战略合作 - 仙乐健康与记忆张量(上海)科技有限公司签署战略合作协议 [1] - 合作基于MemOS记忆张量操作系统构建专用工业大模型基础设施 [1] - 通过三大创新工程推动健康产业转型 [1] 产业转型 - 合作目标为实现健康产业从标准化制造向个性化服务的战略转型 [1] - 合作涉及人工智能技术在健康产业的应用 [1]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [5] 报告的核心观点 - 关注中报成长标的，白酒底部看绝对价值，建议关注白酒和大众品投资机会 [1] 各行业总结 白酒行业 - 酒企从管理、产品、渠道多维度改善强化内功，但行业处于淡季需求端压力仍在，飞天茅台原箱批价下降25元/瓶至1915元/瓶，散瓶批价稳在1870元/瓶，其余单品批价基本平稳 [2] - 当下白酒板块估值与预期均处低位，后续随着动销端与报表端释放压力，有望逐步筑底企稳 [2] - 建议关注“优势龙头、红利延续、强势复苏”三条主线，涉及贵州茅台、五粮液等多家企业 [1] 啤酒饮料行业 - 珠江啤酒更换总经理，建议关注旺季板块销量、结构表现，优选燕京啤酒、珠江啤酒等标的 [3] - 东鹏饮料25H1营收107.37亿元同比+36.37%，归母净利润23.75亿元同比+37.22%；华润饮料25H1预计净利润同比-30%至-20% [3] - 饮料板块中报窗口期延续高景气度但旺季竞争激烈，建议优选渠道网点领先且有大单品增长潜力企业 [3] - 2025年包装水行业竞争激烈，行业集中度有望提升，龙头农夫山泉和华润饮料有望受益 [3] 食品行业 - 山姆舆论事件舆论大于实质，其70 - 80%供应链已本土化，下架长尾特供产品调整至全国化大单品，MM自有品牌占比从40%下调至30% [4] - 25Q2乳制品低温表现好于常温，白奶中低温、常温销售额分别同比+19.4%、-14.4%，酸奶中低温、常温销售额分别同比+3.3%、-18.9% [4][7] - 劲仔食品拟回购股份用作激励计划，万辰集团人事变动，蒙牛发行境外债券，安井食品完成股权收购 [7] - 安井食品收购股权假设并表半年有望贡献2025年收入同比增速约2pct、净利润同比增速约2pct、归母净利润同比增速约1pct，后续关注新品动销 [7]

行业概况 - 叶黄素市场规模从2020年28.3亿元扩张至2024年预估58.5亿元，复合年均增长率达19.8% [4] - 全球市场呈现"东升西稳"格局，中国成为全球叶黄素生产核心 [4] - 产业链上游万寿菊种植规模化，中游提取加工环节晨光生物、荷兰DSM、印度Kemin形成"三足鼎立"格局 [4] - 晨光生物叶黄素原料市场份额约占全球1/3，人用叶黄素份额同样占比约1/3 [4] 市场结构 - 下游产品端形成眼科保健(占比62%)、功能性食品(年增速超40%)、医疗美容三大赛道 [5] - 眼科保健领域叶黄素软胶囊年销量超2亿瓶，国产品牌市占率从42%提升至55% [4] - 功能性食品领域本土企业实现技术突破，但高端产品仍依赖进口 [5] - 保健食品注册数量从2023年4月86个增至2024年7月157个，其中胶囊剂型占比66.9% [8] 产品创新 - 叶黄素软糖市场规模突破15亿元，即饮饮料品类年增87% [11] - 软糖类护眼产品在抖音平台实现91.9%增长率，片状和粉末冲剂类产品增速下降 [11] - 儿童叶黄素成交额同比增长超500%，消费者增长超100% [15] - 液体形式叶黄素比固体更易吸收，成为儿童产品技术创新方向 [18] 竞争格局 - 市场集中度低，尚无龙头品牌领航，进口品牌在儿童领域占据优势 [16][20] - 进口产品平均单价超百元，国产品牌价格集中在几十元区间 [17] - 晨光生物通过贴牌生产叶黄素成品制剂，看好市场前景 [7] - 蛋白粉市场发展路径可为叶黄素品牌建设提供参考 [20] 技术挑战 - 叶黄素酯软糖加工存在技术门槛，部分企业因工艺不成熟导致含量不足 [22] - 保健食品功能验证主要依赖动物试验或小规模人群试验，证据支持有待提升 [10] - 《保健食品原料保健功能声称科学证据评价技术指南》等标准出台规范行业 [10] - 叶黄素尚未纳入《预包装食品标签通则》附录D的健康声称范围 [14] 儿童市场 - 中国儿童青少年总体近视率达51.9%，形成刚性需求 [18] - 婴童叶黄素购买人群26-45岁占比90%，女性占70%以上 [16] - 京东健康TOP10婴童叶黄素品牌均为进口，无国产品牌 [16] - 剂型开发成为创新前沿，吸收效率和适口性成关键指标 [18]

仙乐转债转股价格调整历史 - 初始转股价格为85.98元/股 [2] - 2021年因分红及资本公积金转增股本调整为56.92元/股 [2] - 2021年9月因限制性股票归属调整为56.88元/股 [3] - 2022年5月因现金分红调整为56.48元/股 [4] - 2022年10月因限制性股票归属调整为56.42元/股 [4] - 2023年6月因现金分红调整为56.07元/股 [6] - 2023年12月因限制性股票授予调整为55.82元/股 [6] - 2024年因预留限制性股票授予调整为55.76元/股 [7] - 2024年因分红及资本公积金转增股本调整为42.12元/股 [7] - 2024年9月因限制性股票回购注销调整为42.13元/股 [7] - 2025年3月因限制性股票授予调整为41.96元/股 [8] - 2025年5月因分红及资本公积金转增股本调整为31.82元/股 [9] - 2025年7月因限制性股票回购注销调整为31.88元/股 [9] 可转债发行基本情况 - 发行总额102,489.29万元人民币 [1] - 发行数量1,024.89万张 [1] - 每张面值100.00元 [1] - 实际募集资金净额101,616.75万元 [1] - 债券简称仙乐转债 [1][2] - 债券代码123113 [1][2] - 2021年5月14日在深交所挂牌交易 [2] - 转股期自2021年10月25日开始 [2] 转股价格向下修正条款 - 触发条件为连续30个交易日中至少有15个交易日收盘价低于当期转股价格的85% [9] - 董事会有权提出修正方案并提交股东大会表决 [9] - 修正方案需经出席会议股东所持表决权的三分之二以上通过 [10] - 持有可转债的股东在表决时应当回避 [10] - 修正后转股价格不低于股东大会召开日前20个交易日股票交易均价和前1交易日均价的较高者 [10] - 修正后转股价格不得低于最近一期经审计的每股净资产值和股票面值 [10] 当前触发转股价格向下修正条件 - 自2025年7月10日至2025年7月23日已有10个交易日收盘价低于当期转股价格的85% [11] - 当期转股价格向下修正触发价为27.10元/股 [11][12] - 若触发条件 公司将于触发当日召开董事会审议是否修正转股价格 [12] - 公司需在次一交易日开市前披露修正或不修正的提示性公告 [12]

债券发行 - 公司发行可转换公司债券1024.89万张，募集资金总额102489.29万元，净额101616.75万元[3] 转股信息 - 仙乐转债2021年5月14日起在深交所挂牌交易，转股期限为2021年10月25日至2027年4月18日，当前转股价格31.88元/股[2][5][6] 权益分派 - 2021年6月8日，每10股派6元现金、转增5股，转股价格由85.98元/股调整为56.92元/股[7] - 2024年6月21日，每10股派11元现金、转增3股，转股价格由55.76元/股调整为42.12元/股[12] - 2025年5月27日，每10股派6.5元现金、转增3股，转股价格由41.96元/股调整为31.82元/股[16] 激励对象归属与授予 - 2022年10月13日，向37名激励对象归属294900股，总股本新增0.16%，转股价格调整[9] - 2023年12月27日，向67名激励对象首次授予1065000股，总股本新增0.59%，转股价格调整[10] - 2024年6月13日，向22名激励对象预留授予244000股，总股本新增0.13%，转股价格调整[12] - 2025年3月28日，向72名激励对象首次授予1401000股，总股本新增0.59%，转股价格调整[14] 回购注销 - 2024年9月19日，回购注销89700股限制性股票，占总股本0.04%，转股价格调整[13] - 2025年7月3日，完成2023年部分限制性股票回购注销，751,712股被回购注销，占0.24%，转股价格调整[17] 转股价格修正 - 2025年7月10 - 23日，10个交易日收盘价低于当期转股价格85%，预计触发修正条件[2] - 触发条件满足时，公司将召开董事会审议，次一交易日披露提示性公告[21]

报告行业投资评级 - 推荐（维持） [1] 报告的核心观点 - 白酒经历极致压力测试，报表出清筑底，大众品需求偏淡但零食、饮料等景气居前，投资上短期聚焦中报绩优标的，头部白酒等传统消费步入底部吸筹期 [1][5][7] 根据相关目录分别进行总结 白酒板块 - 二季度行业经历极致压力测试，处于深度出清阶段，报表端进入加速出清见底 [5][10] - 高端酒中茅台维持增长，五泸调整纾压；基地型次高端加大费投，出清下滑；扩张型次高端大幅下滑，释放压力 [5] - 各公司具体情况：茅台二季度平稳过渡，预计收入/利润同增7%/8%；五粮液需求阶段性承压，预计Q2收入同增1%，利润持平；泸州老窖Q2梳理市场秩序，预计收入/利润分别下滑8%/10%等 [11][12][13] 大众品 - 整体需求偏淡，零食、饮料等景气居前，主要原料与包材价格同比回落，多数企业原材料成本红利延续 [5][20] - 各细分板块情况：乳业低基数下销售环比改善，盈利能力有望修复；啤酒销量预计同比转正，成本红利持续释放；休闲及功能食饮中软饮料细分景气延续，零食企业间表现分化等 [25][26] - 各公司具体情况：伊利预计25Q2收入/利润分别同比+2%/+40%；蒙牛预计25H1收入/利润分别同比-7%/-24%；青岛啤酒预计Q2收入/利润同增1%/5%等 [27][28][29] 投资建议 - 短期聚焦中报绩优标的，头部白酒等传统消费步入底部吸筹期，新场景和新品类结构性机会频出 [7][47] - 白酒板块建议底部吸筹头部龙头，推荐茅台、古井，中长线布局五粮液、老窖 [7] - 大众品推荐酵母龙头安琪、山姆供应链企业立高，建议打包配置伊利、蒙牛，持续推荐东鹏、农夫等 [7]

公司基本情况 - 公司全称为仙乐健康科技股份有限公司，英文名称为Sirio Pharma Co., Ltd [5] - 公司注册地址为广东省汕头市泰山路83号，邮政编码515041 [6] - 公司注册资本为人民币307,318,960元，可根据股东会决议增减 [7] - 公司于2019年9月25日在深圳证券交易所上市，首次公开发行2000万股 [4][5] 公司治理结构 - 公司最高权力机构为股东会，由全体股东组成 [47] - 董事会由8名董事组成，设董事长1人 [114] - 董事会下设审计委员会等专门委员会 [39] - 公司设立独立董事，需保持独立性并符合特定条件 [133][134] 股东权利与义务 - 股东享有分红权、表决权、知情权等权利 [34] - 控股股东需遵守特别规定，不得占用公司资金 [44] - 持有5%以上股份的股东需披露股份质押情况 [42] - 关联股东在审议关联交易时需回避表决 [88] 重要事项决策机制 - 修改章程、合并分立等重大事项需股东会特别决议通过 [85] - 单笔担保额超过净资产10%需经股东会审议 [48] - 交易金额超过总资产50%的重大交易需股东会批准 [49] - 关联交易金额超过3000万元且占净资产5%以上需股东会审议 [50] 股份管理 - 公司股份总数307,318,960股，均为人民币普通股 [21] - 公司可依法回购股份用于员工持股等特定情形 [25] - 董事、高管每年转让股份不得超过持有量的25% [30] - 控股股东转让股份需遵守相关限制性规定 [46]

仙乐健康科技股份有限公司董事及高级管理人员股份管理制度 核心观点 - 该制度规范公司董事及高级管理人员持有和买卖本公司股份的行为，涵盖持股申报、交易限制、信息披露等全流程管理 [1][2][3] - 明确禁止内幕交易、短线交易等违法违规行为，并设定年度可转让股份额度为上年末持股基数的25% [3][4][6] - 对离职人员、锁定期、敏感期交易等特殊情形制定专项约束条款 [5][6][7] 制度适用范围 - 适用于公司董事、高级管理人员及其关联自然人/法人（包括配偶、父母、子女及控制实体）的股份管理 [1][7][9] 持股申报要求 - 需在任职/离职/信息变更后2个交易日内向深交所申报个人及亲属身份信息与证券账户 [2] - 中国结算深圳分公司将根据申报数据对相关股份进行锁定 [4][6] 股份交易限制 - 每年可转让股份额度为上年末持股量的25%，不足1000股可一次性转让 [3][5] - 禁止离职后6个月内转让股份，任期内离职者需继续遵守转让比例限制 [5][6] - 在年报前15日、季报前5日等敏感期禁止买卖公司股票 [6] 股份锁定机制 - 上市满一年后新增无限售条件股份按75%自动锁定，有限售条件股份计入次年基数 [4] - 涉嫌违规交易或处于立案调查期间的股份将被强制锁定 [5][6] 信息披露要求 - 减持需提前15个交易日向深交所备案并公告，减持完成后2个交易日内披露结果 [8] - 董事会秘书负责统一管理相关人员持股数据及披露核查 [9] 违规处理 - 短线交易收益归公司所有，董事会需收回相关收益 [7] - 违反制度者将面临公司处分或监管处罚 [9] 制度执行 - 由董事会负责解释及修订，与法律法规冲突时以上位法为准 [9][10]

累积投票制实施细则 总则 - 累积投票制适用于选举两名以上董事的股东会，每位股东持有的每一有效表决权股份拥有与拟选董事总人数相等的投票权，可集中或分散投票 [1] - 独立董事与非独立董事选举分开进行，不同选举事项的累积投票权不可交叉使用 [1] - 单一董事选举采用直接投票制，不适用累积投票制 [1] 董事候选人提名 - 董事会可提名非独立董事候选人，单独或合计持股1%以上股东可临时提案提名非独立董事候选人 [2] - 董事会或持股1%以上股东可提名独立董事候选人，提名前需征得候选人同意并提交详细个人资料 [2][3] - 董事会提名非独立董事/独立董事候选人人数不得超过拟选人数的150%，股东提名不得超过拟选人数 [3] 提名程序与审核 - 股东临时提案需在股东会召开10日前提交，召集人需在2日内完成审核并通知结果 [4] - 被提名候选人需书面承诺资料真实性，独立董事需声明独立性 [4] 投票规则 - 选票仅设"同意票"，不设反对/弃权票，统计时不计入反对/弃权票 [5] - 投票权计算方式：股东持股数乘以拟选董事人数，独立董事与非独立董事投票权分开计算 [5] - 投票无效情形：投票数超过对应累积投票总数或投票人数超过应选董事人数 [5][6] 当选规则 - 当选条件：候选人得票数超过与会股东有效表决权股份总数的二分之一 [6][7] - 票数相同处理：若导致超额当选则进行下一轮选举，三轮未果则两个月内重新选举 [7] - 当选董事人数不足时，新董事会仍成立但需后续补选 [8] 其他条款 - 实施细则术语与《公司章程》一致，冲突时以法律法规和《公司章程》为准 [8] - 实施细则自股东会审议通过生效，修订需同样程序 [8]

投资者关系管理制度总则 - 公司制定本制度旨在加强与投资者信息沟通，保护投资者公平获取信息的权利，完善治理结构并提升诚信度 [1] - 投资者关系管理定义为通过信息披露与多渠道沟通促进投资者认同，实现公司价值与股东利益最大化的战略行为 [1] - 制度依据包括《公司法》《证券法》《上市公司投资者关系管理工作指引》及深交所相关规则 [1] 基本原则与目的 - 工作原则强调公平公正公开，信息需客观真实完整，避免过度宣传误导投资者 [2] - 禁止在投资者活动中泄露未公开重大信息，若发生需立即公告并采取补救措施 [2][3] - 目的包括建立良性互动关系、提升决策透明度、优化治理结构及保障投资者合法权益 [3] 工作对象与沟通方式 - 沟通内容需覆盖公司战略、财务状况、行业风险及投资者关心的其他事项 [3][9] - 沟通渠道包括股东大会、网站互动、分析师会议、一对一沟通、现场参观及电话咨询等 [3][11] - 需建立完备的投资者关系档案，记录活动参与人员、时间、地点及交流内容 [3][12] 投资者活动规范 - 年度报告披露前30日内尽量避免现场调研或媒体采访 [4] - 若受证监会处罚或交易所谴责，需在5个交易日内召开网络致歉会说明违规情况及整改措施 [4] - 指定巨潮资讯网和符合条件的信息披露报刊为官方信息发布渠道 [4] 股东大会管理 - 需优化股东大会安排便于中小股东参与，条件允许时可进行网络直播 [5] - 股东会期间自愿披露的信息需尽快通过官网等渠道公开，严禁泄露未公开重大信息 [5] 网站与互动平台管理 - 官网需及时更新并区分历史与当前信息，错误信息需立即更正 [6] - 通过电子信箱、互动易平台与投资者交流，重要问答需在专栏显著刊载 [6][7] - 禁止在互动平台回复涉及未公开重大信息的提问，相关行为不替代信息披露义务 [7] 分析师会议与业绩说明会 - 定期报告后可举行分析师会议或路演，需预先设定可回答范围并拒绝涉及未公开信息的提问 [7][8] - 鼓励采用网上直播形式，提前公告活动时间、出席人员及主题 [8] - 活动结束后2个交易日内需编制记录表并上传演示文稿至互动易及官网 [8] 一对一沟通与现场参观 - 一对一沟通需平等对待投资者，为中小投资者创造参与机会 [9][10] - 现场参观需专人陪同并按指定路线进行，避免参观者获取未公开信息 [10] 组织架构与职责 - 董事长为第一责任人，董事会秘书为主管，董事会办公室为执行部门 [10][11] - 其他部门及员工有义务协助投资者关系工作，相关人员需接受专业培训 [11] - 需监控高管及核心人员的社交平台，防止非正式渠道泄露未公开信息 [11] 附则 - 制度解释权归董事会，与法律法规冲突时以后者为准 [13] - 自董事会审议通过之日起实施，修订需遵循相同程序 [13]