报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [6][11] 报告的核心观点 - 2024年公司营收增长但海运拖累盈利，2025Q1海运回落后盈利改善但收入有压力；北美区域优化措施落地增长提速；产品、供应链、营销全面改善，期待关税后稳健成长；考虑关税影响下调盈利预测，但中长期壁垒显著维持“增持”评级 [1][2][11] 根据相关目录分别进行总结 财务情况 - 2024年公司实现营收81.24亿元，同比+33.74%，归母净利润3.34亿元，同比-19.2%，扣非后净利润3.09亿元，同比-28.53%，Q4收入23.96亿元，同比+23.62%，归母净利润0.56亿元，同比-56%，扣非归母净利润0.50亿元，同比-58%；2025Q1收入20.91亿元，同比+14%，归母净利润1.11亿元，同比+10%，扣非归母净利润1.2亿元，同比+25% [1] - 预计2025 - 2027年实现收入97.7/120.3/148.2亿元，同比+20%/+23%/+23%，归母净利润3.88/5.47/7.27亿元，分别同比+16%/+41%/+33%，对应PE 18/13/10X [11] 分产品情况 - 家具系列收入41.98亿元，同比+37%，毛利率34.56%，同比-1.75pct；家居系列收入29.53亿元，同比+36%，毛利率35.5%，同比-1.91pct；运动户外收入2.05亿元，同比+20%；宠物系列收入6.76亿元，同比+19% [2] 分地区情况 - 欧洲收入48.96亿元，同比+31%，优势地位稳固，截至24年底，亚马逊公司产品在细分类目中排名位于TOP20以内的ASIN有438个，法国站点有392个 [3] - 美国收入30.17亿元，同比+39%，强化供应链能力，仓储体系覆盖全美，优化尾程物流，自发尾程配送费用每单下降约4 - 5美元，12月自发订单比例提升至27.75% [3] - 日本收入6233万元，同比+30%；其他区域收入5710万元，同比+69% [3] 分渠道情况 - 亚马逊收入53.7亿元，同比+31%，为核心渠道；OTTO收入3.51亿元，同比+40%；独立站收入2.14亿元，同比+58%；其他B2C渠道收入9.01亿元，同比+100% [4] - 新渠道拓展顺畅，TEMU平台8月欧洲开放半托管后爆发式增长，精准卡位新兴渠道红利期，实现渠道结构升级 [4] 产品、供应链、营销情况 - 产品：2024年推出系列化产品，新增全球专利授权424项，新增31项国际权威设计大奖 [5] - 供应链：深化海外供应链布局，2024年开始东南亚供应链迁移工作，年底实现20%的东南亚对美出货 [5] - 营销：2024年广告营销费用占营收比例仅3.86%，整合运营形成闭环，独立站复购用户同比稳步增长 [10] 财务摘要 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|8124|9769|12034|14820| |(+/-) (%)|33.74%|20.25%|23.19%|23.15%| |归母净利润（百万元）|334|388|547|727| |(+/-) (%)|-19.21%|16.45%|40.89%|32.86%| |每股收益(元)|0.83|0.97|1.36|1.81| |P/E|21.53|18.49|13.13|9.88| [13] 三大报表预测值 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面预测数据，如2025E现金2095百万元、营业成本6497百万元、经营活动现金流380百万元等 [14]

报告公司投资评级 - 文档未提及报告公司投资评级相关内容 报告的核心观点 - 致欧科技2024年年报及2025年一季报显示公司营收增长，盈利能力逐步恢复，营运能力保持稳健，未来有望受益于品类、平台多元化发展和全球供应链布局优化 [1][3][4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年公司实现收入81.24亿元（同比+33.7%），归母净利润3.34亿元（-19.2%），扣非归母净利润3.09亿元（-28.5%）；24Q4实现收入23.96亿元（+23.6%），归母净利润0.56亿元（-55.7%），扣非归母净利润0.50亿元（-57.7%）；25Q1实现收入20.91亿元（+13.6%），归母净利润1.11亿元（+10.3%），扣非归母净利润1.20亿元（+24.9%） [1] - 预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为4.1/5.3/6.6亿元，PE分别为17.6X/13.5X/10.8X [4] 业务表现 - 分产品看，2024年家具/家居/宠物/运动户外产品分别实现营业收入41.98/29.53/6.76/2.05亿元，分别同比+36.8%/+35.9%/+19.2%/+19.8%，主力品类家具家居增长良好 [2] - 分地区看，2024年在欧洲/北美/日本/其他地区营收占比分别为61.0%/37.6%/0.8%/0.7%，欧洲是最大市场，其次是北美 [2] - 渠道方面，巩固亚马逊平台头部地位，加速布局新兴流量阵地；2024年除前三大平台外，其他B2C第三方平台营收达9.03亿元（+99.7%），TEMU平台快速增长，精准卡位SHEIN、TikTok等新兴渠道红利期 [2] 财务指标 - 2024年公司毛利率为34.7%（同比-1.7pct），销售/管理/研发/财务费用率分别为24.7%/3.7%/1.0%/0.8%，分别同比+1.5pct/-0.3pct/持平/+1.1pct；存货周转天数约75天，同比基本保持稳定；经营活动所得现金净额22.9亿元 [3] - 2025Q1公司毛利率为35.4%（同比-0.6pct），销售/管理/研发/财务费用率分别为24.3%/4.4%/0.8%/-1.3%，分别同比-0.1pct/+0.7pct/-0.1pct/-2.7pct [3] 品牌与供应链 - 2024年正式完成"SONGMICS HOME"主品牌对三大子品牌全面整合，实现品牌认知聚焦与资源协同 [4] - 预计将持续加大东南亚采购力度，转移部分关税对美国市场的影响，年内实现对美出货大部分从东南亚出货，并持续进行全球供应链寻源与布局 [4]

文章核心观点 公司发布2024年年报及2025年一季报，2024年受海运运费影响利润下滑，2025Q1利润率有所好转，持续投入长期能力建设，考虑外部因素下调2025 - 26年归母净利润预期，维持“买入”评级 [1][2][4] 财务表现 - 2024年公司实现收入81.2亿元，同比+33.7%；归母净利润3.3亿元，同比-19.2%；扣非净利润3.1亿元，同比-28.5% [1] - 2025Q1公司实现收入20.9亿元，同比+13.6%；归母净利润1.1亿元，同比+10.3%；扣非净利润1.2亿元，同比+25% [1] - 公司计划每股分配股利0.2元，加上Q3分配的0.1元/股，全年共分红0.3元/股，分红率36%，对应4月30日收盘价股息率为1.8% [1] - 2024年公司毛利率/销售净利率为34.7%/4.1%，同比-1.67%/ -2.69%，2024Q4毛利率/净利率为33.6%/2.3% [1] - 2025Q1公司毛利率/销售净利率为35.4%/ 5.3%，同比-0.6/ -0.2pct，环比Q4同比1.8%/ +3.0% [2] - 2025Q1公司销售/管理/研发/财务费用率为24.3%/4.4%/ 0.8%/ -1.3%，同比-0.1/ +0.7/ -0.1/ -2.7pct [2] 利润影响因素 - 2024年红海危机致运价大涨，6月末SCFI综合指数较年初大幅上涨95.8%，运费涨价影响24H2业绩，2024年公司运费成本占收入比重达18.5%，同比+0.8pct [1] - 2025Q1管理费用提升因股权激励开支提升，财务费用率波动受汇兑影响 [2] 长期能力建设 供应链 - 持续推进全球化战略，强化东南亚备份产能，缓解关税影响 [3] - 提高生产标准化，年底标准五金SKU数量下降率达70% [3] 品牌 - 完成“SONGMICS HOME”主品牌对三大子品牌的全面整合，实现品牌认知聚焦与资源协同 [3] - 产品聚焦系列化，2024年推出Ekho、Helen、Kara、Kate等系列化产品 [3] 物流 - 2024年底全球自营仓面积达33.49万平方米，法国前置仓发货比例提升30pct达37.8% [3] - 意西前置仓发货比例提升14pct达72.8%，前置仓尾程运输时效缩短1 - 2天 [3] - 美国自发订单比例提升至27.75%，全年平均尾程价格下降4 - 5美元/单 [3] 渠道平台 - 2024年3月公司率先以半托管模式入驻TEMU美国站，8月扩展至西班牙、意大利等欧洲五国站点，年末TEMU平台成第四大线上B2C销售渠道 [3] 盈利预测与投资评级 - 下调公司2025 - 26年归母净利润预期从5.5/ 6.4亿元至4.2/ 5.4亿元，预计2027年归母净利润为6.8亿元；同比+25%/ +30%/ +25%，对应4月30日收盘价为17/ 13/ 11倍P/E [4] - 考虑股价已有回调，维持“买入”评级 [4]

财务表现 - 2024年公司实现营业收入81.2亿元（同比+33.7%），归母净利润3.3亿元（-19.2%），扣非归母净利润3.1亿元（-28.5%）[1] - 2025Q1单季度营业收入20.9亿元（+13.6%）[1] - 2024年毛利率34.7%（-1.7pct），期间费用率30.1%（+2.2pct），销售净利率4.1%（-2.7pct），扣非净利率3.8%（-3.3pct）[2] - 2025Q1单季度毛利率35.4%（-0.6pct），期间费用率28.2%（-2.1pct），销售净利率5.3%（-0.2pct），扣非净利率5.7%（+0.5pct）[2] 盈利预测调整 - 下调2025-2026年盈利预测，新增2027年预测：归母净利润分别为3.95/5.62/7.56亿元（原2025-2026年为5.41/7.17亿元）[1] - 对应EPS为0.99/1.40/1.88元，当前股价对应PE为18.4/12.9/9.6倍[1] 收入结构 - 分地区收入：欧洲49.0亿元（+31.3%），北美30.2亿元（+38.8%），日本0.6亿元（+29.8%），其他地区0.6亿元（+68.8%）[3] - 分渠道收入：B2C渠道68.4亿元（+38.4%），B2B渠道12.0亿元（+14.4%）[3] 业务策略 - 欧洲市场作为业务基石，通过仓储布局优化与产品升级巩固竞争优势[3] - 加速布局SHEIN、TikTok、Temu等新兴流量平台，同时拓展欧洲本土线上B2C平台，推动渠道结构从"单极依赖"向"多极共生"升级[3]

公司业绩 - 2024年全年实现收入81.24亿元，同比增长33.74%，归母净利润3.34亿元，同比下滑19.21%，扣非归母净利润3.09亿元，同比下滑28.53% [1] - 分季度看，1-4Q24收入分别为18.42/18.79/20.07/23.96亿元，同比+45.3%/+36.55%/+34.49%/+23.62%，归母净利润1.01/0.71/1.06/0.56亿元，同比+15.06%/-27.94%/+5.44%/-55.68% [1] - 1Q25实现收入20.91亿元，同比增长13.56%，归母净利润1.11亿元，同比增长10.3%，扣非归母净利润1.2亿元，同比增长24.86% [1] 业务发展 - 分品类：家具/家居/宠物/庭院收入同比+36.79%/+35.87%/+19.16%/+19.82%至41.98/29.53/6.75/2.05亿元，家具/家居毛利率同比-1.75/-1.91ppt至34.56%/35.50% [2] - 分区域：欧洲/北美/日本收入同比+31.31%/+38.83%/+29.76%至48.96/30.17/0.62亿元，欧洲/北美毛利率同比-2.38/-0.51ppt至36.54%/31.85% [2] 财务表现 - 2024年毛利率为34.65%，同比-1.67ppt，主要受海运费上行影响 [2] - 期间费用率30.09%，同比+2.24ppt，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为24.7%/3.69%/0.95%/0.76%，同比+1.49ppt/-0.34ppt/-0.04ppt/+1.13ppt [2] - 净利率为4.11%，同比-2.69ppt [2] 战略调整 - 欧洲营收占比60%，美国占比38%，公司将巩固欧洲市场地位，加快新品推出并拓展高货值品类，向德国线下渠道渗透 [3] - 在美国市场通过涨价应对成本冲击，同时构建东南亚和中国双供应中心 [3] - 布局新兴市场以实现业务增量 [3] 盈利预测 - 下调2025年盈利预测26%至3.78亿元，新引入2026年盈利预测4.93亿元 [3] - 当前股价对应2025/2026年19/15倍市盈率，目标价23元对应2025/2026年24/19倍市盈率，较当前股价有27%上行空间 [3]

财务表现 - 2024年实现营收81.2亿元（yoy+33.7%），归母净利润3.3亿元（yoy-19.2%），低于预期（4.4亿元），主因海运成本提高 [1] - 1Q25实现营收20.9亿元（yoy+13.6%），归母净利润1.1亿元（yoy+10.3%），利润率环比向好 [1] - 4Q24毛利率环降1.9pct至33.6%，1Q25毛利率回升至35.4% [3] - 4Q24、1Q25归母净利率分别同降4.2/0.2 pct至2.3%/5.3%，一季度利润率环比改善 [3] 渠道与产品 - 2024年除亚马逊外的其他B2C平台营收占比同增4.3pct至18.2%，渠道多元化程度提升 [2] - 2024年新品、次新品合计营收占比同增约7.9pct至37%，新品梯度扩张体系完善 [2] 供应链与物流 - 截至24年底实现20%的东南亚对美出货，预计25年逐步覆盖对美多数出货需求，关税扰动有望逐季缓解 [3] - 法国、意西前置仓发货比例分别同增30/14pct至38%/73%，运输时长缩短1-2天 [3] - 美国自发订单比例增至28%，平均尾程价格下降4-5美元/单 [3] 盈利预测与估值 - 调整2025-26年归母净利润预测-34%/-26%至3.9/5.5亿元，引入27年归母净利润7.4亿元 [4] - 参考26年可比公司一致预期16xPE，给予公司26年16x目标PE，调整目标价22元（前值23元） [4]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1][4] 报告的核心观点 - 2024年致欧科技营收增速亮眼但利润端下滑，考虑中美贸易摩擦及跨境电商行业竞争加剧，下调2025 - 2026年并新增2027年盈利预测，仍看好公司产品、渠道加速迭代下壁垒深铸，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 2025年4月29日，当前股价18.11元，一年最高最低为29.89/14.81元，总市值72.71亿元，流通市值34.91亿元，总股本4.02亿股，流通股本1.93亿股，近3个月换手率65.48% [1] 财务数据 - 2024年实现营业收入81.2亿元（同比+33.7%），归母净利润3.3亿元（-19.2%），扣非归母净利润3.1亿元（-28.5%）；2025Q1实现营业收入20.9亿元（+13.6%） [4] - 预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为3.95/5.62/7.56亿元（2025 - 2026年原值分别为5.41/7.17亿元），对应EPS为0.99/1.40/1.88元，当前股价对应PE为18.4/12.9/9.6倍 [4] 盈利能力 - 2024年毛利率为34.7%（-1.7pct），期间费用率为30.1%（+2.2pct），销售净利率为4.1%（-2.7pct），扣非净利率为3.8%（-3.3pct）；2025Q1毛利率为35.4%（-0.6pct），期间费用率为28.2%（-2.1pct），销售净利率为5.3%（-0.2pct），扣非净利率5.7%（+0.5pct） [5] 收入拆分 - 2024年欧洲地区收入49.0亿元（+31.3%），北美地区收入30.2亿元（+38.8%），日本地区收入0.6亿元（+29.8%），其他地区收入0.6亿元（+68.8%） [6] - 2024年B2C渠道收入68.4亿元（+38.4%），B2B渠道收入12.0亿元（+14.4%） [6] 财务预测摘要 - 包含2023A - 2027E资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据及主要财务比率 [9]

美国市场供应链转移 - 目前美国的东南亚发货占比约40%，87%的产品订单已落地东南亚，到25年Q3，东南亚将成为美国主发货基地，25年Q2、Q3切换有空档问题 [2] - 东南亚大体家具类采购成本比国内高10%左右，物流成本高5%左右，综合额外成本10 - 15%，加上10%关税，综合有25%额外成本，与国内25%关税时发货成本持平 [2] - 将SKU分为未转移、已转移、过渡期三类，采取不同终端定价策略 [4] - 2025年美国市场原设定40%增长目标，现设定不增长，真空期影响接近10亿销额，2025年Q3发货受负向影响，Q4基本恢复正常 [4] 平台影响与应对 - 2025年Q1亚马逊欧美线对TEMU专项比价，致公司Q1销售额受损，公司与亚马逊沟通，在TEMU切换低价品牌，完成后仍大力发展TEMU [4] 海运长约安排 - 欧线3月与船司锁定年约，价格2000美金以内，红海恢复通行可重新议价 [4] - 美线与货代签50%货量长约，剩余50%观察2 - 3周贸易局势后决定是否与船司签年约 [4] 市场策略调整 - 调整欧美增长策略，强化欧线优势，25年欧线目标增长40%，加大38个市占低但市容大的品类新品开发 [5] - 公司在欧线仓储、尾程账号和亚马逊VC账号有优势，美线竞卖在欧洲有三方仓、运营环境差异、市场碎片化等壁垒 [5] 仓储履约优化 - 欧洲在法意西增设当地主体，深耕账号和仓配能力，持续小幅迭代优化尾程能力；美国派驻物流骨干本地化运营，与三方物流沟通改进尾程账号，美线尾程有较大幅度改善空间 [5] 美线发货比例 - 逐步实现30%货量由FBA发货，70%货量切换至自发 [5] 新品推广与费用控制 - 欧线聚焦38个大品类上新，约束排名前30之外新品，增加新品销额、减少新品个数，改善上新效率、降低推新成本 [6] 市场份额与竞卖 - 公司在欧洲五国亚马逊平台大体市占15%，2025年38个重点品类市占要到20%左右，目前竞卖未大规模进入欧洲 [6] 欧线物流服务 - 计划利用欧线物流能力帮助中国卖家进入欧洲，业务刚起步，明年初步预估有2 - 3亿体量，提供端到端服务和代运营服务 [6] 渠道策略 - 致欧增长有运营效率、全渠道增长、品类增长三个核心维度，重点抓TEMU、SHEIN等平台，专设欧美三方业务组，高层协同，针对比价进行品牌区隔 [7][8] 新兴市场进展 - 设立新兴市场组，亚马逊沙特、阿联酋、韩国站已开站，4月沙特、阿联酋站开始实现营收 [9] 大件品类拓展 - 公司具备做大件基础，床、柜子、沙发等品类有明确增长，有VC能力优化销售成本，东南亚供应链在大件上有优势，规模效应下利润空间大 [10] 供应商赋能 - 2024年推进二级物料统一集采，帮助供应商降低采购成本10%左右，升级信息化水平，3家核心供应商接入排产系统，2025年20家，2026年全部完成部署 [10] AI技术应用 - 2024年运营端人工智能客服7×24小时多语言响应，邮件自动回复率19%，AI文案工具、生图技术、办公助手有应用，降低成本、提升效率，2025年AI是发展重点 [12]

致欧家居科技股份有限公司 2024 年度独立董事述职报告 （述职人：方拥军） 本人作为致欧家居科技股份有限公司（以下简称"公司"）的独立董事，严格 按照《公司法》《上市公司独立董事管理办法 》《深圳证券交易所创业板股票上 市规则》等法律法规及《公司章程》《独立董事工作制度》的规定，在 2024 年度 工作中定期了解公司的财务和经营情况，积极出席公司召开的相关会议，充分发挥 独立董事的作用，努力维护公司和全体股东特别是中小股东的合法权益。现将 2024 年度履行职责情况述职如下： 一、独立董事的基本情况 报告期内，本人任职符合《上市公司独立董事管理办法》第六条规定的独立 性要求，不存在影响独立性的情况。本人履历如下：1972 年 7 月出生，中国国 籍，无永久境外居留权。中共党员，中国注册会计师，河南罗山县人。1993 年本 科毕业于河南财经学院会计系，2009 年中南财经政法大学博士研究生毕业，获得 管理学（财务管理）博士学位。现为河南财经政法大学会计学院教授、硕士生导 师。现任博爱新开源医疗科技集团股份有限公司、飞龙汽车部件股份有限公司及 公司独立董事。 二、独立董事年度履职情况 （一）出席董事会、股东大会 ...

1 致欧家居科技股份有限公司 董事会对独立董事独立性评估的专项意见 致欧家居科技股份有限公司（以下简称"公司"）董事会根据《上市公司独 立董事管理办法》《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第 2 号——创业板上 市公司规范运作》等要求，并结合在任独立董事出具的《独立董事独立性情况自 查报告》，自查后认为公司第二届董事会独立董事黄侦武先生、吴智慧先生、方 拥军先生均不存在任何妨碍其进行独立客观判断的关系，不存在影响独立董事独 立性的情况，符合《上市公司独立董事管理办法》《深圳证券交易所上市公司自 律监管指引第 2 号——创业板上市公司规范运作》等法律法规及《公司章程》中 关于独立董事的任职资格及独立性的要求。 致欧家居科技股份有限公司董事会 2025 年 4 月 29 日 ...