市场回顾 - 上周黄金价格大幅上涨,沪金主力期货价格上涨1.26%,COMEX黄金主力期货价格上涨0.76%[7,9] - 黄金T+D现货价格上涨1.06%,伦敦金现货价格上涨0.81%[7,9] - 上周国际黄金基差和上海黄金基差均明显扩大[15] - 上周黄金内外盘价差小幅走阔,金银比和金铜比均有所回升[16] 持仓分析 - 全球最大SPDR黄金ETF基金持仓量微幅上涨0.28吨[22,24] - 国内黄金T+D累计成交量下跌7.25%[22] - 黄金CFTC资管机构多头净持仓量小幅回升[23] 宏观基本面 - 美国6月CPI同比上涨3%,环比下降0.1%,为4年来首次转负,核心CPI同比增速创近3年新低[31] - 美国消费者短期通胀预期连续两个月下降,房价涨幅预期也有所降温[32] - 美联储主席鲍威尔释放降息信号,表示可能在适当时候开始放松政策[41,42] - 中东地缘政治局势依然复杂,以色列与黎巴嫩边境冲突持续升级[46]

报告的核心观点 - 二季度GDP增速出现下行波动,主要是由于一季度天数同比多1天的影响消失、极端天气影响基建投资、以及房地产行业持续调整导致居民消费和民间投资偏弱[3][8][10] - 但外需回暖和新质生产力发展势头较强,上半年GDP增速达到5.0%,与全年目标基本持平[11][12] - 下半年稳增长政策将进一步加力,包括货币政策降息降准、财政政策加快支出、房地产政策进一步支持,有望推动三季度GDP增速达到4.9%左右,下半年经济增速达到5.0%左右[13][14] 工业生产 - 6月工业生产同比增速下滑符合预期,主要受工作日较少及上年同期基数较高的影响,但实际增长动能仍处于偏强状态[14][15][16][17] - 背后是出口动能较强、"三大工程"等稳增长政策和制造业支持政策的拉动作用[17] - 预计下半年工业生产增速将达到5.5%左右,与整体经济增长水平基本相当[18] 消费 - 6月社零同比增速较上月放缓,主要受上年同期基数抬升、疫情疤痕效应和楼市调整影响居民消费信心等因素拖累[19][20][21][22] - 下半年消费修复进程最大不确定因素仍是楼市何时企稳回暖[23] - 促消费政策需要从财政政策和房地产政策两个角度发力[24] 投资 - 1-6月固定资产投资增速高于去年同期和去年全年,显示稳增长政策持续发力[25] - 其中基建投资增速持续下行,受极端天气和资金来源波动影响[27] - 制造业投资增速领跑三大投资板块,得益于政策支持力度加大和内生投资动能增强[28][29] - 房地产投资持续下滑,但下半年降幅有望收窄[31][32]

出口分析 - 6月出口额同比增长8.6%,较5月加快1个百分点,好于市场预期[3] - 出口增长主要受去年同期基数下降以及当前出口动能较强拉动[4][5] - 上半年我国对东盟等发展中经济体出口增速明显好于对美欧等发达经济体[4][7] - 中国出口商品价格普遍较去年同期有所下调,实际出口数量增速高于出口额增速[5] 进口分析 - 6月进口额同比下降2.3%,增速较上月放缓4.1个百分点,不及市场预期[13] - 进口额下降主要源于进口需求不足,而非受价格因素拖累[13][14] - 主要商品进口量价走势显示,6月进口动能持续偏弱主要源于内需不足[14][15] - 上半年进口额累计同比增长2.0%,低于出口增速,反映内需对进口需求拉动偏弱[15] 展望 - 7月出口同比增速有望进一步加快至10.0%左右[12] - 但8月之后出口增速或将转入下行,外需对下半年经济拉动作用将有所减弱[12] - 7月进口同比增速有望由负转正至1.0%左右,但短期内进口动能仍将偏弱[16]

金融总量指标下行 - 6月新增人民币贷款2.13万亿,同比少增9200亿[5] - 6月新增社会融资规模为32982亿,同比少增9283亿[2] - 6月末M2同比增长6.2%,增速较上月末低0.8个百分点[15] - 6月末M1同比下降5.0%,降幅较上月末扩大0.8个百分点[15] 金融对实体经济支持力度保持较高 - 制造业中长期贷款和小微企业贷款余额增速明显高于整体贷款余额增速[11] - 高技术制造业中长期贷款同比增长16.5%,"专精特新"企业贷款同比增长15.2%,普惠小微贷款同比增长16.9%[11] 金融总量指标下行原因 - 市场主体融资需求偏弱、金融严监管[3] - 监管层淡化总量指标,强化金融对重点领域支持[3] - 房地产市场调整、实体经济活跃度不足[8][10] - 信贷"挤水分"效应持续[6][7][9] 政策建议 - 三季度降息降准有空间,降息迫切性高于降准[20] - 关注金融资源对科技创新和小微企业的支持力度[20] - 稳增长政策加力,金融"挤水分"冲击减弱,三季度末金融总量指标有望企稳[20]

7月MLF操作分析 - 7月MLF到期量为1030亿元,为年内最低[2] - 当月MLF操作规模为1000亿元,缩量续作主要源于当前银行体系流动性充裕,市场利率偏低[2] - 近期银行信贷投放节奏放缓,银行体系流动性较为充裕[2] - 6月1年期商业银行(AAA级)同业存单到期收益率均值降至2.07%,较上月下行2个基点,已连续5个月明显低于2.50%的MLF操作利率[2] MLF政策利率色彩淡化 - 央行行长表示未来可考虑明确以7天期逆回购操作利率为主要政策利率,其他货币政策工具利率可淡化政策利率色彩[4] - 未来LPR报价的定价基础将逐步与MLF操作利率脱钩,更好反映实际最优惠客户利率[4][5] - 未来可能从报价行数量扩容和强化责任追究等方面完善LPR报价机制[6] - 未来一段时间,MLF操作将继续成为调节银行体系中长期流动性的重要政策工具[6] 未来LPR报价下调预期 - 监管层要求提高LPR报价质量,更真实反映贷款市场利率水平,LPR报价单独下调的可能性上升[6] - 未来监管层将重点通过发挥存款利率市场化调整机制,引导存款利率下调,为下半年LPR报价下调铺平道路[6]

纪要涉及的行业 宏观经济 纪要提到的核心观点和论据 - 核心观点：当前通缩风险可控[1] - 论据：6月CPI同比为0.2%，已连续5个月保持同比正增长[1]

纪要涉及的行业 宏观经济、食品行业、汽车行业、旅游服务行业、大宗商品行业、房地产行业 纪要提到的核心观点和论据 - **6月CPI数据趋势及变化** - **整体情况**：6月CPI同比增长0.2%，连续五月正增长，通缩风险可控，但同比涨幅较5月降0.1个百分点，环比降0.2%，物价运行动能偏弱[1][2] - **食品价格**：6月食品价格降幅从 -2.0%扩大到 -2.1%，蔬菜价格环比跌幅7.3%，同比由正转负，因季节性供应增加和去年同期基数高[1][2] - **商品消费**：汽车价格战致汽车价格环比降1%，为近75个月最大，同比降5.3%，油车和电车降幅分别超6%和7%，工业消费品整体涨幅仅0.1%[2] - **服务价格**：暑假临近旅游出行需求上升使机票等服务价格上涨，但同比涨幅缩至0.7%，因去年同期价格处高位[1][2] - **原因**：消费者信心不足，与房地产市场调整有关，70个大中城市二手房价同比降至 -5%以下，一季度末城镇居民可支配收入增速5.32%，低于疫情前8%-9%[1][2] - **下半年CPI走势预测及货币政策调整** - **走势预测**：预计下半年各月CPI涨幅在0.4%-1.2%之间，整体平均水平低于1%[1][3] - **政策调整**：促消费稳增长政策空间大，判断三季度货币政策可能打开降息或降准窗口，物价走势及官方制造业PMI连续两月收缩使政策调整迫切性上升[3] - **6月PPI数据关键变化** - **整体情况**：6月PPI同比降幅收窄至 -0.8%，环比为 -0.2%，仍然偏弱[1][3] - **原因**：钢材产能扩张致钢材价格下跌，汽车价格战抵消煤炭因夏季用电增加的上涨影响，消费偏弱使生活资料相关PPI负增长，国内定价大宗商品受地产市场疲软影响价格走低，抵消国际大宗商品上涨影响[1][3] - **未来几个月PPI走势预期** - **7月**：预计7月PPI同比降幅继续收窄至 -0.5%或 -0.7%左右[4] - **8月及三季度**：8月起基数效应减弱，房地产市场调整致工业品需求不足，三季度PPI同比转正难度较大[4] - **关键因素**：关注国际原油等大宗商品走势，更重要的是国内房地产行业何时企稳回暖带动国内定价大宗商品走向[4] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 上半年累计CPI涨幅为0.1%[3] - 今年年初以来国际原油、铜铝等大宗商品价格上涨，油价涨幅达两位数以上[3]

6月CPI和PPI数据分析 - 6月CPI同比上涨0.2%,连续5个月保持正增长,但涨幅比上月低0.1个百分点[2] - 6月蔬菜价格大幅下行,水果价格同比降幅扩大,抵消了猪肉价格上涨的影响,推动食品价格同比降幅扩大0.1个百分点[4,6] - 6月汽车"价格战"加剧,家用器具和文娱耐用消费品价格环比下行,抵消了手机价格上涨的影响[7] - 6月服务价格同比涨幅略有收窄,受上年同期价格基数偏高影响[7] - 预计下半年CPI同比将运行在1.0%以下的低位区间,主要原因是居民消费需求不振[3,5,9] 6月PPI数据分析 - 6月PPI环比转跌,主要是钢铁、水泥等工业原材料供应加快,价格上升势头放缓[12,14] - 受国内消费不足影响,下游生活资料PPI环比连续第9个月下跌[15] - 受基数下沉拉动,6月PPI同比跌幅有明显收敛[13,16] - 预计7月PPI同比或将在-0.7%左右,降幅收窄,但三季度PPI同比转正难度较大[17]

报告核心观点 - 美国就业、经济数据走弱强化降息预期,金价再度走强 [3] 上周市场回顾 黄金现货期货价格走势 - 上周五沪金主力期货价格较前一周五上涨1.68%,COMEX黄金主力期货价格较前一周五上涨2.57% [6][8] - 上周五黄金T+D现货价格上涨1.78%,伦敦金现货价格上涨2.80% [8] 黄金基差 - 上周国际黄金基差(现货-期货)下跌5.15美元/盎司,上海黄金基差扩大2.04元/克 [11] 黄金内外盘价差 - 上周黄金内外盘价差大幅下滑,主因美国6月非农新增就业人数回落,推升市场对9月降息的预期,进而提振国际金价上涨 [14] 持仓分析 - 上周全球黄金ETF持仓量小幅下跌,SPDR黄金ETF持仓量小幅上升 [21][22] - 上周国内黄金T+D成交量持续下跌,CFTC资管机构多头净持仓量小幅回落 [21][22] - 上周COMEX黄金期货库存微幅上升,上期所黄金期货库存继续上涨 [26] 宏观基本面 重要经济数据 - 美国6月ISM制造业、服务业PMI指数均大幅回落,进入收缩区间 [30][31] - 欧央行6月会议纪要表明年内还有两次降息,对通胀前景有信心 [32] - 美国6月非农新增就业人数大幅回落,失业率升至4.1% [33][34] 美联储政策跟踪 - 美联储主席鲍威尔表示通胀取得显著进展,但仍需要更多进展才有足够信心开始降息 [40][41][42] - 美联储半年度货币政策报告称通胀压力正在缓解,就业市场已恢复到新冠疫情前状态 [43] 国际重要事件跟踪 - 黎以边境局势继续升级,而巴以冲突或迎来转机 [47]

外汇储备分析 - 2024年6月末外汇储备规模为32224亿美元，环比下降0.3%[1] - 美元指数上升1.2%导致外储中非美元资产以美元计价相应贬值，估计影响外储规模下降约150亿美元[1] - 全球金融资产价格整体上涨对外储资产价值带来正向拉动，一定程度上抵消了美元升值的影响[1] 黄金储备分析 - 2024年6月末黄金储备为7280万盎司，与5月末持平[1] - 黄金价格处于历史高位，央行适当调整增持节奏有助于控制成本[1] - 从优化国际储备结构和推进人民币国际化角度出发，后期央行增持黄金仍是大方向[1] 经济运行分析 - 6月出口额同比增速预计从上月7.6%升至10%左右[1] - 境外资金持续较大规模流入国内债市，外部状况稳中向好[1] - 二季度经济运行将总体保持回升态势，人民币对美元贬值压力可控[1]