报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 综合来看，天然橡胶方面，台风影响部分产区割胶进程，或使天然橡胶价格震荡运行；合成橡胶方面，上游原料价格支撑不足，但汽车产销数据强于预期，或使合成橡胶价格震荡运行。关注天然橡胶15000 - 15100附近支撑位及16200 - 16500附近压力位，丁二烯橡胶11300 - 11500附近支撑位及12200 - 12400附近压力位 [2] 根据相关目录分别进行总结 天然橡胶期货活跃合约情况 - 2025年8月15日收盘价15905，较8月14日的15635上涨270；成交量404764手，较8月14日的382182手增加22582手；持仓量186459手，较8月14日的181852手增加4607手；注册仓单量179930，较8月14日的179070增加860 [2] 天然橡胶基差情况 - 2025年8月15日天然橡胶基差为 - 1180，较8月14日的 - 785减少395；天津 - 上海标准胶SCRWF日度价差为 - 175，较8月14日的 - 150减少25；山东 - 上海标准胶SCRWF日度价差为 - 175，与8月14日持平；云南 - 上海标准胶SCRWF日度价差为75，较8月14日的25增加50 [2] 天然橡胶月差情况 - 2025年8月15日天然橡胶近月 - 连一为 - 145，较8月14日的215减少360；天然橡胶连一 - 连二为 - 15，较8月14日的 - 30增加15；天然橡胶连一 - 连三为 - 40，较8月14日的 - 5减少35 [2] 合成橡胶期货活跃合约情况 - 2025年8月15日收盘价11815，较8月14日的11645上涨170；成交量63265手，较8月14日的68153手减少4888手；持仓量20356手，较8月14日的23673手减少3317手；注册仓单量10470，与8月14日持平 [2] 合成橡胶基差情况 - 2025年8月15日合成橡胶基差为 - 248.33，较8月14日的 - 78.33减少170；华北 - 华东顺丁橡胶价差为0，与8月14日持平；华南 - 华东顺丁橡胶价差为 - 50，与8月14日持平 [2] 合成橡胶月差情况 - 2025年8月15日合成橡胶近月 - 连一为65，较8月14日的255减少190；合成橡胶连一 - 连二为 - 5，较之前的25减少30；合成橡胶连一 - 连三较之前的 - 10增加5 [2] 供给端情况 - 未来几日，泰国、越南、印度尼西亚等主产区均有降水，国内海南、广西等地受台风影响降水量较大，云南等地也有降水。截至2025年8月14日，顺丁橡胶周度产能开工率为62.91%，较上周下降1.8%，丁苯橡胶周度产能开工率为80.71%，较上周上升1.39% [2] 库存端情况 - 截至2025年8月15日，上期所天然橡胶周度仓单总库存为213.19千吨，较上周增加2.86千吨，青岛天然橡胶周度社会库存为40.15万吨，较上周减少1.2万吨，保税区库存为8.57万吨，较上周减少0.2万吨。截至2025年8月14日，顺丁橡胶周度社会库存为11531吨，较上周减少1135吨 [2] 成本端情况 - 全球天然橡胶供应进入增产期，国内外主产区全面开割。截至2025年8月15日，泰国宋卡市场胶水收购价格为61.2泰铢/千克，与前日持平，海南市场天然橡胶胶水日度收购价格为1450元/吨，较前日下跌500元/吨。截至2025年8月15日，中国丁二烯（99.6%）日度均价为9350元/吨，较前日下降25元/吨。截至2025年8月13日，中国丁二烯进口周度库存为20.4千吨，较上周增加5.7千吨 [2] 需求端情况 - 截至2025年8月14日，本周山东全钢轮胎周度开工负荷率为63.07%，开工率较上周上升2.09%，本周中国半钢轮胎周度开工负荷率为72.25%，较上周下降2.28%。7月全国汽车市场零售259.3万辆，较上月减少31.15万辆；7月乘用车销量为228.7万辆，较上月减少24.85万辆；7月我国货车销量26.4万辆，较上月减少5.22万辆，车市进入传统淡季。2025年1 - 7月，我国汽车累计产销量分别为1823.5万辆和1826.9万辆，同比分别增长12.7%和12% [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 8月15日沪镍主力合约低位震荡 成交量和持仓量下降 伦镍涨1.09% 纯镍基本面偏松 美联储降息预期反复 预计镍价区间震荡 操作上建议观望 [2] - 8月15日不锈钢主力合约低位震荡 成交量和持仓量下降 现货市场成交较弱 宏观情绪影响占比较大 基本面虽宽松 但价格回归基本面仍需时间且存成本支撑 预计价格仍跟随宏观波动 操作上建议观望 [2] 相关目录总结 镍市场情况 - 上海期镍：8月15日期货近月合约收盘价121000元/吨 较昨日降600元/吨 成交量87649手 较昨日降14608手 持仓量66327手 较昨日降110手 库存22141吨 较昨日增1421吨 [2] - LME镍：8月15日3个月镍现货官方价15075美元/吨 收盘价（电子盘）15195美元/吨 较昨日涨145美元/吨 成交量5540手 较昨日降1692手 [2] - 镍现货价格：8月15日SMM 1电解镍平均价121500元/吨 较昨日降1850元/吨 1金川镍平均价122575元/吨 较昨日降1825元/吨 [2] - 镍库存：8月15日SMM中国港口镍矿总库存776万湿吨 较上周增6万湿吨 SMM上海保税区镍库存4100吨 与上周持平 SMM纯镍社会库存41891吨 [2] 不锈钢市场情况 - 上海不锈钢：8月15日期货近月合约收盘价12950元/吨 较昨日降50元/吨 成交量143960手 较昨日降16602手 持仓量134252手 较昨日降985手 库存103277吨 较昨日降244吨 [2] - 不锈钢现货价格：8月15日304/2B卷 - 切边（无锡）平均价13750元/吨 较昨日降100元/吨 316L/2B卷（无锡）平均价25200元/吨 与昨日持平 [2] - 不锈钢库存：8月15日200系不锈钢现货库存量191600吨 较上周降13700吨 300系不锈钢现货库存量617500吨 较上周降11600吨 [2] 行业资讯 - 央行落实落细适度宽松的货币政策 把促进物价合理回升作为把握货币政策的重要考量 [2] - 国内多个省市近期宣布暂停受理汽车置换补贴申请业务 但报废更新补贴仍在继续 [2] - 8月13日 中国主要镍生产商路加镍业向伦敦金属交易所提交镍金属品牌上市申请 该工厂设计产能为6000吨/年 若获批 将成为自2023年以来在LME上市的第七个中国镍品牌 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 供需边际改善初显，国际浆厂主动减产、转产，国内流通货源收紧，下游采购情绪略改善，头部纸厂入场收货，预计本周纸浆2511合约价格将在5200 - 5450区间震荡反弹[4] 各目录总结 纸浆价格分析 - 现货浆价行情回顾：针叶浆相对持稳，阔叶浆小幅上涨，化机浆、本色浆和非木浆环比均持平。山东地区针叶浆银星、凯利普、北木报价环比持平，阔叶浆金鱼、小鸟、阿尔派报价环比上涨2.47% - 2.94%；化机浆昆河、本色浆金星、华南地区甘蔗浆、西南地区竹浆报价环比持平[10][13] - 纸浆期货行情回顾：主力合约SP2511小幅震荡反弹，周线收于5306元/吨，周度上涨114元/吨（或+2.2%），加权成交量138.8万手，环比增加16.8万手，加权持仓量27.6万手，环比减少1.75万手[14] - 纸浆期现基差对比：贴水幅度有所缩减，针叶木浆与期货主力合约收盘价的基差贴水544元/吨，贴水幅度与上周环比缩减144元/吨[18] - 原木期货行情回顾：主力合约2509小幅震荡回落，周线收于815.0元/立方米，与上周收盘价环比下跌15.5元/立方米（或-1.87%），加权成交量10.4万手，环比减少1.82万手，加权持仓量3.32万手，环比增加0.17万手[19] 纸浆供应端分析 - 纸浆周产量略有提升：上周纸浆产量48.1万吨，环比增加0.2万吨（或+0.42%），预计国产阔叶浆产量约21.0万吨，化机浆产量约20.9万吨[21] - 阔叶浆和化机浆周产能利用率有所上升：上周国产阔叶浆产能利用率为76.6%，环比上升0.3%；国产化机浆产能利用率为87.1%，环比上升0.4%[26] - 月度纸浆产量略有所上升：2025年7月份国内纸浆产量212.4万吨，环比增加5.2万吨（或+2.51%）[27] - 月度化机浆产能利用率略有下降，阔叶浆上升：2025年7月化机浆产量89.6万吨，环比增加4.1万吨（或+4.8%），产能利用率为84.2%，环比下降0.8%；阔叶浆产量91.7万吨，环比增加2.6万吨（或+2.92%），产能利用率为83.0%，环比上升2.4%[31] - 月度阔叶浆生产毛利环比上升，化机浆减亏：2025年7月阔叶浆生产毛利为512.7元/吨，环比上升19.1元/吨（或+3.87%）；化机浆生产毛利为 - 307.9元/吨，环比减亏69元/吨[35] - 纸浆进口量环比有所下降，同比有所上升：2025年7月纸浆进口量为287.68万吨，环比减少15.38万吨（或-5.08%），同比增加55.22万吨（或+23.75%）；1 - 6月累计进口量为2145.54万吨，同比增加129.5万吨（或+6.5%）[36] 纸浆需求端分析 - 下游生活用纸市场：产能利用率略有回升，上周产量28.05万吨，环比增加0.19万吨（或+0.68%），产能利用率63.5%，环比上升0.4%[40] - 下游文化纸市场：铜版纸产能利用率略有上升，双胶纸下降，上周铜版纸产量7.8万吨，环比增加0.1万吨（或+1.3%），产能利用率为56.6%，环比上升0.6%；双胶纸产量20.7万吨，环比减少0.3万吨（或-1.43%），产能利用率为56.3%，环比下降0.7%[42] - 下游包装纸市场：白卡纸产能利用率有所上升，白板纸下降；瓦楞纸产能利用率略有下降，箱板纸上升。上周白卡纸产量31.5吨，环比增加0.8万吨（或+2.61%），产能利用率为72.58%，环比上升1.84%；白板纸产量18.0万吨，环比减少0.6万吨（或-3.23%），产能利用率为63.83%，环比下降2.13%；瓦楞纸产量46.17万吨，环比减少0.91万吨（或-1.93%），产能利用率为61.9%，环比下降1.22%；箱板纸产量61.91万吨，环比增加0.92万吨（或+1.51%），产能利用率为68.68%，环比上升1.32%[45][48] - 下游原纸现货价格分析：生活用纸和文化纸环比持稳；白板纸小幅上涨，白卡纸持稳；瓦楞纸小幅上涨，箱板纸持稳。上周生活用纸、文化纸部分报价环比持平；白板纸部分报价环比上涨1.61%；白卡纸部分报价环比持平；瓦楞纸部分报价环比上涨1.17% - 2.61%；箱板纸部分报价环比持平[49][52][55] - 下游原纸产能利用率：生活用纸有所回落，白卡纸上升；双胶纸略有下降，铜版纸有所上升；国内纸浆实际消费量略有所下降。2025年7月生活用纸产量123.7万吨，产能利用率为65.33%；白卡纸产量135万吨，产能利用率为74.59%；双胶纸产量88.4万吨，产能利用率为55.96%；铜版纸产量34.6万吨，产能利用率为57.6%；纸浆实际消费量332.1万吨，环比增加12.6万吨（或+3.94%），同比增加10.6万吨（或+3.3%）[57][59][63] 纸浆库存端分析 - 纸浆港口库存：整体累库，青岛港去库；常熟港和天津港累库。当前国内港口库存整体累库，主流港口样本库存量为209.9万吨，环比累库5.1万吨（或+2.49%），其中青岛港库存量137.5万吨，环比去库1.0万吨（或-0.72%）；常熟港53.6万吨，环比累库5.1万吨（或+10.52%）；天津港6.3万吨，环比累库0.3万吨（或+5.0%）[64][68] - 期货纸浆仓单环比略有下降：当前纸浆期货仓单24.18万吨，环比减少2455吨（或-1.01%）；山东地区合计仓单22.32万吨，环比减少1856吨（或-0.82%）[69]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当前市场关注核心是“反内卷”政策对焦煤供应端的实质性影响，体现在政策和实际两个层面，下游钢厂、焦化厂限产预期增强对焦煤有压制 [7] - 焦煤市场将渐进式改善，供给过剩格局有望缓解，推动市场供需关系向平衡转变，中长期焦煤价格中枢具备上行基础 [7] 根据相关目录分别进行总结 焦煤期货价格走势 - 6月3日焦煤期货见底后企稳走强，7月期间加速上行，8月14日主力合约报收于1204元/吨，较6月3日低点累计上涨69.8%，价格重回高位后市场博弈和短期波动增加 [2] 反内卷政策预期 - 8月焦煤供应端消息面扰动不断，“276工作日”为个别企业自律行为，影响多停留在消息层面 [3] - 新版《煤矿安全规程》8月13日发布，未提及反内卷相关内容，市场看涨情绪降温，但行业响应“反内卷”政策态势显现，市场预期明显改善 [4] 焦煤产量情况 - 7月底至8月上旬，国内炼焦煤矿开工率连续两周环比下滑，截至8月14日，全国523家炼焦煤矿开工率83.7%，较7月25日累计下降3.2%；原煤日均产量187.9万吨，较7月25日累计下降6.8万吨 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 7月宏观数据整体回落，复苏动能仍待增强，除进出口强于预期外，制造业PMI环比回落，物价指数处于低位，消费增速放缓，房地产市场仍处在下行趋势中 [3] - 国内经济呈现出向下有底、向上不足的态势，名义GDP的压力高于实际GDP，需宏观政策加大支持力度，增强市场信心，“促内需、反内卷”是重要长期持续的政策抓手 [3] - 当前金融市场处在“弱现实、强预期”状态，市场情绪持续好转，2025年宏观经济和资产价格有望延续向上修复趋势，但过程充满波折，需保持耐心 [3] 根据相关目录分别进行总结 制造业PMI环比回落 - 7月制造业采购经理指数（PMI）为49.3%，比上月下降0.4个百分点，景气水平回落，大型企业PMI为50.3%，比上月下降0.9个百分点；中型企业PMI为49.5%，比上月上升0.9个百分点；小型企业PMI为46.4%，比上月下降0.9个百分点 [4] - 构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数和供应商配送时间指数高于临界点，新订单指数、原材料库存指数和从业人员指数低于临界点 [4] - 7月非制造业商务活动指数为50.1%，比上月下降0.4个百分点，建筑业商务活动指数为50.6%，比上月下降2.2个百分点；服务业商务活动指数为50.0%，比上月下降0.1个百分点 [7] 7月CPI同比持平，PPI同比下跌3.6% - 7月全国居民消费价格同比持平，城市持平，农村下降0.3%；食品价格下降1.6%，非食品价格上涨0.3%；消费品价格下降0.4%，服务价格上涨0.5% [8] - 7月全国居民消费价格环比上涨0.4%，城市上涨0.4%，农村上涨0.3%；食品价格下降0.2%，非食品价格上涨0.5%；消费品价格上涨0.2%，服务价格上涨0.6% [9] - 7月全国工业生产者出厂价格环比下降0.2%，工业生产者购进价格环比下降0.3%，降幅比上月分别收窄0.2个和0.4个百分点，同比分别下降3.6%和4.5% [11] 7月进出口均有所回升 - 7月中国出口同比增长7.2%，进口同比增长4.1%，提高4.5个百分点，当月贸易顺差982.4亿美元，减少165.3亿美元 [14] - 7月中国对美出口381.70亿美元，同比增速收窄至 -16.1%；对欧盟出口额为492.20亿美元，出口增速为7.6%；对东盟国家出口额为581.85亿美元，同比增长16.8%；对日本出口金额为134.35亿美元，当月同比增速为6.6% [16] 信贷需求偏弱，M1、M2增速进一步回升 - 2025年前七个月社会融资规模增量累计为23.99万亿元，比上年同期多5.12万亿元，7月末存量为431.26万亿元，同比增长9% [18][19] - 7月居民短期贷款减少3827亿元，同比减少2793亿，中长期贷款减少1100亿元，同比减少1200亿；企业短期贷款减少5500亿元，同比不变，中长期贷款减少2600亿元，同比减少3900亿 [19][21] - 7月末广义货币（M2）余额329.94万亿元，同比增长8.8%，狭义货币（M1）余额111.06万亿元，同比增长5.6%，M1 - M2剪刀差进一步收窄至3.2% [23] 工业生产平稳，消费增速回落 - 7月规模以上工业增加值同比实际增长5.7%，环比增长0.38%，1 - 7月同比增长6.3% [26] - 7月社会消费品零售总额38780亿元，同比增长3.7%，除汽车以外的消费品零售额34931亿元，增长4.3%，1 - 7月总额284238亿元，增长4.8% [26] - 7月社零增速3.7%低于预期和前值，餐饮消费增速受政策影响，石油及制品类同比 -8.3%形成拖累 [27] 房地产销售增速有所回落，但仍处在触底阶段 - 1 - 7月新建商品房销售面积51560万平方米，同比下降4.0%，销售额49566亿元，下降6.5%，7月销售额、销售面积增速继续回落 [32] - 7月末商品房待售面积76486万平方米，比6月末减少462万平方米，狭义的商品房待售库存略微下降 [33] - 1 - 7月房地产开发企业房屋施工面积638731万平方米，同比下降9.2%，新开工面积35206万平方米，下降19.4%，竣工面积25034万平方米，下降16.5% [34] 总结与展望 - 7月宏观经济数据表现偏弱，国内经济复苏动能仍待加强，制造业PMI环比回落，物价指数上行乏力，房地产市场仍处于筑底阶段，内生消费需求偏弱 [38] - 宏观经济体感较差和资产价格修复面临市场整体需求不足和产能结构性过剩问题，需宏观政策加大支持力度和供给端出清，“扩内需、反内卷”是重要政策抓手 [40] - 尽管7月经济数据不佳，但市场已有预期，金融市场处在“弱现实、强预期”状态，2025年宏观经济和资产价格有望延续向上修复趋势 [40]

报告行业投资评级 - 走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 上周牛市氛围持续发酵，股指续刷年内新高，投资者情绪保持强势，但牛市主线尚未确立，结构性慢牛行情的形成仍需时间 [1][2] - 近期市场已显现一定畏高情绪，但资金入场承接意愿充足，回调的深度和空间均较为有限，单边操作的盈利空间相对狭窄 [2] - 展望本周，预计市场将以高位震荡为主，单边交易策略仍以日内短多为宜 [2] 根据相关目录分别进行总结 上周股指运行情况梳理 - 牛市氛围持续发酵，A股再刷新高，上证指数突破3700点，小盘成长风格跑赢，海外市场情绪回归谨慎，美股主要股指基本走平 [1][8] - 通信、电子领涨，成交量快速放大，各板块涨多跌少，成长风格领涨，A股成交金额快速放大，投资者入场意愿较浓 [2][9] - 期指贴水快速收敛，期权波动率快速放大，各期指基差下行，股指期权隐含波动率走高，操作上单边日内短多为宜，可尝试短线双卖做缩波动率 [10] 基本面要素梳理与后市展望 - 上周央行公开市场净回笼4149亿元，银行间流动性回笼，各期限利率变化不大 [69] - 短期情绪延续强势，单边操作难度上升，投资者情绪保持强势，板块轮动特征持续，牛市主线未确立，市场将以高位震荡为主，单边交易策略以日内短多为宜 [2][70] 经济数据&财经事件预告 - 宏观经济数据公布，8月19日20：30将公布7月美国新屋开工数据 [101] - 重点财经事件暂无重大财经事件 [101]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 各品种走势受多种因素影响，包括宏观经济数据、地缘政治、供需关系及政策预期等 ，不同品种表现分化，投资策略需根据各品种具体情况制定 [2][3][4] 各品种总结 能源化工 - 原油：上周国际油价震荡，SC09 合约受移仓影响跌 0.71% ，美俄总统会谈使俄油制裁风险趋弱，油价震荡格局面临突破，建议持有原油虚值期权双买策略 [2] - 燃料油&低硫燃料油：8 月亚洲市场燃料油到货量充裕，船加注和发电需求不佳，库存高位，成本走弱，短期 LU 承压，FU 因原油走弱与基本面偏利空下行 [22] - 沥青：盘面窄幅波动，多地现货价格持稳，8 月排产环比下滑，西北、东北有赶工需求，南方需求不佳，商业库存可控，成本端弱势下 BU 承压但裂解仍有支撑 [23] - 液化石油气：海外市场出口宽松，东亚化工采购回升带来支撑，价格企稳，8 月初进口回升，炼厂气有下调空间，盘面基差偏高，低位震荡 [24] - 尿素：农业需求淡季，复合肥开工提升但需求推进有限，生产企业累库，出口有变动，港口库存小幅减少，短期供需宽松，若无利好驱动，行情区间震荡 [25] - 甲醇：上周盘面流畅下跌，进口到港量高，沿海 MTO 装置开工低，港口库存增加，内地装置开工负荷提升，下游刚需采购，生产企业库存低位，煤炭价格上涨压缩西北煤制甲醇利润，关注宏观情绪及下游备货节奏 [26] - 纯苯：油价低位震荡，现货成交转弱，价格下跌，盘面回落，国内产量和进口到港量下降，港口去库，基本面改善，三季度中后期有季节性供需好转预期，四季度或承压，建议月差波段操作 [27] - 苯乙烯：期货主力合约均线系统粘合，延续整理格局，产量增加，港口库存小幅去库但缺乏持续动力，三 S 产量增量有限，刚需一般，缺乏向上驱动 [28] - 聚丙烯&塑料&丙烯：丙烯货源流通增量，企业出货转淡，报盘让利，下游择低刚需入市；聚乙烯下游需求增加，企业挺价；聚丙烯需求跟进不足，供应压力增加，市场偏弱整理 [29] - PVC&烧碱：PVC 弱势运行，检修少，供应波动不大，内外需求一般，社会库存累加，成本支撑不明显，期价震荡偏弱；烧碱强势运行，下游补库情绪提升，库存下滑，部分装置检修，供应小幅下滑，氧化铝需求支撑尚可，短期期价震荡偏强，长期供应压力不减 [30] - PX&PTA：上周价格小幅反弹后回落，终端织造印染开工率回升，聚酯和 PTA 负荷平稳，PTA 现货加工差修复，09 盘面加工差走弱，PX 预期供需改善，关注油价及需求回升节奏 [31] - 乙二醇：价格在 4400 元/吨一线震荡，进口到港量回升，江苏部分装置重启，终端需求有好转迹象，短期低位震荡，中期关注需求回升节奏 [32] 金属 - 贵金属：周五美国零售销售月率符合预期，贵金属波动有限，周末美俄会谈释放积极信号，避险情绪受压制，震荡调整或延续 [3] - 铜：上周五铜价窄幅震荡，缺乏交投主线，美国零售销售符合预期但消费者信心指数疲态，市场预期 9 月降息概率大，2508 合约现货升水进入交割，关注社库变动，倾向高位空头持有 [4] - 铝：周五沪铝小幅回落，下游龙头企业开工企稳，去库放缓，累库峰值临近，年内库存或偏低，短期震荡，上方 21000 元有阻力 [5] - 铸造铝合金：跟随沪铝波动，保太现货报价 19900 元，废铝货源偏紧，行业利润差，相对铝价有韧性，现货与 AL 跨品种价差或收窄 [6] - 氧化铝：运行产能处历史高位，行业库存和上期所仓单上升，供应过剩显现，现货指数阴跌，盘面有调整压力，关注现货成交 [7] - 锌：低库存支撑伦锌价格，资金空头减仓，LME 锌偏强震荡，进口窗口关闭，外盘拉动内盘，沪锌对现实和预期计价充分，期限结构走平，短期方向性信号弱，海内外矿增长，中线反弹空配思路不变，等待 2.35 万元/吨上方空头机会 [8] - 铅：SMM 铝社库增加，期现价差收窄，交仓利润不足，国内铝锭库存或隐性化，社库增长空间有限，铝价低位震荡，再生铅惜售，精废报价倒挂，铅下方空间不足，下游逢低采购回暖，需求端不过分悲观，8 月下旬部分原生铝炼厂有检修计划，倾向多单背靠 1.66 万元/吨持有，关注看涨期权末日轮机会 [9] - 镍及不锈钢：沪镍反弹，市场交投活跃，基本面差的镍将回归基本面，金川升水 2350 元，进口镍升水 350 元，电积镍升水 50 元，高镍铁报价 921 元每镍点，上游价格支撑减弱，库存整体仍高，关注去库结束迹象，沪镍反弹震荡看待 [10] - 锡：上周五内外锡价反弹收复 MA40 日均线，伦锡库存降至 1655 吨，0 - 3 月转为升水 63 美元，国内等待锡精矿 7 月进口数据，上周 SMM 锡社库减少 155 吨至 10080 吨，关注大厂检修排产计划，低位短多头寸依托 MA60 日均线持有 [11] - 碳酸锂：尾盘走强，市场交投活跃，现货报价 8.3 万，下游询价活跃，成交改善，市场总库存回落至 14.2 万吨，冶炼厂库存降 3000 吨至 5.2 万吨，下游库存增 3000 吨至 4.6 万吨，贸易商去库千吨至 4.4 万吨，期价波动大，注意风险管控 [12] - 工业硅：期货受多晶硅情绪传导收涨，现货端新疆 421 报价下调，新疆大厂及川滇产区增产，SMM 预计多晶硅 8 月排产突破 13 万吨，需求边际增量明确，短期盘面有望走强，但高位区间套保压力仍存 [13] - 多晶硅：期货大幅增仓上行，本周光伏相关会议预计召开，政策端预期升温，头部企业供应有变动，现货层面部分终端接受组件价格，但 9 月终端需求有回落预期，8 月产量预期大增，高库存制约现货价格，情绪利多因素增多，短期盘面或走强，关注前高位置阻力 [14] - 螺纹&热卷：周五夜盘钢价小幅反弹，周末唐山钢坯上涨，淡季需求疲软，螺纹表需下滑，产量回落，累库加快；热卷表需好转，产量回升，累库放缓，铁水产量温和回落，低库存下市场负反馈压力不大，关注唐山等地限产力度，内需偏弱，钢材出口维持高位，美国扩大钢铁进口关税范围影响有限，盘面区间震荡，关注商品市场风向 [15] - 铁矿：上周盘面走弱，供应端全球发运同比偏强，未来有季节性回升预期，国内港口库存企稳回升，暂无明显累库压力，需求端钢材表需下滑，但钢厂盈利比例高，铁水小幅增加，短期需求受高铁水支撑，随着阅兵临近，铁水有减产预期，宏观层面外部关税有变动，国内需求待政策提振，市场情绪降温，预计盘面高位震荡 [16] - 焦炭：日内价格震荡，重大事件临近，华东地区焦化厂限产预期再起，焦化利润好转，日产小幅抬升，库存维持下降态势，贸易商采购意愿好，价格受“反内卷”政策预期扰动大，短期内波动率大，下方空间小 [17] - 焦煤：日内价格震荡，炼焦煤矿产量下降，现货竞拍成交市场好，成交价格上涨，终端库存持平，总库存环比下降，产端库存降幅收窄，短期内持续去库，价格受“反内卷”政策预期扰动大，短期内波动率大，下方空间小 [18] - 锰硅：日内价格触底反弹，需求端铁水产量维持高位，硅锰周度产量持续抬升，若库存累增将对价格构成压力，前高附近压力增加，锰矿下半年预计累库，价格底部抬升，走势跟随焦煤 [19] - 硅铁：日内价格触底反弹，铁水产量小幅下行，北方某大型钢厂招标价上涨，出口需求维持 3 万吨左右，金属镁产量环比小幅下行，需求整体尚可，供应大幅回升，市场成交一般，表内库存小幅累增，跟随硅锰走势，价格受“反内卷”政策预期扰动大 [20] 农产品 - 大豆&豆粕：USDA8 月报告利多，美豆偏强后回调，上周五夜盘连粕震荡，新季美豆 Pro Farmer 作物巡查即将开启，未来两周美豆主产区少雨高温，国内 8 - 10 月大豆到港量预计 1000 万吨上下，巴西升贴水偏强，油厂压榨率稳定，豆粕库存去化有限，利多因素显现，但关税问题仍在，豆粕行情谨慎看多，回调时伺机介入 [37] - 豆油&棕榈油：美豆关注中西部作物巡查团对单产的评估结果，印尼与美国磋商零关税进口棕榈油，印尼打击非法开采，审查 500 万公顷棕榈种植园，马来西亚 8 月上半月出口数据环比增加，国际上棕榈油与阿根廷豆油价差缩小，棕榈油相对估值不低，资金大量增仓，印尼政策变动风险大，美国生物柴油政策大趋势未改，短期豆棕油波动空间放大，关注持仓增减对价格的影响 [38] - 菜籽&菜油：加拿大新作菜籽天气窗口变窄，期货价格与出口预期有关，预计中欧与加澳贸易流将变化，关注欧盟菜籽收割与产量预估，澳大利亚新作菜籽 10 月上市后中澳菜籽贸易或增长，菜系主力期价短期承压，中期偏多，期价短期企稳震荡 [39] - 豆一：国产豆上周五计划拍卖 44196 吨，实际成交 3040 吨，底价 4200 元/吨，均价 4255 元/吨，溢价 50 - 60 元/吨，短期拍卖数量多拖累价格，美国新季大豆同比减面积增单产，期末库存下降，提振美豆价格，国产大豆与进口大豆价差偏小，相对估值不高，关注周边品种波动及政策指引 [40] - 玉米：上周五夜盘大连玉米期货主力合约 2511 下跌 0.23% ，USDA8 月报告利空后，美玉米延续下跌趋势，优良率为 72% ，中储粮进口玉米拍卖成交率低，国内玉米在无政策引导且美玉米价格下行背景下，供应不减，将继续底部偏弱运行 [41，42] - 生猪：周末现货价格行情偏弱下调，下半年生猪供应量高，8 月出栏或有较大增量，现货价格有望延续弱势回落，8 月下旬关注二育出栏情况，政策有意推动行业去产能，可能在猪价下行至一定区间时给予支撑，盘面 11 合约反弹后回调，建议产业逢高套期保值，关注行业出栏节奏、体重及产能变化 [42] - 鸡蛋：周末现货南北方普遍上涨，北方涨幅更大，价格或进入旺季季节性上涨阶段，期货市场中期交易逻辑围绕高产能压力下蛋价去产能，前期盘面快速下跌后可能引发获利平仓盘，关注现货价格表现、旺季需求和冷库蛋出库博弈及后期产能淘汰进度 [43] - 棉花：上周美棉震荡偏强，8 月供需报告下调产量，单日大涨后回调，新年度周度签约数据表现尚可，巴西棉花收割进度环比增加但同比偏慢，郑棉震荡偏强，现货成交环比好转，基差稳定，临近旺季 8 月需求或好转，旧作库存偏紧，下游统棉纱需求好转，库存总体持稳，操作上逢低买入 [44] - 白糖：上周美糖震荡，巴西产量预期偏空，上方有压力，国内食糖和糖浆进口量偏低，国产糖市场份额增加，销售快，库存压力轻，25/26 榨季广西食糖产量不确定增加，关注天气和甘蔗长势，美糖趋势向下，国内利多不足，预计糖价震荡 [45] - 苹果：期价震荡，冷库剩余货量不大，存储商出货积极，早熟苹果上市价格偏高但质量一般，市场交易重心转向新季度估产，西部产区受寒潮和花期大风影响，果锈风险增加，产区花量较足，产量预估有分歧，操作上暂时观望 [46] - 木材：期价回调，近期港口出库情况好，原木库存总量偏低，库存压力小，供需情况好转，现货价格偏低，进入旺季原木将去库，现货价格下方有支撑，关注期价能否止跌企稳 [47] - 纸浆：上周震荡偏强，上周五山东银星现货报价 5850 元/吨，江浙沪俄针报价 5300 元/吨，阔叶浆金鱼报价 4200 元/吨，价格持稳，截止 8 月 14 日，中国纸浆主流港口样本库存量为 209.9 万吨，较上期累库 5.1 万吨，环比上涨 2.5% ，国内港口库存同比偏高，供给宽松，需求偏弱，8 月后下游向旺季过渡或提振需求，操作上逢低做多 [48] 其他 - 集运指数（欧线）：上周五新一期 SCFI 欧洲航线报 $1820/TEU ，同比回落 7.2% ，市场特价舱位跌破 $2000/FEU ，本周标的指数降幅将提速，预计今日公布的 SCFIS 欧洲航线环比降幅超 7% ，10 合约估值回落，短期震荡，12 合约因年末挺价预期走势偏强，但受制于现货快速下行，缺乏上行驱动，美俄峰会未达成俄乌停火协议，冲突结束对盘面影响更多为情绪扰动 [21] - 股指：前一交易日多数宽基指数上行，成交额回落但连续 3 日突破 2 万亿，期指各主力合约全线收涨，IM 领涨，IH 和 IF 部分合约升水标的指数，7 月经济数据各分项回落，政策重心从总量转向结构，市场定价政策支持预期，海外美国 7 月零售销售环比增长，8 月消费者信心指数初值回落，美俄元首会谈达成多项一致，继续跟踪俄乌问题和美联储降息路径，市场风格维持增配科技成长板块，关注消费与周期板块机会 [49] - 国债：期货收盘多数下跌，30 年期主力合约跌 0.29% ，资金面 Shibor 短端品种集体上行，隔夜品种上行 8.3BP 报 1.398% ，中国 7 月规模以上工业增加值同比增长 5.7% ，低于预期，8 月中下旬利空债市因素增多，国债期结构分化行情持续，预计收益率曲线陡峭化概率增加 [50]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 整体维持逢高空的逻辑不变，9月整体格局宽松后续驱动偏弱，10合约贴水现货450点左右预计下方仍有空间，远月估值模糊受驱动影响大且持仓少受宏观和资金行为影响大 [2][16] 相关目录总结 期货合约数据 - EC2508昨日收卷价2083.8，涨跌0.00%，基差151.7，成交量82，持仓量2506，持仓变动 -50 [2][16] - EC2510昨日收卷价1373.6，涨跌1.04%，基差861.9，成交量31099，持仓量54859，持仓变动 -1839 [2][16] - EC2512昨日收卷价1763.0，涨跌2.30%，基差472.5，成交量6018，持仓量11324，持仓变动193 [2][16] - EC2602昨日收卷价1530.1，涨跌0.57%，基差705.4，成交量1011，持仓量4438，持仓变动14 [2][16] - EC2604昨日收卷价1332.0，涨跌 -0.22%，基差903.5，成交量1068，持仓量5549，持仓变动90 [2][16] - EC2606昨日收卷价1487.5，涨跌 -0.50%，基差748.0，成交量93，持仓量822，持仓变动 -13 [2][16] 月差数据 - EC2508 - 2510前一日月差710.2，日环比 -14.2，周环比39.0 [2][16] - EC2510 - 2512前一日月差 -389.4，日环比 -25.6，周环比 -48.2 [2][16] - EC2512 - 2602前一日月差232.9，日环比31.0，周环比0.0 [2][16] 指标数据 - ટેલનિટ 2025/8/11公布，本期2235.48点，较前一期跌2.71%，较前两期跌0.31% [2][16] - 加得（欧线）SCF 2025/8/15公布，本期1820美元/TEU，较前一期跌7.19%，较前两期跌4.39% [2][16] - CCFI 2025/8/15公布，本期1790.47点，较前一期跌0.48%，较前两期涨0.53% [2][16] - NCFI 2025/8/15公布，本期1188.69点，较前一期跌5.49% [2][16] 近期欧线报价情况 - 下游正预定8月下（week34 - 35）舱位，week34最终落地均值2850美金（2000点），Week35当前报价均值2625美金（折盘1840点），其中PA联盟2500美金，MSK2300美金，OA联盟2700 - 2800美金 [3][17] 相关新闻 - 8/13德国左翼党领导人称德国应全面停止向以色列提供武器 [4][18] - 8/17以色列开始向加沙运送物资为军事行动做准备，以总理办公室称一次性释放所有被扣押人员是停火前提 [4][18] - 8/16特朗普表示暂不针对中国购买俄油加征关税 [4][18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前宏观数据保持平稳，但宏观经济复苏动能仍待加强，预计货币政策将保持宽松；各品种期货行情表现不一，需根据不同品种的基本面、政策、供需等因素综合判断投资机会和风险 [6] 各品种总结 国债 - 上一交易日，国债期货收盘多数下跌，30 年期主力合约跌 0.29%报 117.480 元，10 年期主力合约跌 0.05%报 108.295 元，5 年期主力合约跌 0.02%报 105.660 元，2 年期主力合约持平于 102.346 元 [5] - 央行开展 2380 亿元 7 天期逆回购操作，单日净投放 1160 亿元 [5] - 预计国债期货难有趋势行情，保持一定的谨慎 [6] 股指 - 上一交易日，股指期货涨跌不一，沪深 300 股指期货（IF）主力合约涨 0.80%，上证 50 股指期货（IH）主力涨 0.34%，中证 500 股指期货（IC）主力合约涨 2.11%，中证 1000 股指期货（IM）主力合约涨 2.16% [8][9] - 看好中国权益资产的长期表现，考虑做多股指期货 [9] 贵金属 - 上一交易日，黄金主力合约收盘价 775.8，涨幅 -0.37%，夜盘收盘价 775.08；白银主力合约收盘价 9204，涨幅 -0.88%，夜盘收盘价 9217 [10] - 认为贵金属的长期牛市趋势有望延续，考虑做多黄金期货 [12] 螺纹、热卷 - 上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货小幅下跌 [14] - 成材价格走势跟随焦煤价格，中期有望重归产业供需逻辑主导 [14] - 投资者可关注回调买入机会，轻仓参与 [14][15] 铁矿石 - 上一交易日，铁矿石期货小幅回调 [15] - 铁矿石市场供需格局短期内仍然偏强但中期或将转弱 [15] - 投资者可关注回调买入机会，轻仓参与 [15][16] 焦煤焦炭 - 上一交易日，焦煤焦炭期货震荡整理 [17] - 政策对供应的影响已有所体现，焦煤供应量环比下降 [17] - 投资者可关注回调买入机会，轻仓参与 [17][18] 铁合金 - 上一交易日，锰硅主力合约收跌 0.69%至 6026 元/吨；硅铁主力合约收跌 0.37%至 5932 元/吨 [19] - 短期需求小幅回升，供应仍偏高，成本低位上行 [19][20] - 回落后可考虑关注现货再度陷入亏损区间的低位多头机会 [20] 原油 - 上一交易日 INE 原油震荡上行，受阻于 5 日均线 [21] - 预计原油价格或偏弱，主力合约暂时观望 [22][23] 燃料油 - 上一交易日燃料油震荡下行，走势偏弱 [24] - 燃料油市场显示出改善迹象，但新加坡燃料油供应仍然过剩 [24][25] - 主力合约做缩高低硫价差 [26] 合成橡胶 - 上一交易日，合成橡胶主力收涨 0.34%，山东主流价格持稳至 11700 元/吨，基差略收窄 [27] - 等待企稳参与反弹 [28] 天然橡胶 - 上一交易日，天胶主力合约收涨 0.70%，20 号胶主力收涨 0.71%，上海现货价格持稳至 14300 元/吨附近，基差略收窄 [29] - 回调后关注做多机会 [31] PVC - 上一交易日，PVC 主力合约收跌 0.64%，现货价格下调，基差持稳 [32] - 供过于求基本面依旧延续，继续大幅向下空间可能有限，底部震荡 [32] 尿素 - 上一交易日，尿素主力合约平收，山东临沂持稳至 1700 元/吨，基差持稳 [33] - 短期震荡，中期偏多对待 [35] 对二甲苯 PX - 上一交易日，PX 主力合约上涨，涨幅 0.54% [36] - 短期供需环比转弱，成本和需求端支撑不足，或震荡调整，考虑区间操作 [36] PTA - 上一交易日，PTA2601 主力合约上涨，涨幅 0.54%，华东现货现价在 4660 元/吨，基差率为 -1.2% [37] - 短期供应小幅增加，需求略好转但空间有限，成本端支撑弱势，或回调整理，考虑区间参与 [37] 乙二醇 - 上一交易日，乙二醇主力合约下跌，跌幅 0.41% [38] - 近端供应增加或压制盘面，但需求端弱改善或迎来拐点，考虑区间参与 [38] 短纤 - 上一交易日，短纤 2510 主力合约上涨，涨幅 0.44% [39] - 短期供应维持偏高水平，需求端环比有改善，或跟随成本震荡运行 [39] 瓶片 - 上一交易日，瓶片 2511 主力合约上涨，涨幅 0.27% [40] - 近期原料价格震荡调整，装置检修增多，库存持稳，预计后市跟随成本端震荡运行 [41] 纯碱 - 上一个交易日，主力 2601 收盘于 1395 元/吨，涨幅 0.58% [42] - 供应端呈现增量，下游需求表现平稳，延续低价刚需补库 [42] 玻璃 - 上一个交易日，主力 2601 收盘于 1211 元/吨，跌幅 0.33% [43] - 企业出货放缓，价格多趋稳操作，短期内高空为主 [43] 烧碱 - 上一个交易日，主力 2509 收盘于 2539 元/吨，跌幅 0.20% [44] - 周内检修和复产并行，供应波动不大，盘面逐步回归现货价趋稳逻辑 [44][45] 纸浆 - 上一个交易日，主力 2511 收盘于 5306 元/吨，涨幅 0.08% [46] - 供应收缩预期主导情绪，但需求边际改善但持续性存疑，现实库存高位与宏观情绪博弈 [46][47] 碳酸锂 - 上一个交易日碳酸锂主力合约收盘涨 2.24%至 86900 元/吨 [48] - 交易逻辑转向“反内卷”政策和矿证事件预期，未入场投资者轻仓操作控制风险 [49] 铜 - 上一交易日沪铜小幅震荡，受到均线组支撑 [51] - 铜精矿短缺，美联储降息预期和中美贸易谈判进展支持铜价前景 [52] - 沪铜主力合约关注做多机会 [53] 锡 - 上一个交易日沪锡震荡运行，涨 0.29%报 267330 元/吨 [54] - 矿端偏紧传导至冶炼端，预计锡价震荡运行 [54] 镍 - 上一个交易日沪镍涨 0.3%至 121050 元/吨 [55] - 一级镍处于过剩格局，预计镍价震荡运行 [55] 豆油、豆粕 - 上一交易日，豆粕主连收跌 0.85%至 3137 元/吨，豆油主连收跌 0.19%至 8534 元/吨 [56] - 豆粕阶段性高位冲高关注多头离场机会，豆油阶段性高位或面临供应压力 [56][57] 棕榈油 - 马棕周五收高，本周连续第二周上涨 [58] - 多单考虑继续减仓，轻仓持有 [60] 菜粕、菜油 - 加菜籽周五收盘上涨，本周仍录得周线跌幅 [61] - 阶段性国内菜系供应偏紧，多单考虑减仓持有 [61][62] 棉花 - 上一日，国内郑棉震荡运行；隔夜外盘棉花小幅下跌 [63] - 全球供需仍维持宽松预期，预计价格偏强运行 [64][65] 白糖 - 上一日，国内郑糖小幅反弹；隔夜外盘原糖下跌 1.7% [67] - 国外丰产，国内库存低但 10 月前进口多，建议观望，区间震荡运行 [69][70] 苹果 - 上一日，国内苹果期货震荡运行 [71] - 2025 - 2026 产季苹果呈小幅增产趋势 [71] 生猪 - 昨日，生猪全国均价为 13.67 元/公斤，较昨日下跌 0.06 [73] - 集团场出栏量恢复后供应增量，8 月消费淡季需求偏弱，考虑反套策略 [73][74] 鸡蛋 - 上一交易日，主产区鸡蛋均价为 3.07 元/斤，较前日上涨 0.02，主销区鸡蛋均价为 3.23 元/斤，较前日持平 [75] - 8 月供应或同比继续增加，可考虑 9 - 10 反套逐步止盈 [76][77] 玉米&淀粉 - 上一交易日，玉米主力合约收跌 0.77%至 2190 元/吨；玉米淀粉主力合约收跌 1.17%至 2614 元/吨 [78] - 短期国内玉米供需趋向平衡，玉米淀粉产需两弱，跟随玉米行情 [79][80] 原木 - 上一个交易日，主力 2509 收盘于 815.0 元/吨，涨幅 0.62% [81] - 当前现货流通好转，到港量减少，短期预计多头情绪有一定支撑 [82][83]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内7月社融和经济数据显示消费端仍需促进，7月宏观政策发力显效，国民经济保持稳中有进发展态势，但也面临一些挑战，如私人部门信贷修复困难、房地产市场有待复苏等；海外经济方面，美国就业数据不佳，经济软着陆不确定性上升，美联储货币政策存在不确定性；人民币汇率8月升值，双向波动格局将延续 [1][2][3][11] 各目录总结 经济情况 - 7月国民经济稳中有进，生产需求增长，就业物价稳定，新质生产力培育壮大 [19] - 7月社零总额38780亿元，同比3.7%；1 - 7月284228亿元，增长4.8%；1 - 7月固投288229亿元，同比增长1.6%；1 - 7月房地产开发投资53680亿元，同比下降12.0%；7月规上工业发电量926亿千瓦时，同比增长3.1% [20] - 7月制造业PMI为49.3%，非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为50.1%、50.2%，均较上月下降 [8] - 7月货物贸易进出口总值3.91万亿元，同比增长6.7%，出口15.31万亿元，同比增长7.3%，进口10.39万亿元，下降1.6% [6] 社融信贷 - 2025年7月财政融资与直融红利支撑社融总量，私人部门信贷修复有挑战，居民中长贷回暖需房地产销售复苏等条件 [36] - 7月末M2余额329.94万亿元，同比增长8.8%，M1余额111.06万亿元，同比增长5.6%，M0余额13.28万亿元，同比增长11.8% [36] - 1 - 7月社融增量累计23.99万亿元，7月社融增量1.4万亿元，7月末社融存量431.26万亿元，同比增长9%；1 - 7月人民币贷款增加12.87万亿元，7月新增人民币贷款 - 500亿元 [36] 通胀指标 - 7月全国居民消费价格同比持平，环比上涨0.4%，核心CPI同比上涨0.8%；全国工业生产者出厂价格环比下降0.2%，同比下降3.6%，购进价格环比下降0.3%，同比下降4.5% [41] - “反内卷”政策显效，家电、新能源车价格企稳，服务价格上涨，食品价格降幅扩大，PPI环比降幅收窄 [42] 海外宏观 - 7月美国新增非农就业人数初值7.3万人，低于预期，近3个月平均新增就业3.5万人，经济软着陆不确定性上升，市场对9月降息概率定价升至81% [7][51] - 7月30日美联储维持联邦基金利率目标区间4.25% - 4.50%不变，12名委员中9人支持，2人支持降息 [9][52] 利率汇率 - 8月人民币汇率延续升值，受美联储降息概率上升、国内经济数据回暖、美元结汇需求释放驱动，后市双向波动格局将延续 [62] - 展示了SHIBOR、LPR、GC收盘价、国债收益率、美元指数、即期汇率等利率汇率相关指标数据 [63][66][68]