期货研究报告 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 宝城期货动力煤早报（2025 年 12 月 9 日） ◼ 品种观点参考 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 动力煤现货 | | | | 震荡 | 沿海需求回升偏缓，港口煤价弱 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 品种 | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 势运行 | 备注： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为弱势，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为强势。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 ◼ 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货黑色板块 品种：动力煤现货 日内观点： 中期观点： 参考观点：震荡 核心逻辑：12 月初，主产区煤矿维持正常产销，贸易商拉运态度较为谨慎，但北港煤炭库存在近 期依然快速回升，显示终端观望情绪较浓。12 月 4 日国家气候中心发布 12 月气候趋势预测报告， 显示 12 月期间有 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 焦煤短期、中期震荡，日内震荡偏弱，持震荡思路，供应压力仍存致焦煤持续走低 [1] - 焦炭短期、中期震荡，日内震荡偏弱，持震荡思路，成本端拖累使焦炭弱势运行 [1] 根据相关目录分别进行总结 焦煤 - 截至12月5日当周，全国523家炼焦煤矿精煤日均产量75.4万吨，环比降1.0万吨，同比降5.7万吨 [5] - 11月288口岸累计蒙煤通关29240车，较10月增长38.5%，11月蒙煤进口量有望创年内新高 [5] - 样本焦化厂和钢厂焦炭日均产量合计111.15万吨，周环比增1.07万吨，同比偏低2.6万吨 [5] - 进口煤增量释放，供应端压力带动焦煤弱势运行，但12月政治局经济会议有宏观利好预期及年底煤矿减产预期，焦煤期货本轮下行持续性有待观察，可关注煤矿实际生产情况 [5] 焦炭 - 截至12月5日当周，全样本独立焦化厂和钢厂焦化厂焦炭日均产量合计111.15万吨，周环比增1.07万吨，同比偏低2.6万吨 [6] - 全国247家钢厂铁水日均产量232.3万吨，周环比降2.38万吨，同比偏低0.31万吨 [6] - 上游煤矿向焦企、钢厂让利，部分焦企扭亏为盈，钢厂亏损收窄但多数未摆脱亏损，焦炭形成阶段性供增需减格局 [6] - 短期焦煤供应压力拖累焦炭期货弱势运行，12月政治局经济会议或释放宏观利好及年末煤矿存减产预期，焦炭下跌持续性有待观察，主要利空风险在于焦煤供应超预期宽松 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告为宝城期货2025年12月9日的品种套利数据日报，涵盖动力煤、能源化工、黑色、有色金属、农产品、股指期货等多个期货领域的基差、跨期、跨品种等套利数据 [1][4][19] 各目录内容总结 动力煤 - 提供2025年12月2 - 8日动力煤基差、5月 - 1月、9月 - 1月、9月 - 5月数据，基差从2日的1.6元/吨降至8日的 - 22.4元/吨，其他差值均为0 [1][2] 能源化工 能源商品 - 提供2025年12月2 - 8日燃料油、INE原油、原油/沥青基差、比价数据 [6] 化工商品 - 基差方面，提供2025年12月2 - 8日橡胶、甲醇、PTA、LLDPE、V、PP基差数据，如橡胶基差8日为 - 365元/吨 [8] - 跨期方面，给出橡胶、甲醇、PTA等品种5月 - 1月、9月 - 1月、9月 - 5月跨期数据，如橡胶5月 - 1月为 - 15元/吨 [9] - 跨品种方面，展示2025年12月2 - 8日LLDPE - PVC、LLDPE - PP、PP - PVC、PP - 3 * 甲醇等跨品种数据，如8日LLDPE - PVC为2236元/吨 [9] 黑色 跨期 - 螺纹钢、铁矿石、焦炭、焦煤5月 - 1月、9月(10) - 1月、9月(10) - 5月跨期数据，如螺纹钢5月 - 1月为12.0元/吨 [18] 跨品种 - 2025年12月2 - 8日螺/矿、螺/焦炭、焦炭/焦煤、螺 - 热卷跨品种数据，如8日螺/矿为4.00 [18] 基差 - 2025年12月2 - 8日螺纹钢、铁矿石、焦炭、焦煤基差数据，如8日螺纹钢基差为137.0元/吨 [19] 有色金属 国内市场 - 2025年12月2 - 8日铜、铝、锌、铅、镍、锡国内基差数据，如8日铜基差为 - 590元/吨 [26] 伦敦市场 - 2025年12月8日LME有色铜、铝、锌、铅、镍、锡升贴水、沪伦比、CIF、国内现货、进口盈亏数据，如铜升贴水8.19 [32] 农产品 基差 - 2025年12月2 - 8日豆一、豆二、豆粕、豆油、玉米基差数据，如8日豆一基差为 - 65元/吨 [39] 跨期 - 豆一、豆二、豆粕等品种5月 - 1月、9月 - 1月、9月 - 5月跨期数据，如豆一5月 - 1月为35元/吨 [39] 跨品种 - 2025年12月2 - 8日豆一/玉米、豆二/玉米、豆油/豆粕等跨品种数据，如8日豆一/玉米为1.80 [39] 股指期货 基差 - 2025年12月2 - 8日沪深300、上证50、中证500、中证1000基差数据，如8日沪深300基差为8.55 [50] 跨期 - 沪深300、上证50、中证500、中证1000次月 - 当月、次季 - 当季跨期数据，如沪深300次月 - 当月为 - 14.4 [50]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁矿2605短期、中期震荡，日内震荡偏弱 ，整体震荡偏弱，因需求持续下行，矿价承压走弱 [2] - 铁矿石需求持续走弱且供应维持高位，矿市基本面偏弱，预计矿价继续承压偏弱运行，需关注钢材表现情况 [3] 根据相关目录分别总结 品种观点参考 - 铁矿2605短期、中期为震荡，日内震荡偏弱，观点参考为震荡偏弱，核心逻辑是需求持续下行，矿价承压走弱 [2] 行情驱动逻辑 - 铁矿石供需格局变化不大，钢厂生产趋弱，矿石终端消耗持续下行，盈利状况未改善，弱势需求格局难改，拖累矿价 [3] - 国内港口到货持续回落，海外矿商发运延续回升，两者处于年内相对高位，海外矿石供应积极，即便内矿供应收缩，铁矿石供应压力未退 [3] - 宏观利好未超预期，市场运行回归产业端，铁矿石需求走弱且供应高位，矿市基本面偏弱 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 原油2601短期震荡、中期震荡、日内偏弱运行 偏空情绪增强使原油震荡偏弱 预计本周二国内原油期货或维持偏弱格局运行 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 价格行情驱动逻辑 - 近期俄乌冲突有望降温 美国从中斡旋试图尽快结束双方战事 地缘溢价减弱削弱国际油价继续反弹动力 [5] - 近期沙特将其主要原油品种对亚洲的售价下调至五年来最低水平 与此同时全球原油库存不断累积 原油市场正处在供应压力不断增大的阶段 [5] - 原油市场月差及成品油裂解价差走弱均显示油市供需偏弱结构 [5] - 本周一夜盘 国内外原油期货价格小幅回落 其中国内原油期货小幅收低 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告涵盖宏观数据、商品投资、财经新闻、股票市场等多领域信息，反映经济现状与趋势，为投资决策提供参考，涉及财政货币政策、贸易、商品价格、金融市场动态等内容[1][2][14] 根据相关目录分别进行总结 宏观数据速览 - 2025年9月GDP当季同比4.8%，较上期5.2%下降，去年同期4.6% [1] - 2025年11月制造业PMI49.2%，较上期49%微升，去年同期50.3%；非制造业PMI商务活动49.5%，较上期50.1%下降，去年同期50% [1] - 2025年10月社会融资规模增量8161亿元，较上期35299亿元大幅减少，去年同期14120亿元 [1] - 2025年10月M0同比10.6%，较上期11.5%下降，去年同期12.8%；M1同比6.2%，较上期7.2%下降，去年同期 -2.3%；M2同比8.2%，较上期8.4%下降，去年同期7.5% [1] - 2025年10月金融机构人民币贷款当月新增2200亿元，较上期12900亿元大幅减少，去年同期5000亿元 [1] - 2025年10月CPI当月同比0.2%，较上期 -0.3%上升，去年同期0.3%；PPI当月同比 -2.1%，较上期 -2.3%上升，去年同期 -2.9% [1] - 2025年10月固定资产投资累计同比 -1.7%，较上期 -0.5%下降，去年同期3.4%；社会消费品零售总额累计同比4.3%，较上期4.5%下降，去年同期3.5% [1] - 2025年11月出口总值当月同比5.9%，较上期 -1.1%上升，去年同期6.58%；进口总值当月同比1.9%，较上期1%上升，去年同期 -4.03% [1] 商品投资参考 综合 - 积极财政政策持续发力，明年将继续实施积极财政和适度宽松货币政策，财政政策将延续积极取向，提振消费并服务民生 [2] - 2025年11月我国货物贸易进出口总值3.9万亿元，同比增长4.1%，前11个月进出口总值41.21万亿元，同比增长3.6% [3] - 上期所提示国际形势多变，贵金属市场波动大，投资者应做好风险防范 [3] - 12月8日国内38个商品品种基差为正，31个为负，沪镍、郑棉、铸造铝合金基差最大，沪锡、丁二烯橡胶、国际铜基差最小 [4] - 美联储12月9 - 10日议息会议，市场预计降息25个基点，关注鲍威尔发布会及“点阵图” [4] 金属 - 12月8日国际贵金属期货普遍收跌，市场预期美联储连续第三次降息25个基点，宽松预期使美元承压，支撑黄金等非生息资产 [5] - 截至12月8日，SPDR黄金信托基金持仓量下降0.11%，即1.14吨，降至1049.11吨 [5] - 12月5日锌、铜库存创阶段新高，铅、铝、锡库存有变化，铝合金、钴库存持稳于低位 [5] - 摩根士丹利认为铜价预测存在上行风险，2026年基准情景每吨10650美元，乐观情景每吨12780美元 [6] - 俄罗斯2026年起限制黄金锭出口，截至12月1日其黄金储备市场价值达3107亿美元创历史新高 [7] - 自然资源部规定矿业权出让底价相关事项，2026年1月1日起施行 [7][8] 煤焦钢矿 - 前11个月我国进口铁矿砂、原油、大豆等数量有增减，进口均价多下跌 [9] - 美国天然气价格飙升，煤炭发电成本优势显现 [9] - 12月8日盛达资源拟5亿元现金收购伊春金石矿业60%股权 [9] 能源化工 - 12月8日美油主力合约收跌，俄罗斯油田原油输送恢复，美国汽油价格低反映需求疲软 [10] - 国内成品油价格“两连跌”，12月8日24时起汽、柴油每吨下调55元 [10] - 高盛维持2028 - 2029年纽约商品交易所天然气价格预测 [10] - 伊拉克西古尔奈2号油田因出口管道泄漏关闭生产，日产量约46万桶 [10] - 匈牙利今年通过土耳其输送75亿立方米天然气 [11] 农产品 - 2025年11月中国进口粮食1092.6万吨，1 - 11月进口12970万吨，同比减少11.9%，进口金额减少14.2% [12] - 特朗普宣布为美国农民提供120亿美元救助，因关税政策影响农业 [12] - 美国农业部出口销售报告公布大豆、小麦、豆粕净销售及出口检验量数据 [12] 财经新闻汇编 公开市场 - 12月8日央行开展1223亿元7天期逆回购操作，利率1.4%，当日1076亿元逆回购到期，单日净投放147亿元 [13] 要闻资讯 - 政治局会议强调2026年经济工作稳中求进、提质增效，实施积极财政和适度宽松货币政策 [14] - 2025年前11个月我国货物贸易进出口总值41.21万亿元，同比增长3.6%，11月增速回升 [15] - 1 - 11月全国税务部门组织税费收入超29万亿元，查处1818名“双高”人员，查补税款15.23亿元 [16] - 商务部副部长希望解决电动汽车反补贴案和安世半导体供应链问题 [16] - 专家预计2026年中国继续实施扩张性财政政策，新增政府债务规模或达13 - 16万亿元 [16] - 11月全国乘用车市场零售222.5万辆，同比下降8.1%，新能源车零售132.1万辆，同比增4.2%，渗透率59.3%，2026年车市增长压力大 [16] - 中国信托业协会将就《家族信托业务指引》征求意见，明确家族信托定义及监管要求 [17] - 河南“十五五”规划推动现代金融高质量发展，完善金融体系和资本市场 [17] - 12月银行业“开门红”，部分城商行上调存款利率，多家银行转向财富管理 [17] - 多家地方性商业银行缩减助贷业务合作 [17] - 万达商管拟将4亿美元债券展期两年，持有人会议1月5日举行 [18] - 多家公司有债券相关事件及海外信用评级调整 [19] 债市综述 - 中国债市早盘低迷，午后政治局会议消息提振信心，30年国债收益率升幅收窄，30年期国债期货主力合约回弹 [20] - 交易所债券市场万科债反弹，部分债券涨跌，万得地产债30指数和高收益城投债指数收涨 [20] - 中证转债指数收盘上涨0.4%，成交金额603.95亿元，部分转债涨幅居前 [21] - 货币市场利率多数上行，Shibor短端品种集体上行，银行间回购定盘利率多数持平，银银间回购定盘利率多数上涨 [21][22] - 国开行、农发行金融债中标收益率及倍数情况 [23] - 欧债、美债收益率集体上涨 [23] 汇市速递 - 在岸人民币对美元收盘报7.0713，较上一交易日下跌7个基点，中间价报7.0764，较上一交易日下跌15个基点 [24] - 纽约尾盘美元指数涨0.12%，非美货币多数下跌，离岸人民币对美元跌28个基点 [24][25] 研报精粹 - 长江固收认为债市中短端抗跌，超长端利差走阔，中短端安全垫厚，超长端或震荡偏弱 [26] - 中信建投称日债受关注但非全球资产波动决定因素，应跟踪美国经济和政策周期 [26] - 华泰固收预计年底前市场整固，转债高估值难操作，关注优质新券及偏股型转债 [26] - 华泰固收认为30年国债风险释放，超长债波动加剧，操作上持有中短端信用债等 [27] - 惠誉对中国地方政府融资平台信用前景展望中性，认为城投企业偿债有资金缺口 [27] 今日提示 - 12月9日198只债券上市，12月8日93只债券发行，12月9日65只债券缴款，211只债券还本付息 [28] 股票市场要闻 - 对券商适当松绑引发热议，行业杠杆区间将保持合理 [29] - A股放量上涨，上证指数涨0.54%，题材股活跃，资源股回调 [29] - 香港恒生指数收跌1.23%，锂电池板块涨幅居前，泡泡玛特跌超8%，南向资金净买入15.4亿港元 [29]

备注： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 期货研究报告 宝城期货豆类油脂早报（2025 年 12 月 9 日） 品种观点参考 2.跌幅大于 1%为弱势，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为强势。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 ◼ 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货农产品板块 品种：豆粕（M） 日内观点：震荡偏弱 中期观点：震荡 参考观点：震荡偏弱 核心逻辑：近期豆类市场呈现"近强远弱"格局，豆粕主力 2605 合约大幅下挫并跌破前期震荡区间， 主要受国际与国内多重利空因素共同驱动。尽管中美贸易关系有所缓和，但美豆对华实际出口进度远 低于预期，市场"缺少中国买盘的提振"。市场预期即将发布的 12 月 USDA 报告将上调美国大豆期 末库存，报告前市场预期利空，美豆价格跌破 1100 美分/蒲式耳的关键心理关口。美豆走弱令国内豆 类期价的成本支撑减弱，市场预期在远月 05 合约上得到释放。同时，国内产业链表现疲软，下游饲 ...

宝城期货螺纹钢早报（2025 年 12 月 9 日） ◼ 品种观点参考 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 品种 | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 螺纹 2605 | 震荡 | 震荡 | 震荡 偏弱 | 震荡偏弱 | 基本面未改善，钢价偏弱震荡 | 期货研究报告 说明： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘价为终点价格， 计算涨跌幅度。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 2.跌幅大于 1%为弱势，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为强势。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 ◼ 行情驱动逻辑 螺纹钢供需两端持续走弱，建筑钢厂生产趋弱，螺纹产量大幅下降并降至年内低位，低供应给 予钢价一定支撑，减产持续性有待跟踪。与此同时，螺纹钢需求同样走弱，高频指标低位偏弱运 行，且下游行业未见好转，需求仍将季节性走弱。目前来看，低供应格局给予螺纹价格支撑，但需 求仍将季节性走弱， ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪胶和合成胶短期和中期均震荡，日内偏弱，整体偏弱运行 [1] - 预计本周二沪胶期货和合成胶期货或维持震荡偏弱走势 [5][7] 根据相关目录分别进行总结 沪胶 - 核心逻辑：国内云南和海南天胶产区临近停割季，国产全乳胶供应预期下降，下游汽车产销数据偏乐观，11月重卡销量好于预期，12月初中央政治局会议增强政策预期，改善宏观氛围，但前期利多因素消化，本周一夜盘沪胶期货震荡偏弱，期价小幅收低 [5] 合成胶 - 核心逻辑：近期宏观情绪尚可，国内外原油期货价格震荡企稳增强成本支撑，12月初中央政治局会议增强政策预期，改善宏观氛围，但前期利多因素消化，合成橡胶继续上涨缺乏动力，本周一夜盘合成胶期货震荡偏弱，期价略微收低 [7]

期货研究报告 晨会纪要 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 宝城期货甲醇早报-2025-12-09 品种晨会纪要 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 品种 | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 甲醇 2601 | 震荡 | 震荡 | 偏弱 | 偏弱运行 | 煤炭价格回落，甲醇震荡偏弱 | 备注： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为弱势，跌幅 0~1%为偏弱，涨幅 0~1%为偏强，涨幅大于 1%为强势。 3.偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 日内观点：偏弱 中期观点：震荡 参考观点：偏弱运行 核心逻辑：随着前期利多因素逐渐消化，受困于国内甲醇供应压力不断增大，同时面对国内煤炭期 货价格大幅回调的拖累，甲醇期货反弹受阻，转而重新陷入回调走势。目前港口库存和内陆地区库 存小幅回落，但依然处于高位。同时下游需求改善不足，烯烃盘面利润走弱。在供需结构和成本端 转弱背景 ...