报告公司投资评级 - 报告给予雷迪克“买入”评级 [2][7][112] 报告的核心观点 - 雷迪克售后市场稳定且向中高端海外拓展，OEM市场快速放量，受益于自主份额和新能源渗透率提升，产品出货量有望增加；公司产能扩张，拟收购誊展精密进军人形机器人产业，未来业务有望拓展至该等高增长领域；预测2024 - 2026年营收7.78/12.18/14.95亿元，归母净利润1.25/1.56/1.94亿元，当前股价对应PE分别为42.0/33.5/27.0倍，给予“买入”评级 [4][7][112] 根据相关目录分别进行总结 轴承产品矩阵丰富，聚焦轮毂轴承市场20余年 - 公司成立于2002年，聚焦轮毂轴承市场，前期售后为主，后拓展主机业务，现可提供超一万种汽车轴承产品型号 [14] - 产品矩阵丰富，重点产品有轮毂轴承、轮毂轴承单元等，各产品有不同功能和特点 [17][19][20] - 掌握轮毂轴承、圆锥滚子轴承等多种生产工艺，卡位卡车用圆锥滚子轴承技术，该领域国外企业占比高、技术先进、毛利率高 [23] - 后装市场稳固，向中高端海外拓展；前装市场快速放量，2023年OEM销量同比+105% [26] - 积极拓展主机厂业务，多个项目定点交付，2023年出货2234.24万套，同比+5.5%，2024Q3营收5.15亿元，同比+11.24% [29] - 产品单价稳定，轮毂单元单价最高近100元/套，其余15 - 35元/套；产品毛利率较高，2023年销售毛利率32.0%，同比+2.5pct，经销毛利率高于直销 [34] - 研发投入持续增加，2020 - 2023年分别投入0.18/0.27/0.29/0.28亿元；期间费用率呈下降趋势，2024H1销售/管理/财务/研发费用率分别为2.22%/7.44%/-1.53%/4.00% [37] - 股权结构稳定，沈仁荣、於彩君夫妇通过三家公司控制41.17%股权，为实际控制人 [41] 轮毂轴承单元前装市场发展空间巨大，国内厂商迎机遇 - 2023年全球轴承市场规模1209.8亿美元，预计2024 - 2030年CAGR为9.4%，2030年达2266.0亿美元；中国市场预计CAGR为10.8%，2030年达544.0亿美元；汽车是轴承最大下游应用，2023年全球汽车行业轴承消费量占49.0%，2022年中国汽车轴承占36.79%；八大跨国轴承企业占全球约70%市场份额，中国企业占25%，多集中亚洲、生产中低端产品 [44][49][53] - 预计2024年全球汽车轮毂轴承市场规模759.4亿元，中国227.6亿元；中国轮毂轴承单元前装市场2024年规模101.7亿元，预计2026年达118.6亿元，CAGR为7.99%；海外后装市场2024年规模335.4亿元，预计2026年达356.1亿元，CAGR为3.03%；国内中高端前装市场发展空间大，国产替代趋势进行中，部分自主品牌厂商受主机厂青睐 [58][62] - 2024年国内乘用车零售量2289万辆，同比+5.5%，自主品牌份额60.5%，同比+8.6pct；新能源乘用车零售量1090万辆，同比+40.7%，自主品牌份额88.7%，同比+4.1pct；自主份额和新能源车渗透率提升，国内轮毂轴承厂商有望扩大OEM份额 [67] - 燃油车和新能源车价格下降，车企降本压力大，我国厂商有采购成本优势 [72] - 国内汽车零部件后市场以“整车厂商—4S店”体系为主，汽车保有率增长，非原厂配件有市场空间，前装市场表现好的企业后市场份额将集中 [73] 前后装市场双轮驱动，人形机器人打开第二成长曲线 - 售后市场以经销为主，2021 - 2023年分别销售1782.8/1832.4/1651.8万套，同比+23/+3/-10%，毛利率分别为30.89/29.47/32.02%，呈上升趋势；客户遍布全球，向中高端海外拓展 [79] - 前装市场面向整车集团和主机厂，已获多家新能源汽车订单并交付，随着合作主机厂销量提升，产品出货量有望增加 [83] - 吉利银河多款产品销量亮眼，明年将推多款新车；小鹏MONA 03等新车型销售强劲，2024年11月交付30895辆，同比+54%，2025、2026年将推多款新车，走向全球化；零跑全系SUV月订单破万，11月交付量首破4万辆，2025年预计交付50万辆，海外渠道推进，B10将于25Q1上市 [86][90][93] - 公司有三个工厂，一厂承接海外高端售后订单，二厂服务主机厂产能爬坡，三厂一期2024年底投产；通过生产调度避免定点项目闲置 [97] - 2024年政策倡导上市公司并购重组，后市场轮毂轴承厂商资金储备多，雷迪克等可通过并购拓展业务 [101] - 公司拓展应用场景，推进新产品研发；拟收购誊展精密51%股权，交易意向估值1.35亿元，将拓展至人形机器人等领域 [103] - 誊展精密专注精密传动，有核心专利，产品涵盖多领域，客户有华为等；2024年进军AI产业，计划推相关产品 [108] 营收与估值 - 预测公司2024 - 2026年营收7.78/12.18/14.95亿元，归母净利润1.25/1.56/1.94亿元，当前股价对应PE分别为42.0/33.5/27.0倍，考虑OEM拓展和业务拓展前景，给予“买入”评级 [7][112]

2025 年 03 月 04 日 全球首个混合推理模型 Claude 3.7 Sonnet 发 布，高情商模型 GPT-4.5 问世 推荐(维持) 投资要点 分析师：宝幼琛 S1050521110002 baoyc@cfsc.com.cn 市场表现 -40 -20 0 20 40 60 (%) 计算机 沪深300 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《计算机行业周报：微软全球首 个拓扑量子处理器惊艳亮相，Grok3 推理能力登顶》2025-02-23 2、《计算机行业点评报告：亚马逊 （AMZN.O）：2024Q4 财报超预期， 多业务协同驱动增长》2025-02-17 3、《计算机行业点评报告：安费诺 （APH）：2024 年业绩创纪录，多元 业务助力增长》2025-02-17 ▌算力：恒源云 13 核+128G 算力紧张 本周恒源云 13 核+128G 算力紧张。具体来看，显卡配置为 A100-40G 中，腾讯云 16 核+96G 价格为 28.64 元/时，阿里云 12 核+94GiB 价格为 31.58 元/时；显卡配置为 A100-80G 中， 恒源云 13 核+128G 算力紧张;阿里 ...

根据提供的研报内容，以下是量化模型与因子的总结： 量化模型与构建方式 1**模型名称**：华鑫市场情绪温度指标 **模型构建思路**：通过多维度市场数据综合评估当前市场情绪状态，用于判断市场过热或过冷区间[5][10] **模型具体构建过程**： - 数据维度：指数涨跌幅、成交量、涨跌家数、KDJ指标、北向资金及融资融券数据[20] - 加权合成：对6大类指标进行标准化处理后加权计算综合评分 - 阈值划分： - 过冷（0-19分）：市场极度悲观 - 较冷（20-39分）：观望情绪浓厚 - 中性（40-59分）：情绪稳定 - 较热（60-79分）：投资者信心增强 - 过热（80-100分）：市场过度乐观[20] **模型评价**：适用于震荡市的高抛低吸策略，趋势市中可能出现钝化现象[20] 模型的回测效果 1**华鑫市场情绪温度指标**： - 当前综合评分71分（较热区间）[5][10] - 历史回测显示： - 低于30分时市场获支撑 - 高于90分时出现阻力[10] 量化因子与构建方式 1**因子名称**：主力资金净流入因子 **因子构建思路**：通过监测大单资金流向捕捉主力动向[11][13] **因子具体构建过程**： - 计算方式： $$主力净流入额=大单买入金额-大单卖出金额$$ - 数据来源：Wind Level-2逐笔成交数据[11] 2**因子名称**：融资融券净额因子 **因子构建思路**：反映杠杆投资者对个股的多空态度[18][19] **因子具体构建过程**： - 计算公式： $$期间净买入额=融资净买入-融券净卖出$$ - 数据标准化：按行业市值调整后排序[18][19] 因子的回测效果 1**主力资金净流入因子**： - 头部标的净流入规模：11.3亿元（中兴通讯）至3344万元（东山精密）[11][13] - 行业层面： - 电力设备行业净流入28.6亿元 - 机械设备行业净流出39.9亿元[16][17] 2**融资融券净额因子**： - 个股层面： - 同花顺融资净买入2.49亿元 - 平安银行融券净卖出558万元[18][19] - 行业层面： - 电子行业融资净买入24.4亿元 - 医药生物行业融券净卖出828万元[19]

报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [1][8] 报告的核心观点 - 2024年前三季度报告研究的具体公司营收和归母净利润双增，虽毛利率和净利率短期承压，但维持高毛利得益于集成与研发能力获认可、议价能力强、科学的供应链管理和高毛利OBM业务营收贡献提升 [4] - 公司通过控股子公司鸿通科技介入智能座舱业务，鸿通科技技术积淀深厚、有车规认证和实验室认证，在中高端市场竞争力强，营收增长显著且泰国工厂已部分量产 [5] - 公司处于人机交互产业链中游，智能交互一体机为主要产品，可定制开发并提供全流程服务，应用领域广泛，营收增长明显 [6][7] - 预测公司2024 - 2026年收入和EPS，基于公司多方面优势维持“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 当前股价36.3元，总市值63亿元，总股本175百万股，流通股本168百万股，52周价格范围20.12 - 37.66元，日均成交额163.0百万元 [1] 2024前三季度业绩 - 实现营收18.66亿元，同比增长50.29%；归母净利润1.63亿元，同比增长44.11%；毛利率为23.47%，净利率为8.44%，同比 - 8.09pct / - 3.98pct [4] 控股鸿通科技 - 主营车载智能座舱设备及销售，产品有仪表屏总成等，与多家车厂定点合作，2012年成为美国最大新能源汽车厂供应链，有技术积淀，取得车规认证和实验室认证，2017年起为新能源汽车整车厂提供方案，截至2024年三季度末营收6.22亿元，较上年同期增长近162.45%，泰国工厂部分产品量产 [5] 深耕智能交互一体机 - 处于人机交互产业链中游，可定制开发产品并提供全流程服务，应用于多个领域，旗下触控屏电脑/工控一体机和智能交互产业电脑一体机有优势，截至2024上半年营收3.65亿元，较上年同期增长60.73% [6][7] 盈利预测 - 2024 - 2026年收入分别为26.60、34.94、43.75亿元，EPS分别为1.66、1.68、2.03元，当前股价对应PE分别为21.8、21.6、17.9倍 [8] 财务数据预测 |预测指标|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |主营收入（百万元）|1,337|2,660|3,494|4,375| |增长率（%）|-26.2%|99.0%|31.3%|25.2%| |归母净利润（百万元）|178|292|294|356| |增长率（%）|-31.7%|63.7%|0.8%|21.0%| |摊薄每股收益（元）|1.09|1.66|1.68|2.03| |ROE（%）|11.1%|16.5%|15.3%|17.0%|[10]

报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [1][8] 报告的核心观点 - 2024年前三季度报告研究的具体公司业绩亮眼，营收净利双增，虽盈利能力短期承压，但集成与研发能力获市场高度认可，议价能力强，供应链管理科学，高毛利OBM业务营收贡献提升 [4] - 公司通过控股子公司鸿通科技介入智能座舱业务，鸿通科技技术积淀深厚、有车规认证和实验室认证，在中高端市场竞争力强，营收增长显著，泰国工厂已部分量产 [5] - 公司深耕智能交互一体机，可提供全流程服务，产品应用领域广泛，近年主力发展产品价值高，截至2024年上半年营收增长明显 [6][7] - 预测公司2024 - 2026年收入和EPS增长，基于公司多方面优势维持“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 当前股价36.3元，总市值63亿元，总股本175百万股，流通股本168百万股，52周价格范围20.12 - 37.66元，日均成交额163.0百万元 [1] 2024年前三季度业绩 - 实现营收18.66亿元，同比增长50.29%；归母净利润1.63亿元，同比增长44.11% [4] - 毛利率为23.47%，净利率为8.44%，同比 - 8.09pct / - 3.98pct [4] 控股鸿通科技业务情况 - 鸿通科技主营车载智能座舱设备及销售，产品有仪表屏总成等，与多家车厂定点合作 [5] - 自2012年进入美国最大新能源汽车厂供应链，在多方面有技术积淀，取得IATF 16949车规认证和ISO 17025国家实验室认证 [5] - 2017年起以一级供应商身份为车企提供方案，在中高端市场竞争力强 [5] - 截至2024年三季度末，营收规模（未经审计）为6.22亿元，较上年同期增长近162.45%，泰国工厂已部分量产 [5] 智能交互一体机业务情况 - 公司处于人机交互产业链中游，智能交互一体机为主要产品，可定制开发，提供全流程服务，应用领域广泛 [6] - 旗下触摸屏电脑/工控一体机产品经验与能力整合好，智能交互产业电脑一体机产品价值高 [6] - 截至2024年上半年，智能交互一体机营收3.65亿元，较上年同期增长60.73% [6][7] 盈利预测 - 预测2024 - 2026年收入分别为26.60、34.94、43.75亿元，EPS分别为1.66、1.68、2.03元，当前股价对应PE分别为21.8、21.6、17.9倍 [8] 财务数据预测 |预测指标|2023A|2024E|2025E|2026E| | --- | --- | --- | --- | --- | |主营收入（百万元）|1,337|2,660|3,494|4,375| |增长率（%）|-26.2%|99.0%|31.3%|25.2%| |归母净利润（百万元）|178|292|294|356| |增长率（%）|-31.7%|63.7%|0.8%|21.0%| |摊薄每股收益（元）|1.09|1.66|1.68|2.03| |ROE（%）|11.1%|16.5%|15.3%|17.0%|[10] 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务指标预测 - 涵盖流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债等资产负债表项目，营业收入、营业成本等利润表项目，以及净利润、折旧摊销等现金流量表项目的预测 [11] - 主要财务指标包括成长性、盈利能力、偿债能力、营运能力、每股数据等方面的预测 [11]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”投资评级 [2][9] 报告的核心观点 - 公司是国内病理诊断领域产品线最齐全、种类最丰富、业务模式最多元的企业之一，业务服务于病理诊断全流程，是病理数字化和智能化重要环节，收入结构正从受集采影响的HPV试剂向数字化病理业务升级，看好其在病理智能化趋势中的产业定位 [2][5][9] 各部分总结 完整病理平台布局，市场地位稳固 - 截止2024年6月，公司获国内超800个病理诊断相关注册/备案证，适用于多种肿瘤筛查与诊断 [2] - 深耕病理行业20年，自主研发多个技术平台的配套设备、试剂耗材 [2] - FISH领域为国内第一梯队品牌，有三类注册证10个，新获批的胃癌HER2检测伴随诊断试剂盒为国内首家 [2] - IHC领域产品线持续丰富，自动化设备升级，有望逐步替代进口市场 [2] 病理数字化产品体系逐步丰富 - 自主研发的IBL500数字病理切片扫描仪通量升级至480片，满足构建病理大模型的高通量数据要求 [3] - 探索整合“存储、管理、治理、应用”的一站式病理专病库服务 [3] - 2024年上半年数字化产品收入549.79万元，同比增146.12% [3] AI加持，打造一体化方案落地 - 努力打造“试剂+设备+数字扫描+AI判读”一体化，为病理科提供“自动化、标准化、数字化、智能化”整体解决方案 [4] - 宫颈癌筛查领域，基于标准沉降式技术原理独家研发Xpro90液基细胞全自动智检流水工作站，在LBP - PIAS加持下，能减少病理医生阅片工作量并提升准确率 [4] 盈利预测 - 预测公司2024 - 2026年收入分别为4.71、5.33、6.07亿元，归母净利润分别为0.26、0.34、0.51亿元，EPS分别为0.28、0.37、0.54元 [5] - 因AI病理和新产品处于投入期，研发费用占收入比例较高，采用PS估值，当前股价对应PS分别为8.1、7.2、6.3倍 [5][9] 基本数据 - 当前股价41元，总市值38亿元，总股本94百万股，流通股本94百万股，52周价格范围14.07 - 42.5元，日均成交额50.18百万元 [6] 财务数据 |预测指标|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主营收入（百万元）|497|471|533|609| |增长率（%）|-2.0|-5.3|13.2|14.3| |归母净利润（百万元）|40|26|34|51| |增长率（%）|-6.2|-35.6|33.5|46.9| |摊薄每股收益（元）|0.43|0.28|0.37|0.54| |ROE（%）|3.2|2.1|2.7|3.9|[11] |利润表项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|497|471|533|609| |营业成本|157|149|165|184| |营业税金及附加|5|4|5|5| |销售费用|183|181|192|213| |管理费用|77|71|75|79| |财务费用|-8|0|0|0| |研发费用|63|56|69|82| |费用合计|315|308|335|374| |资产减值损失|-7|-2|-2|-2| |公允价值变动|6|5|5|5| |投资收益|-1|1|2|2| |营业利润|22|14|33|51| |加:营业外收入|1|1|1|2| |减:营业外支出|6|4|3|3| |利润总额|17|11|31|50| |所得税费用|-4|-1|5|7| |净利润|21|12|26|42| |少数股东损益|-19|-14|-8|-8| |归母净利润|40|26|34|51|[13] |主要财务指标|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长性 - 营业收入增长率|-2.0%|-5.3%|13.2%|14.3%| |成长性 - 归母净利润增长率|-6.2%|-35.6%|33.5%|46.9%| |盈利能力 - 毛利率|68.5%|68.4%|69.1%|69.8%| |盈利能力 - 四项费用/营收|63.3%|65.4%|62.9%|61.4%| |盈利能力 - 净利率|4.2%|2.6%|5.0%|6.9%| |盈利能力 - ROE|3.2%|2.1%|2.7%|3.9%| |偿债能力 - 资产负债率|11.5%|10.9%|11.0%|11.0%| |营运能力 - 总资产周转率|0.4|0.3|0.4|0.4| |营运能力 - 应收账款周转率|2.0|2.0|2.0|2.0| |营运能力 - 存货周转率|2.1|2.1|2.1|2.1| |每股数据(元/股) - EPS|0.43|0.28|0.37|0.54| |每股数据(元/股) - P/E|95.8|148.8|111.4|75.9| |每股数据(元/股) - P/S|7.7|8.1|7.2|6.3| |每股数据(元/股) - P/B|3.0|3.0|2.9|2.9|[14] |资产负债表项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产 - 现金及现金等价物|68|114|119|125| |流动资产 - 应收款|250|236|267|305| |流动资产 - 存货|75|73|81|91| |流动资产 - 其他流动资产|175|174|177|180| |流动资产合计|568|598|644|701| |非流动资产 - 金融类资产|157|157|157|157| |非流动资产 - 固定资产|308|287|268|250| |非流动资产 - 在建工程|0|0|0|0| |非流动资产 - 无形资产|6|6|6|6| |非流动资产 - 长期股权投资|24|24|24|24| |非流动资产 - 其他非流动资产|494|494|494|494| |非流动资产合计|832|812|792|774| |资产总计|1,400|1,409|1,436|1,474| |流动负债 - 短期借款|21|21|21|21| |流动负债 - 应付账款、票据|37|36|40|45| |流动负债 - 其他流动负债|45|45|45|45| |流动负债合计|110|103|107|111| |非流动负债 - 长期借款|0|0|0|0| |非流动负债 - 其他非流动负债|51|51|51|51| |非流动负债合计|51|51|51|51| |负债合计|162|154|158|163| |所有者权益 - 股本|94|94|94|94| |所有者权益 - 股东权益|1,238|1,255|1,278|1,312| |负债和所有者权益|1,400|1,409|1,436|1,474|[14][15]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”投资评级 [8] 报告的核心观点 - 行业景气度持续上行，政策助力市场需求释放，公司有望受益于行业复苏 [3] - 研发投入构筑技术护城河，产能扩张夯实成长基础，巩固公司技术优势和市场竞争力 [4] - 海外拓展构筑第二增长极，全球化布局成效凸显，未来有望在国际市场打开更大成长空间 [5][7] - 预测公司2024 - 2026年收入分别为34.26、39.17、44.95亿元，EPS分别为1.03、1.19、1.40元，当前股价对应PE分别为23.5、20.3、17.2倍，业绩有望持续增长 [8] 根据相关目录分别进行总结 行业景气度持续上行，政策助力市场需求释放 - 2024年我国制造业PMI于10月回升至扩张区间，设备更新投资拉动机床工具行业，金属切削机床新增订单、在手订单同比分别增长7.6%、8.7% [3] - 2024年机床工具行业完成营业收入10407亿元，同比下降5.2% [3] - “两新”政策与“两重”项目落实，有利于扩大机床工具市场需求 [3] 研发投入构筑技术护城河，产能扩张夯实成长基础 - 2024年Q1 - Q3研发投入达1.25亿元，同比增长27.1%，研发费用率提升至5.03% [4] - 公司完善产品结构，形成多种产品系列，2024年上半年针对重点行业研制高性能产品，实现进口替代 [4] - 公司优化产能布局，打造以宁波为中心，大连和华南为两翼的生产制造基地，推进相关项目建设，筹建海外区域产能 [4] 海外拓展构筑第二增长极，全球化布局成效凸显 - 2017 - 2023年公司海外营业收入CAGR高达62.3%，2023年海外营收5.9亿元，同比增长76.06% [5] - 2023年完成新加坡、泰国子公司筹建，2024年上半年在德国设立子公司 [5] - 国内巩固基本盘，海外增加独立性功能建设，加快全球市场营销布局 [7] 盈利预测 - 预测公司2024 - 2026年收入分别为34.26、39.17、44.95亿元，EPS分别为1.03、1.19、1.40元，当前股价对应PE分别为23.5、20.3、17.2倍 [8] 财务数据 |预测指标|2023A|2024E|2025E|2026E| | --- | --- | --- | --- | --- | |主营收入（百万元）|3,323|3,426|3,917|4,495| |增长率（%）|4.6%|3.1%|14.3%|14.8%| |归母净利润（百万元）|609|535|621|732| |增长率（%）|17.1%|-12.2%|16.0%|17.9%| |摊薄每股收益（元）|1.17|1.03|1.19|1.40| |ROE（%）|26.4%|20.6%|21.2%|22.0%|[10] |资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务指标等详细数据见文档[11]| | | | |

报告行业投资评级 - 维持“推荐”评级 [12] 报告的核心观点 - 2月新势力车企集体高增，新车型驱动销量增长，未来自主车企有望借助品牌塑造及智能化优势扩大高端市场份额 [7][11] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 近1个月、3个月、12个月汽车（申万）涨幅分别为4.2%、8.5%、33.3%，沪深300涨幅分别为1.5%、 -1.2%、9.8% [3] 各车企2月交付情况 - **蔚来/小鹏/理想/小米**：蔚来2月交付13192台，同比+62.2%；小鹏交付30453台，同比+570%；理想交付26263辆，同比+29.7%；小米SU7交付量突破2万辆，累计交付超18万台，小米SU7 Ultra锁单量已突破10000台 [7] - **鸿蒙智行**：2月全系交付21517辆，同比+1.8%，“四界”连续九个月蝉联中国汽车品牌成交均价TOP1，问界M9连续11个月蝉联中国市场50万以上豪华车月度销冠，问界新M7系列稳居30万级中国新势力车型销量第一，智界R7 2月交付8748辆，享界S9系列连续7个月成为40万以上豪华纯电轿车销冠 [8][9] - **极氪/零跑/广汽埃安**：极氪2月交付14039辆，同比+86.9%，环比+17.6%；零跑交付25287台，同比+285%，零跑B10预售1小时订单量突破15010辆；广汽埃安交付20863辆，同比+25%，环比+45% [10] 投资建议 - 建议关注小鹏及赛力斯、江淮汽车、北汽蓝谷等华为系主机厂 [11] 推荐标的 - **整车**：建议关注与华为有深度合作的赛力斯、江淮汽车等 [12] - **汽车零部件**：关注轻量化（文灿股份、美利信等）、内外饰（新泉股份、岱美股份等）、智能汽车（中国汽研、中汽股份等）、人形机器人（双林股份、双环传动等）、北交所（骏创科技、开特股份等）等成长性赛道 [12] 重点关注公司及盈利预测 - 报告给出模塑科技、华阳集团、双林股份等多家公司的股价、EPS、PE及投资评级等信息 [14][15]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”投资评级 [8] 报告的核心观点 - 行业景气度持续上行，政策助力市场需求释放，公司有望受益于行业复苏 [3] - 研发投入构筑技术护城河，产能扩张夯实成长基础，巩固公司技术优势和市场竞争力 [4] - 海外拓展构筑第二增长极，全球化布局成效凸显，未来有望在国际市场打开更大成长空间 [5][7] - 预测公司2024 - 2026年收入分别为34.26、39.17、44.95亿元，EPS分别为1.03、1.19、1.40元，当前股价对应PE分别为23.5、20.3、17.2倍，业绩有望持续增长 [8] 根据相关目录分别进行总结 行业景气度 - 2024年我国制造业PMI于10月回升至扩张区间，设备更新投资拉动机床工具行业，金属切削机床新增订单、在手订单同比分别增长7.6%、8.7% [3] - 2024年机床工具行业完成营业收入10407亿元，同比下降5.2% [3] - “两新”政策与“两重”项目落实，有利于扩大机床工具市场需求 [3] 研发投入与产能扩张 - 2024年Q1 - Q3研发投入达1.25亿元，同比增长27.1%，研发费用率提升至5.03% [4] - 公司完善产品结构，形成多种产品系列，2024年上半年针对重点行业研制高性能产品，实现进口替代 [4] - 公司优化产能布局，打造以宁波为中心，大连和华南为两翼的生产制造基地，2024年上半年提升华南产能，推进宁波项目建设，筹建海外产能 [4] 海外拓展与全球化布局 - 2017 - 2023年公司海外营业收入CAGR高达62.3%，2023年海外营收5.9亿元，同比增长76.06% [5] - 2023年完成新加坡、泰国子公司筹建，2024年上半年在德国设立子公司 [5] - 国内巩固基本盘，海外增加独立性功能建设，加快全球市场营销布局 [7] 盈利预测 |预测指标|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主营收入（百万元）|3323|3426|3917|4495| |增长率（%）|4.6%|3.1%|14.3%|14.8%| |归母净利润（百万元）|609|535|621|732| |增长率（%）|17.1%|-12.2%|16.0%|17.9%| |摊薄每股收益（元）|1.17|1.03|1.19|1.40| |ROE（%）|26.4%|20.6%|21.2%|22.0%|[10] 财务指标预测 |主要财务指标|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入增长率|4.6%|3.1%|14.3%|14.8%| |归母净利润增长率|17.1%|-12.2%|16.0%|17.9%| |毛利率|29.9%|30.3%|32.3%|34.4%| |四项费用/营收|10.6%|10.6%|10.6%|10.6%| |净利率|18.3%|15.6%|15.9%|16.3%| |ROE|26.4%|20.6%|21.2%|22.0%| |资产负债率|49.9%|46.3%|44.0%|42.9%| |总资产周转率|0.7|0.7|0.7|0.8| |应收账款周转率|9.5|9.4|9.4|9.6| |存货周转率|1.5|1.6|1.7|1.7| |EPS（元/股）|1.17|1.03|1.19|1.40| |P/E|20.7|23.5|20.3|17.2| |P/S|3.8|3.7|3.2|2.8| |P/B|5.4|4.8|4.3|3.8|[11]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”投资评级 [2][9] 报告的核心观点 - 公司是国内病理诊断领域产品线最齐全、种类最丰富、业务模式最多元的企业之一，业务服务于病理诊断全流程，是病理数字化和智能化重要环节，收入结构正从受集采影响的HPV试剂向数字化病理业务升级，看好其在病理智能化趋势中的产业定位 [2][5][9] 各部分总结 完整病理平台布局，市场地位稳固 - 截止2024年6月，公司获国内超800个病理诊断相关注册/备案证，适用于多种肿瘤筛查与诊断 [2] - 深耕病理行业20年，自主研发多个技术平台的配套设备、试剂耗材 [2] - FISH领域为国内第一梯队品牌，有三类注册证10个，新获批的胃癌HER2检测伴随诊断试剂盒为国内首家 [2] - IHC领域产品线持续丰富，自动化设备升级，有望逐步替代进口市场 [2] 病理数字化产品体系逐步丰富 - 自主研发的IBL500数字病理切片扫描仪通量升级至480片，满足构建病理大模型的高通量数据要求 [3] - 探索整合“存储、管理、治理、应用”的一站式病理专病库服务 [3] - 2024年上半年数字化产品收入549.79万元，同比增146.12% [3] AI加持，打造一体化方案落地 - 努力打造“试剂+设备+数字扫描+AI判读”一体化，为病理科提供“自动化、标准化、数字化、智能化”整体解决方案 [4] - 宫颈癌筛查领域，基于标准沉降式技术原理独家研发Xpro90液基细胞全自动智检流水工作站，在LBP - PIAS加持下，能减少病理医生阅片工作量并提升准确率 [4] 盈利预测 - 预测公司2024 - 2026年收入分别为4.71、5.33、6.07亿元，归母净利润分别为0.26、0.34、0.51亿元，EPS分别为0.28、0.37、0.54元 [5] - 因AI病理和新产品处于投入期，研发费用占收入比例较高，采用PS估值，当前股价对应PS分别为8.1、7.2、6.3倍 [5][9] 基本数据 - 当前股价41元，总市值38亿元，总股本94百万股，流通股本94百万股，52周价格范围14.07 - 42.5元，日均成交额50.18百万元 [6] 财务数据 |预测指标|2023A|2024E|2025E|2026E| | --- | --- | --- | --- | --- | |主营收入（百万元）|497|471|533|609| |增长率（%）|-2.0|-5.3|13.2|14.3| |归母净利润（百万元）|40|26|34|51| |增长率（%）|-6.2|-35.6|33.5|46.9| |摊薄每股收益（元）|0.43|0.28|0.37|0.54| |ROE（%）|3.2|2.1|2.7|3.9|[11] |利润表项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入|497|471|533|609| |营业成本|157|149|165|184| |营业税金及附加|5|4|5|5| |销售费用|183|181|192|213| |管理费用|77|71|75|79| |财务费用|-8|0|0|0| |研发费用|63|56|69|82| |费用合计|315|308|335|374| |资产减值损失|-7|-2|-2|-2| |公允价值变动|6|5|5|5| |投资收益|-1|1|2|2| |营业利润|22|14|33|51| |加:营业外收入|1|1|1|2| |减:营业外支出|6|4|3|3| |利润总额|17|11|31|50| |所得税费用|-4|-1|5|7| |净利润|21|12|26|42| |少数股东损益|-19|-14|-8|-8| |归母净利润|40|26|34|51|[13] |主要财务指标|2023A|2024E|2025E|2026E| | --- | --- | --- | --- | --- | |成长性 - 营业收入增长率|-2.0%|-5.3%|13.2%|14.3%| |成长性 - 归母净利润增长率|-6.2%|-35.6%|33.5%|46.9%| |盈利能力 - 毛利率|68.5%|68.4%|69.1%|69.8%| |盈利能力 - 四项费用/营收|63.3%|65.4%|62.9%|61.4%| |盈利能力 - 净利率|4.2%|2.6%|5.0%|6.9%| |盈利能力 - ROE|3.2%|2.1%|2.7%|3.9%| |偿债能力 - 资产负债率|11.5%|10.9%|11.0%|11.0%| |营运能力 - 总资产周转率|0.4|0.3|0.4|0.4| |营运能力 - 应收账款周转率|2.0|2.0|2.0|2.0| |营运能力 - 存货周转率|2.1|2.1|2.1|2.1| |每股数据(元/股) - EPS|0.43|0.28|0.37|0.54| |每股数据(元/股) - P/E|95.8|148.8|111.4|75.9| |每股数据(元/股) - P/S|7.7|8.1|7.2|6.3| |每股数据(元/股) - P/B|3.0|3.0|2.9|2.9|[14] |资产负债表项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | --- | --- | --- | --- | --- | |流动资产 - 现金及现金等价物|68|114|119|125| |流动资产 - 应收款|250|236|267|305| |流动资产 - 存货|75|73|81|91| |流动资产 - 其他流动资产|175|174|177|180| |流动资产合计|568|598|644|701| |非流动资产 - 金融类资产|157|157|157|157| |非流动资产 - 固定资产|308|287|268|250| |非流动资产 - 在建工程|0|0|0|0| |非流动资产 - 无形资产|6|6|6|6| |非流动资产 - 长期股权投资|24|24|24|24| |非流动资产 - 其他非流动资产|494|494|494|494| |非流动资产合计|832|812|792|774| |资产总计|1,400|1,409|1,436|1,474| |流动负债 - 短期借款|21|21|21|21| |流动负债 - 应付账款、票据|37|36|40|45| |流动负债 - 其他流动负债|45|45|45|45| |流动负债合计|110|103|107|111| |非流动负债 - 长期借款|0|0|0|0| |非流动负债 - 其他非流动负债|51|51|51|51| |非流动负债合计|51|51|51|51| |负债合计|162|154|158|163| |所有者权益 - 股本|94|94|94|94| |所有者权益 - 股东权益|1,238|1,255|1,278|1,312| |负债和所有者权益|1,400|1,409|1,436|1,474|[14][15]