报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 2025Q2被动型基金（ETF）规模创新高，港股ETF规模显著提升，主动权益对港股配置创新高，腾讯控股连续两季度成公募基金重仓第一大个股 [5] - 2025年初以来公募基金赚钱效应回暖但有赎回压力，全年有望反转 [5][6] - A股行业配置上，加仓通信、传媒等，减仓汽车、食品饮料等 [7] - 25Q2电子持仓处高位，后续进攻性或受限，计算机有望开启盈利周期 [7] - 消费中白酒筹码端或出清，医药内部结构分化，金融板块中非银修复程度小，周期、地产链显著低配 [8] 根据相关目录分别进行总结 被动型基金（ETF）规模再创新高，港股ETF规模提升显著 - 2025Q2股票型ETF总规模近3万亿，持股市值占比3.7%创新高，主动权益型公募基金持股市值降至3.0% [5][12] - 宽基ETF中沪深300、中证1000份额提升，行业ETF中银行、白酒等份额环比提升 [5][13][14] - 港股类ETF份额环比增加383亿份，规模增加561亿元，恒生科技等类ETF为主要增量 [5] 总量视角：公募基金赚钱效应持续回暖，但仍有一定赎回压力 - 2022 - 2023年主动权益型公募基金收益率中位数为负，2024 - 2025年回正 [23] - 2025年初以来主动权益型公募基金净值涨幅中位数7.4%，4月7日至今为6.8% [27] - 25Q2普通股票型和灵活配置型基金仓位提升，偏股混合型基金仓位持平，均处高位 [30] - 25Q2主动权益型公募基金净赎回712亿份，赎回压力有望随市场赚钱效应扩大而缓解 [6][35] - 25Q2公募基金持有的估值高低两端公司金额占比提升，风险偏好有所提升 [36][38][41] - 2025Q2公募基金重仓股数量占比回落，前10、20和50只重仓股持股市值占比下行 [47] 区域和板块配置：港股配置续创新高 - A股板块配置上，25Q2主板占比54.1%但下降，创业板和科创板占比提升，加仓创业板，减仓主板 [53] - 25Q2可投港股主动基金股票规模1.49万亿元，占全部主动基金51%，港股通配置占比升至20.0%创新高 [54][59] - 25Q2公募基金在港股通公司中配置占比提升的行业集中在医药生物、轻工制造等，减少的行业集中在商贸零售、传媒等 [59] - 25Q2主动权益型公募基金加仓A股小盘成长，创业板指等配置系数回升，上证50和沪深300配置系数下降 [66][69] - A股大类板块上，加仓科技、金融地产、医药，减仓消费、先进制造、周期 [70] 行业配置：A股加仓通信、传媒、农林牧渔、军工、金融，减仓汽车、食品饮料、社服、电力设备、钢铁 - 25Q2加仓通信、农林牧渔等，减仓汽车、食品饮料等，电子持仓占比18.8%维持高位 [7][74] - 以沪深300为对标，25Q2主动权益基金低配银行、非银等，高配电子、电力设备等 [75][76] - 剔除行业基金后，全行业配置基金医药低配 [77][79] - 高股息主题中，股息率大于5%、4%、3%的个股组合持仓占比有不同变化 [83] - 红利指数方面，25Q2红利相关指数配置系数多数加仓，低波指数和中字头央企加仓明显 [84] - 关税风险释放后，出海个股25Q2继续加仓，海外营收占比高的组合持仓和配置系数上升 [91] - 25Q2新质生产力加仓低空、商业航天和算力方向，人形机器人和储能减仓 [94] 拥挤度思考：25Q2电子持仓占比18.8%维持在历史高位，在行业持仓绝对阈值下，继续加仓和行业表现对景气度要求提高 - 25Q2电子持仓占比18.8%接近单一行业持仓上限，历史上公募对单个行业持仓市值占比多次接近20% [99] - 持仓占比从最高点降至阶段性最低点需3 - 10个季度，调整幅度大，市场调整在绝对和相对收益上均有体现 [101][103] 附录表格：细分行业持仓与估值匹配情况 - TMT行业中，加仓通信设备等，减仓数字媒体等，存在高配置&高估值、低配置&低估值等情况 [106][107] - 先进制造行业中，加仓地面兵装等，减仓乘用车等，存在高配置&高估值、低配置&低估值等情况 [110] - 医药行业中，全行业配置基金25Q2加仓医药，加仓化学制剂等，减仓医疗研发外包等，存在高配置&高估值等情况 [115][118][120] - 消费行业中，加仓饲料等，减仓个护用品等，存在高配置&高估值、高配置&低估值等情况 [123][124] - 周期行业中，加仓物流等，减仓工程机械等，存在高配置&高估值、高配置&低估值等情况 [132] - 金融地产行业中，加仓城商行等，减仓房地产开发等，存在高配置&低估值、低配置&低估值等情况 [135] - 报告列出2025Q2普通股票型+偏股混合型+灵活配置型基金重仓规模前十和持股占流通股本最高的前十只个股信息 [138][141] - 报告展示2019至今主动管理型基金前十大重仓股变动情况 [144]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年7月23日A股市场各指数及行业表现有差异，不同类型ETF也呈现不同涨跌情况，涵盖股票、债券、黄金、商品期货、跨境、货币等多种ETF [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 市场概况 - 上证综指上涨0.01%收于3582.30点，深证成指下跌0.37%收于11059.04点，创业板指下跌0.01%收于2310.67点，两市A股成交金额18987亿元 [2][6] - 涨幅靠前行业为非银金融（1.29%）、美容护理（0.59%）、家用电器（0.58%），跌幅靠前行业为建筑材料（-2.27%）、国防军工（-1.60%）、机械设备（-1.29%） [2][6] 股票ETF - 成交金额靠前的有华夏上证科创板50ETF上涨0.47%，贴水率0.46%；华泰柏瑞沪深300ETF下跌0.05%，贴水率0.15%；国泰中证全指证券公司ETF上涨0.84%，贴水率0.89% [3][7] 债券ETF - 成交金额靠前的有富国中证AAA科技创新公司债ETF下跌0.10%，贴水率-0.11%；海富通中证短融ETF上涨0.00%，贴水率-0.02%；鹏扬中债 - 30年期国债ETF下跌0.18%，贴水率0.08% [4][9] 黄金ETF - 黄金AU9999上涨1.04%，上海金上涨0.98%，成交金额靠前的有华安黄金ETF上涨0.99%，贴水率0.94%；易方达黄金ETF上涨0.97%，贴水率0.89%；博时黄金ETF上涨0.98%，贴水率0.94% [12] 商品期货ETF - 华夏饲料豆粕期货ETF上涨0.35%，贴水率0.41%；建信易盛郑商所能源化工期货ETF下跌1.08%，贴水率-0.18%；大成有色金属期货ETF下跌0.35%，贴水率-0.23% [13] 跨境ETF - 前一交易日道琼斯工业指数上涨0.40%，纳斯达克指数下跌0.39%，标普500上涨0.06%，德国DAX下跌1.09%；今日恒生指数上涨1.62%，恒生中国企业指数上涨1.82% [15] - 成交金额靠前的有易方达中证香港证券投资主题ETF上涨2.89%，贴水率2.40%；广发中证香港创新药ETF下跌0.07%，贴水率0.07%；华夏恒生互联网科技业ETF上涨3.86%，贴水率3.42% [15] 货币ETF - 成交金额靠前的为银华日利ETF、华宝添益ETF、货币ETF建信添益 [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告回顾主动偏股基金2025年二季度业绩表现、规模变化、新发市场情况及二季度末投资组合 为公募基金投资者提供市场观察与分析 [1] 根据相关目录分别进行总结 主动偏股基金市场回顾 - 业绩概况：二季度北交所领涨 大盘价值风格占优 港股分化 恒生指数优但恒生科技回调 综合金融和国防军工领先 主动偏股基金平均收益2.9% 70%为正收益 多数回报在0%至5% 重仓创新药、算力和北交所的基金表现突出 [4][9] - 规模变化：二季度末偏股基金规模降1% 源于份额赎回 规模增幅大的基金重仓军工、创新药等 头部基金规模缩水 [4][19] - 新发市场：2025Q2新发基金市场回暖 数量和规模显著提升 二季度成立72只 规模374.19亿 三季度以来成立14只 规模55.36亿 [4][29] 持仓分析 - 仓位分析：二季度末普通股票、偏股混合、灵活配置型、平衡混合型基金股票仓位分别为90.10%、88.49%、85.77%、65.99% 较上季末升0.75、0.33、0.87、3.21个百分点 [4][38] - AH市场选择：可投资港股的主动偏股基金二季度加仓港股 占比增1.6个百分点 港股仓位连升6季度 [4][38] - 市值风格：主板占比降 科创板和创业板占比升 500亿以下中小盘股占比增0.76个百分点 [4][38] - 行业分布：主动偏股基金加仓TMT、金融地产 减持消费、中游制造 重仓市值增加最多为通信、银行和国防军工 减少最多为食品饮料、汽车、电力设备及新能源 [4][38] - 持仓个股：2025年二季度末腾讯控股为第一大重仓股 其次是宁德时代和贵州茅台 腾讯控股减持多 中际旭创、新易盛增持多 [4][38]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年二季度国内公募基金份额（不含货币基金）为16.67万亿份，较上季度末增加3.76%，增长来自存量基金份额增长及新基金发行 [2][4][6] 报告各部分总结 指数型基金 - 权益新发：2025年二季度新发218只指数股票型产品，总新发份额664.17亿份，科创板相关、中证A500指数增强、自由现金流指数产品发行活跃 [4][7] - 权益存量：二季度股票指数型产品总份额3.03万亿份，较一季度增长59.69亿份，投资者对沪深300指数产品申购热情高，部分跟踪成长板块相关指数的ETF产品份额扩张 [4][7] - 固收新发：2025年二季度新发8只债券指数型产品，总新发份额338.55亿元，部分产品认购量高 [4][8] - 固收存量：二季度指数债券型基金份额增加882.50亿份 [4][8] 主动股混基金 - 新发：二季度主动股混基金发行热度低，共新发54只，总新发份额363.43亿份，占新发基金总份额14.50%，东方红核心价值规模最大 [4][9] - 存量：二季度主动股混基金存量总份额3.08万亿份，较去年四季度缩减1131.46亿份，部分医药、科技主题基金表现好致投资者获利赎回 [4][9] 主动债券基金 - 新发：因权益市场走强，债券型基金新发份额占比显著下滑，二季度成立72只，总新发份额1156.53亿份，占新发基金总份额18.18%，以纯债类产品为主 [4][10] - 存量：二季度债市小幅上涨，债基份额小幅增长，主动债券型存量基金总份额8.42万亿份，较去年四季度增长3549.47亿份，部分纯债产品份额增长超70亿份 [4][10] 其他基金 - 同业存单基金：二季度份额增加54.89亿份，新发5只，总新发份额99.74亿份，存量基金份额减少44.84亿份 [4][11] - QDII基金：二季度份额增加90.10亿份，QDII股混型和债券型基金份额分别增加43.79亿份和47.20亿份，部分港股科技主题产品份额增长多 [4][11] 基金份额变化表 - 展示2025年二季度国内各类公募基金（不含货币基金）份额、较一季度份额变动及幅度等数据 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各部分总结 二季度公募基金规模变化 - 截至2025年二季度末国内有12907只公募基金较一季度末增加307只 其中股票型、混合型、债券型基金分别增加209只、31只、54只 [4] - 2025年二季度末全部公募基金资产净值为33.72万亿元较一季度末增长21112亿元 其中股票型、债券型、货币市场型基金分别增长2478亿元、8575亿元、9044亿元 混合型基金下降72亿元 [5] - 2025年二季度末股票型基金贡献68%的基金数量增长和12%的基金资产净值增长 混合型基金贡献10%的基金数量增长但拖累基金规模增长 债券型基金贡献18%的基金数量增长和41%的基金资产净值增长 货币型基金贡献43%的基金资产净值增长 [11] - 2025年二季度末被动指数型基金和增强指数型基金的数量和资产净值均有增长 增幅分别为7.99%、7.85%和15.90%、2.15% [11] - 2025年二季度末主动偏股型基金合计4582只较一季度末增加45只 资产净值合计34651亿元较一季度末减少211.8亿元 [13] 主动偏股型基金股票仓位延续回升 - 2025年二季度在关税冲击、政策支持等因素影响下 主要宽基指数中全A指数上涨3.86% 北证50涨幅领先 上证指数涨超3% 科创50、深证成指下跌 [18] - 2025年第二季度主动偏股型基金持有股票市值2.94万亿元较一季度末下降0.02万亿元 但股票仓位环比升至84.24% 处于2005年以来历史高位 A股占比降至70.05% 已是连续第三个季度下降 [23] - 四类主动偏股型基金的股票仓位多数上升 普通股票型、平衡混合型、灵活配置型基金的仓位分别上升0.57、2.05、0.49个百分点 偏股混合型基金的仓位基本持平 [24] A股板块分布与风格配置 创业板配置比例提升 - 2025年第二季度创业板配置比例逆转下滑态势升至18.93% 科创板配置比例环比提升0.18个百分点 北证配置比例大幅上行至0.41% 主板持股市值占比降至65.39% 已是连续第四个季度下降 [25] 持仓风格偏向成长和金融 - 2025年第二季度以沪深300为代表的大盘风格和小盘风格的持股市值占比均下降 成长风格和价值风格的配置比例上升 [26] - 从五大风格指数分类来看 成长风格和金融风格的持股市值占比上升 消费风格和周期风格的配置比例下滑 [27] A股行业配置: 加仓通信行业, 金融热度提升 一级行业配置 - 2025年第二季度电子、医药生物等行业持股市值占比位于前列 综合、钢铁等行业占比处于相对低位 [30] - 2025年第二季度电子、医药生物等行业明显超配 非银金融、计算机等行业处于低配状态 [30] - 2025年第二季度15个一级行业的持股市值占比环比增长 通信、银行等行业占比上涨超0.5个百分点 食品饮料、汽车等行业持股市值占比下滑 [32] - 2025年第二季度通信、国防军工等行业超配比例上涨明显 食品饮料、汽车等行业比例下滑 [35] - 整体来看 2025年第二季度科技成长板块获得加仓 金融板块配置热度提升但仍低配 大消费板块受青睐 [38] 二级行业配置 - 2025年第二季度半导体、化学制药等行业持股市值占比排名居前 多数行业超配比例也位于前十 [41] - 增持前十的行业分别为通信设备、元件等 白酒Ⅱ、乘用车等二级行业减仓明显 [43] 重仓个股情况: 持仓集中度下降 - 主动偏股型基金持股总市值前二十的个股主要集中在TMT板块和大消费行业 与第一季度末相比 食品饮料、家用电器行业标的数量减少 通信、医药生物行业标的数量增加 出现轻工制造行业标的 汽车行业标的退出 [51] - 增持前十的个股中通信、电子、医药生物行业各有两只 减仓前十的个股中食品饮料板块个股居多 [52] - 2025年第二季度主动偏股型基金重仓个股集中度整体下降 前10、前20等个股占全部重仓股市值的比重较第一季度末均环比下降 [59] 港股市场配置变化 - 主动偏股型基金重仓股中A股市场配置比例连续六个季度回落 港股市场配置比例持续提升 2025年二季度末较一季度末上升0.81个百分点 [62] - 2025年二季度末主动偏股型基金重仓股中港股有360只较一季度末增加33只 港股持股市值为3265亿元较一季度末增加82亿元 [63] - 从港股恒生一级行业来看 医疗保健业、金融业持股市值占比提升 资讯科技业、非必需性消费业持股市值占比环比下降 [63] - 2025年二季度末主动偏股型基金重仓股中港股前五大二级行业依次是软件服务、药品及生物科技等 半导体、汽车等行业持股市值也相对较高 [67] - 2025年二季度末药品及生物科技等八个行业持股市值环比增长超10亿元 专业零售、软件服务业等行业持股市值下降 [70] - 2025年二季度主动偏股型基金大幅增持信达生物等个股 大幅减持阿里巴巴-W等个股 [73]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对 2025 年二季度 FOF 基金进行分析，指出个人养老金基金发展平稳，FOF 规模回升，新发市场回温且集中在低风险产品，基金公司市场集中度小幅下降；不同风险定位 FOF 获平均正收益，中风险 FOF 收益与风险表现优；二季度 FOF 重仓债券型基金规模占比上升，偏好的主动权益基金风格多元[3][7][31]。 根据相关目录分别进行总结 FOF 基金市场回顾 - 个人养老金基金发展平稳，FOF 规模回升：个人养老金基金数量增至 212 只，2023 年以来 132 只 Y 份额基金平均收益 3.61%；截至 2025 年 6 月 30 日，全市场公募 FOF 共 518 只，规模 1657.06 亿元，较一季度末数量增 6 只、规模增 146.27 亿元，环比升 9.68%；普通 FOF 规模占优，低风险 FOF 数量和规模占比高；存量产品中，养老目标日期 FOF 规模微涨，其他类型均回落[7][10][14]。 - 新发市场回温，相对集中在低风险 FOF 产品：2025 年二季度新发 FOF15 只，发行规模 186.04 亿元，较一季度规模增 31.51%；普通 FOF 新发数量和规模占比高；低风险定位 FOF 新发规模占比 94.57%，东方红盈丰稳健配置 6 个月持有和南方稳见 3 个月持有新发规模较大[19]。 - 基金公司市场集中度小幅下降：截至 2025 年二季度末，93 家基金公司布局过 FOF 基金，二季度减少 2 名参与者；2025 年二季度规模排名前十的基金公司合计市占率 60.97%，较前一季度降 4.69%；与一季度末比，二季度末管理规模排名前 10 的公司名单中，市占率前三公司未变但合计市占率降 3.13%，南方基金排名上升，东方红资产管理、博时基金跻身前十[26][29]。 FOF 基金表现回顾 - 二季度权益市场整体收涨，不同风险定位 FOF 获得平均正收益：2025 年二季度权益市场收涨，恒生指数涨幅居前；低、中、高风险 FOF 平均收益分别为 1.26%、2.09%和 2.71%，中高风险绩优基金二季度收益超 5%[31]。 - 中风险 FOF 二季度收益与风险表现优于对标公募基金：2025 年二季度中风险 FOF 跑赢对标公募基金，高风险 FOF 跑输主动权益型基金，低风险 FOF 小幅跑输固收 + 基金；各风险定位基金最大回撤均优于对标公募基金；今年以来中风险 FOF 跑赢平衡混合型基金，高风险 FOF 未跑赢对标公募基金，低风险 FOF 与固收 + 基金平均收益基本持平，各风险定位基金最大回撤仍优于对标公募基金[38]。 FOF 基金持仓分析 - FOF 重仓基金类型分布：2025 年二季度 FOF 重仓债券型基金规模最大，占比 51.37%，较上一季度升 4.61%；被动型基金重仓规模占比 19.67%，与上一季度基本持平；混合型基金规模占比回落，二季度占 15.12%，较上一季度降 2.23%；其余类型基金重仓规模占比均下降[46]。 - 重仓和增持规模次数靠前的固收类基金：固收类基金含主动债券型等；二季度 FOF 重仓规模前 10 的固收类产品中 8 只纯债型基金等，博时信用优选重仓规模超 10 亿元；重仓次数前 10 的产品中，易方达岁丰添利和富国全球债券人民币被重仓 40 次；外部重仓规模和次数靠前的有富国全球债券人民币等；二季度外部重仓增持规模和次数靠前的有华泰保兴尊合等[50][51][53]。 - 重仓和增持规模次数靠前的主动权益类基金：主动权益类基金含普通股票型等；二季度 FOF 重仓规模靠前的有大成高鑫等，易方达旗下部分基金多为内部 FOF 持有，易方达科融和富国沪港深业绩驱动二季度收益超 9%；重仓次数前 10 的产品中，大成高鑫被重仓 53 次；外部 FOF 重仓规模和次数靠前的有大成高鑫等；二季度外部重仓增持规模和次数靠前的有富国沪港深业绩驱动等，FOF 偏好的主动权益基金风格多元[55][56][59]。 - 重仓规模和次数靠前的被动型基金：被动型基金含被动股票型等；二季度 FOF 重仓规模和次数均靠前的有信用债、利率债等主题基金；与一季度相比，二季度增持规模和次数靠前的有利率债、信用债等主题基金[61][62][63]。

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年二季度多数主要行业主题基金数量和规模上升，科技通信、国防军工规模涨幅大，新能源（车）和消费行业规模缩水；除新能源（车）和中游制造外其他行业主题赛道基金录得平均正收益，国防军工基金涨幅较高；多数赛道主动型基金超额收益表现优于被动型基金；科技通信赛道资金净流入量大，新能源（车）赛道资金净流出规模大[3]。 根据相关目录分别进行总结 数量&规模变动 - 多数主要行业主题基金数量和规模上升，除金融地产、国防军工和ESG外其他赛道有新发基金，医药生物行业基金和大制造、大科技主题基金数量增加最多；科技通信行业基金总规模增量最大，国防军工行业基金涨幅最大，新能源（车）和消费行业基金总规模缩水；科技通信赛道基金数量和规模领先[3][11]。 - 新基速递 - 行业基金：2025年二季度医药生物赛道新发基金数量多，大制造赛道新发基金数量多，新发基金大多为被动管理型，平均募集规模约2.2亿元，科技通信行业赛道新发基金规模居首[16]。 - 已到期的基金：2025年二季度共有15只主要行业主题基金到期，大制造、新能源（车）主题基金到期数量各4只[25]。 业绩表现 - 2025年二季度A股市场震荡，除新能源（车）和中游制造外其他行业主题赛道基金录得平均正收益，国防军工基金涨幅约12.54%；多数赛道主动型基金超额收益表现优于被动型基金，医药生物主动型基金超额收益约7.3%，新能源（车）、大制造赛道主动型基金收益不及被动型基金[3][27][29]。 - 消费行业基金：2025年二季度消费板块细分行业表现差异大，消费行业基金季度收益率均值约1.56%，主动型基金业绩更优，业绩分化明显，财通资管消费精选等表现较优[33][37][40]。 - 医药生物基金：2025年二季度医药行业上涨，医药生物行业基金季度收益率均值为9.61%，主动型基金业绩弹性更强，整体业绩表现较好，长城医药产业精选等表现较优[42][44][46]。 - 科技通信基金：2025年二季度科技通信板块细分行业表现差异大，科技通信行业基金整体季度收益率均值约1.51%，主动型基金优势不大，部分产品收益较佳，易方达信息产业等表现较优[48][50][53]。 - 中游制造基金：2025年二季度中游制造板块内部分化扩大，中游制造行业基金表现较弱，季度收益率均值约 - 3.52%，被动型基金平均收益率约 - 3.5%，仅4只产品录得正收益，国泰恒生电网设备ETF等表现较优[55][57][60]。 - 国防军工基金：2025年二季度国防军工行业指数上涨16.03%，国防军工基金整体表现优秀，季度收益率均值约12.54%，主动型基金表现更佳，多数基金收益率在10%以上，中邮军民融合等表现较优[62][64][67]。 - 周期行业基金：2025年二季度周期板块细分行业业绩分化收敛，周期行业基金季度收益率均值约3.21%，业绩有所回落，主动型基金表现更优，华商上游产业等表现较优[71][74][77]。 - 金融地产基金：2025年二季度金融地产板块内部走势差异扩大，金融地产基金整体季度收益率均值约7.68%，业绩回暖，主动型基金涨幅大，华泰柏瑞新金融地产等表现较优[79][80][82]。 - 新能源（车）主题基金：2025年二季度新能源（车）基金整体表现较差，主动型基金平均收益率约 - 1.1%，被动型基金平均收益率约 - 0.6%，部分基金表现较优，富国低碳新经济等表现较优[83][84][86]。 - 大科技主题基金：2025年二季度大科技主题基金业绩回落，主动型基金平均收益率约3.0%，被动型基金平均收益率约 - 0.03%，部分基金表现突出，永赢科技智选等表现较优[89][90]。 - 大制造主题基金：2025年二季度大制造主题基金业绩回落，主动型基金平均收益率约1.3%，被动型基金平均收益率约2.6%，被动型基金回落幅度小，表现更佳，中欧高端装备等表现较优[91][94]。 - 主题基金ESG：2025年二季度ESG主题主动型基金业绩表现尚可，平均收益率约2.7%，被动型基金业绩回升，平均收益率约2.0%，主动型基金表现较好，财通可持续发展主题等表现较优[95][98]。 交易情况&资金变动 - 交易情况：2025年二季度科技通信ETF区间总日均成交额总值最高，除医药生物、国防军工、大制造外其他主要赛道ETF日均成交额减少，医药生物、国防军工赛道ETF日均成交额均值逆势上涨超60%，国防军工行业ETF季度日均成交额均值最高，港股券商等细分主题ETF交易活跃[96][100][102]。 - 资金变动：2025年二季度主要行业主题赛道基金资金净流出状态有差异，科技通信赛道资金净流入量大，新能源（车）赛道资金净流出规模大，港股大科技等细分主题产品资金净流入规模大，大医药等细分主题资金净流出规模大[100][109][112]。 持仓变动 - 与上季度末相比各行业主题赛道主动型基金重仓股有变动，消费行业增持赛轮轮胎等、减持海尔智家等；医药生物增持三生制药等、减持康龙化成等；科技通信增持沪电股份等、减持中芯国际等；国防军工增持高德红外等、减持中国动力等；周期行业增持兴业银锡等、减持紫金矿业等；金融地产增持青岛银行等、减持江苏银行等；新能源（车）增持长江电力等、减持比亚迪等；大科技增持分众传媒等、减持阿里巴巴 - W等；大制造增持豪能股份等、减持立讯精密等；ESG增持工业富联等、减持绿城服务等[114]。

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年二季度，主动债基纯债仓位上行，权益仓位整体下降，杠杆久期双升；债市低波震荡，短端表现优于长端；机构在资产配置、杠杆运用和个券选择上有相应调整以增厚收益 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 2025年二季度市场回顾 债市低波震荡，短端表现优于长端；4月受“对等关税”行政令影响上涨后震荡，5月进入过渡期利差压缩，6月资金宽松且受论坛影响上涨；中债总净价指数涨0.90%，中债金融债总净价指数涨0.53%，中债企业债总净价指数涨0.01%，中证转债指数涨3.77% [4][8] 大类资产配置：纯债仓位整体上升，权益仓位整体下降 截至6月30日，主动债券开放型基金（老）权益仓位4.70%较一季度末降0.31个百分点，纯债仓位109.03%较一季度末升2.88个百分点；各类型主动债基纯债仓位操作思路分化，权益仓位均调降，可转债债券型基金权益仓位下降显著，偏债债券型基金次之，除可转债债券型基金外其他类型主动债基纯债仓位显著提升 [10][11][12] 类属资产配置：纯债类产品利率债和信用债仓位上升 截至6月30日，主动债券开放型基金（老）利率债仓位43.42%较上季度末升1.99个百分点，信用债仓位65.61%较上季度末升0.89个百分点；纯债债券型和准债债券型产品二季度末利率债仓位46.81%较上季度末升1.89个百分点，信用债仓位65.85%较上季度末升0.72个百分点；利率债内部国债增持、政金债微降，信用债内部金融债（不含政金债）仓位提升较多，机构增配金融债增厚收益 [17][18] 杠杆率：有所回升 截至6月30日，主动债券型基金（老）整体杠杆率116.76%，较上季度末升2.31个百分点；二季度资金面偏松，利差压缩，机构加杠杆增厚收益 [20] 个券选择：拉长久期，加仓高等级信用债 截至二季度末，主动债基高等级信用债仓位约51.19%较上季度末升1.16个百分点，低等级信用债仓位约14.42%较上季度末降0.28个百分点；机构因信用利差降至低位，增加高等级信用债配置；重仓券杠杆前久期4.13年较上季度末拉长0.90年，杠杆后久期4.49年较上季度末拉长1.07年，机构拉长久期等待利率走强 [23]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 2025年二季度新发FOF规模创2022年以来新高，部分长盈产品呈现高申购，绩优FOF体现多资产配置特征，投资偏好港股与海外基金，持股端增持医药与科技，个人养老基金规模增速维持较高水平 [3] 根据相关目录分别进行总结 规模维度 - FOF分类方法：按穿仓后权益仓位或业绩基准权益指数占比将FOF分为债券型、固收+、平衡型、权益型FOF；养老目标基金按持有期分类 [8][9] - 规模复盘：2025年以来FOF发行热度强，二季度新发规模190.71亿元创新高，持营规模小幅下滑，25Q2FOF规模累计上升146.26亿元 [10] - 新发代表：基金公司中东方红资产管理新发规模突出，托管行中招商银行首发规模超100亿元 [13] - 产品维度：债券型FOF热度高，部分长盈计划产品净申购超70亿元，25Q2持营规模上升最多的是博时臻选楚汇三个月持有 [15][16] - 基金公司维度：除规模Top3基金公司外，其余头部管理人变化大，Top15管理人中5家规模上升，2家机构更替 [19] 业绩维度 - FOF分类：按权益持仓分为权益型、平衡型、固收+、债券型FOF四类 [21] - 市场波动影响：二季度债券与权益市场波动大，中债综合财富总值指数上升1.67%、Wind全A指数上涨3.86%，FOF受影响 [21] - 业绩表现：随着仓位上升，FOF业绩逐渐突出，权益型FOF收益中位数达2.43%，各类FOF实现正收益概率超90% [23] - 绩优FOF特征：固收+FOF拉长久期/增持转债增厚收益；平衡型FOF多资产配置，重仓QDII基金与商品ETF；权益型FOF存在差异 [29] 投资特征 - 头部管理人配置：重视多资产配置，投资方向有差异，如部分重视QDII、互认基金、商品投资等 [37] - 市场整体特征：二季度FOF增持纯债、重视被动投资，对沪深基金和被动股指持有比例下降，对纯债、QDII股票与REITs基金占比上升 [39] - 资产偏好：青睐美股与港股资产，纳斯达克100ETF、港股通ETF类产品受增持，主动权益增持产品多样 [40][42] - 个股配置：三类含权FOF普遍减持周期、增配医药，增持医药+科技成共识 [49] 个人养老基金 - 规模情况：二季度规模108.34亿元，较25Q1上升6.30亿元，养老目标日期基金更受欢迎，固收+FOF规模上升突出 [53] - 产品表现：规模最大的是兴全安泰基金养老目标五年，规模增长多的为养老目标日期基金，如兴全安泰积极养老目标五年 [56][57] - 基金公司维度：华夏、兴证全球、中欧基金Y份额产品合计规模大，头部管理人旗下规模靠前产品权益仓位偏高 [60][61]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - A股权益市场延续强势，美股在高位震荡；各境内权益策略指数本周均获正收益，海外权益策略小幅收跌；量化策略配置上股基增强策略最优，其次为常青低波策略，海外权益策略相对靠后 [4][5] - 对A股持相对乐观态度，科技板块有企稳回暖迹象，红利等风格板块短期上行动力或减弱，股基增强组合空间更大，常青低波策略可打底配置，防御风格板块有长期配置价值 [5] - 海外市场短期高位回调风险值得关注，中长期看好美股上行趋势，当前高位配置性价比低，可关注逢低布局机会 [6] - 常青低波基金策略和股基增强基金策略本周收涨，现金增利基金策略本周收益优于基准，海外权益配置基金策略本周收跌；当前仍值得配置常青低波策略，股基增强策略超额表现待市场改善，现金增利组合可优化短期闲置资金收益，海外权益组合可满足全球化配置需求 [6][7] 根据相关目录分别进行总结 工具化基金组合表现跟踪 - 本周常青低波基金策略收益0.872%，股基增强基金策略收益1.558%，现金增利基金策略收益0.028%，海外权益配置基金策略收益 -0.376%；各策略近一个月、今年以来及策略运行以来也有不同表现 [13] - 常青低波基金组合长期低波，波动率和最大回撤优于基准，兼具防守与进攻性 [15] - 股基增强基金组合运行时间短，当前挖掘个股价值难显现，市场改善后弹性更强，弱市下与基准走势相近 [18] - 现金增利基金组合持续跑赢基准，策略运行以来超额收益累计超0.41%，可助投资者现金管理 [19] - 海外权益配置基金组合自2023年7月31日以来累积较高超额收益，全球化配置可增厚权益投资组合收益 [23] 工具化基金组合构建思路 - 通过量化方法构建全新风格体系下的基金优选池，满足不同市场环境和风险偏好投资者的选基需求，也为货币和债券基金开发工具化组合 [25] - 常青低波基金组合以挑选长期稳定收益基金为目标，从净值和持仓维度优选低波基金 [28] - 股基增强基金组合挖掘强Alpha挖掘能力的基金经理配置，回测期持有期胜率优秀 [29] - 货币基金基于多维特征因子构建筛选体系，优选收益更优的货币基金 [26] - 海外权益配置基金组合根据长短期技术指标筛选多个国家或地区权益指数，选择对应QDII基金构建组合 [27]