投资评级 - 维持“买入”评级 [2][7] 核心观点 - 2025年业绩受资产减值拖累，但公司基本面已夯实，全域化、控折扣、降库存等改革措施取得成效，正渐入向上周期 [1][5][10] - 预计后续新零售改革逐步见效，逆势开店策略有望为未来收入和业绩带来弹性增量 [2][10] - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为10.3亿元、11.3亿元、12.1亿元，对应市盈率（PE）分别为14倍、13倍、12倍 [2][10] - 假设每股派息0.3元，对应股息率为5.5% [2][10] 2025年业绩表现与财务分析 - **整体业绩**：2025年实现营业收入150.9亿元，同比增长3.2%；归母净利润8.9亿元，同比下降21.5%；扣非归母净利润8.4亿元，同比下降22.2% [5] - **季度表现**：2025年第四季度（Q4）实现营业收入52.5亿元，同比增长0.4%；归母净利润3.6亿元，同比下降7%；扣非归母净利润3.3亿元，同比下降6.2% [5] - **分红情况**：2025年分红8亿元，分红比例高达91% [5] - **分渠道收入**： - 2025年下半年（H2）主业收入同比增长3%，与上半年（H1）增速持平 [10] - 直营渠道：H1/H2收入分别同比增长35%/26%，增长强劲，得益于逆势开店（H1/H2直营店净增19/29家）、全渠道一体化及店铺优化 [10] - 加盟渠道：H1/H2收入分别同比下降3%/6%，H2降幅扩大，主要因下半年加速关店（H1/H2净关闭66/322家） [10] - 电商渠道：H1/H2收入同比分别下降0.1%/增长8%，H2增速环比修复 [10] - **分业务表现**： - 休闲装业务：H1/H2收入同比分别下降5%/2%，H2降幅收窄；毛利率改善显著，H1/H2毛利率分别同比提升4.7/5.4个百分点，主因全渠道一体化推进下线上折扣缩紧 [10] - 童装业务（巴拉巴拉）：H1/H2收入同比分别增长6%/5%，表现优于休闲装，主因品牌力较强且全渠道价差较小；H1/H2毛利率分别同比下降1.3/0.1个百分点，H2基本稳定，预计折扣控制较好 [10] - **盈利能力与费用**： - Q4毛利率同比提升3个百分点至45.1%，得益于折扣控制和直营占比提升 [10] - Q4期间费用率同比微降0.2个百分点，销售费用率同比提升0.8个百分点（因线上投流费及新开店费用增加），财务费用率同比下降1.3个百分点（主因利息支出变化） [10] - Q4资产减值损失同比增加1.4亿元（主要为存货跌价损失），叠加所得税同比增加0.5亿元，拖累净利润 [10] - Q4归母净利率同比下降0.5个百分点至6.8% [10] - **经营质量**： - Q4末存货为31.8亿元，同比增长1%，但环比下降23.3%，绝对值处于正常水位 [10] - 存货中2年以上老货占比为4%，较2024年同期下降4个百分点，库存结构更为健康 [10] - Q4末公司净现金流为17.3亿元，同比增长37%，主要因销售回款增加 [10] 财务预测与估值 - **利润预测**：预测2026-2028年归母净利润分别为10.3亿元、11.3亿元、12.1亿元 [2][10] - **每股收益（EPS）预测**：2026-2028年EPS分别为0.38元、0.42元、0.45元 [16] - **估值水平**：对应2026-2028年预测市盈率（PE）分别为14倍、13倍、12倍 [2][10] - **股息率**：在0.3元/股派息假设下，对应股息率为5.5% [2][10] - **其他预测指标**：预测2026-2028年净资产收益率（ROE）分别为8.6%、9.0%、9.2%；净利率分别为6.5%、6.8%、7.0% [16]

投资评级 - 维持“买入”评级 [6] 核心观点 - 报告认为晨光生物核心品种放量，盈利能力进入修复期 [1][4] - 公司2025年归母净利润同比大幅增长292.21%至3.69亿元，扣非净利润同比增长530.28%至2.79亿元，尽管全年营收同比下降6.22%至65.59亿元 [2][4] - 第四季度营收同比下降14.53%至15.12亿元，但归母净利润同比增长106.85%至6504.2万元 [2][4] - 看好公司中长期继续实现品类扩容及盈利水平提升，预计2026/2027年归母净利润分别为4.40/5.65亿元，对应市盈率估值13/10倍 [10] 财务表现与盈利能力 - 2025年公司归母净利率同比提升4.28个百分点至5.62%，毛利率同比提升5.14个百分点至13.1% [10] - 期间费用率方面，销售费用率同比+0.19个百分点，管理费用率同比+0.31个百分点，研发费用率同比+0.70个百分点，财务费用率同比-0.15个百分点 [10] - 核心产品毛利率进入修复期：天然色素/香辛料/营养及药用类产品（植提业务）毛利率为20.05%，同比提升4.66个百分点；棉籽业务毛利率为4.61%，同比提升4.42个百分点 [10] - 研发费用显著提升，主要系合成生物、育种及各主产品配方型/应用型等项目投入增加 [10] 业务分项表现 - 天然色素/香辛料/营养及药用类产品（植提业务）2025年收入33.12亿元，同比增长5.87% [10] - 辣椒红销量1.19万吨，同比增长25%；辣椒精销量2910吨，同比增长65%，双双突破历史新高 [10] - 定制化产品增长迅猛：辣椒红定制化产品销量2200多吨，同比增长76%；辣椒精定制化产品销量450多吨，同比增长171% [10] - 营养药用类产品中，水飞蓟素全年销售720吨，同比增长66%；番茄红素销量增长稳健；甜菊糖业务实现收入2.81亿元 [10] - 棉籽业务成功扭亏为盈：子公司新疆晨光全年加工棉籽近100万吨，实现销售收入30.64亿元、净利润6790.98万元 [10] 财务预测与估值 - 预测公司2026年至2028年营业总收入分别为67.69亿元、71.17亿元、74.40亿元 [16] - 预测公司2026年至2028年归母净利润分别为4.40亿元、5.65亿元、6.17亿元 [10][16] - 预测公司2026年至2028年每股收益分别为0.91元、1.17元、1.28元 [16] - 基于2026年4月8日收盘价12.15元，对应2026年预测市盈率为13.35倍 [16]

投资评级与目标价 - 报告给予中国太保“增持”评级 [1] - 目标价由48.2港元下调5%至46港元 [1] 核心观点与业绩预测调整 - 报告在中国太保公布2025财年业绩后更新了其风险回报评估 [1] - 对2025及2026财年的税后营运利润预测下调不足1% [1] - 对同期税后净利润预测分别下调15%及13% [1] - 下调税后净利润预测主要考虑到市场波动因素 [1] - 预期随着时间的推移，税后净利润表现将与营运利润趋于一致 [1] - 由于股息与税后营运利润挂钩，股息影响预计仅为单位数 [1]

投资评级 - 报告维持对德业股份的“推荐”评级 [1] 核心观点 - 公司2025年营收与利润稳健增长，2026年一季度业绩预告高增，全年增长可期 [5][9] - 公司营收结构优化，储能产品（特别是储能电池包）贡献增长，盈利韧性优良 [8] - 公司扎根全球市场，深化渠道布局，在欧洲、中东、亚洲及澳洲市场均取得积极进展，为后续增长奠定基础 [8][9] - 能源安全与政策补贴驱动全球储能需求，公司作为户储业务实力强劲的全球布局者，有望持续受益，工商储及储能电池包将贡献新业绩增量 [9] 财务业绩与预测 - **2025年业绩**：公司实现营业收入122.24亿元，同比增长9.08%；实现归母净利润31.71亿元，同比增长7.11% [5] - **2025年分红与转增**：拟每股派发现金红利1.8元（含税），合计16.37亿元；年度现金分红总额27.40亿元，占归母净利润86.43%；拟每股转增0.4股 [5] - **2026年一季度预告**：预计实现归母净利润11-12亿元，同比增长55.91%到70.08%；预计扣非归母净利润10.4-11.4亿元，同比增长69.78%到86.11% [5][9] - **财务预测**：报告上调公司盈利预测，预计2026/2027/2028年归母净利润分别为56.15亿元、69.15亿元、84.77亿元，对应每股收益（EPS）分别为6.17元、7.60元、9.32元 [7][9] - **成长性预测**：预计2026-2028年营业收入同比增速分别为62.7%、25.6%、20.2%；归母净利润同比增速分别为77.1%、23.2%、22.6% [7] 业务分析 - **分产品收入（2025年）**： - 储能逆变器：营收52.17亿元，同比增长18.92% [8] - 储能电池包：营收38.32亿元，同比增长56.34% [8] - 光伏逆变器：营收10.54亿元，同比下降7.21% [8] - **分产品毛利率（2025年）**： - 储能逆变器：51.10%，同比下降0.65个百分点 [8] - 储能电池包：31.81%，同比下降9.49个百分点 [8] - 光伏逆变器：32.11%，同比下降1.40个百分点 [8] - **整体盈利能力**：2025年销售毛利率为38.13%，净利率为25.9%，净资产收益率（ROE）为30.8% [7][8] 市场与渠道布局 - **欧洲市场**：把握波兰、罗马尼亚、保加利亚、西班牙等国的政策机遇及乌克兰重建需求，快速消化库存；2025年是欧洲工商业储能“元年”，公司工商储销售增长迅猛，并通过建立示范项目为2026年打下基础 [8] - **中东市场**：以黎巴嫩市场为支点，拓展至伊拉克、也门、以色列等国，并在伊拉克布局售后服务中心，销售增量可观 [8][9] - **亚洲市场**：印度、越南业务翻倍增长；泰国、菲律宾、缅甸、巴基斯坦市场稳步发展；已开始接触乌兹别克斯坦、塔吉克斯坦等中亚新市场 [8][9] - **澳洲市场**：自2025年7月新补贴政策出台后需求急速增加，公司计划进一步深耕并扩大市场规模 [9] 估值与关键财务比率 - **估值水平（基于2026年4月10日收盘价）**： - 2026年预测市盈率（P/E）为22.6倍 [7][9] - 2027年预测市盈率（P/E）为18.4倍 [7][9] - 2028年预测市盈率（P/E）为15.0倍 [7][9] - **获利能力预测**： - 2026-2028年预测毛利率维持在38.9%-39.6%之间 [7] - 2026-2028年预测净利率维持在27.7%-28.2%之间 [7] - 2026-2028年预测ROE维持在42.9%-43.7%的高位 [7] - **偿债与营运能力（2025年实际）**：资产负债率为48.1%；流动比率为1.6；总资产周转率为0.6 [11]

半导体行业 买入（维持） 周期上行驱动业绩高增，多业务线协同发展 公 司 点 兆易创新（603986.SH）2025 年年报点评 2026 年 4 月 10 日 投资要点： 事件：公司发布2025年年报。公司2025年实现营收 92.03亿元，同比增长 25.12%，实现归母净利润 16.48亿元，同比增长 49.47%。 评 点评： 刘梦麟 SAC 执业证书编号： S0340521070002 电话：0769-22110619 邮箱： liumenglin@dgzq.com.cn | 主要数据 2026 | 年 | 4 | 月 10 | 日 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 收盘价（元） | | | 265.09 | | | 总市值（亿元） | | | 1,872.40 | | | 总股本（亿股） | | | 7.01 | | | 流通股本（亿股） | | | 7.01 | | | ROE(TTM) | | | 8.67% | | | 12 月最高价（元） | | | 331.16 | | | 12 月最低价（元） | | | 98.87 | | 资料来源：东莞证券研究 ...

投资评级与估值 - 报告给予航民股份“买入”评级，前次评级亦为“买入” [1][4] - 报告给出公司合理价值为10.78元/股，当前价格为7.48元/股 [4] - 基于2026年盈利预测，给予公司12倍市盈率（PE）估值 [8] 核心观点与业绩总览 - 报告核心观点认为，公司2025年营收承压但盈利凸显韧性，双主业经营稳健 [1] - 2025年公司实现营业收入107.23亿元，同比下降6.50%；实现归母净利润7.35亿元，同比增长2.10% [8] - 2025年第四季度（Q4）实现营收25.86亿元，同比下降7.32%；归母净利润2.52亿元，同比增长3.10% [8] - 公司拟每股派发现金红利0.25元，2025年股利支付率为48.62% [8] - 2025年公司盈利能力持续改善，毛利率/净利率/扣非归母净利率分别为15.77%/7.86%/6.68%，同比分别提升2.02/0.63/0.73个百分点 [8] 分业务表现分析 - **印染业务**：2025年实现收入38.34亿元，同比下降2.65%；利润总额5.51亿元，同比下降4.93%；销售利润率为14.36%，虽同比下降0.34个百分点，但仍高于行业销售利润率9.72个百分点 [8] - **黄金饰品业务**：2025年实现收入63.94亿元，同比下降9.13%；利润总额2.28亿元，同比增长12.79%；实现黄金饰品销售量69.25吨，同比下降20.45%，通过优化产品结构实现“减量不减利” [8] - 投资收益与公允价值变动受黄金价格波动影响，2025年投资收益为-1.12亿元，公允价值变动收益为0.12亿元 [8] 财务预测与关键指标 - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为9.17亿元、9.66亿元、10.11亿元，对应每股收益（EPS）分别为0.90元、0.95元、0.99元 [3][8] - **成长性预测**：预计2026-2028年营业收入增长率分别为5.4%、6.8%、6.9%；归母净利润增长率分别为24.8%、5.4%、4.6% [3][12] - **盈利能力预测**：预计2026-2028年净资产收益率（ROE）分别为12.8%、12.6%、12.4%；净利率预计分别为9.3%、9.2%、9.0% [3][12] - **估值指标**：对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为8.3倍、7.9倍、7.6倍；企业价值倍数（EV/EBITDA）分别为2.6倍、2.3倍、1.9倍 [3][12] 财务健康状况 - **期间费用**：2025年销售/管理/研发/财务费用率分别为1.58%/1.90%/1.81%/0.10%，整体保持平稳 [8] - **偿债能力**：2025年资产负债率为34.0%，有息负债率仅为0.6%，流动比率为2.4，利息保障倍数为19.6 [12] - **现金流**：2025年经营活动现金流净额为10.48亿元，投资活动现金流净额为-3.78亿元，融资活动现金流净额为-1.96亿元 [10]

投资评级 - 投资评级为“买入”，且评级为“维持” [5] 核心观点与业绩摘要 - 报告认为华友钴业是“能源金属的最强阿尔法标的”，其三大品种镍、钴、锂未来三年均有翻倍量增，且行业周期共振向上 [8] - 公司2025年实现营业收入810亿元，同比增长33%；实现归母净利润61.1亿元，同比增长47.07%；实现扣非归母净利润57.93亿元，同比增长52.64% [2][4] - 2025年第四季度实现营收220.78亿元，环比增长1.53%；实现归母净利润18.94亿元，环比增长25.84%；实现扣非归母净利润17.81亿元，环比增长24.95% [2][4] - 第四季度业绩环比大幅增长，主要来源于钴、锂价格在Q4大幅上行，其中电钴价格Q4均价为40万元/吨，环比上涨51%，预计低价钴库存贡献了可观盈利 [8] 分业务板块表现 **镍业务** - 2025年实现镍产品产量28.75万吨，同比增长49%；销量29.25万吨，同比增长59% [8] - 华越华飞项目持续满产满销，全年实现MHP出货量23.65万吨，同比增长30% [8] - 全年镍产品、镍中间品分别实现毛利51亿元、22.8亿元，同比增长32%、46% [8] - 华飞公司实现净利润12.5亿元，同比翻倍以上增长 [8] - 公司通过投资、参股、包销等形式锁定的镍资源累计达14亿湿吨，资源布局行业领先 [8] - 未来3年有望实现翻倍以上权益产能增长：12万吨Pomalaa项目预计2025年底前建成、6万吨Sorowako项目已开展前期工作、4万吨华星火法项目开工建设，并与ANTAM、IBC达成战略合作规划建设火法产能10万吨、湿法产能5万吨的一体化产业链 [8] **锂业务** - 2025年实现锂产品产量5.17万吨，同比增长25%；销量5.44万吨，同比增长38.6% [8] - 锂产品实现毛利7.1亿元，同比增长94% [8] - 锂产品单吨收入约6.3万元/吨，单吨营业成本5万元/吨（2024年为6.87万元/吨），综合降本显著 [8] - 通过补充勘探，Arcadia锂矿保有资源量从150万吨LCE提升至245万吨LCE，品位提升至1.34% [8] - 5万吨硫酸锂项目已于2025年第一季度建成试产 [8] **钴业务** - 2025年实现钴产品产量5.12万吨，销量4.65万吨（同比持平），板块实现毛利18.5亿元，同比增长252% [8] - 2025年以来电钴价格上涨167%至45.5万元/吨 [8] - 伴随公司未来镍湿法产能增长，自有钴产量有望继续增加 [8] **锂电材料业务** - 2025年实现三元前驱体销量10.84万吨，同比增长51.5%；三元正极材料销量11.64万吨，同比增长77.29% [8] - 三元前驱体客户结构持续优化，三元正极材料出货量同比大幅增长，其中9系超高镍产品市占率超过33%，高端动力圆柱三元材料市占率超过60% [8] - 公司大力拓展市场，已提前锁定21.58万吨正极材料、15.56万吨前驱体的供应长单 [8] 财务预测与估值 - 报告预测公司2026年、2027年、2028年营业收入分别为788.85亿元、933.06亿元、1007.93亿元 [12] - 预测2026年、2027年、2028年归母净利润分别为84.09亿元、108.59亿元、123.53亿元 [12] - 预测2026年、2027年、2028年每股收益（EPS）分别为4.43元、5.72元、6.51元 [12] - 基于2026年4月8日收盘价61.09元，对应2025年、2026年、2027年、2028年预测市盈率（PE）分别为21.19倍、13.78倍、10.67倍、9.38倍 [12]

报告投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [1][4][6][7] 核心观点 - 万凯新材是全球化布局的PET瓶片一体化头部企业，受益于行业“反内卷”及地缘冲突下的景气复苏 [4][6] - 行业产能扩张进入尾声，头部企业协同减产推动供需好转，产业链利润向瓶片环节集中 [6][9] - 地缘冲突推升原料乙二醇价格，公司拥有稳定的天然气制乙二醇产能，成本优势显著，有望受益于价差扩大 [6][9] - 公司多元化布局RPET、乙二酸及机器人产业链，有望打开新的长期成长空间 [6][15] 公司概况与财务表现 - 公司是国内领先的聚酯材料企业，已建成**300万吨**瓶级切片产能，位居全球前列 [6][15] - 公司营收主要来自瓶级PET产品，2024年该业务营收**166.25亿元**，占总营收**97%** [21] - 受行业产能扩张影响，2024年公司归母净利润为**-3.00亿元**，2025年前三季度扭亏为盈，归母净利润为**0.78亿元** [5][24] - 报告预测公司2025-2027年归母净利润分别为**1.68亿元**、**9.49亿元**、**12.79亿元**，对应EPS为**0.29元**、**1.64元**、**2.20元** [5][6][7] 行业分析：供给、需求与景气度 - **供给端**：中国聚酯瓶片产能占全球**49%**，行业高度集中，**CR4达80%**。2022-2024年为产能快速扩张期，2025年后国内投产节奏显著放缓 [32][33] - **需求端**：全球聚酯瓶片需求稳步增长。中国内需中，软饮料是最大消费终端；出口保持强韧性，2025年出口量约**710万吨**，占总消费量**43%** [39][40] - **行业景气回升**：2025年7月以来，四家头部企业相继降低开工负荷，行业“反内卷”推进。叠加地缘冲突冲击海外供应链、推升原料价格，瓶片价差维持上行趋势 [6][65][69] 公司核心竞争优势 - **一体化布局**：公司在四川达州建设了**60万吨/年**的天然气制乙二醇产能，增强了原料保障并降低成本波动 [6][15][75] - **全球化产能**：除国内海宁(**120万吨/年**)、重庆(**180万吨/年**)基地外，公司在尼日利亚规划**30万吨/年**、印度尼西亚规划**75万吨/年**的PET瓶片产能 [6][15][17] - **成本优势凸显**：地缘冲突下乙二醇价格大涨，2026年4月8日国内现货价较2月28日上涨**1560元/吨（+43%）**，而公司所在地工业天然气价格保持稳定，成本优势显著 [6][79] - **优质客户壁垒**：公司与农夫山泉、可口可乐等全球知名品牌客户建立了稳定合作关系，认证壁垒高 [72] 多元化成长布局 - **RPET（可再生PET）**：公司与法国Carbios公司将在海宁共建全球首套年产**5万吨**的生物酶解聚智造RPET工厂，预计2027年投产，瞄准欧美高端市场 [6][15][85] - **乙二酸**：公司将技改扩建**10万吨/年**乙二酸产能，预计2026年中投产。该产品是高压实磷酸铁锂的核心原料，已与富临新能源形成战略合作 [6][15][88] - **切入机器人产业链**：公司战略入股灵心巧手（持股**7.52%**），并成立合资公司，提供从材料到精密制造的一站式轻量化解决方案，已获得相关产品订单 [6][15][93] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为**151.38亿元**、**219.52亿元**、**207.72亿元** [5][6][7] - 预计公司2026年市盈率（PE）约为**17倍**，低于可比公司（荣盛石化、恒力石化）平均PE **21倍** [6][7][101][102] - 估值吸引力基于公司在瓶片环节的稳固头部地位、产业链利润集中趋势以及乙二醇景气上行 [6][7][101]

报告投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告核心观点 - 公司2025年业绩符合预期，数据中心液冷与仿生机器人业务为未来增长打开新空间 [1] - 公司2025年实现营业收入310.1亿元，同比增长11%，归母净利润40.6亿元，同比增长31%，盈利能力显著改善 [6] - 公司正从“跑马圈地”向“精耕细作”转型，通过降本增效与组织优化实现利润增长 [2] - 预计公司2026-2028年营收与利润将保持高速增长，营收CAGR达19%，归母净利润CAGR达20% [4] 分业务板块总结 汽车零部件业务 - 2025年实现收入124.3亿元，占总营收40%，同比增长9.1%，毛利率为28.8% [2] - 业务全面覆盖座舱、电池、电机/电控系统热管理等多种应用场景，实现对整车热管理的精准控制和高效协同 [2] - 客户覆盖奔驰、宝马、比亚迪、福特、理想、蔚来、大众等众多知名车企及电装、翰昂、马勒、法雷奥等热管理集成商 [2] 制冷空调电器零部件业务 - 2025年实现收入185.8亿元，占总营收60%，同比增长12.2%，毛利率为28.8% [6] - 产品涵盖阀、换热器、泵、控制器及传感器等，是家用及商用空调、制冷设备的关键供应商 [6] - 主要客户包括开利、博西家电、大金、格力、海尔、美的、松下、三星等 [6] 数据中心液冷与储能热管理业务 - 2025年全年营收表现优异，同比2024年有较大幅度提升 [1] - 目前已与多家头部热管理集成商达成合作 [1] - 当前产品主要聚焦外机侧与冷媒侧，后续向服务器端产品延伸将成为新的增长引擎 [1] 仿生机器人业务 - 公司坚定看好机器人作为未来产业的发展机遇，已于2025年正式设立机器人事业部 [3] - 聚焦多款关键型号产品开展技术改进，深度配合客户进行重点产品的研发、试制、迭代、送样，并获得客户高度评价 [3] 财务预测与估值 - 预计2026-2028年营业收入分别为354.1亿元、420.8亿元、525.6亿元 [4] - 预计2026-2028年归母净利润分别为47.8亿元、57.3亿元、69.7亿元 [4] - 对应2026-2028年市盈率（P/E）分别为39倍、32倍、26倍 [4] - 预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为1.14元、1.36元、1.66元 [7] - 预计2026-2028年净资产收益率（ROE）分别为13.93%、15.24%、16.68% [8]

投资评级 - 投资评级为“买入”并维持该评级 [1] 核心观点与业绩摘要 - 报告认为公司传统主业加速出海且控费能力提升，充电网业务盈利持续向好，维持“买入”评级 [5] - 2025年公司实现营业收入157.9亿元，同比增长2.7%；实现归母净利润12.4亿元，同比增长35.6% [5] - 电力设备业务归母净利润10.1亿元，同比增长41.9%；充电网业务归母净利润2.37亿元，同比增长13.9% [5] - 海外市场营收13.6亿元，同比大幅增长188.8%，营收占比提升至8.6% [5] - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为16.10、20.40、24.12亿元，当前股价对应PE分别为18.7、14.8、12.5倍 [5] 分业务经营情况 - **电力设备业务**：2025年实现营收108.2亿元，同比增长3.2%；毛利率24.3%，同比提升1.8个百分点；归母净利润10.1亿元，同比增长41.9%，对应归母净利率9.3%，同比提升2.5个百分点 [6] - **电力设备业务**：产品已进入60多个国家和地区，在中东、东南亚、中亚、欧洲、非洲等区域形成重点布局 [6] - **电动汽车充电网业务**：2025年实现营收49.7亿元，同比增长1.6%；实现归母净利润2.4亿元，同比增长13.9% [6] - **充电设备**：实现营收33.9亿元，同比增长3.4%，毛利率32.2%，同比下降2.6个百分点 [6] - **充电网运营服务**：实现营收15.7亿元，同比下降2.2%，毛利率38.0%，同比提升7.8个百分点 [6] - **充电网业务**：截至2025年底，运营公共充电终端约90万台，其中直流充电终端54.2万台，市场份额为24%，位居全国第一 [6] - **充电网业务**：2025年公司充电量约196亿度，市场份额约23%，位居全国第一 [6] 新业务拓展 - 2025年公司继续加强数据中心行业业务拓展和布局，数据中心领域合同额超4亿元 [7] - 数据中心领域客户包括中国移动、中国联通、中国电信、阿里巴巴、字节跳动等，并已成功斩获字节跳动火山云项目订单 [7] - 公司加大数据中心高压交直流预制舱供电站的创新研发 [7] 财务预测与估值 - 预计2026-2028年营业收入分别为165.76亿元、185.41亿元、201.21亿元，同比增长率分别为5.0%、11.9%、8.5% [8] - 预计2026-2028年归母净利润分别为16.10亿元、20.40亿元、24.12亿元，同比增长率分别为29.5%、26.7%、18.2% [8] - 预计2026-2028年毛利率分别为28.6%、29.4%、30.0%；净利率分别为10.1%、11.4%、12.3% [8] - 预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为1.53元、1.93元、2.29元 [8] - 预计2026-2028年市盈率（P/E）分别为18.7倍、14.8倍、12.5倍；市净率（P/B）分别为3.0倍、2.5倍、2.1倍 [8] - 预计2026-2028年净资产收益率（ROE）分别为15.0%、16.0%、15.9% [10] 公司基本信息与市场表现 - 报告日期为2026年4月10日，当前股价28.55元，总市值301.36亿元，流通市值295.46亿元 [1] - 一年内股价最高最低分别为33.75元和21.80元，近3个月换手率为184.23% [1] - 股价走势图显示，自2025年4月至2025年12月，公司股价表现跑赢沪深300指数 [3]