2025年9月港股通调整复盘 - 2025年9月港股通调入20只标的，调出20只标的，其中19只新入通标的与公司此前预测相符[9] - 入通标的调整前一个月平均涨幅达16.30%，调整前一周平均涨幅4.54%，调整前一交易日平均涨幅5.76%[10][12] - 调整当日入通标的平均跌幅为2.10%，调整后一周平均涨幅达16.07%[10][12] - 入通标的调整前较行业指数超额收益显著，前一个月相对收益均值10.84%，前一周1.94%，前一交易日3.19%[13][14] - 调整当日相对收益均值为-3.02%，调整后一周相对收益均值大幅提升至13.49%[13][14] 港股通调整规则 - 港股通纳入需先进入恒生综合指数，满足市值位列选股范畴前94%及流通比率要求（过去12个月至少10个月流通比率≥0.05%）[18][19][22] - AH股架构公司若对应A股未被风险警示，H股上市后可直接入通，不受常规条件限制[20][24] - 市值剔除标准为位列选股范畴总市值首96%以外，体现"严进宽出"特点[22] 2026年3月港股通调整测算 - 基于1-8月数据及9-12月延续8月均值的假设，17只标的符合入通标准，最低估测市值89.1亿港元对应分位93.96%[27][29] - 另有29只标的市值分位集中在94%-96%临界区间，生物医药行业占比超三成[30][32] 风险提示 - 市值排序与流通比率变化可能影响测算结果，需关注9-12月实际数据波动及政策变动风险[35]

会议核心内容 - 美联储9月FOMC会议降息25BP，将基准利率降至4%-4.25%水平[6] - 降息为"预防式降息"，经济预测摘要（SEP）中上调经济增长预期[7] - 政策天平从关注"通胀风险"转向"通胀+就业双边平衡"[3][8] 经济预测调整 - 2025、2026、2027年GDP增速预期分别上调至1.6%、1.8%、1.9%（6月预期：1.4%、1.6%、1.8%）[9] - 2026、2027年失业率预期下调至4.4%、4.3%（6月预期：4.5%、4.4%）[9] - 2026年PCE及核心PCE通胀预期自2.4%略上调至2.6%[9] 利率路径分歧 - 2025年累计降息次数为3次（较6月增加1次），年内预计再降2次[11] - 美联储官员利率前景分歧明显，9人预计年内再降息1次或更少，9人预计再降2次[11] - 2025年底联邦基金利率中值为3.6%（较6月下调30BP），2026年末为3.4%（下调20BP）[11] 降息逻辑支撑 - 经济增速降温：一、二季度GDP环比折年率分别为1.5%、1.6%，较2024年三、四季度的3.8%、2.9%明显放缓[16] - 就业市场疲软：8月非农就业仅增2.2万人（前值7.9万），失业率升至4.3%（前值4.2%）[16] - 关税推升通胀：核心商品对CPI的拉动率增至0.4个百分点（5-7月分别为0.1、0.2、0.3）[17] 流动性与独立性挑战 - 存款准备金占商业银行总资产比率为13.0%，仍属"充裕"水平[19] - 美联储独立性面临政治压力，人事变动存在不确定性[17][18] 资产价格影响 - 美元指数年内已跌近10%，短期内大幅下行空间有限[20][21] - 美债收益率曲线预计延续"牛陡"特征[4][21] - 美股估值较高（标普500约29倍PE），中期或面临回调压力[21]

金融中心建设 - 香港人民币存款余额约9,382.3亿元人民币，为境外最大人民币资金池[8] - 2024年香港安排超1,300亿美元的亚洲国际债券发行，区内占比近30%[16] - 2024年香港GSSS债券募资额431.0亿美元，同比增43.2%[14] - 2024年香港资产及财富管理规模同比增长13%至35.1万亿港元（约4.51万亿美元）[14] 新兴产业培育 - 预留10亿港元成立香港人工智能研发院[21] - 拨款逾1亿港元资助大学航天研发项目[20] - 降低新型工业加速计划门槛，项目总成本最低要求由3亿港元降至1.5亿港元[20] - 数码港AI超算中心将逐步扩容至3,000PFLOPS[21] 基础设施与土地开发 - 加速北部都会区建设，目标三年黄金仓储超2,000吨[12] - 未来10年将准备好约2,600公顷"熟地"储备[43] - 2026-27年度起的五年总体公营房屋建屋量达18.9万个单位[41] 人才与教育 - 资助专上院校非本地生名额扩容至50%（2026/27学年起）[38] - 教资会拨款4,000万港元支持八所资助大学加大海内外招生宣传[39] - 自2022年人才引进政策吸引逾23万人才来港，预估每年带来约340亿港元经济贡献[39] 中小企业支持 - 香港共有约36万家中小企，占全港企业总数逾98%，贡献约四成本地就业[44] - 向"BUD专项基金"注资14.3亿港元[45] - 延长"中小企融资担保计划"八成担保申请期两年[45]

美元市场动态 - 美元指数投机净空头持仓升至1.3万份，占总持仓比例达33.5%，触及2021年2月以来最高水平，暗示未来可能面临逼空行情[4] - 美联储降息指引未达市场宽松预期，做空美元交易或面临逆转风险[4] 日本通胀与货币政策 - 日本核心CPI（剔除食品和能源）同比连续6个月维持在1.6%；剔除生鲜食品的CPI同比降至2.7%，较前值下降0.4个百分点[7] - 日本通胀压力降温压缩央行加息空间，核心CPI与剔除生鲜食品CPI之差从1.5%缩小至1.1%[7] - 日本央行计划每年出售股票指数ETF份额3300亿日元和房地产信托份额50亿日元，但以当前持有规模（ETF 37.2万亿日元，REITs 6500亿日元）计算，完成出售需超100年[9] - 通胀回落可能引发日债利率曲线平坦化，10年期日债利率或向1%下行[11] 美国劳动力结构变化 - 美国本土出生劳动人口从1月1.37亿增至8月1.39亿，海外出生劳动人口从3331万降至3224万，显示劳动力供给更侧重本土人口[15] 中国资产表现与估值 - 沪深300指数权益风险溢价（ERP）为4.5%，低于16年平均值以上1倍标准差，估值有抬升空间[17] - 中国10年期国债远期套利回报为23个基点，较2016年12月水平高53个基点[20] - 国内股票与债券总回报之比为27.8，高于过去16年平均值，股票资产相对吸引力增强[27] 全球金融市场环境 - 3个月美元兑日元互换基差为-17.3个基点，Libor-OIS利差为91.9个基点，显示离岸美元融资环境收紧[23] - 铜金价格比降至2.7，与离岸人民币汇率（7.1）出现背离，信号不一致[25]

港股市场表现 - 恒生指数下跌200点或0.8%收报26,344点，盘中最低触及26,204点[1] - 国企指数下跌101点或1.1%收报9,370点[1] - 恒生科技指数下跌36点或0.6%收报6,257点[1] - 港股大市成交总额达2,905.37亿港元[1] 中国货币政策与A股表现 - 中国人民银行维持一年期LPR 3%和五年期LPR 3.5%不变[2] - 开展2,405亿元7天期逆回购（利率1.4%）和3,000亿元14天期逆回购操作[2] - 沪指上涨8点或0.2%收报3,828点，成交额9,418亿元[2] - 深证成指上涨87点或0.7%收报13,157点，成交额1.18万亿元[2] - 创业板指上涨16点或0.6%收报3,107点，成交额5,438亿元[2] 美国市场与企业动态 - 标普500指数上涨29点或0.4%至6,693点创历史新高[2] - 道指上涨66点或0.1%收报46,381点，纳指上涨157点或0.7%收报22,788点[2] - TikTok协议预计未来四年创造1,700亿美元经济效益[3] - 京东工业提交港交所上市备案申请[5] 香港本地经济数据 - 香港8月整体消费物价同比上升1.1%（7月为1.0%）[4] - 香港交易所宣布恶劣天气期间交易安排照常运行[4]

港股市场回购总体情况 - 本周港股市场总回购金额为38.9亿港元，与上周的38.1亿港元基本持平[12] - 本周进行回购的上市公司数量为52家，较上周的49家小幅上升[12] - 市场回购热度较上周基本持平[12] 重点公司回购表现 - 腾讯控股（0700.HK）本周回购金额最高，达27.5亿港元，回购数量425.3万股，占总股本0.05%[11][12] - 汇丰控股（0005.HK）回购金额排名第二，为6.4亿港元，回购数量594万股，占总股本0.03%[11][12] - 恒生银行（0011.HK）回购金额排名第三，达1.0亿港元（约9,524.56万港元），回购数量80万股，占总股本0.04%[11][12] - 联易融科技-W（9959.HK）回购数量占总股本比例最高，达0.52%[11] - 酷派集团（2369.HK）回购数量占总股本比例显著，为2.43%[16] 行业回购分布 - 从回购金额看，信息技术和金融行业是本周回购主力[15] - 从回购公司数量看，工业、信息技术和医疗保健行业并列第一，各有10家公司进行回购[15] - 可选消费行业有8家公司回购，金融行业有6家公司回购[15]

市场表现与资金流向 - 科创50指数表现突出，涨幅达3.38%，上证综指、深证成指和创业板指分别收涨0.22%、0.67%和0.55%[1] - 上证主力资金净流入152.47亿元，深证净流入176.26亿元，半导体、消费电子、计算机设备为资金流入前三板块[4] - 私募整体仓位指数升至78.04%，为年内新高，其中百亿规模私募单周加仓力度最大，仓位指数大涨11.11%至78.22%[13] 宏观经济与政策动态 - 9月LPR报价维持不变，5年期以上LPR为3.5%，1年期LPR为3%[7][8] - 8月社会消费品零售总额3.97万亿元，同比增长3.4%，增速比去年同期高1.3个百分点；商品零售额同比增长3.6%[10] - 钢铁行业未来两年增加值年均增长目标设定在4%左右，并严禁新增产能，要求到2025年底80%以上产能完成超低排放改造[9] 行业趋势与投资机会 - 科技领域如消费电子、半导体等板块受资金关注，消费方向如旅游酒店、商业百货则跌幅明显[1] - 8月以旧换新相关商品销售保持较快增长，限额以上单位家具、家电零售额同比分别增长18.6%和14.3%[11] - 债券型ETF总规模突破6000亿元大关，近期第二批科创债ETF带来超407亿元规模增量[14][15]

港股通资金流向概览 - 本周（2025年9月15日至21日）港股通净买入榜首为阿里巴巴-W，净买入金额达222.47亿元[8] - 百济神州和美团-W分别位列净买入第二、三位，净买入金额为20.19亿元和16.56亿元[8] - 净卖出方面，小米集团-W和腾讯控股居前，净卖出金额分别为19.48亿元和12.94亿元[9] 行业资金分布 - 可选消费和医疗保健行业获得显著净买入，例如阿里巴巴-W（可选消费）和百济神州（医疗保健）[8] - 信息技术和金融行业出现净卖出，代表公司包括小米集团-W（信息技术）和中国平安（金融）[9] 活跃个股交易动态 - 阿里巴巴-W在沪市和深市港股通中持续为最活跃个股，例如9月19日合计买卖额达115.82亿元（沪市70.25亿 + 深市45.57亿）[18] - 中芯国际和美团-W在多日交易中均位列前十大活跃个股，如9月17日中芯国际合计买卖额95.38亿元（沪市58.89亿 + 深市36.49亿）[20] - 盈富基金在部分日期出现大额净卖出，例如9月16日沪市净卖出31.70亿元[21] 机制与背景 - 港股通是内地与香港股市的交易互联互通机制，分为沪港通和深港通[28] - 南下资金指通过港股通进入香港市场的内地资金，其流向为投资者提供重要依据[29][30]

全球股市概览 - 美股三大指数再创历史新高，道指涨0.14%至46,381点，标普500涨0.44%至6,693点，纳指涨0.70%至22,788点，科技股领涨[3][9] - 欧洲股市多数收跌，泛欧Stoxx 600指数跌0.1%，德国DAX指数跌0.67%，部分汽车公司盈利预警带来压力[3][9] - 亚太股市表现分化，台股涨1.2%，日经225指数涨1.0%，韩国KOSPI指数涨0.7%，而港股恒生指数跌0.76%[11][21] - A股主要指数上涨，沪指涨0.22%，深证成指涨0.67%，创业板指涨0.55%，科技股和黄金股表现突出[16] 外汇与商品市场 - 国际金价再创历史新高，纽约期金上涨1.9%至3,744.8美元/盎司，受美联储降息前景和ETF资金流入提振[4][27] - 国际油价靠稳，纽约期油微跌0.06%至62.64美元/桶，投资者观望欧盟对俄罗斯石油的限制措施[4][27] - 美元指数下跌0.3%至97.34，年初至今累计下跌10.3%[26] 固定收益市场 - 美国国债收益率小幅走高，2年期收益率上涨3.2个基点至3.60%，10年期收益率上涨1.9个基点至4.15%[29] - 多位美联储官员发表鹰派言论，暗示进一步降息空间有限，市场对连续降息的预期下降[29] 重点行业与个股动态 - 科技股表现强劲，英伟达宣布向OpenAI投资1,000亿美元，股价上涨3.93%；苹果因iPhone销售理想股价涨4.31%[9] - 甲骨文对OpenAI存在过度依赖风险，其2026-2030财年IaaS业务营收指引对应复合增速达69.7%[9] - 港股医药板块被看好四季度复苏，石药集团、恒瑞医药等公司因集采政策和盈利展望乐观受推荐[14] - 韩国银行股今年上涨49%，行业市盈率6.3倍，市净率0.6倍，ROE为9.6%，股息收益率4.3%[23] 投资策略与宏观分析 - 美联储预防式降息周期有利于新兴市场，港股和韩国股市在历史周期中表现相对更优[6] - 需警惕日元套利交易逆转在美元降息周期中引发全球权益资产波动[6]

传统行业价格走势 - 华东地区水泥价格累计上涨6元/吨至428元/吨，西南地区累计上涨36元/吨至479元/吨[3] - 螺纹钢价格指数环比上涨23元/吨至3312.2元/吨，热卷价格累计上涨29.4元/吨至3495.4元/吨[3] - 浮法玻璃价格连续3周环比上涨，累计上涨13元/吨至1163元/吨[3] - 焦煤价格三季度以来累计上涨268元/吨至1452元/吨，焦炭价格指数累计上涨236元/吨[3] 新能源领域价格表现 - 光伏产品价格综合指数自7月第3周起累计上涨3.29个百分点至15.2%[3] - 光伏级多晶硅价格下半年累计上涨55%至6.54美元/千克，国产多晶硅料累计上涨41.1%至6.9美元/千克[3] - 碳酸锂价格累计上涨20.5%至7.24万元/吨[3] 生产与开工情况 - 主要钢企高炉开工率环比上升0.8个百分点至78.1%，螺纹钢开工率环比上升0.65个百分点至42.95%[15][17] - 9月上旬重点企业粗钢日均产量较8月下旬上升14万吨至208.7万吨，同比增速7.8%[70] - 全国建材钢厂螺纹钢产量环比下降5.48万吨至206.45万吨，热卷产量环比上升1.35万吨至326.49万吨[77][79] 库存与需求指标 - 水泥库容比环比上升0.49个百分点至60.07%，水泥发运率环比下降0.02个百分点至39.91%[146][149] - 港口铁矿石库存环比下降74.44万吨至14381.68万吨，纯碱库存环比下降4.19万吨至175.56万吨[155][162] - 30城商品房成交面积环比上升10.62万平方米至147.68万平方米，同比增长26.0%[176] 物流与出行活动 - 地铁客运量环比上升873.72万人次至40493.53万人次，同比上升5.8%[192] - 国内民航航班执行90829架次，环比增长0.9%，同比增长5.8%[199] - 高速公路货车通车量环比上升6.17%至5771.2万辆，铁路货运量环比上升1.76%至8043.4万吨[206][202]