行业投资评级 - 报告建议关注钴板块相关企业的利润弹性 投资分析意见明确推荐钴行业标的[3] 核心观点 - 刚果金钴出口禁令导致全球钴供给收缩34% 预计2025年全球钴有效供给从28.2万吨下降至18.5万吨[3] - 需求端保持5.06%增长 2025年全球钴需求预计达21.09万吨 主要受非动力电池领域支撑[3][6] - 钴价从年初15.9万元/吨低点上涨至27.7万元/吨 短期预计持续上行 长期价格中枢有强支撑[3] 供给端分析 - 刚果金自2025年2月22日起实施钴出口禁令 初始禁止4个月 6月宣布延长3个月 存在进一步延长可能[1][3] - 中国钴中间品进口量显著下滑 6月1.9万吨(-61.62%) 7月1.38万吨(-27.26%) 8月0.52万吨(-62.05%)[3][4] - 若禁令持续7个月 全球钴供给将减少9.66万吨 供需平衡从盈余7.09万吨转为短缺2.58万吨[6] 需求端分析 - 动力电池用钴需求保持稳定 2025年预计7.28万吨 与2024年持平[6] - 非动力电池用钴需求显著增长 2025年预计7.95万吨(同比+11.97%) 主要来自无人机和3C领域[3][6] - 高温合金用钴稳定增长 2025年预计2.16万吨(同比+3.85%) 硬质合金用钴0.95万吨(同比+3.26%)[6] 价格走势预测 - 钴价已从历史低点15.9万元/吨上涨74%至27.7万元/吨[3] - 短期受库存去化推动价格继续上行 长期因刚果金供给管控政策(可能实施配额制)形成价格支撑[3] 重点公司推荐 - 华友钴业(603799) 2025年预测EPS 3.04元 对应PE 15倍[7] - 腾远钴业(301219) 2025年预测EPS 3.36元 对应PE 21倍[7] - 洛阳钼业(603993) 2025年预测EPS 0.76元 对应PE 16倍[7] - 力勤资源(2245.HK) 2025年预测EPS 1.54港元 对应PE 23倍[7] - 寒锐钴业(300618) 当前PE 76倍[7]

行业投资评级 - 看好钴行业 [3] 核心观点 - 刚果金作为全球钴资源主要供给国自2025年2月22日起实施出口禁令并可能进一步延长导致全球钴供给大幅收缩预计2025年全球钴有效供给将从28.2万吨下降34%至18.5万吨 [3] - 中国钴中间品进口量持续回落2025年6-8月进口量分别为1.9万吨、1.38万吨、0.52万吨环比分别下降61.62%、27.26%、62.05% [3][4] - 需求端传统领域企稳新兴领域增长可期预计2025年钴需求增长5.06%至21.09万吨远期低空经济和机器人领域提供长期支撑 [3] - 钴价从年初历史低点15.9万元/吨上涨至27.7万元/吨短期供给扰动持续且国内库存逐步去化预计钴价将持续上行长期价格中枢有较强支撑 [3] - 建议关注钴板块相关企业的利润弹性包括华友钴业、腾远钴业、洛阳钼业、力勤资源、寒锐钴业 [3] 供给端分析 - 刚果金出口禁令始于2025年2月22日最初禁止出口4个月后延长3个月目前临近政策窗口不排除进一步延长可能 [3] - 按刚果金出口暂停7个月计算预计2025年全球钴有效供给从28.2万吨下降34%至18.5万吨若禁令延长原料短缺风险加剧 [3] - 全球精炼钴供应量2024年为25.42万吨2025年预计为28.18万吨但受出口禁令影响调整后供给大幅减少 [6] 需求端分析 - 钴下游应用包括动力电池、非动力电池及合金材料等领域2025年动力电池钴需求预计为7.28万吨非动力电池钴需求预计为7.95万吨 [6] - 电池用钴量合计2025年预计为15.24万吨高温合金用钴预计为2.16万吨硬质合金用钴预计为0.95万吨其他领域需求预计为2.74万吨 [6] - 全球精炼钴需求量2024年为20.08万吨2025年预计增长5.06%至21.09万吨2026年预计增长5.27%至22.20万吨 [6] 供需平衡与价格展望 - 调整后2025年全球钴供需平衡为-2.58万吨出现供给缺口2026年预计为0.30万吨 [6] - 钴价自2025年2月以来从15.9万元/吨上涨至27.7万元/吨涨幅显著短期预计持续上行长期价格中枢有较强支撑 [3] 重点公司估值 - 华友钴业2025年预计EPS为3.04元对应PE为17倍 [7] - 洛阳钼业2025年预计EPS为0.76元对应PE为16倍 [7] - 格林美2025年预计EPS为0.32元对应PE为23倍 [7] - 寒锐钴业2024年EPS为0.65元对应PE为76倍 [7] - 力勤资源2025年预计EPS为1.54元对应PE为23倍 [7] - 腾远钴业2025年预计EPS为3.36元对应PE为21倍 [7]

板块表现 - 能源金属板块较上一交易日下跌1.29% [1] - 上证指数下跌1.15%至3831.66点 深证成指下跌1.06%至13075.66点 [1] 个股涨跌 - 西藏矿业领跌板块 收盘价21.91元 跌幅4.11% 成交量21.39万手 成交额4.75亿元 [1] - 融捷股份下跌4.01%至34.96元 成交量11.49万手 成交额4.07亿元 [1] - 盛屯矿业下跌4.00%至8.40元 成交量129.02万手 成交额10.95亿元 [1] - 赣锋锂业下跌3.86%至48.02元 成交量98.34万手 成交额47.99亿元 [1] - 天齐锂业下跌3.66%至43.15元 成交量50.82万手 成交额22.23亿元 [1] - 寒锐钴业下跌3.47%至47.78元 成交量27.51万手 成交额13.27亿元 [1] - 盛新锂能下跌3.35%至17.91元 成交量26.73万手 成交额4.83亿元 [1] - 腾远钴业下跌3.09%至67.13元 成交量7.23万手 成交额4.92亿元 [1] - 藏格矿业下跌2.94%至53.77元 成交量10.58万手 成交额5.74亿元 [1] - 永兴材料下跌2.84%至34.16元 成交量13.94万手 成交额4.80亿元 [1] 资金流向 - 板块主力资金净流出17.65亿元 游资资金净流入4.79亿元 散户资金净流入12.86亿元 [1] - 盛屯矿业主力净流出1.81亿元 占比16.5% 游资净流入5542.74万元 占比5.06% 散户净流入1.25亿元 占比11.43% [2] - 寒锐钴业主力净流出2.10亿元 占比15.81% 游资净流入3350.03万元 占比2.53% 散户净流入1.76亿元 占比13.29% [2] - 永兴材料主力净流出3591.96万元 占比7.48% 游资净流出1685.68万元 占比3.51% 散户净流入5277.64万元 占比11% [2] - 西藏矿业主力净流出3579.03万元 占比7.53% 游资净流入762.67万元 占比1.6% 散户净流入2816.37万元 占比5.92% [2] - 融捷股份主力净流出3047.45万元 占比7.49% 游资净流入526.33万元 占比1.29% 散户净流入2521.12万元 占比6.2% [2] - 藏格矿业主力净流出3232.36万元 占比5.64% 游资净流出2578.14万元 占比4.49% 散户净流入5810.49万元 占比10.13% [2] - 腾远钴业主力净流出2412.15万元 占比4.91% 游资净流出948.86万元 占比1.93% 散户净流入3361.01万元 占比6.84% [2] - 盛新锂能主力净流出607.11万元 占比1.26% 游资净流出2521.56万元 占比5.22% 散户净流入3128.67万元 占比6.48% [2] - 永杉锂业主力净流入92.41万元 占比0.57% 游资净流入373.40万元 占比2.29% 散户净流出465.80万元 占比2.86% [2]

**钴行业与相关公司电话会议纪要关键要点** **一 行业与公司** * 纪要涉及的行业为钴行业 相关公司包括华友 腾远 寒锐 洛阳钼业 力拓资源[1][4][10][11][12] * 嘉能可作为头部贸易商 其销售政策对市场有重要影响[1][2][7] **二 核心观点与论据** * 嘉能可停止对外销售钴中间品 目的是分盘惜售以推动价格上涨 此举暗示其对9月22日刚果金政策的乐观预期[2][7] * 嘉能可一直支持刚果金执行配额制以减少供应 8月底刚果金政府曾与嘉能可和欧亚资源交流征求意见[2] * 预计9月22日政策大概率利多 但具体形式待定[1][2] * 2025年钴价上涨趋势明确 但需要公开消息刺激才能推动价格暴涨[1][7][8] * 刚果金延长出口禁令将拉长运输周期 若10月底或11月底放开出口 明年二季度才能补充国内原材料[1][6] * 当前国内库存水平非常危险 若禁令进一步延长可能导致整个产业链停摆[1][6] * 截至2024年底国内各种结余库存预计有6万多吨 预计2025年底国内钴结余库存仍有4-5万吨[3][5] * 库存集中在少数企业手中 如华友 腾远 寒锐等大厂以及部分正极厂和电池厂[5] **三 价格与市场动态** * 钴中间品价格自6月22日以来从13美元每磅微涨至13.7美元每磅 涨幅有限[1][3] * 价格涨幅受制于行业库存偏多[1][3] * 缺乏公开消息刺激是钴价未显著上涨的主要原因[8][9] * 6月22日前无锡盘表现阴跌 但股票端已提前反应[1][8] **四 公司表现与投资建议** * 2025年钴行业价格上涨预期乐观 华友 腾远和寒锐表现突出[1][10] * 华友上半年贡献了27亿元利润 其印尼MHP项目能充分受益于钴价上涨[10] * 腾远和寒锐在创业板优势明显 短期冲刺力度或更强[1][10] * 腾远和华友盈利可靠性相对较高[4][10][13] * 洛阳钼业更多被视为铜标的 其在钴行情中的涨幅不如华友 腾远和寒锐[4][11] * 力拓资源上半年在镍价低迷下实现14亿元利润 预计全年利润有望达30亿元 目前估值仅七八倍 且有入通刺激因素[4][12] * 建议均摊投资于华友 腾远 寒锐等公司 并可适当关注港股中的力拓资源[4][13] **五 供应与需求** * 2025年包括钢骨筋和印尼进口在内的总量约为11-12万吨 加上进口电钴 自产及回收 总量约14万吨[5] * 国内年消费量约14万吨 并出口2-3万吨[5] * 国内单月消耗量约1万多吨 其中印尼可以补充3,000吨 因此净消耗值为1万吨左右[6]

板块整体表现 - 能源金属板块较上一交易日上涨0.93% [1] - 上证指数上涨1.65%至3875.31点，深证成指上涨3.36%至12979.89点 [1] - 板块内个股涨跌分化，博迁新材以2.90%涨幅领涨，永杉锂业以-0.90%跌幅领跌 [1][2] 个股价格与成交表现 - 博迁新材收盘价48.67元，成交量5.47万手，成交额2.63亿元 [1] - 盛屯矿业收盘价8.84元，成交量97.91万手，成交额8.53亿元 [1] - 华友钴业收盘价51.65元，成交量72.97万手，成交额37.25亿元 [1][2] - 赣锋锂业收盘价47.25元，成交量86.02万手，成交额40.46亿元 [1][2] - 天齐锂业收盘价43.93元，成交量56.99万手，成交额24.86亿元 [1][2] 资金流向分析 - 板块主力资金净流出7.02亿元，游资净流入2.49亿元，散户净流入4.53亿元 [2] - 盛屯矿业主力净流入8380.56万元，占比9.82%，居板块首位 [3] - 西藏矿业主力净流出4993.41万元，占比-11.96%，为板块最高流出比例 [3] - 华友钴业主力净流出6433.06万元，游资净流入1.01亿元，呈现主力出货游资接盘态势 [3] - 腾远钴业散户净流入4055.56万元，占比7.27%，显示散户资金活跃 [3]

能源金属板块市场表现 - 能源金属板块整体下跌1.49% 寒锐钴业领跌板块[1] - 上证指数下跌0.51%至3807.29点 深证成指下跌1.23%至12510.6点[1] 个股涨跌情况 - 西藏矿业上涨0.57%至23.00元 成交36.74万手[1] - 赣锋锂业上涨0.51%至48.90元 成交157.71万手[1] - 藏格矿业上涨0.25%至55.82元 成交13.16万手[1] - 融捷股份下跌0.55%至38.18元 成交17.96万手[1] - 永兴材料下跌0.65%至36.60元 成交17.64万手[1] - 永杉锂业下跌0.78%至10.23元 成交25.90万手[1] - 盛屯矿业下跌0.79%至8.82元 成交134.82万手[1] - 博迁新材下跌1.92%至47.57元 成交5.32万手[1] - 天齐锂业下跌2.32%至46.24元 成交86.62万手[1] - 盛新锂能下跌2.91%至19.37元 成交55.90万手[1] - 寒锐钴业下跌4.80%至49.60元 成交35.49万手[2] - 华友钴业下跌3.52%至51.33元 成交111.38万手[2] - 腾远钴业下跌3.44%至71.04元 成交9.73万手[2] 资金流向表现 - 板块主力资金净流出16.29亿元 游资净流入3.96亿元 散户净流入12.34亿元[2] - 盛新锂能主力净流入306.87万元 占比0.28%[3] - 博迁新材主力净流出180.73万元 占比-0.71%[3] - 西藏矿业主力净流出374.18万元 占比-0.44%[3] - 永杉锂业主力净流出2257.12万元 占比-8.40%[3] - 腾远钴业主力净流出3630.42万元 占比-5.21%[3] - 盛屯矿业主力净流出4552.73万元 占比-3.80%[3] - 藏格矿业主力净流出6212.32万元 占比-8.49%[3] - 融捷股份主力净流出7453.28万元 占比-10.82%[3] - 永兴材料主力净流出1.07亿元 占比-16.58%[3] - 寒锐钴业主力净流出1.83亿元 占比-10.20%[3]

担保情况 - 为赣州寒锐1.5亿元、安徽寒锐1亿元敞口授信提供连带责任担保[2][9][10] - 公司及子公司担保额度总金额60亿元，占2024年经审计净资产108.26%[14] - 公司累计提供担保总金额21.60亿元，占2024年经审计净资产38.97%[14] 子公司业绩 - 赣州寒锐2025年1 - 6月营收9.21亿元，净利润4046.21万元[4] - 安徽寒锐2025年1 - 6月营收2.30亿元，净利润243.19万元[8] 担保额度 - 赣州寒锐本次担保后余额10.99亿元，可用额度9.01亿元[13] - 安徽寒锐本次担保后余额8.08亿元，可用额度6.92亿元[13] 其他 - 公司对合并报表外单位担保余额为0，无逾期担保等情况[15] - 董事会认为为子公司担保风险可控，符合公司及股东利益[11]

板块整体表现 - 能源金属板块单日上涨3.49%，显著跑赢上证指数（涨0.38%）和深证成指（涨0.61%）[1] - 寒锐钴业领涨板块，涨幅达9.34%[1] - 板块内10只主要个股全部上涨，涨幅区间为1.08%-9.34%[1] 个股价格表现 - 寒锐钴业（300618）涨幅最高达9.34%，收盘价52.10元，成交额26.50亿元[1] - 赣锋锂业（002460）涨9.06%至48.65元，成交量173.92万手[1] - 盛新锂能（002240）涨7.43%至19.95元，成交量83.13万手[1] - 华友钴业（603799）涨4.83%至53.20元，成交额81.66亿元[1] - 涨幅最低的永杉锂业（603399）仍上涨1.08%，收盘价10.31元[1] 资金流向分析 - 板块整体主力资金净流出3.58亿元，但游资资金净流入2.44亿元，散户资金净流入1.14亿元[2] - 盛新锂能（002240）获主力资金净流入1.90亿元，占比11.97%[3] - 华友钴业（603799）获主力净流入1.29亿元，占比1.57%[3] - 腾远钴业（301219）主力净流入1.01亿元，占比8.27%[3] - 藏格矿业（000408）遭遇主力净流出4678.31万元，占比-5.20%[3] 成交活跃度 - 华友钴业（603799）成交量最大达154.78万手，成交额81.66亿元[1] - 天齐锂业（002466）成交量133.18万手，成交额62.39亿元[1] - 赣锋锂业（002460）成交量173.92万手，成交额81.35亿元[1] - 盛新锂能（002240）成交量83.13万手，成交额15.88亿元[1]

公司股价表现 - 9月8日寒锐钴业股价上涨5.18%至50.12元/股 成交额达8.26亿元 换手率6.3% 总市值154.53亿元 [1] - 南方中证1000ETF当日浮盈约490.94万元 该基金持有198.76万股 占流通股比例0.73% [2] 主营业务构成 - 铜产品收入占比56.72% 钴产品占比39.47% 电池材料占比2.73% 其他业务占比1.07% [1] - 公司专注于金属钴粉及其他钴产品、铜产品的研发、生产和销售 [1] 机构持仓情况 - 南方中证1000ETF二季度新进十大流通股东 持有198.76万股 [2] - 该基金规模649.53亿元 今年以来收益率22.9% 近一年收益率59.53% [2] 基金经理信息 - 基金经理崔蕾任职6年307天 管理资产总规模949.76亿元 [3] - 任职期间最佳基金回报137.42% 最差回报-17.29% [3]

有色金属板块活跃表现 - 板块多股上涨，涵盖资源布局、高端粉体材料及电池材料等环节 [1][2][3] 博迁新材领涨表现 - 全球领先高端金属粉体材料生产商，核心产品包括纳米级、亚微米级镍粉及铜粉，镍粉主要用于MLCC生产 [1] - 技术研发成果包括60nm、80nm、120nm、180nm镍粉新产品，80nm镍粉粒径达全球顶尖水准，技术壁垒奠定高端供应链优势 [1] - 股价斩获首板，最新价48.72元，涨幅10.00%，于10:31封停 [1] 道氏技术资源与技术布局 - 通过香港道氏和印尼子公司布局海外镍资源，拟在印尼建设年产2万吨高冰镍项目 [1] - 专利"多孔硅基单晶型高镍正极前驱体"技术指标行业领先，可应用于固态电池三元正极 [1] - 最新价24.02元，涨幅8.84% [1] 当升科技高镍材料合作 - 全球领先高镍动力多元材料供应商，与中伟股份合作开发印尼红土镍矿，首期拟建年产6万吨镍产品产线 [2] - 通过绑定海外镍资源与产能，夯实高镍材料供应基础，受益动力电池高镍化趋势 [2] - 最新价52.30元，涨幅8.37% [2] 东方电热锂电池材料切入 - 预镀镍材料应用于圆柱形电池，"年产2万吨预镀镍锂电池钢基带项目"已投产并产出合格产品 [2] - 成功切入锂电池材料环节，受益动力电池产能扩张带来的需求释放 [2] - 最新价5.61元，涨幅7.06% [2] 寒锐钴业新能源金属拓展 - 全资子公司寒锐香港与华鑫投资在印尼设立合资公司，拓展新能源金属领域业务 [2] - 最新价46.30元，涨幅6.61% [2] 兴业银锡镍资源储备 - 子公司建唐时代保有镍矿资源量9754.90万吨，镍金属量32.84万吨，平均品位0.34% [3] - 在建铜镍矿330万吨/年采选工程，为镍产业链延伸提供资源保障 [3] - 最新价23.35元，涨幅6.04% [3]