报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 腾讯的大模型产品矩阵包括底层基础设施、中层的腾讯云TI平台、上层的平台工具和各类智能应用 [1] - 腾讯推出新一代大模型"腾讯混元Turbo"，性能显著提升，在中文大模型测评基准SuperCLUE中居国内大模型第一名 [1] - 腾讯云智算整合了腾讯云高性能计算、高性能网络、高性能云存储等产品,已服务国内90%的大模型厂商 [1] - 腾讯的AI业务B端、C端产品进展不断,大模型基础能力和应用结合整体处于趋于加速的状态 [1] - 关注淘宝接入微信支付对腾讯的潜在影响,包括增加微信支付手续费收入、加强与淘宝平台的合作等 [1] - 预计下半年公司游戏收入增速将继续逐季提升,关注《地下城与勇士:起源》的运营节奏 [1] 公司投资评级 - 维持"买入"评级,目标价476港元 [1] 风险提示 - 无

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [4] 报告的核心观点 基础建材板块 - 水泥主业仍亏损,但Q2亏损收窄 [5] - Q3行业错峰提价意愿增强,预计公司价格和盈利有所修复 [5] 新材料板块 - 各个细分领域增量情况较好,但普遍面临降价压力,盈利能力下滑 [5] - 工程服务板块国内新签合同承压,但运维和海外业务有所增长 [5] 财务状况 - 资本开支温和下降,结构优化,财务风险可控 [5] 其他内容总结 - 52周内股价区间为2.06-4.11港元,当前股价为2.20港元,市值为185.56亿港元 [7] - 公司2024年中报实现营收834.71亿元,同比增长18.5%,归母净利润-20.18亿元,同比转亏 [5] - 下调2024-2026年净利润预测至11.75、22.76、29.87亿元 [5] - 根据可比公司2025年11.97x PE,下调目标价至3.23港元 [5][9]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [5] 报告的核心观点 公司作为华为云核心合作伙伴,深度受益于华为 AI 云的发展 [5] - 公司获得华为云"共攀高峰伙伴奖",充分体现了公司在华为云能力建设与销售增长中的核心贡献 [5] - 在 AI 计算时代,AI 云成为推动 AI 普惠发展的重要手段,公司联合华为成立了智算中心,有望深度受益于华为 AI 云的发展 [5] 公司具备鸿蒙软硬一体化能力,助力鸿蒙实现行业落地 [5] - 公司联合深开鸿积极布局鸿蒙生态业务,以 KaihongOS 操作系统及 Meta 超级设备管理平台为核心,打造端到端的自主、安全、可控 AIoT 解决方案 [5] - 公司在华为全联接大会上发布了 8 款基于 KaihongOS 创新研发的智联硬件新品,包括多款边缘计算终端、智能网关、机器人、充电桩等,更好的助力鸿蒙实现行业落地 [5] 公司发布多款 AI 创新产品,AI 国产化浪潮下有望实现超预期发展 [5] - 公司紧跟数字政府以数据为核心的发展趋势,面向一网统管、政策施行、IOC 监控、政府服务等场景,敏捷构建政务 AI Agent [5] - 公司与领先的大模型厂商 MiniMax 签署战略合作协议,在 AI Agent 领域展开全面深度合作 [5] - 公司基于盘古大模型,打造面向各行业的 AI 解决方案,正式推出大模型开发平台 LMOps [5] - 公司还发布了在电力、金融、审计等领域的 AI 大模型应用产品及服务 [5] 财务数据总结 - 2021-2026年营业收入分别为18398、20005、17117、17945、19554、21260百万人民币,增长率分别为30%、9%、-14%、5%、9%、9% [9] - 2021-2026年净利润分别为1137、759、713、774、971、1240百万人民币,增长率分别为19%、-33%、-6%、9%、25%、28% [9] - 2024年预计PE为13.45倍,PB为0.83倍 [9]

报告公司投资评级 - 报告未提供公司的投资评级 报告的核心观点 - 公司实施股权激励机制,激发员工的积极性和创造性,有利于留住和稳定优秀人才,保障公司经营业绩稳定提升[5][6] - 公司股份回购计划将直接提升公司每股收益,有利于重振投资者信心[5][6] - 公司将员工利益、公司业绩、股东利益都有了全面考虑和深度绑定,有利于实现公司业绩、企业价值和估值提升[6] - 公司未来派息有进一步提升空间,2024年动态股息率约6%,安全边际较高,具有吸引力[7][8] 根据相关目录分别进行总结 公司股权激励和股份回购计划 - 公司完成根据股份奖励计划进行的奖励股份购买,信托目前累计持有1658.46万股股份,相当于公司已发行股份约1.47%[1] - 公司将动用不超过3亿港元指示受托人继续于公开市场购买股份,以激励更多优秀员工[2] - 公司有意动用另一笔不超过3亿港元资金于公开市场回购股份,回购的股份将随后注销[3] - 上述新奖励股份购买及股份回购计划乃基于公司管理团队对公司的信心,以及公司当前的经营增长前景及财务状况[4] 公司派息情况 - 2023年公司派息率44%,后续随着资本开支减少,现金流持续改善,预期派息率有望进一步提升[7] - 2024年公司动态股息率约6%,安全边际较高,具有吸引力[8]

投资评级 - 报告给予公司"增持"评级 [8] 报告核心观点 - 公司双能战略加速落地,纯电车型推出销量取得突破 [11] - 智驾技术突破,AD max 车型销量占比提升,带动公司盈利能力提升 [11] - 公司降本措施顺利落地 [11] 公司投资概况 产品矩阵逐步丰富,销量持续创新高 - 公司逐步丰富产品矩阵,L系列销量表现亮眼 [23] - 公司销量持续高速增长,2023年销量达37.6万辆,同比增长182% [24][25] - 公司创新销售渠道模式,线上线下相结合,门店渠道快速扩张,单店销售稳步上升 [25][26] 汽车消费观念转变,细分市场扩容有望带来新机遇 - 新能源渗透率持续提升,插混与增程车型销量高增 [35][36] - 零售持续提升,中高端车型销量占比逐步扩大 [37][38][39][40] - 自主品牌及新势力车企市占率逐年攀升 [41] - 消费者里程需求增大,最大续航里程成为重要关注因素 [42][43] - 家庭购车倾向大空间车型,公司产品定位契合市场需求 [47] 双能战略丰富产品矩阵,发力智驾打通商业闭环 - 公司发布"双能战略",在电能和智能方面全面发力 [55][56][57] - 公司智驾技术持续追赶,无图NOA功能全量推送,商业闭环初有迹象 [57][58][59][60][62][63] - 公司坚持核心技术全栈自研,自建工厂掌控制造全流程 [64][65][66] 盈利预测 - 公司预计2024-2026年营收分别为1679.79、2261.86和2745.28亿元,归母净利润分别为112.53、164.08和235.30亿元 [69][70][71]

报告公司投资评级 中创新航(03931)首次覆盖,给予"增持"评级[5] 报告的核心观点 1) 营收相对稳健,盈利水平同比提升[3] - 2024年上半年公司营收同比微增1%,主要得益于储能业务同比实现43%高增长[3] - 上半年整体毛利率约15.6%,同比提升6个百分点;其他亏损净额由去年同期的3.2亿元缩窄至1.4亿元,主要是存货拨备减少[3] 2) 动力电池装机保持增长,市场地位相对稳固[3] - 2024年上半年公司动力电池装机16.7GWh,同比增长35%,市占率4.6%排名第五[3] - 国内市占率6.9%排名第三,其中混动车型装机同比增长155%、商用车装机同比增长125%[3] 3) 储能市场实现出货量高增,产品获战略客户高度认可[3] - 2024年上半年公司储能产品出货量持续大幅增长,314Ah电芯产品实现大规模批量稳定交付,获得战略客户的高度认可[3] - 全球储能电芯出货排名中公司位居第六,上量明显并保持对TOP5的冲击[3] 4) 持续打造硬核产品力,推进动力储能的全球化布局[4] - 在技术与产品创新方面,公司持续推进动力与储能领域的产品迭代,保持产品力领先[4] - 在市场与客户开拓方面,致力于为新能源全场景应用市场提供完善的产品解决方案和全生命周期管理[4] - 在国际化布局方面,产能上葡萄牙项目获批,市场上动力电池全球交付能力提升,供应链上持续开发全球新合作[4] 盈利预测和投资评级 1) 预计公司2024-2026年营收分别为318.5、405.6和495.3亿元,归母净利润分别为5.6、7.2和10.6亿元[5] 2) 当前股价对应2024-2026年PE为34X、26X和18X[5] 3) 首次覆盖,给予"增持"评级[5]

报告公司投资评级 - 公司被首次覆盖,给予"优于大市"评级[1] 报告的核心观点 公司概况 - 公司是中国珠光颜料生产龙头,掌握了领先的合成云母和珠光材料关键核心技术,拥有多项核心专利技术,形成了较为齐全的珠光材料及合成云母产品系列[3] - 产品广泛应用于涂料、汽车面漆、化妆品、航空航天、船舶防腐、塑料、油墨、陶瓷、皮革、建材、3D打印、防伪、种子包衣等诸多领域,已形成覆盖全球主要国家的市场营销网络[3] 重大收购事项 - 2023年8月完成收购CQV,正在推进与CQV的整合工作[4] - 2024年7月签署协议以51.87亿元人民币收购默克全球表面解决方案业务,预计2025年完成交割[4] - 收购默克表面解决方案业务有助于增强公司在高品质市场的地位,进一步推动以客户为中心的市场策略[4] 新产品开发 - 2023年公司与浙江大学联合开发的合成云母基新能源电池绝缘阻燃材料已实现商业化应用[4] - 子公司鹿寨七色开发了多款合成云母功能性填料,应用于化妆品功能性填料、艺术漆等高端领域[4] 财务预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.04、4.40和5.51亿元[5] - 给予公司2024年20-22倍PE估值,对应合理价值区间为5.43-5.98港元[4] 分业务盈利预测 - 珠光颜料产品:2024-2026年收入增速预计为23%,毛利率为48%-49.5%[7] - 云母功能填料:2024-2026年收入增速预计为30%,毛利率为48%-49.5%[7] - 新能源材料:2024-2026年收入增速预计为25%,毛利率为48%-49.5%[7] 可比公司估值 - 同行业可比公司七彩化学和百合花2023-2025年PE估值区间为14-23倍[8]

报告公司投资评级 - 维持公司24年20xPE目标价51.21港币,维持买入评级 [7] 报告的核心观点 - 名创优品拟通过协议转让收购永辉29.4%股权,成为第一大股东,双方将在产品、渠道、供应链等多维度开展业务协同 [2][4] - 名创管理层仍将以主品牌Miniso、TOPTOY为核心,持续进行海内外门店的快速渗透,优化门店UE、提升整体OPM [5] - 永辉首批调改门店店销提升显著,未来整体调改效果仍需观察 [3] - 本次收购属于名创的财务投资布局,公司账面拥有62.3亿人民币现金,有足够财务资源支持 [4] 财务数据总结 - 名创优品2022-2026年营业收入、归母净利润复合增速分别为50.97%、62.64% [6] - 2024-2026年预计毛利率约45%,净利率约17% [13][14] - 2024年预计每股收益2.28元人民币,ROE达26.8% [6][14] - 2024年预计PE 13.1倍,PB 3.0倍 [6][14]

腾讯控股概况 - 腾讯作为当前中国市值最高、用户数最多的互联网科技公司,向全球用户提供全方位的互动娱乐产品和服务,在即时通信、社交、游戏、数字内容等领域具备行业龙头优势。[1] - 腾讯拥有多元的增值服务变现模式,包括应用内购买(IAP)、月度订阅收费、会员服务收费等。[9] - 腾讯还向企业提供云计算、广告、金融科技等一系列服务,助力各行各业实现数字化转型。[7][8] 股权结构与股东回报 - 腾讯大股东为南非跨国传媒集团Naspers,持股占比24.43%,公司控制权相对集中。[10][11][12][13] - 为应对大股东的无限期减持,腾讯加大自身回购力度,2024年宣布回购计划规模至少翻倍至1000亿港元以上。[14][15][16][17] - 腾讯提供多样的股东回报方式,包括现金分红、股票分红等,近年来股东回报率大幅提升。[17] 财务分析 - 腾讯收入端呈现内生增长动能恢复,游戏业务和金融科技业务占比较高。[20][21][22][23] - 腾讯持续发力高质量盈利模式,高毛利业务占比提升,毛利率和净利率均有所改善。[25][26][27][30][31] - 腾讯在成本控制方面较为谨慎,研发投入和员工人数保持中等水平。[26][29][30] 游戏业务 - 腾讯在国内游戏市场保持领先地位,本土常青游戏和热门新游带动游戏收入企稳回升。[33][34][35][36][37][38][39] - 腾讯海外游戏业务增速较高,《PUBG MOBILE》等热门游戏表现亮眼,Supercell旗下游戏也有望持续贡献收入。[41][42][43][44][45] 社交网络与广告 - 腾讯社交网络业务中,音乐和视频付费会员数量增长,小游戏平台服务费表现良好。[49][50][51][52] - 腾讯网络广告收入受益于视频号广告和微信广告的快速增长,未来视频号商业化空间广阔。[55][56][57][58][59][60] 金融科技 - 腾讯支付业务收入主要来自商业支付交易手续费,未来有望通过技术创新和渗透率提升实现可持续增长。[61][62][63][64][65][66][67] - 腾讯非支付金融科技业务包括理财、保险、消费信贷等,收费模式包括佣金、利息等,有望成为新的增长点。[74][75][76]

报告公司投资评级 万国黄金集团目前未被评级 [1] 报告的核心观点 1) 公司引进战略投资者紫金矿业子公司,加快了公司业务转型 [1] 2) 公司正逐步将主营业务从矿业向黄金开采及加工转型,迈入新的发展阶段 [1] 3) 公司旗下三大矿产资源中,金岭金矿是公司未来发展的重点,产量有望持续爬升 [3][4] 4) 随着金岭金矿产能的不断提升,以及未来黄金价格的上涨预期,公司未来业绩有望快速释放 [4] 公司业务拆分 1) 公司收入主要来自宜丰新庄项目和所罗门群岛金岭项目,其中金岭项目贡献较大 [3] 2) 金岭金矿资源储量丰富,品位较高,与ASX200上市的中大型露天黄金矿相比具有优势 [3] 3) 金岭金矿目前处于露天开采阶段,未来转井下开采后品位有望进一步提升 [4]