市场观点：政策预期向好,基本面改善,市场积极因素继续增加 - 内外重要会议、节点较多,但预期整体偏向于提振市场风险偏好 [7][8][9] - 经济基本面出现改善迹象 [10][11][13][16] - 流动性充裕延续,微观成交量维持较高水平 [19] 行业配置：成长科技与景气消费品交相轮动 主线一：流动性改善、业绩超预期及催化剂频现的科技方向 - 电子、通信：AI+消费电子需求强劲带动业绩增长 [23][24] - 电力新能源：三季报业绩超预期,明年业绩预期有修复空间 [25][26][27] - 国防军工：基本面有望迎来反转,地缘冲突加剧带来催化 [28][29][30][31] 主线二：有景气或潜在支撑且有补涨可能的部分消费品 - 农林牧渔（生猪）：三季度猪价维持高位,后续有支撑 [32][33][35][36] - 家电：三季度出口景气度高,内销有望受益于房地产政策 [37][38][39] - 汽车：当前仍存补涨空间,内外需有望共振带动持续上涨 [40][41] - 医药：集采及反腐影响边际减弱,估值仍偏低有望迎来风格轮动 [42][43][44] 风险提示 - 国内政策实际效果不及预期 - 外部形势出现新的黑天鹅等 [45]

市场表现 - 上证综指报收3,299.70点，周涨幅1.17%，成交金额35,772.14亿元 [7] - 深圳成指报收10,619.85点，周涨幅2.53%，成交金额57,388.36亿元 [7] - 上证50指数报收2,683.32点，周涨幅0.05%，成交金额5,858.14亿元 [7] - 沪深300指数报收3,956.42点，周涨幅0.79%，成交金额22,648.31亿元 [7] - 中证1000指数报收5,974.91点，周涨幅3.92%，成交金额21,451.10亿元 [7] - 创业板综指报收2,885.68点，周涨幅3.43%，成交金额31,795.98亿元 [7] 行业表现 - 电力设备、综合等行业表现较好 [11] - 银行、石油石化等行业表现较弱 [11] - 新能源主题活跃，金融、计算机等主题跌幅较大 [11] 个股表现 - 涨幅较好的主要是北交所的小市值个股和重组类个股 [11] - 跌幅较大的主要是正常调整个股 [11] - 艾能聚周涨幅146.22%，华信永道周跌幅18.58% [12] - 富乐德周涨幅129.62%，诺泰生物周跌幅17.72% [12] 主题指数表现 - HIT电池周涨幅18.85%，数字金融50周跌幅4.62% [13] - 光伏周涨幅16.87%，金融科技周跌幅2.19% [13] - 光伏屋顶周涨幅16.50%，万得货币金融服务指数周跌幅1.84% [13] 估值情况 - 全体A股市盈率（TTM）PE18.36倍 [15] - 创业板市盈率54.39倍，上证50成分市盈率10.95倍 [15] - 沪深300成份市盈率12.86倍，中证1000成份市盈率38.17倍 [15] 市场情绪与策略 - 市场震荡反复，交易热情不减 [11] - 市场情绪仍需修复，短期博弈特征需时间改变 [11] - 长期看，核心类资产是稳健配置的优质品种，赛道类资产有良好发展前景 [11] - 高股息板块和科技板块是长期配置的重要组成部分 [11] - 市场修复仍将延续，需理性健康的心态 [16]

报告的核心观点 - 整体波动和梯次上涨仍是后市主旋律 [6][16] - 短期将是主要由资金行为主导的博弈市,中长期看好顺周期的A股消费品和港股互联网平台 [17] 报告内容总结 市场表现回顾 - 本周A股震荡上行,中小盘强于大盘 [6] - 新能源赛道表现最为强势,光伏、风电和锂电均有大幅上涨 [8] 重要事件及数据 - 1-9月份全国规模以上工业企业利润下降3.5% [9][10][11] - 9月财政数据显示财政支出显著提速,基建和民生类支出均有显著提速 [12] - 十四届全国人大常委会第十二次会议将于11月4日至8日在京举行,将审议多项重要议题 [13][14] - 中美经济工作组举行第六次会议,双方就两国宏观经济形势与政策等进行沟通 [15] 后市展望及投资观点 - 整体波动和梯次上涨仍是后市主旋律,A股整体将转向双向波动 [16] - 短期将是主要由资金行为主导的博弈市,金融方向将有政策催化预期 [17] - 中长期看好顺周期的A股消费品和港股互联网平台 [17]

报告的核心观点 1. 当前科创板和2013-2015年的创业板有以下相似之处: [7][8] - 经历了充分调整 - 新兴产业涌现 - 并购重组政策支持与IPO暂缓 - 基金持仓比例相似 2. 当前科创板和2013-2015年的创业板有以下不同之处: [19][20][21][22] - 估值水平不同,科创板估值较高 - 业绩表现不同,科创板业绩修复斜率可能较缓 - 板块结构不同,科创板行业集中度较高 3. 对比2013-2015年创业板行情,科创板后续仍有较大上涨空间: [24][25][26] - 2013-2015年创业板两轮主升浪涨幅均超过150% - 乐观情形下科创50指数后续仍有65%左右的上涨空间 - 科创芯片指数仍有14%左右的补涨空间,对科创50指数有7%左右的拉动 报告分组总结 相似之处 - 经历了充分调整 [7][8] - 新兴产业涌现 [7][8] - 并购重组政策支持与IPO暂缓 [7][8] - 基金持仓比例相似 [16][17] 不同之处 - 估值水平不同,科创板估值较高 [19][20] - 业绩表现不同,科创板业绩修复斜率可能较缓 [19][20] - 板块结构不同,科创板行业集中度较高 [21][22] 后续空间预测 - 2013-2015年创业板两轮主升浪涨幅均超过150% [24][25] - 乐观情形下科创50指数后续仍有65%左右的上涨空间 [24] - 科创芯片指数仍有14%左右的补涨空间,对科创50指数有7%左右的拉动 [28][30]

报告的核心观点 1. 美国大选临近,支持产业回流是两党共识 [29] 2. 全球资本流动变化显示美国制造业回流正在进行 [35][36] 3. 全球货物进出口的变化同样显示美国制造业回流正在进行 [59][60] 4. 中国制造具备竞争优势,产品出海和产能出海共同发力 [64][65][66][67][68][69][70] 5. 新一轮大规模债务置换有助于优化地方债务结构、降低债务付息压力 [86][87] 根据目录分别进行总结 美国大选政策对比 1. 两党在制造业、基建、税收、移民、人工智能等领域存在分歧 [11][12][15][18] 2. 特朗普政策更加偏向财政扩张,有利于短期经济增长,但长期可能加大财政赤字 [19][20][21][22][23] 3. 哈里斯政策更加注重中低收入群体,但对经济增长的刺激作用相对较弱 [22][23][24] 4. 两党在贸易政策上存在分歧,特朗普可能进一步加征关税,但会对美国经济造成一定冲击 [25][26][27][28] 全球产业链重构下的中国企业出海机遇 1. 美国制造业回流为中国企业出海提供机遇 [30][31][32][33][34] 2. 中国制造业投资和出口持续增长,产品和产能向海外转移 [53][54][55][56][57][58] 3. 中国企业在机械设备、电子、化工等领域加大海外投资和出口 [64][65][66][67][68][69][70][71][72][74][75][76][77] 新一轮债务置换 1. 前四轮债务置换为新一轮置换提供了经验和启示 [77][78][79][80][81][82][83][84][85] 2. 新一轮大规模债务置换有助于优化地方债务结构、降低债务付息压力 [86][87] 3. 未来需要从财政体制、债务管理、城投转型等多方面着手解决地方债务问题 [87]

报告的核心观点 - 本周A股市场活跃度有所回升,受到政策持续发力的提振。[4] - 中期趋势上看,A股随着政策不断加码有望震荡上行,但短期波动性偏高。[4] - 投资者可以关注三季报业绩超预期的行业及公司、自主可控产业链等科技成长板块的相关主题机会,以及估值处于低位、政策博弈情绪升温的光伏行业。[4] 报告内容总结 基本面回顾与资产配置展望 - 特朗普民调支持率上升,美元走强,美债收益率上行。但美国大选结果仍具有不确定性。[4] - 10月21日LPR下调25个基点,政策发力仍在持续,将对居民信贷和消费领域形成积极影响。[4] A股市场回顾与展望 - 本周两市日均成交维持在高位,市场活跃度有所回升。[4] - 新能源行业受到利好消息提振而涨幅领先。[4] - 中期趋势上看,A股有望震荡上行,但短期波动性偏高。[4] 投资机会 - 三季报业绩超预期的行业及公司[4] - 自主可控产业链等科技成长板块[4] - 估值处于低位、政策博弈情绪升温的光伏行业[4]

报告的核心观点 - 美国大选选情变化和市场对国内三季度财报季信心不足是近期市场多空分歧的重要原因。[9][10] - 短期负面信息被市场消化后,关注人大常委会中财政相关增量政策内容,市场或将重回上行趋势。[9] - 若哈里斯胜选,则或将对中国半导体、新能源、人工智能等新兴行业带来一定负面影响,但有望略微缓解市场对于出口链的担忧,同时或将助推国内自主可控政策出台;若特朗普胜选,则或将对出口链带来一定负面影响,但有望刺激国内内需政策加码。[18] - 8月规模以上工业企业利润同比增速录得-17.80%,达近年同季节低点,三季度财报业绩或面临继续下探压力,但考虑到政策已经转向,偏弱的经济数据和财报数据或将推动后续政策进一步加码,三季度或将是国内经济、上市公司业绩的最低点。[19][20] 报告分类总结 美国大选对国内资产的影响 - 美国总统大选进入最后冲刺阶段,特朗普胜率不断上升,部分国内外资金暂时对A股持观望态度。[10][18] - 若哈里斯胜选,则或将对中国半导体、新能源、人工智能等新兴行业带来一定负面影响,但有望略微缓解市场对于出口链的担忧,同时或将助推国内自主可控政策出台;若特朗普胜选,则或将对出口链带来一定负面影响,但有望刺激国内内需政策加码。[18] 国内经济和上市公司业绩情况 - 8月规模以上工业企业利润同比增速录得-17.80%,达近年同季节低点,三季度财报业绩或面临继续下探压力。[19] - 但考虑到政策已经转向,偏弱的经济数据和财报数据或将推动后续政策进一步加码,三季度或将是国内经济、上市公司业绩的最低点。[19][20] 投资建议 - 关注以下三条主线:一是目前政策转向后,财政部确认赤字提升存在较大空间同时大力推进化债,经济下行风险降低,结合央行增量资金政策快速落地,重点关注破净红利资产的估值修复行情;二是关注增量财政使用方向,惠民生、扩内需有望成为未来财政加码的重要方向之一;三是,重点关注市场情绪重新回升后,科技成长板块有望释放弹性。[30] - 关注三季度景气度边际改善且公募基金低配的行业,包括非银金融、机械设备、计算机、建筑材料、农林牧渔、综合、煤炭、环保等。[26] - 在军工电子板块,关注智能化方向、软实力以及新域新质作战力量给军工电子带来的新增量。[29]

整体持仓规模创年内新高，大金融仓位占比回升 - 三季度陆股通持仓规模达去年二季度以来新高,主板持仓占比下降,大金融持仓占比回升 [5][6] - 2024年三季度陆股通持仓总规模达到2.4万亿元,较上季度环比增加3530亿元,为自2023Q2以来的单季度持仓规模最高值 [5] - 2024Q3北向资金主板持仓占比较Q2下降1.68pcts,创业板、科创板分别上升1.42pcts、0.26pcts,金融、成长、消费持仓占比上升,稳定和周期风格下降 [5] - 2024年三季度陆股通净买入495.7亿元,8月16日至9月30日期间净买入949.2亿元,较上季度净流出近300亿的水平明显改善 [5] 净买入大金融板块较多,电新、食饮仓位仍较重 - 三季度电新、食饮仓位较重,银行、非银净买入较多,电新、家电超配比较高 [6] - 2024年三季度陆股通持仓规模最大的行业分别是电力设备和新能源(12.55%)、食品饮料(10.90%)、银行(9.10%) [6] - 2024年三季度陆股通净买入最多的行业分别是银行(+146.9亿)、非银行金融(+140.7亿)、医药(+126.5亿) [9] - 三季度北向资金超配比最高的行业分别为电力设备及新能源(6.8%)、家电(4.4%)、食品饮料(4.1%) [13] 核心资产相关标的仍受外资青睐 - 贵州茅台、宁德时代等核心资产大票外资三季度持仓变动规模较大 [13][14] - 截至2024/9/30,陆股通持仓规模最大的标的分别为贵州茅台(1517.8亿)、宁德时代(1269.2亿)、美的集团(859.0亿) [13] - Q3持仓市值增加最多的三只标的分别为宁德时代(+398.6亿)、贵州茅台(+289.3亿)、中国平安(+149.4亿) [13] - 三季度北向资金TOP5持股集中度环比上升1.02pcts至19.9%,外资配置上仍有向龙头聚拢的趋势 [13][15] 后续北向资金大概率持续流入核心资产龙头 - 北向资金后续大概率持续流入A股,一是当前处于美联储降息周期,外资大概率维持净流入趋势不变,二是外资流入与地产销售表现相关性较强 [16] - 外资可能重点流入核心资产板块,一是历史经验外资倾向配置核心资产龙头,二是Q3增配个股及持股集中度来看外资仍有加大配置龙头股的趋势 [16] - 核心资产板块近期催化较多,如电新方面光伏和风电项目进展,医药方面创新药出海进程加速 [16]

报告的核心观点 - 2024年三季度基金市场规模持续增长,基金资产净值总额达到31.6万亿元,环比增加0.9万亿元。其中股票型和混合型基金资产净值增加1.3万亿元。[10][12] - 2024年三季度基金发行规模整体有所降温,但股票型基金发行小幅回暖,发行329亿份,环比增加21亿份。[18] - 2024年三季度偏股型基金股票仓位环比有所回升,三季度末为84.9%,环比提高1.1个百分点。[22][23][25] - 2024年三季度基金持股行业配置发生变化,电气设备、非银金融、家用电器、房地产和汽车等板块持股占比上升,而公用事业、电子、有色金属等行业持股占比下降。[29][30][31] - 2024年三季度基金重仓个股集中度持续回升,前10、前20、前50、前100只重仓股占基金所有重仓股总市值的比重分别为20%、29%、43%和56%。[47] 报告分类总结 基金持仓规模变化 - 2024年三季度基金市场规模持续增长,资产净值总额达到31.6万亿元,环比增加0.9万亿元。[10][12] - 其中股票型和混合型基金资产净值增加1.3万亿元。[10][12] - 2024年三季度基金发行规模整体有所降温,但股票型基金发行小幅回暖,发行329亿份,环比增加21亿份。[18] 基金行业配置变化 - 2024年三季度偏股型基金股票仓位环比有所回升,三季度末为84.9%,环比提高1.1个百分点。[22][23][25] - 2024年三季度基金持股行业配置发生变化,电气设备、非银金融、家用电器、房地产和汽车等板块持股占比上升,而公用事业、电子、有色金属等行业持股占比下降。[29][30][31] 基金个股配置变化 - 2024年三季度基金重仓个股集中度持续回升,前10、前20、前50、前100只重仓股占基金所有重仓股总市值的比重分别为20%、29%、43%和56%。[47] - 宁德时代为基金持股总市值最高的个股,三季度环比增加212亿元。[39][41]

行业动态 - 10月21日,首只水利REITs产品银华绍兴原水水利REIT正式发售,当日发售当日便结束募集,而在网下询价阶段,这只以水利为底层资产的REITs产品认购倍数达到106.07倍 [7] - 10月23日,招商基金蛇口租赁住房REIT(基金代码:180502)在深圳证券交易所正式上市交易,底层资产包括位于深圳市南山区蛇口自贸区的壹栈太子湾项目和壹栈林下项目,均为具备保障性质的租赁住房,项目总建筑面积约6.53万平方米,包含927套公共租赁住房和15套配套商业设施 [7] 一级市场 - 截至2024年10月25日,上市REITs发行规模达1357亿元,共发行46只 [9] - REITs上市首日涨跌幅和市值情况如图所示 [10] 市场表现 - 本周REITs市场下行,招商基金蛇口租赁住房REIT(+6.60%)领涨 [11] - 本周中证REITs指数下跌0.60%,REITs总指数下跌0.57%,产权REITs指数下跌0.53%,经营权REITs指数下跌0.58%,跑输沪深300指数1.36个百分点,跑输中证全债指数0.31个百分点,跑输南华商品指数1.54个百分点 [11] - 各大类资产本周表现对比如图所示 [11] - REITs指数趋势如图所示 [12] - 中证REITs指数对比沪深300、中证全债和南华商品指数的表现如图所示 [12][14][15] - 各大类资产历史表现对比如图所示 [15] - REITs细分类别本周表现对比如图所示 [16] 相关性 - 中证REITs指数与沪深300、中证全债和南华商品指数之间的相关性分别为0.16、0.05和0,产权REITs指数与这三个指数的相关性分别为0.13、0.06和-0.01,经营权REITs指数与这三个指数的相关性分别为0.13、0.05和0.03 [23] - 近20日中,与中证REITs指数相关性最高的指数为COMEX黄金,相关系数为0.394 [23] - 近250日中,仓储物流REITs指数和产业园区REITs指数的内部相关性最高,相关系数为0.81,近20日中两者的内部相关性最高,相关系数为0.7 [23] 流动性 - 本周REITs总体成交活跃度上升,交通基础设施REITS成交额最大 [28] - 本周REITs总成交额(MA5)为3.92亿元,环比上周上升0.2%,产权和经营权成交额(MA5)分别为2.1和1.82亿元,环比上周分别变化了10.3%和-9.4% [28] - 细分来看,交通基础设施类REITs本周MA5成交额最大,占比31.5% [28] - 本周REITs总成交量(MA5)为0.9亿份,环比上周上升0.2%,产权和经营权成交量(MA5)分别为0.69和0.27亿份,环比上周分别变化了6.6%和-11.0% [29] - 细分来看,园区基础设施类REITs本周MA5成交量最大,占比31.7% [29] 估值 - 园区基础设施REITs中,建信中关村产业园REIT的PV倍数最小为0.65,国泰君安东久新经济REIT的估值收益率最高为7.07% [33] - 能源基础设施REITs中,中信建投国家电投新能源REIT的PV倍数最小为1.07,鹏华深圳能源REIT的估值收益率最高为4.64% [33] - 仓储物流REITs中,嘉实京东仓储基础设施REIT的PV倍数最小为0.82,其估值收益率最高为7.21% [33] - 保障性租赁住房REITs中,国君城投宽庭保障房REIT的PV倍数最小为0.92,其估值收益率最高为5.43% [33] - 生态环保REITs中,中航首钢绿能REIT的PV倍数最小为1.14,其估值收益率最高为4.56% [33] - 消费基础设施REITs中,中金印力消费REIT的PV倍数最小为0.75,华夏金茂商业REIT的估值收益率最高为6.96% [33] 风险提示 - REITs基础资产项目未来经营情况具有不确定性 [36] - 募集说明书中测算的未来现金流可能无法准确反映实际情况 [36] - 募集发行进度不及预期 [36]