国内政策动态 - 民生保障体系从“兜底型”向“发展型”跃迁，利好消费、养老等多产业，2024年全国居民人均消费支出28227元，60岁及以上人口占比22.0% [1][9] - 财政部推进育儿补贴与养老服务体系建设，2023年母婴市场规模40505亿元，2019 - 2024年养老财政支出年均增长11% [10][12] - 深圳综合改革意见推动大湾区企业回A上市，利好券商及新兴行业，港上市大湾区企业超220家，AI医疗器械年复合增速138.47% [13][15] - 金融支持福建两岸融合，“台资板”挂牌台企141家，带动金融设施升级，利好相关领域企业 [16][17] 海外市场情况 - 中美经贸磋商达成原则一致，5月我国出口同比增长4.8%，增速回落3.3个百分点 [20][21] - 美国上诉法院暂保关税效力，7月底听证会成关键，关税政策加剧市场波动 [18][19] - EIA下调2026年原油产量预期，冲击特朗普能源战略，短期油价或低位震荡 [22][23] - 美国5月CPI低于预期，经济软着陆概率大，美联储可能三季度降息 [24][25] 高频数据表现 - 上游布伦特原油、铁矿石、阴极铜价格周环比分别上升3.55%、0.27%、0.88% [4][26] - 中游螺纹钢、水泥价格周环比分别上升0.44%、1.07%，动力煤价格下降0.04% [4][31] - 下游房地产销售面积周环比上升43.96%，6月首周乘用车日均零售同比增长19% [4][39] - 物价方面，蔬菜、猪肉价格周环比分别下降0.06%、1.37% [4][43] 下周重点关注 - 关注中国5月社消、工业增加值等数据及美国多项经济指标和美联储利率决议 [51]

贸易情况 - 5月美国进口偏弱，预计6月回升但难回一季度水平，6月以后回升持续性待察[1][2] - 5月全球出口订单略有改善，对美出口延续分化，中日韩对美出口同比增速走弱，越南、中国台湾地区高位加速[4] 消费情况 - 6月以来美国居民服务和商品消费均走弱，酒店入住率略低于季节性，订餐量同比增速收窄，零售指数同比增速放缓[4] 企业情况 - 5月美国企业投资预期低位回升，产出有所放缓，原材料库存上行，产成品库存下降[5] 就业情况 - 5月新增非农有序降温，3个月均值从17.9万放缓至13.5万，企业招聘延续放缓，裁员人数未显著上行[5] 通胀情况 - 5月中旬以来5y5y通胀预期小幅上行至2.45%，5月底以来美国零售价格再度回升，4月对等关税以来进口商品、国产商品价格分别上行约0.5%、0.25%[5] 先行指标 - 5月中旬以来美国金融条件延续放松态势，消费者信心持续走弱[6] 软硬数据 - 美国软硬数据分化仍在延续，5月以来软数据有所回升，家庭部门经济数据表现好于市场预期[109][111]

股票要约收购与退市 - *ST亚振要约申报期为2025年6月10日至7月9日[1] - *ST海越、*ST工智分别于2025年6月16日、20日进入退市整理期[1] 股票异常波动 - 联化科技、*ST东晶等多只股票出现严重异常波动[1][3] 可转债发行与转股 - 湘潭电化可转债申购时间为2025年6月16日[6] - 多只可转债转股价格调整生效日期集中在2025年6月13 - 23日[6][8] 债券赎回与回售 - 22淮建投、22万科05等多只债券有赎回登记日安排[8] - 22大成02、22保利07等多只债券处于回售申报期[9] 债券摘牌 - 22台州01、20渝百盐等多只债券有提前摘牌日安排[9]

工业营收外需敞口 - 2024年工业营收外需敞口或在16.2%，计算方式为工业企业全部出口额/总营收[3] - 评估工业企业外需敞口的基础数据有海关货物出口额、投入产出表、规上工业出口交货值、工业上市公司境外营收[11] 工业利润出口弹性 - 公式拆分法得出工业利润对出口弹性为0.43，即出口每下滑1个百分点，工业利润大致下滑0.43个百分点[16][17] - 投入产出法得出工业利润对出口弹性约为0.41，即出口变动1个百分点，或影响工业利润0.41个百分点[20][22] 工业利润内需弹性及对冲规模 - 最终消费、资本形成总额每变动1个百分点，工业利润分别变动0.54、0.70个百分点[27] - 出口每下滑1个百分点，需最终消费增加0.58万亿元或资本形成总额增加0.32万亿元来保持工业利润稳定[30] 行业层面情况 - 营收中外需敞口较大行业集中在制造业中游和下游，细分行业中计算机通信电子和电气机械兼具外需敞口与体量[36][37] - 利润对出口弹性较大行业有纺织、金属冶炼等，对最终消费弹性较大行业有食品烟草、造纸文教等，对资本形成弹性较大行业有非金属制品、金属冶炼等[45][48] - 受出口下滑影响较大行业有纺织业、计算机通信电子等，有望受益于消费加码行业有食品烟草、造纸文教等，有望受益于投资加码行业主要是建筑链[57]

量价观察 - 3个月美元兑人民币期权隐含波动率曲线Call端与Put端持平，且波动率持续下行[4] - 新交所美元兑人民币期货升贴水、银行远期升贴水及美中利差呈现不同期限的变化[8] 政策观察 - 政策逆周期因子在0%左右徘徊，三个月CNH HIBOR - SHIBOR逆差呈波动趋势[10] 宏观经济 - 美联储到2025年降息计价43.5bp，TGA账户6月4日为3761亿美元，逆回购余额1688亿美元[18] - 美国5月非农温和下降、失业率持平、通胀回落，经济边际下行[21] - 5月美国就业市场温和放缓，时薪环比上升0.4%，同比上升3.9%，年内重启降息节点后移[22] 事件动态 - 美国“大而美法案”将使2025 - 2034年间赤字增加2.4万亿美元，债务上限提高4万亿美元[23] 中国经济 - 中国经济结构分化，4月数据面临外部压力，但存在“抢出口”可能[29] - 5月金融数据超预期，美国出口-34.5%，东盟、印度、南非分别为14.82%、15.1%、14.4%[31] 总体观点 - 美元兑人民币预计维持区间震荡，人民币短期震荡偏稳，建议中性偏灵活配置[33][35] 风险评估 - 近5年期货主力升贴水范围在 - 1100到1200[36]

股票市场 - A股周四小幅震荡，沪指涨0.01%，深证成指跌0.11%，创业板指涨0.26%，全天成交1.3万亿元，新消费、创新药概念活跃，白酒啤酒、港口煤炭走弱[17] - 港股周四低迷，恒生科技指数大跌2.2%，恒生指数、国企指数分别下跌1.36%及1.53%，大型科技股、汽车股下跌，医药股获资金抱团[11] - 美股周四小幅收高，道指升0.24%，标指升0.38%，纳指涨0.24%，金龙指数回吐0.41%，公用事业指数涨幅居前，电信服务指数逆势下跌[9] 外汇/商品市场 - 以色列袭击伊朗致中东局势升温，亚洲时段原油期货曾大涨超8%、现货金涨超1%、美元指数微涨[4] - 美元指数上日收盘97.92，1日变动-0.7%；美元兑人民币上日收盘7.173，1日变动0.2%；纽约期金上日收盘3380.9，1日变动1.8%；纽约期油上日收盘68.0，1日变动-0.2%[26] 固定收益市场 - 美国5月PPI环比增长0.1%，预期0.2%，核心PPI环比增长0.3%，预期0.1%，通胀持续降温，30年期国债标售需求稳健，推动美债上涨[30] - 亚洲债券市场周四双向交投，卖盘压力使债券利差走宽2 - 3个基点，部分地区和品种有不同表现[5] 行业动态 - 美国将钢铝关税从25%提升至50%，6月底生效，适用范围扩大至洗碗机、洗衣机和冰箱，美的、海尔受影响但负面影响有限[15] - 叮咚买菜以“好商品”为核心战略，中长期有望构筑竞争壁垒并拓展ToB业务[8] - 复旦微电作为国产FPGA龙头企业，迎来发展黄金期，多领域布局为长期发展提供支撑[20]

美国经济数据 - 5月核心PPI同比+3%、环比+0.1%，均不及预期[4] - 上周初请失业金人数为24.8万，高于预期[4] 美债收益率 - 2年期美债收益率跌5个基点报3.897%[4] - 5年期美债收益率跌5.6个基点报3.961%[4] - 10年期美债收益率跌6.11个基点报4.359%[4] 新股资讯 - 6月13日招股的新股有三花智能（代码2050）、佰泽医疗（代码2609）、药捷安康－Ｂ（代码2617）[5] 市场指数 - 波罗的海干散货收市价1738.00，涨3.45%；纳斯达克指数收市价19662.48，涨0.24%等[5] - 恒生指数收市价24035.38，跌1.36%；恒生中国企业指数收市价8729.96，跌1.53%等[5] - 上证指数收市价3402.66，涨0.01%；深证综指收市价2027.54，涨0.15%等[5] 其他资讯 - 美国商务部6月23日起对多种钢制家用电器加征关税[4] - 海天味业孖展超购逾314倍[4]

市场表现 - 股市各大指数窄幅震荡，上证指数微涨0.01%，沪深300下跌0.06%，中证2000、万得微盘股指分别上涨0.26%、1.36%，科创50、恒生科技分别下跌0.30%、2.20%[2] - 债市利率曲线走平，10年期国债活跃券收益率上行0.3bp至1.65%，30年期活跃券收益率下行0.2bp至1.85%；10年期主力合约下跌0.04%，30年期主力合约收涨0.07%[2] - 商品市场黄金价格上涨，沪金涨1.04%，国内黑色系等商品价格回落，焦煤、螺纹钢、铁矿石分别下跌2.79%、0.70%、0.21%[3] 资金面情况 - 央行延续净回笼，9 - 12日共计净回笼1402亿元，今日逆回购投放1193亿元，净回笼72亿元[4] - 今日资金价格边际上行，R001、R007分别为1.43%、1.58%，较前日分别上行1bp、2bp，DR001为1.37%，较前日上行0.5bp[4] 市场分析与建议 - 资金收紧是短期扰动，债市调整或是阶段性机会，关注税期资金面和周五社融数据[6] - 权益市场横盘震荡，万得全A上涨0.13%，成交额1.30万亿元，较昨日放量169亿元，隐含波动率边际回升[7] - 市场风格快速轮动，小盘品种相对占优，题材行情散乱，科技、消费和医药均有亮点[8][9] - 港股恒生指数和恒生科技分别下跌1.36%和2.20%，AH股溢价指数小幅上升至128.06，南向资金有流向和流出不同表现[10] - 市场未呈现明确交易思路，板块轮动格局或持续，可选择低位低拥挤度且有逻辑支撑板块左侧布局，科技板块可边打边看[11]

A股市场表现 - 2025年6月12日，上证指数涨0.01%，深证成指跌0.11%，创业板指涨0.26%，市场成交额12716.30亿元，较上日增加163.56亿元，2358只个股上涨，2902只个股下跌[2][15] - 风格上金融>成长>周期>0>消费>稳定，中盘价值>小盘成长>小盘价值>中盘成长>大盘成长>大盘价值，基金重仓表现优于中证全指[20] - 中信一级行业中综合金融（1.57%）、有色金属（1.32%）、传媒（1.31%）靠前，食品饮料（-1.16%）、煤炭（-1.14%）、农林牧渔（-1.01%）靠后[2][20] 资金流向 - 6月12日主力资金净流出159.12亿元，超大单净流出29.76亿元，大单净流出129.36亿元，中单净流出24.03亿元，小单净流入181.95亿元[3] - 6月12日南向资金净流入55.84亿港元，沪市港股通净流入38.51亿港元，深市港股通净流入17.33亿港元[4] - 6月12日，上证50、沪深300等ETF大部分成交额较上日减少，6月11日资金主要流入科创50ETF，流入6.24亿元[3][29] 全球市场 - 6月12日亚太主要股指涨跌不一，恒生指数跌1.36%，恒生科技指数跌2.20%，日经225指数跌0.65%，韩国综合指数涨0.45%，澳洲标普200指数跌0.31%[4] - 6月11日欧洲三大股指涨跌互现，德国DAX指数跌0.16%，英国富时100指数涨0.13%，法国CAC40指数跌0.36%[5] - 6月11日美股三大指数普遍下跌，道琼斯工业指数跌0.00%，标普500指数跌0.27%，纳斯达克综合指数跌0.50%，热门科技股涨跌不一[5] 风险提示 - 报告数据仅供参考，不构成投资建议[6][38]

通胀数据表现 - 5月CPI季调后环比增速从4月的0.22%降至0.08%，低于预期的0.2%；同比增速从2.3%反弹至2.4%[4] - 5月核心CPI环比增速从0.24%降至0.13%，大幅低于预期的0.3%；同比增速连续3月保持在2.8%[4] - 核心服务环比增速从4月的0.29%降至5月的0.17%，房租从0.4%降至0.3%，扣除房租的超级核心服务价格环比增速从0.18%降至0.04%[4] 各品类价格变化 - 食品价格环比增速从4月的 - 0.1%升至0.3%，能源价格环比增速从4月的0.7%降至5月的 - 1%，汽油价格跌幅从 - 0.1%扩大至 - 2.6%，能源服务价格从1.5%放缓至0.4%[4] - 核心商品价格环比从4月的0.06%降至5月的 - 0.04%，新车和二手车价格分别从0.1%和 - 0.5%降至 - 0.5%和 - 0.5%[4] - 进口比例较大商品升幅温和，家具、休闲商品和医疗护理商品分别从4月的0.2%、0.4%和0.4%升至0.3%、0.4%和0.6%，服装环比增速从 - 0.2%降至 - 0.4%[4] 关税与通胀影响 - 基于4月156亿美元关税收入，美国实际关税税率从1季度的2.3%升至16%左右，对应通胀年化推升可能在1.5%左右[4] - 关税对通胀影响低于预期，或因能源价格下跌、企业提前囤货和消费需求走弱[1][4] 美联储政策预期 - 短期内6 - 8月美联储可能保持政策利率不变，9 - 12月可能降息两次[1][4]