文章核心观点 - 诺基亚通过其“网络即代码”平台，与超过75家全球电信运营商、技术平台及系统集成商等合作伙伴构建生态系统，加速网络API的商业化应用，并引入谷歌云的智能体AI能力，旨在使网络能力对企业智能体而言可消费和可编程，从而推动网络连接和服务的创新与变现 [1][2][7] 生态系统与合作伙伴扩张 - 超过75家合作伙伴已加入诺基亚的网络API生态系统，涵盖电信运营商、CPaaS平台、系统集成商和垂直独立软件供应商 [2] - 新加入或扩大合作的全球主要电信运营商包括德国电信、Globe、Orange、乐天移动、塔塔通信、西班牙电信、TELUS和沃达丰集团 [2][7] - 诺基亚的“网络即代码”平台为开发者提供标准化、安全的API访问，以简化复杂网络功能，已在银行、医疗、汽车和娱乐行业开发出早期用例 [3] 关键合作伙伴进展与用例 - **德国电信**：通过诺基亚平台部署号码验证API，为技术平台Blocksport的客户SuperApp提供基于移动网络的无缝身份验证，以替代传统一次性密码，提升粉丝体验 [4] - **Globe（菲律宾）**：通过诺基亚网络暴露平台获得全套API，用于创建打击移动银行欺诈的安全应用，并与当地银行合作推广基于网络的静默身份验证解决方案 [5] - **Orange**：与诺基亚签署框架合同，通过“网络即代码”平台商业提供其网络API，目前在法国和西班牙提供身份、反欺诈API和网络洞察 [8] - **乐天移动**：探索使用诺基亚的号码验证API为企业合作伙伴提供高级欺诈预防，以取代传统一次性密码 [9] - **塔塔通信**：与诺基亚合作，将其全球网络架构和高级eSIM能力集成到“网络即代码”平台，旨在为汽车、物流等物联网用例扩展可编程连接能力，加速可编程网络服务的市场进入 [10] - **西班牙电信**：正与诺基亚测试两种新兴AI协议（A2A和MCP），以简化网络能力的暴露和消费，探索新的变现模式 [11] - **TELUS**：与诺基亚合作部署网络API，初期重点包括号码验证、SIM卡更换和按需质量三类API，旨在为今年夏季在北美多地举行的全球最大足球赛事提供差异化的按需客户体验 [12] - **沃达丰集团**：已达成商业协议，通过诺基亚平台为其在英国、荷兰、德国、西班牙和希腊的运营公司提供API，项目将从反欺诈和身份API开始，应用于在线银行、电子商务和数字媒体领域 [13] 与谷歌云的战略合作及AI整合 - 诺基亚与谷歌云合作，将谷歌云的智能体AI能力引入“网络即代码”平台，使企业智能体无需编码或集成即可消费和编程网络 [1][6] - 双方通过谷歌云的智能体开发套件和Gemini模型，利用模型上下文协议连接网络API，创建基于意图的按需工作流，早期用例聚焦于企业设备管理、车队管理和安全监控 [6] - 此前，诺基亚已于2025年7月在谷歌应用商店上架了三款网络API [6] 行业活动与平台展示 - 在MWC Barcelona期间，诺基亚展台将展示智能体AI如何驱动网络API，并与谷歌云、西班牙电信、Blocksport举行剧场会议 [16] - “网络即代码”平台是GSMA Open Gateway黑客松的核心，获胜者将在Talent Arena的DevCon活动中宣布 [16] - 该平台还将在GSMA展台支持一个远程驾驶真实汽车的现场演示 [16] - 诺基亚高管将于3月3日发表题为“AI at the Gateway: Where Networks Learn to Earn”的演讲 [16]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐” [4] 报告核心观点 - 报告看好AI应用、文化出海等主题方向，并重点关注游戏、IP、短剧、营销、出版等子板块 [4][32] - 报告推荐关注巨人网络、恺英网络、完美世界、三七互娱、世纪华通、吉比特、神州泰岳、浙数文化、昆仑万维、快手、心动公司、姚记科技、上海电影、芒果超媒、南方传媒、皖新传媒等标的 [4][32] 行情回顾 - 报告期内（2026.2.23-2026.3.1），传媒行业（申万）指数下跌5.10%，表现显著弱于主要市场指数（沪深300涨1.08%，上证指数涨1.98%，深证成指涨2.80%，创业板指涨1.05%），恒生科技指数下跌4.95% [1][11] - 传媒细分行业普遍下跌：游戏下跌3.41%，电视广播下跌0.77%，影视院线下跌16.82%，广告营销下跌3.43%，数字媒体下跌7.49%，出版下跌1.71% [1][11] - 个股方面，A股传媒板块涨幅前五为中信出版（+37.76%）、ST华闻（+11.52%）、生意宝（+7.77%）、名臣健康（+6.87%）、顺网科技（+5.94%）；跌幅前五为博纳影业（-28.97%）、光线传媒（-28.40%）、横店影视（-24.44%）、幸福蓝海（-21.72%）、掌阅科技（-20.18%） [14][15] 行业重点数据 AI应用数据 - OpenRouter平台周度大模型token调用量为13.6T，环比下降2.86% [2][16] - 该平台调用量前五的模型中，中国大模型占三席，分别为MiniMax M2.5、DeepSeek V3.2和Kimi K 2.5 [2][16] - 主要AI应用IOS端下载量环比变化：Deepseek下载量25.61万次，环比增长32.69%；豆包下载量209.72万次，环比增长7.58%；腾讯元宝下载量65.01万次，环比下降49.61%；千问下载量202.51万次，环比微降0.40% [2][16] 游戏数据 - 2026年2月28日国内IOS游戏畅销榜前五为《王者荣耀》、《和平精英》、《三角洲行动》、《三国：谋定天下》及《金铲铲之战》 [3][19] - 重点游戏表现：巨人网络《超自然行动组》IOS畅销榜排名第9-16位；世纪华通《无尽冬日》排名第7-8位 [3][19] - 2026年2月版号下发，共计146款国产游戏、6款进口游戏过审 [3][21] - 重点新游定档：完美世界《异环》全平台公测定档4月23日，官网预约量已突破2500万；腾讯《洛克王国：世界》定档3月26日；《王者荣耀世界》预计2026年4月上线 [3][24][25] 影视数据 - 报告期内（2.23-3.1）国内电影总票房为23.86亿元 [3][26] - 周度票房前三影片为：《飞驰人生3》（11.38亿元，占比47.6%）、《镖人：风起大漠》（4.32亿元，占比18.0%）、《惊蛰无声》（3.17亿元，占比13.2%） [26][29] - 短剧出海方面，2月16日-22日海外微短剧APP素材投放榜前三为：昆仑万维的DramaWave（素材量11.1万）、NETSTORY的NetShort（素材量10.7万）、昆仑万维的FreeReels（素材量10.4万） [3][27][28] 行业重点事件及公告 - **AI模型进展**：谷歌正式发布新一代旗舰模型Gemini 3.1 Pro；谷歌发布图像生成模型Nano Banana 2；MiniMax Agent升级，推出Expert 2.0和MaxClaw；昆仑万维发布多模态视频基础模型SkyReels V4 [2][30] - **融资动态**：OpenAI获得1100亿美元新融资，投前估值7300亿美元 [2][31] - **公司公告**：横店影视2025年营收22.98亿元，同比增长16.55%，净利润1.59亿元，同比扭亏为盈；顺网科技发布2026年限制性股票激励计划，考核目标涉及云业务收入；果麦文化发布2025年限制性股票激励计划，考核目标涉及净利润 [31]

市场表现回顾 - 纳斯达克100指数在2026年2月月度回调2.32%，成交总额约53,456亿美元[10] - 截至2026年2月27日，指数市盈率(PE-TTM)为33.88倍，位于2011年以来77.16%的历史分位数，估值处于相对高位[15] - 技术分析显示指数风险度从1月30日的75.97降至2月27日的42.60，且触发了局部顶右侧信号，预示可能进入调整期[18] 事件驱动因素 - 宏观层面多空交织：1月ISM制造业指数反弹至52.6推迟降息预期，而12月核心PCE同比超预期回升至3.0%确认通胀粘性[21] - 政策层面存在三重博弈：特朗普施压大幅降息与美联储鹰派立场对峙；最高法院驳回关税后，特朗普援引《贸易法》122条款宣布全球加征10%关税[32] - 行业经历“恐慌-质疑-修复”周期：月初AI插件引发软件板块抛售（高盛软件股指数单日回调6%），月末转向“合作”叙事修复情绪[50] 后市展望与风险 - 2026年3月市场聚焦三重主线：宏观数据（ISM、非农、CPI/PCE）校准降息预期；FOMC会议点阵图定调利率路径；产业端博通财报与英伟达GTC大会验证AI景气度[78] - 地缘政治（美伊冲突）构成主要不确定性，可能通过推高油价干扰通胀判断并压制风险偏好[80] - 主要风险包括：行业政策或监管环境突变、宏观经济不及预期、重大预期外地缘或贸易事件[90][91][92]

行业与公司研究纪要总结 一、 涉及的行业与公司 * **主要行业**：互联网/电子商务行业，涵盖电子商务、在线旅游、零工经济、在线游戏、在线媒体、订阅、在线房地产等子行业[4][41] * **核心公司**：报告重点提及了多家互联网公司，包括**Alphabet (GOOGL/GOOG)**、**Amazon (AMZN)**、**Meta (META)**、**Booking Holdings (BKNG)**、**DoorDash (DASH)**、**Uber (UBER)**、**Expedia (EXPE)**、**Chewy (CHWY)**、**Take-Two (TTWO)** 等[2][3][20][36] * **AI 平台**：**Google** 和 **OpenAI** 是推动智能体（Agentic）AI 发展的关键参与者，被视为行业未来的催化剂和风险来源[3][7][23][32] 二、 核心观点与论据 1. 行业表现与估值 * **股价表现疲软**：截至报告日期，互联网板块年初至今平均下跌 **17%**，而同期标普500指数上涨 **1%**[1][7][41] * **估值处于历史低位**：整个互联网板块的2027年预期EV/EBITDA倍数为 **10倍**，远低于 **5年历史平均值16倍**[4][43] 2027年预期市盈率为 **16倍**，低于 **5年历史平均值34倍**[4][48] 小盘股估值更低，为 **7倍** EV/EBITDA[4][43] * **盈利预测与股价脱钩**：2027年营收和盈利预测的调整与股价表现相关性不强，板块下跌主要由对AI风险的担忧导致估值压缩驱动[1][54][59] 2. AI 对行业的当前影响与未来风险 * **当前影响偏正面**：AI目前通过增加整体在线活动，加速了电子商务、旅游和配送等垂直领域的在线渗透率提升，对行业是积极驱动[2][8] 证据包括：2026年1月在线消费同比增长加速至 **+9%**，高于2025年1月的 **3%**[8] Meta和谷歌的广告增长加速，Airbnb、Booking和Expedia在2025年下半年的美国间夜量增长加速，以及2025年DoorDash和Uber的配送增长加速[8] * **直接AI流量仍微不足道**：目前AI为电商、OTA和配送网站带来的流量极少[2][12] 2026年1月，AI网站流量仅占Booking、Expedia、DoorDash和亚马逊总网络流量的 **0.2%**、**0.3%**、**0.1%** 和 **0.2%**[12] * **未来风险集中在智能体AI**：主要风险在于智能体AI使用的增长可能：1) 蚕食直接流量和广告收入；2) 导致垂直电商网站的分销成本上升；3) 催生新一轮颠覆性竞争[2][20] 消费者行为可能转向更多地使用AI智能体进行发现和购买[20] * **行业护城河依然坚固**：市场可能低估了建立受众/品牌、履行订单、服务速度和客户服务的难度，以及像亚马逊、Booking、DoorDash和Uber这样的垂直领域领导者可能因其卓越的服务水平而受到AI智能体的青睐[2][20] 3. Google 与 OpenAI 的智能体布局 * **Google的进展**：谷歌在2025年第四季度推出了智能体结账试点，2026年1月增加了通用商务协议和众多零售合作伙伴，并预计在2026年增加旅游和其他垂直领域能力，这对大多数非广告互联网子行业构成潜在流量风险[3][23] 其智能体结账功能允许用户设定目标价格，由AI代理完成购买[24] 谷歌还推出了智能体呼叫功能，可代表用户联系本地商店核实库存和价格[25][26] * **Google的货币化模式**：目前谷歌的智能体货币化方式似乎是通过广告驱动模式而非佣金模式，这可能对拥有最佳用户体验、忠诚度计划和搜索流量能力的公司更有利[3][29] * **OpenAI的进展**：OpenAI推出了可以导航网站、填写表格并代表用户执行多步骤在线任务的Operator智能体[32] 目前货币化主要是订阅驱动，但未来可能包括广告、佣金和交易费[32] * **合作伙伴关系**：Booking和Expedia等OTA已与OpenAI和谷歌建立合作伙伴关系，以确保在AI流量中的可见性[33] 亚马逊尚未与谷歌或OpenAI就智能体商务建立合作[33] 4. 被认为受AI威胁较小的公司 * 报告认为，有三只买入评级的大中盘股受智能体AI或AI驱动的新增竞争干扰最小：**DoorDash**、**Take-Two** 和 **Chewy**[4][36] * **DoorDash**：配送是一个三方市场，难以复制，预计会因更低的配送成本、更快的速度和更丰富的选择而受到AI智能体青睐[37] * **Chewy**：宠物食品等高频消费品的品牌忠诚度、服务质量、配送速度和便利性是关键，Chewy卓越的、针对个体宠物的客户服务是AI智能体难以替代的[38] * **Take-Two**：其顶级IP遗产、文化相关性和庞大的玩家网络难以复制，AI更可能通过提高运营效率和增强其专有游戏引擎而成为顺风[39] 三、 其他重要信息 * **行业投资增加**：为应对智能体AI可能带来的长期直接流量份额损失，预计电子商务/OTA行业将增加在内部生成式AI能力、定价、选品和服务速度方面的投资[3] 例如，Booking将投资 **7亿美元** 用于智能体能力、忠诚度计划和互联旅行能力[22] * **近期风险可能在于利润率**：最大的近期风险可能与垂直电商网站的利润率压力更相关，而非流量或份额损失[22] 互联网公司正在加固其竞争护城河，例如亚马逊在欧洲采取更具竞争力的定价，Uber投资配送供应，Expedia增加忠诚度商品销售[22] * **数据来源与局限性**：报告中使用的美国银行内部电子商务数据基于信用卡和借记卡交易，不包括现金或支票等其他支付方式，且可能存在选择偏差[11][69][70]

大消费 - 2026年春节假期全国餐饮消费日均销售收入同比增长31.2%，远超整体消费13.7%的增速[4] - 商务部监测重点零售和餐饮企业日均销售额同比增长5.7%，增速较2025年加快1.6个百分点[4] - 春节餐饮细分业态中，小吃服务爆发式增长42.1%，预制菜与家宴礼盒销量同比增长180%[7] - 三线及以下城市春节餐饮消费增速达66%，成为增长新引擎[7] - 2025年百胜中国收入增长4.0%，瑞幸咖啡收入增长43.0%[11] 硬科技 - 预计2026年全球八大主要CSP合计资本支出将超越7100亿美元，同比增长约61%[4] - 预计2026年谷歌AI服务器中TPU出货占比将上升至逼近78%[4] - 全球Datacom CPO市场规模预计从2024年不足7000万美元，以超120%年复合增速增长至2030年80亿美元[18] 大健康 - 在首创新药的药物发现中应用AI，可在临床前及临床阶段使时间与成本下降多达50%[4] - 全球AI制药规模在2025年预计为156亿美元，2025-2030年年复合增长率预计为25.7%[24]

AI与数字广告领域的投资机会 - 投资Alphabet和The Trade Desk是同时接触数字广告转型和AI服务应用两大增长趋势的两种方式 [1] Alphabet (GOOGL) 近期财务与业务表现 - 第四季度收入同比增长18%至1138亿美元 增速较前一季度的16%有所加快 [5] - 净收入同比增长30%至345亿美元 收入增长18%而净收入增长30% 体现了出色的运营杠杆 [8] - 谷歌云业务收入同比增长48%至177亿美元 该高利润率业务正受益于AI基础设施的持续采用 [7] - 公司CEO表示 AI投资和基础设施正在全面推动收入和增长 [8] - 公司毛利率为59.68% 市场估值约为3.8万亿美元 [6][7] The Trade Desk (TTD) 近期财务与业务表现 - 第四季度收入为8.47亿美元 同比增长14% 若排除美国政治广告支出的非常规性 增长本应接近19% [9] - 公司对第一季度的收入指引为至少6.78亿美元 这意味着同比增长约10% 较第四季度增长出现显著下滑 [12] - 管理层对调整后EBITDA的指引显示这一关键盈利指标预计将出现同比下降 [13] - 公司毛利率为78.63% 市场估值约为120亿美元 [10][12] - 尽管面临增长放缓 公司仍持续产生大量自由现金流并保持无债务的资产负债表 [13] 公司战略与产品发展 - Alphabet的增长由谷歌服务收入的广泛实力推动 包括谷歌搜索、订阅、YouTube广告以及蓬勃发展的云计算业务 [5] - The Trade Desk的最新平台Kokai深度融合了AI 其CEO称其为“面向开放互联网的最先进的AI驱动购买平台” [14] 市场估值比较与投资观点 - 尽管Alphabet增长更快且业务更多元化 但其市盈率仅为28倍 与The Trade Desk约27倍的市盈率几乎相同 [15] - Alphabet被认为是更优选择 因其受益于高度多元化的商业模式 并拥有增长迅猛的云计算业务 [16]

柏基投资持仓分析 - 柏基投资为一家拥有“耐心资本”理念的百年投资机构，截至2025年12月31日，共持有265家公司股票，持仓总市值达1200亿美元 [3][4][5] - 其重仓股前五名依次为英伟达、Cloudflare、Shopify、多邻国，持仓比例分别为6.80%、5.83%、5.64%、4.17%、4.11% [6][7] - 在增持榜中，对Axon、美客多、Medline、BioNTech SE、SEA的增持幅度显著，其中对Axon的增持比例达6.80% [6][7] 伯克希尔·哈撒韦持仓分析 - 伯克希尔·哈撒韦由巴菲特管理，截至报告期共持有42家公司股票，持仓总市值高达2740亿美元 [8][9][10] - 其重仓股前五名依次为苹果、美国银行、美国运通、可口可乐、雪佛龙，其中对苹果的持仓比例最高 [11][12] - 在增持操作中，显著增持了雪佛龙，增持比例达22.6%，同时增持了安达保险和美国银行，增持比例分别为20.46%和10.38% [11] 方舟投资持仓分析 - 方舟投资由“木头姐”管理，截至报告期共持有200家公司股票，持仓总市值为151亿美元 [13] - 其重仓股前五名依次为特斯拉、CoreWeave、Shopify、Roku、Palantir，其中特斯拉持仓比例最高，为8.7% [14] - 在增持榜中，显著增持了Circle、Bullish、百度，增持比例分别为4.25%、4.23%、3.81% [14] 杜肯家办持仓分析 - 杜肯家办由德鲁肯米勒管理，截至报告期共持有62家公司股票，持仓总市值为45亿美元 [15] - 其重仓股前五名依次为梯瓦制药、SPDR金融业ETF、Insmed、巴西股指ETF、标普500等权重ETF，其中梯瓦制药持仓比例达12.8% [16] - 在增持操作中，显著增持了Natera和Insmed，增持比例分别为12.8%和6.7% [16] 大卫·泰珀持仓分析 - 大卫·泰珀管理的投资组合截至报告期共持有39家公司股票，持仓总市值为69.3亿美元 [17] - 其重仓股前五名依次为阿里巴巴、谷歌-C、亚马逊、美光科技、Meta，持仓比例分别为10.88%、8.10%、7.26%、6.18%、5.72% [17] - 在增持榜中，显著增持了美光科技、韩国ETF、Meta，其中对美光科技的增持幅度最大 [17] H&H投资持仓分析 - H&H投资由段永平管理，截至报告期共持有14家公司股票，持仓总市值为175亿美元 [18] - 其重仓股前五名依次为苹果、伯克希尔·哈撒韦B类股、英伟达、台积电、谷歌-C，其中苹果持仓比例高达50.3% [20] - 在增持榜中，显著增持了英伟达和伯克希尔·哈撒韦B类股，增持比例分别为50.3%和20.63% [20] 高瓴资本持仓分析 - 高瓴资本由张磊管理，截至报告期共持有33家公司股票，持仓总市值为31亿美元 [21] - 其重仓股前五名依次为阿里巴巴、拼多多、百济神州、谷歌-A、传奇生物，其中阿里巴巴持仓比例达39.17% [21][22] - 在增持榜中，显著增持了拼多多和阿里巴巴，增持比例分别为39.17%和25.65% [21] 东方港湾持仓分析 - 东方港湾由但斌管理，截至报告期共持有10家公司股票，持仓总市值为13.2亿美元 [23] - 其重仓股前五名依次为Netflix、Coinbase、英伟达、FANG+指数ETF、Astera Labs，其中Netflix持仓比例达30.85% [23][24] - 在增持榜中，显著增持了谷歌-C和英伟达，增持比例分别为30.85%和18.02% [23]

报告投资评级 - 看好/维持 [2] 报告核心观点 - 超节点与Scale-up网络是突破算力与通信瓶颈、支撑万亿级大模型与高实时性应用的关键基础设施，正处于快速发展期，并将成为算力芯片、网络部件、存储部件、供电和散热设施部件等新兴技术的重要应用市场 [4][24] - 自2025年开始，超节点成为AI算力网络重要的技术创新方向，AI芯片厂商的竞争从芯片算力性能延伸至芯片与Scale-up网络的双战场 [13] - 全球超节点竞争格局尚未确立，英伟达目前处于领先地位，但谷歌、AMD、华为等巨头的持续发力已对其一家独大格局构成挑战，市场将继续对谷歌、AMD及国产超节点板块价值重估 [13] 行业与市场分析 - **驱动因素**：大语言模型参数规模向万亿级演进，张量并行与专家并行对网络带宽与延迟要求极为严苛，驱动构建超高带宽、超低延迟的Scale-up网络 [25][26] - **技术路径**：Scale-up网络主要有两个技术方向：一是以英伟达、谷歌为代表的封闭私有协议方向；二是以UALink和华为灵衢为代表的基于以太网的开放标准方向 [38] - **市场参与者**：除了英伟达、华为、AMD、谷歌等芯片公司，微软、Meta、Amazon、中国移动、阿里巴巴、字节跳动、腾讯、百度、中科曙光、中兴通讯、浪潮信息等全球更多厂商加入竞争 [13] - **股价表现**：2023-2024年英伟达股价大幅跑赢谷歌、AMD及A股中证算力指数，但在2025年，英伟达股价累计涨幅38%，显著落后于谷歌、AMD及A股中证算力指数 [13] 主要厂商分析 英伟达 - **领先优势**：在超节点技术方案上处于领先优势，其优势建立在NVLink和NVLink Switch技术上 [5][6] - **产品迭代**：2024-2025年陆续推出GH200 NVL72、GB200/GB300 NVL72等成熟方案，预计2025年GB200/300 NVL72出货量约2800台 [5][93]。计划在2026-2027年推出Vera Rubin NVL144和Rubin Ultra NVL576，互联GPU数将从72颗向576颗发展 [5][93] - **技术核心**：NVLink重新设计通信架构，引入网状拓扑、差分信号传输等技术。截至2025年，NVLink 5 Switch支持单GPU到GPU带宽1800GB/s，可构建72 GPU的NVLink域，总带宽达130 TB/s（双向）[6]。后续NVSwitch Gen6和Gen7的GPU-to-GPU通信带宽将升级为3.6TB/s [6][94] - **具体方案**：GB200 NVL72超节点提供180 PFLOPS的TF32 Tensor Core算力，总内存容量13.8TB，Scale up单向带宽64800 GB/s，功耗145KW [53][54]。VR200 NVL72超节点总交换容量达259.2TB/s，相比GB200 NVL72提升一倍 [83] - **潜在挑战**：Scale up网络的发展空间可能限制英伟达的领先优势，实现Scale up与Scale out网络融合或将成为其新的发展趋势 [6][94] 华为 - **协议开放**：推出自研灵衢互联协议，并从2.0版本起转向开放标准，但该协议尚未被国内业界广泛接受 [7][163]。国内正积极推动CLink等标准统一 [7] - **性能追赶**：通过集群化方式实现性能追赶。Atlas 950超节点预计2026年第四季度发布，总算力达8 EFLOPS（FP8），内存容量1152TB，互联带宽16.3PB/s，相比英伟达同期NVL144（总算力2.52 EFLOPS）实现大幅领先 [7][163] - **技术方案**：第一代超节点CloudMatrix 384采用全光互联，Scale up计算单元为384个Ascend 910C芯片，BF16密集算力约300 PFLOPS，与GB200 NVL72接近，Scale up单向带宽134400 GB/s，约为GB200 NVL72的2.1倍 [140][141]。其互联使用了6912个400G LPO光模块和3168根光纤 [161] - **方案调整**：Atlas 950超节点将采用“柜内正交铜互联+柜间光互联”的混合设计，以控制总体拥有成本 [8][164] 谷歌 - **技术路线**：建立成熟的光互联Scale-up网络，技术路线独树一帜，与英伟达形成不对称竞争 [9][168] - **核心优势**：是全球首个将光电路交换机大规模商用部署于Scale-up网络的企业，其竞争优势建立在OCS交换机上 [9] - **产品迭代**：2023-2025年陆续推出TPU v4、v5p、v7三代超节点，完成了技术路线探索和方案标准化 [9]。2026年，Anthropic将直接从博通采购近100万颗TPU v7 Ironwood AI芯片 [9]。2027年将推出第8代TPU对标英伟达Vera Rubin [9] - **OCS技术**：谷歌Palomar OCS设备端口数为136×136，最大功耗仅108W，为同交换容量电分组交换机功耗的一小部分 [178][182]。OCS技术具备每比特能耗较电分组交换机低数个数量级、引入时延极小等优势 [10] AMD - **开放标准**：作为Scale-up网络开放技术路线方，其主导的UALink成为重要开放标准。截至2026年1月底，UALink联盟成员单位超过100家 [11] - **发展前景**：UALink正处于从标准制定走向产品落地阶段，预计生态将在2027年迎来突破发展，被众多数据中心接纳，将成为英伟达NVLink有力挑战方 [11] - **产品竞争力**：AMD超节点Helios机架采用双宽机架设计，其MI455x系列Helios机柜是目前业界最能挑战英伟达NVL72机柜的竞品，在功耗领域对比GB200 NVL72机柜优势显著 [11] 投资建议 - 看好谷歌、AMD以及国内超节点厂商 [14] - 看好英伟达、谷歌与AMD超节点供应链，包括PCB背板、高速铜缆、光模块、供电与液冷系统等 [14] - 基于交换机及芯片是Scale-up网络互联的关键设备，看好谷歌光路交换机核心零部件供应商以及UALink标准下的交换机芯片研发商 [14]

美股市场表现与投资者情绪 - 美股三大指数在3月2日集体大幅低开后拉升，最终道指下跌0.15%，纳指上涨0.36%，标普500指数上涨0.04% [3][4] - 大型科技股多数上涨，英伟达大涨约3%，微软涨超1%，苹果、特斯拉、奈飞、Meta小幅收涨 [4] - 市场出现逢低买入，显示投资者普遍预期中东冲突的扰动可能相对有限 [4] - 摩根士丹利策略师指出，历史上中东军事冲突未导致市场长期下跌，且标普500指数在地缘政治风险事件后1个月、6个月和12个月的平均涨幅分别为2%、6%和8% [4][5] 加密货币与贵金属市场动态 - 加密货币市场全线大涨，比特币大涨超6%站上69000美元关口，以太坊、SOL亦大涨超6% [2] - 最近24小时全球共有107,819人被爆仓，爆仓总金额为3.7亿美元 [2] - 现货白银价格盘中一度大跌超7%，最终收跌4.8%；COMEX白银期货收跌3.83%；现货黄金最终小幅收涨0.81% [5] - 金银价格跳水部分原因是美元指数大幅走强，日内一度大涨超1% [5] 中东地缘政治局势升级 - 伊朗伊斯兰革命卫队司令顾问表示霍尔木兹海峡已被关闭，伊方将打击所有试图通过的船只 [2][9] - 美国总统特朗普表示不排除“必要时”向伊朗派遣地面部队，称对伊打击的“大浪潮”尚未到来，行动可能持续4至5周，并已做好更长时间准备 [2][8] - 美国国防部长确认美军尚未向伊朗境内部署地面部队，但表示不排除任何选项 [7] - 美国中央司令部证实，截至3月2日下午4点（美东时间），已有6名美军士兵死于对伊朗军事行动 [8] 霍尔木兹海峡关闭的全球影响 - 约有750艘船只滞留在霍尔木兹海峡周边，其中集装箱船约占100艘，全球约10%的集装箱船队被困于此 [10] - 霍尔木兹海峡及其周边水域被划定为“高风险区域”，海上保险公司已暂停途经该海峡的航行 [10] - 该海峡承担着全球约五分之一石油消费量以及大量天然气的运输 [10] - 运输中断扰乱了全球主要原油品级定价，标普全球能源已停止在迪拜基准价格交易窗口中接受需穿越该海峡的原油品种报价，包括迪拜、Upper Zakum、Al-Shaheen等原油 [11]

合作动态 - 乐天Symphony宣布其乐天云原生存储现已内置于谷歌分布式云连接服务器中 成为该服务器部署的标准预集成组件[1] - 此举标志着乐天Symphony与谷歌云的战略合作得到深化 旨在共同简化企业的分布式边缘云部署[2] - 通过此项OEM协议 谷歌云将在其谷歌分布式云连接服务器部署中纳入乐天云原生存储[2] 产品与技术整合 - 整合后 乐天云原生存储作为基础技术在谷歌分布式云连接服务器内运行 提供运营商级的云原生存储[2] - 客户可从谷歌云购买一个经过预先验证、支持并由谷歌云交付的完全集成的计算和存储堆栈[2] - 该解决方案经过深度工程协作 确保无缝集成、一致的生命周期管理和生产级就绪度[4] 客户价值与优势 - 乐天云原生存储已在大型云原生生产环境中得到验证 提供企业级性能、弹性和可扩展性[3] - 客户现可受益于预先验证和预集成的乐天云原生存储 省去复杂的设计和部署周期[3] - 通过谷歌云进行单一供应商采购和支持 简化了运营和生命周期管理[3] 目标市场与应用 - 该集成解决方案专为对数据本地性、性能和可靠性有严格要求的企业设计[4] - 目标行业包括零售、制造、电信以及受监管行业[4] - 企业现可从谷歌云以单一捆绑包的形式购买整个分布式云堆栈[6] 公司背景与业务 - 乐天Symphony致力于重塑电信行业 改变供应链规范并打破阻碍行业追求快速创新和增长的过时思维[5] - 其基于经过验证的现代基础设施实践 其开放接口平台使得以传统方法一小部分的时间和成本推出和运营高级服务成为可能 且不影响网络质量或安全性[5] - 乐天Symphony在日本、美国、新加坡、印度、韩国、英国、欧洲和中东非洲地区均有业务运营[5]