华润啤酒销售与白酒策略 - 华润啤酒4月销量从3月放缓恢复增长势头 喜力品牌成为关键驱动力实现20%增长并成功打入头部Livehouse渠道 [1] - Super X啤酒因重新包装导致销量下滑后增速逐步恢复 公司维持2025年销量和均价低个位数增长目标 预计实现两位数利润增长 [1] - 白酒行业面临挑战 华润啤酒采取缩减销售规模防御策略 通过规范渠道投资控制运营支出 [1] - 啤酒高端化进入"产品—场景—文化"立体竞争阶段 喜力20%增速体现品牌年轻化战略成果 需警惕竞品竞争 [1] 香港烈酒税调整影响 - 香港调低高端烈酒税率后六个月内烈酒进口数量上升逾15% 价值大幅上升近60% 双层税制有效鼓励高价烈酒贸易 [2] - 香港酒类展销活动中烈酒售卖比例明显上升 政策有利于高端白酒通过香港扩大国际市场销售 [2] - 茅台在香港降价后与国际烈酒价格差距缩小 吸引更多国际采购商和消费者 [2] 汾酒品牌营销升级 - 汾酒冠名"汾酒星际号"卫星发射成功 提升品牌知名度和国际影响力 是跨界融合宣传的重要尝试 [3] - 汾酒通过航天合作赋予品牌科技属性 打破传统营销局限 助力高端化和国际化战略布局 [3] 迎驾贡酒股价回应 - 迎驾贡酒回应股价下跌称将聚焦主业 推进产品优化、品牌提升和营销深化 未提及回购或增持计划 [4] - 2025年一季度业绩增速低于行业平均水平 股价创3年新低 回应被视作防御性公关 难提振投资者信心 [4]

公司基本面与高管减持 - 公司基本面表现符合业绩指引 但投资者关注侯总裁于5月7日以每股28 04港元均价出售约63%股份 管理层解释为个人财务规划 与公司基本面无关 [1] - 公司维持2025年目标：销量和均价低个位数增长 毛利率提升约1% 成本节约 预计实现两位数利润增长 [1] 啤酒业务表现 - 2025年前两个月销量个位数增长 4月销量从3月放缓中恢复增长势头 [1] - 喜力(Heineken)实现20%增长 成功打入头部live house渠道 [1] - Super X啤酒销量增速恢复至10% 因产品组合调整合理 均价可实现低个位数增长 [1] - 渠道持续向非即饮渠道转移：即饮渠道占啤酒总销量38% 其中高端啤酒占比超60% 非即饮渠道占62% 高端产品销量以高个位数增长 [1] 地域表现与白酒业务 - 江苏 浙江 广东和福建表现良好 四川受消费疲软影响 [2] - 白酒业务采取防御策略 通过缩减销售规模和规范渠道投资控制运营支出 目标是实现盈亏平衡 商誉减值风险得到良好管理 [2] 财务数据与预测 - 2024A至2027E营收预测：38 635百万 39 883百万 41 516百万 43 216百万 对应增长率-0 8% 3 2% 4 1% 4 1% [5] - 2024A至2027E调整后净利润预测：4 971百万 5 560百万 6 124百万 6 611百万 对应EPS 1 5元 1 7元 1 9元 2 0元 [5] - 2024A至2027E ROE预测：16 0% 16 8% 17 0% 17 1% [5] 市场表现与估值 - 当前股价27 20港元 12个月目标价46 70港元 潜在回报75 4% [4] - 市值88 242百万港元(11 320百万美元) 自由流通比例48% 30日平均成交额110 0百万美元 [4] - 2024A至2027E PER adj预测：16 4x 14 7x 13 3x 12 3x [5]

行业背景与挑战 - 中国作为全球第一大啤酒生产和消费国 啤酒大麦长期超90%依赖进口 原料供应受制于人制约产业成本控制与供应链安全 [4] - 国产啤麦自给率长期不足10% 行业面临风味底气不足 成本掌控力弱 品牌底蕴缺乏 产业无脊梁等困境 [3] 公司战略行动 - 华润啤酒2021年提出"国麦振兴"计划 在苏北 西北 内蒙古等地建立标准化种植基地近2万亩 [3][4] - 2023年联合多家机构发起国产啤麦品质提升及标准化种植质量保障体系研究项目 在内蒙和苏北开展3000亩试点种植 [6] - 2024年标准化种植面积扩大至16000余亩 预计2025年在三大产区完成20000亩标准化种植目标 [7] 技术突破与成果 - 江苏射阳县淮海农场"扬农啤14"品种创亩产767.5公斤省级高产纪录 抗性卓越 品质上乘 [6][7] - 通过标准化种植 国产啤麦浸出率 浊度 夹杂物 脆度等多项指标较2023年实现优化 与进口麦芽差距进一步缩小 [7] - 开发出100%国产原料的"垦十四"啤酒产品 在盲选品鉴中与进口高端啤酒品质不分伯仲 [10] 产业模式创新 - 建立"龙头企业+科研机构+种植基地"产业振兴新模式 带动农户增收20%以上 [8] - 构建从品种选用 生产技术配套到产供销体系的全产业链质量控制机制 [4][7] - 形成贯穿科研 种植 加工 消费的全产业链融合发展体系 为行业提供可复制推广的生态样板 [12] 品牌与产品发展 - "垦十四"产品采用复古报纸样式瓶身和书卷式礼盒设计 使用可降解再生纸盒和可回收牛皮纸践行低碳理念 [10] - 通过挖掘不同产区大麦特点形成产区文化 提升国麦价值并实现育种 种植 制麦和酿酒全环节价值链共享 [12]

港股市场表现 - 恒生指数低开0 23% 恒生科技指数跌0 29% [1] - 华润啤酒跌超6% 理想汽车跌超2% [1] - 优必选涨超14% 华为与优必选科技签署全面合作协议 [1] 港股后市展望 - 经济 流动性和技术是港股大涨不可或缺的重要因素 中美贸易谈判进展 关税风险下行 增量政策落地 宏观经济有望稳健修复 [2] - 国内降准降息利好落地 流动性维持宽松 南向资金或持续涌入 港股估值处于历史中低水平 中长期投资价值较高 [2] - 年初以来AI行情引爆 港股科技龙头业绩超预期 科技仍是行情主线 [2] - 政策效果逐渐显现 有望提振港股盈利表现 建议短期内关注消费 科技板块及贸易依赖度较低 股息率较高的板块 [2] 机构观点与配置建议 - 花旗预期温和政府刺激政策提振本土经济 消费 互联网 资源及科技行业或受益 上调消费行业至"增持" 偏好本土股份 下调运输行业至"中性" [3] - 花旗上调恒指年底目标至25000点 明年年中目标26000点 MSCI中国指数年底目标79点 明年年中目标82点 [3] - 华泰证券看好港股相对收益表现 适度转向进攻 港股科技和消费板块仍具吸引力 美国经济数据转弱或提升全球资金再配置需求 [3] - 光大证券认为港股投资性价比高 国内政策发力 海外扰动减弱 港股市场有望延续震荡回升格局 [3] 南向资金与外资动向 - 南向资金大幅净流入 ETF资金流入强劲 个人投资者或通过ETF配置港股 预计今年后续南向资金增量2000亿至3000亿港元 全年累计净流入8000亿至10000亿港元 [4] - 海外流动性短期"易松难紧" 对港股难形成负面制约 全球资金寻求美国资产替代品 港元汇率走强 港美利差缩窄 港股或存全球资金再配置需求 [4]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [3][12] 报告的核心观点 - 2024年啤酒销量承压但产品结构改善，表观利润下滑但内生盈利能力强化，2025年开门红且未来展望乐观，虽下调盈利预测但因高端品牌势能积累和龙头优势维持评级 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 2024年经营情况 - 营业收入386.4亿元，同比-0.8%，归母净利润47.4亿元，同比-8.0%，合并派发股息每股0.76元，派息率52% [1][9] - 啤酒业务收入同比-1.0%，销量同比-2.5%，因消费需求疲弱和不利天气，高端及以上产品销量同比增速超9%，销售均价同比+1.5% [1][9] - 白酒业务收入+4.0%，下半年同比-10.9%，因行业调整期公司控库存 [1][9] - 其他收入及收益同比减少约7亿元，所得税率28.4%，同比提升1.9p.p.，EBIT同比-5.6%，核心EBITDA同比+3.0% [2][10] - 啤酒业务毛利率同比+2.4p.p.至41.1%，吨价同比+1.5%，吨成本同比-0.2% [10] - 白酒业务毛利率同比+5.6p.p.至68.5%，高端大单品摘要销量增长35% [2][10] - 销售费用率同比+1.0p.p.，因白酒业务推广支出增多 [2][10] 2025年展望 - 1 - 2月销量高基数上单位数增长，喜力双位数增长，产品结构优化，EBIT增速快于收入增速 [3][11] - 行业需求有望恢复，公司销量恢复增长确定性强，坚持高端化路线，加强成本管控，预计利润较快增长，白酒业务贡献暂时有限 [11] 盈利预测与投资建议 - 下调2025 - 2026年盈利预测，新增2027年预测，预计2025 - 2027年营业总收入394.8/403.7/413.3亿元，同比+2.2%/+2.3%/+2.4%，归母净利润52.0/55.4/58.7亿元，同比+9.6%/+6.7%/+5.9%，EPS分别为1.61/1.72/1.82元，当前股价对应PE分别为17/15/15倍 [3][12] 财务预测与估值 - 给出2023 - 2027年资产负债表、利润表、现金流量表预测数据及关键财务与估值指标 [26]

行业背景 - 中国是全球最大的啤酒市场之一，近90%的啤麦依赖进口，2024年进口大麦1424万吨，同比增长25.77% [3][5] - 进口大麦金额达37.92亿美元，同比增长0.6%，其中澳大利亚大麦因均一性高备受青睐 [5] - 澳大利亚大麦"双反"放开后价格回落，国产大麦失去价格竞争力 [5] 公司战略 - 华润啤酒3年前启动"国麦振兴"战略，涵盖育种、种植、质量分级、订单农业全链条 [3] - 战略目标是解决"麦子不自主"导致的"风味无底气、成本无掌控、品牌无底蕴"问题 [3] - 2023年联合多方发起"国产啤麦品质提升及标准化种植质量保障体系研究"项目 [3] - 2025年将在苏北、西北、内蒙古建立多个基地，累计试种面积超2万亩 [4] 产业布局 - 2023年在呼伦贝尔建成首个3000亩标准化种植基地，2024年扩展至12000亩 [3] - 探索"企业+科研+基地+农户"协同模式，强化产业链融合 [4] - 打造"垦"系列产品IP，如"垦十四"品牌，结合文旅进行产业推广 [4] - 2024年计划采购10万吨国产大麦用于酿造，不受进口降价影响 [5] 技术突破 - 江苏"扬农啤14"品种亩产达767.5公斤，创省级高产纪录 [6] - 从源头育种着手，通过认证提升大麦品质 [6] - 科研团队在北部、南部、中部采用不同提质增效模式推动产业发展 [6] 战略意义 - 突破产业"卡脖子"困境，支撑啤酒企业全球化发展 [6] - 通过科技赋能和生态协同，为中国农业现代化提供创新样本 [6] - 构建从田间到舌尖的啤酒新范式，强化品牌底蕴 [4]

公司战略与品牌活动 - 华润啤酒副总裁兼金沙酒业董事长范世凯强调总裁读书会作为知识赋能平台与公司价值追求高度契合 通过"共享认知生态"推动商业思辨与新质生产力共振 [2] - 金沙酒业以"上游战略"为核心 将品质坚守与时代发展深度融合 致力于对商业本质的溯源与重构 [2] - 公司通过"美好生活 书香中国"城市行活动深化战略布局 以思想磁场与产业土壤交互赋能 促进知识共享与企业经营升级 [3] 品牌文化定位 - 摘要酒被定位为书酒文化的当代诠释 公司通过书酒共生理念守护文化根脉 融合传统工艺与现代精神 [3] - 品牌强调地理基因与人文情怀的共振 使产品成为传递东方智慧的媒介 [3] 市场推广举措 - 金沙酒业旗下摘要酒独家冠名总裁读书会城市行活动 2025年2月首站于海南海口启动 [2][3]

公司周年相关 - 2024年是华润啤酒成立30周年[3][6][24][156][159] - 举办啤酒小镇开业仪式、雪花大厦落成仪式、30周年荣誉盛典等系列30周年庆祝活动[24][26] - 开发30年智慧丛书（五系列共19本）[26] 财务数据关键指标变化 - 2024年综合营业额为人民币386.35亿元，较2023年的389.32亿元减少0.8%[80][81][92][97] - 2024年公司股东应占溢利为人民币47.39亿元，2023年为51.53亿元[81] - 2024年每股基本盈利为人民币1.46元，2023年为1.59元[80][81] - 2024年每股股息为人民币0.76元，2023年为0.936元[81] - 2024年公司股东应占权益为人民币316.92亿元，2023年为302.95亿元[84][85] - 2024年每股资产净值账面价值为人民币9.77元，2023年为9.34元[84][85] - 2024年综合现金净额为人民币20.11亿元，2023年为4.26亿元[85] - 2024年流动比率为0.60，2023年为0.70[85] - 扣除相关费用和特别收入后，2024年未计利息及税项前盈利同比上升2.9%至人民币63.44亿元[97] - 2024年经营活动现金流入净额同比增长67.0%至人民币69.28亿元[97] - 2024年公司合并营业额为386.35亿元，息税前利润和股东应占溢利分别为65.74亿元和47.39亿元[99] - 剔除相关费用和特殊收入后，公司2024年息税前利润同比增长2.9%至63.44亿元[99] - 2024年公司经营活动现金净流入同比增长67.0%至69.28亿元[99] - 2020 - 2024年公司综合营业额从314.48亿元增至386.35亿元，年均上升超5个百分点[100][103] - 过去四年公司未计利息、税项、折旧及摊销前盈利上升85.0%至89.24亿元，股东应占溢利上升126.3%至47.39亿元[101][104] - 2020 - 2024年公司经营活动现金流入净额从44.8亿元上升约55%至69.28亿元[101][104] - 2024年度末期股息每股0.387元，全年派息总额每股0.760元[102][105] - 2024年集团综合营业额为人民币386.35亿元，毛利率同比上升1.2个百分点至42.6% [145][147] - 扣除相关事项后，2024年集团未计利息、税项、折旧及摊销前盈利同比上升3.0个百分点至人民币86.94亿元，利润率同比提升0.8个百分点 [145][147] - 2024年集团经营活动现金流入净额同比提升67.0%至人民币69.28亿元 [145][147] - 2024年12月31日，公司综合现金净额达20.11亿元人民币，贷款为18.49亿元人民币，其中11.68亿元须于一年内偿还，6.81亿元须于一年后但于五年内偿还，固定利率贷款为每年2.00%，浮息贷款实际年利率范围为0.99%至2.35%[170][174] - 2024年12月31日，公司流动负债为260.54亿元人民币，流动比率为0.60[171][176] - 2024年12月31日，公司已抵押账面价值为1800万元人民币的资产用于在建工程及获取应付票据，与2023年持平[172][177] - 截至2024年12月31日，公司并无重大投资、重大收购及出售附属公司、联营公司及合营企业[173][178] - 2024年12月31日，公司并无任何重大或然负债[179][183] - 2024年12月31日，公司聘用约26000人（2023年约27000人），其中超过99%在中国内地雇用，员工成本（包括董事酬金）约为58.71亿元人民币[181][186] - 自本财政报告期间完结起，无发生影响公司及其附属公司的重大事项[182][187] - 2024年12月31日，公司现金存款结余分别有1.7%以港币、97.9%以人民币及0.4%以美元持有[170][175] 啤酒业务线数据关键指标变化 - 2024年公司整体啤酒销量约1087.4万千升，同比下降2.5%，啤酒业务综合营业额同比略微下降1.0%，为364.86亿元[113] - 2024年公司啤酒销量约1087.4万千升，同比下降2.5%，啤酒业务综合营业额为364.86亿元，同比下降1.0%[117] - 高档及以上啤酒销量同比增长超9%，“喜力®”增长近20%，“老雪”“红爵”销量基本翻倍，“醴”增长35%[114][118] - 次高档及以上啤酒销量同比单位数增长，中档及以上啤酒销量占比全年首次超50%[114][118] - 2024年公司线上业务GMV同比增长超30%，在即时零售啤酒市场GMV领先[114][118] - 高端化业务使平均销售价格同比上升1.5%，包装成本下降使啤酒业务毛利率上升0.9个百分点至41.1%[115][119] - 扣除相关费用和特别收入后，啤酒业务EBITDA同比上升2.4%至78.81亿元[115][119] - 香港、澳门和海外主要市场啤酒销量同比双位数增长[120][123] - 2024年集团啤酒销量约1087.4万千升，同比下降2.5%，高档及以上啤酒销量超9%增长 [146][148] - 2024年集团啤酒业务营业额为人民币364.86亿元，平均销售价格同比上升1.5%，毛利率上升0.9个百分点至41.1% [149][151] - 扣除相关事项后，2024年集团啤酒业务未计利息、税项、折旧及摊销前盈利同比上升约2.4%至人民币78.81亿元，盈利率提升0.7个百分点至21.6% [149][151] - 2024年集团停止运营两间啤酒厂，两间新建智慧工厂投入运营，年底在25个省市自治区运营62间啤酒厂，年产能约1900万千升 [150][152] - 2024年集团推出超高端产品“醲醴”、高端国麦产品“垦十四”，升级“勇闯天涯superX”并实现销量增长 [150][153] - 2024年集团推出多元产品矩阵，线上业务整体商品交易总额同比增长超30% [150][153] - 2024年中档及以上啤酒销量占比首次全年超过50% [146][148] - 2025年首两月集团啤酒销量在去年高基数下实现单位数增长，“喜力®”销量持续两位数快速增长[133][135] - 2025年首两月集团啤酒业务未经审核的未计利息及税项前盈利预计增速快于营业额增速[133][135] 白酒业务线数据关键指标变化 - 2024年白酒业务营业额为21.49亿元，同比上升约4.0%，毛利率上升5.6个百分点至68.5%[121][125] - 高端大单品“摘要”销量同比增长35%，贡献白酒业务营业额70%以上[121][125] - 扣除下半年政府补助特别收入，白酒业务EBITDA同比上升接近8%至8.47亿元[121][125] - 2024年公司白酒业务营业额同比上升4.0个百分点至21.49亿元，毛利率同比上升5.6个百分点至68.5%[161][163] - 高端大单品“摘要”销量较去年同期增长35%，贡献白酒业务营业额超70%[161][163] - 2024年公司白酒业务EBITDA同比上升0.5个百分点至8.52亿元，扣除政府补助后同比上升接近8%至8.47亿元[161][163] - 2024年公司白酒业务推出“争上游喝摘要”定位，冠名多个大型活动提升品牌影响力[162][164] - 公司搭建白酒业务大客户分级管理平台“三润会”，扶持大商赋能变强[162][164] - 2024年公司白酒业务在电商、政企及连锁业务方面取得突破性增长[166][167] - 公司推动建设贵州省酱香白酒技术创新中心，输出多项科研成果，获多个奖项[166][167] 业务发展与战略举措 - 召开啤白双赋能大会，推动啤白业务一体化发展[30] - 喜力®星銀、老雪分别于2月、8月在香港上市，八月红爵Amstel extra上市，十二月「垦十四」产品上市[35][38] - 公司与喜力®亚太HAPBEV签署柬埔寨雪花销售协议[36] - 啤酒业务高端化聚焦“喜力®”“雪花纯生”“superX”等大单品，争取“喜力®”销量持续两位数快速增长，“superX”2024年产品焕新后销量预期较快增长[128][130] - 啤酒业务渠道方面持续构建厂商命运共同体，推进客户管控转向赋能，拓展新兴渠道和新现代零售连锁业务[128][131] - 公司致力于科技和数字化赋能，落实“三精”管理策略，提升啤酒业务盈利能力[129][132] - 海外业务持续做好香港业务，推出高质量产品，重塑海外市场，推广中国酒文化[129][132] - 白酒行业进入调整期，公司推进啤白双赋能，实现核心单品高速发力，夯实底部产品[134][136] - 白酒业务组织管理落实“三精”策略，吸引人才，完善质量体系，构建全渠道业务模式[134][137] - 公司积极推动绿色发展，争取更多工厂获碳中和认证和国家级绿色工厂[138][140] - 公司坚持长期主义，构建多种能力，开创酒业新世界，助力实现“成为世界一流酒类企业”愿景[138] - 2024年公司开展“勇敢的人永远18岁”等主题战役，推动“喜力®”品牌持续高速增长[155][157] 公司荣誉 - 公司连续三年营业额、利润持续高质量增长，获「2023年度华润集团高质量发展综合奖——银奖」[41] - 公司获香港董事学会「杰出董事奖（上市公司董事会类别）」，连续三年获该殊荣，还获「气候管治奖（上市公司董事会类别）」[42] - 公司获《机构投资者》「2024年亚洲最佳管理团队」八大奖项、香港投资者关系协会(HKIRA)「第十届投资者关系大奖」十三项奖项、《IR Magazine》大中华地区三项大奖[44] - 公司入选央视「中国ESG上市公司先锋100」榜单，获「2024中国企业ESG优秀案例」「2023中国酒业ESG示范企业」[45] - 公司旗下雪花获2024中国品牌力指数SM(C - BPI®)啤酒行业榜首等多项品牌荣誉[46] - 公司旗下凉山、蚌埠工厂获「碳中和工厂」称号[46] - 三月公司获ESG绿色发展及碳中和大奖2023等多个奖项[55] - 五月公司在第八届中国上市公司品牌价值榜总榜和大湾区榜均位列TOP100[58] - 六月公司在《福布斯》全球2000强企业中名列第1580位[60] - 七月公司获第十届投资者关系大奖等多个奖项[62] - 八月公司获2023年报视觉奖[66] - 十一月公司获上市公司年度大奖2024等多个奖项[66] - 十二月公司获香港公司管治与环境、社会及管治卓越奖2024[72] - 公司获2024上市公司口碑榜大消费最具成长上市公司[75] - 2024年公司在香港董事学会董事嘉奖系列2024中获“杰出董事奖”和“气候管治奖”，成为过去24年来首家连续三年获“杰出董事奖”的上市公司[197][199] - 公司在“香港公司管治与环境、社会及管治卓越奖2024”中获“环境、社会及管治卓越奖（恒生指数成份股公司）”[197][199] - 公司获《机构投资者》杂志年度亚洲最佳管理团队调查八项大奖[197][199] - 公司获《IR Magazine》大中华地区三项大奖[197][199] - 公司获香港投资者关系协会第十届投资者关系大奖十三项大奖[197][199] - 公司凭影响力及卓越企业价值入选《福布斯》全球2000强企业，排名第1580位[197][199] 投资者沟通 - 2024年全球经济逐步复苏，投资者对中国消费品行业公司投资转趋审慎，对企业信息披露和沟通透明度要求提高[193][194] - 公司管理层积极与境内外投资者及分析师沟通，加强其对华润啤酒的投资信心[193][195] - 公司举行全年及中期业绩公布投资者及分析师说明会，逾百名投资者及分析师参加[193][195] - 公司通过多种方式与多地超4600名基金经理及分析员举行近400次会议[193][195] 工厂建设与运营 - 公司朝阳工厂搬迁新建年产30万千升项目开工，凉山、济南、厦门工厂新建项目分别年产40万、70万、40万千升项目投产[48] - 公司旗下金沙酒业科技研发中心及酒庄建设项目、3万吨基酒一期3,750吨扩建项目通过验收投入使用[51] - 一月华润啤酒碳中和研发中心正式揭牌成立[52] - 十二月公司举办生态伙伴大会、厂商命运共同体大会[53] - 2024年公司两家啤酒工厂获碳中和认证，六家啤酒工厂获评为国家级绿色工厂，使获评总数增至11家[108][111] - 2024年12月31日，公司运营啤酒厂房总数为62家（不包括停止运营和管理层决定关闭的啤酒厂）[189] - 公司啤酒年产能约1900万千升[192]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：啤酒、白酒行业 - 公司：未明确提及公司名称，但从内容可知是一家同时经营啤酒和白酒业务的上市公司 纪要提到的核心观点和论据 财务状况 - 2024年底经营性现金流约69亿，去年底约42亿，增长约67%，自由现金流30多亿，现金创造能力强于部分同行[1] - 2024年还了40多亿银行债，若2025年业务发展顺利，有空间提高派息率[2] 业务增长 - 2024年啤酒、白酒业务及上市公司整体营收、毛利均有增长，全年毛利改善至少0.05个百分点[3] - 收费单价全年增长1.5%，高端化发展处于行业前列[4] - 新的第二梯队产品如老水、红水实现半倍增长，次高级以上同比单位数增长且全年略好于上半年，中档级以上全年占比首次超50%[7] - 2020 - 2024年营业额增长71%，利润、股东应占溢利翻倍，啤酒市场份额上升[8] 市场竞争 - 预计未来几年竞争格局无太大改变，G3和T5会有分化和此消彼长，关键在于公司自身发展[15][16] - 竞争对手提出重回市场份额增长优先战略、增加投入等举措，公司认为多为伪命题，自身组织和能力不断进化[16][17][18] 发展战略 - 2025年继续推进喜力发展，全国进程有差异，部分地区表现良好[19] - 应对行业缩量波动，提出创新营销战略，如推出精酿啤酒、开展联合定制和品牌开发、与新零售合作等[27][28] - 提出三金主义，即组织精简、成本费用精益、业务操作精细，以提升组织效率和活力，降低成本[29][30][34] 产品趋势 - 高端化是啤酒行业增长最快的领域，公司坚持做大高端化，布局下半场多元化、口碑化、个性化和健康化的高端化[39] - 部分大单品如喜力、鸿雪、老雪等增长良好，公司追求产品持续稳定发展[40][41] 消费市场 - 今年一季度销量、销售额、利润均增长，消费市场有恢复迹象，国家政策推动未来消费发展[24] - 行业收缩主要因消费场景和场所变化，预计今年会有改善，中国啤酒市场进入存缩量波动时代，消费升级和规模化更有优势[25][26] 白酒业务 - 2024年摘要酒销量增长35%，是次高端大单品中增长最亮眼的，通过品牌建设、做大根据地市场、库存管理、终端费用控制、线上发展等举措实现[48][49][50] - 今年将继续整理金沙产品线，推出新产品，做强低端和主流产品品牌[52] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2024年关闭两家厂房，新开两家智能化工厂，有助于提升未来成本效益[10] - 公司积极推动国产大麦应用，获得相关奖项[12] - 公司从2020年到2024年每股股息从0.26元增长到0.76元，增长两倍多，正研究将派息率从52%提高到60%以上[53][54] - 公司啤白联动客户已达612家[51]

文章核心观点 - 看好华润啤酒，认为在近期美国宣布关税后地缘政治环境不确定的情况下投资者应采取防御策略，这可能增加中国股票的不确定性 [1] 公司相关 - Astrada Advisors能提供可执行建议以提升投资组合表现和发现阿尔法机会，在全球领先投资银行有良好投资研究记录 [2] - 该公司专长覆盖北美和亚洲的科技、媒体、互联网和消费领域，善于识别高潜力投资和应对复杂行业 [2] - 利用广泛的本地和全球经验，对市场发展、监管变化和新兴风险有独特见解 [2] - 研究将严格的基本面分析与数据驱动的见解相结合，能深入理解关键趋势、增长动力和竞争格局 [2] - 专注于为投资者提供及时研究和全面的行业动态视角，致力于提供卓越见解以推动明智投资决策 [2]