报告核心观点 国内着手解决长期痛点且有降准降息宽松预期，美国经历“排毒”期和贸易不确定性困扰，应暂时对东升西落叙事有信心，盘面积极反应，技术面风险可控，大市值绩优股胜率和赔率更佳 [1] 各目录要点总结 经济长期痛点的政策推进+降准降息的宽松预期=东升预期的强化 - 政策对长期痛点着手解决：《政府工作报告》首次提发放育儿补贴，呼和浩特补贴示范效应大；将大力提振消费等列为首要任务，3 月 14 日最高法和国家金融监管总局给予政策支持，3 月 17 日国新办召开提振消费会议，短期涨幅大后有回撤风险但中期行情未结束 [1][15] - 降准降息宽松预期维持：监管层定调流动性宽松，央行党委扩大会议指出实施适度宽松货币政策，择机降准降息；2 月新增社融 2.2 万亿，同比多增 7300 多亿，社融存量同比增速 8.2%，较上月提升 0.2 个百分点，新增部分主要由政府债券贡献，居民短贷、中长期贷款负增，企业中长期贷款大幅少增 [2][16] - 复盘与展望：风格切换未结束，未来两个月大概率有大盘跑赢小盘月度行情，关注低位消费、医药、红利等板块；本周消费板块涨幅居前，科技板块部分行业收益为负，大盘跑赢小盘；TMT 板块拥挤度回落但时间和幅度不足，呈现量价背离，消费板块筹码结构更优；消费板块较科技板块估值更低，赔率更优；期权市场波动率显示大盘情绪更强；2 月小盘对大盘超额收益进入极值区域，后续月度小盘大概率跑输大盘；关税冲突或加剧，扩内需重要性提升 [3][17][18] 海外：从 Trump Put 到 Trump Recession，中期调整未结束，静待长期买点出现 - 近期美国资产从 Trump Put 交易到 Trump Recession，美股可能周线级别反弹，但月线级别中期调整未结束，投资者应谨慎，美股大幅调整是极佳买入机会 - 美股基本面利空：特朗普关税政策反复无常且漠视股市调整，美国贸易政策不确定指数创新高，中小企业相关计划减少，美债收益率和花旗经济意外指数下行，市场对 Trump Put 预期消失；美国财长“排毒论”或使财政支出对经济增长支持下降；近期经济数据难使美联储转向，市场进入利多真空期，底部期待落空放大恐慌效应；以纳斯达克指数为例，月线进入空头趋势 [7][31] 其余资产观点修正：黄金、铜技术多头，谨慎看多 - 黄金行情未跌至 60 日均线便重新走强创新高，特朗普政策破坏美元信用，技术面多头，支撑位 2875 美元，跌破视为行情转弱 - 铜因国内减产消息价格上行，但三大库存处于高位，升贴水显示需求疲弱，技术面突破 2 月 14 日高点后转为多头，建议谨慎追涨 [8][38]

报告行业投资评级 - 看好/维持纺织服装行业 [1] 报告的核心观点 - 基本面层面，以品牌服饰为代表的可选消费在政策刺激和信心重建下逐步复苏，宏观环境好于2024年；制造端关税问题实际影响被高估，企业应对成熟 [5] - 风险偏好层面，“924”政策后中小标的受市场青睐明显提升 [5] - 港股受政策刺激、风险偏好提升和风格轮动影响，消费将迎来估值修复行情 [5] - 2025年A股纺织服装行业从品牌和制造的单边行情走向更频繁轮动，制造端优质企业体现业绩韧性，品牌端企业体现风险偏好和避险需求 [5] 根据相关目录分别进行总结 本周市场回顾 - 上证指数、深证成指、创业板指、沪深300、恒生指数分别变动+1.39%、+1.24%、+0.97%、+1.59%、-1.12%；纺织服饰、美容护理、商贸零售分别变动+3.95%、+8.18%、+2.50%，较上证指数分别跑赢2.55pct、6.79pct、1.10pct，在31个申万一级行业中分别排名第4位、第1位、第11位；本周涨幅最大板块是美容护理（+8.18%），跌幅最大板块是计算机（-1.36%） [6][15] - A股纺织服饰涨幅前五为安奈儿（+14.11%）、朗姿股份（+12.36%）、海澜之家（+12.10%）、洪兴股份（+11.31%）、棒杰股份（+11.11%）；跌幅前五为南山智尚（-7.97%）、酷特智能（-6.42%）、云中马（-4.14%）、万里马（-3.85%）、华利集团（-3.56%） [18][19] - A股美护&珠宝涨幅前五为迪阿股份（+28.50%）、潮宏基（+18.76%）、登康口腔（+17.40%）、爱美客（+15.95%）、莱绅通灵（+14.14%）；跌幅前五为敷尔佳（-0.24%）、青岛金王（+0.17%）、力合科创（+0.33%）、华业香料（+1.34%）、两面针（+2.44%） [19] 行业数据跟踪 零售数据 - 12月社零总额45171亿元，同增3.7%，增速环比变动+0.7pct；城镇、乡村当月同比变动分别为+3.7%、+3.8%，商品零售、餐饮收入当月同比变动分别为+3.9%、+2.7% [21] - 限上必选消费品中粮食类、饮料类、烟酒类和日用品类当月同比变动分别+9.9%、-8.5%、+10.4%、+6.3%，限上可选消费品中服装鞋帽类、化妆品、金银珠宝和通讯器材当月同比变动分别为-0.3%、+0.8%、-1.0%、+14.0% [21] - 2024年全年社零总额48.79万亿元，同增3.5%，限上必选消费品中粮食类、饮料类、烟酒类和日用品类当月同比变动分别+9.9%、+2.1%、+5.7%、+3.0%，限上可选消费品中服装鞋帽类、化妆品、金银珠宝和通讯器材当月同比变动分别为+0.3%、-1.1%、-3.1%、+9.9% [21] 原材料价格 - 棉花：Cotlook A指数（1%关税）3月13日收盘价13922，较上周变动+4.4%；中国棉花价格指数3月14日收盘价14904，较上周变动+0.5% [26] - 羊毛价格指数：澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数3月13日收盘价785美分/公斤，较上周变动+2.6% [26] - 粘胶短纤/粘胶长丝：3月14日价格分别为13600元/吨和44500元/吨，较上周变动-0.4%和持平 [26] - 涤纶长丝：POY/FDY/DTY在3月14日价格分别为7030元/吨、7400元/吨和8370元/吨，较上周变动-2.1%、-1.3%、-0.4% [26] - PA66：3月9日价格为24250元/吨，环比上周持平 [26] - 锦纶丝：POY/FDY/DTY在3月9日价格为14020元/吨、16440元/吨、15220元/吨，较上周变动-1.1%、-1.3%、-0.8% [26] - 原油价格：3月14日价格为71.67美元/桶，较上周五下跌0.72% [30] - 棕榈油：3月14日价格为9723元/吨，较上周五上涨0.46% [30] - 聚丙烯指数：3月14日指数为7285，较上周五下跌0.40% [30] - 低密度聚乙烯价格：3月14日价格为9900元/吨，较上周五下跌0.5% [30] - 黄金Au9999价格：3月14日价格为692.67元/克，较上周五上涨1.94% [30] - 白银价格：3月14日价格为8348元/千克，较上周五上涨3.57% [30] 出口数据 - 2025年1月+2月越南纺织品和服装出口同比+12.6%（24年12月为+16.2%），鞋出口同比+10.1%（24年12月为+13.5%） [8][34] - 25年2月丰泰、裕元（制造分部）、钰齐、宝胜营收同比增速分别为+11%、+15%、+45%、-38%，1+2月营收同比增速分别为+1.6%、+7.3%、+25%、-4.3% [8][37] 行业&公司动态 - Inditex集团2024年财报（截至2025/1/31），营收同比增长7.5%至386亿欧元，净利润同比增长9.0%至59亿欧元；营收和净利增速放缓；分地区西班牙以外欧洲地区占比50.6%，美洲占比18.6%，亚洲和世界其它地区占比15.7%，西班牙占比15.1%；分渠道店铺销售额增长5.9%，在线销售额同比增长12%至102亿欧元；线下店铺257家新店开业，254家店铺重新装修，在47个市场开设新店，截至2024财年末共运营5563家店铺 [40] - Gap 2024年第四季度净收入达2.06亿美元，同比增长11%，每股收益0.54美元，营业利润增长至2.59亿美元，较去年同期提升21%；季度净销售额同比下降3%至41亿美元，剔除2023年额外一周实际销售额同比增长4%；可比销售额连续四个季度增长，本季度增幅3%；各品牌均实现市场份额增长 [40] - 3月13日内蒙古呼和浩特卫健委发布育儿补贴项目实施细则，生育一孩一次性发放10000元，生育二孩发放50000元（每年10000元直至孩子5周岁），生育三孩及以上发放100000元（每年10000元直至孩子10周岁） [4][40]

报告行业投资评级 - 行业整体评级为看好/维持 [1] - 子行业评级中种植业、畜牧业、林业、农产品加工为看好，渔业为中性 [7] - 推荐公司登海种业、牧原股份、苏垦农发评级为买入 [3] 报告的核心观点 - 贸易加征关税推动粮价上涨情绪升温，猪鸡和原奶价格低迷，养殖业盈利承受双重压力，产能去化动力增强，建议关注奶牛养殖和生猪养殖板块 [5][19] - 养殖产业链方面，生猪产能回落、估值底部，重视长期投资机会；白鸡鸡价短期或涨、产能待出清，关注禽流感疫情；黄鸡产能出清彻底、鸡价中期或涨，关注周期机会；动保行业景气底部复苏，关注后周期机会 [5][20][22] - 种植产业链方面，种业粮价止跌且环境优化，关注价值投资机会；种植关注粮价上涨趋势性投资机会 [11][23] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 农业板块行情表现优于大市，申万农业指数上周上涨2.84%，上证综指上涨1.39%，深成指上涨1.24% [4][24] - 细分来看，六大二级子行业指数多数上涨，渔业和动保涨幅领先 [4][24] - 前10大涨幅个股集中在渔业和动保板块，前10大跌幅个股集中在种植板块，涨幅前3名个股为雪榕生物、东方海洋和西部牧业 [4][27] 行业数据 - 生猪：第11周末，全国生猪出厂均价14.57元/公斤，较上周涨0.07元；主产区自繁自养头均盈利35.15元，较上周多盈1.59元；截至25年1月底，全国能繁母猪存栏4062万头，月环比减0.4% [6][14][19] - 肉鸡：第11周末，烟台鸡苗均价2.94元/羽，较上周涨0.24元；白羽肉毛鸡棚前收购均价3.55元/斤，较上周涨0.28元；主产区肉鸡养殖环节单羽亏损0.51元，较上周少亏1.39元 [8][14][20] - 饲料：第11周末，肉鸡料均价3.4元/公斤，较上周持平；育肥猪料价格3.37元/公斤，较上周持平 [14] - 原奶：第10周末，全国主产区生鲜乳出场均价3.08元/公斤，较上周跌0.01元；全国牛奶零售价12.2元/升 [14] - 水产品：第11周末，威海海参/扇贝/对虾批发价180/8/300元/公斤，较上周持平；鲍鱼为120元/公斤，较上周持平 [14] - 粮食及其他：第11周末，南宁白糖成交均价6068元/吨，较上周涨42元；全国328级棉花成交均价14895元/吨，较上周涨26元；全国玉米收购均价2251元/吨，较上周涨11元；国内豆粕市场均价3564元/吨，较上周跌135元；全国小麦收购均价2425元/吨，较上周跌3元 [14] 个股信息 个股涨跌、估值一览 - 上周前10大涨幅个股集中在渔业和动保板块，前10大跌幅个股集中在种植板块，涨幅前3名个股为雪榕生物、东方海洋和西部牧业 [27] 大小非解禁、大宗交易一览 - 未来三个月*ST傲农2025年5月6日解禁13019.89万股，神农集团2025年5月9日解禁50.99万股 [32] - 上周粤海饲料、播恩集团、路斯股份、大北农、禾丰股份等有大宗交易 [33][34]

报告行业投资评级 - 看好/维持 [1] 报告的核心观点 - 人形机器人催化不断，重视产业链投资机会。近期产业催化不断，技术有望快速迭代，量产渐进 [4][13] 根据相关目录分别进行总结 行业观点及投资建议 - 近期人形机器人产业催化不断，包括马斯克表示“星舰”将携带“擎天柱”前往火星、智元发布大模型和新品机器人、越疆发布人形机器人等，且政策端支持力度加码，应重视产业链机遇 [4][13] 行业重点新闻 - **工程机械**：2025 年 1 月塔机租赁行业景气指数因春节假期下降，租赁价格指数走低，2 月利用率指数大概率低于 1 月，租赁价格指数略高于 1 月；徐工 SQS250 随车起重机批量发车助力“一带一路”沿线基建，该产品性能卓越，徐工产品已出口覆盖沿线 95%的国家和地区 [14][15][17] - **机器人**：优必选联合发布“天工行者”科研机器人，售价 29.9 万元，具备 6 高特性；智元发布灵犀 X2，集齐运动、交互、作业三智能；海尔集团周云杰称养老机器人全面进入家庭还需几年，正在进行场景化训练，我国牵头制定的养老机器人国际标准已发布 [18][19][21] - **锂电设备**：欧盟项目打造环保电动汽车电池，可自我修复且使用寿命更长；2 月乘用车零售 138.6 万辆，同比增长 26%，环比下降 22.8%，新能源渗透率逐周提升，预计 3 月销量将保持较强增长 [23][24][26] - **半导体设备**：九国签署协议成立半导体产业联盟，旨在提升芯片自给能力和全球地位，但面临成员国利益博弈、资金与人才短缺等挑战；腾讯预计向英伟达采购数十亿元规模芯片，或为应对微信接入需求 [27][28] - **光伏设备**：国家能源集团成立光伏新公司，注册资本 10 亿元，集团在光伏领域持续加大投入，预计 2025 年可再生能源装机占比将提升至 45%，光伏业务年均投资增速保持在 15%以上 [29][31] 重点公司公告 经营活动相关 - 光智科技 2024 年实现营业收入 14.55 亿元，同比增长 43.82%，归母净利润 12.26 百万元，同比增长 105.09% [32] - 万通液压 2024 年实现营业收入 6.29 亿元，同比下降 5.99%，归母净利润 1.09 亿元，同比增长 37.02% [32] - 五洲新春与杭州新剑签订战略合作框架协议，有助于拓展人工智能硬件领域 [33] - 万通液压与盘古智能签署战略合作协议，将围绕多维度展开深化合作 [33] - 宝塔实业子公司中标 2024 年第四批货车滚动轴承联合采购项目 A3 标段，中标金额 2896.02 万元 [34] - 奥特维取得华润微电子铝线键合机采购项目中标通知书，中标金额约 0.40 亿元，对 2026 年业绩有积极影响 [34] - 巨力索具沙特分公司签订沙特法赫德国王体育场分包合同，合同金额折合人民币约 1.15 亿元 [35] - 远东传动在香港投资设立全资子公司，加强与国际市场交流合作 [36] 资本运作相关 - 新锦动力发布 2025 年限制性股票激励计划草案，拟授予权益不超过 5737.50 万股，占股本总额 7.91% [37] - 泰林生物拟回购公司股份用于员工持股计划，资金总额 2000 - 4000 万元 [38] 板块行情回顾 - 本期（3 月 10 日 - 3 月 14 日），沪深 300 上涨 1.6%，机械板块上涨 0.1%，在所有一级行业中排名 28；细分行业中，油气装备涨幅最大，上涨 5.1%，半导体设备跌幅最大，下跌 4.3% [3][39]

报告行业投资评级 - 行业评级为看好/维持 [1] - 子行业酒类、饮料、食品无评级 [3] - 推荐公司泸州老窖、山西汾酒、今世缘、迎驾贡酒、卫龙美味、东鹏饮料、甘源食品、立高食品评级均为买入 [3] 报告的核心观点 - 两会消费政策预期提振，呼和浩特新生儿补贴超预期，引领本周食品饮料板块涨幅第一，市场交易顺周期消费板块 [4] - 白酒批价稳健，本周估值修复强劲，后续关注消费提振发布会及糖酒会催化，预计仍具备一定估值修复空间，一季度业绩分化明显 [5] - 啤酒行业库存去化，低基数下普遍恢复增长，具备安全边际 [6] - 大众品在政策预期升温下弹性充足，乳制品在生育补贴刺激下领涨，部分板块已逐步走出周期底部，或在政策刺激下迎来向上恢复 [6][10] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 本周万得全A涨幅1.49%，上证指数涨幅1.39%，A股本周日均成交额约1.66万亿，周五成交额温和放量达到1.84万亿 [4] - 本周A股美容护理、食品饮料、煤炭、纺织服装、社会服务涨幅靠前，计算机、机械和电子行业领跌 [4] - 港股本周走弱，恒生指数和恒生科技本周下跌1.12%和2.59% [4] - 食品饮料（SW）本周涨幅6.19%，子行业排名第一，涨幅前五个股为古茗（43.36%）、骑士乳业（+26.27%）、卫龙（+22.96%）、盖世食品（+24.45%）、朱老六(+18.85%) [4] 白酒行业 - 生育政策及促消费政策催化下，白酒本周上涨6.66%，当前白酒板块PE - TTM为21X，处于近5/10年的13.7%/19.5%分位数 [5] - 老窖集团拟以1.5 - 3亿元增持公司股份，郎酒宣布53度红运郎暂停发货，2025年配额锁定300吨 [5] - 飞天原箱2240元，环比上周 - 10元，普五935元，环比持平 [5] - 茅台/五粮液/老窖回款35%/40%/30%，汾酒回款30 - 35%，古井贡酒/今世缘回款50%/40 - 45% [5] 啤酒行业 - 行业自3月起步入低基数，促消费政策发力，叠加库存去化，销量有望环比改善 [6] - 当前板块PE - TTM = 26x，处于近5/10年16.1%/8.0%分位数，安全边际较强 [6] - 重庆啤酒与重庆嘉威啤酒合同纠纷一审判决存问题，已上诉，诉讼涉及金额3.53亿元，预计减少2024年归母净利润1.31亿元 [6] 大众品行业 - 本周大众品板块大涨，预加工食品（7.78%）、乳制品（7.32%）、保健品（7.13%）领涨，烘焙、零食、软饮料均超3%上涨 [6] - 两会对消费提及次数增加，政策逐步落实，若生育和刺激政策扭转人口和经济预期，将迎来消费中期价值重估 [6][10] - 大众品部分板块已走出周期底部，供需结构平衡，有渠道变革带来的结构性机会，板块整体估值低位，或在政策刺激下向上恢复 [10] 本周板块&个股更新 - 乳制品供需改善，生育政策刺激需求增长，1 - 2月上游存栏量去化加速，奶价企稳，乳企有望进入盈利上行周期 [11] - 安井食品拟以4.445亿元收购江苏鼎味泰70%股权，完善产品矩阵，发力出海，25Q1主业受暖冬和高基数影响，但年后表现好于预期 [11] 重点推荐公司盈利预测 |代码|名称|最新评级|2023 EPS|2024E EPS|2025E EPS|2026E EPS|2023 PE|2024E PE|2025E PE|2026E PE|股价（2025/03/16）| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |000568|泸州老窖|买入|9.02|9.82|10.86|11.85|15.92|14.62|13.22|12.12|143.61| |600809|山西汾酒|买入|8.56|10.01|11.65|13.09|26.03|22.26|19.13|17.02|222.85| |603369|今世缘|买入|2.52|2.94|3.34|3.78|22.37|19.17|16.88|14.91|56.37| |603198|迎驾贡酒|买入|2.86|3.36|3.84|4.40|21.08|17.94|15.70|13.70|60.29| |09985|卫龙美味|买入|0.37|0.51|0.59|0.68|31.84|23.10|19.97|17.32|11.78| |605499|东鹏饮料|买入|5.10|6.40|8.40|10.49|45.61|36.34|27.69|22.17|232.60| |002991|甘源食品|买入|3.58|4.39|5.25|6.00|20.36|16.61|13.89|12.15|72.90| |300973|立高食品|买入|0.43|1.58|1.98|2.31|106.05|28.86|23.03|19.74|45.60|[15]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [10] 报告的核心观点 - 普洛药业确立2030发展战略，股票回购彰显长期发展信心，原料药中间体基本盘稳固且加快医美业务布局，CDMO有望迎来新通胀时代且业务将逐步进入收获期，政策加速制剂行业集中度提升，“多品种、多渠道”策略助力制剂业务增长，预计未来利润增长提速，维持“买入”评级 [4][5][6][9][10] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 确立2030发展战略“做精原料、做强CDMO、做好药品、拓展医美”，公司是横店集团旗下医药平台，主营多业务，2017年战略调整，2023年实现旧战略目标，2024年确立新战略 [18][19] - 股权结构稳定，实际控制人为东阳市横店社团经济企业联合会，控股股东为横店集团控股有限公司，关联企业合计持股51.41%，两次开展股票回购彰显信心 [22][23] - 三大业务板块协同发展，产品线涵盖多治疗领域，已建立多个技术平台，大规模产能扩张收尾，未来着重建设多肽及制剂产能 [24][27][29] - 收入稳健增长，2020 - 2024年营业收入复合增速11.14%，2024年同比增长4.77%，CDMO及制剂业务占比提升，盈利能力略有下降，期间费用率整体呈下降趋势 [32][34][38] 原料药中间体基本盘稳固，加快医美业务布局 - 去库存阶段或已接近终结，印度原料药新产能释放仍需时间，2024年全球抗生素制剂市场规模预计达570亿美元，印度原料药PLI计划实施效果不理想，国内青霉素工业盐有价格优势，行业需求端边际改善 [40][46][52] - 公司现有原料药业务稳定增长，新产品及医美业务陆续贡献新增量，公司是国内特色原料药头部企业，业务收入持续增长，未来兽药价格有望回暖、加大API新产品布局、拓展医美及化妆品原料业务 [56][62][73] CDMO有望迎来新通胀时代，公司CDMO业务将逐步进入收获期 - 创新药支持政策陆续落地，上游CXO等各个环节有望迎来新通胀时代，2017 - 2021年CXO行业黄金期，2021年后低谷期，2024年以来政策出台改善创新药终端销售预期，中美创新药定价及研发成本差距大，中国创新药品种有望增长，支付和定价政策利好，销售规模有提升空间，一二级市场活跃度将提升 [76][79][84] - 研发阶段项目高速增长，CDMO业务有望逐步进入收获期，2024年公司研发阶段项目达641个，同比增长42%，占比64%，预计未来2 - 3年商业化订单增长 [8] 政策加速制剂行业集中度提升，“多品种、多渠道”发展策略助力制剂业务快速增长 - 四同、三同政策及MAH制度收紧将推进仿制药去品牌化，抑制小型药企，推动行业向头部企业集中，2024年公司制剂业务推进“多品种、多渠道”策略，加大研发投入，拓展市场 [9] 收入拆分与估值 - 关键假设：未提及具体内容 - 收入拆分与盈利预测：预测公司2025/26/27年收入为130.58/143.93/159.58亿元，归母净利润为11.53/13.24/15.48亿元 [10] - PE估值及投资建议：考虑CDMO及制剂业务发展，公司利润增长有望提速，估值应具备溢价，维持“买入”评级 [10]

报告公司投资评级 - 给予粤高速 A“增持”评级，维持原评级 [1][5] 报告的核心观点 - 粤高速 A 2024 年报显示业绩承压，营业总收入、归母净利、扣非归母净利同比均下降，但收到政府文件明确广佛公司代垫运营管养费后续有望收回，管养收费政策落地可期，继续推荐 [3][5] 根据相关目录分别进行总结 股票数据 - 总股本 20.91 亿股，流通股本 13.03 亿股；总市值 277.87 亿元，流通市值 173.21 亿元；12 个月内最高价 14.98 元，最低价 9.46 元 [3] 事件 - 粤高速 A 披露 2024 年报，营业总收入 45.7 亿，同比减 -6.34%；归母净利 15.62 亿，同比减 -4.39%；扣非归母净利 16.45 亿，同比减 -3.55%；基本每股收益 0.75 元，加权 ROE 为 15.52%，经营活动现金流量净额 32.56 亿元 [3] - 公司拟每 10 股派发股息 5.23 元（含税），合计拟派发股利 10.9 亿，占 24 年归母净利润的 70%，以年报披露日计算股息率约为 3.59% [3] 点评 - 公司属公路管理与养护行业，截至报告期末，控股高速公路里程 306.78 公里，参、控股高速公路按权益比例折算里程合计 295.88 公里 [4] - 业绩主要由佛开高速（24 年营收 14.95 亿）、京珠高速广珠段（24 年营收 10.80 亿）、广惠高速（24 年营收 19.25 亿）贡献 [4] - 广惠高速改扩建总投资 305 亿元，项目资本金为总投资的 35％，其余 65%为银行贷款，公司按 51%股比承担资本金出资约 54.48 亿元，建设期 5 年，拟 2025 年动工 [4] - 公司 23 年报目标 24 年营收 47.14 亿，实际 45.7 亿；24 年报目标 25 年营收 44.47 亿元，低于 24 年全年值 [4] 盈利预测和财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（亿元）|45.70|46.76|46.92|47.20| |YOY（%）|-6.3|2.3|0.4|0.6| |归母净利（亿元）|15.62|15.71|15.82|15.96| |YOY（%）|-4.4|0.6|0.7|0.9| |摊薄每股收益（元）|0.75|0.75|0.76|0.76| |市盈率（PE）|17.79|17.69|17.57|17.41| [6] 资产负债表、利润表、现金流量表及预测指标 - 资产负债表展示了 2023A - 2027E 货币资金、应收和预付款项等项目数据 [9] - 利润表展示了 2023A - 2027E 营业收入、营业成本等项目数据 [9] - 现金流量表展示了 2023A - 2027E 经营性现金流、投资性现金流等项目数据 [9] - 预测指标包括毛利率、销售净利率等在 2023A - 2027E 的数据 [9]

报告公司投资评级 - 持续给予“增持”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 股票回购彰显长期发展信心，产能投放有望驱动收入快速增长 [1][11][12] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 总股本1.15亿股，流通股本0.77亿股；总市值22.66亿元，流通市值15.07亿元；12个月内最高价23.8元，最低价13.43元 [3] 事件 - 2025年2月25日公司发布股票回购预案，拟以集中竞价交易方式回购股份，金额在2000万元到3000万元之间，用于股权激励或员工持股计划 [4] - 回购股份数量约占总股本0.73%-1.09%，自有资金和股票回购专项贷款资金分别占回购资金比例的10%和90%，回购价格不超过23.84元/股 [5] 业务发展 - 中间体原料药一体化持续推进，子公司华海共同储备13个原料药产品，2024年H2起在多地提交注册申报，预计2025年部分产品实现销售 [5] - 截至2024年6月底一期产品建设工程基本完工，追加二期产品生产线 [5] 产能情况 - 截至2024年9月底，固定资产合计8.58亿元，较2024年6月底增加3.4亿元，较2023年年底增加6.49亿元，总规模扩大约4倍，在建工程合计8.56亿元 [6] - 预计募投项目“黄体酮及中间体BA生产建设项目”于2024H2正式投产，华海共同原料药一期项目于2025年实现规模化生产，部分产业链升级改造项目有望于2025H1投产并实现收益 [6] 投资建议 - 预测公司2024/25/26年营收为5.70/7.70/10.78亿元，归母净利润为-0.24/-0.12/0.38亿元，对应26年PE为60X [7] 盈利预测和财务指标 |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|566|570|770|1078| |营业收入增长率(%)|-6.31%|0.64%|35.09%|40.00%| |归母净利（百万元）|23|-24|-12|38| |净利润增长率(%)|-42.78%|-203.30%|51.23%|426.70%| |摊薄每股收益（元）|0.20|-0.21|-0.10|0.33| |市盈率（PE）|114.85|—|—|59.85| [11] 资产负债表、利润表、现金流量表等 |报表|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |资产负债表（百万）|各项资产、负债、股东权益数据|各项资产、负债、股东权益数据|各项资产、负债、股东权益数据|各项资产、负债、股东权益数据|各项资产、负债、股东权益数据| |利润表（百万）|营业收入、成本、利润等数据|营业收入、成本、利润等数据|营业收入、成本、利润等数据|营业收入、成本、利润等数据|营业收入、成本、利润等数据| |现金流量表（百万）|经营性、投资性、融资性现金流等数据|经营性、投资性、融资性现金流等数据|经营性、投资性、融资性现金流等数据|经营性、投资性、融资性现金流等数据|经营性、投资性、融资性现金流等数据| [13]

报告行业投资评级 - 看好/维持 [1] 报告的核心观点 - 中国国防支出有较大增长空间，未来或长期高于GDP增速，2025年行业有望摆脱低迷，迎来全面复苏的景气拐点，军工板块或进入业绩与估值提升的“戴维斯双击”阶段，建议关注先进战机、低空经济、国产大飞机、卫星互联网、水下攻防等领域优质龙头公司 [4][11] 根据相关目录分别进行总结 行业观点 - 我国国防预算增幅维持在7%左右，国防支出占GDP比重不到1.5%，低于世界主要军事大国平均水平，国防支出增长空间大 [4][11] - 2025年是“十四五”收官之年，行业将摆脱低迷，订单恢复释放后，军工板块进入“戴维斯双击”阶段 [4][11] 板块行情 - 本周沪深300指数上涨1.27%，航空航天与国防指数上涨3.28% [12] - 本月沪深300指数上涨2.70%，航空航天与国防指数上涨3.37% [12] 行业新闻 - 中伊俄“安全纽带 - 2025”联合演习海上阶段3月11日结束，中方派包头舰、高邮湖舰参演，围绕打击海上目标等演练 [3][17] - 美乌沙特会谈就临时停火、恢复情报共享和安全援助等达成共识，乌接受30天临时停火建议 [18] - 欧盟提出“重新武装欧洲”计划，四年内筹集约8000亿欧元，1500亿欧元用于提供贷款 [19] - 美国陆军计划年底前列装“暗鹰”远程高超音速导弹，最高速度17马赫，最大射程2776千米 [20] - 胡塞武装3月12日晚重启以色列船只航行禁令，因以色列封锁使加沙民众陷入饥饿 [21][22] 公司跟踪 - 中航高科2024年营收507,220.18万元，同比增6.12%，净利润115,268.26万元，同比增11.75% [23] - 高华科技截至2025年3月14日完成股份回购，回购2,103,671股，占总股本1.13% [24] - 润贝航科董事徐烁华拟减持不超216,000股，约占总股本0.26% [25] - 中航光电完成回购注销1,390,346股限制性股票，占回购注销前总股本0.0656% [26] - 航新科技原控股股东卜范胜完成减持5,618,058股，占总股本2.29% [27] - 北方长龙签订77,412,830元军品销售合同，预计影响未来业绩 [28] - 光威复材5位股东拟减持不超2,700,000股，占剔除回购专用账户后总股本0.33% [29] - 烽火电子截至2025年2月28日回购697,500股，占总股本0.1154% [30]

传媒互联网 行 za[Table_Message 2025-]03-16 行业深度 看好/维持 [ 传媒互联网 Table_Title] 从中美流媒体行业差异看奈飞：全球化和商业化深耕驱动增长 ◼ 走势比较 0 5,000 10,000 15,000 20,000 2024-03-15 2024-09-15 2025-03-15 奈飞 爱奇艺 标普500 ◼ 子行业评级 影视 看好 ◼ 相关研究报告 ◼ 证券分析师：郑磊 E-MAIL：zhenglei@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190523060001 ◼ 联系人：李林卉 E-MAIL：lilh@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190123120023 一年该股与沪深 300 走势比较 [Table_Summary] 报告摘要 ➢ 内容、用户、全球化是中美流媒体行业的差异所在 中美长视频流媒体龙头爱奇艺和奈飞的营收差距为 10 倍，利润差距为 80 倍，市值则相差 180 倍。我们认为，流媒体的"南橘北枳"反映的 是中美两国行业层面的差异。具体来看：1）内容：美国影视行业由于 创作题材自由度较高，且长期积累的工业化制作体系成熟，因此 ...