报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 4月15日A股四大股指多数回调，市场成交减少，行业板块涨跌不一，资金流向有变动；股指期货基差显示或有期现套利机会，短期指数可能超跌，关注关税及结构性机会，IF估值低可逢低配置；国债期货回调，各期限CTD券或存在期现套利机会，短期内国债偏震荡，长端国债价格预计上升 [1][2][3] 各部分内容总结 市场表现 - 4月15日，上证指数涨0.15%报3267.66点，深成指跌0.27%报9858.1点，创业板指跌0.13%报1930.4点，科创50指数跌0.78%报1006.34点，市场成交11102亿元较前日减少2024亿元；纺织服饰、煤炭涨幅居前，家用电器、食品饮料跌幅居前；从市场强弱看IH>IF>IM>IC，个股涨/平/跌数分别为2417/177/2811；沪深两市机构、主力、大户、散户全天资金分别净流入 -76、 -131、2、205亿元，分别变动 -102、 -125、 +11、 +215亿元 [1] - 4月15日，国债期货有所回调，2年期国债期货跌0.04%报102.54点，5年期国债期货跌0.04%报106.3点，10年期国债期货跌0.02%报108.96点，30年期国债期货跌0.03%报119.78点 [2] 股指期货 - IM、IC、IF、IH次月合约基差分别为121.03、99.93、38.83与16.79点，基差年化收益率分别为 -24.36%、 -21.23%、 -12.29%与 -7.59%，三年期历史分位数分别为1%、1%、1%及13%，现货板块波动大，期货端贴水深，或有期现套利机会 [2] - 美国对等关税落地后股指波动增大，短期指数可能超跌，关注关税缓和迹象及股市结构性机会，人民币守住关键关口指数或企稳，IF估值低建议逢低配置 [2] 国债期货 - 目前活跃合约为2506合约，2、5、10、30年期国债期货CTD券收益率变动分别为 +2.5bps、 +1.75bps、 +0.5bps、 +0.25bps，对应净基差分别为 -0.117、 -0.132、 -0.092、0.009，IRR分别为2.39%、2.46%、2.25%、1.66%，各期限CTD券存在高IRR、低基差情况，或存在期现套利机会 [3] - 公开市场操作央行货币投放1645亿元，货币回笼1674亿元，净回笼29亿元；近期短端资金紧张情况缓解，宏观侧变化密集，美国对等关税行政令落地，全球贸易不确定性增加，短期内国债偏震荡运行，长期看中国债避险属性凸显，央行有降息降准支撑内需经济可能，长端国债价格预计上升 [3] 经济数据 - 高频数据显示近期经济基本面景气度分化，进出口板块景气度继续好转，社会活动弱于同期 [4] 股指期现货市场表现 - 展示了IC、IF、IH、IM系列期货合约及中证500、沪深300、上证50、中证1000等现货指数的涨跌幅、现价、成交量等数据 [8] 国债期现货市场表现 - 展示了2、5、10、30年期国债期货的现价、涨跌幅、成交量等数据，以及CTD券收益率变动、净基差、IRR等信息 [10] - 展示了短端资金利率市场变化，包括SHIBOR隔夜、DR001、SHIBOR一周、DR007的今价、昨价、一周前、一月前数据 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各商品期货市场受贸易战、经济数据、供需关系等因素影响，表现各异，投资策略需综合考虑市场表现、基本面和风险因素 [2][3][4] 各行业总结 贵金属市场 - 周一贵金属市场高位震荡，纽约制造业指数上升但制造业仍萎缩，印度白银进口减少，国内白银库存去化 [2] - 黄金建议多单持有，白银空单适当减仓或做多金银比 [2] 基本金属市场 - 电解铝合约收盘价无明显变化，供应产能上升，需求开工率下行，铝价短期震荡调整，若关税缓和有望趋稳，建议观望 [3] - 氧化铝合约收盘价下跌，供应产能下降，需求产能上升，价格预计反弹后震荡偏弱，建议观望或反弹沽空 [3] - 锌合约收盘价下跌，供应原料宽松，进口窗口开启，消费有不确定性，05合约或存挤仓风险，建议短期观望 [3][4] - 铅合约收盘价下跌，再生精铅流通货源减少，消费端成交寡淡，建议观望 [4] - 工业硅盘面下跌，供应大厂减产，需求多晶硅产量或增、有机硅减产、铝合金开工率回调结束，建议逢高做空 [4] - 多晶硅盘面下跌，供应产量预计上升、库存预计去库，需求硅片排产修复、电池片排产持平、组件出口偏弱，建议逢高做空 [4] 黑色产业市场 - 螺纹钢主力合约偏弱震荡，供需边际改善，库存下降，供应产量将季节性上升，期货估值高，单边建议观望，套利建议05合约卷矿比空单持有 [5] - 铁矿石主力合约横盘震荡，供需中性偏强但中期过剩格局不改，估值略偏高，单边建议观望，套利建议05合约卷矿比空单持有 [6] - 焦煤主力合约偏弱震荡，铁水产量上升，供需宽松，期货估值高，建议观望 [6] 农产品市场 - 豆粕美豆偏震荡，国内豆粕震荡偏多，中期关注贸易政策和美豆播种面积变化 [7] - 玉米期价震荡偏强，因售粮进度快、替代品进口量下降、需求增加、余粮减少、加征关税利好消费 [7] - 油脂阶段性P驱动偏弱且品种分化，中期关注产区产量及生柴政策 [7] - 白糖短期内国内易涨难跌，中长期上方空间有限，建议布局09空单 [7][8] - 棉花空单止盈，美棉种植面积减少，国内植棉意向面积增加，3月相关出口额有变化 [8] - 原木建议观望，价格有向下压力但房建需求有支撑，关注7月交割情况 [8] - 鸡蛋期货价格预计震荡偏强，因供应下降、需求好转、库存低位 [8] - 生猪震荡运行，供应增加，二次育肥托底，关注企业出栏节奏及二次育肥动向 [8] 能源化工市场 - LLDPE短期震荡，逢高做空，中长期随着新装置投产供需宽松，逢高做空远月 [9][10] - PVC供需双弱，底部震荡，估值偏低，建议恢复高升水后继续保值 [10] - 玻璃区间震荡，多空交织，预期依然区间内震荡 [10] - PP短期盘面震荡，后期关注pdh装置开工率和新装置投产进度 [10] - 苯乙烯预计盘面跟随成本震荡，月差正套，往上受制于进口窗口压制 [10][11] - 纯碱稳定，区间震荡，供需健康，驱动不明显，建议观望 [11] 航运市场 - 欧线集运主力合约下跌，贸易战下航线运价预期悲观，短期内东南亚航线供需错配，欧线运价受美线运力溢出及经济衰退影响，推荐逢高空10 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 4月14日A股四大股指延续强势，市场成交减少，行业板块涨跌不一，IM>IC>IH>IF，沪深两市不同投资者资金流向有变动 [2] - 股指期货次月合约基差及年化收益率情况显示或有期现套利机会，短期指数可能超跌，关注关税及股市结构性机会，IF估值低建议逢低配置 [3] - 国债期货涨跌不一，各期限CTD券存在高IRR、低基差情况或有期现套利机会，短期内国债偏震荡，长端国债价格预计上升 [3][4] - 近期经济基本面景气度分化，进出口板块好转，社会活动弱于同期 [5] 各部分总结 经济数据 - 高频数据显示近期经济基本面景气度分化，进出口板块景气度继续好转，社会活动弱于同期 [5] 股指期现货市场表现 - 4月14日，IC、IF、IH、IM各合约及对应指数有不同涨跌幅、现价、成交量等表现，各合约基差及基差年化收益率不同 [9] 国债期现货市场表现 - 4月14日，2年、5年、10年、30年期国债期货有不同现价、涨跌幅、成交量等表现，各期限CTD券收益率变动、净基差、IRR及分位数不同 [11] - 展示了国债现货期限结构相关数据 [13] - 短端资金利率市场中，SHIBOR隔夜、DR001、SHIBOR一周、DR007今价、昨价、一周前、一月前价格有变化 [14]

招商期货 2025年04月15日 星期二 商品期货早班车 黄金市场 招商评论 贵 金 属 市场表现：周一贵金属价格震荡；消息面，贝森特 表示没证据表明主权国家抛售美债，有必要可以加大美债 回购，并将在秋季讨论下一任美联储主席；特朗普考虑对进口汽车和零部件设 25%关税豁免条款。日本预计 本周和美国开始关税谈判；美联储理事沃勒表示，新的关税政策是"数十年来对美国经济影响最大的一次冲 击之一"，但预计关税的对通胀的影响将是暂时性的。经济数据方面，4 月中国黄金 ETF 持仓增超 29 吨，已 超 Q1 总流入；中国 3 月按美元计出口同比增长 12.4%，进口下降 4.3%。中国 3 月集成电路进口量同比增 11%， 天然气进口下滑 15%，大豆进口减少 37%；美国 3 月一年期通胀预期上升至 3.58%，创 2023 年 9 月以来的 最高，前值为 3.13%。3 月三年期通胀预期持稳于 3%，五年期通胀预期从 3.0%降至 2.9%。库存数据方面， 印度 2 月白银进口减至 250 吨左右；上期所白银库存周一减少 22 吨至 969 吨，金交所白银库存上周增加 37 吨 1768 吨。伦敦 3 月库存减少 ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 4月11日A股四大股指延续强势，市场成交减少，行业板块涨跌分化，股指期货基差年化收益率为负，或有期现套利机会，短期指数可能超跌，关注关税缓和迹象与股市结构性机会，IF估值低建议逢低配置 [2] - 4月11日国债期货有所回调，各期限CTD券存在高IRR、低基差情况，或存在期现套利机会，短期内国债偏震荡运行，长期看长端国债价格预计上升 [3][4] 各目录总结 经济数据 - 高频数据显示近期经济基本面景气度分化，进出口板块景气度好转，社会活动弱于同期 [5] 股指期现货市场表现 - 4月11日，IC、IF、IH、IM各合约及对应指数有不同涨跌幅，各合约基差年化收益率为负，三年期历史分位数较低 [2][10] 国债期现货市场表现 - 4月11日，2年、5年、10年、30年期国债期货价格下跌，各期限CTD券收益率有变动，净基差有正有负，IRR分位数较高 [3][12] - 短端资金利率市场中，SHIBOR隔夜、DR001、SHIBOR一周、DR007今价较昨价、一周前、一月前有不同程度变化 [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各商品期货市场进行分析，给出交易策略和操作建议，涉及贵金属、基本金属、黑色产业、农产品、能源化工、航运等领域，受关税政策、供需关系、库存变化等因素影响，各品种价格走势和投资机会不同 [2][4][5] 根据相关目录分别进行总结 贵金属市场 - 上周贵金属价格大幅走强，国际金价创新高，美国相关政策和经济数据影响市场，印度白银进口减少，国内白银库存有变化 [2] - 黄金建议多单持有，白银空单适当减仓或做多金银比 [2] 基本金属 电解铝 - 周五 2505 合约收盘价较前一交易日跌 0.56%，收于 19695 元/吨，供应产能上升，需求开工率下行 [2] - 铝价短期或震荡调整，若关税政策缓和有望趋稳，建议观望 [2] 氧化铝 - 周五 2505 合约收盘价较前一交易日涨 0.54%，收于 2805 元/吨，供应产能下降，需求产能上升 [2] - 预计价格反弹后震荡偏弱，建议观望或反弹沽空 [2] 工业硅 - 周五盘面低开震荡，收于 9455 元，较前一日跌 100 元，供给大厂减产，社会库存累库，需求多晶硅产量或增，有机硅减产，铝合金开工率回调结束 [2][3] - 基本面供强需弱，关注逢高做空机会 [3] 碳酸锂 - 周五主力合约收于 70260 元/吨，较前交易日跌 280 元/吨，供应放量，需求国内外消费预期分化，库存社库累库，仓单去库 [3] - 预计价格震荡运行，建议观望 [3] 多晶硅 - 周五盘面低开震荡，收于 41835 元，较前一日跌 355 元，仓单 30 吨，产业链价格稳中有跌，供给产量预计环比升 4%，4 月预计库存去库 3.65 万吨，需求硅片排产同比偏弱环比修复，电池片排产同比持平，2 月组件出口偏弱，终端需求关注新政节点抢装采购或接近尾声 [3] - 盘面转仓单定价逻辑，短期预计震荡运行 [3] 黑色产业 螺纹钢 - 2510 合约偏强震荡收于 3126 元/吨，较节前涨 30 元/吨，供需边际走弱，需求恢复斜率逊于预期，供应产量将季节性上升，期货估值较高 [4] - 单边建议观望，套利建议 05 合约卷矿比空单持有，RB10 参考区间 3090 - 3150 [4] 铁矿石 - 2509 合约偏强震荡收于 704 元/吨，较前一交易日夜盘涨 15.5 元/吨，供需中性偏强但中期过剩格局不改，估值略偏高 [4] - 单边建议观望，套利建议 05 合约卷矿比空单持有，I09 参考区间 680 - 740 [4] 焦煤 - 2505 合约偏弱震荡收于 899 元/吨，较前一交易日夜盘跌 28.5 元/吨，铁水产量上升，供需宽松，期货升水，估值高 [4][5] - 建议观望，JM05 参考区间 870 - 950 [5] 农产品市场 豆粕 - 上周五 CBOT 大豆上涨，供应近端南美丰产远端美豆减面积，需求巴西阶段主导，美豆高频符合季节性 [5] - 美豆偏震荡，国内豆粕震荡偏多，中期关注贸易政策和美豆播种面积变化 [5] 玉米 - 2505 合约窄幅震荡，现货华北涨东北稳，售粮进度超九成，替代品进口量预计下降，需求增加，供需形势好转 [5] - 余粮减少，期价震荡偏强 [5] 油脂 - 上周五马棕上涨，供应产区季节性增产，需求产区弱出口 [5] - 阶段性 P 驱动偏弱，中期关注后期产区产量及生柴政策 [5] 白糖 - ICE 原糖 05 合约周跌幅 4.91%，郑糖 05 合约周跌幅 2.04%，国内外走势分化，原糖受宏观影响波动大，国内因管控下跌空间有限，进口预计三季度后放量，新季国产糖产量分歧大 [5] - 短期内国内易涨难跌，中长期上方空间有限，建议观望 [5] 棉花 - 上周五美棉价格震荡下跌，国际油价震荡，CFTC 基金持仓净多率环比提高，巴西棉花总产预期上调，国内郑棉价格震荡，关税政策影响消费端预期 [5] - 空单止盈或暂时观望 [5] 原木 - 07 合约周涨幅 0.78%，各地现货价格有变化，中国禁止美国原木进口，出库量增加但到港量高，价格有压力，房建需求有增支撑价格底部，关注 7 月交割情况 [6] - 建议观望 [6] 鸡蛋 - 2505 合约延续涨势，现货价格上涨，后期新增产能有限，老鸡淘汰，供应下降，五一假期临近需求好转，库存低位 [6] - 期货价格预计震荡偏强 [6] 生猪 - 2505 合约窄幅震荡，现货价格上涨，4 月养殖端出栏量预计增加 3.67%，供应增加，标肥价差缩窄，养殖端压栏意愿降低，二育托底猪价 [6] - 猪价或将抵抗式下跌，关注企业出栏节奏及二次育肥动向 [6] 能源化工 LLDPE - 周五主力合约小幅震荡，华北低价现货 7400 元/吨，基差持稳，海外美金价格稳中小跌，进口窗口关闭，供应回升，需求下滑 [7] - 短期震荡，逢高做空，中长期逢高做空远月 [7] PVC - V05 合约收 4948，涨 0.6%，供需双弱，底部震荡，供应春季检修开工率或回落，需求受关税利空，出口签单走弱，库存高位回落，估值偏低 [8] - 建议恢复高升水后继续保值 [8] PTA - PXCFR 中国价格 734 美元/吨，PTA 华东现货价格 4310 元/吨，PX 供应下降，PTA 供应短期缓解中长期压力大，聚酯负荷高位，下游负荷下降，4 月去库 [8] - 关注关税暂缓执行后出口情况，若抢出口可关注正套机会 [8] 玻璃 - FG05 合约收 1145，跌 0.7%，区间震荡，供应日融量同比降 9%，无新点火或复产预期，库存走平，消费地库存去化慢，原片受利空小，下游制品出口受阻 [8] - 预期区间内震荡 [8] PP - 周五主力合约小幅震荡，华东现货 7290 元/吨，基差持稳，海外美金价格稳中小跌，进口窗口关闭，出口窗口打开，供应回升，需求出口订单或减少 [8] - 短期盘面震荡，关注 pdh 装置开工率和新装置投产进度 [8] MEG - 华东现货价格 4313 元/吨，供应压力下降，海外进口供应偏低，华东港口库存累库至 80 万吨附近，聚酯负荷高位，下游负荷下降，4 月去库 [8][9] - 预计偏强运行，中长期需求悲观，高度有限 [9] 原油 - 本周油价下跌，波动加大，美伊谈判或影响油价，供应欧佩克+增产，加拿大输油管道关停，需求近月有支撑远月面临下调，库存美国商业库存累积但仍处低位 [9] - 原油交易逢高空为主，建议观望 [9] 苯乙烯 - 周五主力合约小幅震荡，华东现货 7500 元/吨，美金价格下跌，进口窗口关闭，供应纯苯库存偏高，苯乙烯库存正常，需求下游利润亏损，成品库存偏高，出口受关税影响 [9] - 预计盘面跟随成本震荡偏强，月差正套，往上受制于进口窗口 [9] 纯碱 - SA05 合约收 1329，涨 0.3%，震荡偏弱，开工率 88%，库存变化不大，下游需求光伏玻璃投产，产能预期稳定，供需健康，驱动不明显 [9] - 建议观望 [9] 烧碱 - sh05 合约收 2383，涨 1.5%，山东烧碱下跌，开工率略回落，有检修预期，库存下降不及预期，非铝下游需求偏弱，供需双弱 [10] - 预计延续下跌趋势，关注 2200 支撑 [10] 航运 欧线集运 - 特朗普签署免税政策，美线贸易量略有恢复但整体中美贸易量仍大幅下降，出口转向转口贸易和内销，中东战火影响船东，供应美线停航，东南亚航线爆仓，欧线仓位平稳，需求中美贸易降，东南亚转口贸易升，欧线货量平稳 [11] - 贸易战下航线运价预期悲观，短期内东南亚航线供需错配，欧线运价悲观，推荐 6 - 10 正套，逢高空 10 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 4月10日A股四大股指延续强势，市场成交减少，行业板块涨跌不一，IM>IC>IF>IH，机构、主力、大户、散户全天资金流向有别；股指期货次月合约基差及年化收益率有差异，或有期现套利机会；美国对等关税落地后股指波动增大，短期指数可能超跌，关注各国反制措施及关税缓和迹象，若人民币转强指数或企稳，建议逢低配置IF [2] - 4月10日国债期货短涨长跌，各期限CTD券存在高IRR、低基差情况，或存在期现套利机会；资金面净回笼；近期短端资金紧张缓解，美国对等关税行政令使全球贸易不确定性增加，国债回归避险属性，央行可能降息降准支撑内需经济，预计长端国债价格继续上升 [3] 各目录总结 经济数据 - 高频数据显示近期经济基本面景气度分化，地产景气度偏弱，进出口板块景气度稍有好转 [4] 股指期现货市场表现 - 4月10日，IC2504、IC2505等各股指期货合约及中证500、沪深300等现货指数有不同涨跌幅、现价、成交量等表现，各合约基差及基差年化收益率不同 [8] 国债期现货市场表现 - 4月10日，2年期、5年期、10年期、30年期国债期货有不同现价、涨跌幅、成交量等表现，各期限CTD券收益率变动、净基差、IRR及分位数有差异；短端资金利率市场中SHIBOR隔夜、DR001等今价较昨价等有变化 [10][13]

期货研究 2025年04月11日 星期五 商品期货早班车 招商期货 黄金市场 招商评论 贵 金 属 市场表现：周四贵金属价格继续反弹，以伦敦金计价的国际金价再创新高；消息面，美国众议院以 217 票赞 成、213 票反对的表决结果，通过了一份预算框架议案；特朗普称不排除延长 90 天关税暂停期的可能性。经 济数据方面，美国 3 月 CPI 数据表现低于预期，同比上涨 2.4%，为 7 个月来最低水平，略低于预期的 2.5%， 较前值 2.8%明显下降；环比-0.1%，为 2024 年 6 月以来首次为负，核心 CPI 同比上涨 2.8%，涨幅为连续第 二个月回落，创 2021 年 3 月以来最低记录，低于预期的 3%，前值为 3.1%；核心 CPI 环比 0.1%。库存数据 方面，印度 2 月白银进口减至 250 吨左右；上期所白银库存昨日减少 28 吨至 1012 吨，金交所白银库存上周 增加 37 吨 1768 吨。伦敦 3 月库存减少 335 吨至 22124 吨，主要流向美国。近期国内白银价格反弹，现货消 费较好，库存去化。操作上，贸易战反复，建议白银空单控制仓位或者做多金银比。风险点：贸易战反复 基 ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 4月9日A股四大股指延续强势，市场成交增加，行业板块涨跌不一，IM>IC>IF>IH，沪深两市不同投资者资金流向有别；股指期货基差年化收益率为负，或有期现套利机会；美国对等关税落地后股指波动增大，短期指数可能超跌，关注各国反制措施和关税缓和迹象，若人民币转强指数或企稳，建议逢低配置IF [2] - 4月9日国债期货全线上行，各期限CTD券存在高IRR、低基差情况，或存在期现套利机会；近期短端资金紧张缓解，美国对等关税行政令使全球贸易不确定性增加，国债回归避险属性，央行可能降息降准支撑内需经济，预计长端国债价格继续上升 [3][4] 各目录总结 经济数据 - 高频数据显示近期经济基本面景气度分化，地产景气度偏弱，进出口板块景气度稍有好转 [5] 股指期现货市场表现 - 4月9日，IC2504、IC2505等多个股指期货合约及中证500、沪深300等现货指数有不同涨跌幅，各合约基差和基差年化收益率不同，部分合约持仓量和日增仓量有变化 [10] 国债期现货市场表现 - 4月9日，2年期、5年期、10年期、30年期国债期货现价上涨，成交量、成交额、持仓量和日增仓量有相应数据，各期限CTD券收益率变动、净基差、分位数、IRR及分位数不同 [12] - 展示了不同时间国债现货期限结构数据 [14] - 短端资金利率市场中，SHIBOR隔夜、DR001等不同期限利率较昨日、一周前、一月前有变化 [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对商品期货市场各品种进行分析，给出市场表现、基本面情况及交易策略，受贸易战、关税政策、供需关系等因素影响，各品种走势和投资建议不同 根据相关目录分别进行总结 贵金属市场 - 周三贵金属价格反弹，受美联储会议纪要、特朗普关税政策、经济数据和库存数据影响 [2] - 白银建议空单控制仓位或做多金银比；铜建议逢低买入；铝短期弱势震荡，建议观望；氧化铝谨防价格反弹，建议观望、05空单逢低止盈离场；锌预计偏弱运行，建议逢高抛空；铅建议观望；工业硅短期内预计偏弱运行，空单可继续持有；碳酸锂建议观望或逢高沽空；多晶硅短期预计宽幅震荡；锡建议逢低买入 [2][3][4] 黑色产业 - 螺纹、铁矿、焦煤单边建议观望为主，套利建议05合约卷矿比空单持有 [5] - 螺纹供需双弱，短期矛盾不突出；铁矿供需维持较为中性偏强，远期供应依然过剩；焦煤总体供需较为宽松，期货维持升水结构 [5] 农产品市场 - 美豆和国内豆粕偏震荡，中期关注贸易政策和美豆播种面积变化；玉米期价震荡偏强；油脂阶段性P驱动偏弱，中期关注后期产区产量及生柴政策；白糖布局09空仓；棉花暂时观望；原木观望；鸡蛋期货价格预计震荡运行；生猪震荡运行 [6][7][8] - 豆粕供应端近端南美丰产、远端美豆减面积，需求端巴西阶段主导、美豆需求预期缓解；玉米售粮进度快，供需形势好转；油脂产区季节性增产、出口弱；白糖国际原糖价格预计下跌，国内05合约对标广西现货价格；棉花关税政策影响消费端预期；原木出库量增加但到港量仍处高位，价格有向下压力；鸡蛋供应增加、需求提振有限；生猪供应增加、二育托底 [6][7][8] 能源化工 - LLDPE短期震荡为主，逢高做空为主，中长期逢高做空远月为主；PVC建议恢复高升水后继续保值；玻璃预期依然区间内震荡；PP短期盘面震荡为主，后期关注pdh装置开工率和新装置投产进度；原油建议观望；苯乙烯预计盘面仍将跟随成本震荡偏弱为主；纯碱建议观望；烧碱预计延续下跌趋势，关注2200支撑 [9][10] - LLDPE供给端新装置投产、供应回升，需求端下游农地膜旺季尾声、出口需求下滑；PVC供需双弱，供应端春季检修、需求恢复缓慢；玻璃供应端有复产预期，库存季节性回落；PP供给端国产供应逐步回升，需求端下游开工率持稳；原油交易核心在关税政策，贸易摩擦未结束、供应端未减产；苯乙烯上游纯苯去化不及预期、下游成品库存高位去化不顺；纯碱供需较为健康但驱动不明显；烧碱供需双弱 [9][10] 航运 - 欧线集运关税政策利空远月运价，近月运价由现实货量支撑，推荐6 - 10正套，逢高空 [11] - 供应端特朗普关税政策可能引发船东航线调整，需求端欧线需求稳定、美线需求大规模取消，成本端美国对中国船舶收费可能引起成本转移 [11]