报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 3月我国制造业、非制造业和综合PMI均连续两月上升，经济回升苗头明显，二季度宏观经济预计取得“量的稳定增长”和“质的较快提升”；受特朗普关税政策及高盛对美国经济衰退预期上调影响，市场波动；各商品板块表现不一，债市、股市也呈现不同走势 [2][14][4] 各部分总结 宏观数据速览 - 2024年12月GDP不变价当季同比5.4%，较上期4.6%上升，去年同期为5.3% [1] - 2025年3月制造业PMI为50.5%，较上月50.2%上升，去年同期为50.8% [1] - 2025年3月非制造业PMI商务活动为50.8%，较上月50.4%上升，去年同期为53.0% [1] - 2025年2月社会融资规模增量当月值为14959亿元，上期为22375亿元，去年同期为70546亿元 [1] - 2025年2月CPI当月同比为 -0.7%，上期为0.5%，去年同期为0.7% [1] - 2025年2月PPI当月同比为 -2.2%，较上期 -2.3%上升，去年同期为 -2.7% [1] 商品投资参考 综合 - 3月我国制造业、非制造业和综合PMI分别为50.5%、50.8%和51.4%，比上月上升0.3、0.4和0.3个百分点，建筑业PMI创2024年6月以来新高，二季度宏观经济预计向好 [2] - 广期所调整工业硅和碳酸锂期货合约涨跌停板幅度及保证金标准 [2] - 郑商所调整菜粕、菜油和玻璃期货合约交易保证金标准及涨跌停板幅度 [3] - 上期所调整锡期货部分合约日内平今仓交易手续费 [3] - 四家试点保险机构落地黄金交易，将发挥黄金在资产配置中的作用 [3] - 3月31日国内39个商品品种基差为正，23个为负，生猪、棉纱、郑棉基差最大，丁二烯橡胶、强麦、普麦基差最小 [3] - 特朗普将公布对等关税政策，考虑对所有进口产品征20%特别关税，亚太股市受挫 [4] - 高盛将美国经济衰退可能性由20%上调至35%，下调美国2025年GDP增长预期至1.5%，预计美联储今年降息三次 [4] 金属 - 3月31日现货黄金突破3100美元/盎司，COMEX黄金期货主力合约创历史新高 [5] - 3月31日国产电池级碳酸锂价格跌130元报7.4万元/吨，连跌2日创逾4个月新低 [5] - 截至3月31日，SPDR黄金信托持有量增加0.15%至933.38吨 [5] - 3月28日锌、铝、铜库存创阶段新低，镍库存减少，铅库存增加，锡、铝合金、钴库存持稳 [5] 煤焦钢矿 - 3月钢铁行业PMI为46%，环比升0.9个百分点，连续2个月回升但仍在收缩区间，4月钢市需求或回暖 [6] - 3月最后一个交易日黑色板块大跌，焦煤期货2505合约创2017年以来新低，3月螺纹钢等品种主力合约收盘价下跌 [6][7] - 美国向乌克兰提交新矿产协议草案，特朗普警告乌方退出协议后果 [7] 能源化工 - 因对俄伊石油供应担忧，美原油期货价格涨至五周以来高点 [8] - 沙特阿美维持4月液化石油气官方售价，阿尔及利亚国家石油公司下调售价 [8] - 美国1月原油产量降至2024年2月以来最低，石油产品供应总量升至2024年10月以来最高，汽油需求降至2024年1月以来最低，馏分油需求升至2023年3月以来最高 [8] - 美国1月液化天然气产量、汽油出口量、成品油出口总量、馏分油出口量下降，原油出口量上升，去年12月石油产量下修 [9] - 美国本土48州天然气产量、墨西哥湾产量、部分州石油产量1月下降，1月总石油需求增长，石油产量下滑 [9][10] - 东京燃气将收购雪佛龙德克萨斯页岩股权 [11] 农产品 - 美国一季度大豆库存19.10亿蒲式耳 [12] - 美国出口检验量大豆793250吨、小麦435644吨、玉米1614406吨 [12] - 因担忧巴西干旱，前三月阿拉比卡咖啡期货价格涨约18%，连续六个季度上涨 [12] 财经新闻汇编 公开市场 - 3月31日央行开展1667亿元7天期逆回购操作，单日净投放317亿元 [13] - 3月央行开展8000亿元买断式逆回购操作，实际净投放1000亿元，连续3个月暂停公开市场国债买卖操作 [13] 要闻资讯 - 3月我国制造业、非制造业和综合PMI上升，经济回升苗头明显，二季度宏观经济预计向好 [14][15] - 《求是》杂志发表习近平总书记文章，强调建成科技强国目标 [15] - 我国将多措并举减轻企业负担 [15] - 财政部公布2025年二季度国债发行安排，包括续发30年期国债和发行中央金融机构注资特别国债 [15] - 国有大行注资特别国债发行计划出炉，分5年、7年期 [16] - 一季度公司债券发行数量1227只，发行总额8705.19亿元，3月发行数量和规模占比较高 [16] - 广州发布2025年住房发展年度计划，包括批准预售面积、供应住宅用地等 [16] - 3月广州二手住宅网签量环比、同比均增长 [17] - 南京出台7条楼市新政 [18] - 甘肃推出十四项公积金新政 [18] - 1 - 3月TOP100房企销售总额同比下降，预计核心城市成交量修复 [18] - 日本央行二季度削减超长期债券购买规模 [18] - 上海世茂股份未能按期支付债务189.38亿元，多只债券将全额赎回，江苏南通三建集团被纳入失信被执行人名单 [19] - 穆迪确认宁德时代A3评级，上调美团发行人评级，认为美国关税影响部分国家，称新兴市场增长将放缓但仍稳健 [19] 债市综述 - 季末资金收敛，短券弱势，国债期货多数收跌，银行间主要利率债走势分化 [20] - 中证转债指数和万得可转债等权指数下跌，部分转债涨幅居前，部分跌幅居前 [20][21] - 交易所债券市场万科债多数下跌，部分债券涨跌明显，万得地产债30指数跌，万得高收益城投债指数涨 [21] - 货币市场利率多数上行，Shibor短端品种多数上行，银行间回购定盘利率多数下跌，银银间回购定盘利率多数上涨 [21][22] - 农发行金融债中标收益率及全场倍数、边际倍数情况 [22] - 欧债收益率多数上涨，美债收益率全线走低 [23] 汇市速递 - 在岸人民币对美元收盘上涨，人民币对美元中间价调贬 [24] - 纽约尾盘美元指数上涨，非美货币多数下跌，离岸人民币对美元上涨 [24] 研报精粹 - 华泰固收认为市场处于观望期，转债保持谨慎，择券思路偏防守 [25] - 国盛固收认为债市将震荡走强，预计2季度资金更宽松，10年国债收益率有望下降 [25] 今日提示 - 4月1日多只债券上市、发行、缴款、还本付息 [26][27] 股票市场要闻 - 周一A股三大指数震荡收跌，化工等板块领跌，黄金等板块走强，中信证券预计4月初关税落地后A股回暖 [28] - 周一港股延续跌势，南向资金净买入，部分股票获净买入 [28] - 证券市场交易时间缩短30分钟为虚假消息 [28] - 证监会强调为企业境外上市提供更好监管环境，推动“惠港5条”政策落实 [28] - 截至3月底，120家A + H上市公司披露年报分红预案，2024年合计分红金额同比增长5.2% [29] - 平安人寿增持招商银行、农业银行H股股份 [30] - 小米集团完成配售股份计划，美的集团回应清仓小米股 [30] - 钉钉创始人陈航将回归出任钉钉CEO [30]

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 宝城期货股指期货早报（2025 年 4 月 1 日） ◼ 品种观点参考—金融期货股指板块 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 备注： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为下跌，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为上涨。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 ◼ 主要品种价格行情驱动逻辑—金融期货股指板块 品种：IF、IH、IC、IM 日内观点：震荡偏弱 中期观点：震荡 | 品种 | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | IH2506 | 震荡 | 震荡 | 震荡偏弱 | 区间震荡 | 估值修复逻辑走弱，业绩验证逻 辑升温 | 参考观点：区间震荡 核心逻辑：昨日各股指均震荡回调，全天小幅下跌。股市成交额为 12433 亿元，较上日放量 983 亿 元。昨日计局公布 3 月制造业 PMI 为 50 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 甲醇2505合约短期、中期震荡，日内震荡偏强，整体偏强震荡 [1][5] - 预计本周二甲醇期货2505合约维持震荡偏强走势 [5] 根据相关目录分别进行总结 价格行情驱动逻辑 - 季节性检修利多甲醇，但力度较往年同期弱，国内甲醇企业进入春检高峰期，装置负荷连续两周回落，但周产量同比仍增，近年春检规模持续萎缩，预计今年规模降至500万吨 [5] - 美伊矛盾升级，伊朗甲醇外运存在风险，进口回落预期升温 [1][5] - 本周一夜盘国内甲醇期货2505合约震荡偏弱，期价略微收低0.56%至2491元/吨，跌势趋缓 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪胶期货2505合约短期、中期震荡，日内震荡偏弱，整体呈偏弱震荡走势，受偏空情绪主导 [1][5] - 合成胶期货2505合约短期、中期震荡，日内震荡偏强，整体呈偏强震荡走势，因原油大幅反弹 [1][8] 根据相关目录分别进行总结 沪胶（RU） - 核心逻辑为前期利空消化，国内下游车市需求回暖，产销旺季到来，未来胶价下跌空间或受限，但需关注美国汽车关税新政偏空影响 [5] - 本周一夜盘沪胶期货2505合约震荡偏弱，期价收低1.11%至16480元/吨，预计本周二维持震荡偏弱走势 [5] 合成胶（BR） - 核心逻辑为顺丁橡胶行业产能利用率提升，但厂内库存去化慢且维持高位，美国对进口汽车征25%关税对橡胶需求有不利影响，受原油期货价格上涨带动走势偏强 [8] - 本周一夜盘合成橡胶期货2505合约震荡偏强，期价收涨0.52%至13630元/吨，预计本周二维持震荡偏强走势 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油2505短期、中期震荡，日内震荡偏强，整体偏强震荡，因伊朗强势回应 [1] - 预计本周二国内原油期货价格或维持震荡偏强走势 [5] 根据相关目录分别进行总结 价格行情驱动逻辑 - 中东地缘风险凸显，曼德海峡再添变数，原油溢价增强 [5] - OPEC+产油国同意按最新方案实施补偿性减产，对冲OPEC+结束自愿性减产带来的供应大幅增长压力 [5] - 美伊矛盾升级，美国对委内瑞拉石油征收次级关税，威胁对俄罗斯加征次级关税，供应预期变化 [5] - 本周一夜盘国内原油期货2505合约强势上涨，期价大幅收涨3.07%至553.9元/桶 [5] 涨跌幅度计算说明 - 有夜盘品种以夜盘收盘价为起始价，无夜盘品种以昨日收盘价为起始价，当日日盘收盘价为终点价计算涨跌幅度 [2] - 跌幅大于1%为下跌，跌幅0 - 1%为震荡偏弱，涨幅0 - 1%为震荡偏强，涨幅大于1%为上涨 [3] - 震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分 [4]

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 宝城期货国债期货早报（2025 年 4 月 1 日） ◼ 品种观点参考—金融期货股指板块 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 ◼ 主要品种价格行情驱动逻辑—金融期货股指板块 品种：TL、T、TF、TS 日内观点：震荡偏强 中期观点：震荡 参考观点：震荡整理 | 品种 | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | TL2506 | 震荡 | 震荡 | 震荡偏强 | 震荡整理 | 短期降息预期减弱，政策利率锚 定效果仍存 | 备注： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为下跌，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为上涨。 核心逻辑：昨日国债期货均窄幅震荡整理，全天冲高回落，30 年期主力合约涨 0.05%，10 年期主力 合约跌 0.01%，5 年期主力合约跌 0.0 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期美豆期价依托1000美分/蒲式耳关口震荡偏强，合约间近弱远强，国内豆类市场延续震荡偏强格局，棕榈油期价高位波动特征明显，行情尚未迎来拐点 [7][8] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 - 日内观点为震荡偏强，中期观点为震荡，参考观点为震荡偏强 [6] - 核心逻辑是美国农业部公布数据显示2025年美国玉米种植面积增加5%至12年来最高水平，大豆种植面积减至五年来最低水平，3月1日美国玉米库存低于上年同期，大豆库存增至三年新高，受美农报告支撑，国内豆类市场延续震荡偏强格局 [6][7] 棕榈油 - 日内观点为震荡偏强，中期观点为震荡，参考观点为震荡偏强 [8] - 核心逻辑是棕榈油受风险因子影响弱于豆油和菜籽油，但资金关注度最高，油脂市场波动放大其价格弹性，目前贸易磋商对豆油和菜籽油影响大，菜籽油产业链弱现实格局未变，市场交易重点在关税政策预期对市场情绪的影响，需关注美国生物柴油政策变化和美农报告影响，油脂板块动荡风险未解除，短线交易为宜，关注菜籽油期价引领对棕榈油期价的带动 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周国内动力煤价格继续走低，供需格局无明显变化，供应维持较高水平，需求淡季走弱，中间环节库存充足，煤价反弹驱动不足，维持低位运行 [5] - 动力煤产业基本面压力仍存，供应端暂未出现明显收缩迹象，预计价格在下游迎峰度夏补库需求大规模释放前将维持低位运行 [6] 根据相关目录分别进行总结 价格行情 - 截至3月27日，秦皇岛港5500K报价667元/吨，周环比下跌8元/吨，较去年同期价格偏低168元/吨 [5] 供应端 - 本周主产区煤矿维持正常生产，3月以来煤矿安监加强但未对产量造成实质影响，3月中下旬全国两会结束后煤矿产量逐渐回升 [5] - 3月截至16日，我国海运煤炭到港量合计1346.4万吨，折合日均到港量84.15万吨，低于去年3月113.44万吨的日均到港水平，美国煤炭因关税原因进口量较1月明显下滑，预计年内维持低位运行 [5] - 3月17 - 22日，甘其毛都口岸蒙煤周通关5206车，周环比增160车，中蒙口岸通关效率小幅回升，3月动力煤进口量或难维持同比增长，但整体供应仍相对宽松 [5] 需求端 - 3月底受冷空气影响全国多地大幅降温但持续时间有限，4月国内气温回暖，电煤淡季到来，对动力煤需求支撑走弱 [5] - 截至3月20日，沿海8省电厂煤炭日耗192万吨，周环比降1.7万吨；内陆17省电厂煤炭日耗306.3万吨，周环比下降45.4万吨，国内电煤需求较冬季高峰明显回落 [5] - 国家气候中心预期4月我国大部地区气温接近常年同期到偏高，西南东南部降水较常年偏多，可关注云南、四川水电发力情况 [5] 库存端 - 截至3月26日，环渤海9港煤炭总库存3125.96万吨，周内小幅去库21.01万吨，仍维持在3100万吨以上，且较去年同期库存偏高835.7万吨，对煤价形成压制 [6]

宝城期货铁矿石早报（2025 年 4 月 1 日） ◼ 品种观点参考 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 品种 | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 铁矿 2509 | 震荡 | 震荡 | 震荡 偏强 | 关注 MA20 一线压力 | 需求表现良好，矿价低位震荡 | 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 说明： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘价为终点价格， 计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为下跌，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为上涨。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 ◼ 行情驱动逻辑 铁矿石供需格局有所变化，旺季钢厂生产积极，矿石终端消耗持续回升，上周样本钢厂日均铁水 产量和进口矿日耗环比再增，双双刷新年内新高，矿石需求表现良好，继续给予矿价支撑，但需注意 的钢价表现疲弱，且钢市供给约束政策预期不断发酵，需求改善持续性存疑。与此同时，国内港口铁 矿石到货持 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹 2505 短期和日内震荡偏弱，中期震荡，需关注 MA5 一线压力，核心逻辑是旺季成色不佳，钢价偏弱震荡 [2] - 螺纹钢供应压力未解，旺季需求表现存疑，基本面无实质性改善，钢价继续承压运行，在预期现实博弈下延续低位震荡偏弱运行态势，需重点关注需求表现情况 [3] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - 螺纹 2505 短期震荡偏弱，中期震荡，日内震荡偏弱，观点参考为关注 MA5 一线压力，核心逻辑是旺季成色不佳，钢价偏弱震荡 [2] 行情驱动逻辑 - 螺纹钢供需两端变化不大，建筑钢厂生产趋稳，周产量环比增 1.22 万吨，小幅回升，且品种吨钢利润较好，生产积极性未退，供应压力维持相对高位 [3] - 螺纹钢需求延续季节性改善，周度表需环比增 2.33 万吨，增幅明显收窄，高频每日成交回升多因投机需求增加，持续性不强，目前供需处于近年来同期低位，需求或将触顶，旺季改善力度不足，拖累钢价走势 [3]