本文是由投资/产品专员而非分析师撰写的文章汇编。 它不构成研究报告，也不应被解释为研究报告，也不旨在提供 专业、投资或任何其他类型的建议或推荐。 CSIWM 个股点评 2026 年 5 月 27 日 嘉民集团 GMG AU 本文内容由 Ryan Lee (李昊谦) 提供 中信证券财富管理(香港) 产品及投资方案部 澳大利亚房地产行业 电话：(852) 2237 9250 / 电邮：wminvestmentsolutions@citics.com.hk 租赁策略抉择 摘要 中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在 2026 年 5 月 27 日发布的题为《To lease or not to lease》的报告，嘉民集团（Goodman）第三季度业绩会上分析师围绕数据中心租赁提出诸多问题，管理层重申其最 大限度降低交付/出售风险的策略，因其无需筹集资本且市场趋势有利。嘉民集团目前正在供应最紧张的市场推进多 个数据中心项目，预计 180 亿澳元的在建工程将在未来 6-12 个月内逐步去风险。 指引信号：寻找盈利提升空间还是另有布局？ 催化因素 尽管嘉民集团通常不会在 5 月调整指引，但中信里昂认 ...

证券投资基金研究报告 报告日期：2026年05月27日 分析师：李颖 电话：021-53686117 邮箱: liying@shzq.com 执业证书编号：S0870512110001 分析师：汪璐 电话：021-53686120 邮箱:wanglu@shzq.com 执业证书编号：S0870121050005 主要观点: 在衡量基金管理人运营能力时，上海证券基金评价研究中心 通常从产品布局、客户留存、投研产出、渠道协同、品牌建设及 组织管理等多个方面进行综合观察。运营能力既是基金管理人持 续服务投资者的重要支撑，也是实现长期高质量发展的重要基础。 在此基础上，为引导基金管理人在运营管理过程中践行长期 投资理念、提升投资者获得感，上海证券基金评价研究中心进一 步拓展分析维度，设计募集质量与资产管理能力相关指标，从资 金留存、客户陪伴及收益创造等角度，更全面评估基金管理人的 长期发展质量与运营成效。 募集质量分析包括基金持营质量与基金持营占比两项指标。 与传统分析方法更多关注管理规模或产品业绩不同，该维度重点 考察基金管理人能否通过持续服务与长期运营，让新增资金留得 住、存量资金愿意持续配置，而非主要依赖新发基 ...

传媒 2026 年 05 月 27 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 -14% 0% 14% 29% 43% 58% 2025-05 2025-09 2026-01 2026-05 传媒 沪深300 相关研究报告 《继续布局核心 AI，关注《异环》1.1 版本表现—行业点评报告》-2026.5.25 《多模态 AI：逐光前行，加速进击— 传媒互联网行业 2026年度中期投资策 略》-2026.5.19 《资本化加快+赛道扩容，布局模型/ 核心应用/算力租赁—行业周报》 -2026.5.17 多模态 AI：逐光前行，加速进击 ——行业投资策略 方光照（分析师） fangguangzhao@kysec.cn 受益。重点推荐：汇量科技、引力传媒，受益标的：蓝色光标、易点天下。 多模态大模型加快渗透或进一步扩大算力缺口，算力租赁/AIDC 或充分受益 供需失衡推高算力价格，2026Q1 国内头部云厂商价格上涨 5%-34%。多模态输 入提升单位 Token 算力占用，应用发展或进一步扩大算力缺口。字节跳动/阿里 巴巴/腾讯 2025 年资本开支同比增长 88%/71%/3%，2026 年算力投资 ...

核心观点 当前游戏板块处于约13倍市盈率的估值底部，压制因素包括资金获利了结、AI主题分流、对AI影响的分歧以及管理层减持等[6][9] 但报告对2026年下半年游戏板块持乐观态度，认为中国游戏公司的全球竞争力正在提升，尤其在SLG和休闲两大高增长赛道处于引领地位，叠加海外TikTok小程序等新渠道机遇以及丰富的产品储备，板块有望迎来业绩释放与估值修复[10] 投资建议是关注业绩确定性强、估值低的龙头公司[10][56] 板块估值与现状 - 游戏板块历史估值中枢约17-20倍市盈率，在版号停发等极端情况下会下修至10倍左右[3][4] 当前（2026年5月）重点公司平均市盈率约13倍，处于估值底部[6][7] - 2026年第一季度重点公司归母净利润整体呈现高增速，例如巨人网络同比增长210.6%，吉比特同比增长82.7%[7] 但估值受到多重因素压制：2025年板块涨幅较大后部分资金获利了结；AI产业链吸引市场流动性造成游戏板块资金紧张；市场对AI降低游戏开发门槛、打破公司壁垒存在分歧（HALO交易叙事）；世纪华通、巨人网络等公司近期有管理层减持计划[9] 全球与中国市场分析 - **全球市场**：2025年全球游戏市场规模约1888亿美元（188.8 * 10亿），同比增长约3.45%，增长主要由新兴市场用户规模驱动，单用户付费收入有所下滑[11][12] 成熟市场（北美、亚洲、欧洲）增长平稳（约2%-5%），进入深度变现期；新兴市场（如中东&非洲）仍有用户增长潜力，其中东&非洲市场用户增速为6.8%，收入增速为7.5%[14][15] - **中国市场**：2025年中国游戏市场规模同比增长7.7%，增长动力从用户增长转向单用户付费提升（同比增长6.19%），步入成熟期[11][12] 中国游戏出海市场规模增速持续高于国内，2025年海外市场收入达1431.85亿元，同比增长10.23%[24] 竞争格局与公司竞争力 - 全球手游市场头部格局稳固，2026年3月全球收入TOP10游戏中，有6款与2024年9月榜单重合，包括腾讯《王者荣耀》、《和平精英》，点点互动《Whiteout Survival》等[16][17] 头部产品生命周期拉长，通过长线运营提升变现能力[16] - 中国游戏公司在全球头部玩家中竞争力提升，带来更强劲的现金流[20][26] 2025年重点公司经营性现金流净额显著上升，部分公司通过新品上线（如世纪华通、巨人网络）或长线运营实现[27][28] 强劲现金流支撑下，三七互娱、吉比特、网易、世纪华通等公司的分红（含回购）比例呈上升趋势[28][30] 核心增长赛道：SLG与休闲游戏 - **赛道规模与增长**：策略类（SLG）和休闲类是当前全球市场规模头部且增长最快的两个品类[31] 2025年，策略类游戏市场规模202亿美元，同比增长20.2%；休闲类游戏市场规模14.4亿美元，同比增长14.3%[31][32] - **玩法与变现融合**：为应对买量成本上升，SLG与休闲品类出现玩法融合趋势[35] SLG通过融合休闲玩法（如三消）降低买量成本（如“SLG+X”），休闲游戏则通过融合中重度玩法（如建造、PVP）提升变现深度（如“三消+X”）[36] “二合”（融合）赛道快速崛起，例如浪漫餐厅是收入增速最快的休闲产品之一[35][36] - **产品梯队案例**：以世纪华通为例，其SLG产品线已形成梯队：《无尽冬日》（WOS）用户和流水已进入稳定期；《Kingshot》（KS）正处于爬坡期，预计用户规模见顶可能发生在2027年上半年；《Last Asylum》（LA）为新储备产品[38][39] 休闲类产品《Gossip Harbor》生命周期长于SLG，仍处于爬坡期；《Tasty Travel Merge》（TTM）用户规模已接近《Gossip Harbor》，商业化潜力有待释放[39] 新渠道机遇：小程序游戏 - **国内小程序游戏**：2025年市场规模达535.35亿元，同比增长34.39%，内购收入占比提升至68.1%[44] 增长动力包括基础设施完善、符合碎片化需求、版号政策相对宽松以及爆款产品带动[42] - **海外TikTok小程序**：2026年TikTok正式上线“TikTok Minis”，在美、日等多个核心市场开放，标志着海外小程序生态进入规模化变现阶段[46] 已上线产品包括短剧和游戏，支持IAA（广告）、IAP（内购）等多种变现模式，为游戏出海提供了新的结构性渠道机遇[47] 2026年下半年产品储备与投资建议 - **产品储备**：2026年下半年多家公司有重磅新品上线或出海计划，例如网易《遗忘之海》、哔哩哔哩《三国志·王道天下》和《闪耀吧·噜咪》，以及《超自然行动组》、《仗剑传说》、《问剑长生》等产品的海外上线[49][50] - **投资建议**：伴随业绩逐步兑现、流动性缓解，游戏板块整体估值有望修复[56] 但由于公司间产品周期差异，下半年板块内部分化，建议重点关注：1）出海产品收入及利润持续释放的公司，如世纪华通、三七互娱、巨人网络、吉比特；2）新游戏上线运营数据向好、修复业绩及估值的公司，如完美世界；3）AI能力提升可能推动游戏引擎工具或UGC平台发展的公司，如恺英网络[56]

证券研究报告 | 策略点评 2026 年 05 月 27 日 投资要点 分析师：孟之绪 执业编号：S0300524080001 电话： 邮箱：mengzhixu@ykzq.com 投资策略研究 粤开市场日报-20260527 今日关注 指数涨跌情况：今日 A 股主要指数多数下跌。截止收盘，沪指跌 1.25%，收报 4093.73 点；深证成指跌 0.88%，收报 15736.47 点；科创 50 跌 2.80%，收报 1815.45 点；创业板指涨 0.07%，收报 4045.77 点。总体上，全天个股涨少跌 多，Wind 数据显示，全市场 971 只个股上涨，4483 只个股下跌，61 只个股收 平。沪深两市今日成交额合计 32386 亿元，较上个交易日缩量 51 亿元。 行业涨跌情况：今日申万一级行业涨少跌多，综合、煤炭、食品饮料、公用 事业和电力设备行业上涨，涨幅分别为 2.76%、1.49%、1.24%、0.76%和 0.61%， 有色金属、计算机、钢铁、基础化工和建筑材料等行业领跌，跌幅分别为 3.73%、 3.07%、2.70%、2.62%和 2.61%。 板块涨跌情况：今日涨幅靠前的概念板块为电 ...

外资大幅回流，ETF 流出收窄 [Table_Authors] 方奕(分析师) 投资者微观行为洞察手册·5 月第 3 期 本报告导读： 本期市场成交热度有所下降，赚钱效应边际小幅上升。从资金层面看，外资资金大 幅流入，ETF 资金流出放缓，偏股公募基金新发行边际上升，外资流入 A 股和港股。 投资要点： 证 券 研 究 报 告 策 略 观 察 | | 021-38031658 | | --- | --- | | | fangyi2@gtht.com | | 登记编号 | S0880520120005 | | | 郭胤含(分析师) | | | 021-38031691 | | | guoyinhan@gtht.com | | | 田开轩(分析师) | | --- | --- | | | 021-38038673 | | | tiankaixuan@gtht.com | | 登记编号 | S0880524080006 | [Table_Report] 相关报告 成交活跃度下降，中证 1000 估值领涨 2026.05.24 AI 产业延续涨价，内需消费景气偏弱 2026.05.21 市场的资金增量：融资资金持续净 ...

| 国泰海通证券 | | --- | | GUOTAI HAITONG SECURITIES | | | 目 录 | | --- | --- | | | 每日报告精选（2026-05-26 09:00——2026-05-27 15:00） 2 | |  | 宏观快报点评：《涨价驱动下的非对称修复》2026-05-27 2 | |  | 策略观察：《外资大幅回流，ETF 流出收窄》2026-05-27 2 | |  | 行业双周报：保险《交易因素扰动板块表现，估值修复可期》2026-05-27 3 | |  | 行业专题研究：计算机《"韬"定律开辟新路径，国产算力景气上行》2026-05-27 4 | |  | 行业专题研究：医药《BIC 研发导向，中国工程师红利优势领域》2026-05-27 4 | |  | 行业月报：航空《航空机场行业数据库月报》2026-05-27 5 | |  | 行业双周报：核电设备《中俄元首签署核聚变合作备忘录，德国发布《聚变技术路线图》（2026）》2026-05-26 | | | 5 | |  | 行业跟踪报告：建筑工程业《财政地产等建筑产业链全景数据库 202 ...

证券研究报告|金融工程专题 2026年5月27日 投资行为视角下捕捉市场主线行情 证券分析师： 李杨 执业证书编号：S0210524100005 何佳玮 执业证书编号：S0210524100009 请务必阅读报告末页的重要声明 华福证券 华福证券 投资要点 2 华福证券 华福证券 ➢ 宽泛行业转变为细分赛道轮动：近年来市场结构化行情的特征加深，相同的行业，各细分赛道受行业逻辑、景气程度、热 点事件、资金交易的影响，展现出不同的市场表现；Beta行情呈现出跨行业、跨板块特征。 ➢ 细分赛道初筛：中长期维度下，市场核心主线的正式确立，关键在于全市场资金、情绪与预期形成高度共识与联动合力； 机构关注度的高低能部分反映交易资金的属性，机构关注度较高的方向，主导资金以基本面定价为主，更注重产业逻辑、 业绩兑现与长期成长空间，持仓周期更长、走势更稳健，也更易孕育出具备中长期趋势的主线行情。根据赛道合力、机构 关注度因子，分别对二级行业指数池子做尾部剔除，每次剔除排名末尾40%的行业。 ➢ 投资行为视角下捕捉市场主线行情：ETF 的低成本与高流动性特征显著降低了交易门槛，使得个人投资者更易受短期市场 波动干扰，形成"追涨杀 ...

流动性跟踪与地方债策略专题 关注多重扰动下的月末资金面 glmszqdatemark 2026 年 05 月 26 日 [Table_Author] | 分析师 | 徐亮 | | --- | --- | | 执业证书： S0590525110037 | | | 邮箱： | xliang@glms.com.cn | | 研究助理 | 黄紫仪 | | 执业证书： S0590125110076 | | | 邮箱： | huangziyi@glms.com.cn | 相关研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 货币政策与流动性观点：从 5 月 12 日开始 DR001 已经回到 1.25%以上水平，税期更是 来到 1.32%，资金面环境已经从超宽松转向适度宽松，在输入型通胀仍有压力、内需弱复 苏的背景下，不具备收紧资金面的条件，预计后续 DR001 将维持在 1.3%左右水平（税期 7DOMO 明显加量操作的同时本月增量续作 MLF 也可以反映央行对流动性的关注）。上周 存单净融资大幅转正，本周资金面面临多重考验，在地方债增量供给+税期走款+跨月+存 单到期续发压力大幅加大 ...

源头：居民存款和理财的少增。2022-2023 年期间居民资金集中在存款、银 行理财等无风险或超低风险产品中。近年来，随着低利率环境下理财产品和 存款收益明显下滑，叠加权益市场整体走强，部分居民资金开始将到期存款、 理财产品腾挪至风险更高的含权资产中。2025 年底开始非银存款和居民存款 同比增速的剪刀差明显走阔，截至 26 年 4 月，非银存款同比增速达 31%、居 民户存款增速 8%。 证券研究报告 | 2026年05月27日 策略专题研究 6 张图看居民资金入市：到哪一步了？ 关于国内居民存款搬家的讨论在去年引起广泛关注，到了 2026 年，A 股市场 行情愈发火热，创业板指和全 A 指数创历史新高，市场成交额一度逼近 4 万 亿元，时至今日居民资金到底有多少入市？相较历史还有多少空间？本文对 此进行探讨。 渠道：牛市前期高风偏资金先入市，此后扩散至中高风偏群体。我们将居 民资金进入股市渠道按风险类型分为低、中高、高三类途径，其中低风 险途径涵盖分红险、固收+等，中高风险渠道包含主动偏股公募和 ETF， 高风险渠道则包括两融、私募。本轮牛市起点 24Q3 至 25Q3，居民资金 通过低、中高、高风险渠道 ...