行业投资评级 - 轻工制造行业和纺织服饰行业维持"中性"评级 [25] 报告的核心观点 政策端全面发力,推动资本市场估值修复 - 9月24日国务院新闻办发布会表示将创设新的政策工具支持资本市场发展,有助于增加股票市场流动性,推动资本市场估值修复 [25][26] - 9月26日中央政治局会议强调要努力提振资本市场,大力引导中长期资金入市 [25][26] - 政策端全面发力,轻工制造与纺织服饰行业有望受益资本市场估值修复 [25] 政策加码地产积极信号,看好家居用品估值修复 - 9月24日国务院新闻办表示将降低存量房贷利率和统一房贷最低首付比例,持续释放针对地产行业积极信号 [26] - 9月26日中央政治局会议强调要促进房地产市场止跌回稳,加大"白名单"项目贷款投放力度 [26] - 伴随以旧换新政策深化推进,以及"金九银十"家居消费旺季,预计家居用品板块估值修复将持续 [26] 美联储降息利好出口链企业 - 美联储9月18日宣布将联邦基金利率目标区间下调50个基点,预计将增强美国企业资本开支意愿,刺激美国居民需求释放,推动国内出口保持较好景气度,出口链企业有望受益 [26] 根据目录分别进行总结 1. 行业发展情况 - 1-8月,家具类社零增长1.3%,家具制造业营收增长4.3% [7] - 8月,家具出口下降4%,家具饰品出口增长0.9% [6] - 8月,BHI指数同比下降6.3点,建材家居卖场销售额同比下降1.25% [8] - 1-8月,房地产市场承压,商品房销售面积、新开工面积、竣工面积均同比下降20%以上 [9][10][11][12] - 1-8月,造纸行业产量增长11.7%,纸浆进口下降14.6%,纸制品出口增长16.1% [14][15] - 1-8月,体育娱乐用品社零增长10.1%,文化办公用品社零下降4.9% [16][17] - 1-8月,服装类社零下降0.2%,鞋靴出口下降4.9%,服装出口下降2% [18][19] - 1-8月,金银珠宝类社零下降2.5%,珍珠钻石等出口下降34.9% [21] 2. 行情回顾 - 8月27日至9月26日,轻工制造行业跑赢沪深300指数3.55个百分点,纺织服饰行业跑赢1.38个百分点 [23][24] - 轻工制造行业涨幅前五名包括珠海中富、尚品宅配等,跌幅前五名包括明月镜片、滨海能源等 [23] - 纺织服饰行业涨幅前五名包括美尔雅、华升股份等,跌幅前五名包括ST摩登、中胤时尚等 [24] 3. 本月策略 - 政策端全面发力,推动资本市场估值修复,轻工制造与纺织服饰行业有望受益 [25][26] - 政策加码地产积极信号,预计家居用品板块估值修复将持续 [26] - 美联储降息有利于改善出口链预期,出口链企业有望受益 [26]

公司概况 - 公司是国内领先黄金企业，目标向世界级黄金资源产业基地发展 [1][2] - 2023年公司有三座矿山入选中国黄金生产十大矿山和中国黄金经济效益十佳矿山，2024年H1公司矿产金产量占全国企业矿产金总产量的17.33% [2][3] - 公司背靠山东黄金集团，资产注入潜力较大 [4][5][58] 行业分析 - 短期来看,美国降息周期开启,利率对金价的压制将减弱,同时地缘政治风险和美国大选也将对金价形成刺激 [4][24][25][30] - 长期看,美国居高不下的债务和赤字率、新兴经济体和发展中国家央行购金需求均有望抬升金价中枢 [31][36][38][41] 业绩表现 - 2023年公司营收和归母净利分别同比增长17.83%和86.84%,2024年H1同比分别增长66.90%和57.24% [51][52] - 公司盈利能力持续提升,2024年H1毛利率和净利率分别为14.16%和4.72% [53][54][55] - 公司降本增效成果显著,2024年H1期间费用率为5.05% [56][57] 发展战略 - 公司资源整合优势明显,正加快推进胶东地区世界级黄金基地建设 [66][67][68][69][70][71][72][73] - 公司积极开发省外和国外优质矿山,如阿根廷贝拉德罗金矿、非洲卡帝诺Namdini项目等 [77][79][80][81][82] - 通过收购山金国际和昶泰矿业,进一步扩大业务规模,巩固行业地位 [87][88][89][91][92] 估值与评级 - 在中性情景下,我们预计公司2024-2026年归母净利分别为40.84/49.49/63.81亿元,EPS分别为0.91/1.11/1.43元/股,对应PE分别为30.57X/25.23X/19.57X [96][97] - 公司是国内领先黄金企业,增产增储潜力大,给予"增持"评级 [96] 风险提示 - 安全管理风险、环保管理风险、产品价格波动风险、资源获取风险、项目不及预期风险 [98][99][100][101]

报告行业投资评级 - 轻工制造和纺织服饰行业维持"中性"评级 [30] 报告的核心观点 行业要闻 - 2024年国产纸浆预计新增产能620万吨 [10] - 特百惠申请破产保护 [11] 行业高频数据 - TDI和MDI价格下跌 [12] - 国内外阔叶浆价格下降 [14] - 白板纸价格下跌 [18] - 长绒棉价格平稳 [23] 公司重要公告 - 顾家家居拟向84名核心骨干员工授予限制性股票983.52万股 [24] - 慕思股份半年度分红为每10股派7.5元（含税） [24] 行情回顾 - 轻工制造行业跑赢沪深300指数0.40个百分点 [25][27] - 纺织服饰行业跑输沪深300指数0.29个百分点 [29] 本周策略 - 美联储降息利好出口企业 [30] - 电动自行车新规促行业规范化管理 [30]

行业投资评级 - 钢铁行业评级为"中性" [1] - 有色金属行业评级为"看好" [1] 报告的核心观点 钢铁行业 - 在旺季驱动下,钢铁需求仍有改善空间 [10] - 国内地产政策再次出台利好,短期有望对钢价形成支撑 [10] - 钢厂产量增长,增量主要来自螺纹钢,但需求端表现略弱,库存继续下降 [10][11][13] 有色金属行业 - 铜:矿端干扰不断,铜精矿供应偏紧,国内政策利好提振市场情绪,短期有望支撑铜价偏强运行 [24][25] - 铝:央行货币宽松政策提振市场情绪,旺季预期下基本面有望持续改善,短期铝价或偏强运行 [30] - 锂:虽需求有改善预期,但当前供给过剩压力仍大,预计短期锂价维持震荡 [36] 其他金属 - 黄金:美联储降息50BP,美国进入降息周期,利好金价 [33] - 锡:供需偏紧,下游需求复苏,看好行业景气复苏 [52] - 稀土及小金属:价格整体上涨 [44][46][47] 重点品种推荐 - 博威合金、洛阳钼业、中金黄金、锡业股份、紫金矿业等被评为"增持" [1]

公司概况 - 公司前身山东高密豪迈机械有限公司成立于1995年,2011年在深交所上市,经历近30年发展已成长为全球轮胎模具龙头企业 [1][3] - 公司坚持全球化发展战略,先后在美国、泰国、欧洲等地设立子公司,子公司遍布全球 [15] - 公司主要产品包括轮胎模具、大型机械零部件、数控机床等,其中轮胎模具和大型机械零部件为公司核心业务 [16] - 公司股权结构稳定,实控人张恭运先生和第二大股东柳胜军先生均为公司创始人,自上市以来未减持和质押股份 [19] - 公司两次开展员工持股计划,彰显对长期发展的信心,并保持稳健的分红政策,与股东共享经营成果 [19][20] 轮胎模具业务 - 轮胎模具属于轮胎行业上游,是轮胎生产过程中的关键装备,具有客户+技术双重壁垒 [24][27] - 根据测算,2023年全球轮胎模具市场规模为111.56亿元,公司2023年轮胎模具业务实现营收37.90亿元,市场份额达33.97%,为行业龙头 [32] - 轮胎出海趋势明确,公司全球化布局有望充分受益 [34] 大型零部件机械业务 - 公司大型零部件机械产品以风电、燃气轮机等能源类产品零部件的铸造及精加工为主 [37][39] - 双碳目标下,风力发电占比稳步提升,风机大型化趋势明显,为风机铸件市场带来新的增量 [40][41] - 我国燃气轮机进出口长期处于贸易逆差状态,外资企业占据主要市场地位,行业发展潜力较大 [38] - 公司产品涵盖陆上、海上风电,具备20MW及以上风机零部件制造能力 [42] 机床业务 - 机床被誉为"工业母机",下游应用广泛,全球市场规模预计将维持稳步增长 [43][44] - 我国机床产品出口仍以低端产品为主,未来国产高端机床发展任重道远 [44][45] - 公司自1995年便致力于机床装备的研发与制造,2022年开始推进业务转型,机床产品开始对外销售 [46][47] - 公司机床产品定位中高端市场,未来或将成为公司业绩新的增长点 [47]

行业投资评级 轻工制造 中性 [1] 报告的核心观点 1. 国内电动两轮车&三轮车行业平稳发展 [3][13][15] - 2023年国内电动两轮车销量达到5,500万辆,同比增长9.78% [3] - 2023年国内电动三轮车销量为1,400万辆左右,保有量超过9,000万辆 [15] - 电动两轮车行业市场份额向龙头企业集中,2023年4家上市企业市占率达58.19% [17] - 电动三轮车行业层级已清晰,分为三大梯队 [18] 2. 天津是电动两轮车&三轮车产业的重要基地 [4][19][37] - 天津拥有制造底蕴和完整的产业链布局,成为行业高地 [4] - 2023年天津电动自行车产量占全国37.32%,2018-2023年CAGR达19.79% [19][37] - 天津是头部企业产能布局的重点选择城市 [37] 3. 天津电动两轮车出口待发力,后市场运营已先行 [5][39][40][41] - 2023年天津电动两轮车出口量占全国8.41%,出口侧仍待发力 [40][41] - 欧美市场为国内电动两轮车出口的基本盘,东南亚市场为未来潜力市场 [46][47] - 天津电动两轮车&三轮车代表企业爱玛已布局东南亚 [56] 4. 政策推动行业规范化发展,刺激内需释放 [58][59][60][61][62][63][64][65][66][67][68][69][70] - 国家加强电动自行车行业监管,优化供给侧结构 [58][59][60][61][62][63][64][65][66] - "以旧换新"政策持续加码,预计将刺激电动自行车内需 [67][68][69][70] 5. 电动两轮车换电行业前景广阔,天津加快充换电站建设 [73][74][75] - 电动两轮车换电市场规模有望突破200亿元,渗透率超过50% [73][74] - 天津加快充换电站建设,力争2030年新增10万个充电桩 [75]

行业投资评级 - 报告给出钢铁行业"中性"评级,有色金属行业"看好"评级 [4][5] - 重点推荐博威合金、洛阳钼业、中金黄金、锡业股份、紫金矿业等公司,给予"增持"评级 [5] 报告核心观点 - 在旺季驱动下,钢材基本面逐渐改善,且目前市场有国庆节前备货预期,短期有望对钢价形成支撑 [12] - 铜精矿供应偏紧,若美联储降息后海外需求改善,铜价有望得到提振;国内设备更新和消费品以旧换新政策或支撑国内下游消费 [55] - 黄金价格受美国债务和赤字率高企、地缘局势复杂、央行购金、美国降息周期等因素支撑,建议关注相关板块 [55] - 锡行业供需偏紧,受海外矿产国政策影响供应干扰不断,下游半导体等行业景气复苏,看好锡行业景气复苏和未来发展 [55] 行业数据分析 钢铁 - 钢厂产量有所下降,但随着旺季来临,后续钢厂有复产预期;需求有所回暖,库存继续下降,行业基本面边际改善 [12] - 9月13日钢材社库+厂库合计下降5.90%,同比下降10.59% [18] - 钢价方面,普钢综合价格指数环比上涨2.78% [25] 有色金属 - 铜精矿供应偏紧,铜价有望得到提振;国内铜下游开工基本保持稳定,市场对国庆前备库需求有预期 [29] - 铝方面,国内基本面继续改善,海外供应端扰动和库存去化等支撑短期铝价 [34] - 锂价受宁德时代调整生产计划影响走高,但考虑到供给过剩局面难改,短期上行空间有限 [39] 贵金属和新能源金属 - 黄金价格受多重因素支撑,建议关注相关板块 [55] - 锂电池材料价格总体平稳,下游需求持续向好,但供给过剩局面难改变 [39][40][41] - 稀土和小金属价格总体平稳 [46][47][48][49]

行业投资评级 - 通用设备 看好 [1] - 专用设备 中性 [1] - 交运设备 中性 [1] - 工程机械 看好 [1] - 自动化设备 看好 [1] 报告的核心观点 工程机械行业 - 8月挖机销量持续改善,表现高于预期,其中国外市场销量年内首次同比转正,行业内头部企业全球化仍为主要关注方向 [4] - 根据三一重工公告的近期销售情况,公司海外市场销售加速回暖,8月小、中、大挖海外销售台量均实现两位数增长,其中大挖增速亮眼 [4] - 考虑到23年下半年挖机出口基数较低,国内基建持续发力背景下,年内挖机销售数据有望实现边际改善 [4] 轨交设备行业 - 年内国铁采购平台发布的两批动车组高级修采购项目招标公告共计招标五级修509组,占比超60%,动车组高级修需求正迎来集中释放期 [4] - 城轨作为解决都市圈出行问题的有效方法之一,未来其建设规模将维持增长 [4] - 建设交通强国目标下,轨交固定资产投资有望继续增长,轨交设备行业有望充分收益 [4] 重点品种推荐 - 三一重工 增持 [1] - 中联重科 增持 [1] - 中国中车 增持 [1]

报告行业投资评级 - 轻工制造与纺织服饰行业评级为“中性”，欧派家居、索菲亚、好太太、探路者、森马服饰评级为“增持” [1][3] 报告的核心观点 - 上周家居用品板块走势偏弱，消费呈弱复苏态势，建议关注地产组合拳和以旧换新政策对家居用品需求释放的推动作用 [3][32] - 美联储降息窗口临近，出口链有望保持较好景气度，8月国内服装及衣着附件出口环比改善，越南纺织品和服装出口增长，国内在越南有产能布局的制造业企业有望受益，国内服装出口改善也将推动纺织制造发展 [3][33] 根据相关目录分别进行总结 行业要闻 - 广东理文两台包装纸机将停机5 - 8天，PM9号纸机10月1日 - 10月8日停机8天，PM17号纸机10月1日 - 10月5日停机5天 [7] - 京东成为伦敦时装周“亚洲官方线上零售合作伙伴”，以“遇见红”为主题开启时尚大秀，9月15日携手知名品牌亮相伦敦时装周 [8] 行业高频数据 - TDI和MDI价格走势分化，截至9月13日，国内TDI均价为1.36万元/吨，周环比上涨21.11元/吨；MDI均价为1.84万元/吨，周环比下跌183.33元/吨 [9] - 国内外纸浆价格走势分化，截至9月13日，国内针叶浆均价为6,093.33元/吨，周环比下跌83.33元/吨；阔叶浆均价为4,728.60元/吨，周环比下跌37.80元/吨。国际针叶浆价格为757.92美元/吨，周环比上涨2.67美元/吨，阔叶浆价格为650.00美元/吨，周环比持平 [11][12] - 上周瓦楞纸价格上行，白板纸价格下跌，截至9月13日，国内瓦楞纸均价为2,840.00元/吨，周环比上涨30.00元/吨；箱板纸均价为5,100.00元/吨，周环比持平；白板纸均价为4,250.00元/吨，周环比下降100.00元/吨；白卡纸4,410.00元/吨，周环比持平；胶版纸均价为5,625.00元/吨，周环比持平；铜版纸均价为6,600.00元/吨，周环比持平 [16] 公司重要公告 - 鲁泰A向全资子公司山东鲁联新材料有限公司追加投资5亿元，有利于公司集中资源推动鲁联新材发展，实现面料产品多元化 [25] - 哈森股份拟3.58亿元收购苏州郎克斯45%股权和江苏朗迅55.2%股权，完成后将控制苏州郎克斯55%股权和江苏朗迅65.2%股权，形成多元化布局 [25] - 景兴纸业生活用纸事业部新增200T/D环保再生浆制备生产线，建成后脱墨车间产能从200T/D提升到400T/D，可提高产品多样性和市场竞争优势 [26] 行情回顾 轻工制造行业周行情回顾 - 9月9日至9月13日，轻工制造行业跑赢沪深300指数0.16个百分点，SW轻工制造（-2.07%）VS沪深300（-2.23%），其中包装印刷（-1.88%）、家居用品（-2.45%）、造纸（-1.90%）、文娱用品（-1.55%） [27] - 个股周涨幅前五名分别为翔港科技（11.56%）、珠海中富（10.45%）、悦心健康（10.43%）、环球印务（9.42%）和凯恩股份（9.25%）；跌幅前五名分别为东峰集团（-13.92%）、曲美家居（-11.79%）、松炀资源（-9.86%）、顾家家居（-7.67%）和上海艾录（-7.31%） [27] 纺织服饰周行情回顾 - 9月9日至9月13日，纺织服饰行业跑赢沪深300指数0.25个百分点，SW纺织服饰（-1.98%）VS沪深300（-2.23%），其中纺织制造（-0.03%）、服装家纺（-3.12%）、饰品（-2.07%） [30] - 个股周涨幅前五名分别为欣龙控股（12.54%）、瑞贝卡（10.14%）、ST步森（10.04%）、美尔雅（9.51%）和华升股份（6.67%）；跌幅前五名分别为万事利（-12.45%）、洪兴股份（-9.70%）、ST摩登（-9.03%）、海澜之家（-8.64%）和酷特智能（-6.88%） [30] 本周策略 - 维持轻工制造与纺织服饰行业“中性”评级，维持欧派家居、索菲亚、好太太、探路者、森马服饰“增持”评级，推荐组合为欧派家居、索菲亚、探路者、好太太、森马服饰 [3]

锗行业概况 锗资源的战略地位提升 - 锗是一种稀有分散金属,具有良好的半导体性能,广泛应用于信息通讯、生物科学、航空航天等领域,逐渐成为全球战略性资源 [1][11] - 美欧日等主要国家将锗列为关键矿产,我国也将锗列为战略性关键矿产,并对锗出口实施管控 [12][13] 锗资源分布集中,供给较为刚性 - 全球锗资源主要分布在美国和中国,占全球储量的86% [26] - 我国锗资源主要集中在贵州、内蒙古和云南等地区 [27][28] - 全球锗供给增长缓慢,主要受环保政策、资源保护等因素影响,中国是全球最大锗生产国 [29][30][31] - 我国锗企业以生产初级加工品为主,深加工技术相对薄弱 [31] - 我国出口管控后,锗产品出口下滑,部分产品出口均价上涨 [32][33] 下游需求快速增长 - 锗主要应用于光纤、红外和太阳能等领域 [35] - 5G网络建设、云计算和物联网等带动光纤需求快速增长 [37][38][39][40][41] - 军用和民用红外需求不断扩大,智能电网建设有望带动红外检测需求 [42][43][44][45][46][48][49][51][52] - 卫星互联网行业蓬勃发展,带动卫星用锗需求快速提升 [57][58][59][60][61][62][63] 供需缺口有望扩大,锗价有望强势运行 - 未来锗供给偏紧,供需缺口有望扩大至22.6吨 [68][69] - 拥有丰富资源储备和深加工能力的公司有望受益于锗需求增长和价格上涨 [76] 相关公司表现 - 云南锗业是国内最大的锗系列产品生产商,拥有完整产业链 [70][71] - 驰宏锌锗是国内最大的原生锗生产企业,锗业务是公司新兴增量项目 [72][73][74][75]