文章核心观点 - 为应对2026年新能源汽车购置税优惠退坡及以旧换新补贴政策调整 多家车企在2025年底至2026年初密集推出降价促销及金融补贴活动 以刺激市场需求并维持竞争力 [1][2] - 2026年汽车以旧换新补贴政策由定额补贴调整为按车价比例补贴 补贴上限保持不变 此举旨在对冲购置税政策变化带来的市场冲击 但实际导致低价车型补贴力度减弱 [2][3][4] 车企促销活动 - **特斯拉中国**：针对Model 3/Y/Y L推出“7年超低息”方案 以Model Y为例 首付7.99万元起 月供最低1918元 同时提供“5年0息”方案 其中Model Y L系首次参与 [1] - **广汽集团**：旗下自主品牌开展优惠 包括限时购置税兜底、金融贴息及置换报废额外补贴 以传祺为例 “政企补贴”最高可达7万元 [1] - **蔚来汽车**：旗下萤火虫品牌向锁单用户提供10年智能领航辅助服务及2000元购置税补贴 并向蔚来、乐道及萤火虫品牌车主提供复购奖励 [1] - **小米汽车**：针对小米YU7及SU7 Ultra推出促销 YU7全系享“3年0息” 首付7.49万元起 月供最低4961元起 2月底前下定YU7可享4.8万元限时购车权益 [1] - **宝马**：对31款车型启动大范围官方调价 降幅最高的宝马iX1官方指导价由29.99万元降至22.8万元 降幅达24% 旨在降低购车门槛提升竞争力 [2] - **沃尔沃汽车**：针对新品XC70推出限时促销 主要包括1.4万元购置税直接补贴及覆盖购车用车的配套权益 [2] - **五菱汽车**：对旗下多款新能源车型给予购置税全额补贴 并提供至高8000元置换补贴、至高5000元限时金融贴息 [2] 2026年政策变动 - **新能源汽车购置税**：优惠力度“退坡” 从全额免征调整为减半征收（按5%税率）[2] - **汽车以旧换新补贴**：补贴方式由定额补贴调整为按车价比例进行补贴 补贴上限保持不变 [2][4] - **报废更新补贴**：补贴金额不超过2万元 [4] - 购买新能源乘用车：补贴比例为12% 享受2万元最高补贴的最低车价为16.67万元 [3] - 购买2.0升及以下排量燃油乘用车：补贴比例为10% 享受1.5万元最高补贴的最低车价为15万元 [3] - **置换更新补贴**：最高补贴不超过1.3万元 [4] - 购买新能源乘用车：补贴比例为8% 享受1.5万元最高补贴的最低车价为18.75万元 [3] - 购买2.0升及以下排量燃油乘用车：补贴比例为6% 享受1.3万元最高补贴的最低车价为21.67万元 [3] - **政策影响**：乘联分会秘书长崔东树表示 2026年汽车“国补”细则在2025年年底发布 一定程度上对冲了因新能源汽车车辆购置税政策变化带来的市场冲击 [3]

核心观点 - 特斯拉FSD系统在无人工接管的情况下，成功完成了从洛杉矶到默特尔海滩、全程约4397公里的横跨美国之旅，验证了其“纯视觉”技术路线在真实复杂路况下的长距离运行能力 [2][3][5] - 此次挑战的成功引发了关于自动驾驶最佳技术路径（纯视觉 vs 多传感器融合）的讨论，并凸显了FSD系统向端到端神经网络演进后的性能提升 [6][16] - 尽管挑战成功，但完全自动驾驶的商业化仍面临长尾风险覆盖、技术法规界定错位及监管框架缺失等多重障碍 [18][19][21][23] 技术表现与挑战详情 - **行程概览**：旅程全程2732.4英里（约4397公里），耗时2天20小时，平均时速约120公里，最高时速达136公里，全程无人工接管方向盘、油门或刹车 [2][5] - **复杂路况应对**：系统成功应对了低能见度浓雾、突降暴雨、城市施工改道与密集车流等多种极端天气和复杂路况，未出现一次险情 [5] - **系统能力展示**：FSD V14.2版本能够完整接管城市通行、上下高速匝道、进出充电站及自动寻位泊车等环节，在侧风达130公里/小时的情况下仍能保持136公里/小时的稳定行驶 [6][11] 自动驾驶技术路线对比 - **特斯拉“纯视觉”路线**：依赖摄像头模拟人类视觉，采用端到端神经网络黑盒模型，无需高精地图，成本极低且易于扩张，但存在黑盒不可解释、极端场景稳定性存疑的劣势 [16][18] - **Waymo“多传感器融合”路线**：融合激光雷达、毫米波雷达、摄像头等多种传感器，感知距离达500米，决策响应时间0.1秒，致伤事故率较人类司机降低81%，但重度依赖高精地图、成本高昂且扩张缓慢 [17][18] - **行业争议与事件**：纯视觉方案在极端光照和恶劣天气下的感知能力受质疑；而多传感器融合方案则面临高精地图依赖度高的问题，例如旧金山大规模停电导致Waymo数百辆无人车瘫痪 [17][18] 商业化面临的挑战 - **长尾风险覆盖**：解决1%的罕见边缘案例（如极端天气、突发障碍物）是核心瓶颈，需要海量真实世界数据和迭代；特斯拉FSD安全报告显示，在北美启用FSD情况下，每行驶511万英里发生一起重大碰撞，安全性是美国平均水平的7.3倍，但缺乏极端场景的详细数据 [21] - **技术与法规错位**：特斯拉FSD在美国被明确界定为受监督的L2级驾驶辅助系统，驾驶员必须随时准备接管，这与部分用户将其误解为L4/L5级自动驾驶存在认知错位 [21][22] - **监管框架缺失**：美国缺乏一部综合性的自动驾驶监管立法，联邦与各州法规存在差异；麦肯锡调查显示，北美地区约60%的受访者认为监管是自动驾驶应用的最大瓶颈 [23]

行业动态：车企密集降价促销 - 多家车企为应对新能源汽车购置税政策影响，密集推出降价促销活动 [1] - 促销活动形式多样，包括金融贴息、购置税补贴、置换补贴及直接官方降价 [1][2] 特斯拉促销详情 - 特斯拉中国针对Model 3/Y/Y L推出“7年超低息”方案，Model Y首付7.99万元起，月供最低1918元 [1] - 同时提供“5年0息”购车方案，Model Y L系车型首次参与促销 [1] 广汽集团促销详情 - 广汽集团旗下自主品牌推出限时购置税兜底政策、金融贴息政策 [1] - 对置换或报废提供额外补贴 [1] 小米汽车促销详情 - 小米汽车针对小米YU7及小米SU7 Ultra推出促销，YU7全系享“3年0息”，首付7.49万元起，月供最低4961元起 [1] - 2月底前下定YU7可享4.8万元限时购车权益 [1] 宝马促销详情 - 宝马对31款车型进行官方调价，涵盖旗舰和入门车型 [1] - 宝马iX1官方指导价由29.99万元降至22.8万元，降幅达24% [1] 沃尔沃汽车促销详情 - 沃尔沃针对新品XC70推出限时促销，以应对2026年新能源汽车购置税政策调整 [1] - 促销包括1.4万元购置税直接补贴及覆盖购车、用车的配套权益 [1] 五菱汽车及其他传统车企促销 - 五菱汽车对多款新能源车型给予购置税全额补贴，并提供至高8000元置换补贴、至高5000元限时金融贴息 [2] - 东风、奇瑞、深蓝、一汽大众、广汽丰田等传统车企也陆续针对部分品牌或车型展开新年降价促销 [2]

核心观点 - 分析师Gordon Johnson及其研究机构GJL Research对特斯拉股票给出极度看跌的观点 其最新目标价预示股价将从429.97美元暴跌95%至25.28美元[1] - 该看跌论点的核心依据是特斯拉令人失望的交付增长以及马斯克未能兑现的承诺 并认为公司应被视作普通汽车公司而非科技/AI巨头进行估值[3][9] 分析师观点与目标价 - Gordon Johnson是特斯拉股票最大的看空者之一 其于1月7日发布的新目标价为25.28美元[1] - 尽管此次评级实为上调 但其新目标价仍意味着股价将从当前429.97美元下跌95%[1] - 该分析师此前设定的目标价更低 为19.05美元[2] 看跌论据：业务表现与竞争 - 特斯拉在2025年将全球最大电动汽车公司的地位让予中国的比亚迪[4] - 特斯拉2025年全年汽车销量为163万辆 而同期比亚迪的销量为226万辆[4] - 特斯拉的完全自动驾驶技术进展似乎落后于Waymo等竞争对手[5] - 现代汽车已决定不向特斯拉授权其FSD技术 这被分析师引证为其“纯视觉”方案未被业界广泛采纳的例子[6] 看跌论据：管理层承诺与估值逻辑 - 马斯克在过去十年中多次承诺全自动驾驶等突破将在一两年内实现 但至今仍未完全兑现[5] - GJL Research多年来一直认为特斯拉的“纯视觉”自动驾驶方案是一个失误[6] - 该分析师的预测可被视为一种激进观点 即特斯拉应被作为一家普通汽车公司而非科技/AI巨头来定价[9] 市场表现与观点反差 - 尽管2025年交付数据令人失望且股价波动剧烈 但特斯拉股价在1月7日收盘报429.97美元 在过去12个月中上涨了8.87%[8] - 尽管其看跌核心论点有一定合理性 但迄今为止 这种极度看跌的目标价一直与市场实际走势相悖[7]

2025年智能电动汽车行业竞争格局 - 特斯拉以163.6万辆的销量继续位居行业榜首，但同比下跌8.6%，创下史上最大跌幅 [2][3][39] - 以零跑、华为系、蔚小理、小米为代表的7家中国头部公司合计销量已达到特斯拉销量的2倍，在销量上围攻特斯拉初有成效 [2][4][38] - 中国头部智能电动汽车公司已成功迈过生死线，蔚来于2026年1月6日迎来第100万台量产车下线，告别生存危机 [7][43] 市值与销量表现背离 - 特斯拉市值超过10万亿元人民币，傲视群雄，其全球最高市值汽车科技公司地位岿然不动 [4][40] - 除未上市的鸿蒙智行外，其他6家中国头部公司的市值总和不及特斯拉的六分之一，市值表现与销量规模存在巨大差距 [4][40] - 在市值表现上，特斯拉的10万亿市值成为中国公司追赶的天花板，后者仍有较大想象空间 [6][42] 特斯拉：销量承压与创新挑战 - 上海超级工厂2025年贡献85.1万台交付量，占特斯拉全球总交付量163.6万台的52%以上，支撑其半壁江山 [10][46] - 特斯拉面临创新步伐放缓的挑战，在智能驾驶、电池技术等核心领域的创新相较前几年有所放缓 [11][47] - 频繁的价格调整政策在一定程度上削弱了其豪华品牌定位，品牌溢价能力面临考验 [12][48] 零跑汽车：高速增长与规模挑战 - 2025年实际销量达59.7万辆，同比大幅增长103%，超额完成50万辆的年度目标，完成率达119.3% [3][14][39] - 公司已提出2026年百万辆的销量目标，意味着需在一年内实现近70%的增长，面临规模扩张与盈利能力的平衡挑战 [14][50] - 凭借“全域自研”理念获得市场份额，但迈向百万辆俱乐部需要建立更强的品牌溢价能力和技术护城河 [14][50] 鸿蒙智行（华为系）：高端统治与矩阵扩张 - 2025年交付58.9万辆，同比增长32%，但未完成100万辆的销量目标，完成率为58.9% [3][16][39] - 月均成交价高达39万元，在高端市场站稳脚跟，问界品牌销量42.3万辆，占其总销量超七成 [17][53] - 旗下问界M9累计20个月稳居50万元以上豪华SUV销量第一，上市以来累计交付超26万辆 [20][56] - 品牌矩阵面临挑战，问界、尊界之外的其他品牌（如享界、智界、尚界）销量未达预期 [17][53] 赛力斯：深度绑定华为的受益者 - 2025年总销量51.6万辆，其中与鸿蒙智行合作的问界品牌贡献42万辆，全年增长超9% [20][56] - 问界M8上市8个月累计交付超15万辆，迅速占领40万元级高端SUV市场 [20][56] 小鹏汽车：强势复苏与产品调整 - 2025年实际销量42.9万辆，同比增长125.9%，超额完成38万辆的年度目标 [3][21][39] - 2026年将发起新一轮产品攻势，超级增程系列车型将让其全面进军增程市场 [21][57] 小米汽车：品牌号召力与产能瓶颈 - 2025年交付41.0万辆，超额完成35万辆的年度目标 [3][23][39] - YU7上市3分钟斩获超20万辆大定，上市半年交付便超15万辆，成为继SU7后的第二个增长引擎 [23][59] - 交付量受制于自身产能而非订单，展现出强大的品牌号召力，其韧性被比作曾经历负面危机的特斯拉 [23][59] 理想汽车：战略转型与增长阵痛 - 2025年实际销量40.6万辆，同比下跌18.8%，仅完成64万辆销量目标的63.5% [3][26][39] - 公司处于战略调整期，推出纯电车型i8和i6并签约新生代代言人，试图从单一家庭定位向年轻化、科技化拓展 [26][62] 蔚来：走出谷底与新品驱动 - 2025年公司交付32.6万辆，同比增长46.9%，完成44万辆销量目标的约74% [3][33][39][71] - 主品牌“蔚来”2025年交付17.9万辆，同比下跌10%，为成立十余年来首次同比下降 [35][72] - 基于最新一代平台的全新ES8在去年12月交付2.2万辆，刷新40万元以上车型交付记录 [35][72] - 子品牌乐道的L90车型上市五个月累计交付4.3万辆，成为大型SUV销量榜前五中唯一的纯电车型 [35][72]

特斯拉FSD完成首次零接管跨美之旅 - 一位激光雷达销售员驾驶特斯拉Model 3，全程启用FSD V14.2系统，在无人工接管的情况下，耗时2天20小时，行驶2732.4英里（约4397公里），从洛杉矶抵达默特尔海滩，完成了全球首次数据可验证的FSD跨美之旅 [2] - 旅程中经历了浓雾、暴雨、施工、密集车流等复杂路况，但未出现一次险情，车辆平均时速约120公里，最高达136公里 [7] - 挑战者声明其FSD行驶数据可被公开验证，且其本人未在特斯拉工作或持有特斯拉股份 [14] FSD系统性能表现 - 在城市路段能持续判断变道窗口，精准识别信号灯与行人动态，遇到施工路段会重新规划路线 [7] - 进入充电站后，车辆可自主寻找空闲桩位并完成泊车 [7] - 在怀俄明州I-80洲际公路上遭遇130公里/小时的侧风时，车辆仍能以136公里/小时的速度稳定行驶在车道中央 [14] - 特斯拉官网安全报告显示，在北美启用FSD（监督版）的情况下，每行驶511万英里发生一起重大碰撞，每行驶约148万英里发生一起轻微碰撞，安全性分别是美国平均水平的7.3倍和5.0倍 [27] 技术路线：纯视觉 vs. 多传感器融合 - 挑战者作为激光雷达销售员，在体验后认为“实现完全自动驾驶不一定需要激光雷达”，并更看好特斯拉的“纯视觉”路线 [19] - 纯视觉方案优势在于成本极低、易扩张，且不依赖高精地图，泛化性强，能在全球行驶 [21] - 多传感器融合方案（如Waymo）感知距离达500米，决策响应时间仅0.1秒，致伤事故率较人类司机降低81%，但重度依赖高精地图，成本高昂，扩张缓慢 [19][21] - 2025年12月旧金山大规模停电事故中，Waymo数百辆自动驾驶汽车在路中心集体趴窝，严重堵塞交通，暴露了其对特定基础设施的依赖 [20] 自动驾驶商业化面临的挑战 - 第一道坎是长尾风险覆盖难题，极端天气、突发障碍物等罕见边缘案例需要海量数据和迭代来解决，特斯拉安全报告缺乏此类特殊场景的详细数据 [27] - 第二道坎是技术定位与法规界定错位，特斯拉FSD在美国被明确界定为受监督的L2级驾驶辅助系统，驾驶员必须随时准备接管，并非法律意义上的自动驾驶 [27] - 第三道坎是监管框架缺失，美国尚未有一部综合性自动驾驶监管立法在国会获得通过，联邦与各州法律存在差异，麦肯锡调查显示北美地区约60%的受访者认为监管是最大瓶颈 [29]

英伟达公司分析 - 公司股价在2024年5月22日盘后交易中上涨超过6%，此前公司发布了强劲的2025财年第一季度财报 [1] - 公司第一季度营收达到260亿美元，较去年同期增长262%，较上一季度增长18% [1] - 公司第一季度数据中心营收达到226亿美元，同比增长427% [1] - 公司宣布进行1拆10的股票拆分，并将季度股息提高150%至每股0.01美元（拆分调整后） [1] - 公司对第二季度的营收展望为280亿美元，上下浮动2%，远超市场预期的266亿美元 [1] 亚当斯多元化股票封闭式基金分析 - 该基金旨在通过投资于多元化的普通股组合来提供长期资本增长 [1] - 基金采用积极的投资管理策略，主要投资于美国市场，但也可将最多25%的资产配置于非美国证券 [1] - 基金的投资组合广泛分散于多个行业，前十大持仓约占总资产的20% [1] - 基金在2023年的总回报率为26.2%，超过了其基准标准普尔500指数26.0%的回报率 [1] - 基金在2024年第一季度的总回报率为11.0%，同样超过了标准普尔500指数10.6%的回报率 [1] - 基金目前以相对于其资产净值约10%的折价进行交易 [1]

文章核心观点 - 行业正面临从“制程竞赛”向“产能竞赛”的根本性转变，AI算力需求的指数增长与芯片产能、电力基础设施的线性扩张之间存在结构性矛盾，这可能导致“芯片墙”危机 [1][5] - 为解决全球芯片产能过度集中于台积电所带来的单点故障风险，以及应对指数级增长的AI算力需求，产业去中心化和垂直整合（如特斯拉自建晶圆厂）成为必然趋势 [7][8][10] - 台积电2025年400亿美元的资本支出计划（同比增长40%）和新建10座晶圆厂的策略，被判断为“不够激进”，无法匹配AI需求的指数增长 [1][4][5] 第一阶段：从制程竞赛到产能竞赛 - 过去半导体产业遵循“制程领先赢得市场”的逻辑，但该逻辑在AI时代已不适用 [1] - 制程微缩进入收益递减阶段，从3纳米到2纳米性能改进仅约10%，摩尔定律已接近物理极限 [2] - ASML 5000系列机器成本是两倍但只能做半个光罩，投资回报率不符合商业逻辑，目前没有明确的计划使用该机器 [2] - 当制程优势被压缩，后进者（如中国）更容易追赶，产业逻辑转变为从追求最先进制程转向追求最大产能 [2] 第二阶段：线性扩张 vs. 指数需求的结构性矛盾 - 核心矛盾在于：AI算力需求呈指数增长，但芯片产能和电力基础设施的扩张是线性的 [1][5] - 台积电担忧产能过剩，逻辑是若生产过多芯片（如4000万个GPU而非2000万个），部分芯片可能因缺乏电力而无法启动，导致库存积压 [4] - 台积电2025年资本支出计划达400亿美元，较2024年的297.6亿美元增长40%，计划新建10座晶圆厂（台湾7座，海外3座），但仍被判断为不够激进 [4][5] - 电力基础设施是关键限制因素，即使晶圆厂扩张迅速，发电、变压、冷却等环节也可能跟不上 [5] - 以xAI建造1 GW训练集群为例，即使邻近高压电线，连接也需一年，最终需拼凑多个10-50 MW的天然气涡轮发电机和Megapack电池来解决电力问题 [6] - 供给的线性增长永远追不上需求的指数增长，导致“芯片墙”问题可能长期存在 [6] 第三阶段：去中心化的必然性与产业重组 - 全球过度依赖台积电一家晶圆厂，构成了“全人类的瓶颈”和巨大的单点故障风险，几乎所有AI芯片（英伟达、亚马逊、谷歌）都需经过该公司 [8] - 在AI时代，“量比质更重要”，通过大量芯片堆叠可获得巨大算力优势，这是独立的生产力生成器，而非单纯的人类生产力放大器 [8] - 中国若利用相对落后制程大量生产芯片，就像其在太阳能板领域的策略一样，有望在AI算力上远超世界其他地区 [9] - 通过设计改进可在同一晶圆厂获得数量级提升，例如将特斯拉AI6的逻辑设计应用于5纳米厂，可轻松获得一个数量级更好的输出，这意味着无需每18个月追逐最新制程 [9] - 产业去中心化具备经济逻辑，当制程优势不再绝对，垂直整合和产能规模成为关键 [9] - 收购英特尔（市值1700亿美元）等现有资产并非简单解决方案，仍面临执照、设备等复杂问题，但打破垄断的动机普遍存在 [8] 特斯拉的晶圆厂计划：技术路径与战略意图 - 特斯拉计划建造2纳米晶圆厂，其技术路径可能涉及让晶圆全程在纯氮气盒中维持隔离与运输，保持轻微正压，从而大幅降低对整体厂房洁净度的要求，有望降低建厂成本 [10] - 该计划背后的核心逻辑是看到产业的结构性风险（台积电的单点故障）以及AI时代对算力的无限需求 [10] - 即使短期电力不足，芯片也可先部署于推理任务，6个月后再用于训练，芯片终将以某种方式被启动 [10] - 结论是晶圆厂必须被建造，否则将撞上“芯片墙” [10] 台积电的答案：1/15法说会的关键押注 - 台积电将于1月15日举行法人说明会，公布最新资本支出计划，市场目前预期2026年为440-500亿美元 [11] - 此次法说会被视为产业对未来需求判断的一次关键押注：是相信AI需求继续指数增长而采取激进策略，还是认为需求将趋缓而维持线性思维的稳健增长 [11] - 若台积电大幅调高资本支出，意味着产业接受“AI需求是指数增长”的判断，全球将进入产能竞赛；若维持谨慎增长，则印证了马斯克的担忧，即产业以线性思维应对指数变化，“芯片墙”将持续存在 [11]

公司战略与产品规划 - 小鹏汽车计划于2026年开启Robotaxi运营 [2][4] - 公司认为Robotaxi仍需要方向盘和刹车，但会朝着更安全、更好用的方向发展 [1][3] - 公司认为Robotaxi的发展需要监管 [1][3] 行业竞争与定位 - 小鹏汽车将特斯拉视为优秀的公司，并认为双方可以互相勉励、共同成长，以做出更好的产品 [1][3]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告核心观点 - 2026年有望成为特斯拉Robotaxi实现无人化商业运营及FSD无监督版本落地的关键之年 [3] - 特斯拉Robotaxi与FSD的技术进步主要归因于算法架构升级（如引入VLA框架）以及“算力扩张+底盘线控化”的硬件基础 [5][64] - 后续投资应关注车队规模扩张、基础模型能力提升以及相关硬件产业链 [5][63][64][65] 特斯拉Robotaxi运营现状总结 - **运营区域与定价**：在奥斯汀与加州的运营面积均明显大于Waymo，2026年有望拓展至内华达、佛罗里达、亚利桑那等州 [11][14] 每公里均价约1.4美元，较Waymo的2.5美元以上有较大价格优势 [18][19] - **车队规模与候车时间**：截至2026年1月3日，实际运营车队规模较小，奥斯汀约40辆，加州约132辆 [21] 但加州注册车辆已达1655辆，较2025年8月（28辆）大幅增长 [21] 当前平均候车时间长达35分钟，核心痛点为车队规模不足 [18][32] - **安全性与事故率**：自2025年5月测试以来，仅上报16起交通事故，未发生严重事故，安全性较高 [25][27] - **Cybercab进展**：预计2026年4月开始量产，目标年产能达200万辆，最终形态为无方向盘、无踏板，未来将承接特斯拉大部分车端产能 [28][29][30] 乘用车FSD技术进展总结 - **与Robotaxi的关联**：硬件架构趋同，软件核心架构也趋同 [33] Robotaxi版本能更好应对强光等复杂工况，但不能排除在恶劣条件下存在云端辅助推理的可能，车队规模扩张是验证纯端侧推理的关键 [33][34] - **V14版本核心优势**：驾驶安全性显著提升，让行策略更加保守，特别针对弱势交通参与者（VRU）进行优先保障 [36][38][41] V14.1优先保障安全，V14.2优化舒适性，V14.3将强化模型推理能力，旨在解决“车位到车位”效率问题 [44] - **性能指标（MPI）提升**：V14版本的平均无干预里程（MPI）较V13提升数倍，城区安全接管里程已达到1000英里以上（V13约为230英里） [49][50] - **技术进步归因**：MPI的显著提升主要归因于算法架构升级，V14可能引入了蒸馏版的Grok并扩张了参数量，验证了视觉-语言-行动（VLA）框架中基础语言模型（L）的关键性 [52][53] 特斯拉的框架更接近“V+L→A”路线 [56][57] - **硬件升级方向**：后续进化依赖算力扩张（如AI5/AI6芯片）与线控底盘执行器，以实现更高模型帧率与更低控制延迟，这是智驾能力跃迁的硬件基础 [58][59][64] - **商业化与订阅率**：特斯拉车队FSD使用率已从个位数百分比攀升至十几个百分点，截至2025年9月，整体订阅率预估在13%-19% [60][61][62] 特斯拉正加速推进FSD在欧洲、东南亚等全球市场的落地 [62] 投资分析意见总结 - **建议关注产业链**： - Robotaxi运营服务商：如文远知行、小马智行、萝卜快跑等 [5][65] - 头部智驾整车公司：数据积累丰富且技术路线近似特斯拉，如特斯拉、小鹏、理想 [5][65] - 大算力智驾芯片供应商：如地平线机器人、黑芝麻智能 [5][65] - 线控底盘头部供应商：如耐世特、伯特利、浙江世宝 [5][65] - 大算力域控制器供应商：如德赛西威、均胜电子、经纬恒润等 [5][65] - 激光雷达供应商：如禾赛科技、速腾聚创、图达通 [5][65] - RoboX相关公司：如九识智能、新石器、希迪智驾等 [5][65]