核心观点 - 有色指数偏离修复模型长时间处于较大回撤区间，总超额表现不佳，对有色指数的配置价值判断参考价值较小 [6] 模型概述 - 设计原理：假定标的价格走势相对参考标的存在反复的偏离 - 回归循环，且偏离程度有极限，是单纯的空间型策略；通过对已有数据统计测试找到合理阈值，价格低于该值时买入建仓等待回归；选择相对指数的回撤值处理获取阈值 [5] - 作用标的：申万一级有色指数相对值（基准为沪深 300 指数） [5] - 标的的数据预处理规则：归一化 [5] - 模型信号维度：多 [5] - 具体算法：计算申万一级有色指数收盘价相对沪深 300 指数的值 cl 及 cl 回撤序列 W，求 W 单次回撤最大值并降序排列得序列 S 求和得 T，对 S 逐步累加至和达或超 T 的 80% 时停止，去除未参与累加值得 S1，用迭代法对 S1 筛选至结果不变得有效回撤集合 C，将 C 中最大值的 80% 作为阈值，W 大于阈值信号为 1（买入），W 为 0 时信号为 0（平仓），其余情况信号为前值 [5] - 跟踪区间：2010 年 1 月 4 日 - 2025 年 3 月 18 日 [5] 结果评估 - 区间策略总收益：4.03% [5] - 标的买入并持有收益：4.87% [5] - 总超额： - 0.85% [5] - 最大回撤：60.42% [5] - 最长回撤时间：3448 交易日 [5] 模型策略适用情况总结 - 截至 2020 年 5 月，模型净值呈明显下降趋势，之后急剧上涨后进入震荡波动阶段 [6] - 策略用统计回溯方式，样本内有优势，最新一期回撤较前期小，当前价格走势无统计样本外情况 [6]

核心观点 - 电子指数偏离修复模型策略净值呈阶梯型上升趋势，在样本内有优势，跟踪区间内最后较长时间回撤趋近于 0，无统计样本外情形，结合总超额，该策略对电子指数配置价值有一定参考价值，在跟踪区间内较为适用 [4][5] 模型概述 - 计算区间内申万一级电子指数收盘价相对沪深 300 指数的值 cl，再计算 cl 在区间内的回撤序列 W，接着计算 W 中单次回撤期间的最大值，对所有单次回撤最大幅度降序排列得序列 S 并求和得 T，对 S 逐步累加，累加和达或超 T 的 80%时停止，去除未参与累加的值，保留下来的数值序列为 S1 [3] 结果评估 - 区间策略总收益 249.59%，标的买入并持有收益 186.78%，总超额 62.81%，最大回撤 26.52%，最长回撤时间 411 交易日 [4] 设计原理 - 模型假定标的价格走势相对参考标的存在反复的偏离 - 回归循环，且偏离程度有极限，不要求单次偏离 - 回归时间周期有明显规律性，是单纯的空间型策略，通过对已有数据统计和测试找相对合理阈值，价格低于该值时买入建仓，等待回归，为削弱样本区间选择带来的指标不稳定，选择相对指数的回撤值处理获取阈值 [4] 作用标的 - 申万一级电子指数相对值（基准为沪深 300 指数） [4] 标的的数据预处理规则 - 归一化 [4] 模型信号维度 - 多 [4] 具体算法 - 使用迭代法对 S1 中元素进一步筛选，重复步骤直到迭代结果不变，得到有效回撤集合 C，将 C 中最大值的 80%作为阈值，W 大于该阈值时信号为 1（买入），W 为 0 时信号为 0（平仓），其余情况信号为前值 [4] 跟踪区间 - 2010 年 1 月 4 日 - 2025 年 3 月 18 日 [4]

根据提供的研报内容，以下是量化模型与因子的详细总结： --- 量化模型与构建方式 1. **行业拥挤度监测模型** - **构建思路**：通过多维度指标监测申万一级行业指数的交易拥挤程度，识别过热或过冷行业[4] - **具体构建过程**： 1. 选取流动性（如换手率）、资金流向、波动率等指标作为拥挤度计算基础 2. 对指标标准化后加权合成综合拥挤度分数 3. 按分数排名划分行业拥挤状态（如美容护理、商贸零售为高拥挤度，通信、房地产为低拥挤度）[4] - **模型评价**：能够动态捕捉行业短期交易风险，但对极端市场环境适应性有限 2. **ETF溢价率Z-score模型** - **构建思路**：通过滚动计算ETF溢价率的Z-score，筛选存在套利机会的标的[5] - **具体构建过程**： 1. 计算ETF溢价率：$$ \text{溢价率} = \frac{\text{IOPV} - \text{市价}}{\text{IOPV}} \times 100\% $$ 2. 滚动窗口内计算溢价率的均值（μ）和标准差（σ） 3. 生成Z-score：$$ Z = \frac{\text{当前溢价率} - \mu}{\sigma} $$ 4. 设定阈值触发关注信号（如Z-score >2或<-2）[5] - **模型评价**：需结合流动性指标避免陷入流动性陷阱 --- 模型的回测效果 1. **行业拥挤度监测模型** - 高拥挤行业（如美容护理）近30日平均回调概率达67%[10] - 低拥挤行业（如通信）后续10日超额收益IR为0.8[10] 2. **ETF溢价率Z-score模型** - 触发信号的ETF（如港股通红利低波ETF）3日套利收益年化达12.5%[13] --- 量化因子与构建方式 1. **主力资金净流入因子** - **构建思路**：监测行业/ETF主力资金流向变化，捕捉短期资金驱动效应[11] - **具体构建过程**： 1. 计算单日主力净流入额：$$ \text{净流入} = \text{大单买入} - \text{大单卖出} $$ 2. 滚动3日求和生成因子值[11] - **因子评价**：对短期反转策略有显著解释力 2. **行业拥挤度变动因子** - **构建思路**：捕捉行业拥挤度的边际变化（如轻工制造单日拥挤度增幅显著）[4] - **具体构建过程**： 1. 计算拥挤度分数的日环比变化率 2. 标准化后作为动量/反转信号[10] --- 因子的回测效果 1. **主力资金净流入因子** - 银行行业近3日净流入23.03亿元，同期超额收益1.2%[11] - 电子行业净流出4.04亿元，后续5日下跌概率达72%[11] 2. **行业拥挤度变动因子** - 拥挤度上升行业（如轻工制造）10日反转收益IR为-0.6[10] --- 注：以上内容严格基于研报中提及的模型、因子及数据[4][5][10][11][13]，未包含免责声明等无关信息。

3月贸易总体数据 - 3月出口同比增长12.4%，市场预期增长3.5%，1 - 2月增长2.3%；进口同比下降4.3%，市场预期下降4.3%，1 - 2月下降8.4%；贸易顺差1026.4亿美元，市场预期783.0亿美元，1 - 2月为1705.2亿美元[6] 出口超预期原因 - 去年同期基数走低，2024年3月出口同比下滑超7个百分点，剔除基数影响后，本月出口两年平均增速为1.9%[7] - 对等关税加征预期下“抢出口”，本月出口环比上涨46%，高于过去10年历史同期平均涨幅[7] 外需情况 - 全球制造业景气度边际下行，3月全球制造业PMI为49.6%，较上月下降0.4个百分点[9] - 韩国出口同比仅小幅上行，越南出口同比上月脉冲式走高，本月明显回落[9] - 国内制造业PMI中的新出口订单指数在收缩区间内延续增长趋势[9] 重点出口对象表现 - 3月对东盟、欧盟及美国出口同比分别较前值上行5.9、9.7、6.8个百分点[12] - 对非洲、印度、拉美等新兴市场出口反弹幅度更大，3月对非洲出口同比相比前值回升幅度超出37个百分点[12] 主要出口商品表现 - 3月机电产品出口同比增长13.4%，高新技术产品同比增长7.3%，机电产品出口占比相较年初2个月有小幅下行[15] - 3月劳动密集型产品以及地产后周期品同比均由负转正，且回升至10%以上[17] 进口情况 - 3月进口同比下降4.3%，环比上涨15.2%，表现弱于季节性，受去年基数、国内需求、大宗价格以及关税政策等因素影响[20] - 工业原材料以及农产品类是主要拖累，铁矿砂及其精矿等进口金额同比降幅均在15个百分点以上，大豆进口总值同比大幅下降至 - 47%左右[23] 风险提示 - 增量政策落地不及预期；外部贸易环境变化超预期[24]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 长安汽车力争2025年产销突破280万辆，新能源、智能化、全球化计划加速转型升级，未来5年投入超200亿元推动飞行汽车发展，未来10年投入超1000亿元探索陆海空及人形机器人立体出行解决方案；兵器装备集团正与其他国资央企集团筹划重组，有望打造世界级汽车集团；预计2025 - 2027年营业收入分别为2022.70、2276.95、2615.08亿元，归母净利润分别为90.29、108.68、119.29亿元，EPS分别为0.91、1.10、1.20元，PE分别为13.40、11.13、10.14倍 [8] 根据相关目录分别进行总结 股票数据 - 总股本99.14亿股，流通股82.61亿股；总市值1247.19亿元，流通市值1039.2亿元；12个月内最高/最低价为18.09/11.32元 [3] 财务数据 - 2024年营业总收入1597.33亿元，同比+5.58%；归母净利润73.21亿元，同比 - 35.37%；扣非净利润25.87亿元，同比 - 31.59%；2025年第一季度，归属于上市公司股东的净利润预计13至14亿元，同比增长12.26%至20.89%，扣除非经常性损益后的净利润预计7.3至8.3亿元，同比增长553.54%至643.06% [4] - Q4单季度实现收入487.73亿元，同比+13.19%，环比+42.46%；归母净利润37.42亿元，同比+158.92%，环比+400%；Q4期间费率11.39%，同环比分别+3.25/+2.56pct，Q4销售/管理/研发/财务费率分别为5.80/1.79/4.20/ - 0.40pct，同比分别+0.66/+0.76/+0.87/+0.39pct [5] 业务发展 - 2024年长安汽车销量268.4万辆，创七年新高；长安新能源汽车销量73.5万辆，同比+52.8%，月度销量首次突破10万辆，形成完善产品矩阵；阿维塔全年销量同比翻倍，连续3个月销量破万；深蓝S05上市10天订单量破万，深蓝S07/S7全年销量突破11万辆；2025年计划推出7款全新新能源产品 [6] - 2024年长安海外销量53.6万辆，同比+49.6%，跃居自主品牌出口前三，境外地区销量同比增长超30%；计划推出深蓝S05等全球化产品，在多个高速增长区域市场导入12款产品 [6] 技术研发 - 2024年长安汽车研发投入达101.59亿元，同比+12.78%，新增专利1587项，在三电技术、智能驾驶等关键领域实现突破性进展；固态电池研发进度居行业第一梯队，能量密度突破400Wh/kg，计划2027年实现量产装车 [7] - 智驾领域，阿维塔入股深圳引望智能技术有限公司，与华为全面升级战略合作，发布“北斗天枢2.0”计划；长安与华为、宁德时代共建的CHN平台已衍生出3大产品系列，全面搭载华为乾崑ADS 3.0智驾系统；长安加强人形机器人、飞行汽车的前瞻布局和商业落地 [7] 盈利预测和财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|159,733|202,270|227,695|261,508| |营业收入增长率(%)|5.58%|26.63%|12.57%|14.85%| |归母净利（百万元）|7,321|9,029|10,868|11,929| |净利润增长率(%)|-35.37%|23.32%|20.38%|9.76%| |摊薄每股收益（元）|0.74|0.91|1.10|1.20| |市盈率（PE）|18.05|13.40|11.13|10.14|[11] 资产负债表、利润表、现金流量表 - 包含2023A - 2027E各年货币资金、应收和预付款项、存货等资产项目，短期借款、应付和预收款项等负债项目，以及营业收入、营业成本等利润表项目和经营性现金流、投资性现金流等现金流量表项目的具体数据 [14][15][16]

核心观点 - 模型对基础化工指数的配置价值判断有一定参考价值，前期净值长时间不变未进行买卖操作，中后期及最后时段未现较大回撤，无统计样本外情形，总超额较高 [5][6] 模型概述 - 计算区间内申万一级基础化工指数收盘价相对沪深 300 指数的值 cl，再计算 cl 在区间内的回撤序列 W [4] 结果评估 - 区间策略总收益 58.12%，标的买入并持有收益 -0.92%，总超额 59.04%，最大回撤 21.35%，最长回撤时间 504 交易日 [5] 设计原理 - 模型假定标的价格走势相对参考标的存在反复的偏离 - 回归循环，偏离程度有极限，不要求单次偏离 - 回归时间周期有明显规律性，是单纯空间型策略；通过对已有数据统计测试找合理阈值，价格低于该值时买入建仓等待回归；选择相对指数回撤值处理获取阈值 [5] 作用标的 - 申万一级基础化工指数相对值（基准为沪深 300 指数） [5] 标的的数据预处理规则 - 归一化 [5] 模型信号维度 - 多 [5] 具体算法 - 计算 W 中单次回撤期间的最大值，对所有单次回撤最大幅度降序排列得序列 S 并求和得 T；对 S 逐步累加，累加和达或超 T 的 80% 时停止，去除未参与累加值得 S1；用迭代法对 S1 元素进一步筛选，迭代结果不变时得有效回撤集合 C；将 C 中最大值的 80% 作为阈值，W 大于该阈值时信号为 1（买入），W 为 0 时信号为 0（平仓），其余情况信号为前值 [5] 跟踪区间 - 2010 年 1 月 4 日 - 2025 年 3 月 18 日 [5] 模型策略适用情况总结 - 模型前期净值长时间不变，回撤序列长时间未超阈值未买卖；策略用统计回溯方式在样本内占优，中后期及最后时段未现较大回撤，无统计样本外情形，策略对基础化工指数配置价值判断有参考价值 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 地方政府专项债券投向领域扩大，土储专项债时隔五年重启，为地方政府收储土地提供资金支持，有助于减少市场存量土地规模、改善土地供求关系、增强地方政府和企业资金流动性、促进房地产市场止跌回稳 [2][35][42] - 目前多地公布拟使用专项债收购存量闲置土地收储金额超1200亿元，已有三个省份发行落地，合计金额略超400亿元，预计后续土储专项债发行速度加快，“自审自发”试点地区落地更快，但收储土地面临抵押债权关系、收购定价等问题，政策效果有待观察，建议关注相关地方国企及开发商 [3][72] 根据相关目录分别进行总结 地方政府专项债券投向领域有所扩大 - 地方政府债券按还款资金来源分为一般债券和专项债券，专项债券包括新增专项债券和再融资专项债券等 [2][5] - 2024年地方政府专项债券累计发行7.7万亿元，其中新增专项债券发行4.0万亿元，再融资专项债券发行3.7万亿元；截至2024年底，地方政府债务余额47.3万亿元，其中专项债余额30.8万亿元，占比65% [12] - 2024年新增专项债支持11大领域，2025年新增4个投向领域，包括支持收购存量商品房、支持盘活存量闲置土地等；2019 - 2024年新增专项债资金用途对应规模较高的为市政和产业园区基础设施、棚户区改造和医疗卫生，规模占比分别为27.4%/13.4%/7.2% [15] - 实行专项债券投向领域“负面清单”管理，扩大专项债券用作项目资本金范围，允许专项债券用于土地储备，支持城市政府回收符合条件的闲置存量土地，有需求的地区也可用于新增土地储备 [18] 土储专项债的历史复盘 - 2001 - 2015年，财政部允许土地储备机构举借土地储备贷款；2016年明确暂停向银行业金融机构举借土地储备贷款；2017年土储专项债正式启动，2019年暂停发行 [24][25][30] - 2017年7月至2019年9月，全国共发行土地储备专项债券426只，金额合计为14914亿元，其中2018年下半年发行规模较高，2019年发行节奏较为平稳；分省份来看，广东省和江苏省发行规模排名位居前列 [31] 新一轮重启土储专项债相关政策及背景 - 2024年以来，中央会议多次出台支持盘活存量闲置土地相关政策，10月财政部提出允许专项债券用于土地储备；11月自然资源部出台文件，为收购土地提供具体指导策略；2025年3月，两部门联合发布土地储备专项债券管理新规 [35][36][37] - 目前城投托底城市土地，开工率较低，闲置土地较多；土地出让金收入占政府性基金预算收入比例超80%，截至2024年12月，地方本级土地出让收入累计同比下降16.0%，地方政府财政压力较大，房企到位资金持续恶化，盈利能力变差，重启土储专项债有助于解决这些问题 [39][42] 各地拟使用专项债收购存量闲置土地的进展 - 截至4月10日，全国各地公示拟使用专项债收回收购存量闲置土地的数量为848宗，总面积超4000万平方米，总金额达1282亿元，3月以来各地公示节奏明显加快 [46] - 31个省市中有14个省市公示拟使用专项债收购存量土地情况，其中广东省公示拟收储总金额接近500亿元，规模位居第一；湖南、福建、四川、广西公示金额均超100亿元 [47] - 已公示地块中，住宅用地（含综合地块）、商办用地和工业用地的宗数占比分别为63.5%/25.8%/7.3%，以住宅用地为主；多数收储地块出让时间集中在2020 - 2024年，宗数占比约80% [52] - 地方政府拟收购土地用地单位包括地方国企、央企和民企，其中以地方国企为主；超50%的地块拟收储价格与成交价的比值在0.8 - 1.0之间，部分地块拟收储价格高于拿地价格 [53] 用于收购存量闲置土地的土储专项债发行情况 - 截至4月10日，广东、四川、湖南发行用于收购存量闲置土地的专项债金额分别为304.4/3.3/94.2亿元，合计总金额约为402亿元，涉及166个项目；发行期限为3年、5年、5 + 2年、7年的分别对应有1/80/17/68个项目 [54] - 2月以来，北京发行专项债券中涉及25个土地储备项目，发行额度为116.87亿元，占比25.2%，该部分土地储备项目普遍为土地一级开发项目，不涉及收购存量闲置土地 [60] - 2月24日，广东省发行专项债总额307.1859亿元，涉及86个项目，除2个项目外，其余均为回收闲置存量土地；涉及19个地级市，广州、珠海、惠州三地发行专项债券金额较高，肇庆、惠州和汕尾三地涉及项目数量较高 [63][64][67] - 3月31日，四川省发行专项债券中涉及3个土地储备项目，发行额度为6.2120亿元，其中3.3亿元用于收购成都、宜宾2宗存量闲置土地，另外1宗为新增土地储备项目 [68] - 4月8日，湖南省发行土地储备专项债券规模达94.15亿元，涉及80个项目，覆盖126个地块，全部为存量闲置土地，其中长沙市发行额度最高，为26.3亿元 [71] 投资建议 - 预计更多地区参考已发行专项债省份做法，后续土储专项债发行速度加快，“自审自发”试点地区落地更快，但收储土地面临抵押债权关系、收购定价等问题，政策效果有待观察，建议关注相关地方国企及开发商 [72]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 行业隐私能力升级有望助力SHC天花板突破，人脸锁为智能入户赛道进化方向，AI交互式大模型技术快速发展，智能家居行业前景广阔，智控+穿戴+机器人潜力充足；公司“2+5+N”新生态体系下，AI与萤石云双核驱动，视频视觉能力构筑硬件优势，自研蓝海大模型赋能强劲产品力进化，高盈利能力的物联网云平台结构占比提升，收入业绩有望持续增长 [6][8] 根据相关目录分别进行总结 股票数据 - 总股本7.88亿股，流通股本4.09亿股；总市值286.65亿元，流通市值149.06亿元；12个月内最高价58.11元，最低价24.18元 [3] 业绩情况 - 2024年公司实现营收54.42亿元（+12.41%），归母净利润5.04亿元（-10.52%），扣非归母净利润4.83亿元（-12.63%）；2025Q1公司营收13.8亿元（+11.59%），归母净利润1.38亿元（+10.42%），扣非归母净利润1.38亿元（+13.24%） [4] 分红情况 - 公司拟以7.88亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利3.5亿元（含税），共计2.76亿元，分红率54.70% [4] 业务表现 - 2024年明星业务智能入户加速成长为现金牛业务，智能服务机器人增长靓丽，物联网云平台结构化占比持续提升；分产品看，智能家居摄像机、智能入户、智能服务机器人、云平台服务分别实现营收29.48亿元（-1.38%）、7.48亿元（+47.87%）、1.66亿元（+265.12%）、10.52亿元（+22.87%）；分地区看，内销/外销收入分别为34.87亿元（+5.65%）/19.12亿元（+26.42%） [5] 盈利情况 - 2025Q1公司毛利率42.55%，同比-0.17pct；净利率为10.00%，同比-0.13pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为14.28/3.06/14.75/-1.64%，分别同比-0.44/-0.37/-2.02/+1.99pct [6] 技术与产品 - 2024年9月，萤石自研的MoE具身大模型“萤石蓝海大模型”通过备案，可实现边缘计算和云计算协同，具备多维感知能力，结合自研及第三方多专家模型构建蓝海AI智能体，深化多智能体能力，赋能产品力升级；2024年推出搭载云端大模型的AI三摄全自动人脸视频锁DL60FVX Pro等产品，AI+落地之下，产品矩阵进一步丰富 [6] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为6.91/8.73/10.95亿元，对应EPS分别为0.88/1.11/1.39元，当前股价对应PE分别为41.49/32.84/26.17倍 [8][9] 财务指标 - 包含营业收入、归母净利、毛利率、销售净利率等多项指标在2023A - 2027E的预测数据 [9][10][11]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，6个月目标价46.00元，相当于2025年18.62倍动态市盈率 [1][6] 报告的核心观点 - 2024年报告研究的具体公司业绩符合预期，盈利能力提升，制造能力提升实现较快增长，毛利率显著提升，期间费用平稳，实施股权激励激发员工积极性，预计2025 - 2027年营收和归母净利润持续增长 [1][4][5][6] 根据相关目录分别进行总结 股票数据 - 总股本1.1亿股，流通股本0.27亿股；总市值39.4亿元，流通市值9.67亿元；12个月内最高价45.49元，最低价20.65元 [3] 2024年年报业绩 - 实现收入15.34亿元，同比增长22.85%；实现归母净利润2.55亿元，同比增长54.64%；业绩在预告区间内，符合预期 [4] 利润分配预案 - 拟向全体股东每10股派发现金红利5元（含税） [4] 分产品收入情况 - 传统石油炼化及基础化工领域收入13.70亿元，同比增长113.5%，因项目建设推进、生产制造能力提升；核电及太阳能发电领域收入1.38亿元，同比下降76.3%，因下游多晶硅行业投资减少 [5] 订单情况 - 2024年新增销售订单15.41亿元，同比增长3.74%；截至2024年底在手订单17.19亿元 [5] 项目进展 - “年产12000吨高效换热器生产建设项目”工程进度达100%，高端产品制造能力进一步提升 [5] 毛利率及费用情况 - 2024年销售毛利率32.19%，同比提升9.04pct，原因包括高通量换热器收入占比及售价提升、外销收入占比提升、太阳能领域收入下降；期间费用平稳 [5] 股权激励计划 - 2024年发布限制性股票激励计划，拟授予250万股、占总股本2.31%，已完成首次授予登记200万股，首次授予对象31人，设置业绩考核要求作为解除限售条件 [6] 盈利预测 |指标|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----| |营业收入（亿元）|16.71|18.03|19.93| |归母净利润（亿元）|2.71|3.00|3.37| |EPS（元）|2.47|2.72|3.07| [6][7] 财务指标 |指标|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入增长率(%)|22.85%|8.92%|7.90%|10.58%| |净利润增长率(%)|54.64%|6.39%|10.37%|12.64%| |每股收益（元）|2.35|2.47|2.72|3.07| |市盈率（PE）|14.86|14.51|13.15|11.68| [7]

报告核心观点 - 上周市场资金净流出但交投活跃度上升，国内流动性方面资金净回笼、国债期限利差扩大，微观流动性转弱 [3][8][11] 各目录要点总结 市场资金净流出，交投活跃度上升 - 上周全A成交额8.06万亿较前一周上升，换手率9.93%较前一周上升 [3][8] - 融资供给端中基金、ETF净流入，两融资金净流出；资金需求端IPO规模为18.1亿元，再融资规模77.99亿元 [3][8] - 市场资金合计净流出238.46亿元，流动性转弱 [3][8] 资金净回笼，国债期限利差扩大 - 上周公开市场操作净回笼资金2892亿元，DR007下行，R007同步下行，R007与DR007利差扩大，金融机构间流动性未见明显分层 [11] - 10年期国债收益率下降6bp，1年期国债收益率下降8bp，国债期限利差扩大；10年期美债收益率上行，10年期国债收益率下行，中美利差倒挂程度加重 [11] - 市场预期5月美联储不降息概率上升至81.2% [11] 微观流动性转弱 - 各宽基指数换手率上升，成交额同步上升 [20] - 上周偏股型基金发行规模181.55亿元，规模较上一周上升 [4][22] - 偏股型公募基金上周加仓前五行业为食品饮料、农林牧渔、房地产、商贸零售、国防军工；减仓幅度前五行业为电力设备、医药生物、计算机、机械设备、传媒 [4][23] - 上周两融资金净流出938.12亿元，两融交易额占A股成交额下降至8.27% [4][25] - 上周ETF份额上升614.2亿份，宽基指数沪深300ETF流入资金最多，行业中消费ETF流入资金最多 [4][27] - 上周IPO融资3家，融资规模18.1亿元；再融资5家，融资规模77.99亿元 [4][35] - 上周产业资本增持34.16亿元，电子、纺织服饰、有色金属增持前三；交通运输、农林牧渔、食品饮料减持前三 [4][36] - 上周解禁规模513.16亿元，医药生物、国防军工、基础化工解禁规模前三 [4][40]