报告行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业的投资评级，但对其覆盖的多个细分板块及具体公司给出了“买入”或“增持”的评级 [12][25][26][27][28] 报告核心观点 - 运动鞋服板块在波动环境下经营韧性强，长期增长性看好，推荐李宁、安踏体育等标的 [6][25][43] - 品牌服饰板块建议关注稳健成长或具备业绩反转逻辑的优质个股，如比音勒芬、海澜之家、罗莱生活 [7][26] - 服饰制造板块需关注国际贸易关系变化，优选龙头公司，如伟星股份、申洲国际、晶苑国际、华利集团 [8][27] - 黄金珠宝板块在2025年业绩分化后，2026年建议关注具备强产品力和品牌力的公司，如周大福、潮宏基 [8][27] 根据相关目录分别进行总结 本周专题：Nike FY2026 Q3 业绩分析 - **FY2026 Q3业绩概览**：在货币中性基础上，Nike公司营收同比下降3%至113亿美元，其中直营下降7%，批发增长1% [1][16]；毛利率同比下降1.3个百分点至40.2%，净利润同比下降35%至5.2亿美元 [1][16]；截至2026年2月末，全球库存同比下降1%至75亿美元 [1][16] - **分地区业绩与库存**： - **北美**：营收同比增长3%，批发业务增长11% [5][21]；库存金额同比增长低单位数，但库存单位量同比下降高单位数，结构健康 [5][21] - **EMEA**：营收同比下降7% [5][21]；库存金额同比增长双位数，库存量增长中单位数，预计Q4末库存水平仍偏高 [5][21] - **大中华区**：营收同比下降10% [5][21]；库存金额同比下降中双位数，库存量下降超20%，库存清理预计持续至FY2027 [5][22] - **APLA**：营收同比下降2% [5][22]；库存金额同比增长高单位数，但库存量实现低单位数下降 [5][22] - **未来展望**：公司预计FY2026 Q4收入将下降2%至4%，其中大中华区受主动减产及库存清理加速影响，收入预计同比下降约20% [2][16] 本周观点：各细分板块投资机会 - **运动鞋服**：板块在2026Q1保持稳健增长态势 [6][25]；推荐李宁（预计2026年归母净利润28.57亿元，对应PE 17倍）和安踏体育（预计2026年归母净利润140.53亿元，对应PE 14倍） [6][25]；同时关注滔搏、特步国际、361度 [6][25] - **品牌服饰**：2026年1-2月服饰零售同比稳健快速增长，3月环比回落 [7][26]；推荐比音勒芬（对应2026年PE 13倍）、海澜之家（对应2026年PE 14倍）、罗莱生活（预计2025年归母净利润增长21%至5.2亿元，对应2026年PE 14倍） [7][26] - **服饰制造**：建议关注伟星股份（对应2026年PE 16倍）、申洲国际（对应2026年PE 11倍）、晶苑国际（对应2026年PE 9倍）、华利集团（对应2026年PE 14倍） [8][27] - **黄金珠宝**：2025年在金价上涨背景下业绩分化，2026年推荐周大福（对应FY2026 PE 15倍）和潮宏基（对应2026年PE 12倍） [8][27] 近期报告摘要 - **运动鞋服行业2025年回顾**：主要公司业绩稳健，安踏体育营收/调整后归母净利润同比增13.3%/13.9%至802.2亿/135.9亿元，李宁营收同比增3.2%至296.0亿元，特步国际归母净利润同比增10.8%至13.7亿元，361度归母净利润同比增14.0%至13.1亿元 [9][41]；截至2025年末，渠道库销比基本在4-5个月，库存健康 [9][41] - **申洲国际2025年业绩**：营收同比增长8.1%至309.9亿元，归母净利润同比下降6.7%至58.3亿元 [10][45]；毛利率下降1.8个百分点至26.3% [46]；2025年派息每股2.58港元，派息比例60.9% [10][45] - **森马服饰2025年业绩**：营收同比增长3%至150.9亿元，归母净利润同比下降22%至8.9亿元 [11][50]；拟分红8.08亿元，股利支付率高达91% [11][50] 市场行情与数据 - **板块走势**：最近一周，纺织制造板块下跌2.81%，品牌服饰板块下跌1.43%，均跑输沪深300指数（-1.37%） [34] - **个股表现**：A股周涨幅前三为海澜之家（+6.4%）、百隆东方（+6.04%）、水星家纺（+2.1%）；H股周涨幅前三为361度（+12.67%）、安踏体育（+6.55%）、波司登（+3.5%） [34] - **原材料价格**：截至2026年4月3日，长绒棉328价格同比上涨13%至16754元/吨；国棉237价格同比上涨15%至25960元/吨 [57]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[5] 报告的核心观点 - 监管政策“报行合一”再升级，旨在规范银保渠道费用，为保险业稳健可持续发展筑牢根基[1] - 保险行业短期受外部市场环境影响，但长期受益于“银行存款搬家”趋势，2025年负债端表现亮眼，2026年开门红奠定良好基础，且长端利率企稳与产品结构优化缓解利差损风险，具备左侧配置价值[3][25] - 证券行业短期市场震荡但成交量维持高位，长期受益于资本市场改革深化，当前板块估值处于底部具备较高性价比[3][25] - 建议关注保险板块的中国太保、中国平安A/H、中国人寿H，以及证券板块的国泰海通、华泰证券[3][25] 根据相关目录分别进行总结 1. 行业动态 - **市场表现**：报告期内（2026年3月30日-4月3日），非银金融指数下跌1.66%，其中保险II指数微涨0.15%，证券II指数下跌2.43%，金融科技指数下跌4.77%[10][11] - **政策动态**：2026年3月末，国家金融监督管理总局下发通知，深化银保渠道“报行合一”监管，严管银保专员薪酬与业务费用，强化费用全流程管控，并压实保险公司各层级管理责任[1][2] 2. 保险 - **行业动态**： - 2026年1-2月，全国原保险保费收入合计2.83万亿元，同比增长约9.7%[13] - 中国平安于2026年3月25日增持中国太保H股310.44万股，涉资约1.01亿港元，持股比例由11.97%升至12.08%，公司高管认为保险股仍被低估[13] - **行业数据**：截至2026年4月3日，十年期国债到期收益率为1.8199%，环比上周（1.8172%）上升0.27个基点[13] 3. 证券 - **行业动态**： - 多家上市券商回应合并与市值管理议题，国泰海通表示正推进合并后的业务集成，方正证券称将按节奏推进与平安证券的合并相关工作[16] - 2026年3月31日，四部门联合推进科技金融工作，旨在创新金融产品以支持高水平科技自立自强，目前已形成股、债、贷、保协同发力的格局[16] - **行业数据**： - 截至2026年4月3日，市场股基日均成交额为24,153.28亿元，环比上周下降9.37%[17] - 两融余额为25,986.73亿元（截至4月2日），环比上周下降0.68%[17] - 截至2026年4月3日，审核通过IPO企业5家，募集资金30.70亿元[17]

行业投资评级 * 报告未明确给出整体行业投资评级，但针对具体子行业和公司给出了明确的“推荐”或“建议关注”等投资建议 [29][30] 核心观点 * 2026年第一季度海南离岛免税市场表现强劲，销售数据符合预期，市场人气旺盛，消费活力持续迸发 [1][11] * 2026年3月离岛免税销售额同比增长25.0%，增速较2月扩大10.3个百分点，客单价为6747元，同比增长3.0%，市场对增长持续性的担忧有望缓解 [1][11] * 清明假期出行链景气度持续复苏，跨省中远途旅行火爆，验证国内服务消费持续修复，看好二季度板块景气延续 [1][15] * 2026年1-2月社会消费品零售总额增速回暖，同比增长2.8%，服务消费成为重要增长亮点，餐饮收入同比增长4.8%，占社零总额比重达11.9% [2][17] * 消费复苏呈现结构性差异，悦己消费与下沉市场成为核心增长极，线上零售累计同比增长9.2%，乡村零售额增速快于城镇0.5个百分点 [2][19] 细分行业总结 一、核心观点及公司动态 * **免税行业**：2026年第一季度海南离岛免税购物金额142.1亿元，购物人数181.6万人次，购物件数1097.7万件，同比分别增长25.7%、18%、12% [1][11] * **出行链**：2026年清明假期首日（4月4日）全社会跨区域人员流动量约2.96亿人次，其中铁路、水路客运量同比分别增长9.0%、11.7% [1][15] 二、行业数据追踪 * **整体消费**：2026年1-2月社会消费品零售总额86079亿元，同比增长2.8%，较上年12月提升1.9个百分点 [2][17] * **结构亮点**：1-2月服务零售额同比增长5.6%，增速高于商品零售；餐饮收入10264亿元，同比增长4.8% [2][17] * **细分品类**：1-2月粮油食品、金银珠宝、服装鞋帽零售额同比分别增长10.2%、13.0%、10.4% [2][19] * **渠道与区域**：1-2月线上零售累计同比增长9.2%；乡村零售额当月同比增长3.2%，增速快于城镇（2.7%）0.5个百分点 [2][19] 三、行情回顾 * **板块表现**：上周（2026/03/30-04/03）商贸零售（申万）板块下跌3.44%，在9个申万大消费一级行业板块中涨幅排名第9 [3][22] * **个股表现**：吉峰科技、万辰集团、翠微股份、家家悦、华凯易佰涨幅居前；吉宏股份、赫美集团、友阿股份、农产品、茂业商业跌幅居前 [3][22][23][27][29] 四、投资建议 * **免税**：短期看，折扣缩减、货币升值将驱动利润率增长；中期看，高端消费复苏、日本旅游回流逻辑不变，后续增长值得期待 [5][29] * **黄金珠宝**：持续推荐**老铺黄金**（消费者对涨价接受度好，品牌力持续验证）和**潮宏基**（产品上新强化单店模型，自产比例增长与产品结构优化驱动盈利提升） [5][29] * **线下零售**：建议关注走胖东来路线、调改持续深化的**永辉超市**，其生鲜经营经验、规模优势及上市融资能力构成独特竞争优势 [30] * **跨境出海**：建议持续关注头部出海品牌**安克创新**；AI+跨境平台**小商品城**、**焦点科技**及泛品类龙头**华凯易佰**；后地产链受益的**巨星科技**、**创科实业**及海外仓受益标的**乐歌股份** [30]

行业投资评级 - 行业评级：看好 [1] 报告核心观点 - 报告标题“钢铁周报：商品价格区间震荡，权益走势中枢提升”概括了核心观点，即主要商品价格处于区间震荡状态，而钢铁板块权益资产的价格中枢有望提升 [1] 价格表现总结 - **市场指数**：报告期内，上证指数收于3,880点，周跌0.9%；沪深300指数收于4,441点，周跌1.4%；SW钢铁指数收于2,625点，周跌2.0% [4] - **细分板块**：SW普钢指数周跌0.3%，SW特钢指数周跌2.6%，SW冶钢原料指数周跌5.9% [4] - **钢材现货价格**：主要品种价格窄幅波动，螺纹钢(HRB400 20mm)报3,190元/吨，周跌0.3%；热轧板卷(4.75mm)报3,270元/吨，周跌0.3%；冷轧(1.0mm)报3,600元/吨，周跌1.4%；中板(普20mm)报3,380元/吨，周持平；高线(6.5 HPB300)报3,656元/吨，周跌0.3%；不锈钢冷轧卷(0.6mm)报8,850元/吨，周跌0.6%；不锈钢无缝管(φ6*1-1.5mm)报80,300元/吨，周持平 [4] - **期货价格**：SHFE螺纹钢报3,100元/吨，周跌0.7%；SHFE热轧卷板报3,287元/吨，周跌0.3% [4] - **原材料价格**： - 铁矿石普氏指数报108美元/吨，周微涨0.1% [4] - 国内铁精粉(鞍山65%)报760元/吨，周涨1.3%；PB粉矿(澳洲-青岛61.5%)报775元/湿吨，周跌1.6% [4] - 铁矿石运价(BCI-C3)报30美元/吨，周跌1.7% [4] - 二级冶金焦报1,336元/吨，周涨2.7% [4] - 废钢报2,050元/吨，周跌0.5% [4] - 硅铁报5,830元/吨，周跌0.3% [4] 库存情况总结 - **钢材社会库存**：五大品种钢材社会总库存为1,360万吨，周下降1.9% [6] - **钢材钢厂库存**：五大品种钢材钢厂总库存为489万吨，周上升1.5% [6] - **铁矿石港口库存**：铁矿石港口库存为17,056万吨，周上升0.4% [6] 供需情况总结 - **供给端**：报告通过图表展示了五大品种钢材周产量及日均铁水产量的历史趋势，但未提供报告当周的具体数值 [9] - **产能利用情况**：报告通过图表展示了全国247家钢厂的高炉开工率、高炉炼铁产能利用率以及电炉开工率、产能利用率的历史走势，但未提供报告当周的具体百分比数据 [12] - **盈利与需求**：报告通过图表展示了全国247家钢厂盈利率以及螺纹钢表观需求的历史走势，但未提供报告当周的具体数值 [15] 个股表现总结 - **涨幅前五**：报告期内，涨幅前五的个股及其涨幅分别为：包钢股份(3.9%)、杭钢股份(2.5%)、图南股份(1.2%)、新兴铸管(0.2%)、中信特钢(0.1%) [16] - **跌幅前五**：报告期内，跌幅前五的个股及其跌幅分别为：翔楼新材(-7.0%)、安阳钢铁(-7.9%)、海南矿业(-10.0%)、本钢板材(-10.9%)、酒钢宏兴(-14.0%) [16]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告核心观点 - 近期市场波动较大，风格转向防御模式，推荐商业模式成熟且有望充分受益于规模效应的中国财险，建议关注江苏金租 [9] 保险板块总结 - **险资增持同业现象**：中国平安2025年报显示，中国人寿为新进前十大流通股东，持股参考市值达141亿元，持股比例为1.93%；中国人保2025年报显示，新华保险两个账户进入前十大流通股东，合计持股比例0.45%；3月25日中国平安保险（集团）再次举牌中国太保，持股比例由11.97%上升至12.08% [4] - **分红险监管加强**：分红险演示利率上限由3.9%下调至3.5%，行业就2025年度实际分红水平达成共识，相关部门指导意见为3.2% [4] - **银保渠道“报行合一”监管升级**：新规全面转向“过程穿透”的全链条监控和精细化监管，费用口径全面扩大，内部治理问责机制升维，监管手段升级 [5] - **新能源车险数据**：2025年保险行业承保新能源汽车4358万辆，比上年增加1248万辆，增长40.1%；保费收入1900亿元；承保亏损56亿元，同比减亏1亿元；综合成本率同比下降1.3个百分点 [6] - **行业保费收入**：2026年1、2月保险行业原保费收入合计2.83万亿元，同比+9.70%，其中，财险原保费收入合计0.40万亿元，同比-0.75%，人身险原保费收入合计2.43万亿元，同比+11.63% [7][8] 证券板块总结 - **经纪业务**：2026年3月日均股基交易额2.87万亿元，同比+61%，环比+1% [8] - **两融业务**：2026年3月两融余额2.61万亿元，同比+36%，环比-2% [8] - **资管业务**：2026年3月新发公募基金份额1131.77亿份，同比+12.14%，环比+24.86%；其中新发股票+混合型基金份额652.17亿份，同比+31.34%，环比+41.69% [8] - **投行业务**：2026年3月IPO/再融资募集资金分别为107.50/629.43亿元，同比+16.63%/+29.59%，环比+76.94%/+83.60% [8] - **新开户数**：2026年3月上交所A股新开户数为460.14万户，同比增长50.10%，环比大幅增长82.38%；2026年一季度新开户数合计1204.02万户，同比增长61.15% [9] 多元金融板块总结 - **期货行业数据**：2026年1、2月期货公司营收合计为79.99亿元，同比+50.84%，净利润合计为27.55亿元，同比+159.42% [9] 重点公司业绩总结 - **中信证券**：2025年实现营收748.54亿元，同比+29%，实现归母净利润300.76亿元，同比+39% [35] - **华泰证券**：2025年实现营收358亿元（可比口径下同比+6.83%），扣非归母净利润为163亿元，同比+80.08% [36] - **广发证券**：2025年实现营业收入354.9亿元，同比+34.3%，实现归母净利润137.0亿元，同比+42.2% [39] - **中金公司**：2025年实现营业收入284.8亿元，同比+33.5%，实现归母净利润97.9亿元，同比+71.9% [40] - **兴业证券**：2025年实现营业收入118.4亿元，同比+21.0%，归母净利润为28.7亿元，同比+32.6% [41] - **中国人寿**：2025年实现总保费7299亿元，同比+8.7%，实现归母净利润1541亿元，同比+44.1%；新业务价值达458亿元，同比+35.7%；总投资收益率达6.09% [42] - **新华保险**：2025年实现总保费1959亿元，同比+14.9%，实现归母净利润363亿元，同比+38.3%；新业务价值达98亿元，同比+57.4%；总投资收益率达6.6% [43] - **中国人保**：2025年实现总保费收入7383亿元，同比+6.5%，实现归母净利润466亿元，同比+8.8%；总投资收益率达5.7% [44] - **中国平安**：2025年营业收入10505.06亿元，同比+2.1%；寿险及健康险新业务价值达369亿元，同比+29.3%；总投资收益率达6.3% [45] - **中国太平**：2025年实现归母净利润约271亿港元，同比大幅增长约220.9%；太平人寿新业务价值86.61亿元人民币，同比+2.7%；总投资收益率4.04% [47] - **中国太保**：2025年实现归母净利润535.1亿元，同比+19.0%；太保寿险新业务价值为186亿元，同比+40.1%；总投资收益率5.7% [48] - **南华期货**：2025年实现营业收入13.88亿元，同比+2.45%；实现归母净利润4.86亿元，同比+6.18% [49]

行业投资评级与核心观点 - 报告对医药行业持“看好”评级 [2] - 报告核心观点：关注创新药企迎来盈利拐点 [1] 市场表现与估值 - 本周（报告期）申万医药生物指数上涨2.3%，同期上证指数下跌0.9%，万得全A（除金融石油石化）下跌2.5% [1][3] - 医药生物指数在31个申万一级子行业中表现排名第2 [1][3] - 当前医药板块整体估值（市盈率TTM）为30.3倍，在31个申万一级行业中排名第10 [1][6][11] - 二级子板块表现：医药商业(+5.7%)、医疗服务(+3.6%)、化学制药(+3.1%)、生物制品(+2.7%)、中药(+1.3%)、医疗器械(-0.5%) [6] - 三级子板块表现：医药流通(+7.7%)、其他生物制品(+5.3%)、医疗研发外包(+6.1%)、化学制剂(+3.7%)、中药(+1.3%)、医疗耗材(+0.7%)、体外诊断(+0.6%)、线下药店(+0.6%)、疫苗(+0.1%)、原料药(-0.1%)、血液制品(-1.7%)、医疗设备(-2.1%)、医院(-2.7%) [1][6] 近期重点事件：新药研发动态 - **礼来口服GLP-1获批**：当地时间4月1日，礼来口服小分子GLP-1受体激动剂Foundayo（Orforglipron）获FDA批准用于治疗成人肥胖症，拥有商业保险的患者每月自付25美元起，自费患者每月149美元起 [2][14] - **诺和诺德基础胰岛素周制剂获批**：当地时间3月26日，诺和诺德全球首个每周一次的长效基础胰岛素Awiqli获FDA批准，用于改善2型糖尿病成人患者的血糖控制 [2][13] - **GSK单抗在华获批新适应症**：3月31日，GSK的德莫奇单抗（易适来）获NMPA批准，用于成人和12岁及以上青少年重度嗜酸性粒细胞性哮喘的维持治疗，其III期试验使年哮喘急性发作率显著降低58%和48% [2][13] - **礼来公布积极联合疗法数据**：当地时间3月28日，礼来公布依奇珠单抗联合替尔泊肽治疗银屑病关节炎合并肥胖成人患者的IIIb期积极数据，联合治疗效果显著优于单药，在36周时，联合治疗组达到ACR50且体重减轻≥10%的患者比例为31.7%，而单药组仅为0.8% [2][14][16] 近期重点事件：公司合作与交易 - **英矽智能与礼来达成合作**：3月30日，英矽智能与礼来达成药物发现合作，交易总额最高可达约27.5亿美元，英矽智能将有资格获得1.15亿美元首付款及基于未来销售额的分级特许权使用费 [2][17] 年报季业绩与投资关注 - 截至4月6日，共有118家医药上市公司发布2025年报，其中56家公司归母净利润实现正增长 [2] - 净利润增速分布：增速在40%及以上有23家，20%（含）~40%有13家，10%（含）~20%有8家，0%（含）~10%有12家 [2] - 报告提示关注一季度业绩可能超预期的个股，包括百济神州-U、普蕊斯、键凯科技、赛分科技、兴齐眼药、美诺华、宏源药业、特一药业等 [2] - 报告提供了部分重点公司的预测估值，例如百济神州-U 2025E预测PE为185倍，2026E为58倍；兴齐眼药2025E预测PE为23倍 [22] 市场其他动态 - **港股及美股涨幅居前公司**：本周港股涨幅前三位为凯莱英(+28.5%)、堃博医疗-B(+24.5%)、艾迪康控股(+22.4%)；美股涨幅前三位为CYCLERION THERAPEUTICS(+308.6%)、APELLIS PHARMACEUTICALS(+138.1%)、BULLFROG AI(+136.1%) [21] - **IPO动态**：近期A股与港股均暂无拟IPO的医药上市公司 [18]

报告行业投资评级 - 报告标题“中东供应扰动加剧 看涨铝价”及核心观点明确表达了对铝行业的积极看法，并建议关注多个相关标的，整体投资评级为积极看涨 [1] 报告核心观点 - 短期市场情绪和方向由中东地缘局势主导，应寻找利多和宏观影响小的品种 [1] - 中东铝减产量大幅增加且可能进一步增加，持续关注铝，看好供给扰动下全年铝价走势 [1][3] - 黄金即将进入原油危机第三阶段，受滞胀预期驱动，当前逢低配置黄金具备较好安全边际 [1][4] - 关注碳酸锂消费主导、供应强化的大贝塔投资机会，以及锂电和科技成长相关新材料涨价标的 [1] 行业规模与指数表现 - 有色金属（申万一级）行业包含股票235只，占市场总数4.5%，总市值7347.3十亿元，流通市值6410.8十亿元，分别占市场6.9%和6.6% [2] - 行业指数近1个月绝对表现-18.3%，近6个月20.8%，近12个月65.0% [3] - 本周（报告期）有色金属（801050）申万一级行业指数跌幅-0.40%，在申万一级行业中排名第4 [3] - 本周申万二级行业指数中，贵金属表现最佳（+4.09%），其次为工业金属（+0.36%），能源金属、小金属、金属新材料均下跌 [3] 个股与商品价格表现 - 本周涨幅最大个股：赤峰黄金，涨幅+13.69% [3] - 本周跌幅最大个股：云路股份，跌幅-12.68% [3] - 本周有色金属中涨幅最大品种：镨钕氧化物，价格上涨+4.93% [3] - 本周有色金属中跌幅最大品种：钴，价格下跌-3.17% [3] 基本金属板块分析 - **铜**：全球库存持续下降，SMM国内铜社会库存36.74万吨，周度下降6万吨，已连续四周去库，总去库21.15万吨 [3] - **铜**：4月3日SMM进口铜精矿指数报-77.91美元/干吨，较上期减少9.06美元/干吨 [3] - **铜**：艾芬豪下调Kamoa-Kakula项目2026年阳极铜产量预期至29-33万金属吨，较此前预期减少9万吨 [3] - **铜**：国内铜精废价差持续为负，废铜价格倒挂，利多精铜消费 [3] - **铝**：4月3日，阿联酋环球铝业官宣Al Taweelah铝厂（含150万吨电解铝产能）已全部停产，电解铝产能完全恢复可能需要长达12个月 [3] - **铝**：巴林铝业产能利用率预计仅30%左右 [3] - **铝**：国内电解铝社会库存持续累库，截至4月2日为138.7万吨，环比增加3.8万吨，库存已来到近三年高位 [3] - **铝**：随着铝价从高点回落，中下游低位接货意愿有所好转，且中东战事从情绪面和基本面支撑铝价 [3] - **镍**：消费疲弱，国内累库，但在印尼RKAB配额收紧、矿价攀升等因素支撑下，镍价相对抗跌 [3] 小金属板块分析 - **锂**：4月下游排产超预期，需求再次崛起是主线，供应扰动强化趋势，预计锂价仍将保持强势 [4] - **钴**：刚果（金）发货不及预期，随着库存持续下降到危险边界，钴价上涨潜力大 [4] - **钨**：近期钨矿多个流拍，钨价承压下跌，但海外价格强势上涨，比国内溢价30%，随着下游库存消耗重新采购，钨价有望迎来新一轮上涨 [4] - **钽**：下游畏高，矿价承压，长期错配不变，短期调整，中长期维持看涨 [4] 贵金属板块分析 - **黄金**：市场开始交易能源价格运行中枢上涨，黄金价格受到滞胀预期驱动回升 [4] - **黄金**：WTI原油主力合约价格自三月初至今涨幅达到49.4%，从供给端对海外通胀形成显著上行压力 [4] - **黄金**：本周COMEX黄金管理基金净多持仓上升1193手至9.28万手 [4] - **黄金**：SPDR黄金ETF持仓量由3月30日的1046.1吨上升至1050.9吨 [4] - **黄金**：当前市场定价美联储年内不会降息，且预期至10月议息会议存在8.6%的概率会进行加息 [4] - **白银**：COMEX白银库存去库斜率放缓，SLV白银ETF持仓量边际回落至15264.5吨，在战争带来的海外衰退预期压制下，预计银价将维持震荡偏弱运行 [4] 稀土与核能材料板块分析 - **稀土**：本周氧化镨钕、氧化镝、氧化铽价格分别变动+5.7%、-0.4%、+0.2% [4] - **稀土**：在新能源车、机器人等新兴领域拉动下，2026年镨钕有望维持紧平衡，看涨镨钕价格 [4] - **天然铀**：3月长协均价增至91.5美元/磅，连续7个月逐月上调，验证铀供需长期逻辑 [4] - **天然铀**：中东冲突造成的能源危机加速了地区能源独立进程，势必加速核电进程、加强天然铀战略地位，铀价中枢将持续上行 [4] 锂电材料板块分析 - **锂电**：油价大涨后新能源车较燃油车比价优势再放大，国内外车端需求迎来积极变化，有力消除了市场对国内锂电车端需求不足的预期 [4] 本周行业热点事件 - 工信部等两部门发文，要求进一步加强电动自行车锂离子电池回收利用体系建设 [137] - 巴里克矿业计划巴基斯坦Reko Diq铜金项目在2028年实现首次产出 [137] - 天齐锂业表示其控股的澳大利亚格林布什锂矿燃料供应体系保持稳定 [137] - 本周全国碳市场碳排放配额总成交52.74万吨，2026年至今累计成交2008.96万吨，成交额15.04亿元 [137]

行业投资评级 - 报告对汽车行业的投资评级为“推荐（维持）” [1] 核心观点 - 3月内需恢复进度超预期，油气涨价撬动国内电车需求提前复苏，海外电车需求大幅提升，造就整车出海的定价重塑 [1] - 展望未来，内销增速有望回正，碳酸锂扩产带动未来成本回落，1Q26已成为近两年基本面低点 [1] - 出海有望为中国电车带来3年以上的全新成长大周期 [1] - 进入4月，预计终端零售伴随年改款、新车上市继续改善，尤其今年北京车展新车较多，对行业需求、车企催化估计也将较为明显 [1] 数据跟踪总结 - **3月车企交付/销量**： - 新势力车企交付量表现亮眼：比亚迪交付30万辆（同比-20.5%，环比+57.9%），零跑交付5万辆（同比+34.9%，环比+78.2%），理想交付4.1万辆（同比+11.9%，环比+55.4%），蔚来交付3.5万辆（同比+136.0%，环比+70.6%），小鹏交付2.7万辆（同比-17.4%，环比+79.7%），广汽埃安交付4.1万辆（同比+65.2%，环比+246.9%） [3] - 传统车企销量：奇瑞汽车销量22.8万辆（同比+15.0%），赛力斯销量2.7万辆（同比+11.7%） [3] - 3月销量排名：上汽集团37.6万辆（同比-2.6%，环比+39.5%），长安汽车27.1万辆（同比+1.1%，环比+78.3%），吉利汽车23.3万辆（同比+0.4%，环比+13.0%） [3] - **2月行业整体数据**： - 乘用车批发154万辆（同比-15.4%，环比-22.7%），狭义乘用车批发152万辆（同比-14.9%，环比-22.9%） [4] - 国产乘用车零售112万辆（同比-14.1%，环比-26.1%） [4] - 乘用车出口59万辆（同比+58.0%，环比-0.6%） [4] - 估算库存变动-17.3万辆（同比-30.9万辆，环比-5.2万辆） [4] - **主要原材料价格（2Q26均价及最新价）**： - 碳酸锂：15.98万元/吨（同比+145%，环比+3%），最新15.84万元/吨 [10] - 冷轧普通薄板：1Q26均价3981元/吨（同比-7%，环比-2%），最新3979元/吨 [10] - 铝：2.46万元/吨（同比+22%，环比+2%），最新2.46万元/吨 [10] - 铜：9.64万元/吨（同比+24%，环比-4%），最新9.64万元/吨 [10] - 95汽油：1Q26均价8.76元/L（同比-3%，环比+9%），最新10.12元/L（较3月20日+10.18%） [10] - DRAM: DDR5：37.02美元（同比+562%，环比持平），最新37.46美元 [10] - DRAM: DDR4：69.50美元（同比+1274%，环比+2%），最新70.50美元 [10] - **市场折扣情况**： - 行业平均折扣率最新为9.3%（同比-0.5%，环比0.0%），平均折扣金额为21,006元（同比-1,230元，环比+66元） [26] 投资建议总结 - **整车板块**：3-4月销量、盈利、出口皆有望超预期，板块后续核心关键在于出海逻辑和情绪共振，估值有望随成长预期增强而上行 [5] - 重点推荐：吉利汽车（有望实现基本面和估值双提振）、零跑汽车（板块弹性标的）、比亚迪（出海大逻辑的龙头公司）、江淮汽车（好格局、高ROE、大空间的中期逻辑不变，当前是非常不错的配置时点） [5] - **汽零板块**： - 机器人：特斯拉机器人预计今年开启量产，未来依然有望形成催化 [5] - 继续推荐：福赛科技、拓普集团、新坐标、敏实集团 [5] - 建议关注：铁流股份、豪能股份、新泉股份、星宇股份 [5] - AI/智驾：重点推荐地平线机器人（后续将推出HSD 2.0与舱驾融合芯片），继续推荐禾赛科技 [5] - 建议关注：速腾聚创、黑芝麻智能、小马智行 [5] - 液冷：订单明确，继续推荐敏实集团、银轮股份、凌云股份 [5] - 建议关注：飞龙股份 [5] - **重卡板块**：3月重卡内需、天然气表现超预期，出口延续优秀表现，继续看好重卡链 [5] - 潍柴动力（业绩会上对AIDC叙事非常乐观）、中国重汽（持续受益于出口高景气）继续重点推荐 [5] - AIDC电力链建议关注：银轮股份、天润工业、动力新科、威孚高科 [5] 市场表现总结 - **本周指数涨跌**：汽车板块涨幅-1.38%，在29个板块中排名第9 [8] - **主要指数对比**：上证综指-0.86%、沪深300 -1.37%、创业板指-4.44%、恒生指数+0.66% [8] - **汽车子板块涨跌**：汽车板块-1.38%、零部件-1.56%、乘用车-4.63%、商用车+5.76%、流通服务-3.59% [8] - **个股表现**：汽车板块上涨个股67只，下跌个股211只，平均涨跌幅-2.0%，中位值涨跌幅-2.8% [31] - **涨跌幅TOP5**： - 涨幅前五：川环科技（+24.6%）、征和工业（+17.2%）、鼎通科技（+16.9%）、华达科技（+16.9%）、宇通客车（+15.5%） [34] - 跌幅前五：湖南天雁（-17.3%）、众泰汽车（-15.5%）、博俊科技（-14.3%）、美力科技（-14.0%）、大为股份（-13.2%） [34] 行业要闻总结 - **国内要闻**： - 2026国家新质生产力与智能产业发展大会上，正式发布《基于先进移动通信的协同式智能网联汽车》和《复杂道路智能驾驶》两个系列共12项标准 [28] - 多款新车上市/预售：奇瑞全新QQ3上市（售价5.89万-7.89万元），上汽大众ID. ERA 9X开启预售（预售价32.98万-37.98万元） [10] - 大众汽车（中国）、大众汽车（安徽）数字化销售服务有限公司与一汽-大众签署经销商网络战略合作备忘录，将推出“店中店”模式 [10] - 全国新能源汽车动力电池溯源信息平台正式上线 [28] - 因湃电池发布行业首个587Ah固液混合储能大电芯，并计划融资上市 [28] - **海外要闻**： - 优步将收购德国专车服务公司Blacklane [29] - 文远知行WeRide与Uber在迪拜正式启动纯无人Robotaxi商业化运营 [29] - 极星宣布沃尔沃汽车同意将其约2.74亿美元未偿还股东贷款转换为极星股权 [29] - 文远知行WeRide与Grab在新加坡正式启动自动驾驶出行服务的公开运营 [29]

报告投资评级 - 对机械设备行业维持“增持”评级 [1] 报告核心观点 - 看好AI需求持续利好的燃气轮机与光模块设备板块 [1] - AI算力建设驱动多个细分领域需求增长，包括光通信设备、AIDC（数据中心）、燃气轮机、液冷、半导体设备等，相关设备商迎来投资机遇 [2][3][4][5][31] 根据相关目录分别进行总结 1. 建议关注组合 - 报告推荐了涵盖多个细分领域的投资组合，包括北方华创、三一重工、中微公司、杰瑞股份、中集集团、凯格精机等27家公司 [1] - 按细分领域划分的建议关注组合包括： - 光伏设备：晶盛机电、捷佳伟创、奥特维、高测股份等 [17] - 半导体设备及零部件：北方华创、中微公司、拓荆科技、芯源微、新莱应材等 [17] - 工程机械：三一重工、恒立液压、徐工机械、中联重科、浙江鼎力等 [17] - 通用自动化：绿的谐波、海天精工、华中数控、纽威数控等 [17] - 锂电设备：先导智能、杭可科技、联赢激光等 [17] - 油气设备：杰瑞股份、中海油服、纽威股份等 [17] - 其他领域还包括激光设备、检测服务、轨交装备、仪器仪表、船舶集运等 [17] 2. 近期报告核心观点汇总 - **中国动力**：作为船用发动机龙头，受益于新造船市场景气度延续，发动机量价利齐升，2025年前三季度归母净利润同比增长62%至12.1亿元；同时，AIDC缺电带动“船改燃”技术渗透，有望打造新增长曲线 [19][20][21][22] - **拉普拉斯**：作为光伏电池设备龙头，LPCVD技术领先，深度绑定头部客户；BC/XBC技术迭代推动设备单GW投资额从TOPCon的3000–4000万元提升至7000–9000万元；同时布局碳化硅设备打开第二成长曲线 [23][24][25] - **AIDC发电专题**：北美缺电逻辑持续，供需矛盾下，NERC预计美国2027-2030年年均高峰缺口20GW以上；燃气轮机是当前AIDC自建电最优解，燃气内燃机、SOFC、柴发为有效补充 [26][27][28] - **半导体设备**：AI驱动先进逻辑与存储扩产，资本开支进入新一轮上行周期；外部制裁强化自主可控逻辑，国产替代加速，预计2025年半导体设备国产化率将达22% [31][32] - **中钨高新**：全球钨制品龙头，钻针业务迎AI算力建设新机遇；AI服务器PCB板厚度提升及材料升级导致钻针需求量和损耗率大增，公司2026年底月产能有望达1.1亿支 [33][35][36] - **三一重工**：全球化工程机械龙头，预计2025-2028年国内挖机需求年均增长超20%，海外需求在美联储降息周期下有望于2026年进入上行周期，形成国内外共振 [38][39] - **徐工机械**：中国工程机械龙头，矿机成套打开第二增长曲线，电动化与全球化构筑核心壁垒 [41][43] - **凯格精机**：锡膏印刷设备龙头，全球份额21.2%，受益于AI算力建设，2025年前三季度归母净利润同比增长175%至1.21亿元；光模块自动化设备打造新增长极 [44][45][46][47] - **机械设备出海**：报告指出2026年机械设备出海三大机会：一带一路资源国投资、欧美需求复苏、高端制造业技术出海 [49][50][51][52] - **光伏设备（太空算力）**：太空算力中心催生新范式，HJT电池凭借低温工艺和柔性兼容性成为卷展式光伏系统最优解 [55] - **燃气轮机**：行业高景气且供需错配，2025年全球燃机意向订单超80GW，实际可交付产能不足50GW；看好国产集成与零部件供应商 [57][58][59] - **北方华创**：平台化半导体设备龙头，受益于下游资本开支扩张及国产化率提升；预计2026-2027年中国大陆晶圆厂设备销售额将达4414亿元和4736亿元 [61][62][64] - **英维克**：温控系统龙头，AI算力服务器液冷构筑新增长极；预计2026年全球服务器液冷市场空间有望达800亿元，公司已进入英伟达供应链名单 [66][67][69][70] 3. 行业重点新闻 - **燃气轮机**：国产“太行7”燃气轮机首次进入高端FPSO（浮式生产储卸油装置）市场，标志着在海洋能源领域实现突破 [72] - **工程机械**：2026年3月中国工程机械市场指数（CMI）为132.96，环比增长26.12%，11个月后再次进入扩张区间，表明国内市场逐步进入旺季，主要区域开工率环比均有恢复 [74] 4. 公司新闻公告 - **杰瑞股份**：全资子公司与美国客户签署金额3.01亿美元（约合20.80亿元人民币）的燃气轮机发电机组销售合同，用于数据中心供电，这是自2025年11月以来的第六份同类合同 [75][76] - **沪电股份**：计划投资约68亿元建设印制电路板生产项目及其配套设施 [77] 5. 重点高频数据跟踪 - **制造业PMI**：2026年3月为50.4%，环比上升1.4个百分点 [80] - **制造业投资**：2026年1-2月制造业固定资产投资完成额累计同比增长3.1% [83] - **机床产量**：2026年1-2月金切机床产量12.5万台，同比增长4% [82] - **新能源车销量**：2026年2月新能源乘用车销量46.4万辆，同比下降32% [85] - **工程机械**：2026年2月挖机销量1.7万台，同比下降11%；国内挖机开工时长48.2小时，同比增长9% [98][90] - **动力电池**：2026年2月动力电池装机26.3GWh，同比下降25% [92] - **半导体销售**：2026年1月全球半导体销售额835.4亿美元，同比增长46% [92] - **工业机器人**：2026年1-2月工业机器人产量14.4万套，同比增长31% [89] - **电梯产量**：2025年12月电梯、自动扶梯及升降机产量13.3万台，同比下降0.7% [94] - **船舶订单**：2026年2月，全球散货船/集装箱船/油船新接订单量同比分别增长694%/39%/35638%；我国船舶新承接订单同比增长1221%，手持订单同比增长26% [100][102]

行业投资评级 - 石油加工行业评级为“看好”，与上次评级一致 [1] 核心观点 - 国际油价在报告期内（截至2026年4月3日当周）跟随中东地缘局势高位震荡，核心驱动因素为美国与伊朗冲突的反复 [2][9] - 周内油价走势具体表现为：周前期因地缘局势升级而大幅走高，周中期因局势缓和预期而高位回落，周后期因特朗普强硬讲话而再次上涨 [2][9] - 截至上周五（2026年4月3日），布伦特和WTI油价分别收于109.03美元/桶和111.54美元/桶 [2][9] 油价回顾与市场表现 - **油价回顾**：截至2026年4月3日当周，布伦特原油期货结算价为109.03美元/桶，较上周上升7.14美元/桶（+7.01%）；WTI原油期货结算价为111.54美元/桶，较上周上升17.06美元/桶（+18.06%）；俄罗斯ESPO原油现货价为95.34美元/桶，较上周下降1.88美元/桶（-1.93%）[2][19][24] - **价差变化**：截至2026年4月2日当周，布伦特-WTI期货价差为-2.51美元/桶，较上周收窄9.92美元/桶；布伦特现货-期货价差为32.58美元/桶，较上周扩大16.60美元/桶；布伦特-俄罗斯ESPO价差为11.81美元/桶，较上周扩大16.57美元/桶；WTI-俄罗斯ESPO价差为14.32美元/桶，较上周扩大26.49美元/桶 [24] - **相关指数**：截至2026年4月2日，美元指数为100.01，较上周上涨0.09%；LME铜现货结算价为12147.00美元/吨，较上周上涨0.32% [24] - **板块股价表现**：截至2026年4月3日当周，沪深300指数下跌1.37%，石油石化板块整体下跌1.44% [10] - **细分板块表现**：当周，油气开采板块下跌7.07%，油服工程板块下跌1.53%，炼化及贸易板块下跌0.58% [12] - **长期板块表现**：自2022年以来至2026年4月3日，油气开采板块累计上涨272.10%，炼化及贸易板块累计上涨66.67%，油服工程板块累计上涨34.29% [12] - **个股表现**：当周上游板块股价表现较好的公司包括中油工程（+14.08%）、贝肯能源（+6.48%）、中国石油（+2.15%）等 [14] 原油供给与上游活动 - **美国原油产量**：截至2026年3月27日当周，美国原油产量为1365.7万桶/天，与上周持平 [2][37] - **美国钻机与压裂活动**：截至2026年4月2日当周，美国活跃钻机数量为411台，较上周增加2台；美国压裂车队数量为166部，较上周增加7部 [2][37] - **海上钻井服务**：截至2026年3月30日当周，全球海上自升式钻井平台数量为367座，较上周减少1座；全球海上浮式钻井平台数量为138座，较上周增加2座 [2][28] 原油需求与炼厂运营 - **美国炼厂加工**：截至2026年3月27日当周，美国炼厂原油加工量为1637.9万桶/天，较上周减少21.9万桶/天；美国炼厂开工率为92.10%，较上周下降0.8个百分点 [2][47] - **中国炼厂开工**：截至2026年4月2日，中国主营炼厂开工率为71.99%，与上周持平；截至2026年4月1日，山东地炼开工率为60.32%，较上周下降2.18个百分点 [47] 原油库存 - **美国原油库存**：截至2026年3月27日当周，美国原油总库存为8.77亿桶，较上周增加507.3万桶（+0.58%）；其中，战略原油库存为4.15亿桶，较上周减少37.8万桶（-0.09%）；商业原油库存为4.62亿桶，较上周增加545.1万桶（+1.19%）；库欣地区原油库存为3146.5万桶，较上周增加52.0万桶（+1.68%）[2][57] - **全球浮仓与在途库存**：截至2026年4月3日当周，全球原油在途+浮仓库存为12.10亿桶，较上周增加1092.9万桶（+0.90%）；其中，全球原油浮仓库存为13024.6万桶，较上周减少607.1万桶（-4.66%）；全球原油在途库存为10.80亿桶，较上周增加1700万桶（+1.57%）[2][69] 成品油市场 - **美国成品油价格（周均价）**：截至2026年4月3日当周，美国柴油、汽油、航煤周均价分别为182.48美元/桶（+6.00）、138.82美元/桶（+10.38）、177.95美元/桶（+10.54）[77] - **欧洲成品油价格（周均价）**：当周欧洲柴油、汽油、航煤周均价分别为194.67美元/桶（+13.62）、145.60美元/桶（+6.91）、231.81美元/桶（+20.37）[81] - **新加坡成品油价格（周均价）**：当周新加坡柴油、汽油、航煤周均价分别为255.71美元/桶（+25.89）、139.69美元/桶（-3.54）、232.81美元/桶（+16.33）[86] - **美国成品油产量**：截至2026年3月27日当周，美国成品车用汽油、柴油、航空煤油产量分别为958.3万桶/天（较上周-15.2万桶/天，-1.56%）、502.6万桶/天（与上周持平）、197.2万桶/天（较上周+7.5万桶/天，+3.95%）[89] - **美国成品油消费**：当周，美国成品车用汽油、柴油、航空煤油消费量分别为868.6万桶/天（较上周-23.8万桶/天，-2.67%）、403.9万桶/天（较上周+47.1万桶/天，+13.20%）、178.5万桶/天（较上周+22.8万桶/天，+14.64%）[101] - **美国出行数据**：截至2026年4月2日，美国周内机场旅客安检数为1768.91万人次，较上周减少37.98万人次（-2.10%）[101] - **美国成品油进出口**： - 汽油：进口量15.8万桶/天（较上周+12.3万桶/天，+351.43%），出口量82.9万桶/天（较上周-4.1万桶/天，-4.71%），净出口67.1万桶/天（较上周-16.4万桶/天，-19.64%）[112] - 柴油：进口量11.7万桶/天（较上周-3.8万桶/天，-24.52%），出口量140.6万桶/天（较上周+22.6万桶/天，+19.15%），净出口128.9万桶/天（较上周+26.4万桶/天，+25.76%）[112] - 航煤：进口量15.0万桶/天（较上周+4.3万桶/天，+40.19%），出口量38.0万桶/天（较上周+2.9万桶/天，+8.26%），净出口23.0万桶/天（较上周-1.4万桶/天，-5.74%）[112] - **美国成品油库存**：截至2026年3月27日当周，美国汽油总体、车用汽油、柴油、航空煤油库存分别为24086.1万桶（较上周-58.6万桶，-0.24%）、1434.9万桶（较上周+158.1万桶，+12.38%）、11782.5万桶（较上周-211.1万桶，-1.76%）、4399.0万桶（较上周-30.4万桶，-0.69%）[2][122] - **新加坡成品油库存**：截至2026年4月1日，新加坡汽油、柴油库存分别为1650万桶（较上周+78.0万桶，+4.96%）、913万桶（较上周-175.0万桶，-16.09%）[122] 生物燃料市场 - **生物柴油价格**：截至2026年4月3日，酯基生物柴油港口FOB价格为1225美元/吨，与上周五价格持平；烃基生物柴油港口FOB价格为1910美元/吨，与上周五价格持平 [3][138] - **生物航煤价格**：截至2026年4月3日，中国生物航煤港口FOB价格为2325美元/吨，与上周五价格持平；欧洲生物航煤港口FOB价格为2810美元/吨，较上周五价格下跌173美元/吨 [3][138] - **原料油价格**：截至2026年4月3日，中国地沟油、潲水油价格分别为948.51美元/吨（较上周五+2.62美元/吨）、999.58美元/吨（较上周五-0.55美元/吨）；中国餐厨废油UCO价格为1150美元/吨，与上周五价格持平 [3][140] - **生物柴油出口**：截至2026年2月，中国生物柴油（酯基）出口量为6.97万吨，较上月减少0.75万吨 [143] 原油期货市场 - **成交量与持仓量**： - 截至2026年4月3日，周内布伦特原油期货成交量为145.09万手，较上周减少124.36万手（-46.15%）[147] - 截至2026年3月31日，周内WTI原油期货多头总持仓量为203.1万张，较上周增加2.89万张（+1.44%）；非商业净多头持仓为21.35万张，较上周减少2.01万张（-8.62%）[147] 相关标的 - 报告提及的相关标的包括：中国海油/中国海洋石油、中国石油/中国石油股份、中国石化/中国石油化工股份、中海油服/中海油田服务、海油工程、中曼石油等 [3]