就业市场 - 薪资指标处于过去10年50%-75%分位数，但就业结构性数据弱化，雇主行为、就业信心等指标弱于历史均值[3][18][19] - 职位空缺率4.4%，劳动参与率62.4%，V/U为1.0，均低于疫情前均值，劳动力供需关系降温[3][27][28] - 失业率触底、时薪见顶，每周初次申请失业金人数中枢走高，提示就业市场下行[4][31] 库存情况 - 2024年以来进入补库周期，但幅度弱，制造业PMI在50上下波动，主动补/被动补交替[5][37] - 制造业PMI、PMI自有库存 - 客户库存、OECD综合领先指标显示，未来半年至三个季度大规模补库概率不大[41] 私人投资 - 2025Q1企业非住宅投资同比3.7%，制造业PMI和新订单偏弱，未来半年非住宅投资或下行[47] - 购房需求弱、建筑商信心弱、库存高、融资利率超6%，地产投资难改善[7][9][53][63] 居民消费 - 2025Q1居民可支配收入增速4.2%，预计2025年薪资收入同比增速约4.5%，Q1美股下跌致超额财富降26%，消费能力减弱[10][79][85] - 居民资产负债表健康，付息压力占比5.4%，类现金资产占比高，消费爆发风险概率小[11] 金融条件 - 4月3日 - 5月7日金融状况收紧，5月8日以来金融条件再度宽松[12][104] - 芝加哥联储NFCI处于2018年以来42%分位数，金融条件宽松[107]

股票评级与数据 - 吉利汽车市值211亿美元，目标价较现价有46%上行空间，2024A市盈率10.9倍[2] - 小鹏汽车市值178亿美元，目标价较现价有50%上行空间[2] - 腾讯市值5965亿美元，目标价较现价有30%上行空间，2024A市盈率19.5倍[2] 新增与删除股票 - 新增三一国际、中广核矿业、瑞声科技、江南布衣为焦点股份[6] - 删除三一重工、亚朵为焦点股份[6] 收益表现回顾 - 2025年5月20日报告列出的23只长仓股票篮子平均回报1.1%，MSCI中国指数回报0.7%，23只中有7只回报高过基准[9] 投资评级标准 - 买入指股价未来12个月潜在涨幅超15%，持有指变幅在 -10%至 +15%，卖出指跌幅超10%[14] 行业评级标准 - 优于大市指行业股价未来12个月预期跑赢大市指标，同步大市指表现与大市指标相若，落后大市指跑输大市指标[14]

5月经济情况 - 经济增速5.5%持平4月，供需均边际改善，缺口收窄至2.02%[16][17] - 需求端消费拉动，投资、出口环比放缓，消费贡献2.85%[17] - 供给端服务业生产改善，工业生产放缓，服务业贡献4.1%[17] 消费情况 - 社零同比增速6.4%，商品消费是回升主拉动力，贡献4.62%[21] - 政策驱动型商品销售高速增长，贡献限额以上商品消费增速7.15%[25] - 离境退税政策首月办理笔数同比增116%，拉动社零增速0.58%-0.87%[29] 投资情况 - 固定资产投资增速回落，房地产投资拖累，累计同比-10.7%[32] - 制造业投资增速8.5%，分行业投资增速均边际放缓[47] 经济展望 - 二季度经济增速预计5.2%-5.3%，美关税政策影响持续[3][53] - 三季度美关税政策影响或消退，若9月美联储降息，资本市场迎机会[3][53] 风险提示 - 全球贸易摩擦加剧、海外地缘政治冲突、政策效果不及预期[61]

机构持仓 - 基金重仓跑赢北向重仓，年初至今量化基金重仓领涨基金重仓指数，北向重仓系列均跑输长江全A[12][13][16][17][19] 市场动速 - 风格、行业轮动速度仍在较高位，且均有小幅升温[12][13][23] 行业板块 - 医疗、能源板块涨幅居前，医疗板块超额全A逾1%，医疗龙头相对行业基准超额显著[10][12][13][26] 风格跟踪 - 大盘、低估值占优，价值景气、红利质量涨幅居前，价值景气指数周涨幅1.79%，红利质量指数（全收益）周涨幅1.49%[10][12][29][31] 主题热点 - 医美、碳中性涨幅靠前，长江医美指数周涨幅3.98%，长江碳中性指数周涨幅1.64%[10][12][33] 风险提示 - 统计基于历史数据，不代表未来表现，策略可能失效，不构成投资建议[5][36]

新股发行 - 广信科技（证券代码920037）于2025年6月17日以10元价格发行[1] 要约收购 - 济川药业（证券代码600566）要约申报期为2025年6月18日至7月17日[1] - *ST亚振（证券代码603389）要约申报期为2025年6月10日至7月9日[1] 退市相关 - *ST工智（证券代码000584）退市整理期起始日为2025年6月20日[1] - *ST九有（证券代码600462）退市整理期起始日为2025年6月24日[1] 可转债相关 - 无锡振华（证券代码605319）可转债申购时间为2025年6月18日[6] - 恒帅转债（证券代码123256）于2025年6月17日上市[6] 转股价格调整 - 福蓉转债（证券代码113672）转股价格调整生效日期为2025年6月20日[6] - 精工转债（证券代码110086）转股价格调整实施日期为2025年6月23日[6] 债券赎回 - 22淮建投（证券代码137672）赎回登记日为2025年8月29日[7] - 南银转债（证券代码113050）赎回登记日为2025年7月17日[7] 债券回售 - 22大成02（证券代码149921）回售申报期为2025年6月11日至6月17日[7] - 李子转债（证券代码111014）回售申报期为2025年6月24日至6月30日[7] 债券摘牌 - 22台州01（证券代码185897）提前摘牌日为2025年6月17日[8] - 19四面债（证券代码152287）提前摘牌日为2025年6月19日[8]

行情复盘 - 6月16日北证A股成交金额287.3亿元，换手率5.2%居各版块第一，较上一交易日缩量约22%[3][6][13] - 北证50指数低开高走上涨1.84%，收报1408.15点，跑赢沪深主板指数，70%个股上涨（182家上涨，78家下跌）[6] - 北证50 PE TTM为72.17倍，位于历史较高水平[19] 个股表现 - 涨幅前五个股为美登科技（21.9%）、华信永道（19.7%）、科力股份（19.3%）、易实精密（15.1%）、奔朗新材（11.4%）[3][22] - 跌幅前五个股为夜光明（-8.8%）、云创数据（-6.4%）、万达轴承（-3.9%）、铜冠矿建（-3.7%）、九菱科技（-3.6%）[3][22] 重要新闻 - 上周（6月9日 - 6月15日）新增受理企业11家，其中北交所6家[4][25] 重点公司公告 - 并行科技156人实际行权691,560份，行权价格50元/份，对应股票数量占行权后总股本的1.16%[5][27] - 一诺威持股5%以上股东拟减持不超过1%股份[5][28] - 方盛股份拟用不超过10,000万元闲置自有资金买理财产品，额度内资金可滚动使用，有效期12个月[5][31] 风险提示 - 存在政策监管、北交所政策不及预期、行业竞争加剧等风险[7][35]

利率决策 - 6月议息会议大概率维持利率不变，主要因就业市场有序降温、关税对通胀传导暂不明显[1][2] 宏观预测调整 - 预计联储下调2025年增长预测，上调通胀和失业率预测，当前彭博对2025年四季度实际GDP同比增速一致预期为0.9%，低于3月SEP预测的1.7%；核心PCE同比为3.3%，高于3月SEP预测的2.8%；失业率为4.5%，高于3月SEP预测的4.4%[4][7] 前瞻指引 - 预计鲍威尔强调未来政策利率路径依赖数据，点阵图延续年内降息2次指引[4] 未来降息预期 - 大概率在9 - 12月预防式降息两次，若数据强于预期或财政法案宽松超预期，降息预期或回撤[1][4] 风险提示 - 美国就业市场走弱速度、关税对通胀影响持续性可能超预期[5]

需求端 - 5月社零环比增长0.8%，固投环比增长0.3%[15] - 商品消费环比增长6.1%，餐饮消费环比下滑0.3%[30] - 地产后周期商品消费环比增长6.2%，日常商品消费环比增长4.7%[41] - 5月商品房销售面积同比增速为 -3.3%，住宅销售面积同比增速为 -4.4%[47] - 制造业投资环比增长1.9%，基建投资环比增长0.9%，地产投资环比下滑2.4%[55][60][63] 生产端 - 5月工业增加值环比回升0.4%，发电量环比0.0%，出口交货值环比下降1.8%[16][66][71] 就业情况 - 5月城镇调查失业率为5.0%，较上月下降0.1个百分点[17] - 5月31个大城市调查失业率为5.0%，较上月下降0.1个百分点[17] 未来展望 - 出口大概率仍将承压，内需有望进一步修复[18] - 维持全年GDP同比增速5.0%的预测[18]

政策背景与消费现状 - 2024年底中央将扩大内需、提振消费列为首要任务，2025年政府明确相关政策导向并出台行动方案[1] - 2025年5月社零同比增长6.4%，超市场预期值4.85%[1] 商品消费补贴政策 - 2025年消费品以旧换新补贴额度从2024年的1500亿增至3000亿，覆盖范围扩大[2] - 2025年5月商品零售额同比增长6.5%，较上月加快1.4个百分点[5] 服务消费政策 - 文旅部开展活动，合作单位投入超10亿惠民补贴，多地结合暑期推出新一轮补贴[10] - 端午节假期出游1.19亿人次，同比增长5.7%，总花费427.30亿元，同比增长5.9%，人均消费为2019年的87.63%[10] 治本之策 - 2024年四季度仅24.9%居民倾向“更多消费”，61.4%选择“更多储蓄”[15] - 2025年多项政策协同稳定就业、改善收入预期、减轻民生负担[19] - 完善休假制度，2025年1月1日起假日增加2天[20]

现状 - 今年1 - 5月工业增加值累计增长6.3%，发电量累计同比仅为0.3%，二者增速差距显著拉大[7] 口径差异 - 规模以下工业发电企业发电量在全部用电量中占比不到8%，影响有限[3][9] - 发电量数据非全口径，但电力使用不区分规模和用途，对比的是规上工业增加值增速，存在口径差异[3][15] 行业表现 - 电气机械、化工、非金属矿和通用设备等行业用电量和工增增速背离显著，产能利用率处于历史相对低位[3][23][28] - 电气机械、化工、非金属矿和通用设备等行业上市公司景气欠佳，大企业景气优于小企业[3][31][35] 原因分析 - 用电量和工业增加值增速背离或因需求偏弱、行业产能过剩、大小企业景气分化[3][36] 趋势判断 - 用电量增速低于工业增加值增速状态或延续，待需求改善或供给去化起效后或有改善[3][36] 风险提示 - 经济恢复不及预期，历史经验失效，测算存在偏差[3][40][41][42]