报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯碱持续趋弱运行库存受长假影响大幅累库，商品宏观面偏空，基本面过剩问题依然存在，周产高位过剩明显，库存转移至中下游较多，贸易库存持续走高，下游产能无大幅增量预期，需求延续刚需格局，后市若无实际产能退出或降负荷供需进一步承压，整体延续反弹短空思路操作[1] - 玻璃产销持续低迷，市场报价继续偏弱，盘面连续趋弱，交易旺季不旺及基本面过剩逻辑，部分地区中游库存持续高企，中长期看地产周期底部竣工缩量，行业需产能出清解决过剩困境，短期延续弱势，中期关注现货拿货节奏、高频数据变动及宏观层面驱动[1] - 天胶海外供应增长预期偏强，原料价格走跌，成本支撑偏弱，需求方面企业处于灵活控产阶段，整体订单新增有限，市场需求不足，内外销出货节奏不及预期，销售压力不减，短期驱动有限，预计胶价震荡运行，后续关注主产区旺产期原料产出情况，若原料上市顺利则有进一步下行空间，若原料上市不畅预计胶价在15500附近运行[4] - 原木供需暂无明显驱动，近月11合约多头接货意愿不足，资金减仓离场大幅下跌，远月01合约较为坚挺，外盘报价较为坚挺，现货价格上涨乏力，11合约逐渐接近交割月，盘面或受套保盘带来的压力较大，季节性旺季下盘面下方有一定支撑，库存总量整体偏低，盘面短期或宽幅震荡为主[6] - 工业硅现货价格企稳，期货价格偏弱震荡，10月供需双增、供应增幅较大、预计有累库风险、价格承压，供应端减少暂无有力调控措施，预计11月西南地区平枯水期部分企业减产才有产量下降空间，但考虑到煤价等原材料成本若逐步回升将使工业硅成本上移，叠加11月进入平枯水期电力价格上涨，未来价格重心有望上移，整体预计低位震荡为主，主要价格波动区间在8000 - 9500元/吨，若11合约价格回落至8000元/吨一线低位可考虑逢低试多[7] - 多晶硅现货价格企稳，10月面临的供应增加压力加大、产量增加，但下游排产并未同步增加，需注意累库压力，需求端目前暂未有大幅好转迹象，硅片企业开工率稳定，多晶硅库存充裕，对硅料的定期采购需求总体平稳，可关注未来出口退税政策变化及四季度装机是否大幅增加支持需求，目前市场较为稳定，多晶硅以高位震荡为主，供应压力增加或将导致价格承压，但若现货坚挺则下方支撑依然较强，期货交割品品质较好或将带来盘面采购机会，PS2511价格偏低，与PS2512合约价差较大，主因11合约仓单到期将集中注销[8] 根据相关目录分别进行总结 玻璃纯碱 - 玻璃华北、华东、华中、华南报价分别为1220、1320、1220、1310元/吨，玻璃2505、2509分别为1267、1351元/吨，较前值分别下跌1.02%、0.59%，05基差为 - 47，较前值上涨6.00%；纯碱华北、华东、华中报价分别为1300、1250、1250元/吨，西北报价1000元/吨，较前值下跌5.00%，纯碱2505、2509分别为1319、1384元/吨，较前值分别下跌0.15%、0.38%，05基差为 - 19，较前值上涨9.52%[1] - 纯碱开工率为88.41%，较9月26日上涨3.37%，周产量77.08万吨，较9月26日上涨3.37%，浮法日熔量16.13万吨，较9月26日上涨1.16%，光伏日熔量89290吨，较9月26日无变化，3.2mm镀膜主流价20元，较9月26日无变化[1] - 玻璃厂库6282.40万重箱，较9月26日上涨5.84%，纯碱厂库165.98万吨，较9月26日上涨3.74%，纯碱交割库较9月26日上涨4.05%，玻璃厂纯碱库存天数20.4天，较9月26日无变化[1] - 地产新开工面积同比为 - 0.09%，较前值上涨0.09%，施工面积同比为0.05%，较前值下跌2.43%，竣工面积同比为 - 0.22%，较前值下跌0.03%，销售面积同比为 - 6.55%，较前值下跌6.50%[1] 天然橡胶 - 云南国营全乳基差为14250 - 645，较前值基差下跌8.40%，泰标混合胶报价14600元/吨，较前值上涨1.04%，非标价差为 - 295，较前值上涨25.32%，杯胶国际市场FOB中间价为51.50泰铢/公斤，较前值上涨1.58%，胶水国际市场FOB中间价为53.90泰铢/公斤，较前值无变化，西双版纳州胶块、胶水价格分别为13000、13900元/吨，较前值分别上涨1.56%、0.72%，海南原料市场主流价为13100元/吨，较前值上涨1.55%[4] - 9 - 1价差为15元/吨，较前值不变，1 - 5价差为0元/吨，较前值下跌100.00%，5 - 9价差为 - 15元/吨，较前值上涨50.00%[4] - 8月泰国、印尼产量分别为458.80、189.00十吨，较前值分别下跌0.43%、4.30%，印度、中国产量分别为50.00、113.70十吨，较前值分别上涨11.11%、12.20%，汽车轮胎半钢胎、全钢胎开工率分别为46.51%、43.96%，较前值分别下跌27.07%、21.76%，8月国内轮胎产量10295.4万条，较前值上涨9.10%，8月轮胎出口数量6301.0万条，较前值下跌5.46%，8月天然橡胶进口数量合计52.08万吨，较前值上涨9.68%，8月进口天然及合成橡胶74.20万吨，较前值上涨12.42%，泰国干胶STR20生产成本、生产毛利分别为12833.0、 - 186.0元/吨，较前值无变化，泰国干胶RSS3生产成本、生产毛利分别为16203.0、2847.0元/吨，较前值无变化[4] - 保税区库存456525吨，较前值下跌1.01%，上期所天然橡胶厂库期货库存41329吨，较前值下跌1.68%，青岛干胶保税库出库率为4.94%，较前值下跌1.50%，青岛干胶一般贸易入库率、出库率分别为11.61%、12.69%，较前值分别上涨1.99%、3.11%[4] 原木 - 原木2511、2601、2603、2605合约分别为793、822、828.5、830.5元/立方米，较前值分别上涨0.70%、0.00%、 - 0.06%、0.24%，11 - 01、11 - 03价差分别为 - 29、 - 41.5元/立方米，较前值分别上涨5、6元/立方米，11合约、01合约基差分别为 - 27.5、 - 62元/立方米，较前值分别上涨5.5、0元/立方米，日照港3.9A小、中、大辐射松，太仓港4A小、中、大辐射松及日照港云杉11.8价格较前值均无变化，辐射松4米中A、云杉11.8米CFR价较前值均无变化[6] - 人民币兑美元汇率为7.127元，较前值下跌0.02元，进口理论成本为805.75元，较前值下跌1.67元[6] - 9月港口发运量176.6万立方米，较8月上涨6.00%，新西兰到中日韩岩港船数为46条，较前值上涨4.55%，主要港口库存（周度）为44.0万方，较前值上涨4.55%，中国、山东、江苏库存分别为299.00、177.4、88.09万立方米，较9月26日分别上涨4.55%、6.65%、3.89%[6] - 中国、山东、江苏日均出库量分别为5.73、3.44、2.63万立方米，较9月26日分别下跌13%、0.00%、32%[6] 工业硅 - 华东通氧S15530、SI4210工业硅及新疆99硅价格较前值均无变化，通氧SI5530、SI4210、新疆基差较前值分别下跌5.68%、13.16%、4.42%[7] - 2510 - 2511、2511 - 2512、2512 - 2601、2601 - 2602、2602 - 2603价差分别为90、 - 375、70、 - 10、 - 5元/吨，较前值分别上涨400.00%、2.60%、7.69%、 - 、0.00%[7] - 全国、新疆、云南、四川工业硅产量分别为42.08、20.32、5.95、5.29万吨，较前值分别上涨9.10%、19.78%、2.41%、 - 1.49%，全国、新疆、云南、四川开工率分别为61.94%、74.00%、41.71%、44.94%，较前值分别上涨10.86%、22.09%、 - 11.99%、1.47%，有机硅DMC、多晶硅、再生铝合金产量分别为21.02、13.00、66.10万吨，较前值分别下跌5.78%、1.29%、7.48%，工业硅出口量为7.66万吨，较前值上涨3.56%[7] - 新疆、云南、四川厂库库存分别为10.86、3.43、2.43万吨，较前值分别上涨2.07%、7.69%、2.75%，社会库存为54.50万吨，较前值上涨0.37%，仓单库存为25.18万吨，较前值下跌1.64%，非仓单库存为29.32万吨，较前值上涨2.16%[7] 多晶硅 - N型复投料、颗粒硅平均价，N型硅片 - 210mm平均价，单晶Topcon电池片 - 210R平均价，N型210mm组件 - 集中式项目平均价较前值均无变化，N型硅片 - 210R平均价为1.3800元/片，较前值下跌0.72%，Topcon组件 - 210mm（分布式）平均价为0.6830元/瓦，较前值上涨0.15%，N型料基差（平均价）较前值下跌31.70%[8] - 主力合约为20888元/吨，较前值上涨1.75%，当月 - 连一、连一 - 连二、连二 - 连三、连三 - 连四、连四 - 连五、连五 - 连六价差分别为 - 110、 - 2490、75、250、85、35元/吨，较前值分别变化 - 100、 - 90、 - 20、 - 40、 - 20、 - 40元/吨，涨跌幅分别为 - 、 - 3.75%、 - 40.00%、 - 13.79%、 - 40.00%、 - 13.79%[8] - 周度硅片、多晶硅产量分别为12.83、3.10GW、万吨，较前值分别下跌6.89%、0.32%；月度多晶硅产量、进口量、出口量、净出口量分别为13.00、0.10、0.30、0.20万吨，较前值分别变化 - 0.17、 - 0.02、0.09、0.10万吨，涨跌幅分别为 - 1.29%、 - 14.02%、40.12%、105.68%，硅片产量、进口量、出口量、净出口量、需求量分别为59.05、0.05、0.67、0.61、61.34GW、万吨、万吨、万吨、GW，较前值分别变化3.01、0.02、0.20、0.18、2.72GW、万吨、万吨、万吨、GW，涨跌幅分别为5.37%、74.18%、43.95%、41.88%、4.64%[8] - 多晶硅、硅片库存分别为24.00、16.78GW、GW，较前值分别上涨6.19%、3.39%，多晶硅仓单为8050手，较前值上涨1.26%[8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 碳酸锂市场供需两旺，但节后新能源汽车市场氛围渐变，下游补库节奏放缓，谨防价格回落风险；工业硅供需短期表现尚可，后市存在不确定性；多晶硅强预期弱现实态势延续，政策消息仍存发酵可能，后市行情或有反复 [3][5][8] - 碳酸锂上游把握冲高卖出套保机会，下游正极材料企业关注低位备货或买入套保；工业硅采用区间思路，目前可考虑区间多配对待；多晶硅多单可继续谨慎持有，若追多建议买入看涨期权参与 [4][6][8] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 现货价格 一、板块策略推荐 - 碳酸锂11合约市场供需两旺但气氛下滑，震荡走弱，支撑位68000 - 70000，压力位75000 - 76000，上游把握冲高卖出套保机会，下游正极材料企业关注低位备货或买入套保 [14] - 工业硅11合约需求端减产预期增强，但价格下方仍存支撑，区间震荡，支撑位8200 - 8300，压力位9200 - 9300，采用区间思路，目前可考虑区间多配对待 [14] - 多晶硅11合约产能调控相关政策再度传出风声，宽幅震荡，支撑位47000 - 48000，压力位52000 - 53000，多单可继续谨慎持有，若追多建议买入看涨期权参与 [14] - 近期暂无较好的套利机会 [15] 二、期现货价格变动情况 - 碳酸锂收盘价72720元，涨跌幅0.06%，成交量225238，持仓量188523，持仓量环比 - 4408，仓单数33076 [15] - 工业硅收盘价8570元，涨跌幅0.59%，成交量225068，持仓量142381，持仓量环比 - 20293，仓单数50357 [15] - 多晶硅收盘价50865元，涨跌幅3.37%，成交量276176，持仓量80114，持仓量环比 - 1274，仓单数8050 [15] - 锂电新能源产业链部分产品价格有变动，如钴酸锂涨2.78%，锰酸锂动力型跌3.03%等 [16] - 工业硅553及421现货价格日环比无涨跌 [17] - 多晶硅现货价格日环比无涨跌 [18] 第二部分 基本面情况 一、碳酸锂基本面数据 （一）产存情况 - 节日当周碳酸锂产量20635吨，较节前一周增加119吨，继续创出周度产量新高；除云母提锂产量略降外，其余各种提锂工艺产量均维持上扬态势 [3] - 上周碳酸锂样本总库存134801吨，近两周合计下降2024吨，但仍未从总量改变库存高位运行态势；节日前后锂盐企业库存有所累积，中间环节库存有所去化，下游库存小幅回落 [3] （二）下游情况 - 下游材料厂观望情绪渐浓，市场整体成交活跃度一般；10月1 - 12日全国乘用车厂家批发54.6万辆，同比去年下降11%，较上月同期下降15% [3] 二、工业硅基本面数据 （一）产存情况 - 西南11月将步入枯水期，10月底或逐步开启减产规划，但新疆大厂存有提产预期；工业硅总产量预计10月仍将维持高位，11月开始逐步回落 [5] （二）下游情况 - 需求端传统旺季表现尚可，多晶硅环节产量续增，但考虑到行业“限产控销”自律计划仍有预期，需求存在较大不确定性；周二光伏行业再度传出产能调控风声，下游去产能预期增强间接加大了市场对工业硅未来需求的担忧 [5] 三、多晶硅基本面数据 （一）产存情况 - 10月多晶硅产量将超预期上行；10月10日当周全国多晶硅样本库存录得25.39万吨，周环比增1.17万吨，出现较明显的累库迹象 [8] （二）下游情况 - 终端需求颓势尽显，国家能源局公布的8月光伏新增装机量仅7.36GW，再创年内新低；下游减产已逐步推进 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 中美贸易形势变化使避险需求回升，风险资产波动增大，有色内部表现分化，铜波动大，其他有色金属偏谨慎整理 [13] - 市场预期美联储10月降息概率达97.8%，12月累计降息50个基点概率为97.8% [13] - 各有色金属品种情况不同，铜中长期上涨逻辑未变，可逢低做多；锌延续震荡整理；铝产业链相关品种有不同压力和支撑区间及操作建议；锡可适量加空；铅区间波动；镍及不锈钢震荡偏弱 [4][5][6][7][9][10] 各部分总结 第一部分 有色金属运行逻辑及投资建议 - 宏观逻辑：中美贸易关系影响下，避险需求回升，有色内部表现分化，铜波动大，其他偏谨慎整理 [13] - 各品种运行逻辑及投资建议： - 铜：市场担忧美国加征关税，供给端压力难缓解，需求旺季将至，可逢低做多，压力区89000 - 90000元/吨，支撑区83000 - 84000元/吨 [4][15] - 锌：贸易形势带来调整压力，产量预计环比上升，需求旺季体现略弱，可逢低偏多，压力区22400 - 22500，支撑区21500 - 21600 [15][16] - 铝产业链：铝震荡整理，空单减仓，压力区21000 - 21300，支撑区20200 - 20500；氧化铝震荡偏弱，偏空思路，压力区3000 - 3200，支撑区2600 - 2700；再生铝合金震荡整理，空单减仓，压力区20800 - 21000，支撑区20000 - 20200 [6][16] - 锡：供应短缺，需求回升幅度有限，可少量加空，压力区290000 - 300000，支撑区260000 - 270000 [7][16] - 铅：供应预计趋增，需求开工回升，多单逢高平仓，压力区17000 - 17200，支撑区16500 - 16600 [9][17] - 镍：矿端暂稳，供应增长放缓，需求端有变化，逢低略偏多，压力区125000 - 128000，支撑区118000 - 120000 [10][17] - 不锈钢：供需偏淡，成本较强，震荡格局延续，逢低偏多，压力区13000 - 13200，支撑区12500 - 12600 [10][17] 第二部分 有色金属行情回顾 - 各品种收盘价及涨跌幅：铜85800元/吨，涨幅1.65%；锌22015元/吨，跌幅0.92%；铝20910元/吨，涨幅0.24%；氧化铝2797元/吨，跌幅0.29%；锡281710元/吨，涨幅0.46%；铅17110元/吨，涨幅0.35%；镍121180元/吨，涨幅0.29%；不锈钢12560元/吨，跌幅0.04%；铸造铝合金20410元/吨，涨幅0.15% [18][19] 第三部分 有色金属持仓分析 - 各品种持仓情况：多晶硅、沪银、沪金主力多头较强；沪铅、沪镍、沪铝、工业硅、沪锡、氧化铝、碳酸锂主力空头较强；铝合金、沪铜主力多头较强；沪锌主力多头较强 [21] 第四部分 有色金属现货市场 - 各品种现货价格及涨跌幅：长江有色铜现货价85600元/吨，跌幅0.53%；长江有色0锌现货均价22020元/吨，跌幅0.81%；长江有色铝现货均价20900元/吨，涨幅0.00%；安泰科氧化铝全国平均价2974元/吨，跌幅0.23%等 [24] 第五部分 有色金属产业链 - 展示了各品种产业链相关图表，如铜库存、精矿粗炼费；锌库存、精矿加工费；铝库存、升贴水；氧化铝现货价格、港口库存等 [26][30][32] 第六部分 有色金属套利 - 展示了各品种套利相关图表，如铜沪伦比、升贴水；锌沪伦比、升贴水；铝基差、沪伦比；锡基差、沪伦比等 [64][65][67] 第七部分 有色金属期权 - 展示了各品种期权相关图表，如铜期权历史波动率、加权隐含波动率；锌期权历史波动率、加权隐含波动率；铝期权持仓成交、认购认沽比等 [80][82][84]

碳酸锂日报 碳酸锂日报（2025 年 10 月 16 日） 一、研究观点 点 评 碳酸锂日报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 EVERBRIGHT FUTURES 1 1. 昨日碳酸锂期货 2511 合约跌 0.6%至 72720 元/吨。现货价格方面，电池级碳酸锂平均价维持至 73000 吨，工业级碳酸锂平均价维持 70750 元/吨，电池级氢氧化锂（粗颗粒）下跌 50 元/吨至 73180 元/ 吨。仓单方面，昨日仓单库存减少 2104 吨至 33076 吨。 2. 供应预计整体仍然环比有增，国内周度产量延续小幅增加，10 月碳酸锂生产环比增加 3%至约 9 万 吨；进出口方面，9 月智利出口碳酸锂量有所下降，或对 10 月进口锂盐有一定影响，但影响量不 大。需求端，10 月延续旺季，两大主材消耗碳酸锂环比增加 2%至 10.48 万吨，正极+电解液+其他 合计消耗碳酸锂环比增长 7%至 12.38 万吨，拆解来看，两大主材和氢氧化锂苛化需求相对明显，其 他变化不大。库存端，总库存延续下降至 13.5 万吨，总库存周转天数明显下降，从周度库存流向来 看，下游和中间环节去库，上游累库。 3. 需求旺季+碳 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆油库存充足但消费旺季有望使库存止增下降，价格重心或小幅上移，主力合约多单可考虑持有[3] - 菜油受中加贸易政策预期影响走弱，但基本面现实仍偏强，单边可暂时观望或买入期权保护仓位[3] - 棕榈油价格下方空间不大，中长期看涨，主力合约可企稳做多[11] - 豆粕供应充足且消费步入淡季，期价弱势难改，主力合约可单边轻仓试空或卖出虚值看涨期权[4] - 菜粕上行驱动不足但下方回调空间有限，单边暂无明显操作机会，可考虑做多01合约菜系油粕比[4] - 玉米和玉米淀粉市场整体偏空，期价反弹空间受限，建议空单谨慎持有[5] - 豆一估值偏低且下游收购积极，期价震荡偏强，主力合约可轻仓做多[11] - 花生增产预期打折，季节性供应压力仍存，多单可暂时持有[6] - 生猪行业出栏压力大，期价震荡寻底，中期可待产能去化后逢低买入远月合约，谨慎投资者可进行套利操作[7][8] - 鸡蛋消费步入淡季，期价震荡寻底，激进投资者可逢低买入2512合约[8] 根据相关目录分别进行总结 第一部分板块策略推荐 行情研判 - 油料板块中，豆一11震荡偏强，轻仓做多；豆二11震荡调整，暂时观望；花生11震荡调整，暂时观望[11] - 油脂板块中，豆油01震荡上涨，轻仓做多；菜油01震荡调整，暂时观望；棕榈01震荡调整，企稳做多[11] - 蛋白板块中，豆粕01震荡调整，短空持有；菜粕01震荡调整，暂时观望[11] - 能量及副产品板块中，玉米11和淀粉11承压预期，空单谨慎持有[11] - 养殖板块中，生猪11震荡寻底，转为观望；鸡蛋12震荡寻底，观望[11] 商品套利 - 跨期套利方面，油料、油脂、蛋白、能量及副产品板块多数品种建议观望，生猪1 - 3和鸡蛋10 - 1可逢低正套[12] - 跨品种套利方面，油脂板块部分品种有偏空或偏多操作建议，蛋白板块01豆粕 - 菜粕低位震荡，油粕比01豆类和01菜系油粕比偏多操作，能量及副产品板块11淀粉 - 玉米暂时观望[12] 基差与期现策略 - 展示了油料、油脂、蛋白、能量及副产品、养殖各板块品种的现货价、涨跌、主力合约基差及涨跌情况[13] 第二部分重点数据跟踪表 油脂油料 - 日度数据展示了大豆、菜籽、棕榈油不同船期的进口成本相关数据[15][16] - 周度数据展示了豆类、菜籽、棕榈油、花生的库存和开机率情况[17] 饲料 - 日度数据展示了阿根廷和巴西不同月份进口玉米的成本[17] - 周度数据展示了玉米及玉米淀粉的深加工企业消耗量、库存、开机率等情况[18] 养殖 - 展示了生猪和鸡蛋的日度、周度重点数据，包括价格、成本、利润、出栏体重、屠宰数据等[19][20][21][22][23] 第三部分基本面跟踪图 - 展示了养殖端（生猪、鸡蛋）、油脂油料（棕榈油、豆油、花生）、饲料端（玉米、玉米淀粉、菜系、豆粕）各品种的相关基本面图表[25][33][44][59] 第四部分饲料养殖油脂期权情况 - 展示了菜粕、菜油、豆油、棕榈油、花生、玉米等品种的期权波动率、成交量、持仓量等相关图表[92] 第五部分饲料养殖油脂仓单情况 - 展示了菜粕、菜油、豆油、棕榈油、花生、玉米、玉米淀粉、生猪、鸡蛋等品种的仓单数量及持仓量相关图表[95]

成本支撑趋弱叠加库存压力显现，聚酯原料弱势震荡 通惠期货研发部 李英杰 从业编号：F03115367 投资咨询：Z0019145 手机：18516056442 liyingjie@thqh.com.cn www.thqh.com.cn 一、日度市场总结 1. PX&PTA 10月15日，PX 主力合约收6312.0元/吨，较前一交易日收跌0.41%，基差 为-33.0元/吨。PTA 主力合约收4422.0元/吨，较前一交易日收跌0.41%， 基差为-32.0元/吨。 成本端，10月15日，布油主力合约收盘62.28美元/桶。WTI收58.59美元/ 桶。需求端，10月15日，轻纺城成交总量为776.0万米，15 日平均成交为 856.07万米。 供给端 ：PX装置短期维持偏高负荷，但海外需求走弱导致部分区域化工品 面临累库压力，或抑制后续PX开工积极性。PTA当前加工费处于低位，部分 小型装置可能因持续亏损临时停车，大型工厂维持低负荷运行，但四季度 仍有新增产能投放预期，供应端存在边际收缩但长期压力不减。 需求端 ：终端轻纺城成交环比下滑，传统旺季需求弱于季节性均值，对聚 酯补库意愿形成压制。聚酯虽维持高开工 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价高位抑制需求，临近中美关税展期截止日，关税节奏或成短期交易驱动，美国9月ADP就业报告影响市场对美联储货币政策预期，COMEX-LME价差吸引非美地区铜流向美国本土，中长期铜矿供应短缺支撑铜价，后续关注需求端边际变化及中美关税谈判情况[1] - 氧化铝市场弱势运行，供应压力显现，需求端疲弱，市场供应宽松，铝市场过剩格局下现货价格承压，沪铝期货价格重心上移但高铝价抑制现货采购，宏观利多与基本面紧平衡支撑铝价，预计短期沪铝高位震荡，关注成本利润、资源国政策及库存等因素[3] - 铸造铝合金期货价格震荡，成本端支撑凸显，供应端受原料供应和政策影响，需求温和复苏但高价制约，库存累库压制价格，预计短期ADC12价格高位震荡，关注上游废铝供应、需求复苏、注册仓单及政策情况[4] - 锌价震荡运行，上方压力仍存，供应宽松逻辑逐步兑现，关注TC增速和库存表现，需求端无超预期表现，沪锌受供应影响表现相对偏弱，短期或受宏观驱动冲高但基本面弹性有限，后续关注需求改善、降息预期及TC和库存变化[7] - 锡矿供应紧张，需求疲软态势未明显好转，中美关税博弈下宏观波动加大，考虑强供给侧影响关注宏观情绪回落买点，后续关注宏观端和缅甸供应恢复情况[9] - 沪镍盘面窄幅震荡，市场情绪偏弱，宏观上中美关税和美联储降息路径不确定，印尼进入政策窗口期，产业层面现货价格小幅上涨，交投略有转冷，矿价坚挺，镍铁价格承压，库存累积有压力，预计盘面区间震荡，关注宏观预期和印尼政策[11] - 不锈钢盘面偏弱震荡，市场稳价观望，宏观预期反复风险放大，镍矿价格坚挺，镍铁和铬铁价格有不同表现，10月粗钢排产预计增加，供应有压力，旺季需求未兑现，库存增加压制价格，短期盘面偏弱震荡调整，关注宏观预期和钢厂动态[13] - 碳酸锂期货盘面震荡，早盘高开午间回落，主力移仓至01合约，供应端矿山处理结果受关注，9月我国动力电池装车量增长，基本面旺季紧平衡，供应增加需求稳健，全环节去库，近期宏观风险增加，短期盘面预计震荡整理，关注宏观风险[17][19] 根据相关目录分别进行总结 铜产业 - 价格及基差：SMM 1电解铜等多种铜产品价格有不同程度涨跌，精废价差、进口盈亏等指标也有相应变化[1] - 月间价差：2511 - 2512等合约月间价差有变动[1] - 基本面数据：9月电解铜产量、进口量有变化，进口铜精矿指数、国内主流港口铜精矿库存等数据有周度或月度变化，各类型铜库存有不同程度增减[1] 铝产业链 - 价格及价差：SMM A00铝等价格有涨跌，氧化铝不同地区平均价有变化[3] - 比价和盈亏：进口盈亏、沪伦比值有变动[3] - 月间价差：2510 - 2511等合约月间价差有变动[3] - 基本面数据：9月氧化铝、电解铝产量有变化，各类型铝开工率有不同程度增减，铝库存有周度或月度变化[3] 铝合金 - 价格及价差：SMM铝合金ADC12等价格有涨跌，精废价差无变化[4] - 月间价差：2511 - 2512等合约月间价差有变动[4] - 基本面数据：9月再生铝合金锭、原生铝合金锭等产量有变化，各类型铝合金开工率有不同程度增减，铝合金库存有周度或日度变化[4] 锌 - 价格及价差：SMM 0锌锭等价格有涨跌，进口盈亏、沪伦比值有变动[7] - 月间价差：2511 - 2512等合约月间价差有变动[7] - 基本面数据：9月精炼锌产量有变化，精炼锌进口量、出口量有月度变化，各类型锌开工率有不同程度增减，锌库存有周度或日度变化[7] 锡产业 - 现货价格及基差：SMM 1锡等价格有涨跌，LME 0 - 3升贴水有变化[9] - 内外比价及进口盈亏：进口盈亏、沪伦比值有变动[9] - 月间价差：2511 - 2512等合约月间价差有变动[9] - 基本面数据：8 - 9月锡矿进口、精锡产量、开工率等数据有变化，库存有不同程度增减[9] 镍 - 价格及基差：SMM 1电解镍等价格有涨跌，LME 0 - 3、期货进口盈亏、沪伦比值等有变动[11] - 电积镍成本：一体化MHP生产电积镍成本等有变化[11] - 新能源材料价格：电池级硫酸镍均价等有涨跌[11] - 月间价差：2512 - 2601等合约月间价差有变动[11] - 供需和库存：中国精炼镍产量、进口量有变化，各类型镍库存有周度或日度变化[11] 不锈钢 - 价格及基差：304/2B（无锡宏旺2.0卷）等价格有涨跌，期现价差有变化[13] - 原料价格：菲律宾红土镍矿1.5%（CIF）均价等有涨跌[13] - 月间价差：2512 - 2601等合约月间价差有变动[13] - 基本面数据：中国300系不锈钢粗钢产量等有变化，300系社库等库存有周度或日度变化[13] 锂 - 价格及基差：SMM电池级碳酸锂均价等有涨跌，基差、锂辉石精矿CIF平均价等有变化[17] - 月间价差：2510 - 2511等合约月间价差有变动[17] - 基本面数据：9月碳酸锂产量、需求量等有变化，碳酸锂产能、开工率有不同情况，库存有月度变化[17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价在印尼矿难事件影响下或维系偏高位运行，但越过国内前期历史高点概率偏低，因美政府对华关税态度反复及月底会议不确定，且高铜价下游谨慎，中美贸易无实质进展前市场难给高溢价[1] - 氧化铝整体偏空但开始见底，铝价维持偏强格局，后续冲高待需求进一步改善，带票废铝价格坚挺，再生铝库存积压，铝合金对沪铝跟涨性强[1][2] - 镍价宽幅震荡运行，一级镍库存压力趋显，需警惕宏观扰动，镍矿运行平稳但需警惕印尼政策端扰动，镍铁 - 不锈钢产业链和新能源产业链各有表现[2] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 铜：隔夜LME铜冲高回落，国内窄幅震荡，现货进口窗口关闭，关注中美贸易政策及重要会议，高铜价下游谨慎，价格越过国内前期历史高点概率低[1] - 铝：隔夜氧化铝震荡偏弱，沪铝和铝合金震荡偏强，氧化铝厂利润压缩，高成本产能停产，矿价有下调空间，铝锭供应压力减缓，去库进程乐观，铝价维持偏强格局[1][2] - 镍：隔夜LME镍涨0.3%，沪镍跌0.11%，库存增加，镍矿运行平稳，镍铁价格维稳，不锈钢库存增加，新能源产业链原料端偏紧，镍价宽幅震荡[2] 日度数据监测 - 铜：2025年10月15日平水铜价格、废铜价格等多数指标较14日下跌，库存增加，活跃合约进口盈亏亏损扩大[3] - 铅：价格多数持平，库存有增有减，升贴水部分指标下降[3] - 铝：无锡报价上涨，南海报价持平，库存增加，活跃合约进口盈亏亏损扩大[4] - 镍：金川镍价格上涨，部分镍矿价格下跌，库存增加，活跃合约进口盈亏亏损扩大[4] - 锌：主力结算价、现货价格等下跌，库存增加，注册仓单增加[6] - 锡：主力结算价、现货价格等下跌，库存有增有减，注册仓单增加[6] 图表分析 - 现货升贴水：展示铜、铝、镍、锌、铅、锡的现货升贴水图表[7][8][10] - SHFE近远月价差：展示铜、铝、镍、锌、铅、锡的SHFE近远月价差图表[15][18][19] - LME库存：展示铜、铝、镍、锌、铅、锡的LME库存图表[22][24][26] - SHFE库存：展示铜、铝、镍、锌、铅、锡的SHFE库存图表[28][30][32] - 社会库存：展示铜、铝、镍、锌、不锈钢、300系的社会库存图表[34][36][38] - 冶炼利润：展示铜精矿指数、粗铜加工费、铝冶炼利润、镍铁冶炼成本、锌冶炼利润、不锈钢304冶炼利润率图表[41][43][47]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期农产品期货强弱排序为油脂＞糖＞粕类＞玉米类＞棉花＞养殖类，短中期宜多配棕榈油 01 及白糖 01，空配棉花 01 及鸡蛋 01；中长期宜关注逢低多配油脂的机会，逢高空配白糖及生猪、鸡蛋的机会 [1][2][66][67] 根据相关目录分别进行总结 上期策略回顾 - 豆粕推荐关注 M2601 逢低做多机会表现欠佳，因阿根廷出口免税及供需面利空，期价弱势运行 [12] - 玉米推荐的 11 合约逢高做空策略表现良好，节后卖压兑现，期价下破 2100 元/吨 [12] - 棕榈油 01 合约做多策略表现平平，受阿根廷出口税及 MPOB 报告等影响，价格先跌后涨再回落 [13] - 棉花推荐的 1 月合约空单盈利 3%，11 - 1 合约间反套策略从盈利转止损 [14] - 白糖推荐的郑糖 1 月合约逢低做多策略表现不佳，受中美贸易战及基本面影响，期价下跌 [14] - 强弱配置策略整体实现 1.7%盈利，多配品种中棕榈油持平，豆粕和白糖亏损，空配品种盈利 [15][16] 本期策略推荐 单边策略 - 棕榈油偏多，3 个月，因减产季、拉尼娜概率上升及印尼 B40 支持，关注 01 合约，止损 9000，短期止盈 9600，中长期 9800 - 10000 元 [19] - 白糖偏多，3 个月，四季度巴西糖供应或减少，外盘下方空间有限，国内进口减少，关注郑糖 1 月合约，止盈 5600 - 5700，止损 5350 [19] 套利策略 未提及 推荐策略逻辑详述及相关指标跟踪 - **油脂板块**：棕榈油中长期多配逻辑未变，短期 01 合约受马棕库存和印尼 B50 影响，供应端增产季或提前结束，拉尼娜可能致减产，需求端印尼 B40 或增加消费，当前是布局多单时机，9200 - 9300 元是入场点，止盈 9600 元 [22][23] - **白糖板块**：国际市场巴西榨季后期糖产量或下降，印度和泰国产量待验证，主产国成本高，CFTC 持仓显示投机净空头寸庞大，盘面下行空间有限；国内市场进口减少，定价将转向国产糖，新糖预期成本上升，郑糖下方空间有限，1 月合约有短中期多配价值 [28][29][31][32] 农产品品种间强弱排序 农产品各主要品种观点 |品种|短期|中期|长期|主要逻辑| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |豆粕（M）|✪|✪|★|国际市场缺乏数据指引，南美新作播种情况不同；国内四季度进口大豆供应不紧缺，2 月至巴西新作到港可能偏紧 [51]| |菜粕（RM）|✪|✪|★|单边跟随豆粕，政策影响大，菜粕现货基差强于豆粕 [51]| |棕榈油（P）|✪|★|★★|短期受马棕库存和印尼 B50 影响，减产季和 B40 支持四季度走强，中长期有望继续走强 [51]| |豆油（Y）|✪|★|★|近期震荡，四季度大豆供应不缺，出口潜力下降，需关注中美关系 [51]| |菜油（OI）|✪|✪|✪|受中加关系和俄菜新作影响走弱，关注澳菜籽到港情况 [51]| |玉米、玉米淀粉（C、CS）|✩|✪|★|玉米短期缺乏锚点，下行趋势持续，后期或反弹；玉米淀粉跟随玉米先寻底后筑底反弹 [52]| |鸡蛋（JD）|★|✩|✩|四季度供应压力难缓解，JD2511 可做空，关注年底合约淘鸡预期 [52]| |生猪（LH）|✩|✩|✪|去产是 5、7 合约支撑，政策面临现实检验 [52]| |白糖（SR）|✪|★|✩|国际市场巴西糖产量或下降，北半球新榨季产量待验证，不看好 ICE 原糖下行空间；国内短期受外盘制约，中期进口减少，新糖上市，下方空间有限 [52][54]| |棉花（CF）|✩|✪|★|短中期受套保压力和需求不足影响承压，长期谨慎偏乐观 [54]| |橡胶（RU、NR）|✩|✪|✩|四季度高产量兑现，价格震荡下行概率大 [54]| 主要指标跟踪 - **资金面动态**：过去一个月农产品期货板块资金规模基本持稳，豆类油脂净流出，软商品、农副产品及谷物类净流入，豆粕和豆油净流出居前，生猪和棉花净流入居前 [55] - **各品种基差及基差率（2025 年 10 月 15 日）**：展示了棉花、白糖等多个品种的主力合约期货、现货价格，基差及基差率情况 [59] - **农产品期货强弱排序及多空配置策略**：宏观面受美国政府停摆和中美贸易战影响，农产品大多处于价值低位且驱动有限；粕类下有成本支撑上有供需压制；油脂多配棕榈油；玉米震荡寻底后反弹；养殖板块关注反套机会；白糖有阶段性弱反弹机会；棉花短中期承压；短中期多配棕榈油 01 和白糖 01，空配棉花 01 和鸡蛋 01，中长期关注油脂多配和白糖、生猪、鸡蛋空配机会 [61][62][64][65][66][67]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中美贸易谈判情绪反复，国内买船榨利偏差，预期影响买船进度，短期受限于中美贸易政策的不确定性和国内的高库存现实，预期盘面维持低位震荡 [7] 根据相关目录分别进行总结 基差数据 - 10月15日，大连43%豆粕现货基差（对主力合约）为103，较前值跌35；天津为83，跌35；日照为63，跌15；张家港为13，跌15；东莞跌15；湛江为53，跌15；防城为33，跌15 [4] - 10月15日，广东菜粕现货基差为127，较前值跌15；MJ - 5为177，涨3 [4] 价差数据 - 10月15日，广东豆粕 - 菜粕现货价差为405，较前值涨7；盘面价差（主力）为560，较前值涨6 [5] 升贴水与榨利数据 - 10月15日，美元兑人民币汇率为7.0868，盘面榨利为 - 215元/吨，较前值跌2；2025年进口大豆盘面毛利未提及涨跌情况，巴西不同月份大豆CNF升贴水有不同数值 [5] 库存数据 - 国内大豆库存增至高位；本周油厂豆粕库存下降，目前库存处于高位水平；饲料企业豆粕库存天数下降 [7] 供给情况 - 受8月后美豆产区降雨偏少影响，USDA预估的2025/26年度美豆单产53.5蒲式耳/英亩预期仍有下调空间，近期降雨偏少利于收割推进，受美国政府停摆影响，USDA作物生长报告延迟公布，彭博社调查分析师估计截至10月5日美国大豆收获进度已完成38% [6] - 巴西大豆种植已拉开序幕，早播工作顺利，截至10月4日，巴西大豆播种率达8.2%，远高于去年同期的5.1%，与五年均值9.4%相差无几 [6] - 10月国内大豆预期开始去库，但四季度国内豆粕供应预期仍宽松，若中国11月无法采购美豆，明年一季度豆粕供应仍需补充，补充来源暂不确定 [7] 需求情况 - 畜禽短期预期维持高存栏，支撑饲用需求，但目前养殖呈现亏损，国家政策倾向于控生猪存栏和体重，或影响远月供应；豆粕性价比较高，下游备货成交表现良好 [7]