报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹2605短期和日内震荡偏弱，中期震荡，关注MA10一线压力，因假期累库显著，钢价承压运行 [2] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - 螺纹2605短期震荡偏弱，中期震荡，日内震荡偏弱，观点为关注MA10一线压力，核心逻辑是假期累库显著，钢价承压运行 [2] - 有夜盘品种以夜盘收盘价为起始价、无夜盘品种以昨日收盘价为起始价，当日日盘收盘价为终点价计算涨跌幅度 [2] - 跌幅大于1%为弱势，跌幅0 - 1%为震荡偏弱，涨幅0 - 1%为震荡偏强，涨幅大于1%为强势，震荡偏强/偏弱只针对日内观点 [2] 行情驱动逻辑 - 假期现货贸易停滞价格持稳，螺纹钢产业矛盾累积，库存大幅增加 [3] - 建筑钢厂生产平稳，螺纹钢周产量环比增1.22万吨，低位小幅回升，库存水平偏高，供应压力未缓解，需关注节后短流程钢厂复产情况 [3] - 假期因素使螺纹需求偏弱，高频需求指标处近年同期低位，恢复有滞后，需求弱势未变拖累钢价，利好是政策预期或增强 [3] - 供稳需弱下假期螺纹钢产业矛盾累积，库存大增，钢价承压，政策预期与成本支撑为利好，预计走势延续弱势寻底，关注累库及节后短流程钢厂复产节奏 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金多单持有，中长期战略配置价值不变；白银谨慎追高，关注补涨情绪节奏；铜回调试多，中长期看好；锌谨慎看多，关注节后需求恢复节奏；铅、锡、多晶硅价格短期承压；铝、镍价格短期反弹承压；工业硅宽幅震荡；碳酸锂看涨，逢低做多为主 [1] 各品种总结 金银 - 盘面表现：春节期间金价先跌后涨，COMEX黄金涨幅逼近4%至5260美元/盎司，COMEX白银涨幅逼近15%至89美元/盎司 [2] - 主要逻辑：国内假日期间事件复杂，美国关税反复、伊朗局势变化，日本政府或给资本市场带来潜在动荡，黄金大涨，国内市场将补涨；中长期地缘秩序重塑，不确定性持续存在，央行继续买黄金；地缘政治局势动荡，带来白银价格大幅上涨，长期存在供需缺口，全球大财政对白银长期有利 [1] - 策略推荐：黄金多单持有；白银谨慎追高，关注补涨情绪节奏 [1] 铜 - 盘面数据：沪铜主力价格100380元/吨，日涨跌幅-2.24%；LME铜价格12901美元/吨，日涨跌幅-0.76%等 [5] - 行情回顾：伦铜假期先抑后扬 [6] - 产业逻辑：全球铜矿紧张持续，国内叫停部分铜冶炼项目，产能过快增长势头得到抑制；1月中国电解铜产量环比增加，2月预计环比下降；海内外铜库存季节性累库，高铜价和传统消费淡季对需求抑制明显 [6] - 策略推荐：回调逢低试多，产业买保按需采购，回调加大补库力度，卖出套保等待反弹背靠上方压力位；短期沪铜关注区间【99000，104000】元/吨，伦铜关注区间【12800，13200】美元/吨 [7] 锌 - 盘面数据：沪锌主力价格24195元/吨，日涨跌幅-1.61%；LME锌价格3345.5美元/吨，日涨跌幅-0.96%等 [8] - 行情回顾：伦锌假期先抑后扬 [9] - 产业逻辑：2026年全球锌矿供应或收缩，北方矿山季节性停产和减产，海外锌冶炼厂开工疲软，冶炼厂利润倒挂；1月国内锌锭产量环比和同比均增加；需求端受春节假期影响表现疲软，库存季节性累库，锌外强内弱 [9] - 策略推荐：谨慎看多，关注节后需求恢复节奏，等待宏观更多指引；中长期回调逢低试多为主；沪锌关注区间【24000，25000】，伦锌关注区间【3300，3400】美元/吨 [10] 铝 - 行情回顾：铝价反弹承压，氧化铝相对承压走势 [12] - 产业逻辑：2026年美联储降息预期延续；1月我国电解铝运行产能盈利，2月电解铝锭和铝棒库存增加，下游加工龙头企业开工率下滑；海外铝土矿价格承压，国内铝土矿库存高位，氧化铝市场过剩格局延续 [13] - 策略推荐：沪铝短期止盈观望为主，注意铝锭社会库存累积情况，主力运行区间【22000 - 25100】 [14] 镍 - 行情回顾：镍价反弹承压，不锈钢反弹回落走势 [16] - 产业逻辑：2026年美联储降息预期延续；印尼下调镍矿生产配额，国内纯镍社会库存累库；下游终端消费处于季节性淡季，不锈钢市场累库 [17] - 策略推荐：镍、不锈钢止盈观望为主，注意印尼政策及下游不锈钢库存变动，镍主力运行区间【120000 - 150000】 [18] 碳酸锂 - 盘面数据：主力合约LC2605价格152,640元/吨，涨跌幅2.15%等 [19] - 行情回顾：主力合约LC2605节前低开高走，收于15万上方 [20] - 产业逻辑：碳酸锂节前走出独立行情，淡季不淡，延续去库趋势，价格大跌时下游点价积极；春节后进入需求旺季，电池环节扩产对碳酸锂需求提供支撑 [20] - 策略推荐：逢低做多【150000 - 165000】 [21]

分组1：报告行业投资评级 - 无相关内容 分组2：报告的核心观点 - 04合约当前估值中性偏高，3月受潜在抢运预期和地缘升温情绪影响，短期以宽幅震荡为主，盘面下跌需等待现货下跌 [3] - 远月旺季合约估值难锚定，船司调价操作空间大，建议谨慎操作；10合约中性偏高，保持逢高空思路 [3] - 参考历史季节性和老合约估值，09、07合约合理估值范围在1100 - 1300、1600 - 1800点，后续思路以09做空、07做多为主，当前盘面估值较合理；05合约处于淡季切换节点，单边较难介入，建议关注4 - 5反套形式 [3] 分组3：根据相关目录分别进行总结 期货数据 - EC2604昨日收盘价1269.8，涨跌0.87%，基差303.7，昨日成交量25064，昨日持仓量25845，持仓变动 -5176；其他合约也有相应价格、涨跌、基差、成交量、持仓量及持仓变动数据 [2] - 月差方面，如EC2604 - 2606前一日为 -366.2，日环比 -59.0，周环比 -79.8；其他月差组合也有对应数据 [2] 现货数据 - 现景方面，SCEIS（欧线）2026/2/23更新为1573.51点，较前一期跌2.10%；SCFI（欧线）2026/2/13更新为1361美元/TEU，较前一期跌2.99% [2] 欧线现货情况 - Week7 - 9，MSK开舱1950（环比 -100），PA2000附近，MSC2140，OA2300美金，中枢2130美金，折盘面1500点 [4] - 3月宣涨，上周MSC率先发布涨价函，随后CMA、COSCO、HPL跟涨，欧线宣涨至3000 - 3100美金 [4] - Week10，MSK平开1950美金，MSC降至2340，环比2月底 +200美金，预计带动其他船司陆续降价 [4] - 春节期间运价变动不大，3月加班船取消且新增1停航，3月后三周运力在30 - 32万TEU附近 [4] 相关新闻 - 2/23美媒报道，特朗普顾问称未来几天可能对伊实施初步打击，未来数月或发动更大规模攻击，美伊谈判代表定于周四在日内瓦会晤 [5] - 2/23美国海关与边境保护局停止征收依据《国际紧急经济权力法》开征的关税，特朗普对全球商品征收15％新关税取代，关税相当于减少5% [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 天胶基本面供应开始增加，现货偏强，国内库存开始减少，轮胎开工率高位，整体中性；节后或高开，建议保持偏空思路 [4] 根据相关目录分别进行总结 每日提示 - 天胶基本面供应增加、现货偏强、国内库存减少、轮胎开工率高位，整体中性 [4] - 天胶基差为 -65，中性 [4] - 上期所库存周环比增加、同比减少，青岛地区库存周环比增加、同比增加，中性 [4] - 天胶盘面 20 日线向上，价格在 20 日线上运行，偏多 [4] - 天胶主力净多且多增，偏多 [4] - 天胶节后或高开，建议保持偏空思路 [4] 基本面数据 多空因素 - 利多因素为下游消费偏高、现货价格抗跌、国内反内卷 [6] - 利空因素为国内经济指标偏空、贸易摩擦 [6] 现货价格 - 24 年全乳胶 2 月 13 日现货价格下跌 [8] 库存 - 交易所库存近期变化不大 [14] - 青岛地区库存近期有所回升 [17] 进口 - 进口数量回升 [20] 下游消费 - 汽车产销季节性回落 [23][26] - 轮胎产量同比增加 [29] - 轮胎行业出口回升 [32] 基差 - 基差 2 月 13 日走弱 [35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前尿素基本面整体偏多，主力合约盘面震荡，日产同比高位，工业需求偏弱但储备需求良好，农需近期有上升空间，库存去库明显，预计今日走势震荡偏强 [4] 根据相关目录分别进行总结 尿素概述 - 基本面：当前日产及开工率同比处高位，节后部分天然气装置重启，预计日产维持高位，供应压力处历史同期高点；工业需求整体偏弱，复合肥、三聚氰胺开工偏低；农需储备需求良好，节后春耕需求启动预计仍有上升空间；综合库存继续回落，去库形态明显；外盘价格维持高位，出口内外价差拉大；2月12日中国氮肥工业协会呼吁市场"不传谣、不信谣"，强调中长期尿素价格应以稳为主；当前交割品现货1810（+10），基本面整体偏多 [4] - 基差：UR2605合约基差 -23，升贴水比例 -1.3%，偏空 [4] - 库存：UR综合库存100.1万吨（-8.3），偏多 [4] - 盘面：UR主力合约20日均线向上，收盘价位于20日线上，偏多 [4] - 主力持仓：UR主力持仓净空，减空，偏空 [4] - 预期：尿素主力合约盘面震荡，预计今日走势震荡偏强 [4] 利多与利空因素 - 利多因素：库存去库、储备需求良好 [5] - 利空因素：日产历史高位 [5] 现货行情、期货盘面及库存情况 |类别|详情| | ---- | ---- | |现货行情|现货交割品价格1800，山东现货价格1800，河南现货价格1810，FOB中国价格3059 [6]| |期货盘面|05合约价格1843（变化46），基差 -43（变化 -46），UR01价格1776（变化28），UR05价格1843（变化46），UR09价格1803（变化47） [6]| |库存情况|仓单数量10949，UR综合库存108.4（变化0），UR厂家库存91.9（变化0），UR港口库存16.5（变化0） [6]| 供需平衡表 - 尿素 |年份|产能|产能增速|产量|净进口量|PP进口依赖度|表观消费量|期末库存|实际消费量|消费增速| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2018| - |2245.5| - |1956.81|448.38|18.6%|2405.19|23.66|2405.19| - | |2019| - |2445.5|8.9%|2240|487.94|17.9%|2727.94|37.86|2713.74|12.8%| |2020| - |2825.5|15.5%|2580.98|619.12|19.3%|3200.1|37.83|3200.13|17.9%| |2021| - |3148.5|11.4%|2927.99|352.41|10.7%|3280.4|35.72|3282.51|2.6%| |2022| - |3413.5|8.4%|2965.46|335.37|10.2%|3300.83|44.62|3291.93|0.3%| |2023| - |3893.5|14.1%|3193.59|293.13|8.4%|3486.72|44.65|3486.69|5.9%| |2024| - |4418.5|13.5%|3425|360|9.5%|3785|51.4|3778.25|8.4%| |2025E| - |4906|11.0%| - | - | - | - | - | - | [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 短纤和瓶片成本上抬且有基本面支撑，短期偏强 [1] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 短纤2604合约价格6628，较前日涨6；短纤2605合约价格6620，较前日涨4；短纤2606合约价格6606，较前日跌48；PF04 - 05价差为8，较前日涨2；PF05 - 06价差为14，较前日涨52；短纤主力基差 - 58，较前日跌6；短纤主力持仓量111838，较前日减41709；短纤主力成交量153222，较前日减8294；短纤华东现货价格6.570，与前日持平；短纤产销率前日为39%，昨日数据异常 [1] - 瓶片2604合约价格6136，较前日跌16；瓶片2605合约价格6140，较前日跌16；瓶片2606合约价格6230，较前日跌16；PR04 - 05价差为 - 4，与前日持平；PR05 - 06价差为 - 90，与前日持平；瓶片主力基差 - 30，较前日涨16；瓶片主力持仓量36509，较前日增229；瓶片主力成交量39668，较前日减6611；瓶片华东现货价格6200，与前日持平；瓶片华南现货价格6220，与前日持平 [1] 现货消息 - 美国最高法院20日裁决美国政府征收大规模关税政策“越权”后，特朗普宣布自2026年2月24日起对来自所有国家和地区的商品加征10%进口关税，21日又将税率提升至15%，截至21日已有数百家企业要求退还此前额外支付的关税款项 [2] - 短纤节前最后一日工厂报价维稳，无期货盘面，现货成交基本停滞，下游期现及贸易商多放假；厦门翔鹭计划2.15升温重启，预计2.20左右出产品，短纤负荷后期将逐步抬升；纯涤纱及涤棉纱工厂多已放假，负荷降至5%以内 [2] - 瓶片上游原料期货震荡下跌，聚酯瓶片工厂报价多下调50 - 80元不等；日内聚酯瓶片市场交投气氛尚可，个别大厂放量成交；2 - 4月订单多成交在6160 - 6230元/吨出厂不等，少量交割货略低6120元/吨出厂附近，略高6250 - 6290元/吨出厂不等，局部略高或略低，品牌不同价格略有差异 [3] 趋势强度 - 短纤趋势强度为1，瓶片趋势强度为1，仅指报告日的日盘主力合约期价波动情况，趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数，强弱程度分为弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多 [5]

热点资讯 - 美国最高法院裁定特朗普政府大规模关税违法，特朗普签署行政命令自 2 月 24 日起对进口商品征收 10%从价关税，为期 150 天，后提升至 15%；美国海关与边境保护局宣布从 2 月 24 日起停止征收依据《国际紧急经济权力法》开征的关税，欧洲议会谈判团队暂停批准欧盟与美国贸易协议工作并推迟投票，特朗普警告利用裁决“玩花招”的国家将面临更高关税 [2][3] - 我国 2026 年继续推进大规模设备更新，线下消费商业设施设备更新首度纳入政策，新一轮设备更新涉及约 20 个领域 [2] - 摩根大通预计 2026 年铜市出现 13 万吨供应缺口，二季度铜价达 13500 美元/吨，三季度为 13000 美元/吨，2027 年铜市将转为温和过剩 [2] - 特朗普称关于可能对伊朗开战报道错误，更愿达成协议而非打仗，此前有消息称其倾向对伊朗进行军事打击 [2] 板块涨跌幅 - 非金属建材涨 1.92%，贵金属涨 34.70%，油脂油料涨 7.76%，软商品涨 2.45%，有色涨 26.35%，煤焦钢矿涨 9.84%，能源涨 2.57%，化工涨 10.87%，谷物涨 1.08%，农副产品涨 2.45% [4] 重点关注 - 重点关注股指、沪铜、黄金、白银、原油 [5] 大类资产表现 - 上证指数日涨跌幅 0.05%，月内 -0.87%，年内 2.85%；上证 50 日 -0.28%，月 -1.05%，年 0.11%；沪深 300 日 0.12%，月 -0.98%，年 0.66%；中证 500 日 1.17%，月 -0.85%，年 11.17%；标普 500 日 -1.57%，月 -0.43%，年 0.94%；恒生指数日 -0.86%，月 -1.11%，年 5.66%；德国 DAX 日 -0.01%，月 2.94%，年 3.15%；日经 225 日 -0.02%，月 6.57%，年 12.88%；英国富时 100 日 -0.67%，月 4.53%，年 7.61% [7] - 10 年期国债期货日 0.02%，月 0.18%，年 0.60%；5 年期国债期货日 0.00%，月 0.08%，年 0.20%；2 年期国债期货日 -0.02%，月 0.04%，年 -0.02% [7] - CRB 商品指数日 -1.40%，月 -2.83%，年 4.10%；WTI 原油日 -2.79%，月 1.07%，年 15.41%；伦敦现货金日 -3.17%，月 4.74%，年 18.36%；LME 铜日 -2.36%，月 -0.81%，年 3.74%；Wind 商品指数日 -0.57%，月 -19.55%，年 11.27% [7] - 美元指数日 -0.01%，月 0.65%，年 -0.54%；CBOE 波动率日 17.96%，月 9.46%，年 27.69% [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 原油期货短期震荡偏强、中期震荡、日内强势，预计节后首日国内原油期货大幅高开维持偏强格局运行，主要因美伊矛盾升级、OPEC+维持暂停增产决议及美国商业原油库存去化超预期[1][5] 根据相关目录分别进行总结 品种晨会纪要 - 原油2604短期震荡偏强、中期震荡、日内强势，观点参考为强势运行，核心逻辑是地缘风险升温，原油强势运行[1] 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货能源化工板块 - 原油日内观点强势、中期观点震荡，参考观点为强势运行，核心逻辑是美伊矛盾升级或诱发地缘冲突，虽有谈判但分歧大风险仍存，OPEC+维持3月暂停增产决议，美国商业原油库存去化超预期，春节长假国际原油期货价格涨5.80%左右，预计节后首日国内原油期货大幅高开维持偏强格局[5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 节后钢价预计震荡偏弱运行 铁矿石价格面临一定回落压力 煤焦价格预计震荡运行 玻璃继续震荡偏弱运行且节后波动将会提升 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 钢材方面 - 长假期间唐山迁安普方坯价格持稳报价2900元/吨 美国关税政策先砍20%再加15% 我国输美商品关税负担下降但钢铁铝行业仍保持高关税壁垒 [1] - 螺纹钢期货价格已跌至电炉谷电与长流程成本以下 静态估值偏低；宏观端处于政策真空期 海外关税政策提振有限 节后关注钢材库存增幅和需求恢复进度 [1] 铁矿石方面 - 长假期间新交所铁矿掉期小幅下跌 截止20日收盘主力合约较春节前国内收盘时段下跌1.39% [2] - 节前日均铁水产量回升至230.49万吨 港口铁矿库存处于历史高位 钢厂铁矿库存已补充至近年正常水平 铁矿在黑色系中估值偏高 [2] - 节后交易核心在钢材需求 关注铁水产量和钢厂复产节奏以及铁矿发运情况 预计价格仍面临回落压力 空单谨慎持有 [2][3] 双焦方面 - 春节期间进口焦煤现货资源去库效率一般 远期澳煤、加煤价格因年前外盘需求收缩而回调 [3] - 蒙煤通关春节期间有闭关安排 口岸焦煤库存有所消化但整体维持高位 节前焦化厂、钢厂焦煤补库略高于2025年同期 节后消化厂内库存 关注国内煤矿复产进度和印尼煤炭政策动态 价格预计震荡运行 [3] 玻璃方面 - 节前部分小产线冷修停产 日熔量降至15万吨以下 中下游停止拿货 上游厂家库存累积快 节前部分区域受制镜出口订单支撑 节后出口效果衰减 下游开工延后 需求短暂不振 [3] - 中长期存在产线规模冷修预期 湖北环保政策或带来供应减少的利多扰动 期货价格已降至相对低位 05主力合约到期前有变数 预计继续震荡偏弱运行 节后波动提升 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 焦煤基本面支撑有限，中长期供需宽松，预计价格维持低位震荡格局 [1][5] - 焦炭基本面无明显变化，供需暂稳，期货缺乏单边动能，预计主力合约维持低位震荡格局 [1][6] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 | 品种 | 合约 | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 焦煤 | 2605 | 震荡 | 震荡 | 强势 | 震荡 | 基本面支撑有限，焦煤维持低位震荡 [1] | | 焦炭 | 2605 | 震荡 | 震荡 | 震荡偏强 | 震荡 | 供需暂稳，焦炭低位运行 [1] | 主要品种价格行情驱动逻辑 焦煤（JM） - 日内观点为强势，中期观点为震荡，参考观点为震荡 [5] - 核心逻辑是春节期间煤矿停产休假使短期供应收缩，但节后将迅速恢复，基本面支撑有限，中长期供需宽松预期主导煤价，结合动力煤走势，预计维持低位震荡 [5] - 利多风险有美伊地缘冲突、两会政策预期、煤炭行业“反内卷”政策 [5] 焦炭（J） - 日内观点为震荡偏强，中期观点为震荡，参考观点为震荡 [6] - 核心逻辑是基本面无明显变化，春节期间供需企稳，原料端焦煤供应短期收缩但焦企、钢厂存煤充足且节后煤矿恢复生产，成本支撑有限，期货缺乏单边动能，预计维持低位震荡 [6] - 后续不确定性来自美伊地缘风险、两会政策预期、反内卷政策预期 [6]