投资评级 - 维持"买入"评级 [1][8] 核心观点 - 公司盈利能力显著提升，产品结构优化和渠道调整驱动业绩扭亏为盈 [4][5][6][7] - 镶嵌黄金业务成为全新增长引擎，驱动营收大幅增长 [6][7] - 渠道端直营单店效益提升，加盟业务表现强劲 [7] 财务表现 - 2025H1总营收8.70亿元（同比增长37%），归母净利润0.61亿元（2024H1亏损0.37亿元） [4] - 2025Q2毛利率同比提升5个百分点至32.37%，净利率同比提升11个百分点至6.44% [5] - 预测2025-2027年EPS分别为0.24/0.39/0.52元，对应PE为51/31/23倍 [8][10] 产品结构 - 镶嵌钻石收入同比增长68%至4.79亿元，传统黄金收入同比增长11%至3.22亿元 [6] - 黄金品类销售占比提升至八成，其中镶嵌黄金同比增长200% [6] - 翡翠收入同比下降14%至0.24亿元，其他产品收入同比增长46%至0.40亿元 [6] 渠道表现 - 直营渠道收入同比增长47%至5.73亿元，加盟渠道收入同比增长109%至0.98亿元 [7] - 直营门店净减少27家至229家，加盟门店净减少10家至111家 [7] - 线上渠道收入同比增长1%至1.95亿元 [7] 战略规划 - 公司锚定"值得珍藏的艺术黄金"战略定位，推动品牌升级 [8] - 计划全年打造50家千万级直营店和15家千万级加盟店 [7] - 通过标准化执行体系和终端运营优化提升单店效益 [7]

投资评级 - 推荐（维持） 目标价17.60元 [2] 核心观点 - 公司核心业务展现强韧性 2025H1营收78.0亿元 YoY+1.0% 归母净利润5.4亿元 YoY+22.8% [2] - 盈利能力表现良好 毛利率稳中有升 投资减亏利好利润表现 [2] - 公司为国内小家电出口龙头 内销自主品牌矩阵完善 海内外需求波动背景下实现平稳增长 [8] 财务表现 - 2025H1营收78.0亿元 YoY+1.0% 其中海外市场营收60.7亿元 YoY+2.5% 国内市场营收17.3亿元 YoY-3.8% [2][8] - 核心业务厨房电器营收52.8亿元 YoY-1.3% 家居电器营收14.7亿元 YoY+12.7% [8] - 2025H1毛利率22.1% YoY+0.3pct 其中厨房电器毛利率22.8% YoY-0.2pct 家居电器毛利率20.1% YoY+1.5pct [8] - 2025Q2归母净利润3.0亿元 YoY+9.8% 归母净利率达7.5% YoY+1.1pct [2][8] - 投资收益改善显著 2025Q2投资收益-890.3万元 同比减亏3279万元 [8] 费用结构 - 2025Q2销售费用率3.9% YoY+0.4pct 主要因广告宣传费用提升 [8] - 管理费用率4.6% YoY-0.8pct 研发费用率3.5% YoY-0.1pct [8] - 财务费用率0.1% YoY+0.6pct 主要因汇兑收益减少 [8] 财务预测 - 预计2025年营业总收入178亿元 YoY+5.8% 2026年193.29亿元 YoY+8.6% 2027年206.08亿元 YoY+6.6% [4] - 预计2025年归母净利润11.23亿元 YoY+6.6% 2026年12.81亿元 YoY+14.1% 2027年13.91亿元 YoY+8.5% [4] - 预计2025年每股收益1.38元 2026年1.58元 2027年1.71元 [4] - 预计2025年市盈率12倍 2026年11倍 2027年10倍 [4] 估值指标 - 当前总市值127.87亿元 流通市值127.28亿元 [5] - 每股净资产10.27元 资产负债率44.73% [5] - 12个月内最高价17.13元 最低价12.39元 [5]

投资评级 - 维持"买入"评级 投资建议为买入[5][8] 核心观点 - 铜金量价齐升推动业绩超预期 25H1营收1677.11亿元(yoy+11.50%) 归母净利润232.92亿元(yoy+54.41%)[1] - 资源储备大幅提升 权益口径新增铜资源量204.9万吨/金资源量88.8吨/锂资源量83.4万吨[2] - 金属价格上涨支撑毛利率提升4.60pct 海外黄金和铜价格分别同比+39%/+3%[3] - 上调盈利预测 25/26/27年归母净利润至482/532/592亿元(前值410/454/510亿元)[5] 业绩表现 - 25H1营收1677.11亿元同比增长11.50%[1] - 利润总额344.97亿元同比增长59.80%[1] - 归母净利润232.92亿元同比增长54.41%[1] 产量数据 - 矿产铜57万吨同比增长9%[2] - 矿产金41吨同比增长16%[2] - 矿产银224吨同比增长6%[2] - 矿产锌(铅)20万吨同比增长13%[2] - 当量碳酸锂7315吨同比增长2961%[2] - 铁精矿139万吨同比增长58%[2] 成本结构 - 营业成本1278.78亿元同比增长5.16%[3] - 成本上升原因:矿山品位下降/运距增加/剥采比上升/新并购企业过渡期成本高[3] - 毛利率提升4.60个百分点[3] 费用分析 - 财务费用同比下降13.46% 主要因融资成本下降[4] - 管理费用同比增长24.25% 主要因人工成本和雇佣规模上升[4] 资源扩张 - 海外收购加纳阿基姆金矿已完成交割[2] - 签署哈萨克斯坦Raygorodok金矿收购协议[2] - 国内完成藏格矿业控制权收购[2] - 紫金山矿区探获133万吨铜资源量/9万吨钼资源量[2] 盈利预测 - 2025E归母净利润481.72亿元(上调后)[5][6] - 2026E归母净利润531.56亿元[6] - 2027E归母净利润591.92亿元[6] - 对应PE倍数14/13/11倍[5] 价格影响 - 铜金占营收比例分别为27.8%/49.1%[5] - 美联储降息环境下铜金价格持续看涨[5] - 公司盈利有望在量价齐升下长期抬升[5]

投资评级 - 维持"增持"评级 [2][8] 核心财务数据与预测 - 2025年上半年实现营业收入29.21亿元（同比增长1.55%），归母净利润2.96亿元（同比增长56.2%），扣非归母净利润3.45亿元（同比增长85%）[8] - 2025年第二季度收入14.7亿元（同比减少1.85%，环比增长1.06%），归母净利润1.56亿元（同比增长36.1%，环比增长12%），扣非归母净利润1.96亿元（同比增长77%，环比增长31.2%）[8] - 预测2025-2027年归母净利润分别为5.21亿元、5.54亿元、5.98亿元，对应市盈率分别为15倍、14倍、13倍[7][8] - 2025年上半年毛利率为19.63%（同比提升4.02个百分点），净利润率为10.19%（同比提升3.57个百分点）[8] - 2025年第二季度毛利率为20.76%（同比提升4.61个百分点，环比提升2.28个百分点），净利润率为10.71%（同比提升3.01个百分点，环比提升1.05个百分点）[8] 业务表现分析 - 涤纶工业丝业务收入14.68亿元（同比增长11.3%），毛利率22.63%（同比提升6.36个百分点），主要受益于越南基地满产满销及对美销量增长超30%[8] - 帘子布业务收入6.21亿元（同比减少4.6%），毛利率25.1%（同比提升2.17个百分点），产能维持满产满销，新型轻量化UHT超高强帘布产品已量产[8] - 灯箱广告材料、PVC膜、石塑地板收入分别为2.52亿元、1.55亿元、1.27亿元，同比分别下滑7.2%、0.9%、8.5%[8] - 越南基地上半年贡献利润约1.25亿元，二期扩产计划投资2亿美元，新增10万吨差别化涤纶工业长丝、2万吨差别化尼龙工业长丝及25万吨聚酯切片产能[8] 战略发展与激励 - 越南帘子布1.8万吨产能处于土建阶段，预计明年下半年投产[8] - 新材料布局包括PPS特种纤维批量供货、LCP高性能纤维小批量出货、PEEK及PLA研发有序推进[8] - 2025年股权激励计划授予1201万股（占总股本1.03%），授予价格3.16元/股，业绩考核目标为2025-2027年净利润不低于5.0亿元、5.28亿元、5.88亿元[8] 市场与行业动态 - 涤纶工业丝市场价格从2025年第二季度的8600元/吨提升至9000元/吨[8] - 越南基地受益于税收优惠政策及关税优势，对美销售量和价格同步提升[8]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][6] 核心观点 - 端侧AI与换机周期共促需求扩容 公司产能利用率持续领先行业 新增近2万片12英寸标准逻辑月产能 稳居全球纯晶圆代工企业第二位 [4] - 三费费用率整体下降 研发费用率较上期大幅减少2.64个百分点 营业利润率/净利润率分别达到11.24%/10.41% 较上年同期增加约4.30/4.16个百分点 [5] - 收购中芯北方少数股权有助于提升整体产能水平 对产品结构优化与技术延伸产生积极推动作用 [5] - 公司核心竞争力体现在持续保障现有产品产能稳定供应 并逐步实现向高端技术节点迭代升级 [5] 财务表现 - 2025年上半年实现营业收入323.48亿元 同比增长23.1% 归母净利润23.01亿元 同比增长39.8% [3] - 预计2025-2027年营业收入为705.11亿元/789.72亿元/908.18亿元 同比增长22.0%/12.0%/15.0% [6][10] - 预计2025-2027年归母净利润为50.96亿元/61.21亿元/71.95亿元 同比增长37.78%/20.12%/17.53% [6][10] - 预计2025-2027年每股收益为0.64元/0.77元/0.90元 对应PE为179.86/149.74/127.41倍 [6][10] 行业前景 - 智能手机市场呈现稳中有升态势 PC市场迎来换机周期 消费电子与智能穿戴设备在端侧AI应用推动下需求增长 [4] - 晶圆代工行业整体需求持续扩容 先进制程仍是全球半导体巨头竞争战略要地 成熟制程是重要盈利基石 [4][5] 公司基本面 - 最新收盘价114.76元 12个月A股价格区间42.40-119.22元 [3] - 总股本7,987.25百万股 流通市值9,166.17亿元 无限售A股占总股本24.89% [3] - 2025年H1销售费用率0.54% 管理费用率7.06% 研发费用率7.34% [5]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4][7] 核心观点 - 经营指标全面改善 收入结构优化 数字施工、数字设计及海外业务占比提升近2个百分点至16.49% [2][3] - AI已成为增长引擎 直接带来合同金额超4000万元 赋能80余个AI产品开发 支撑17个AI应用发布 上半年AI服务调用量超4000万次 [4] - 盈利能力显著提升 毛利率达87.79% 同比提升1.11个百分点 归母净利润2.37亿元 同比增长23.65% [1][3] - 现金流与资产周转效率改善 销售商品提供劳务收到现金同比增加1.62亿元 经营活动现金净流出同比减少19% 应收账款减少2.31亿元 [3] - 未来业绩预期向好 预计2025-2027年营业收入分别为63.38亿元、66.59亿元、71.30亿元 归母净利润分别为5.12亿元、6.96亿元、8.54亿元 [4] 分业务表现 - 数字成本业务收入22.86亿元 同比减少7.06% 主要因云合同分期结转收入减少 但Q2新签云合同降幅收窄 [2] - 数字施工业务收入3.12亿元 同比增长8.21% Q2单季度收入同比增长19.49% 扭转下滑趋势 [2][3] - 数字设计业务收入0.31亿元 同比减少13.11% 但产品能力改善 一体化价值获客户认可 [2][3] - 海外业务收入1.16亿元 同比增长9.62% [2] 经营效率指标 - 造价业务续费率同比提升1.3个百分点 清标产品收入持续增长 指标网、成本测算收入增速超30% [3] - 毛利率提升至52.01% 较去年同期提升26.03个百分点 转型效果显著 [3] - 净资产收益率预计从2024年4.2%提升至2027年14.3% [6][11] - P/E倍数从2024年92.4倍下降至2027年27.1倍 估值逐步合理化 [6][11] AI技术应用 - 围绕设计一体化、成本精细化、施工精细化三大场景打造AI产品 [4] - AI原生产品Concetto实现行业领先的AI渲染鸟瞰图生成 首创三维模型合成技术 [4] - 通过AI+算量、AI+计价、AI+成本等应用提升利润空间与抗风险能力 [4] - 借助AI感知、分析与预测能力优化工程现场组织模式与执行效率 [4] 财务预测 - 预计2025年营业收入63.38亿元（同比增长2.2%） 2027年达71.30亿元（三年复合增长率4.7%） [4][6] - 预计2025年归母净利润5.12亿元（同比增长104.6%） 2027年达8.54亿元（三年复合增长率50.1%） [4][6] - EPS预计从2024年0.15元提升至2027年0.52元 [6][11] - 营运能力持续改善 应收账款周转率稳定在7.5左右 总资产周转率维持在0.6-0.7区间 [11]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 核心观点 - 公司深耕能源IT多年 是电力信息化领军企业 营销2.0加速全国推广 并布局充电桩 虚拟电厂两大高景气赛道 聚合充电营销效率逐步提升 盈利能力转好 盈利空间前景可期 [6] - 考虑到亿力科技并入后业绩调整 预计2025-2027年归母净利润为8.37/10.52/12.67亿元 [6] 财务表现与预测 - 2025年上半年实现营收35.25亿元 同比减少4.55% 剔除亿力科技收购等因素后收入同比基本持平 [6] - 2025年上半年归母净利润2.66亿元 同比减少11.01% 归母扣非净利润2.06亿元 同比减少11.22% [6] - 预计2025年营业收入93.12亿元 同比增长27% 2026年111.11亿元 同比增长19% 2027年123.08亿元 同比增长11% [4] - 预计2025年归母净利润8.37亿元 同比增长23% 2026年10.52亿元 同比增长26% 2027年12.67亿元 同比增长20% [4] - 经营活动产生的现金流量净额为12.11亿元 系并入亿力科技资金所致 [6] 业务板块表现 - 数字化基础设施业务25H1实现营收17.49亿元 同比增长25.01% 毛利率16.27% 占总收入49.62% [6] - 前沿技术创新业务25H1实现收入7.04亿元 同比增长340.63% 毛利率32.12% [6] - 企业通用数字化应用25H1实现收入3.98亿元 同比增长69.57% 毛利率27.57% [6] - 电力数字化应用25H1实现收入5.65亿元 同比减少28.48% 毛利率22.98% [6] - 能源创新服务25H1实现收入1.05亿元 同比增长6.59% 毛利率28.47% [6] 重点项目与技术进展 - 持续推进100G高效能数据传输平台二期项目建设 构建电力卫星物联网解决方案 [6] - 完成哈密—重庆±800kV特高压直流输电工程通信系统调试与投运 交付宁夏-湖南特高压直流光纤通信 省际骨干光传输网改造等重点项目 [6] - 成功中标冀北数据网改造提升项目 [6] - 完成国网青海 新疆电力等单位统一权限系统自主化版本切换 国网上海电力新一代企业门户等项目 [6] - 推动辽宁 山西营销AI场景实施 自研能效数智产品已在国网福建 山西电力等十余家单位应用 [6] 智能化转型与创新 - 紧跟能源行业人工智能行动计划 深入参与电网行业发展 营销 设备调度等专业领域的场景应用 [6] - 结合光明大模型积极打造AI产品 包括自研"光明大模型"供电方案智能生成系统在江苏全面推广 [6] - "大小模型+RPA"智能体应用于中国华电等企业试点 [6] - 参与国网吉林电力大模型工具链平台和国网能源院人工智能平台建设 [6] 虚拟电厂与电力交易 - 建设新型负荷管理系统 支撑四川夏季保供与世运会电力保障 [6] - 拓展南充 雅砻江等虚拟电厂运营项目 推进巴中 乐山交付 [6] - 深度参与新一代电力交易平台建设 全面参与"全国统一电力市场技术支撑平台""新一代电力交易平台"的设计开发与实施 [6] - 开展可再生能源电力消纳凭证交易系统建设 绿证交易平台2.0在上海碳博会正式发布 平台累计交易量突破2.7亿张 [6] 公司基本信息 - 总股本1,199.72百万股 流通股本1,195.91百万股 [2] - 市价17.75元 市值21,295.11百万元 流通市值21,227.32百万元 [2]

投资评级 - 维持买入-A评级 [1][6] 核心观点 - 二季度增长超预期 算力租赁业务大幅增长 [1] - 上半年收入49.44亿元同比增长38.18% 归母净利润4.32亿元同比增长20.76% [7] - 算力租赁业务成为未来主要增长点 服务器采购累计达82亿元 [5] - 调整盈利预测 2025-2027年EPS分别为3.22/5.00/6.71元 [6] 财务表现 - 2025年上半年毛利率17.61% 同比提升0.15个百分点 [4] - 期间费用率同比下降0.55个百分点 净利率8.53%同比下降1.45个百分点 [4] - 基本每股收益1.26元 净资产收益率11.68% [3] - 2025年二季度收入28.67亿元同比增长57.58% 归母净利润2.63亿元 [7] 业务分析 - 数据存储设备收入18.35亿元同比减少5.27% [4] - AIoT终端收入8.75亿元同比减少11.61% [4] - 服务器周边及再制造收入8.35亿元同比增长119.49% [4] - 智能算力产品及服务收入12.21亿元同比增长100.00% [4] 增长驱动 - 服务器采购持续加码：3月采购30亿元服务器 5月采购40亿元服务器 8月采购12亿元服务器 [5] - 算力服务平台已渗透云游戏、云手机、AI应用、具身机器人、金融等领域 [5] - 持续拓展中移国际、优必达等高价值客户群体 [5] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入109.84/145.85/183.05亿元 同比增长48.2%/32.8%/25.5% [9] - 预计2025-2027年净利润11.14/17.32/23.21亿元 同比增长61.0%/55.5%/34.0% [9] - 预计毛利率持续提升 2025-2027年分别为18.5%/19.2%/19.6% [9] - 当前股价对应2025-2027年PE为35.74/22.99/17.15倍 [6][9]

投资评级 - 维持增持-A评级 [1][8] 核心观点 - 2025H1公司实现营业收入10.27亿元，同比增长20.65%，归母净利润0.55亿元，同比下降24.90%，呈现增收不增利态势 [4][5] - 盈利能力承压主要受新能源汽车业务毛利率下滑、可转债发行增加财务费用及减值损失影响，上半年毛利率25.94%（同比下降2.24个百分点），净利率6.16%（同比下降2.28个百分点） [5] - 轨道交通与工业板块收入同比增长50.33%，成为营收增长主要驱动力，新能源车业务虽增速放缓但大功率充电技术取得突破 [5][6] - 公司前瞻布局具身智能与低空经济新赛道，已实现连接器产品小批量供货，研发投入8029万元（费用率7.82%），新增专利申请47项 [6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.02亿元、1.17亿元、1.48亿元，对应EPS 0.26元、0.30元、0.38元 [8] 财务表现 - 2025H1营收10.27亿元（同比+20.65%），归母净利润5476万元（同比-24.90%），扣非净利润5000万元（同比-24.44%） [4][5] - 毛利率降至25.94%（同比-2.24pct），净利率降至6.16%（同比-2.28pct） [5] - 财务费用因可转债发行增加约996万元，信用及资产减值损失合计影响利润1062万元 [5] - 预测2025年营收24.29亿元（同比+20.2%），2026年29.02亿元（同比+19.5%），2027年34.63亿元（同比+19.3%） [10][13] - 预计2025年毛利率24.7%，2026年回升至25.1%，2027年达25.8% [10][13] 业务进展 - 轨道交通与工业板块收入同比大幅增长50.33% [5] - 新能源车业务研发600A及以上电流、1000V电压平台的液冷充电枪及系统，应对商用车大功率充电需求 [6] - 通过新厂房及产线投入提升产能利用率，重点加快新产线产能爬坡以改善毛利率 [6] - 具身智能领域与厂商及科研院所战略合作并实现小批量供货，低空经济领域布局智能网联系统及充电基础设施 [6] - 累计获得专利授权770项，技术壁垒持续巩固 [6] 估值与预测 - 当前股价17.25元，总市值66.91亿元，流通市值45.17亿元 [3] - 预测2025-2027年PE分别为66倍、58倍、46倍，PB分别为2.7倍、2.6倍、2.5倍 [8][13] - 每股净资产从2025年预测6.51元升至2027年7.10元 [13] - ROE预计从2025年3.9%逐步提升至2027年5.2% [10][13]

投资评级 - 增持-A评级(维持) [1][6] 核心观点 - 业绩环比改善 二季度归母净利环比增长56.91%至4.00亿元 营收环比增长14.56%至51.58亿元 [2] - 煤炭产销环比显著改善 二季度自产煤销量环比增34.3%至593.01万吨 贸易煤销量环比增34.62%至432.51万吨 [4] - 高分红承诺 2024-2026年拟分配股息不少于当年可供分配利润的60% [4] - 资源扩张战略 密切关注山西省内探矿权出让机会以保障长期供应能力 [5] 财务表现 - 2025年上半年营收96.60亿元同比降31.28% 归母净利6.55亿元同比降49.25% [2] - 原煤产量1782.12万吨同比增15.86% 商品煤销量1788.35万吨同比降14.1% [4] - 预计2025-2027年归母净利分别为15.13/16.71/19.22亿元 对应动态PE 12.9/11.7/10.1倍 [6] 估值指标 - 当前收盘价9.86元 流通市值195.47亿元 [4] - 2025年预测EPS 0.76元 P/B 1.2倍 [6][10] - 净资产收益率预计从2025年11.1%升至2027年13.2% [8][13]