报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对商品期货各品种进行分析并给出交易策略，涵盖基本金属、黑色产业、农产品、能源化工等领域，各品种因自身基本面、市场表现及宏观因素影响呈现不同走势和投资建议 根据相关目录分别进行总结 基本金属 - 铜：市场上美元资产遭抛售，黄金走强，铜冲高回落；基本面全球库存大降3.69万吨，精废价差1270元；交易策略为短期沪铜继续上行补缺口，但触及20日线压力，需警惕流动性冲击[1] - 电解铝：2506合约收盘价较前一交易日+0.89%，收于19870元/吨；基本面偏强，维持强势去库，但关税政策不确定；预计铝价宽幅震荡，建议观望[1] - 氧化铝：2509合约收盘价较前一交易日+0.92%，收于2844元/吨；供应上部分检修厂复产，运行产能回升，需求上电解铝厂高负荷生产；目前处于多空博弈，预计价格偏弱震荡，建议观望[1] - 锌：2505合约收盘价较前一交易日+1.41%，收于22615元/吨；供应端4月冶炼厂产量预计56万吨左右，5月环比降2万吨，社会库存下降多为逢低备库，消费疲软；整体供应压力仍在，但库存低位，短期下跌空间有限[1] - 铅：2505合约较前一交易日收盘价+0.86%，收至17040元/吨；供应端废电瓶价格高挤压利润，消费端电池市场淡季，供需双降；近日铅价探低回升，显性库存减量或提振价格，预计短期低位盘整[2] 黑色产业 - 螺纹钢：主力合约2510合约冲高回落收于3105元/吨；钢银口径建材库存环比降6.6%至519万吨，期货估值较高；单边建议观望，激进者可尝试做空热卷2510合约，套利建议05合约卷矿比空单择机平仓，RB10参考区间3070 - 3130[3] - 铁矿石：主力合约2509合约震荡走高收于714元/吨；钢联口径铁矿到港环比降6%至2449万吨，库存环比升92万吨至1.46亿吨，供需边际中性偏强但中期过剩格局不改，估值略偏高；单边建议观望，激进者可尝试做空铁矿2509合约，套利建议05合约卷矿比空单择机平仓，I09参考区间690 - 740[3] - 焦煤：主力合约2509合约冲高回落收于946.6元/吨；铁水产量环比降0.1万吨至240万吨，钢厂利润收窄，第一轮提涨落地，后续无提涨声音，总体供需宽松，期货升水，焦炭远期贴水；建议观望，JM09参考区间920 - 980[3] 农产品市场 - 豆粕：隔夜CBOT大豆下跌，供应端近端南美丰产，远端美豆减面积预期，需求端巴西阶段主导，美豆高频季节性偏弱；美豆偏震荡，国内豆粕基差走强，单边亦震荡，中期关注贸易政策和美豆播种面积变化[5] - 玉米：2507合约上涨，现货价格上涨；售粮进度超九成，替代品进口量预计下降，利好国产玉米需求，但下游库存高位，采购积极性不高，叠加新麦上市临近，期现货价格预计震荡运行[5] - 白糖：郑糖05合约收5975元/吨，跌幅0.25%；广西干旱，国内基本面趋紧，本周原糖因巴西增产预期下跌，预计7月后进口增加，原糖17.5美分/磅有支撑，短期国内有反弹题材和动能，中长期跟随原糖；操作策略为短期反弹，后市偏空[5] - 棉花：隔夜美棉价格震荡下跌，国内郑棉价格震荡，短期内交易驱动不明显；3月我国棉纱进口量13万吨，同比减约6万吨，减幅31%，环比增2万吨，增幅18.18%；建议空单止盈或暂时观望[5] - 原木：07合约收811.5元/方，跌幅1.28%；新西兰辐射松外盘报价下调，出库量增加，到港量高位，房建需求同比有增但增幅小，对价格底部有支撑；建议观望，关注7月交割情况[5] - 棕榈油：短期马棕下行，供应端产区季节性增产，3月产量环比+17%，需求端产区出口环比改善，4月1 - 20日出口环比+12%；阶段性驱动偏弱，呈反套格局，中期关注产区产量及生柴政策[5] - 鸡蛋：2506合约回落，现货价格稳定；后期新增产能有限，老鸡淘汰量预计季节性减少，五一假期临近需求好转，库存低位，蛋价预计震荡运行[5][6] - 生猪：2509合约上涨，现货价格略跌；4月养殖端出栏量预计增加3.67%，供应增加，标肥价差缩窄，养殖端压栏意愿降低，二育逢低入场托底，猪价或将抵抗式下跌；关注企业出栏节奏及二次育肥动向[6] 能源化工 - LLDPE：主力合约小幅震荡，华北低价现货7350元/吨，09基差盘面加170，基差持稳；供给端新装置投产，春检复产，供应回升，进口量预计减少，需求端下游农地膜旺季结束，塑料制品出口需求预计下滑；短期震荡偏弱，逢高做空，中长期逢高做空远月[7] - PVC：V09合约收4990，跌0.7%；供需双弱，价格底部震荡，供应端春季检修开工率预计回落，出口签单走弱，库存高位回落；估值偏低，建议恢复高升水后继续保值[7] - 甲醇：2505合约收盘价较前一日环比上升0.40%，收至2275元/吨；成本端支撑弱，供应端国内开工率回升，国外伊朗装置重启，进口量预计逐步恢复但提升有限，需求端MTO开工率下滑，传统需求稳定，库存端沿海库存去库；09合约底部有支撑，短期内价格震荡，关注煤炭成本支撑[7] - 玻璃：FG09合约收1126，没变化；供应端日融量同比-9%，无明确新点火、冷修预期，库存走平，主要消费地库存去化缓慢；多空交织，需求有政策利好预期但现实需求偏弱，预期区间内震荡[8] - PP：主力合约小幅震荡，华东PP现货7220元/吨，基差09盘面加80，基差走弱；供给端短期检修复产，出口窗口打开，国产供应回升，需求端下游家电排产计划不错，汽车一般，部分行业开工下滑；短期盘面震荡，关注pdh装置开工率和新装置投产进度[8] - 原油：昨日油价下跌，美伊谈判进展降低伊朗供应风险，欧佩克+扩大增产削弱油价支撑，贸易摩擦升级提高衰退风险；油价下行风险大，上涨概率和空间小于下跌，交易大方向逢高空，关注布伦特70美元/桶或SC 520元/桶附近做空机会[8] - 苯乙烯：主力合约小幅震荡，华东现货价格7420元/吨；供给端纯苯库存偏高，四月预期累库，苯乙烯库存正常，四月预期去库，需求端下游利润亏损缩窄，成品库存偏高，出口受关税影响；预计盘面跟随成本（纯苯）震荡，月差正套，往上受制于进口窗口压制[8] - 纯碱：SA09合约收1329，跌0.3%；大矛盾供大于求，上游亏损，开工率90%，5月检修偏少，库存高位，下游光伏玻璃继续投产；供需偏弱，估值较低，预计震荡回落，期权可考虑卖1500之上虚值看涨[9]

金融期货早班车 招商期货有限公司 金融研究 2025年4月21日 星期一 市场表现：4 月 18 日，A 股四大股指涨跌不一，其中上证指数下跌 0.11%，报收 3276.73 点；深成 指上涨 0.23%，报收 9781.65 点；创业板指上涨 0.27%，报收 1913.97 点；科创 50 指数下跌 0.81%， 报收 1008.6 点。市场成交 9,492 亿元，较前日减少 812 亿元。行业板块方面，通信(+1.59%)，房地 产(+1.53%)，银行(+0.78%)涨幅居前；美容护理(-2.46%)，社会服务(-2.45%)，纺织服饰(-1.54%)跌 幅居前。从市场强弱看，IC>IF>IH>IM，个股涨/平/跌数分别为 2,392/279/2,735。沪深两市，机构、 主力、大户、散户全天资金分别净流入-21、-119、-25、165 亿元，分别变动-64、-45、+77、+32 亿元。 股指期货 基差：IM、IC、IF、IH 次月合约基差分别为 93.49、79.52、35.52 与 13.84 点，基差年化收益率分 别为-22.27%、-19.86%、-13.08%与-7.23%，三年期历史 ...

期货研究报告 | 商品研究 主力合约完成换月，注意防范价格高波动 ——招期新能源ESG碳酸锂周报 （2025年4月14日-2025年4月20日） 2025年04月20日 • 研究员-马芸 • mayun@cmschina.com.cn • 联系电话：18682466799 • 资格证号： Z0018708 周度盘面价格：窄幅震荡 3 数据来源：文华财经，招商期货 周度产业价格 01 周度观察 2 | | 指 标 | 单 位 | 2025-04-18 | 2025-04-11 | 涨跌幅 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 锂辉石 | 锂辉石精矿（CIF中国）指数 | 美元/吨 | 808 | 810 | -0 . | 25% | | | 澳大利亚锂辉石精矿（CIF中国）现货 | 美元/吨 | 810 | 820 | -1 . | 22% | | | 巴西锂辉石精矿（CIF中国）现货 | 美元/吨 | 813 | 820 | -0 . | 91% | | | 津巴布韦锂辉石精矿 6%（CIF中国）现货 | 美元/吨 | 773 | 780 | -0 ...

（2025年4月14日-2025年4月19日） 2025年4月13日 期货研究报告 | 商品研究 欧线需求温和，近洋线运价上涨预期增强 ——集装箱和干散货航运市场周报 • 研究员-吕杰 • lvjie@cmschina.com.cn • 联系电话：0755-8278176 • 执业资格号：F3021174 Z0012822 航运市场运价监测 航运市场基本面分析 航运市场周度观点概述 一 三 目录 contents 二 一 航运市场运价监测 航运市场运价监测-现货市场 | | | | | 指 标 | | 日 期 | 重 权 | 价 格 | 相比上周 | 相比上月 | 年初至今 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | SCFIS | 2025-04-14 | 100 00% . | 1402 35 . | -1 40% . | -4 83% . | -60 09% . | | | | SCFI | 2025-04-18 | 100 00% . | 1370 6 . | -1 73% . | 1 01% . | -44 29% ...

2025年04月21日 星期一 商品期货早班车 期货研究 | | 易摩擦下，欧美市场消费预期分化。库存：社库持续累库但累库速度放缓，新仓单生成速度较缓，仓单整体 | | --- | --- | | | 呈现去库状态，周五广期所仓单数量为 29562（周+2.21%），SMM 口径社会库存累库至 131605 吨（+585）。 | | | 交易策略：暂无趋势下行的新增利空，盘面存在修复基差需求，预计价格震荡运行。由于主力合约换月，盘 | | | 面 05-07 呈现 Back 结构，注意资金主导的合约高波动，建议观望。 | | | 风险提示：国际贸易摩擦、大厂停产、消费不及预期 | | | 市场表现：周五盘面继续下跌，收于 37615 元，较前一日下跌 1825 元。仓单仍维持在 30 吨。光伏产业链产 | | | 品价格环比下滑 1.6-4%。短期看，关税政策引发的利空冲击导致"无差别抛售"，叠加光伏抢装潮退坡，盘 | | 多 | 面底部不明确。中期看，三季度需求淡季且抢装潮已将下半年部分需求前置，叠加新能源市场化新政给下半 | | 晶 硅 | 年光伏需求带来不确定性。 | | | 操作建议：整体市场偏悲观， ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 4月17日A股四大股指多数上涨，市场成交减少，行业板块涨跌不一，IM>IH>IC>IF，沪深两市不同投资者资金流向有变动 [2] - 股指期货临近交割日基差波动大、期货端贴水深或有期现套利机会，短期指数可能超跌，关注关税及结构性机会，人民币守住关口指数或企稳，短期偏震荡，IF估值低建议逢低布局 [3] - 4月17日国债期货回调，各期限CTD券高IRR、低基差或存在期现套利机会，近期短端资金紧张缓解，全球贸易不确定性增加，短期内国债避险凸显但价格已至高位预计偏震荡，长期财政和货币政策顺序决定长端价格方向 [3][4] - 高频数据显示近期经济基本面景气度分化，进出口板块好转，社会活动弱于同期 [6] 各目录总结 经济数据 - 高频数据显示近期经济基本面景气度分化，进出口板块景气度继续好转，社会活动弱于同期 [6] 股指期现货市场表现 - 4月17日，IC、IF、IH、IM不同合约有不同涨跌幅、成交量、持仓量等表现，各合约基差及基差年化收益率不同，对应现货指数涨跌幅也不同 [10] 国债期现货市场表现 - 4月17日，2年、5年、10年、30年期国债期货有不同现价、涨跌幅、成交量等表现，各期限CTD券收益率变动、净基差、IRR及对应分位数不同 [12] - 展示了不同时间国债现货期限结构 [14] - 短端资金利率市场中，SHIBOR隔夜、DR001、SHIBOR一周、DR007今价、昨价、一周前、一月前价格有变化 [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个商品期货市场进行分析并给出交易策略，包括黄金、基本金属、黑色产业、农产品、能源化工、航运等市场，各市场受宏观经济、供需关系、政策等因素影响，投资建议有观望、做多、做空等不同方向 根据相关目录分别进行总结 黄金市场 - 周四贵金属市场回调，受贸易谈判、欧洲央行降息、经济数据不佳等因素影响 [2] - 印度 2 月白银进口减至 250 吨左右，上期所等白银库存减少，国内白银价格反弹，现货消费较好 [2] - 操作上，黄金建议多单持有，白银空单适当减仓或者做多金银比 [2] 基本金属 铜 - 昨日铜价震荡运行，美联储官员表态及特朗普态度影响美元指数，铜矿紧张格局不改 [3] - 华东华南平水铜现货升水 65 元和 80 元，精废价差 950 元偏低，周度国内库存去化 1.7 万吨 [3] - 短期以宽幅震荡思路对待 [3] 锌 - 昨日锌 2505 合约收盘价较前一交易日 +0.36%，收于 22,260 元/吨，国内 0 - 3 月差 410 元/吨 Back，海外 0 - 3 月差 31.6 美元/吨 Con 结构 [3] - 4 月 17 日社会库存 10 万吨，较 4 月 14 日去库 0.56 万吨，二季度进口锌精矿价格指导范围为 70 - 90 美金/干吨，原料端宽松预期仍存，进口窗口小幅开启 [3] - 消费受关税影响有不确定性，05 合约或存挤仓风险，建议短期观望 [3] 铅 - 昨日铅 2505 合约较前一交易日收盘价 +0.57%，收至 16,750 元/吨，国内 0 - 3 月差 30 元/吨 Back，LME0 - 3 月差 16.2 美元/吨 Contango [3] - 4 月 17 日社会库存 6.29 万吨，较 4 月 14 日去库 0.37 万吨，再生精铅持货商惜售，废蓄电价格下跌，消费端成交寡淡 [3][4] - 宏观情绪动荡，铅价基本面矛盾不明确，建议观望 [4] 工业硅 - 周四盘面低位震荡，收于 9015 元，较前一日下跌 5 元，远月增仓，主连资金净流出 [4] - 大厂新疆东部地区确定减产消息，预计月度影响 5 万吨以上，社会库存累库，多晶硅产量本周环比下滑，有机硅行业减产，铝合金开工率回调结束 [4] - 基本面供强需弱，建议逢高做空 [4] 多晶硅 - 周四 2506 早盘上涨近 1.5 个点，午盘下挫破新低，收于 39440 元，较前一日下跌 825 元，持仓增加至 5.62 万手 [4] - 四月部分硅料厂检修及新产能投产，产量预计环比上升 4%，4 月预计库存去库 3.65 万吨，三月硅片排产同比偏弱但环比修复，电池片排产同比持平，2 月组件出口偏弱 [4] - 因现货挺价失败，库存压力大，建议逢高做空 [4] 黑色产业 螺纹钢 - 螺纹主力合约 2510 合约冲高回落收于 3089 元/吨，较前一交易日收盘价跌 7 元/吨 [5] - 螺纹供需边际略有改善，表需环比上升 21 万吨至 274 万吨，产量环比下降 3 万吨至 229 万吨，后续产量将小幅季节性上升，螺纹热卷贴水环比小幅扩大 [5] - 单边建议观望，套利建议 05 合约卷矿比空单持有，RB10 参考区间 3050 - 3120 [5] 铁矿石 - 铁矿主力合约 2509 合约冲高回落收于 707 元/吨，较前一交易日夜盘收盘价跌 3 元/吨 [5] - 铁矿供需维持中性偏强，港存环比下降 281 万吨至 1.46 亿吨，同比跌 674 万吨，铁水产量环比下降 0.1 万吨至 240 万吨，同比上升 13.9 万吨，中期过剩格局不改，铁矿贴水环比小幅扩大 [5] - 单边建议观望，套利建议 05 合约卷矿比空单持有，I09 参考区间 690 - 740 [5] 焦煤 - 焦煤主力合约 2509 合约偏弱震荡收于 941.5 元/吨，较前一交易日夜盘收盘价跌 19 元/吨 [5] - 铁水产量环比下降 0.1 万吨至 240 万吨，同比上升 13.9 万吨，第一轮提涨落地，后续暂无提涨声音，供应端各环节库存分化，总体供需宽松，期货维持升水结构 [5][6] - 建议观望，JM05 参考区间 870 - 950 [6] 农产品市场 豆粕 - 隔夜 CBOT 大豆小幅下跌，供应端近端南美丰产，远端美豆减面积预期，需求端巴西阶段主导，美豆高频符合季节性偏弱 [6] - 美豆偏震荡，国内豆粕亦震荡，且呈现反套格局，中期关注贸易政策和美豆播种面积变化 [6] 玉米 - 玉米 2505 合约下跌，现货价格略涨，目前售粮进度超九成，替代品进口量预计下降，需求增加，供需形势好转 [6] - 余粮减少，卖压减弱，加征关税利好国内玉米消费，现货价格将回升，期货价格预计震荡走强 [6] 白糖 - 郑糖 09 合约收 5950 元/吨，涨幅 0.54%，广西现货 - 郑糖 05 合约基差 82 元/吨，配额外巴西糖加工完税估算利润约 -300 元/吨 [6] - 国际原糖破位下行，国内易涨难跌，国内外走势分化，关注巴西压榨情况，国内进口预计三季度后放量，新季国产糖产量有分歧 [6] - 单边布局 09 空单 [6] 棉花 - 隔夜美棉价格上涨，截至 4 月 10 日当周，美棉出口净增销售 20 万包，环比提高 76％，装船量环比下降 13％，国内郑棉价格震荡 [6] - 2025 年 1 - 3 月社会消费品零售总额同比增长 4.6%，3 月同比增长 5.9% [6] - 空单止盈或暂时观望 [6] 原木 - 原木 07 合约收 826.5 元/方，涨幅 0.12%，山东、江苏部分原木现货价格较上周持平 [6][7] - 中国海关禁止美国原木进口，此前影响已反应至盘面，当前出库量增加，但到港量仍高，价格有向下压力，房建需求对价格有支撑，关注 7 月交割情况 [7] - 操作建议观望 [7] 棕榈油 - 短期马棕下跌，交易增产预期，供应端产区季节性增产，3 月产量环比 +17%，需求端产区出口环比改善，4 月 1 - 15 日出口环比 +17% [7] - 阶段性 P 驱动偏弱，且呈现反套格局，中期关注后期产区产量及生柴政策 [7] 鸡蛋 - 鸡蛋 2505 合约延续涨势，现货价格略涨，后期新增产能有限，养殖亏损老鸡持续淘汰，供应下降，五一假期临近，需求好转，库存低位 [7] - 期货价格预计震荡偏强 [7] 生猪 - 生猪 2505 合约上涨，现货价格略涨，4 月养殖端出栏量预计增加 3.67%，供应增加，标肥价差缩窄，养殖端压栏增重意愿降低，二次育肥逢低入场托底 [7] - 猪价或将呈现抵抗式下跌，关注企业出栏节奏及二次育肥动向 [7] 能源化工 LLDPE - 昨天 lldpe 主力合约小幅震荡，华北低价现货 7330 元/吨，09 基差盘面加 170，基差持稳，海外美金价格稳中小跌，进口窗口关闭 [8] - 供给端新装置投产，春检复产，供应回升，进口量预计减少，需求端下游农地膜旺季尾声，塑料制品出口需求预计下滑 [8] - 短期震荡偏弱，逢高做空，中长期随着新装置投产，供需宽松，逢高做空远月 [8] PVC - V09 合约收 5034，跌 0.5%，PVC 供需双弱，价格稳定，库存下降，供应偏大，二季度有装置投放，3 月产量 207 万吨，增速 2.7%，开工率 79%，春季检修预期回落到 70% [9] - PVC 粉出口预期不明朗，4 月 17 日社会库存环比减少 3.74%至 72.50 万吨，同比减少 16.95%，现货回调 10 [9] - PVC 估值偏低，建议恢复高升水后继续保值 [9] 玻璃 - FG09 合约收 1167，跌 1.4%，玻璃区间震荡，库存去化放缓，供应端日融量 15.85 万吨，同比 -9%，近期无新点火、冷修预期 [9] - 4 月 17 日上游库存 6507.8 万重箱，环比 -0.19%，同比 +9.94%，主要消费地华东华南玻璃库存去化缓慢，湖北玻璃燃料石油焦因美国关税上涨 [9] - 玻璃多空交织，需求有政策利好预期但现实需求偏弱，预期区间内震荡 [9] PP - 昨天 pp 主力合约小幅震荡，华东 PP 现货 7200 元/吨，基差 09 盘面加 80，基差持稳，海外美金价格稳中小跌，进口窗口关闭，出口窗口打开 [9] - 供给端短期检修复产，部分新装置开车，国产供应回升，关注进口丙烷情况，需求端下游家电四五月份排产不错，汽车排产一般，bopp 和塑编行业开工持稳，关注美国暂缓加关税是否引发抢出口前置 [9] - 短期盘面震荡，后期关注 pdh 装置开工率和新装置投产进度 [9] 原油 - 昨日油价大幅反弹，美国公布对伊制裁，但对伊朗供应减量预计有限，欧佩克闲置产能充足可补上减量，欧洲与美国有望达成关税协议，需求破坏影响可能下调 [9] - 油价反弹是大跌后调整，上涨空间有限，大方向逢高空，关注布伦特 70 美元附近做空机会 [9] 苯乙烯 - 昨天主力合约小幅震荡，华东现货价格 7400 元/吨，美金价格小幅下跌，进口窗口关闭 [9] - 供给端纯苯库存偏高，四月预期小幅累库，苯乙烯库存正常，四月预期小幅去库，需求端下游利润亏损缩窄，成品库存偏高，家电四五月份排产尚可，受加关税影响，塑料制品和家电出口受影响，关注美国暂缓加关税是否引发抢出口前置 [9] - 短期盘面跟随成本（纯苯）震荡，月差正套，往上受制于进口窗口压制 [9] 纯碱 - SA05 合约收 1320，跌 0.3%，纯碱稳定，区间震荡，开工率 90%，天津碱厂、金山化工逐步复工 [10] - 4 月 17 日纯碱上游库存 171.13 万吨，环比增加 1.83 万吨，涨幅 1.08%，上游生产厂家待发天数 11 天左右，交割库库存 38.9 万吨，环比 -1.2 万吨，下游玻璃企业纯碱库存天数 18 天左右，光伏玻璃继续投产 [10] - 纯碱供需健康，驱动不明显，建议观望 [10] 烧碱 - 烧碱 sh05 合约收 2481，涨 2.8%，烧碱大幅度去库，价格反弹，上游开工率 83%左右，近期有检修预期 [10] - 4 月 17 日 20 万吨及以上样本企业库存 42.02 万吨(湿吨)，环比下跌 10.84%，同比下调 12.22%，浙江地区印染企业平均开机率为 61.75%，开工较上期 -2%，非铝下游需求整体偏弱，氧化铝好转，几内亚供应不稳定，外盘涨价 [10] - 烧碱底部阶段性出现，需求季节性好转，预计止跌企稳小幅度上行 [10] 航运 欧线集运 - 昨日主力合约跌 1.67%，中国出口转向转口贸易及出口转内销，中东战火重燃，船东表示安全后重返苏伊士运河 [11] - 供应端特朗普关税政策引起船东停航美线，转口贸易加剧使东南亚航线爆仓，欧线仓位平稳，需求端中美贸易骤降，东南亚转口贸易上升，欧线货量平稳 [11] - 贸易战下整体航线运价预期悲观，短期内东南亚航线供需错配，欧线运价受美线运力溢出及经济衰退影响，推荐逢高空 10 [11]

期货研究报告 | 商品研究 美通胀无近虑而有远忧， 黄金反弹创新高白银跟随 美联储年内可能3次降息 • 招商期货 徐世伟 • xushiwei@cmschina.com.cn • 执业资格：F03076217 • 投资咨询：Z0001836 黄金估值与比较（黄金依旧高估，与真实利率负相关增强） ——贵金属周度报告 2025年04月07日-2025年04月11日 2025年04月13日 -100% -50% 0% 50% 15 20 25 30 35 40 45 50 金油比 金油比 金油相关性 -150% -100% -50% 0% 50% 100% 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 Oct/09 Oct/10 Oct/11 Oct/12 Oct/13 Oct/14 Oct/15 Oct/16 Oct/17 Oct/18 Oct/19 Oct/20 Oct/21 Oct/22 Oct/23 Oct/24 黄金与真实利率相关性 黄金价格 黄金与真实利率相关性 -25% 0% 25% 50% 75% 100% 3 4 5 铜金比 铜金比 铜金相关性 -150% - ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 4月16日A股四大股指多数下跌，市场成交增加，行业板块涨跌不一，股指期货基差年化收益率为负，或有期现套利机会，短期指数超跌，关注关税缓和迹象与股市结构性机会，人民币守住关口指数或企稳，短期偏震荡，IF估值低建议逢低布局 [1] - 4月16日国债期货全线上行，各期限CTD券存在高IRR、低基差情况，或存在期现套利机会，近期短端资金紧张缓解，美国对等关税令增加全球贸易不确定性，短期内国债避险凸显但价格已至高位，预计偏震荡，长期看财政货币政策顺序决定长端价格方向 [2] 根据相关目录分别进行总结 经济数据 - 高频数据显示近期经济基本面景气度分化，进出口板块景气度好转，社会活动弱于同期 [3] 股指期现货市场表现 - 4月16日，IC2504、IC2505等多个股指期货合约有不同涨跌幅，中证500、沪深300等现货指数也有相应涨跌幅，各合约成交量、成交额、持仓量等数据不同，基差年化收益率多为负 [8] 国债期现货市场表现 - 4月16日，2年期、5年期、10年期、30年期国债期货现价上涨，各期限成交量、成交额、持仓量、日增仓量不同，CTD券收益率变动为负，净基差多为负，IRR分位数较高 [10] - 短端资金利率市场中，SHIBOR隔夜、DR001等今价与昨价、一周前、一月前价格有变动 [13]

2025年04月17日 星期四 商品期货早班车 招商期货 黄金市场 招商评论 贵 金 属 市场表现：周三贵金属市场继续走强；消息面，鲍威尔重申美联储先观望再行动，警告面临通胀和经济两难 挑战，否认要救市；贝森特和纳瓦罗曾就关税政策发生激烈争论，贝森特警告"毁灭性"后果。冯德莱恩： 如果谈判未能达成解决方案，美国的制成品和数字服务都可能成为报复目标。经济数据方面，中国一季度 GDP 同比增长 5.4%；加拿大如期维持利率于 2.75%不变；美国 3 月零售销售大幅上涨 1.4%，为 2023 年 1 月以 来的最大环比增幅；销售额同比增长至 4.6%。库存数据方面，印度 2 月白银进口减至 250 吨左右；上期所白 银库存昨日增加 9 吨至 961 吨，金交所白银库存上周库存减少 23 吨至 1745 吨。伦敦 3 月库存减少 335 吨至 22124 吨。近期国内白银价格反弹，现货消费较好，库存去化。操作上，黄金短期市场预期一致，建议多单 持有，白银空单适当减仓或者做多金银比。风险点：贸易战反复 基本金属 敬请阅读末页的重要说明 农产品市场 | 招商评论 | | | --- | --- | | | 市场表现: ...