2025年1-11月中国主要车企销量目标完成情况概览 - 截至11月，11家主要/上市车企中，零跑、小鹏和小米三家已提前完成年度销量目标，而蔚来和理想的完成率不足七成 [2] - 具体完成率：零跑汽车107.23%，小鹏汽车103.14%，小米汽车已完成；吉利汽车92.93%，上汽集团91.29%，比亚迪90.91%，长安汽车88.61%，中国一汽86.81%，奇瑞汽车79.97%，蔚来汽车63.16%，理想汽车56.52% [3] 新势力车企表现分化 - **零跑汽车**：1-11月交付新车53.6万辆，同比增长113.42%，连续两个月交付量超7万辆，提前45天完成50万辆年度目标，并计划2026年冲击100万辆目标 [4] - **小鹏汽车**：1-11月交付39.2万辆，同比增长155.54%，海外市场交付39,773辆，同比增长95%，为稳定市场推出“购置税兜底”政策 [5] - **小米汽车**：全年累计销量约35万辆，达成年度目标，并于12月1日开启“现车选购”功能以抓住年终消费热潮 [6] - **蔚来汽车**：1-11月累计交付27.8万辆，上半年表现低迷，下半年依靠新车型乐道L90和蔚来ES8迎来拐点，四季度交付指引为12万-12.5万辆，12月需冲刺4.3万辆以上交付 [9] - **理想汽车**：1-11月累计交付36.2万辆，同比下降18.10%，是统计中唯一累计同比下降的车企，纯电转型期遭遇交付波动，但纯电SUV i6与i8累计订单已突破10万辆 [3][9] 传统车企销量表现与目标进展 - **吉利汽车**：1-11月累计销量278.8万辆，同比增长41.76%，年度目标从271万辆上调至300万辆，完成率93%，新能源车累计销量153.4万辆，同比增长97% [6] - **上汽集团**：1-11月累计销量410.8万辆，同比增长16.38%，销量已超去年全年，在自主品牌、新能源、海外市场拉动下有望实现年度目标 [7] - **比亚迪**：1-11月累计销量418.2万辆，同比增长11.30%，完成年度目标90.91%，但从9月开始连续三个月单月销量出现同比下降 [7] - **长安汽车、中国一汽、奇瑞汽车**：年度销量目标完成率均超过八成，分别为88.61%、86.81%和79.97%，12月市场表现将决定其是否达成目标 [3][9] 行业整体动态与市场环境 - 12月中国车市进入年终“冲刺战”，受政策窗口期临近、年度销量目标压力与消费需求集中释放驱动 [2] - 全国乘用车市场1-11月累计批发2,676.6万辆，同比增长11%，但部分地区的以旧换新和报废更新补贴政策大幅收紧，导致市场出现透支效应和消费者观望心态，预计今年车市呈“前低中高后平”走势 [10]

文章核心观点 - 小鹏汽车与华为深度合作，在小鹏X9增程版上全球首发华为DriveONE全栈高集成高压油冷发电机，该合作模式为国内智能电动汽车产业提供了新的合作样本和想象空间 [1][12] 产品发布与定位 - 小鹏X9增程版于11月20日正式上市，是小鹏汽车的首款增程产品 [3] - 产品采用“大电池+大油箱”方案，搭载63.3kWh磷酸铁锂电池和1.5T增程器 [3] - CLTC工况下纯电续航452km，综合续航1602km [3] - 产品开发目标包括纯电续航长、充电速度快、亏电动力足、综合能耗低、增程噪音低、空间集成高 [3] 合作背景与技术挑战 - 行业现有增程解决方案普遍存在补能效率受限、纯电续航不足、发电功率跟不上、NVH表现难以媲美纯电等痛点 [5] - 市场上没有现成发电机能够同时满足高压平台、超高集成、极致效率与无感静谧性的严苛技术要求 [5] - 面对共同技术挑战，小鹏与华为合作，在小鹏X9增程版上全球首发华为DriveONE发电机 [5] 华为DriveONE发电机技术优势 - 拥有业内最高功率密度，使用多冲片齿部喷油/冷却技术，在更小体积和重量下实现1.88kW/kg的持续发电功率密度 [7] - 与1.5T增程器搭配，可提供85kW的最大发电功率，确保高负荷场景下动力稳定 [7] - 实现工况发电效率≥92%、燃油发电效率3.6kWh/L的行业领先表现 [11] 四大联合技术突破 - **高度集成与空间优化**：通过高度集成设计，将发电机Y向尺寸压缩至≤230mm，并依托小鹏一体压铸实现零部件82合1，在不侵占座舱空间前提下提升前舱利用率 [11] - **续航与能效**：华为发电机的高效表现，叠加小鹏自研高压纯电架构与超低电耗，使X9增程版实现了1602km的全球大七座最长综合续航（CLTC工况） [11] - **动力一致性**：华为发电机可持续输出75kW，与小鹏800V混合碳化硅同轴电驱协同，可实现150km/h巡航不亏电，并保持8%SOC依然不衰减的同级最强亏电动力 [11] - **NVH与静谧性**：通过联合研发的“精准主动停缸技术”及“去旋变控制策略”等，将发动机启停噪音与振动降低超过60%，介入噪音控制在≤0.5dB，实现“无感启停、无感运行”的纯电级静谧体验 [9][11] 行业意义与华为能力 - 小鹏与华为的深度合作范式为国内智能电动汽车产业提供了新的合作样本和想象空间 [1][12] - 华为在汽车电驱系统、发电机、车灯、激光雷达等零部件上展现出技术优势 [12]

公司股价与市场反应 - 小鹏汽车(XPEV.US)盘前股价上涨超过2%，报19.94美元 [1] 公司业务进展 - 小鹏汇天飞行汽车在广州开发区交投·汇天量产试验试飞项目合作启动仪式上，于中新广州知识城低空产业装备智造园完成园区配套跑道首次试飞 [1] - 小鹏汇天“陆地航母”分体式飞行汽车于11月3日在黄埔工厂试产下线首台飞行器 [1] - 公司规划该飞行汽车年产能为1万台，目标在2026年实现量产交付 [1]

核心财务表现 - 2025年第三季度营收达203.8亿元，创单季度历史新高，同比增长101.8%，环比增长11.5% [3] - 第三季度亏损额为3.8亿元，同比（上年同期18.1亿元）及环比（第二季度4.8亿元）均大幅收窄 [3] - 截至2025年第三季度末，公司现金储备为483.3亿元，较第二季度增加约7.6亿元 [4] 收入构成与驱动因素 - 汽车销售收入为180.5亿元，同比增长105.3%，占总营收的88.6% [4] - 销量大幅增长是公司业绩改善的重要原因 [4] 销量与交付情况 - 2025年第三季度累计交付新车11.6万辆，同比增长149.3% [5] - 7月、8月、9月销量分别为36717辆（同比增长229%）、37709辆（同比增长169%）、41581辆（同比增长95%） [5] - 截至10月末，公司年内累计销量已达35.5万辆，提前完成年初制定的35万辆年度销量目标 [5] 未来业绩指引 - 公司预计2025年第四季度交付量将在12.5万至13.2万辆，月均4.16万至4.4万辆，同比增长约36.6%至44.3% [5] - 公司预计2025年第四季度总营收将在215亿元至230亿元，同比增长约33.5%至42.8% [5] - 有观点认为，由于已提前完成年度销量目标，公司第四季度交付压力较小 [5]

公司股价与市场反应 - 小鹏汽车(XPEV.US)盘前股价上涨超过2%，报19.94美元 [1] 公司业务进展 - 小鹏汇天飞行汽车在广州知识城低空产业装备智造园完成园区配套跑道首次试飞 [1] - 小鹏汇天“陆地航母”分体式飞行汽车于11月3日在黄埔工厂试产下线首台飞行器 [1] - 该项目规划年产能为1万台，目标于2026年实现量产交付 [1]

核心观点 - 华为创始人任正非在ICPC座谈会上高度评价小鹏汽车在物理AI及人形机器人领域的探索 认为其代表了未来的世界 并看好中国在该领域三五年后取得较大进步 [1] - 小鹏汽车与华为在技术研发上建立了深入且广泛的合作关系 双方合作始于2021年 并在2024年于增程技术等领域达成全面合作 [3][4] - 小鹏汽车在11月发布新一代人形机器人等“物理AI”应用后 股价一度大幅上涨 市值超越部分同业 尽管后续回调 但公司管理层强调聚焦长期发展而非短期股价波动 [5][6] 公司与行业动态 - 小鹏汽车在11月5日科技日发布了四项“物理AI”重要应用 其中全新一代IRON机器人因拟人化“猫步”引发社会关注与质疑 公司通过展示内部结构进行回应 [1][5] - 发布后 小鹏汽车-W港股股价在11月11日一度飙升至108.5港元 总市值达2022亿港元 超过理想汽车和吉利汽车 [5] - 截至12月5日收盘 小鹏汽车美股报19.5美元/股 当日上涨3.34% 港股报77.95港元/股 当日上涨2.3% 对应总市值1488.7亿港元 [5] 战略合作 - 小鹏汽车与华为的合作关系持续深化 双方在2024年6月首次就AR-HUD技术达成战略合作 [3] - 2024年12月2日 双方宣布小鹏X9全球首发华为DriveONE下一代增程发电机 标志着在增程技术领域达成全面合作 [3] - 小鹏汽车副总裁顾捷表示 合作基于华为在动力总成技术领域的长期投入 公司秉持开放心态与行业高手合作 且未来合作没有上限和边界 [4] 管理层观点 - 小鹏汽车董事长何小鹏曾于2024年2月亲自拜访任正非 请教科技、企业治理等方面的思考 [3] - 对于股价波动 何小鹏表示保持平常心 认为市值起伏是资本市场定价行为 公司应聚焦做好自身事情以赢得市场尊重 [6] - 何小鹏个人称从不看股价 更关注企业中长线发展 认为汽车行业是一场马拉松 需用长远眼光看待发展 [6]

中国车市2025年终销量冲刺概况 - 12月中国车市进入年终销量冲刺白热化阶段 主要驱动力包括政策窗口期临近、年度销量目标压力及消费需求集中释放 [1] - 根据对11家主要/上市车企的统计 零跑、小鹏和小米已提前完成2025年度销量目标 而蔚来和理想的完成率不足七成 或难以达成目标 [1] 各车企2025年1-11月销量目标完成情况 - **零跑汽车**：1-11月交付536,132辆 同比增长113.42% 完成年度50万辆目标的107.23% 已提前45天完成目标 [2][3] - **小鹏汽车**：1-11月交付391,937辆 同比增长155.54% 完成年度38万辆目标的103.14% 已达成年度目标 [2][3] - **小米汽车**：1-11月累计销量约35万辆 已完成年度35万辆目标 [2][3] - **吉利汽车**：1-11月累计销量2,787,750辆 同比增长41.76% 完成上调后300万辆年度目标的92.93% 预计将超额完成 [2][4] - **上汽集团**：1-11月累计销量4,108,067辆 同比增长16.38% 完成450万辆年度目标的91.29% 销量已超去年全年 [2][5] - **比亚迪**：1-11月累计销量4,182,038辆 同比增长11.30% 完成460万辆年度目标的90.91% 但从9月开始连续三个月单月销量同比下降 [2][5] - **长安汽车**：1-11月累计销量2,658,199辆 同比增长9.25% 完成300万辆年度目标的88.61% [2][5] - **中国一汽**：1-11月累计销量2,995,000辆 同比增长4.80% 完成345万辆年度目标的86.81% [2][5] - **奇瑞汽车**：1-11月累计销量2,399,073辆 同比增长10.58% 完成300万辆年度目标的79.97% [2][5] - **蔚来汽车**：1-11月累计交付277,893辆 同比增长45.60% 完成44万辆年度目标的63.16% [2][6] - **理想汽车**：1-11月累计交付361,697辆 同比下降18.10% 完成64万辆年度目标的56.52% 是统计中唯一累计销量同比下降的车企 [2][6] 领先车企的增长策略与市场表现 - 零跑汽车连续两个月（10月、11月）交付量超过7万辆 刷新造车新势力月销纪录 公司2026年将冲击100万辆销量目标 [2][3] - 零跑汽车通过发布全新A平台首款车型A10及个性轿跑Lafa5 完善产品矩阵以覆盖主流家庭及年轻群体需求 [3] - 小鹏汽车1-11月海外交付39,773辆 同比增长95% 成为其增长亮点 公司推出“购置税兜底”政策以稳定市场 [3] - 小米汽车于12月1日开启“现车选购”功能 提供全新现车、官方展车、准新车等选项以抓住年终消费热潮 [3][4] - 吉利汽车新能源领域表现突出 1-11月新能源累计销量153.4万辆 同比增长97% [4] - 上汽集团在自主品牌、新能源、海外市场“新三驾马车”拉动下 有望实现年度销量目标 [5] 面临挑战车企的现状与应对 - 比亚迪董事长王传福回应国内市场销量表现 指出技术领先度相对下降及行业同质化是原因之一 同时低温充电速度慢等用户痛点亟待技术突破 [5] - 蔚来汽车上半年表现低迷 7月推出乐道L90和蔚来ES8后迎来市场拐点 其四季度交付指引为12万-12.5万辆 意味着12月需交付超4.3万辆 [6] - 理想汽车处于纯电转型关键期 已连续6个月销量同比下降 其纯电SUV i6与i8累计订单已突破10万辆 公司通过启用电池“双供应商”模式以解决供应问题 预计2026年初i6月产能将提升至2万辆 [6] 行业整体趋势与专家观点 - 全国乘用车市场1-11月累计批发销量2,676.6万辆 同比增长11% [6] - 乘联分会秘书长崔东树判断 由于部分地区以旧换新和报废更新补贴政策大幅收紧 前期市场形成较大透支效应 部分消费者近期观望心态较强 导致今年车市呈现“前低中高后平”的走势 [6] - 蔚来汽车董事长李斌判断 车市四季度“翘尾效应”可能弱于往年 [6]

公司动态与高层观点 - 华为创始人任正非于11月14日在上海练秋湖研发中心与ICPC全球优胜者及教练座谈 对话主题围绕AI未来、教育本质与青年成长 [1] - 任正非在对话中提及小鹏机器人近期发布会的具体细节 称小鹏在发布会上当场剪开机器人外皮以证明其为机械结构 [1] 行业技术进展与未来展望 - 任正非指出机器人产业已取得很大进步 并称赞小鹏等公司代表了未来的世界 [1] - 任正非认为制造真正的“人”形机器人仍面临挑战 例如脑的能耗比和皮肤的神经密度等问题 [1] - 任正非表示中国在三、五年后于相关领域会有较大的进步 [1] 宏观影响 - 任正非认为中国强大有利于世界繁荣 [1]

公司股价与市场反应 - 小鹏汽车(XPEV)盘前股价上涨超过3% 报19.55美元 [1] 券商核心观点与投资逻辑 - 长江证券认为公司处于强新车周期与强AI周期 AI科技日成果“涌现” AI时代有望迎来估值重估 [1] - 2025年公司处于新车大年 多款新车预期上市将持续增强销量周期 [1] - 规模提升、平台和技术降本效果将进一步体现 叠加软件盈利商业模式拓展及出海持续增长 公司未来盈利具备较大弹性 [1] 技术与产品发展前景 - AI定义汽车 智驾进展持续领先构筑AI时代核心护城河 [1] - 智驾VLA升级有望带来飞跃 加速Robotaxi落地扩展智驾变现方式 [1] - 下一代机器人发布在即 有望迎来新催化 [1] - 包括飞行汽车在内的三大AI体系将于2026年迎来量产 AI应用全面起势 [1]

行业整体业绩概览 - 14家国内主要车企2025年前三季度总营收达到2.07万亿元，归母净利润总和为364亿元，行业整体净利率仅为1.76% [2] - 行业分化加剧，传统车企阵营8家企业净利润总和超过471亿元，而6家新势力车企前三季度净亏损总计107亿元 [3][4] - 行业利润高度集中，比亚迪一家公司的净利润（233亿元）占14家车企净利润总和（364亿元）的64% [4][7][8] 传统车企表现 - **比亚迪**：前三季度营收5662.7亿元，同比增长12.75%；归母净利润233.33亿元，同比下滑7.55%；研发投入437.5亿元，同比大增31.30%；销量326.01万辆，同比增长18.64%，年销目标完成度71% [5][7][24][38] - **吉利汽车**：前三季度营收2395亿元，同比增长26%；净利润131.52亿元，同比增长4.59%；研发投入117.17亿元，同比增长26.33%；销量217万辆，同比大增46%，年销目标完成度80% [5][7][24][38] - **上汽集团**：前三季度营收4689.9亿元，同比增长9%；净利润81.01亿元，同比增长17.28%；研发投入126.14亿元，同比增长9.42%；销量319.33万辆，同比增长20.53%，年销目标完成度71% [5][7][11][24][38] - **长城汽车**：前三季度营收1535.8亿元，同比增长7.96%；净利润86.35亿元，同比下滑16.97%；研发投入66.36亿元，同比增长6.86%；销量92.34万辆，同比增长8.15% [5][7][10][24][38] - **长安汽车**：前三季度营收1149.27亿元，同比增长3.58%；净利润30.55亿元，同比下滑14.66%；研发投入50.39亿元，同比增长13.1%；销量206.61万辆，同比增长8.46%，年销目标完成度69% [5][24][38][45] - **广汽集团**：前三季度营收662.72亿元，同比下滑10.49%；净亏损43.12亿元，净利润同比暴跌3691%；销量118.37万辆，同比下滑11.34%，年销目标完成度仅51% [4][5][14][24][38][47] - **江淮汽车**：前三季度营收308.73亿元，同比微降4.14%；净亏损14.34亿元，净利润同比下滑329.43% [5][14][24] 新势力车企表现 - **赛力斯**：前三季度营收1105.3亿元，同比增长3.67%；净利润53.12亿元，同比大增31.56%；研发投入50.6亿元，同比增长15.81%；销量34.07万辆，同比下滑7.79% [4][5][14][24] - **理想汽车**：前三季度营收835.37亿元，同比下滑16.62%；净利润11.18亿元，同比锐减75.21%；研发投入82.98亿元，同比减少4.21%；销量29.71万辆，同比下滑13.1%，年销目标完成度46% [4][5][18][24][38][49] - **零跑汽车**：前三季度营收437亿元，同比飙升133.63%；净利润1.83亿元，成功扭亏为盈，同比大增106.20%；研发投入31.04亿元，同比增长55.12%；销量39.55万辆，同比增长128.80%，年销目标完成度79% [4][5][16][24][38][48] - **蔚来汽车**：前三季度营收528.37亿元，同比增长14.79%；净亏损156.93亿元；研发投入85.79亿元，同比减少8.75%；销量20.12万辆，同比增长34.76%，年销目标完成度46% [4][5][22][24][38][50] - **小鹏汽车**：前三季度营收544.66亿元，同比暴涨119.96%；净亏损15.23亿元，同比收窄65.86%；研发投入66.16亿元，同比增长48.66%；销量31.32万辆，同比大增217.8%，年销目标完成度82% [5][22][24][38][48] - **小米汽车**：智能电动汽车及AI等创新业务前三季度营收689亿元，经营亏损1亿元；销量26.6万辆，年销目标（35万辆）完成度76% [4][5][20][38][50] 研发投入分析 - 行业研发投入向头部集中，比亚迪前三季度研发费用437.5亿元，超过了第2至第5名车企（上汽、吉利、蔚来、理想）研发投入的总和 [24][36] - 多家车企在盈利承压下仍加大研发，比亚迪研发投入同比增31.30%而净利润微降，长城汽车研发投入增6.86%而净利润下滑16.97% [24][25][27] - 新势力研发投入分化，蔚来以85.79亿元居新势力之首，小鹏与零跑研发投入增速迅猛，分别达48.66%与55.12% [24][32][34] 销量与市场表现 - 14家车企前三季度总销量约1500万辆，比亚迪（326.01万辆）和上汽（319.33万辆）销量领先且增速均超18% [37][38] - 部分车企销量增长迅猛，吉利汽车销量同比增长46%，小鹏汽车销量同比增长217.8%，零跑汽车销量同比增长128.80% [38][41][48] - 比亚迪前三季度海外销量同比激增132%，智能化车型（搭载“天神之眼”）累计销量突破170万辆 [41] - 上汽集团自主品牌销量占比达64%，新能源车销量同比增长44.8% [45] - 广汽集团销量下滑，旗下广汽本田、广汽埃安等品牌销量出现两位数下滑 [47][48] 全球行业对比 - 2025年前三季度，比亚迪以326万辆的销量跻身全球车企销量前五，仅次于丰田、大众、斯特兰蒂斯和福特 [39][40][41] - 与全球巨头相比，比亚迪营收（5662.7亿元）与销量增速（19%）表现突出 [40]