投资评级 - 维持"买入"评级 目标价31.63港币 [1] 核心观点 - 现金流表现优异 经营性现金流净额对归母净利润覆盖率达134% 同比提升70个百分点 [4] - 中期派息率同比提升10个百分点至70% 对应中期股息率3.6% [4] - 业绩成长具备韧性 25H1营收同比增23%至20.3亿元 归母净利润同比增12%至3.0亿元 [1] - 关联房企滨江集团25H1在杭州获取14宗地块 同比增加4宗 持续强化区域优势 [3] 财务表现 - 基础物管收入同比增28%至11.6亿元 在管面积同比增19%至7508万平米 [2] - 5S增值服务收入同比增32%至6.5亿元 其中优居服务(装修)营收同比增37%至5.7亿元 [2][3] - 综合毛利率同比下降3.1个百分点至22.5% 主因基础物管品质投入增加及业务结构变化 [2] - 销售管理费用率优化0.8个百分点至2.9% 综合税率同比下降4.3个百分点至26.2% [2] 业务发展 - 10个项目实现平均14%的物业费提价 收缴率同比提升0.55个百分点 [4] - 软装/优享生活服务在低基数下同比增503%/42% 需观察增长持续性 [3] - 与宇泛智能达成战略合作 探索AI智能化发展及机器人应用领域 [4] - 装修业务合约负债较24年末下降2%至12.6亿元 [3] 盈利预测与估值 - 下调25-27年EPS至2.22/2.49/2.75元(均下调7%) [5] - 给予13倍25PE估值(高于可比公司12倍平均) 目标价上调至31.63港币 [5] - 预计25-27年营收增速14.0%/12.5%/10.7% 净利润增速12.4%/11.9%/10.5% [10] - 当前市值63.63亿港币 对应25年预测PE为9.45倍 [7][10]

投资评级 - 维持"买入"评级 [2][9] 核心观点 - 公司2025年半年度实现营业收入4.5亿元，同比增长25.64%，归母净利润3.27亿元实现扭亏，经调整净利润0.39亿元同比增长126.1% [5] - 含托管月子中心收入后整体收入规模超5亿元，毛利率提升至37.62%，净利率达72.72%，分别同比提升3.59和206.85个百分点 [5] - 通过轻资产运营模式和规模效应实现净利率提升，预计2025-2027年经调整净利润将保持35-189%的高速增长 [7][8][9] 业务表现 - 截至2025年6月30日全球门店总数达113家，上半年新增36家门店，受托管月子中心数量达53家（增加34家） [6] - 自营月子中心收入3.87亿元（+25.3%），托管月子中心收入0.73亿元（+159.6%），产后修复合约价值持续提升 [6] - 予家业务收入0.39亿元（+41.7%），食品业务同比增长10.6%，广和堂毛利率提升至72% [6] - 海外扩张进展顺利，纽约首店已开设并计划进军更多城市 [6] 财务表现 - 2025H1销售/管理/财务费用率分别为12.04%/22.1%/0.66%，管理费用率同比下降4.4个百分点 [5] - 经调整净利率提升至8.6%（同比+3.8pct），规模效应推动费用优化 [7] - 预测2025-2027年收入10.76/14.03/17.77亿元，增速34.73%/30.42%/26.65% [9][11] - 对应归母净利润预测3.15/4.06/4.78亿元，经调整净利润1.22/1.97/2.67亿元 [9][11] 增长驱动 - 产后修复、予家业务和广和堂食品三大高毛利板块成为核心增长引擎 [7] - 新品拓展至少女群体，适配抖音/小红书渠道推广，预计下半年食品业务恢复高增长 [6] - 上市募集资金收益及政府补助将持续贡献利润 [7]

投资评级 - 推荐评级 目标价13.60港元 对应15.2倍/13.6倍的2025E/2026E市盈率 较现价11.51港元存在18.2%上行空间 [3] 核心财务表现 - 1H25收入同比增长13.6%至455.2亿元 毛利同比增长21.9%至21.6亿元 毛利率提升0.4个百分点至4.8% [3] - 1H25净利润同比增长34.7%至6.1亿元 主要受益于收入增速加快及毛利率提升 [3] - 2024年收入达890.86亿港元 同比增长20.6% 预计2025-2027年收入复合增长率达11.6% [2][4] - 2024年净利润105.2亿港元 同比增长14.1% 预计2025-2027年净利润复合增长率达15.4% [2][4] - 每股股息持续增长 预计2027年达33.78港仙 股息率提升至5.4% [2] 运营效率指标 - 库存天数由49天降至48天 应收天数稳定在70天 应付天数由66天降至65天 [3] - 运营周转天数维持在53天 显示资金周转能力保持稳健 [3] 区域业务表现 - 东南亚市场收入同比增长22.5%至167.4亿元 成为核心增长引擎 [3] - 泰国/菲律宾/马来西亚/印尼市场分别增长50.4%/45.4%/31.3%/29.9% 呈现全面爆发态势 [3] - 国产品牌收入同比增长35% 其中华为业务整体增长46% 印尼/菲律宾市场增长超两倍 [3] 云计算业务突破 - 云计算收入同比激增67.9%至26.2亿元 成为增长最快业务板块 [3] - 亚马逊云业务增长293% 阿里云增长156% VMware业务增长295% 佳杰云星增长63% [3] - 已服务7个国家级智算中心 中标鹏城云脑算力调度等重点项目 [3] - 筹备上线多云管理平台社区版 完善轻量化服务生态 [3] 财务预测 - 预计2025年收入达1004.39亿港元 毛利率稳定在4.5% 净利润率提升至1.3% [2][4] - 每股盈利持续增长 2025-2027年预测值分别为89.19/100.24/112.56港仙 [2][4] - 现金储备稳步增加 预计2027年现金及等价物达588.2亿港元 [5][6]

投资评级 - 维持"买入"评级 目标价106港元 [1][6] 核心观点 - Q2毛利率创新高 汽车业务毛利率达14.3% 同比增长7.9个百分点 [4][6] - 创始人何小鹏增持310万股 持股比例达18.9% [4] - 采用"一车双能"策略 Q4将推出增程车型 纯电续航超450公里 综合续航超1500公里 [6] - 预计2025-2027年营收分别为769.89亿元/1164.18亿元/1421.53亿元 [6] - 基于2026年1.6倍PS估值 对应市值2004亿港元 [6] 财务表现 - 2025Q2营业收入182.7亿元 同比增长125.3% [4] - Q2整体毛利率17.3% 同比上升3.3个百分点 [4] - 预计2026年实现扭亏 归母净利润达19.59亿元 [8] - 2025Q3交付指引11.3-11.8万台 同比增长142.8%-153.6% [6] 业务分析 - 毛利率提升主要得益于G6、G9改款车型上市 [6] - Mona M03销量占比从Q1的50%下降至Q2的38% [6] - 新版P7将于8月底上市 预计进一步推高毛利率 [6] - 增程产品有望打开新的成长曲线 [6] 市场表现 - 当前股价80.90港元 总市值1542.34亿港元 [3] - 近一年涨幅200.2% 显著跑赢恒生指数 [3] - 52周价格区间26.85-106.00港元 [3] 未来展望 - 重点关注新P7定价策略及Q4增程车细节 [6] - 2026年Robotaxi测试进展值得关注 [6] - 预计2026年营收增长率达51.2% [8] - 2027年归母净利润预计达39.51亿元 [8]

投资评级 - 维持增持-A评级 [1][9] 核心观点 - 品牌力与渠道扩张驱动高质量发展 同店销售高速增长 营收业绩爆发式增长 [1][3] - 品牌影响力持续扩大 忠诚会员人数达48万名 较2024年末增长13万名 [3] - 产品矩阵持续优化 拥有境内专利273项 作品著作权1505项 境外专利246项 [3] - 销售网络持续扩张与优化 新开5家门店 入驻顶级商业中心3家 [4] - 线上渠道表现亮眼 收入同比大增313.3%至16.18亿元 占总收入比重提升至13.1% [3] - 规模效应带动费用率优化 销售费用率同比下降3.2pct至11.9% 行政费用率同比下降1.8pct至1.7% [5] - 品牌国际化战略初见成效 境外市场营收同比增长455.2%至15.97亿元 [4] - 上调盈利预测 预计2025-2027年营业收入分别为254.53/341.51/458.97亿元 同比增长199.3%/34.2%/34.4% [9] - 预计2025-2027年归母净利润为45.76/64.29/89.49亿元 同比增长210.6%/40.5%/39.2% [9] - 8月20日收盘价对应2025-2027年PE分别为27/19/14倍 [9] 财务表现 - 2025年上半年实现收入123.54亿元 同比增长251.0% [2][3] - 2025年上半年实现归母净利润22.68亿元 同比增长285.8% [2][3] - 2025年上半年经调整净利润23.51亿元 同比增长290.6% [3] - 销售毛利率同比下滑3.2pct至38.1% [5] - 经调整净利率为19.0% 同比提升1.9pct [5] - 存货增长至86.85亿元 存货周转天数由195天降至150天 [5] - 经营活动现金流净额为-22.15亿元 现金及现金等价物为25.16亿元 较2024年末的7.33亿元大幅增长 [5][8] - 董事会建议派发中期股息每股人民币9.59元 派息率为73% [2] 渠道扩张 - 截至2025年6月30日 在16个城市共开设41家自营门店 [4] - 2025年上半年新开门店5家 包括北京东方新天地禅房主题店 北京SKP-S店 上海港汇恒隆店 新加坡金沙购物中心店 上海IFC店 [4] - 新入驻顶级商业中心3家 包括上海港汇恒隆 上海IFC以及新加坡滨海湾金沙购物中心 [4] - 对深圳罗湖万象城 厦门万象城2家存量门店进行扩容优化 [4] - 上海恒隆广场新店预计于2025年10月开业 完成国内十大头部商业中心全覆盖 [9]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4][7] 核心财务表现 - 2025H1营业收入676.54亿元，同比增长12.0% [1] - 2025H1经调整净利润101.98亿元，同比增长12.5%，经调整净利率15.07% [1] - 2025Q2营业收入350.46亿元，同比增长13.1%，经调整净利润56.18亿元，同比增长20.1% [1] - 公司宣布派发特别股息每股0.46港币 [1] - 预计2025-2027年经调整净利润分别为200.77亿元、246.20亿元、287.21亿元 [4][6] AI技术商业化进展 - 可灵AI迭代升级30余次，Q2推出可灵AI2.1系列，7月底新增灵动画布功能，累计生成超2亿视频和4亿张图片 [2] - 可灵AI单季营收超2.5亿元，商业化进展超预期 [2] - OneRec推荐大模型提升用户时长和留存率，推动总流量创新高 [2] 用户与流量数据 - 2025上半年DAU达4.09亿（同比+3.5%），MAU达7.13亿（同比+2.7%） [2] - 2025Q2单DAU日均使用时长126.8分钟，用户总使用时长同比增长7.5% [2] 主营业务表现 - 线上营销业务2025Q2收入197.65亿元，同比增长12.8%，单DAU线上营销收入92.4元 [3] - UAX解决方案外循环消耗占比达65% [3] - 2025H1电商GMV达6912.04亿元，同比增长16.5% [3] - 2025Q2月活买家用户数1.34亿，含电商的其他服务收入52.37亿元（同比+26.0%） [3] - 直播业务2025Q2收入100.44亿元，同比增长7.98% [3] - 海外业务2025Q2收入13亿元，同比增长20.5% [3] 盈利预测与估值 - 预计2025年营业收入1419.07亿元（同比+11.83%），2026年1566.61亿元（同比+10.40%），2027年1704.02亿元（同比+8.77%） [6][9] - 预计2025年经调整每股收益4.65元，2026年5.70元，2027年6.65元 [6] - 当前经调整市盈率对应2025E为14.08倍，2026E为11.48倍，2027E为9.84倍 [6]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][6] 核心观点 - 2025年上半年营收156.57亿元人民币，同比下降18.6%，归母净利润35.19亿元人民币，同比下降14.4%，低于预期 [6] - 风电平均上网电价422元/MWH，同比下降16元/MWH，光伏平均上网电价273元/MWH，同比下降5元/MWH [6] - 特高压输电工程投产促进新能源消纳，公司计划2025年新开工新能源项目550万千瓦，投产500万千瓦 [6] 财务表现 - 2025E营业收入预计31,736百万元人民币，同比增长1.2%，2027E预计增长至34,304百万元人民币 [2] - 2025E归母净利润预计6,441百万元人民币，同比增长0.3%，2027E预计增长至7,985百万元人民币 [2] - 2025E每股收益预计0.77元/股，2027E预计增长至0.96元/股 [2] 业务运营 - 2025年上半年控股装机43.20GW，新增装机2,053.54MW，其中风电新增986.95MW至31.40GW，光伏新增1,096.59MW至11.80GW [6] - 光伏发电量同比增长71.37%，风电发电量同比增长6.07%，风电利用小时数1,102小时，同比下降68小时 [6] - 上半年新签订开发协议1.24GW，其中风电1.04GW、储能0.2GW，累计取得开发指标4.75GW [6] 市场数据 - 收盘价6.81港币，H股市值569.30亿港币，流通H股3,317.88百万股 [3] - 一年内股价表现相对基准指数差异显著 [5]

投资评级 - 维持买入评级 [6] 核心观点 - 业绩符合预期 风电电价基本企稳 [6] - 韩国项目和中国光伏项目拖累公司业绩 风电利润同比持平 [8] - 克制项目投资 2025H1仅投产11万千瓦光伏装机 资本开支维持在较低水平 [8] - 机制电量政策出台有望强化收益率稳定预期 行业或进入更健康的发展周期 [8] 财务表现 - 2025H1营业收入8.57亿美元（61亿元人民币）同比下滑12.8% [8] - 2025H1归母净利润1.64亿美元（11.68亿元人民币）同比下滑10.9% [8] - 2025-2027年归母净利润预测下调至16亿元、16.9亿元、18.1亿元 [8] - 当前股价对应PE分别为5.9倍、5.6倍、5.3倍 [8] - 按25%分红率测算 2025-2027年股息率分别为4.2%、4.4%、4.8% [8] 业务板块分析 - 中国风电项目实现归母净利润1.41亿美元（10.04亿元人民币）与去年同期基本持平 [8] - 中国光伏项目实现归母净利润0.11亿美元（0.78亿元人民币）同比下滑54% [8] - 中国火电项目实现归母净利润0.35亿美元（2.5亿元人民币）同比增长237% [8] - 韩国项目实现归母净利润0.24亿美元（1.7亿元人民币）同比下滑55% [8] 经营数据 - 2025H1风电电价0.55元/千瓦时同比下降0.02元/千瓦时 [8] - 2025H1光伏电价0.52元/千瓦时同比下降0.06元/千瓦时 [8] - 2025H1韩国项目电价175.67韩元/千瓦时同比下降7.5% [8] - 2025H1中国燃煤电价0.46元/千瓦时同比下降0.03元/千瓦时 [8] - 2025H1热电联产项目电价0.44元/千瓦时同比下降0.02元/千瓦时 [8] - 2025H1平均标煤价格915.65元/吨同比下滑16.7% [8] 资本开支与装机 - 2025H1新增新能源装机11万千瓦（均为光伏） [8] - 当期资本开支4亿美元（28.5亿元人民币） [8] - 资本开支主要投向韩国燃气项目 [8] 行业政策 - 发改委发布《关于深化新能源上网电价市场化改革 促进新能源高质量发展的通知》 [8] - 建立差价结算机制 对纳入机制的电量开展差价结算 [8] - 预计进入合约电量的项目未来电价较为稳定 收益率预期更为明确 [8]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3][7] - 6个月目标价13.8港元（当前股价11.47港元） [3][7] - 基于2025年14倍市盈率估值 [3] 核心财务表现 - 2025H1营收455.2亿港元，同比增长13.6% [1][2] - 归母净利润6.10亿港元，同比增长34.7% [1][2] - 毛利率提升0.32个百分点至4.75% [2] - 2025年净利润预测上调至13.4亿港元（原预测12.6亿） [3] 业务分部表现 - 消费电子分部收入171.9亿港元（+7.5%），提供计算机/手机/无人机等多元化产品 [2] - 企业系统分部收入257.0亿港元（+14.1%），提供中间件/操作系统及IT基础设施服务 [2] - 云计算分部收入26.20亿港元（+67.9%），分部业绩0.84亿港元（+54.3%） [2][3] 区域表现 - 东南亚地区收入167.4亿港元（+22.5%），占总收益37% [1][3] - 北亚地区收入287.8亿港元（+8.9%） [3] 财务预测 - 2025E营收1016.6亿港元（+14.1%），2026E达1162.1亿港元（+14.3%） [5][12] - 2025E归母净利润13.4亿港元（+26.4%），2026E预计14.8亿港元（+10.0%） [3][5] - 预计毛利率稳定在4.7%-4.8%水平 [5][12] - 每股收益2025E为0.98港元，2026E为1.08港元 [5] 估值指标 - 当前市盈率11.7倍（2025E），低于2024年的14.8倍 [5][7] - 市净率1.6倍（2025E），较2024年1.9倍有所下降 [5] - 净资产收益率预计提升至15.1%（2025E） [12]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][5] 核心财务表现 - 2025H1营收677亿元 同比增长12% [5] - 2025H1经调整净利润102亿元 同比增长12.5% [5] - Q2营收350亿元 同比增长13.1% [5] - Q2经调整净利润56亿元 同比增长20.1% [5] - Q2经调整净利率16% 同比提升0.9个百分点 [5] - Q2毛利率55.7% 同比提升0.4个百分点 [5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为188.18/226.85/254.52亿元 [5] - 对应EPS分别为3.1/4.0/4.8元 [5] - 当前股价对应PE分别为21.1/16.4/13.9倍 [5] 用户与流量表现 - Q2 DAU达4.09亿 同比增长3.4% [6] - Q2 MAU达7.15亿 同比增长3.3% [6] 业务收入构成 - 线上营销服务收入198亿元 同比增长12.8% [6] - 直播业务收入100亿元 同比增长8% [6] - 其他服务业务收入52亿元 同比增长26% [6] - Q2电商GMV达3589亿元 同比增长17.6% [6] - 泛货架电商GMV占总电商GMV超32% [6] - 618期间搜索电商GMV同比增长超140% [6] - 短视频电商GMV同比增长超30% [6] 生态建设进展 - Q2末公会数同比提升超20% [6] - Q2末主播数同比提升超30% [6] - 快聘日均简历投递用户数同比增长超40% [6] - 理想家业务日均线索规模同比增长超60% [6] - Q2新商入驻量同比增加50% [6] AI业务发展 - Q2可灵AI营收超2.5亿元 [7] - 可灵2.1模型在动态表现、物理模拟等方面表现优异 [7] - 截至7月可灵全球用户规模突破4500万 [7] - 企业客户超2万家 [7] - 累计生成超2亿个视频和4亿张图片 [7] - Q2 UAX解决方案消耗占外循环总消耗比例提升至65% [7] 财务预测指标 - 预计2025-2027年营业收入分别为1417.31/1551.55/1693.20亿元 [8] - 预计营收增长率分别为11.7%/9.5%/9.1% [8] - 预计净利润增长率分别为22.6%/20.5%/12.2% [8] - 预计毛利率分别为56.0%/57.6%/59.1% [8] - 预计净利率分别为13.3%/14.6%/15.0% [8]