报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告核心观点 - 报告认为白电板块兼具"低估值、高分红、稳增长"属性，股价安全边际高且弹性大 [4] - 以旧换新政策有望形成催化，铜价短期上涨引发渠道看涨情绪，持续看好白电产业链量价齐升 [4] - 报告提出三大投资主线：白电、出口、核心零部件，并推荐了相应公司 [4] 数据观察：8月白电产销情况 - 空调行业2025年8月产量1288.10万台，同比上升9.40%；总销量1302.30万台，同比下降1.00%，其中内销773.70万台，同比上升1.20%，出口528.70万台，同比下降4.20% [2] - 冰箱行业2025年8月产量871.00万台，同比上升3.4%；销量862.00万台，同比上升2.10%，其中内销388.00万台，同比上升5.90%，出口474.00万台，同比下降0.80% [2] - 洗衣机行业2025年8月产量863万台，同比上升5.80%；销量867万台，同比上升6.60%，其中内销389万台，同比增长0.60%，出口478万台，同比上升12.10% [2] 行业动态与排产 - 第四批690亿元"国补"资金已下达，全年3000亿元中央资金全部到位，消费者可于10月9日起在平台申领资格券，单件商品最高立减2万元，并可叠加"双11"优惠 [3][10] - 2025年10月空冰洗排产合计总量2924万台，较去年同期生产实绩下降9.9%，其中家用空调排产1153万台，同比下降18%；冰箱排产863万台，同比下降5.8%；洗衣机排产908万台，同比下降1.6% [3][11] 市场表现与重点公司 - 本周申万家用电器板块指数下跌0.5%，与沪深300指数跌幅持平 [3][5] - 重点公司中，比依股份上涨7.3%、华翔股份上涨3.8%、飞科电器上涨2.0%领涨；亿田智能下跌7.8%、三花智控下跌6.0%、石头科技下跌5.7%领跌 [3][7] 原材料价格 - 截至2025年9月30日，长江有色铜价83100.00元/吨，同比上升5.30%；长江有色铝价20715.00元/吨，同比上升1.67%；不锈钢板冷轧经销价13750.00元/吨，同比下降4.51% [13] - 截至2025年10月10日，中国塑料城价格指数788.84，同比下降11.79%；65寸open cell面板价格167美元，同比下降2.91% [14][16] 核心零部件数据 - 2025年7月旋转压缩机销量1967.0万台，同比下降15.2%；空调电子膨胀阀内销量1206.0万台，同比上升27.8%；空调四通阀内销量1429.0万台，同比上升21.2%；空调截止阀内销量3260.0万台，同比上升12.6% [20] - 2025年7月冰箱全封活塞压缩机总销量2424.1万台，同比上升0.4%；洗衣机电机总销量1198.3万台，同比上升3.2% [27] 宏观经济环境 - 截至2025年10月10日，美元兑人民币汇率中间价报7.1048，年初至今下降1.16% [48] - 2025年8月，商品房销售面积住宅现房1520万平米，同比上升10.96%；住房期房3349万平米，同比下降17.14% [50] - 2025年8月社会零售商品零售额39667.6亿元，同比上升3.4%；截至2025年6月，城镇居民人均可支配收入累计值28844.00元，同比增长4.66% [50] 投资要点与推荐公司 - 白电主线：推荐海信家电及头部企业美的集团、海尔智家、格力电器 [4] - 出口主线：推荐欧圣电气、德昌股份、石头科技 [4] - 核心零部件主线：推荐华翔股份、盾安环境、三花智控、英华特、安孚科技 [4] 行业新闻摘要 - 博西家电通过技术创新和用户培育驱动洗碗机市场变革，目前中国洗碗机渗透率不足4% [64][65] - 洗碗机产业未来5年市场规模有望达到300亿元量级，去年市场渗透率仅为3.2% [75] - 海信冰箱牵头制定《家用电冰箱生鲜肉类鲜度品质评价规范》，为冰箱保鲜能力建立科学评价体系 [76]

报告行业投资评级 - 报告对医药生物行业持积极看法，建议关注业绩高增长的创新药板块及业绩边际大幅向好的医疗设备、CXO及上游板块 [3] 报告核心观点 - 预计25Q3创新药相关公司将延续收入高速增长趋势 [3] - 建议关注业绩始终保持高增长的创新药板块，以及业绩边际大幅向好的医疗设备、CXO及上游板块 [3] - 具体建议关注公司包括：恒瑞医药、长春高新、科伦药业、恩华药业、迈瑞医疗、福瑞股份、祥生医疗、华康洁净、药明康德、康龙化成、凯莱英、普蕊斯、汉邦科技、纳微科技等 [3] 业绩预告发布情况总结 - 截至10月11日，共有2家医药上市公司发布25Q3业绩预告 [1][4] - 重药控股（医药流通）归母净利润预计为76-118百万元，同比增速为39.89%-117.47% [1][4] - ST诺泰（原料药）归母净利润预计为130-140百万元，同比增速为5.62%-13.74% [1][4] 25Q3归母净利润预测总结 - 对22家医药公司25Q3归母净利润增速进行预测，并分为五个梯队 [3][4][6][7] - 增速≥40%的公司有5家：以岭药业（1150%）、福瑞股份（50%-100%）、华康洁净（50%-100%）、海泰新光（50%-100%）、贝达药业（40%-50%）[3][4][6] - 增速在20%-35%的公司有3家：恒瑞医药（25%-30%）、健友股份（25%）、佐力药业（20%-30%）[3][4][6] - 增速在10%-20%的公司有7家：我武生物（15%-20%）、京新药业（10%-15%）、恩华药业（10%-15%）、心脉医疗（10%）、凯因科技（10%）、华厦眼科（5%-15%）、仟源医药（10%）[3][4][6][7] - 增速在0%-10%的公司有6家：爱尔眼科（8%-10%）、康辰药业（8%）、人福医药（5%）、威尔药业（0%）、九芝堂（0%）、广誉远（0%）[3][4][6][7] - 扭亏为盈的公司有1家：新里程 [3][4][7] 25Q3营业收入预测总结 - 对33家医药公司25Q3营业收入增速进行预测，并分为五个梯队 [3][7][9][10] - 增速≥40%的公司有7家：三生国健（700%-800%）、艾迪药业（100%）、心脉医疗（100%）、泽璟制药-U（50%）、华康洁净（50%）、迪哲医药-U（40%-50%）、海泰新光（40%）[3][7][9][10] - 增速在20%-40%的公司有9家：诺诚健华-U（35%-40%）、百济神州-U（35%-40%）、微芯生物（30%-40%）、君实生物-U（30%）、福瑞股份（20%-30%）、康希诺（20%-25%）、盟科药业-U（20%）、科兴制药（20%）、仟源医药（20%）[3][7][9][10] - 增速在10%-20%的公司有10家：欧林生物（15%-20%）、贝达药业（10%-20%）、信立泰（15%）、我武生物（15%）、广誉远（15%）、恒瑞医药（12%-17%）、开立医疗（10%-15%）、康辰药业（10%-15%）、凯因科技（10%）、药明康德（5%-15%）[3][7][9][10] - 增速在5%-10%的公司有3家：恩华药业（5%-10%）、迈瑞医疗（0%-10%）、爱尔眼科（5%）[3][7][9][10] - 增速在0%-5%的公司有4家：长春高新（0%-5%）、润达医疗（0%）、威尔药业（0%）、以岭药业（0%）[3][7][9][10] 重点公司估值情况 - 报告列出了16家医药生物行业重点公司的估值数据，包括收盘价、总市值、预测EPS及PE [11] - 例如，迈瑞医疗2025年预测PE为24倍，恒瑞医药为54倍，药明康德为23倍，爱尔眼科为30倍 [11]

行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业的投资评级 [3] 核心观点 - 行业总量偏弱，但区域投资有望随国家战略布局深入而获得较大弹性 [3] - 住建部在好标准、好设计、好建材、好建造、好运维五个方面推动好房子建设，并以建筑业工业化、数字化、绿色化为路径推动建筑业转型升级和高质量发展 [3][10] 建筑装饰行业市场表现 - 双周建筑行业涨幅+4.30%，跑赢上证综指（+1.80%）、沪深300（+1.47%）、中小板（+1.42%）、深证成指（+1.11%）、创业板（-1.21%） [4] - 双周涨幅最大的三个子行业分别为基建央企（+8.79%）、生态园林（+6.74%）、国际工程（+4.93%） [6] - 年涨幅最大的三个子行业分别是基建民企（+59.54%）、生态园林（+40.77%）、专业工程（+34.24%） [6] - 双周度涨幅前5名个股为冠中生态（+96.07%）、新疆交建（+28.88%）、华建集团（+25.43%）、中国核建（+24.10%）、东易日盛（+21.66%） [9] 行业及公司近况 - 住建部提出“十四五”期间以提高建筑品质为目标，完善工程建设标准体系，规范建筑市场秩序，推动建筑业转型升级 [3][10] - 前8个月全国完成交通固定资产投资2.26万亿元 [11] - 中国铁建中标或签约单体15亿以上重大项目14个，总金额630.37亿元，占2024年营业收入5.91% [3][12] - 安徽建工联合中标4个项目，总金额20.18亿元，占2024年营业收入2.09% [3][12] - 新疆交建中标项目总金额4.8亿元，占2024年营业收入7.92% [12] 投资分析意见 - 低估值央企推荐中国化学、中国中铁、中国铁建，关注中国电建、中国能建、中国交建、中国中冶、东华科技 [3] - 国企推荐建发合诚、四川路桥、安徽建工，关注新疆交建 [3] - 民营类企业推荐志特新材、鸿路钢构，关注中岩大地、深圳瑞捷、华阳国际 [3] - 国际工程企业推荐中钢国际、中材国际 [3]

投资评级 - 维持房地产及物管行业“看好”评级 [3] 核心观点 - “好房子”政策将开辟“新产品、新定价、新模式”的新发展赛道，推动房企经营模式由金融业转向制造业，并实现PB-ROE的向上突破 [3] - 在货币宽松周期中，商业地产作为大类资产优势明显，优质商业地产价值重估已开始显现 [3] - 政策将引领核心城市五重利好共振，推动领先房企筑底回升 [3] 行业数据总结 新房成交 - 上周（10/4-10/10）34个重点城市新房合计成交98万平米，环比下降61.3% [3][4] - 其中，一二线城市成交89.5万平米，环比下降63.1%；三四线城市成交8.5万平米，环比下降18.7% [3][4] - 10月（10/1-10/10）34城一手房成交同比-33.5%，较9月同期环比-56% [3] - 一二线城市10月成交同比-32.2%，三四线城市同比-45.3% [3][6][7] 二手房成交 - 上周13个重点城市二手房合计成交48.7万平米，环比下降32% [3][11] - 10月累计成交同比-18.8%，较9月同期环比-62.9% [3][11] - 年初至今累计成交4557.3万平米，同比上升5% [11] 新房库存与去化 - 上周15个重点城市合计推盘20万平米，成交36万平米，成交推盘比为1.85倍 [3][18] - 最近三个月（7月-9月）成交推盘比分别为0.95倍、0.98倍和0.75倍 [3][18] - 截至上周末（10/10）15城合计住宅可售面积9026.9万平米，环比-0.2% [3][18] - 3个月移动平均去化月数为26.4个月，环比+0.6个月 [3][18] 行业政策和新闻总结 宏观政策 - 住建部明确“好房子”需要有好的标准、设计、材料、建造和运维五项工作，并将在“十五五”期间重点推动 [3][25][28] - 住建部将高质量开展城市更新、高效能推进城市治理、高水平编制“十五五”规划 [3][25][28] 地方政策 - 广州优化盘活存量土地政策，允许自持住房转售、存量商办改建租赁住房 [3][27][28] - 长春降低首贷、二贷无房者公积金贷款首付比例至15% [3][27][28] - 南京提升单人缴存公积金贷款最高额度至80万元/人 [3][27][28] 土地市场 - 中国海外发展以9.2亿元竞得广州海珠区一宗宅地 [3][27][28] - 广州白云区两宗宅地以19.8亿元成交 [3][27][28] 公司动态跟踪 销售数据 - 保利发展1-9月累计签约面积1010.4万方（-25.1%），签约金额2017.3亿元（-16.5%）；9月单月签约面积111.9万方（-10.5%），签约金额205.3亿元（-1.8%） [3][30][31][32] 融资与担保 - 新城控股发行1.6亿美元境外债（2年期，票面利率11.9%） [3][30][32] - 招商蛇口为全资子公司提供1.93亿元贷款担保 [3][30][32] 股权变动 - 保利发展控股股东保利南方拟将所持45.1亿股公司股份无偿划转至保利集团，划转后保利南方不再持股 [3][30][32] 股份回购 - 贝壳-W于10月3日至10月9日共耗资约2438万美元回购股份约394万股 [33][34] 板块行情回顾 地产板块 - 上周SW房地产指数下跌0.82%，沪深300指数下跌0.51%，相对收益-0.3%，在31个板块中排名第23位 [3][36][38] - 当前主流AH房企2025/2026年PE均值分别为17.2/15.0倍 [3][40] 物管板块 - 上周物业管理板块个股平均下跌0.6%，相对收益-0.09%，表现弱于大市 [3][41][44] - 当前物管板块2025/2026年PE均值分别为13.8/12.4倍 [3][44][47] 投资分析意见 - 推荐“好房子”房企：建发国际、滨江集团、华润置地、绿城中国、中国金茂、建发股份 [3] - 推荐商业地产重估及低估值修复房企：新城控股、越秀地产、招商蛇口、龙湖集团、中海外发展、保利发展、华发股份 [3] - 推荐二手房中介：贝壳-W [3] - 推荐物业管理公司：绿城服务、华润万象、招商积余、保利物业、中海物业 [3]

投资评级 - 对阿里巴巴的投资评级为“买入”，并予以维持 [2][7][14] 核心观点 - 阿里巴巴明确聚焦以AI+云为核心的科技平台、购物与生活服务融合的大消费平台，战略价值进一步强化，蓄力带动长期增长正循环 [7] - 尽管因即时零售和AI等新业务投入力度加大，下调26财年盈利预测至1187亿元（前值为1255亿元），但维持27-28财年盈利预测为1553/1788亿元，看好平台高质量增长势能 [7][14] 财务数据及盈利预测 - 预计2QFY26收入达2528亿元，同比增长6.9%，Non-GAAP归普净利润128亿元，同比下滑65% [7][8] - 预计各业务板块收入同比变化：中国电商集团+23.8%、国际数字商业集团+18.5%、云智能集团+30.0%、所有其他收入-30.6% [7][8] - 营业收入预测：FY26E为1,044,821百万元（同比增长4.9%），FY27E为1,162,813百万元（同比增长11.3%），FY28E为1,270,267百万元（同比增长9.2%） [7][17] - Non-GAAP归普净利润预测：FY26E为118,702百万元（同比下滑25.1%），FY27E为155,261百万元（同比增长30.8%），FY28E为178,810百万元（同比增长15.2%） [7][17] 电商业务表现与战略 - 基于庞大的用户和商家网络及体验优化，预计2QFY26淘天GMV增势延续，CMR（客户管理收入）预计实现约10%增速，驱动因素为全站推渗透率提高带来的take rate提升 [7][9] - “一体化电商”战略协同，即时零售单量快速提升，淘宝闪购联合饿了么日订单量曾突破8000万单并在后续周末超9000万单 [7][10] - 预计FY2Q26单季度淘宝闪购亏损约350-400亿元，但中短期亏损收窄路径清晰，预计Q4某一单月度UE较峰值缩减一半 [7][10] 阿里云与AI业务发展 - 阿里云以35.8%市场份额稳居行业第一，预计2QFY26云收入增长进一步提速，经调整EBITA利润率环比稳定 [7][11] - 国内企业AI渗透率提升，推理需求爆发，阿里云栖大会重磅发布七连发大模型产品，Qwen3-Max性能跻身全球前三 [7][11] - 集团积极推进三年3800亿元的AI基础设施建设计划，并预计持续追加，合作英伟达布局Physical AI，夸克、钉钉、高德等应用生态产品深化发展 [7][11][12] 国际业务表现 - 国际数字商业集团（AIDC）聚焦中东、欧洲、日韩等多元化市场，预计2QFY26收入保持良性增长 [7][13] - 集团加大平衡AIDC投资效率，盈利改善加速，预计经调整EBITA有望持续减亏，保持盈亏平衡，并于年内有望实现单季度盈利 [7][13]

报告行业投资评级 - 报告对交通运输/航运港口行业持积极看法，推荐油轮板块的招商轮船，并建议关注海通发展、国航远洋 [3] - 报告推荐造船板块的中国船舶、中船防务、苏美达，并建议关注松发股份 [3] 报告核心观点 - 中国对美船舶征收港口费的反制措施将导致航运市场短期混乱，引发运价非线性上涨，油散运费受益 [3] - 中期来看，可用船舶减少和运营效率下降将使中资非美国关联船舶获得溢价 [3] - 中美互相征收费用将加剧市场运力调度混乱，租家的紧迫性将高于船东，推动运价上涨 [4] - 中国作为全球最大原油和铁矿石进口国，是VLCC和Capesize最主要目的地，船舶航线调整困难，市场混乱和效率损失将放大运价弹性 [9] 中方反制措施分析 - 征收对象包括美国拥有、运营、悬挂美国旗、美国建造及美资持股25%以上的船舶，涉及6445艘船，合计5287万载重吨，占全球船队1.9% [3][5] - 费用分四阶段实施：2025年10月14日起每净吨400元，2026年4月17日起640元，2027年4月17日起880元，2028年4月17日起1120元 [3] - 对Capesize船（按6万净吨计）首阶段收费3.37百万美元，相当于澳洲-远东航程每天9.63万美元；对VLCC（按10.5万净吨计）首阶段收费5.90百万美元，相当于中东-远东航程每天11.80万美元 [11] 受影响运力分析 - 若不考虑上市公司，美国本土和货主企业涉及Capesize船运力占比约5%，VLCC油轮运力占比约4%，但占合规运力比重5% [3] - 若考虑美国上市公司船队，则涉及Capesize船运力占比约14%，VLCC油轮运力占比约11%，但占合规运力比重15% [3] - Capesize散货船受影响船队合计292艘，占全球Capesize船队比重14.25% [7] - VLCC油轮受影响船队103艘（有4艘重复），占全球VLCC船队11.33%，占合规VLCC船队14.99% [8][9] 美国301法案对比 - 美国301法案第二阶段于2025年10月14日启动，对中国船东和中国建造船舶收费 [12] - 收费分阶段实施：2025年10月14日起中国船东每净吨50美元，中国建造船舶每净吨18美元；2028年4月14日起分别升至140美元和33美元 [14] - 主要航运公司MSC、马士基、达飞宣布通过全球运力调配规避成本，美线不加征附加费；中远海控和东方海外国际受影响较大但坚持美线稳定运营 [3][12]

行业投资评级 - 报告对非银金融行业持积极看法，继续看好券商和保险板块 [3] 核心观点 - 券商板块受益于高增长和低估值，业绩预计延续高增趋势，资金通过ETF持续流入 [4] - 保险板块非车险"反内卷"政策正式落地，有望优化行业负债成本，头部机构受益 [4] - 行业整体表现强劲，非银指数区间涨幅3.18%，跑赢沪深300指数 [7] 市场回顾 - 沪深300指数区间涨跌幅+1.47%，非银指数涨跌幅+3.18% [7] - 券商、保险、多元金融指数区间涨跌幅分别为+4.42%、+0.89%和+0.52% [7] - 保险A股表现最佳为新华保险+3.86%，H股最佳为新华保险+11.17% [9] - 券商板块涨幅前5为广发证券+7.94%、华泰证券+6.57%、国信证券+5.40%、红塔证券+5.21%、锦龙股份+3.61% [9] 非银行业重要数据 - 保险行业10年期国债收益率1.82%，本周变化-6.64bps [13] - 券商行业本周日均股票成交额26,034.09亿元，环比+18.99% [15] - 两融余额24,455.47亿元，较2024年底+31.2% [15] - 市场质押股数2,991.50亿股，占总股本3.66% [15] 非银行业资讯 - 金融监管总局发布非车险业务监管通知，11月1日起实施"报行合一" [17] - 证监会提高吹哨人奖励标准，奖金上限提升至100万元 [18] - 央行开展11,000亿元买断式逆回购操作 [19] - 金融监管总局推动健康保险高质量发展，研究浮动收益型产品 [20] - 保险资金投资股票和权益类基金超5.4万亿元，较"十三五"末增长85% [21] - 上海证券获准成为前海联合基金主要股东，券商系公募扩容 [22] 个股重点公告 - 中国太保总精算师张远瀚因工作变动辞职 [23] - 东方财富股东询价转让初步定价24.40元/股，拟转让2.378亿股 [24] - 财达证券股东国控运营减持完成，合计减持9,732.17万股，占总股本3% [25] 投资分析意见 - 券商推荐三条主线：综合实力强的头部机构、业绩弹性大的券商、国际业务竞争力强的标的 [4] - 保险短期关注中国财险、中国人保，中期推荐中国人寿、新华保险、中国太保等 [4] - 港股金融推荐香港交易所、中银航空租赁、江苏金租、远东宏信 [4]

报告行业投资评级 - 投资分析意见看好医药生物行业，特别是创新药、医疗设备、CXO及上游板块 [3] 报告核心观点 - 预计25Q3创新药相关公司将延续收入高速增长趋势 [3] - 建议关注业绩始终保持高增长的创新药板块，及业绩边际大幅向好的医疗设备、CXO及上游板块 [3] - 具体建议关注公司包括：恒瑞医药、长春高新、科伦药业、恩华药业、迈瑞医疗、福瑞股份、祥生医疗、华康洁净、药明康德、康龙化成、凯莱英、普蕊斯、汉邦科技、纳微科技等 [3] 业绩预告发布情况 - 截至10月11日，共有2家医药上市公司发布25Q3业绩预告 [1][4] - 重药控股（医药流通）归母净利润预计为76至118百万元，同比增速为39.89%至117.47% [1][4] - ST诺泰（原料药）归母净利润预计为130至140百万元，同比增速为5.62%至13.74% [1][4] 业绩前瞻：利润预测 - 报告对22家医药公司25Q3归母净利润增速进行了预测 [3][4] - 增速在40%及以上的公司有5家：以岭药业、福瑞股份、华康洁净、海泰新光、贝达药业 [3][4] - 以岭药业预计25Q3归母净利润为304百万元，同比增长1150% [6] - 福瑞股份预计25Q3归母净利润为40至53百万元，同比增长50%至100% [6] - 华康洁净预计25Q3归母净利润为46至61百万元，同比增长50%至100% [6] - 海泰新光预计25Q3归母净利润为40至54百万元，同比增长50%至100% [6] - 贝达药业预计25Q3归母净利润为269至288百万元，同比增长40%至50% [6] - 增速在20%（含）~35%的公司有3家：恒瑞医药、健友股份、佐力药业 [3][4] - 恒瑞医药预计25Q3归母净利润为1,485至1,544百万元，同比增长25%至30% [6] - 健友股份预计25Q3归母净利润为251百万元，同比增长25% [6] - 佐力药业预计25Q3归母净利润为151至163百万元，同比增长20%至30% [6] - 增速在10%（含）~20%的公司有7家：我武生物、京新药业、恩华药业、心脉医疗、凯因科技、华厦眼科、仟源医药 [3][4] - 我武生物预计25Q3归母净利润为141至148百万元，同比增长15%至20% [6] - 恩华药业预计25Q3归母净利润为430至450百万元，同比增长10%至15% [6] - 心脉医疗预计25Q3归母净利润为165百万元，同比增长10% [6] - 增速在0%（含）~10%的公司有6家：爱尔眼科、康辰药业、人福医药、威尔药业、九芝堂、广誉远 [3][4] - 爱尔眼科预计25Q3归母净利润为1,514至1,542百万元，同比增长8%至10% [6] - 扭亏的公司有1家：新里程 [3][4] - 新里程预计25Q3归母净利润为10百万元，实现扭亏 [6] 业绩前瞻：收入预测 - 报告对33家医药公司25Q3营业收入增速进行了预测 [3][7] - 增速在40%及以上的公司有7家：三生国健、艾迪药业、心脉医疗、泽璟制药-U、华康洁净、迪哲医药-U、海泰新光 [3][7] - 三生国健预计25Q3收入为2,742至3,085百万元，同比增长700%至800% [9] - 艾迪药业预计25Q3收入为236百万元，同比增长100% [9] - 心脉医疗预计25Q3收入为365百万元，同比增长100% [9] - 华康洁净预计25Q3收入为789百万元，同比增长50% [9] - 海泰新光预计25Q3收入为138百万元，同比增长40% [9] - 增速在20%（含）~40%的公司有9家：诺诚健华-U、百济神州-U、微芯生物、君实生物-U、福瑞股份、康希诺、盟科药业-U、科兴制药、仟源医药 [3][7] - 百济神州-U预计25Q3收入为9,638至9,995百万元，同比增长35%至40% [9] - 君实生物-U预计25Q3收入为631百万元，同比增长30% [9] - 福瑞股份预计25Q3收入为405至438百万元，同比增长20%至30% [9] - 增速在10%（含）~20%的公司有10家：欧林生物、贝达药业、信立泰、我武生物、广誉远、恒瑞医药、开立医疗、康辰药业、凯因科技、药明康德 [3][7] - 恒瑞医药预计25Q3收入为7,379至7,709百万元，同比增长12%至17% [9] - 药明康德预计25Q3收入为10,984至12,030百万元，同比增长5%至15% [9] - 增速在5%（含）~10%的公司有3家：恩华药业、迈瑞医疗、爱尔眼科 [3][7] - 迈瑞医疗预计25Q3收入为8,954至9,850百万元，同比增长0%至10% [9] - 爱尔眼科预计25Q3收入为6,044百万元，同比增长5% [9] - 增速在0%（含）~5%的公司有4家：长春高新、润达医疗、威尔药业、以岭药业 [3][7] - 长春高新预计25Q3收入为3,749至3,937百万元，同比增长0%至5% [9] - 以岭药业预计25Q3收入为1,761百万元，同比增长0% [9] 重点公司估值 - 报告列出了部分医药生物行业重点公司的估值数据 [11] - 迈瑞医疗2025年预测PE为24倍，2026年为21倍 [11] - 恒瑞医药2025年预测PE为54倍，2026年为47倍 [11] - 药明康德2025年预测PE为23倍，2026年为22倍 [11] - 爱尔眼科2025年预测PE为30倍，2026年为26倍 [11]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好” [3] 报告核心观点 - 行业总量偏弱，但区域投资有望随国家战略布局深入而获得较大弹性 [4] - 住建部提出在“好标准、好设计、好建材、好建造、好运维”五个方面推动好房子建设，并以工业化、数字化、绿色化为路径推动建筑业转型升级和高质量发展 [4][12] 建筑装饰行业市场表现 - 双周建筑行业涨幅为+4.30%，跑赢沪深300指数（+1.47%）[5] - 双周表现最佳的子行业为基建央企（+8.79%）、生态园林（+6.74%）和国际工程（+4.93%）[7] - 年内表现最佳的子行业为基建民企（+59.54%）、生态园林（+40.77%）和专业工程（+34.24%）[7] - 双周涨幅前五的个股为冠中生态（+96.07%）、新疆交建（+28.88%）、华建集团（+25.43%）、中国核建（+24.10%）和东易日盛（+21.66%）[10] 行业及公司近况 - 前8个月全国完成交通固定资产投资2.26万亿元 [13] - 中国铁建中标或签约14个重大项目，总金额630.37亿元，占其2024年营业收入的5.91% [4][14] - 安徽建工联合中标4个项目，总金额20.18亿元，占其2024年营业收入的2.09% [4][14] - 新疆交建中标高速公路项目，金额4.8亿元，占其2024年营业收入的7.92% [14] 投资分析意见 - 低估值央企推荐中国化学、中国中铁、中国铁建，关注中国电建、中国能建、中国交建、中国中冶、东华科技 [4] - 国企推荐建发合诚、四川路桥、安徽建工，关注新疆交建 [4] - 民营类企业推荐志特新材、鸿路钢构，关注中岩大地、深圳瑞捷、华阳国际 [4] - 国际工程企业推荐中钢国际、中材国际 [4]

报告行业投资评级 - 行业评级：看好 [1] 报告核心观点 - 中国对美船舶征收港口费的反制措施将导致航运市场短期混乱和运价非线性上涨 为油轮和散货船市场带来投资机会 [3] - 费用标准高昂且分阶段提升 受影响船舶难以通过运费对冲成本 可能引发贸易租约纠纷和运力调度混乱 [3] - 若美资参股的中国制造船舶获得豁免 或中美和谈 将利好中国造船订单 [3] 中方反制措施分析 - 征收对象包括美资拥有、运营、持股25%以上、悬挂美国旗及美国建造的船舶 共计6445艘 合计5287万载重吨 占全球船队比重1.9% [3][5] - 分阶段收费标准：2025年10月14日起每净吨400元人民币 2026年4月17日起640元 2027年4月17日起880元 2028年4月17日起1120元 同一船舶年收费不超过5个航次 [3][9] - 对Capesize船（按6万净吨计）首阶段收费2400万元人民币（约337万美元） 相当于澳洲-远东航线每天增加9.63万美元成本 [11] - 对VLCC油轮（按10.5万净吨计）首阶段收费4200万元人民币（约590万美元） 相当于中东-远东航线每天增加11.80万美元成本 [11] 受影响运力分析 - 不考虑上市公司 美国本土和货主企业涉及Capesize船运力占比约5% VLCC油轮运力占比约4% [3] - 考虑美国上市公司船队 涉及Capesize船运力占比约14%（292艘） VLCC油轮运力占比约11%（103艘） [3][7][8][9] - 受影响典型企业包括Star Bulk、Seanergy、Genco等散货船东 以及Intl Seaways、雪佛龙等油轮相关公司 [5][7][8] 市场影响与投资建议 - 短期运价可能因运力调度混乱和非线性上涨 油散运费受益 [3] - 中期可用船舶减少效率下降 中资非美国关联船获得溢价 [3] - 推荐油轮公司招商轮船 关注海通发展、国航远洋 [3] - 推荐造船公司中国船舶、中船防务、苏美达 关注松发股份 [3] 美国301法案对比 - 美国301法案于2025年10月14日进入第二阶段收费 针对中国船东和中国建造船舶 [12][15] - 收费标准分阶段提升：对中国船东从50美元/净吨升至140美元/净吨 对中国建造船舶从18美元/净吨升至33美元/净吨 [15] - 主要航运公司如MSC、马士基、达飞通过运力调配规避成本 中远海控和东方海外国际受影响较大但承诺稳定运营 [12]