报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 政策利好预期持续发酵，短期内股指震荡偏强为主 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - IH2512短期震荡、中期震荡、日内偏强，观点为震荡偏强，核心逻辑是政策利好预期持续发酵 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑 - 品种IF、IH、IC、IM日内观点偏强、中期观点震荡，参考观点震荡偏强 - 核心逻辑是昨日各股指震荡反弹，沪深京三市全天成交额2.05万亿元，较上日放量3126亿元 - 昨日中央政治局会议释放2026年政策面利好信号，明年将沿用积极财政政策和适度宽松货币政策，利于风险资产估值修复 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债期货上有压力下有支撑，短期内以震荡整理为主 [5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - TL2603短期震荡、中期震荡、日内偏弱，观点为震荡整理，核心逻辑是短期降息概率较低，中长期宽松预期仍存 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑 - 国债期货延续震荡整理，政治局会议提出明年实施积极财政政策和适度宽松货币政策，财政政策通过加大力度稳定经济总需求，明年一季度长债供应压力仍存价格承压，货币政策适度宽松，宽货币向宽信用传导政策引导仍存 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 11月焦炭期货持续回调，12月主力合约或逐渐企稳，主要下行风险在于焦煤供应超预期宽松 [2][6] - 11月焦炭下行基本面逻辑为焦煤供应增长致成本支撑坍塌、钢厂亏损使需求承压，政策端“反内卷”预期降温，12月宏观氛围或回暖，成本端压力或放缓，焦炭利空驱动趋缓 [6] 根据相关目录分别进行总结 期货市场情况 - 11月焦炭期货J2601合约总跌幅11.4%，最低价1562.0元/吨，接近7月以来震荡区间下沿，12月初小幅反弹后维持区间下沿附近整理，12月3日主力合约报收1624.5元/吨，日跌幅1.23% [2] 现货市场情况 - 11月中下旬起炼焦煤市场受供应回升和期货盘面拖累价格走弱，下游观望情绪增加，全国523家炼焦煤矿精煤日产从11月7日当期到11月28日当周增产2.6万吨/天，中蒙甘其毛都口岸11月通关车数环比10月增38.6%、同比去年增5.5%，11月中下旬炼焦煤流拍率升至30% - 60% [3] - 12月3日山西临汾低硫主焦煤车板价比11月高点累计下跌210元/吨，甘其毛都口岸蒙煤精煤库提价比11月高点累计下跌235元/吨，12月1日焦炭首轮提降落地，日照港准一级湿熄焦有平仓价和出库价，后续仍有提降预期，但降价空间或有限 [3] 供需情况 - 短期焦炭供增需减，截至11月28日当周，焦化厂和钢厂焦炭日均产量合计周环比增1.19万吨、较去年同期偏低3.42万吨，全国247家钢厂铁水日均产量周环比降1.60万吨、较去年同期偏高0.81万吨 [4] - 后续随着焦炭现货下行，钢厂减产幅度或收窄，焦炭需求端压力将逐渐趋缓 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日各股指震荡反弹，沪深京三市全天成交额2.05万亿元，较上日放量3126亿元 [3] - 中央政治局会议释放2026年政策面利好信号，明年将继续实施积极财政政策和适度宽松货币政策，利于风险资产估值修复，短期内股指震荡偏强 [3] - 考虑到股指中长线向上，期权可采用牛市价差或者比例价差温和看涨思路 [3] 各部分总结 期权指标 - 2025年12月8日，多个ETF和指数上涨，如50ETF涨0.60%，收于3.164；300ETF(上交所)涨0.72%，收于4.732等 [5] - 各期权成交量PCR和持仓量PCR较上一交易日有不同变化，如上证50ETF期权成交量PCR为78.66，上一交易日为83.46；持仓量PCR为107.67，上一交易日为106.61 [6] - 各期权2025年12月平值期权隐含波动率和标的30交易日历史波动率不同，如上证50ETF期权平值期权隐含波动率为10.22%，标的30交易日历史波动率为11.15% [7] 相关图表 - 包含上证50ETF期权、上交所300ETF期权、深交所300ETF期权等多种期权的走势、波动率、成交量PCR、持仓量PCR、隐含波动率曲线、各期限平值隐含波动率等图表 [9][19][32]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内47港到货量环比下降延续回落态势，减量主要是澳矿；海外矿石发运持续回升，全球矿石发运总量环比增加继续位于年内高位；按船期推算国内港口澳巴矿到货量趋稳，海外矿石供应高位平稳运行 [2] 根据相关目录分别进行总结 简评 - 国内47港到货量2569.20万吨，环比降214.80万吨，减量主要是澳矿，环比降438.40万吨，非主流矿环比增233.40万吨，巴西矿到货减9.80万吨 [2] - 海外矿石发运持续回升，全球矿石发运总量3368.60万吨，环比增45.45万吨，澳矿发运环比增146.91万吨，巴西矿降257.40万吨，非澳巴矿环比增155.94万吨 [2] - 按船期推算国内港口澳巴矿到货量趋稳，海外矿石供应高位平稳运行 [2] 矿石到货与发运数据 - 到货量方面，北方六港本期值1278.70万吨，环比降184.50万吨，降幅12.61%；全国45港本期值2480.50万吨，环比降218.80万吨，降幅8.11%；全国47港本期值2569.20万吨，环比降214.80万吨，降幅7.72%；全国47港澳矿本期值1479.60万吨，环比降438.40万吨，降幅22.86%；全国47港巴矿本期值642.10万吨，环比降9.80万吨，降幅1.50%；全国47港其他矿本期值447.50万吨，环比增233.40万吨，增幅109.01% [3] - 发运量方面，澳洲发运（原口径）本期值1785.60万吨，环比增131.80万吨，增幅7.97%；发往中国量本期值1442.00万吨，环比降5.30万吨，降幅0.37%；巴西发运（原口径）本期值594.20万吨，环比降228.60万吨，降幅27.78%；全球发运量本期值3368.60万吨，环比增45.45万吨，增幅1.37%；澳洲本期值1967.40万吨，环比增146.91万吨，增幅8.07%；巴西本期值687.90万吨，环比降257.40万吨，降幅27.23%；其他本期值713.30万吨，环比增155.94万吨，增幅27.98% [3] - 四大矿商发运量方面，VALE本期值478.10万吨，环比降168.12万吨，降幅26.02%；RIO本期值725.60万吨，环比增137.64万吨，增幅23.41%；发往中国本期值628.40万吨，环比增170.50万吨，增幅37.24%；BHP本期值566.90万吨，环比降39.99万吨，降幅6.59%；发往中国本期值389.60万吨，环比降182.20万吨，降幅31.86%；FMG本期值423.80万吨，环比增24.86万吨，增幅6.23%；发往中国本期值362.10万吨，环比降1.10万吨，降幅0.30% [3] 相关图表 - 包含国内港口到货量、全球铁矿石发运量、四大矿商发运量、铁矿石推算国内到货量相关图表 [4][7][8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 橡胶：本周一沪胶期货 2605 合约放量增仓，冲高回落，震荡偏弱，盘中期价重心下移至 15065 元/吨，收盘略跌 0.03%，1 - 5 月差升水幅度收敛至 35 元/吨，国内胶市由供需基本面主导，胶价区间震荡[6] - 甲醇：本周一甲醇期货 2601 合约缩量减仓，震荡偏弱，略微收低，期价最高 2096 元/吨，最低 2058 元/吨，收盘略跌 0.38%，1 - 5 月差贴水幅度收敛至 88 元/吨，受煤炭期货价格下跌影响，甲醇期货阶段回调整固[7] - 原油：本周一原油期货 2601 合约缩量增仓，震荡偏强，小幅收涨，期价最高 459.2 元/桶，最低 452.3 元/桶，收盘小涨 0.93%，供应过剩与季节性需求回暖博弈，原油期货震荡企稳[7] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 橡胶 - 截至 2025 年 11 月 30 日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存 48.16 万吨，环比增 1.27 万吨，增幅 2.71%，保税区库存 7.24 万吨，增幅 0.69%，一般贸易库存 40.92 万吨，增幅 3.07%，保税仓库入库率降 6.55 个百分点，出库率增 0.43 个百分点，一般贸易仓库入库率降 0.23 个百分点，出库率降 0.66 个百分点[9] - 2025 年 12 月 5 日当周，中国半钢胎样本企业产能利用率 68.33%，环比增 2.33 个百分点，同比降 10.59 个百分点，全钢胎样本企业产能利用率 64%，环比增 1.25 个百分点，同比增 4.87 个百分点，预计下周期轮胎样本企业产能利用率仍有走高预期，但提升幅度受限[10] - 2025 年 11 月中国汽车经销商库存预警指数 55.6%，同比升 3.8 个百分点，环比升 3.0 个百分点，库存预警指数位于荣枯线之上，汽车流通行业景气度下降，11 月中国物流业景气指数 50.9%，环比回升 0.2 个百分点[10] - 2025 年 11 月我国重卡市场销售约 10 万辆，环比降约 6%，同比增约 46%，1 - 11 月累计销量超 100 万辆达 103 万辆，同比增约 26%[11] 甲醇 - 截至 2025 年 11 月 28 日当周，国内甲醇平均开工率 84.01%，周环比增 0.24%，月环比增 0.13%，同比增 3.53%，周度产量均值 202.36 万吨，周环比增 0.94 万吨，月环比增 5.55 万吨，同比增 17.84 万吨[12] - 截至 2025 年 11 月 28 日当周，国内甲醛开工率 31.24%，周环比降 0.04%，二甲醚开工率 5.31%，周环比降 0.01%，醋酸开工率 72.95%，周环比增 6.42%，MTBE 开工率 58.91%，周环比增 0.01%，煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷 82.76%，周环比增 0.09 个百分点，月环比降 1.42%[12] - 截至 2025 年 12 月 5 日，国内甲醇制烯烃期货盘面利润 20 元/吨，周环比回升 67 元/吨，月环比回落 195 元/吨[12] - 截至 2025 年 11 月 28 日当周，华东和华南地区港口甲醇库存 116.75 万吨，周环比降 7.64 万吨，月环比降 11.54 万吨，同比增 16.57 万吨，截至 2025 年 12 月 4 日当周，内陆甲醇库存 36.15 万吨，周环比降 1.22 万吨，月环比降 2.5 万吨，同比降 1.39 万吨[13] 原油 - 截至 2025 年 11 月 28 日当周，美国石油活跃钻井平台 407 座，周环比降 12 座，同比降 70 座，美国原油日均产量 1381.5 万桶，周环比增 0.1 万桶/日，同比增 30.2 万桶/日[13] - 截至 2025 年 11 月 28 日当周，美国商业原油库存 4.275 亿桶，周环比增 57.4 万桶，同比增 412.8 万桶，俄克拉荷马州库欣地区原油库存 2129.6 万桶，周环比降 45.7 万桶，战略石油储备库存 4.117 亿桶，周环比增 25 万桶[14] - 截至 2025 年 11 月 28 日当周，美国炼厂开工率 94.1%，周环比增 1.8 个百分点，月环比回升 8.1 个百分点，同比增 0.8 个百分点[14] - 截至 2025 年 10 月 14 日，WTI 原油非商业净多持仓量平均 60991 张，周环比降 13318 张，较 9 月均值降 36857 张，降幅 37.67%，截至 2025 年 11 月 25 日，Brent 原油期货基金净多持仓量平均 125587 张，周环比降 52240 张，较 10 月均值增 6176 张，增幅 5.17%[14] 现货价格表 | 品种 | 现货价格 | 较前一日涨跌 | 期货主力合约 | 较前一日涨跌 | 基差 | 变化 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪胶 | 14900 元/吨 | +50 元/吨 | 15065 元/吨 | +0 元/吨 | -165 元/吨 | +0 元/吨 | | 甲醇 | 2110 元/吨 | +10 元/吨 | 2089 元/吨 | +12 元/吨 | +21 元/吨 | -2 元/吨 | | 原油 | 414.7 元/桶 | +1.5 元/桶 | 457.6 元/桶 | +0.5 元/桶 | -43.0 元/桶 | +1 元/桶 | [15] 相关图表 - 橡胶：涉及橡胶基差、上期所橡胶期货库存、青岛保税区橡胶库存、全钢胎开工率走势、半钢胎开工率走势等图表[16][18][20] - 甲醇：涉及甲醇基差、甲醇 1 - 5 月差、甲醇国内港口库存、甲醇内陆社会库存、甲醇制烯烃开工率变化、煤制甲醇成本核算等图表[31][33][34] - 原油：涉及原油基差、上期所原油期货库存、美国原油商业库存、美国炼厂开工率、WTI 原油净头寸持仓变化、布伦特原油净头寸持仓变化等图表[47][49][51]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 铜价增仓上行突破历史高位，是供给紧缩、宏观预期与金融资金共同驱动，上游“矿荒”是根本驱动，中短期宏观推动上行，关注美联储12月议息会议，谨防转鹰使铜价承压 [5] - 铝价增仓上行突破2年高位，宏观上降息预期和铜价上涨带动板块，产业上全球电解铝库存低位支撑铝价，但国内下游需求下降，技术上期价上行动能强，可关注5日均线支撑 [6] 根据相关目录总结 宏观因素 - 上周市场对美联储降息预期升温，12月降息概率从70%升至近90%，美元指数从100关口走弱，利好有色及贵金属 [10] 铜 量价走势 - 上周沪铜主力合约突破9万元/吨，伦铜站上1.1万美元/吨，均创历史新高 [5] 铜矿紧缺 - 上周铜矿港口库存低位回升，接近往年同期，11月28日Mysteel铜矿港口库存68.10万吨，周度升0.70万吨，短期上升放缓且整体仍处低位，11月以来硫酸价格涨至近1000元/吨，上游冶炼利润回升 [26] 电解铜累库 - 12月4日，Mysteel电解铜社库16.45万吨，周度降0.71万吨，COMEX+LME库存59.87万吨，周度升2.39万吨，国内外库存边际分化 [28] 下游初端 - 11月铜材产能利用率环比回升，11月底铜价突破后，预计12月产能利用率或下降 [30] 铝 量价走势 - 上周沪铝增仓上行，主力期价站上2.2万并突破前期高位，沪铝现货贴水和1 - 2月差持续走弱 [6] 上游产业链 - 11月21日，铝土矿港口库存2791.00万吨，较上周降16.05万吨，较2024年同期升962.00万吨 [45] - 上周氧化铝弱势，主力期价跌破2600关口，铝价上行使上游电解铝利润走阔，电解铝厂高负荷运行 [47] 电解铝库存低位 - 12月4日，Mysteel电解铝社库59.30万吨，较上周升0.30万吨，海外电解铝库存53.02万吨，较上周降0.51万吨，库存低位缓慢去化支撑铝价 [50] 下游初端 - 上周铝棒加工费高位回落，下游需求受铝价上涨抑制，铝棒库存维持低位，厂内库存9.21万吨，较上周升0.07万吨 [55][58] 结论 - 同报告核心观点中铜和铝的相关内容 [60][61]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 螺纹钢主力期价转弱下行，日跌幅1.30%，量仓扩大；供应降至低位提供价格支撑，但需求走弱，供需双弱基本面无实质改善，上行驱动存疑，估值偏低，预计走势延续震荡运行，需关注钢厂生产情况 [5] - 热轧卷板主力期价有所走弱，日跌幅1.02%，量仓扩大；供应压力缓解有限，需求持续走弱，基本面偏弱，卷价承压，估值偏低，预计走势延续震荡寻底，需关注钢厂生产情况 [5] - 铁矿石主力期价震荡回落，日跌幅1.14%，移仓换月完成，量仓收缩；前期利多支撑矿价重回高位，但需求走弱，供应维持高位，基本面持续转弱，预计矿价将承压震荡回落，需关注钢材表现情况 [5] 各章节总结 产业动态 - 中共中央政治局会议强调做好明年经济工作的指导思想、工作基调、政策措施等，以推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，实现“十五五”良好开局 [7] - 2025年前11个月我国货物贸易进出口总值41.21万亿元，同比增长3.6%，其中出口24.46万亿元，增长6.2%，进口16.75万亿元，增长0.2%；11月进出口总值3.9万亿元，增长4.1%，出口2.35万亿元，增长5.7%，进口1.55万亿元，增长1.7% [8] - 2025年11月中国出口钢材998.0万吨，环比增长2.0%，1 - 11月累计出口10771.7万吨，同比增长6.7%；11月进口钢材49.6万吨，环比下降1.4%，1 - 11月累计进口554.1万吨，同比下降10.5%；11月进口铁矿砂及其精矿11054.0万吨，环比下降0.7%，1 - 11月累计进口113920.2万吨，同比增长1.4% [9] 现货市场 - 给出黑色金属现货报价表，包含螺纹钢、热卷卷板、唐山钢坯、张家港重废等品种的现货价格及变化，以及61.5% PB粉、唐山铁精粉等铁矿石相关品种价格及海运费、SGX掉期、普氏指数情况 [10] 期货市场 - 给出主力合约期货价格表，螺纹钢活跃合约收盘价3123，跌1.30%，成交量1256787，持仓量1477577；热轧卷板活跃合约收盘价3291，跌1.02%，成交量529595，持仓量1078676；铁矿石活跃合约收盘价778.5，跌1.14%，成交量143707，持仓量221407 [12] 相关图表 - 展示钢材库存（螺纹钢、热轧卷板）、铁矿石库存（港口、钢厂、矿企铁精粉）、钢厂生产情况（高炉开工率、产能利用率、独立电炉开工率、盈利钢厂占比、建材独立电弧炉钢厂盈亏情况）等相关图表 [14][19][30] 后市研判 - 螺纹钢供需两端持续走弱，周产量环比降16.77万吨，供应降至低位，但钢厂盈利好转减产持续性存疑；需求周度表需环比降10.96万吨，淡季需求将持续走弱；供应支撑价格但需求走弱，基本面无实质改善，估值偏低，预计走势延续震荡运行 [40] - 热轧卷板供需格局偏弱，周产量环比降4.70万吨，供应高位回落但库存偏高压力缓解有限；需求周度表需环比降5.36万吨，下游冷轧产量回升但产业矛盾缓解有限，需求韧性趋弱；供应压力缓解有限且需求持续走弱，基本面偏弱，卷价承压，估值偏低，预计走势延续震荡寻底 [40] - 铁矿石供需格局持续走弱，年末钢厂检修增多，样本钢厂日均铁水产量和进口矿日耗环比再降且降幅扩大，钢厂盈利未好转，需求料延续弱势；国内港口到货回落但海外矿商发运环比增加，供应居高不下；前期利多使矿价重回高位，但需求走弱供应高位，基本面转弱，预计矿价将承压震荡回落 [41]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 焦炭形成阶段性供增需减格局，短期焦煤供应压力拖累焦炭期货弱势运行，但下跌持续性待察，主要利空是焦煤供应超预期宽松 [5][37] - 进口煤增量释放，供应端压力带动焦煤弱势运行，本轮下行持续性待察，可关注煤矿实际生产情况 [6][38] 根据相关目录分别进行总结 产业资讯 - 12月8日中共中央政治局召开会议分析研究2026年经济工作等，我国经济运行总体平稳、稳中有进 [8] - 12月8日临汾安泽市场炼焦煤价格暂稳，低硫主焦精煤出厂价现金含税1500元/吨 [9] 现货市场 |品种|当前值|周度变化|月度变化|年度变化|同期变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |焦炭（日照港准一级平仓）|1,620|-2.99%|-2.99%|-4.14%|-9.50%| |焦炭（青岛港准一级出库）|1,460|0.69%|0.69%|-9.88%|-10.98%| |焦煤（甘其毛都口岸蒙煤）|1,200|-6.25%|-6.25%|1.69%|-9.77%| |焦煤（京唐港澳洲产）|1,570|0.00%|0.00%|5.37%|-0.63%| |焦煤（京唐港山西产）|1,650|-3.51%|-3.51%|7.84%|-2.37%|[10] 期货市场 |期货|活跃合约|收盘价|涨跌幅|最高价|最低价|成交量|量差|持仓量|仓差| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |焦炭|1|1,537|-5.79%|1,600|1,523|25,408|3,949|28,088|1,550| |焦煤|/|1,093.5|-6.14%|1,138|1,082.5|1,129,532|343,693|493,639|24,153|[14] 相关图表 - 展示焦炭库存相关图表，包括230家独立焦化厂、港口、247家钢厂焦化厂、焦炭总库存 [15][16][17] - 展示焦煤库存相关图表，包括矿口、全样本独立焦化厂、港口、247家样本钢厂焦煤库存 [22][24][25] - 展示其他图表，如国内钢厂生产情况、沪终端线螺采购量、洗煤厂生产情况、焦化厂开工情况 [30][32][35] 后市研判 - 焦炭方面，截至12月5日当周，产量周环比增、同比偏低，铁水产量周环比降、同比偏低，形成阶段性供增需减格局，下跌持续性待察 [5][37] - 焦煤方面，截至12月5日当周，精煤日均产量环比、同比均降，11月蒙煤进口量有望创年内新高，需求端产量周环比增、同比偏低，下行持续性待察 [6][38]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜持续增仓上行，主力期价拉升至9.3万关口，持仓量接近66万张，宏观上美元指数维持弱势利好有色，产业上国内现货升水收窄、下游观望、社库上升，海外伦铜注销仓单比例上升、现货紧缺预期上升，技术上增仓突破9万关口，短期上行动能较强 [6] - 沪铝偏强震荡，持仓量变化不大，主力期价回踩2.2万关口后回升，宏观上美元弱势利好有色，产业上铝价上涨使下游观望、现货贴水走弱，技术上短期增仓上行，站上2.2万关口并突破前高和2024年高位，短期上行动能较强，关注5日均线支撑 [7] - 沪镍窄幅震荡，持仓量变化不大，宏观上美元弱势使有色普涨，产业上期所库存上升施压、现货升水坚挺支撑，短期有色偏强时镍价走势偏弱、资金关注度低反映长期基本面弱势，技术上可关注12万关口压力 [8] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 - 铜：2025年12月8日Mysteel电解铜社库为16.58万吨，较4日增0.12万吨；11月精铜杆行业开工率为66.65%，环比增5.5个百分点、同比降8.03个百分点，SMM预计12月开工率降1.58个百分点；11月精铜杆企业原料库存天数环比减0.72天至1.76天，成品库存环比减2.21天至3.93天 [10] - 铝：2025年11月中国未锻轧铝及铝材出口量达57万吨，同比降14.8%、环比升13.3%；1 - 11月累计出口558.9万吨，同比降9.2% [10] - 镍：12月8日SMM1电解镍平均价格120,200元/吨，较上一交易日涨150元/吨；金川1电解镍平均升水4,950元/吨，较上一交易日涨50元/吨；国内主流品牌电积镍现货升贴水报价区间为 - 200 - 400元/吨 [11] 相关图表 - 铜：涉及铜基差、铜月差、电解铜国内显性库存、伦铜注销仓单比例、海外铜交易所库存、上期所仓单库存等图表 [12][13][14] - 铝：涉及铝基差、铝月差、电解铝国内社库、沪伦比值、电解铝海外交易所库存、铝棒库存等图表 [26][28][30] - 镍：涉及镍基差、镍月差、上期所库存、伦镍走势、镍矿港口库存等图表 [38][44][48]