报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 持续看好A股未来投资机会，当前股基增强策略吸引力大，可积极布局短期弹性机会；常青低波策略可作底仓组合配置，优化组合波动；海外市场虽有配置价值，但性价比略低于A股策略组合 [4] 各目录总结 1. 工具化基金组合表现跟踪 - 常青低波基金组合长期低波，波动率与最大回撤优于中证主动式股票基金指数，2023年7月31日策略运行以来低波动和小回撤属性延续，超额收益显著，兼具攻防性 [13] - 股基增强基金组合策略运行时间短，表现与中证主动式股票基金指数接近，市场环境改善后弹性更强，弱市中与基准走势相近 [16] - 现金增利基金组合经双重筛选跑赢比较基准，2023年7月底策略运行以来超额收益累计超0.41%，为现金管理优选货币基金提供参考 [17] - 海外权益配置基金组合自2023年7月31日以来，在美联储降息及AI带动下累积较高超额收益，全球化配置增厚权益投资组合收益 [20] 2. 工具化基金组合构建思路 - 采用量化方法构建全新风格体系基金优选池，满足不同市场环境和风险偏好投资者选基需求；主动权益基金结合持仓和净值维度因子构建低波基金组合策略，满足防御和收益稳定需求；构建风险波动与基准指数相近的基金组合策略，为高风险偏好投资者提供进攻选择；货币基金基于多维特征因子构建筛选体系，优选收益优秀基金；QDII基金根据长短期技术指标筛选指数，构建海外市场精选组合 [22] 2.1. 常青低波基金组合 - 目标是在高权益仓位主动管理基金中挑选长期稳定收益基金，结合基金净值回撤、波动水平和估值水平，从净值表现和持仓特征维度优选低波基金构建组合 [25] 2.2. 股基增强基金组合 - 以完善不同风险偏好权益基金投资者需求为目标，在主动管理权益基金中挖掘强Alpha挖掘能力基金经理配置；基于基金收益来源分析，构建股基增强基金组合策略，回测区间持有期胜率优秀 [26] 2.3. 现金增利基金组合 - 货币基金收益率受费率、久期、杠杆等影响，构建货币基金优选体系，挑选收益率佳、波动小的基金，帮助投资者优化短期闲置资金收益 [27] 2.4. 海外权益配置基金组合 - 基于海外国家或地区权益市场指数，根据长期动量和短期反转因子筛选，构建海外权益配置基金组合，满足投资者全球化配置中QDII基金选择需求 [24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周美国有21只新发ETF产品，多家管理人发行系列产品，黄金ETF有所流出，生物医药ETF产品表现出色；2025年11月美国非货币公募基金总量增加，12月17 - 23日当周美国国内股票基金流出收窄，混合配置产品流出，债券型产品流入 [1] 根据相关目录分别进行总结 美国ETF创新产品：特朗普媒体科技公司发行ETF - 上周美国21只新发产品，多家管理人发行系列产品，如Tuttle Capital发行基于Magnificent 7的期权策略产品 [6] - 特朗普媒体科技公司发行首批5只Truth Social ETF，产品跟踪指数，与国家利益、政党主张相关，未来计划发行数字货币相关产品 [7] - Opal Capital发行高集中度ETF和纪律化美国股票ETF，前者投资15 - 30只高质量公司，后者选60 - 170只股票 [7] - 上周Founder ETF又一只投资创始人领导公司的ETF发行，跟踪Founder - Led Index [7] - Innovator发行4只双向Buffer产品，上涨下跌都有正收益，有收益上限，超出Buffer区间承担超出损失 [9] - Gabelli发行一只投资运动及现场演出行业的ETF，客户多为粉丝，收入稳定、定价能力强 [9] 美国ETF动态 美国ETF资金：黄金ETF有所流出 - 过去一周美国ETF流入平稳，国内股票产品流入超国际股票，Vanguard标普500ETF、道富标普500有流入，股票、债券宽基产品流入前列，黄金、白银ETF流出 [10][12] - 重点关注美国股票、债券、商品市场规模靠前ETF产品，各标普500 ETF资金波动高，先锋、道富产品流入，贝莱德产品流出 [13][14] 美国ETF表现：生物医药产品表现出色 - 2025年美国医药板块表现好，生物科技领域多只产品涨幅超25%，道富产品涨幅超35% [16] 近期美国普通公募基金资金流向 - 2025年11月美国非货币公募基金总量23.72万亿美元，较10月增加0.03万亿，11月标普500上涨0.13%，美国国内股票型产品规模下降0.15%，赎回压力缓和 [18] - 12月17 - 23日当周美国国内股票基金流出收窄至200亿美元附近，混合配置产品继续流出、债券型产品继续流入 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 商业不动产REITs新规及一揽子配套文件落地 市场开启新章 投资者可关注首批产品投资机会 [3] - 一揽子政策文件增补完善多项机制 完善REITs市场制度体系 严控项目及市场风险 [3] - 关注市场新增资金源拓展 可关注新增资金源预期拓展带来的市场回升及低估值权重股 [3] - 建议投资者关注底层资产需求端较强的产品 关注扩募 [3] 各部分内容总结 REITs一揽子政策文件出台 - 2025年12月31日 证监会、沪深交易所及证券投资基金业协会分别发布REITs一揽子政策文件 开启商业不动产REITs试点 完善REITs市场制度体系 [4] 商业REITs试点开启 - 正式稿仅在产品定义方面略有增补 商业REITs产品界定宽泛 重点支持符合政策导向、具有商业属性的资产发行 [6] - 推动商业不动产REITs平稳健康发展 加速推进优质产品 关注首批产品落地 [8] - 鼓励类似资产混装及扩募 推动商业REITs做优做强 [9] - 明确商业REITs申报流程及审核要点 强化重点事项审核 [12][17] - 优化REITs发行与交易机制 健全REITs信息披露制度 [21] REITs规则体系进一步完善 - 提出三项资金扩源举措 有望提升市场稳定性和流动性 [23] - 就扩募机制、市场化定价机制、审核制度及监管等多方面提出举措 提升扩募效率 推动定价机制市场化 [28][31] - 明确审核流程细节 加强监管与风险防控 严把产品质量关 [33] 关注商业不动产REITs落地及资金源拓展 - 双轨制审核有望提升效率 加速REITs市场扩容 投资者可关注首批商业不动产REITs投资机会 [35] - 一揽子政策文件完善多项市场制度 推动REITs市场行稳致远 [37] - 建议投资者关注底层资产需求端较强的产品 关注扩募 [37]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 资金流动性呈现供给端和需求端双收缩态势，供给端偏股型公募新发规模、杠杆资金和股票型ETF净流入下降，回购金额处历史低位；需求端股权融资和产业资本净减持收缩，南向资金转向净流出 [2][6] - 交易拥挤度方面，央企、家电、光伏热度分位上行，机械、银行、医疗服务下行 [2] - 投资者温度计显示，上周市场反弹但自媒体A股搜索热度下降，公募抱团趋势减弱且偏向价值、金融和消费，散户资金净流入规模下降 [2] 根据相关目录分别进行总结 资金流动性 资金供给端 - 偏股型公募新发规模下降，上周新成立份额57.9亿份，较前值94.4亿份下降，其中主动型新发13.9亿份，被动指数型新发44.0亿份 [7][8] - 两融资金净流出，上周净流入约 -19.7亿元，较前值大幅下降，处近三年35%分位；融资余额和融券余额较前值下降，整体余额占流通市值比例为2.58%，处近三年96%分位；两融自身换手率下降，散户参与度上升；行业上军工、家电净流入，电子、非银净流出 [12][13][17] - 股票型ETF净申购下降，上周净流入 -39.5亿，较前值下降，净流向整体处近三年31.1%分位 [18] - 上市公司回购额下降，上周回购金额为5.2亿，较前值8.8亿下降，处近三年6%分位 [21] 资金需求端 - 股权融资规模下降，上周股权融资金额为143.1亿元，处近三年63%分位，其中IPO64.5亿、再融资78.6亿 [23] - 产业资本净减持规模下降，上周净减持 -49.4亿，较前值规模下降，净减持规模处近三年59%分位；行业上净增持石化、食饮，净减持军工、电子、机械 [25][29] - 限售解禁规模下降，上周解禁市值571.7亿元，较前值下降，处近三年53%分位，预计本周解禁市值为1632.8亿元 [31] - 南向资金净流入下降，上周南向资金流向 -34.3亿元，较上周下降，周净流向强度处近三年5%分位 [34] - 北向资金成交占比回升，上周北向资金成交占沪深A股比例6.0%，受季节性影响较前值回升3.0个百分点，参与度处近三年14%分位 [37] 交易拥挤度 - 成长主题行业中，医疗服务交易热度分位下降6pct至32% [42] - 价值主题行业中，央企上升18pct至57%、家电上升7pct至52% [47] - 周期主题行业中，有色上升4pct至27%，机械下降10pct至7% [52][55] - TMT主题行业中，传媒下降5pct至31%，电子下降4pct至40% [60] 投资者温度计 - 自媒体A股搜索热度下降，上周市场连续反弹，上证指数实现11连阳，成交量温和放大，但受假期影响自媒体A股搜索热度下降 [65] - 抖音观看“A股”内容用户结构变化，低能级城市、年轻群体占比上升，最近一周用户结构分布总体平稳，高能级城市群体占比下降，23岁以下年轻群体占比上升 [67] - 快手“A股”作品播放量上升，最近一周作品数量较上期减少89个，播放量较上期增加4.4万次，互动数量较上期减少0.1万次 [71] - 微博情绪积极上升，上周微博情绪总体平稳，上证指数11连阳引发微博积极/惊奇情绪明显上升 [73] - 基金风格抱团趋势减弱，最近一周公募抱团趋势减弱，风格偏向价值，行业偏向金融、消费 [76] - 散户资金净流入下降，最近一周沪深两市A股散户资金净流入916.1亿元，较前值减少118.2亿元，处过去五年42.3%分位 [82] - 散户入场渠道下载量有变化，最近一周同花顺累计下载量达16.8万次，较前值增加3.4万次；东方财富下载量7.4万次，较前值减少0.4万次；同花顺五星好评数量4657次，较前值减少1510次 [84]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周权益市场维持震荡，主要指数涨跌互现，题材股有亮点，交投活跃度上行；债市表现低迷，收益率上行 [3][11][14] - 12 月中旬以来指数上涨是资金为 2026 年投资作前瞻布局推动的抢跑定价；短期关注美国非农就业和通胀数据对降息预期的影响，中期全球流动性共振宽松利于金融资产价格上涨，国内顺周期风格有补涨机会 [3][11][12] - 债市利好和利空因素并存，建议以中性、震荡思维对待；美债收益率曲线走陡；REITs 整体收跌 [4][14][15] - 2025 年 12 月 31 日《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》正式发布，标志公募基金行业三阶段费率改革工作收官，对基金销售费用及其他费用进行规定，构建透明、公平、可持续发展的行业生态 [4][16][19] 根据相关目录分别总结 每周市场观察 权益市场回顾及观察 - 上周（2025.12.29 - 2025.12.31）市场震荡，上证综指、沪深 300、创业板指分别上涨 0.13%、下跌 0.59%、下跌 1.25%，题材股亮点在商业航天、机器人、AI 应用部分，行业涨少跌多，交投活跃度上行，日均成交额 21283 亿元，较前周上升 1632 亿元 [11] - 12 月中旬以来指数上涨是资金为 2026 年投资作前瞻布局推动的抢跑定价；短期关注美国非农就业和通胀数据对降息预期的影响，若美国通胀和就业市场有韧性，市场可能修正联储降息预期并外溢至国内科技成长风格，若经济降温，股市大概率延续震荡上涨 [3][11] - 中期全球流动性共振宽松利于金融资产价格上涨，国内货币政策跨周期调节，春节后财政政策有望前置发力，扩内需政策将刺激服务业消费，低估的顺周期风格有补涨机会 [12] - 元旦假期海外市场受美国再通胀预期扰动，权益市场承压调整，但港股市场逆势走强，恒生科技指数涨幅 4.3%，与国内超预期强劲的宏观经济数据有关，关注节后周期风格资产补涨机会 [12] - 美国突袭委内瑞拉，地缘政治紧张可能导致黄金和原油价格阶段性上涨，避险资金推动美元走强，中长期对国际油价形成利空，中国对委内瑞拉重质原油依赖较高的化工产品面临原材料来源不稳定风险 [13] 泛固收市场回顾及观察 - 上周（2025.12.29 - 2026.01.04）债市表现低迷，1 年期国债收益率上行 4.50BP 至 1.33%，10 年期国债收益率上行 0.51BP 至 1.84%，30 年期国债收益率上行 2.96BP 至 2.25%，债市收益率整体上行 [14] - 后市利好因素为去年末兑现浮盈的抛压减轻，《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》正式稿落地；利空因素为短期内降息概率不大，长债供给端隐忧依然存在，建议以中性、震荡思维对待债市 [4][14] - 上周（2025.12.29 - 2026.01.02）美债收益率各期限走势分化，1 年期美债收益率下行 2BP 至 3.47%，2 年期美债收益率上行 1BP 至 3.47%，10 年期美债收益率上行 5BP 至 4.19%，利率曲线陡峭化 [14][15] - 上周（2025.12.29 - 2025.12.31）中证 REITs 全收益指数收跌 0.49%，收于 1009.84 点，生态环保、保障房、消费等跌幅居前；一级市场方面，2025 年以来已成功发行 20 单，上周有 3 单首发公募 REITs 取得新进展 [15] 公募基金市场动态 - 2025 年 12 月 31 日，证监会正式发布《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》，标志着公募基金行业三阶段费率改革工作正式收官 [4][16] - 正式稿对指数基金和债券基金的赎回费进行特殊规定，避免了债券市场大幅波动和流动性风险淤积，短债基金等产品面临压力，机构投资者更倾向于债券 ETF 等投资工具 [18] - 《管理规定》对基金销售环节的其他费用进行规定，包括明确基金销售结算资金孳生的利息归属投资者、销售机构不得双重收费等，构建透明、公平、可持续发展的行业生态 [19] 基金指数表现跟踪 权益基金指数绩效统计 | 指数分类 | 上周 | 近一月 | 今年以来 | 成立以来 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 权益策略主题类 - 主动股基优选 | 0.41% | 3.94% | 0.4259 | 43.75% | | 投资风格类 - 价值股基优选 | 0.34% | 1.19% | 0.2056 | 20.66% | | 投资风格类 - 均衡股基优选 | 0.01% | 2.05% | 0.3247 | 29.57% | | 投资风格类 - 成长股基优选 | 0.24% | 4.48% | 0.5863 | 44.37% | | 行业主题类 - 医药股基优选 | -3.13% | -7.58% | 0.2879 | 11.57% | | 行业主题类 - 消费股基优选 | 0.37% | -0.70% | 0.12 | 4.79% | | 行业主题类 - 科技股基优选 | -0.74% | 4.51% | 0.5069 | 53.06% | | 行业主题类 - 高端制造股基优选 | 0.71% | 5.23% | 0.3905 | 32.34% | | 行业主题类 - 周期股基优选 | -0.25% | 3.33% | 0.3108 | 21.82% | [20] 泛固收类基金指数绩效统计 | 指数分类 | 上周 | 近一月 | 今年以来 | 策略运行以来 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 货币增强指数 - 货币增强策略指数 | 0.02% | 0.13% | 1.50% | 4.48% | | 纯债型基金指数 - 短期债基优选 | 0.01% | 0.10% | 1.19% | 4.62% | | 纯债型基金指数 - 中长期债基优选 | -0.03% | 0.05% | 1.14% | 6.80% | | 固收 + 指数 - 低波固收 + 基金优选 | -0.13% | 0.30% | 3.27% | 4.57% | | 固收 + 指数 - 中波固收 + 基金优选 | -0.20% | 0.67% | 5.79% | 6.33% | | 固收 + 指数 - 高波固收 + 基金优选 | -0.09% | 0.84% | 8.46% | 8.20% | | 其他泛固收指数 - 可转债基金优选 | -0.34% | 2.34% | 20.40% | 24.17% | | QDII - 债基优选 | 0.04% | -0.28% | 4.95% | 10.02% | | REITs - 基金优选 | -0.33% | -1.91% | 21.97% | 30.68% | [21] 各指数定位及业绩比较基准 - 主动股基优选指数：每期入选 15 只，等权配置，按风格遴选基金并配平，业绩比较基准为中证偏股基金指数 [22][23] - 价值股基优选指数：优选 10 只深度价值、质量价值、均衡价值风格基金构成指数，业绩比较基准为中证 800 价值指数 [26][27] - 均衡股基优选指数：优选 10 只相对均衡、价值成长风格基金构成指数，业绩比较基准为中证 800 [28] - 成长股基优选指数：优选 10 只积极成长、质量成长、均衡成长风格基金构成指数，业绩比较基准为 800 成长 [31] - 医药股基优选指数：依据权益持仓与代表性指数成分股交集市值占比划分行业主题，构建评估体系，入选 15 只基金构成指数，业绩比较基准为医药主题基金指数 [35][36] - 消费股基优选指数：依据权益持仓与代表性指数成分股交集市值占比划分行业主题，构建评估体系，入选 10 只基金构成指数，业绩比较基准为消费主题基金指数 [36][37] - 科技股基优选指数：依据权益持仓与代表性指数成分股交集市值占比划分行业主题，构建评估体系，入选 10 只基金构成指数，业绩比较基准为科技主题基金指数 [40] - 高端制造股基优选指数：依据权益持仓与代表性指数成分股交集市值占比划分行业主题，构建评估体系，入选 10 只基金构成指数，业绩比较基准为高端制造主题基金指数 [45][46] - 周期股基优选指数：依据权益持仓与代表性指数成分股交集市值占比划分行业主题，构建评估体系，入选 5 只基金构成指数，业绩比较基准为周期主题基金指数 [48][49] - 货币增强策略指数：秉持流动性管理目标，配置货币市场型基金和同业存单指数基金，业绩比较基准为中证货币基金指数 [52] - 短期债基优选指数：秉持流动性管理目标，配置 5 只基金构成指数，业绩比较基准为 50%*短期纯债基金指数 + 50%*普通货币型基金指数 [55] - 中长期债基优选指数：投资中长期纯债基金，精选 5 只标的，灵活调整久期和券种比例，业绩未提及 [57] - 低波固收 + 优选指数：权益中枢定位 10%，入选 10 只固收 + 标的，业绩比较基准为 10%中证 800 指数 + 90%中债 - 新综合全价指数 [59] - 中波固收 + 优选指数：权益中枢定位 20%，入选 5 只固收 + 标的，业绩比较基准为 20%中证 800 指数 + 80%中债 - 新综合全价指数 [63] - 高波固收 + 优选指数：权益中枢定位 30%，入选 5 只固收 + 标的，业绩比较基准为 30%中证 800 指数 + 70%中债 - 新综合全价指数 [66] - 可转债基金优选指数：将符合条件的债券型基金作为样本空间，构建评估体系，选取 5 只基金构成指数 [68] - QDII 债基优选指数：依据信用和久期情况，优选 6 只基金构成指数 [72] - REITs 基金优选指数：依据底层资产类型，优选 10 只基金构成指数 [74]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 2025年12月A股上半月震荡下跌下半月11连阳全月上涨，债市长短段分化利率曲线走陡，美股震荡油价下跌贵金属上涨，部分重仓商业航天、光模块和机械等行业的基金表现较优 [1] 根据相关目录分别进行总结 2025年12月资本市场回顾 - 股票市场：A股上半月震荡下跌下半月上证指数11连阳全月上涨，跨年行情下市场交投氛围回暖，航天、有色、通信行业表现较优；截至12月31日，上证综指收于3968.84点全月上涨2.06%，深证成指收于13525.02点全月上涨4.17%；成长风格优于价值，31个申万一级行业中18个上涨，国防军工、有色金属等行业涨幅居前，食品饮料、医药生物等行业跌幅居前 [8][9] - 债券市场：央行公开市场操作净投放1.17万亿元呵护跨年流动性，但跨年资金需求推高资金利率，债市情绪偏弱抑制长端表现，债市长短端分化，利率曲线走陡；截至12月31日，国债和国开债短端收益率下行、长端上行，信用债中AAA级企业债收益率下行、AA级和城投债收益率上行；主要指数中，中债总净价等指数下跌，中证转债指数上涨，嘉美转债等个券表现较优 [10] - 海外市场：美国宏观经济数据“表面改善、内在存疑”，叠加美联储权力更迭倒计时和市场对AI估值泡沫担忧加剧，美股震荡；欧洲各主要市场整体上涨，亚太市场涨跌不一；大宗商品方面，因全球石油供应预计超需求且市场有悲观预期，油价下跌，贵金属因金价上涨和白银逼空行情，指数上涨 [11] 2025年12月基金业绩回顾 - 股混基金：股票型基金上涨2.75%，其中指数股票型基金上涨2.79%，主动股票开放型基金上涨2.54%；主动混合开放型基金上涨2.77%；重仓商业航天、光模块、机械等行业的基金和卫星航空、高端装备等主题指数基金表现较优 [13] - 债券基金：债券型基金上涨0.23%，其中指数债券型基金上涨0.08%，主动债券开放型基金上涨0.24%；权益资产配置比例较高的偏债债券型基金上涨0.59%，可转债债券型基金上涨3.15%，准债债券型基金上涨0.23%，纯债债券型基金上涨0.05%，长期摊余成本法债券型基金上涨0.16%；可转债基金和偏债债券基金表现较优，纯债债基中中短久期债券表现较好 [14] - 货币基金：平均年化收益率为1.22%，较上月上涨 [15] - QDII基金：QDII股混型基金整体下跌0.94%，部分主投半导体、高端制造、贵金属等主题基金表现不错；上月QDII债券型基金下跌0.32% [16]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 2025年中国权益市场呈N字型行情，主动权益基金赚钱效应回暖 ，出现多个赛道主题投资机会 ，销售端和新发市场向好 ，不同基金公司和基金经理表现有差异 [5] - 2026年维持对市场乐观态度 ，多赛道分散布局提升抗风险能力 ，适度重点配置寻找进攻方向 ，关注科技、周期等板块及成长、红利风格和出海策略 [5][71] 根据相关目录分别进行总结 1. 市场回顾：2025年权益市场整体回顾 - 2025年中国权益市场先扬后抑再企稳上行 ，沪指一度突破4000点 ，万得全A等指数涨势较好 [5][12] - 结构性行情明显 ，行业收益差距大 ，通信等行业表现领先 ，部分行业内部分化度大 ，主动权益基金重仓行业表现有差异 [12] - 风格指数上大盘成长全年占优 ，主流宽基策略指数中创业板指全年表现领先 [14][15] - 主动权益基金赚钱效应回暖 ，业绩最好的是永赢科技智选 ，冠军魔咒和上下半年业绩反转现象有体现 ，大规模和高换手基金表现有优势 [20][25][28] 2. 哪些主动权益基金有效把握了2025年内的赛道主题机会？ - 贵金属投资机会：全年贵金属表现强势 ，叶勇、李孝华等基金经理有效把握 ，部分经理持股比例高 [34][37] - 创新药主题：前三季度创新药主题强势 ，郑宁、桑翔宇等有效把握 ，部分经理三季度减仓取得更优表现 [40] - 新消费&港股通消费：上半年表现强势 ，付娟、刘含等有效把握 ，部分经理三季度减持全年表现更优 [45] - AI算力：三季度AI算力走势强势 ，任桀、王浩聿等有效把握 ，部分经理全年表现出色 [48] - 新能源行情：9 - 11月中旬新能源行情回归 ，黄潜轶、姚志鹏等有效把握 ，部分经理全年业绩出色 [51] 3. 销售端：投资者在2025年偏好哪些基金？ - 2025年主动权益基金新发规模和数量上升 ，发行热度回暖 [54] - 截止2025Q3净申购规模靠前的产品净申购金额超90亿 ，部分产品业绩良好 [54] - 2025年有12只新产品新发规模超20亿 ，招商均衡优选首发规模最大 [54] - 首发规模靠前托管行中招商银行优势明显 ，易方达和广发基金新发规模居前 [56] 4. 基金公司比较：投资业绩与风格的差异？ - 2025年业绩靠前的基金公司有永赢、中航等 ，少有公司四季业绩都靠前 ，华商、宝盈表现相对均衡 [58] - 百亿以上基金公司前15名平均业绩超39% ，部分公司超50% ，中航等公司内部业绩分化大 [58][59] - 市值&估值维度上 ，不同基金公司有不同偏好 [59] 5. 绩优基金的共性：行业配置优势巨大？ - 绩优基金多为科技主题 ，收益来源多元 ，行业配置获取超额收益与聚焦科技有关 [63] - 通信、电子在绝对和相对收益上对头部绩优产品贡献大 [64] 6. 新锐与老将：25年涌现出哪些绩优的新锐？有哪些老将维持了高水准表现？ - 发现叶勇、李孝华等业绩突出的新锐基金经理 ，分聚焦热门赛道、适度均衡、量化风格 [66] - 中生代和老将中 ，郭玮羚、刘元海等维持高水准表现 [69] 7. 展望：2026年主动权益基金投资策略 - 2026年维持对市场乐观态度 ，多赛道分散布局 ，适度重点配置 ，关注新锐基金经理 [71] - 行业上关注科技、周期板块及传统消费等赛道反转机会 [71] - 风格和策略上关注成长、红利风格和出海策略 ，关注风格内板块分化 [72]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 金融街证券研究所基于相关策略报告构建基于行业和主题ETF的策略组合 [2] - 20251229 - 20251231期间策略累计净收益约 - 1.44%，相对于沪深300ETF的超额收益约为 - 0.80%；2024年10月14日至今，策略样本外累计收益约30.30%，相对于沪深300ETF累计超额约7.80% [3] - 20260105一周，模型推荐配置航空装备、航天装备、航空机场等板块，未来一周策略将新增持有航空航天ETF龙头、卫星产业ETF等产品，并继续持有黄金股ETF等产品 [12] 根据相关目录分别进行总结 策略更新 - 调入航空航天ETF（市值1.71亿元，重仓航空装备61.39%）、卫星产业ETF（市值15.51亿元，重仓航天装备34.22%）等多只ETF，电信ETF周度和日度择时信号为 - 1（看空），高端制造ETF周度和日度择时信号为0（中性），其余调入ETF周度和日度择时信号为1（看多）；黄金股ETF继续持有，周度择时信号为1，日度择时信号为0 [3] 业绩追踪 - 20251229 - 20251231期间，策略累计净收益约 - 1.44%，相对于沪深300ETF的超额收益约为 - 0.80%；2024年10月14日至今，策略样本外累计收益约30.30%，相对于沪深300ETF累计超额约7.80% [3] 近1周持仓与表现 - 调出证券ETF龙头、矿业ETF等多只ETF，黄金股ETF继续持有，ETF组合平均收益 - 1.44%，沪深300ETF涨跌幅 - 0.80%，ETF组合超额收益 - 0.65% [12] 未来1周推荐板块与产品 - 20260105一周，模型推荐配置航空装备、航天装备、航空机场等板块，未来一周策略将新增持有航空航天ETF龙头、卫星产业ETF、旅游ETF、稀有金属ETF等产品，并继续持有黄金股ETF等产品，截至上周末，部分ETF及标的指数的交易择时信号给出日度或周度风险提示 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年12月31日商业不动产REITs正式试点，相关政策组合拳落地，推动市场高质量发展 [4] - 12月REITs市场缩量下跌，经营权类深度回调，下半月超跌反弹，派息率较股债息差处于60 - 70%分位 [4] - 中核清洁能源网下认购热度创新高，华夏安博仓储物流首日深度破发 [4] - 2026年1月暂无REITs限售份额解禁，12月下半月新增4单申报受理，山证晋中公投瑞阳供热REIT更新回复材料 [4] 根据相关目录分别进行总结 商业不动产REITs正式试点，政策组合拳纷纷落地 - 证监会推出商业不动产REITs试点，正式稿较征求意见稿在产品定义微调，明确持有路径，减少市场不确定性 [7] - 证监会推动REITs市场高质量发展，支持“混装”，拓展原始权益人范围，推进市场体系建设，完善申报注册制度 [11][12][13] - 交易所调整REITs相关规则，分资产单列审核要求，允许网下实施“高剔”，规范审核程序，明确商业不动产披露要求 [20][21][25] - 证券业协会发布规则，使不动产REITs网下管理向沪深新股看齐，准入门槛趋严，新增禁止行为，升级处罚对象 [26][29][32] 12月下半月超跌反弹，经营权类资产承压加剧 - 12月中证REITs全收益指数下半月超跌反弹，全月收跌2.9%，2025年实现4.34%的年度涨幅 [41] - 12月仅IDC指数上涨，公用事业、交通、能源等经营权类资产跌幅最深，2025年消费、仓储物流、保租房全年涨幅居前 [47] - 12月REITs个券涨、跌数量占比分别为29%、71%，经营权类逾九成个券下跌，产业园涨跌比有所改善 [52] - 12月沪深REITs日均换手率为0.40%，处于全年最低单月水平，保租房缩量最为明显 [54] - 截至12月31日，产权类REITs派息率为4.60%，经营权类为9.12%，REIT较股债的息差处于历史的60% - 70%分位之间 [58][64] - 产权类P/NAV最新值为1.22X，处于历史65%分位，经营权类P/FFO最新值为12.27X，处于历史30%分位 [70] - 产权类REITs最新IRR为4.2%，经营权类为5.4%，两大类资产IRR均较上期显著提高，目前处于约40%分位水平 [75] 中核清洁能源网下热度高，安博物流首日深度破发 - 12月华夏中核清洁能源REIT网下询价，发行规模15.05亿元，华夏安博仓储物流REIT上市 [80] - 中核清洁能源REIT网下顶格申购规模3.16亿元，发行体量环比下降 [82] - 中核清洁能源REIT认购火热，网下申购倍数达340倍创新高 [89] - 中核清洁能源REIT 99%贴近上限定价，发行让利基本消失，2026年预期派息率低于可比REITs [90][92][93] - 中核清洁能源REIT网下入围率改善，网下配售比例大幅下滑至0.29% [96] - 华夏安博仓储物流REIT上市首日下跌10%，收盘价较发行价破发 [100] - 2025年1 - 12月，1亿元资金REITs网下申购收益率3.42% [101] 2026年1月暂无REITs限售份额解禁 - 根据12月下半月公告，2026年1月暂无REITs限售份额解禁，华泰紫金宝湾物流仓储REIT、国金中国铁建高速REIT计划实施扩募 [107] 新增4单申报受理，山证晋中供热更新回复材料 - 12月下半月新增4单REITs申报、受理，易方达广西北投高速公路REIT已问询，山证晋中公投瑞阳供热REIT已回复问询函并更新招募材料 [109] - 12月下半月1单公募REITs招投标信息更新，广发基金中标南疆能源集团基础设施REITs项目 [110]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告借助 ETF 将量化模型或主观观点转化为可实操配置的投资策略，给出几个借助 ETF 构建的策略指数，并以周度为频率对指数的绩效和持仓进行跟踪 [12] 根据相关目录分别进行总结 华宝研究大小盘轮动 ETF 策略指数 - 利用多维度技术指标因子，采用机器学习模型预测申万大盘和小盘指数收益差，周度输出信号决定持仓获取超额回报 [4][14] - 截至 2025/12/31，2024 年以来超额收益 19.34%，近一月 -0.98%，近一周 -0.18% [4][14] - 上周指数收益 -0.59%，基准中证 800 收益 -0.40% [13] - 持仓沪深 300ETF，权重 100% [18] 华宝研究 SmartBeta 增强 ETF 策略指数 - 利用量价类指标对自建 barra 因子择时，根据 ETF 在 9 大 barra 因子暴露度映射择时信号，选取主流宽基及风格、策略 ETF 获超越市场收益 [4] - 截至 2025/12/31，2024 年以来超额收益 21.34%，近一月 -3.08%，近一周 -0.68% [4] - 上周指数收益 -1.08%，基准中证 800 收益 -0.40% [13] - 持仓创业板 300ETF 天弘、创业大盘 ETF、创业板 ETF 易方达、创业板综 ETF 万家，权重分别为 25.01%、25.01%、25.00%、24.98% [22] 华宝研究量化风火轮 ETF 策略指数 - 从多因子角度出发，把握中长期基本面、跟踪短期趋势、分析参与者行为，通过估值与拥挤度信号提示风险，挖掘潜力板块获超额收益 [5][22] - 截至 2025/12/31，2024 年以来超额收益 38.33%，近一月 2.15%，近一周 -0.09% [5][22] - 上周指数收益 -0.49%，基准中证 800 收益 -0.40% [13] - 持仓化工 ETF、证券保险 ETF 易方达、油气 ETF、钢铁 ETF、新能源 ETF，权重分别为 20.94%、20.47%、19.77%、19.48%、19.34% [26] 华宝研究量化平衡术 ETF 策略指数 - 采用多因子体系，构建量化择时系统研判权益市场趋势，建立大小盘风格预测模型调整仓位分布，综合择时和轮动获超额收益 [5][26] - 截至 2025/12/31，2024 年以来超额收益 -10.66%，近一月 -0.66%，近一周 0.31% [5][26] - 上周指数收益 -0.28%，基准沪深 300 收益 -0.59% [13] - 持仓十年国债 ETF、增强 500ETF、中证 1000ETF、300 增强 ETF、短融 ETF、政金债券 ETF，权重分别为 9.20%、6.15%、6.00%、32.86%、22.90%、22.88% [29] 华宝研究热点跟踪 ETF 策略指数 - 根据市场情绪分析、行业事件跟踪等策略，跟踪挖掘热点指数标的产品，构建 ETF 组合，为投资者提供短期趋势参考 [6][29] - 截至 2025/12/31，近一月超额收益 -2.40%，近一周 -0.35% [6][29] - 上周指数收益 -0.68%，基准中证全指收益 -0.32% [13] - 持仓有色 50ETF、港股红利 ETF 博时、港股通医药易方达 ETF、短融 ETF，权重分别为 39.28%、23.20%、18.96%、18.56% [32] 华宝研究债券 ETF 久期策略指数 - 采用债券市场流动性、量价指标筛选择时因子，用机器学习预测债券收益率，低于阈值减少长久期仓位，提升组合长期收益和回撤控制能力 [6][32] - 截至 2025/12/31，近一月超额收益 0.15%，近一周 0.03% [6][32] - 上周指数收益 -0.17%，基准中债 - 总指数收益 -0.20% [13] - 持仓十年国债 ETF、国债 ETF5 至 10 年、政金债券 ETF，权重分别为 50.01%、25.00%、24.99% [35]