报告行业投资评级 - 基础化工行业投资评级为推荐（维持）[2] 报告的核心观点 - 全球油气资本开支下行叠加地缘冲突，原油价格或高位震荡；动力煤价格受供给变动影响有弹性，双焦在政策支持下有望企稳；天然气供需失衡，海内外气价分化；政策与高油价推动油服行业景气回升 [9][19][33] 根据相关目录分别进行总结 一、投资策略 （一）原油 - 全球油气资本开支自2015年以来下滑，2021年较2014年高位减少近122%，未来预计持续缩减，短期产能释放减缓；OPEC+增产，闲置产能低，未来两年供给增量有限 [9][33] - 俄乌冲突加剧供应担忧，欧盟制裁俄罗斯，部分成员国闲置产能有限难增产 [10][34] - 本周OPEC宣布6月增产41.1万桶/日，油价下跌，但下跌空间有限，建议关注中国海油、中国石油、中国石化 [11] （二）动力煤 - 本周秦皇岛港动力煤均价环比-0.87%，港口煤价承压，库存高位去化慢；环渤海九港库存环比-6.49%，南方港口库存环比+0.12% [12][78] - 主产地部分煤矿减产，供应稍缩紧但整体充足；电厂日耗回落，非电采购平稳 [12][79] - 国内电煤政策管控，动力煤周期性弱化；国际需求增加，看好煤企盈利，建议关注中国神华、陕西煤业、广汇能源 [13][79] （三）双焦 - 焦炭市场主稳，本周日照准一报价持平，焦钢企业博弈僵持；焦煤供应宽松，本周京唐港报价持平，竞拍流拍影响部分煤价 [14][100] - 本周螺纹钢报价环比+0.95%，铁水产量环比+1.8%，焦炭需求支撑强；港口贸易商出库价小涨，成交一般 [14][101] - 我国主焦煤资源有限，供给增速受限，价格管制少，建议关注淮北矿业、平煤股份 [15] （四）天然气 - 俄罗斯或今年供伊朗18亿立方米天然气；本周美国气价涨13.5%，英国气价降5.2%，欧洲TTF期货价降3.7% [16] - 欧盟天然气价格上限协议或加剧流动性紧张，甚至导致定量供应 [17][18] （五）油服 - 政策支持增储上产，2023年三大油资本开支复合增速6%，中海油达15.7%；油价中高位震荡刺激资本开支回升，带动油服行业景气提升 [19] - 2025年3月全球活跃钻机数环比-56台；截止5月2日美国活跃钻机数环比-3台 [20] 二、主要能源价格变化情况 - 本周华创化工行业指数80.50，环比-1.59%，同比-20.85%；行业价格百分位23.35%，环比-0.64%；行业价差百分位1.33%，环比-0.50%；行业库存百分位87.66%，环比-2.01%；行业开工率65.85%，环比+0.61% [21] - 本周涨幅较大的能源品种为美国天然气（+13.5%）、山西临汾6000动力煤（+1.5%）；跌幅较大的为布伦特原油（-6.5%）、WTI原油（-5.3%）、英国天然气（-5.2%） [30] 三、原油：供给有限叠加地缘冲突加剧，原油价格或将维持高位震荡 - 全球油气资本开支下行，美国钻井数低位，页岩油产量滞后，OPEC+增产，未来两年供给增量有限 [33] - 俄乌冲突加剧供应担忧，欧盟制裁俄罗斯，部分成员国难增产 [34] - 2025年3月OPEC产量环比-0.28%，4月25日美国当周产量环比+0.04%；3月欧洲炼厂开工率环比-1.11PCT，4月25日美国炼油厂开工率环比+0.50PCT [34][35] - 本周Brent原油现货价环比-6.53%，WTI环比-5.28% [35] - 2025年供给上OPEC减产效果削弱，需求端或强于2024年，油价中枢或下降 [36] 四、供给变动赋予动力煤价格弹性，双焦在政策支持下有企稳预期 （一）动力煤：港口煤价承压下行，库存高位去化缓慢 - 动力煤企业受政策管控，周期性弱化；疆煤外供给增速或放缓，进口增速也有望放缓 [56] - 本周晋陕蒙坑口煤均价环比-0.12%，港口煤价承压，库存去化慢，进口煤价或低位震荡 [74][78] - 电厂日耗回落，非电采购平稳，需求端利好有限；大秦铁路春季修收官，朔黄铁路年运量破亿吨 [79] - 2025年煤价下跌或因供需错配，看好旺季价格企稳，建议关注中国神华、陕西煤业等 [79] （二）双焦：焦钢博弈僵持，钢价小涨带动铁水回升 - 我国焦煤总量充足，主焦煤结构性短缺，主要靠进口补充 [85] - 疫情解除，钢材需求有望稳定，看好焦煤景气度企稳，建议关注主焦煤生产比例高或有新增产能的企业 [87] - 本周焦炭价格持平，焦钢企业博弈；焦煤供应宽松，竞拍流拍影响部分煤价；螺纹钢价格涨，铁水产量回升 [100][101] - 2025年关注政策和印度钢铁产量，供给端有望平稳，需求端政策刺激或支撑钢铁价格 [103] 五、天然气：供需失衡短期难破局，海内外气价分化加剧 - 碳中和提升天然气一次能源占比，2024年全球LNG供应增长2.5%，消费增长2.8%，亚洲需求成主要驱动力 [107] - 本周美国天然气库存增加，供应和需求略降，净出口增加，气价涨13.5% [108]

报告行业投资评级 - 看好，维持 [2] 报告的核心观点 - 2025年是十四五收官之年，产业链有弹性；面向十五五及2027建军百年目标，中国军工资产将迎来重估；选股应兼顾短期补欠账和中长期发展空间，关注原材料元器件等上游配套环节 [145] 各部分总结 军工板块24A&25Q1小结 - 整体：受价格调整、去库存等因素影响，2024年板块营收及业绩增速下滑，25Q1利润下滑幅度收窄，出现向上拐点 [18] - 主赛道：24Q4利润筑底，25Q1利润端边际向上；上游环节率先复苏；下游合同负债增长明显或牵引新一轮景气；航天防务原材料及电子元器件已现反转特征 [19][23][27][31] - 新方向：24年营收及利润筑底，25Q1呈现边际向上趋势；军贸、新装备细分方向24年及25Q1呈现景气向上；北方导航及中兵红箭25年计划营收大增；军转民的低空经济、大飞机、可控核聚变初显高景气 [34][38][47][48] 中航沈飞 - 歼 - 35A亮相珠海航展，有上舰和外贸前景；美国F - 35订单量是F - 22的18倍；一机多型分场景定位及外贸出口可打开战机市场空间 [55][61][69] - 中航沈飞规划总投资110亿元用于局部搬迁及扩产项目迎接新机型批产；重视考核激励保障交付；建设脉动产线提升批产交付能力；进行“研、造、修”全价值链一体化布局 [73][77][81][87] - 订单延后导致下滑，但盈利能力维持高位，产业链备货迎景气上行，合同负债和预付款项余额增加，在建工程维持高位 [92][95] 图南股份 - 主营先进金属材料及相关制品，军品营收占比高、利润率高；航发结构需求使一体化铸造成趋势；涡轮后机匣加工工艺彰显技术实力；全产业链一体化布局优势显著 [102][105][110][115] - 公司持续差异化竞争，聚焦“小而美”产品品类拓张；航空发动机紧固件更换需求大，与主业协同性强；对标Howmet，紧固件盈利能力较强 [122][125][130] - 沈阳子公司专注紧固件等领域形成第二成长曲线；需求短期波动但盈利稳定，新项目转固迎来新成长期 [133][136] 十四五收官务期必成 - 大势研判：2025年是十四五收官之年，产业链有弹性；中期面向十五五及2027建军百年目标，军工资产将重估；关注原材料元器件等上游配套环节 [145] - 选股思路：收官之年以“补欠账”为贝塔主线，首推航天电器、菲利华等；中长期优选“产品力提升、渗透率提升、客单价提升”标的 [145] - 推荐配置组合：超配含“弹”量、无人化装备体系、军事AI、水下攻防体系、军贸、下一代战机产业链、国企改革并购重组等相关标的 [145]

报告行业投资评级 - 农林牧渔行业投资评级为买入（维持） [3] 报告的核心观点 - 2024年生猪养殖业绩景气高增，2025Q1盈利仍可观，后周期板块回暖，各子行业呈现不同发展态势，给出各板块投资建议 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 生猪养殖：业绩兑现，经营持续改善 - 盈利方面，2024年前三季度猪价震荡上行带来利润修复，全年上市猪企营业收入同比+2.53%，毛利润582.12亿元同比+799.66%，归母净利润306.81亿元同比扭亏；2025Q1营业收入961.67亿元同比+19.99%，归母净利润76.15亿元同比扭亏，且未出现极端低价维持盈利状态，2024Q4 - 2025Q1养殖成本延续下降趋势 [1][13] - 资金方面，2024Q4 - 2025Q1猪企盈利后修复资产负债表，行业整体资产负债率由2024Q3的63.26%降至2025Q1的59.17%，各企业偿债策略分化；2024全年14家猪企经营性现金流净额747.71亿元创历史新高，2025Q1为132.94亿元处于历史同期最高位 [1][24] - 产能方面，近两个季度上市猪企存货持续回升，截至2025Q1末14家上市猪企存货约968.94亿元同比+4.03%；2024Q4 - 2025Q1生产性生物资产加速下行，2025Q1末14家猪企合计生产性生物资产214.56亿元同比-11.19%；2025Q1末14家猪企固定资产2406.21亿元同比+2.18%，在建工程201.26亿元同比-40.43% [1][31][32] 后周期：养殖业回暖，后周期受益 - 动保板块2024年营收175.62亿元同比+11.06%，归母净利润6.04亿元同比-64.15%，2025Q1营收45.57亿元同比+30.51%，归母净利润5.06亿元同比+34.67%，盈利触底回升；饲料板块2024年行业收入2616.48亿元同比-8.31%，归母净利润78.44亿元同比扭亏，2025Q1营收609亿元同比+10.53%，归母净利润21.27亿元同比+711.16%，猪料业务压力最大时期基本结束，后续盈利有望好转 [43] - 2025Q1动保企业存货周转天数为99.17天同比-44.84天，应收账款周转天数109.39天同比-13.89天；饲料企业2025Q1应收账款124.07亿元同比+1.11%，存货周转天数为60.48天同比+1.85天，应收账款周转天数15.91天同比-1.69天，是2021Q4以来首个季度应收账款周转天数同比下降 [44] 肉禽：营收维稳，利润展现弹性 - 2024年禽板块营业收入729.08亿元同比+1.93%，归母净利润29.49亿元同比+2094.95%；白羽肉鸡板块2024年4家上市公司收入291.72亿元同比下降1.34%，归母净利润11.85亿元同比+13.44%，企业间表现分化；2025Q1白鸡4家上市企业收入63.13亿元同比-2.91%，归母净利润1.11亿元同比+470.31% [67] - 中长期来看，2024年白鸡行业长期资产增长明显放缓，截至2024年底，4家白羽肉鸡企业合计固定资产203.25亿元同比+4.96%，在建工程9.17亿元同比-32.54% [68] 种植&种业：粮价和业绩底部确认 - 种植方面，2024年种植板块营收1032.46亿元同比+0.52%，归母净利润18.12亿元同比-46.25%；2025Q1营收218.14亿元同比-8.63%，归母净利润8.05亿元同比-11.08%，2025Q1玉米价格底部确认并上行，预计2025Q2开始种植企业利润有望改善 [77] - 种业方面，2024年种业板块营收246.64亿元同比-6.56%，归母净利润4.54亿元同比-53.1%；2025Q1营收52.31亿元同比+4.79%，归母净利润1.51亿元同比-31.87%，2025年行业缩减制种面积，预计库存水平改善，种植积极性好转利好种子板块，2025Q1种业板块存货周转天数平均为231.69天同比-2.91天，是2022年Q4以来首次同比下降 [77] 宠物：增量提价，景气高升 - 3家宠物食品企业2024年合计营业收入113.69亿元同比+19.85%，归母净利润12.01亿元同比+84.47%；2025Q1合计营业收入29.1亿元同比+23.3%，归母净利润3.18亿元同比+28.97%，营收高速增长且利润增速高于收入增速，扩量提价同步进行 [92] - 中长期资产方面，截至2025年3月末，3家宠食企业固定资产34.48亿元同比+29.42%，2025Q1末在建工程5.27亿元同比-33.69%，乖宝宠物2025Q1在建工程同比+504%，行业成长属性持续兑现 [92] 投资建议 - 生猪养殖板块，2025年商品猪出栏压力大，5月有望迎来库存拐点开启去产能交易，重点推荐牧原股份、巨星农牧，建议关注温氏股份、神农集团 [2][110] - 后周期板块，生猪存栏量回升提振需求，业绩逐步回升，建议关注海大集团、瑞普生物 [2][110] - 种植链，粮价上行趋势确立，基本面向好，建议关注苏垦农发、北大荒、海南橡胶、秋乐种业、隆平高科、登海种业 [2][110] - 宠物板块，宠食行业增量、提价逻辑落地，海外市场增量不断，国产品牌认可度提升，建议关注乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份等 [2][110]

报告行业投资评级 - 行业评级为推荐 [4] 报告的核心观点 - 五一假期消费力旺盛，多景区创新高，酒店预定量高增，茶饮品牌热度攀升，建议关注线下流量回归、AI技术升级、高景气新零售赛道、顺周期板块、消费出海五条投资主线 [1][3][6] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 本周消费者服务指数和商贸零售指数分别跑输沪深300指数1.31pct、1.42pct，重点子板块中珠宝首饰及钟表涨幅最高，酒店跌幅最高 [11] - 个股方面，曼卡龙周涨幅17.39%位居首位，步步高周跌幅15.76%位居首位 [13] 行业&公司动态 行业资讯 - 五一各地千古情再创新高，多地景区游客接待量同比增长，海南出台监管改革实施方案，鸣鸣很忙冲刺港股IPO，美国取消T86政策，淘宝闪购提前全量上线 [18][23][24] 行业投融资情况 - 本周无人零售运营商丰e足食完成B+轮融资，餐饮品牌孵化与运营服务商川百餐饮完成4800万元Pre - A融资，主打校园电商的O2O服务平台俺来也完成数千万元Pre - C轮融资 [25] 重点公司公告 - 多家公司发布2024年年度报告和2025年一季度报告，业绩有增有减，如百胜中国一季度经营利润399百万美元/+7%，锦江酒店一季度归母净利润0.36亿元/-81.03% [35][37] 宏观&行业数据 社零 - 3月社零总额同比+5.9%，消费市场平稳向好，出行相关服务消费保持两位数增长，一季度网上零售渗透率同比提升0.7pct [70][72] 黄金珠宝 - 2024Q4全国黄金消费量同比-4.34%，降幅环比收窄，本周沪金价格环比-1.87% [80][86] 投资建议 - 建议关注五条投资主线，包括线下流量回归、AI技术升级、高景气新零售赛道、顺周期板块、消费出海，涉及永辉超市、焦点科技、名创优品等众多受益标的 [3][6][90]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024年化学原料及化学制品制造业增收减利，固定资产投资增速同比下降；2025年Q1基础化工板块增收增利，氯碱、氟化工等子行业盈利可观；2024年石油石化剔除两桶油后同比增收减利 [5][6][7] 根据相关目录分别进行总结 行业总览 - 2024年基础化工行业指数跑输沪深300指数19.77%，石油石化行业指数跑输沪深300指数8.51%；2025年Q1基础化工行业指数跑赢沪深300指数5.15%，石油石化行业指数跑输沪深300指数4.69% [16] - 截至2025年3月31日，基础化工行业市盈率PE为24.05倍、历史分位43.82%，市净率PB为1.7倍、历史分位6.46%；石油石化行业市盈率PE为15.33倍、历史分位32.99%，市净率PB为1.14倍、历史分位0.65% [17] - 2024年化学原料及化学制品制造业营业收入91986.4亿元，累计同比+4.2%；利润总额4250.1亿元，累计同比-8.6%；固定资产投资完成额累计同比+8.6%，同比-4.8pcts [26] - 2024年油、煤、气均价同比上行，2025年以来油价上涨、煤、气价格下跌 [26] 基础化工 板块总览 - 2024年基础化工行业营收23219.8亿元，同比+3.2%；归母净利润1185.6亿元，同比-6.2%；2025年Q1营收5602.8亿元，同比+5.8%；归母净利润369.7亿元，同比+11.8% [35] - 2024年基础化工行业销售毛利率16.7%，同比-0.31pcts；归母净利率5.1%，同比-0.51pcts；2025年Q1销售毛利率17.2%，同比-0.06pcts；归母净利率0.1%，同比+3.61pcts [35] - 2024年基础化工行业期间费用2204.5亿元，同比+6.8%；期间费用率9.5%，同比+0.32pcts；2025年Q1期间费用501.5亿元，同比+0.9%；期间费用率8.9%，同比-0.43pcts [36] - 2024年基础化工行业资本性支出2485.5亿元，同比-15.9%；截至2024年末，在建工程4031.9亿元，同比+9%；固定资产13755.6亿元，同比+12.8% [36] - 2024年基础化工行业经营性现金流净额2533.1亿元，同比+8.5% [37] 子行业分析 - 2024年基础化工29个子行业中，20个子行业营收同比增长，15个子行业归母净利润同比增长；2025年Q1，18个子行业营收同比增长，16个子行业归母净利润同比增长 [40][41] - 2024年基础化工29个子行业中，11个子行业销售毛利率同比增长，14个子行业归母净利率同比增长；2025年Q1，15个子行业销售毛利率同比增长，16个子行业归母净利率同比增长 [43][44] - 2024年基础化工29个子行业中，16个子行业在建工程同比增加，28个子行业固定资产同比增加，6个子行业资本性支出同比增加，15个子行业经营性现金流净额同比增加 [46] 石油石化 板块总览 - 2024年石油石化行业营收79395.4亿元，同比-2.9%；归母净利润3723.8亿元，同比-0.04%；2025年Q1营收19312.3亿元，同比-6.8%；归母净利润1036.5亿元，同比-6.8% [48] - 2024年石油石化行业销售毛利率19.1%，同比-0.3pcts；归母净利率4.7%，同比+0.13pcts；2025年Q1销售毛利率19.2%，同比+0.23pcts；归母净利率0.1%，同比+1.99pcts [49] - 2024年石油石化行业期间费用3977.5亿元，同比+0.2%；期间费用率5%，同比+0.15pcts；2025年Q1期间费用940.1亿元，同比+0.2%；期间费用率4.9%，同比+0.34pcts [49] - 2024年石油石化行业资本性支出6741.2亿元，同比-7%；截至2024年末，在建工程7359.1亿元，同比+38.7%；固定资产19966.9亿元，同比+3.7% [50] - 2024年石油石化行业经营性现金流净额8946.5亿元，同比-6.4% [50] - 剔除两桶油后，2024年石油石化行业营收19269.9亿元，同比-1.3%；归母净利润1573.9亿元，同比+4.3%；2025年Q1营收4427.6亿元，同比-6%；归母净利润435.8亿元，同比-7.7% [54] - 剔除两桶油后，2024年石油石化行业销售毛利率19.6%，同比+0.43pcts；归母净利率8.2%，同比+0.44pcts；2025年Q1销售毛利率21.8%，同比+0.4pcts；归母净利率0.1%，同比-4.91pcts [54] - 剔除两桶油后，2024年石油石化行业期间费用870亿元，同比+5.8%；期间费用率4.5%，同比+0.3pcts；2025年Q1期间费用196亿元，同比+0.4%；期间费用率4.4%，同比+0.28pcts [55] - 剔除两桶油后，2024年石油石化行业资本性支出2322.7亿元，同比-14.3%；截至2024年末，在建工程3122亿元，同比+104.1%；固定资产7992亿元，同比+4.4% [55] - 剔除两桶油后，2024年石油石化行业经营性现金流净额3387.5亿元，同比+0.4% [56] 子行业分析 - 剔除两桶油后，2024年石油石化6个子行业中，3个子行业营收同比增长，4个子行业归母净利润同比增长；2025年Q1，2个子行业营收同比增长，3个子行业归母净利润同比增长 [59][60] 重点公司跟踪 - 2024年新和成、巨化股份、桐昆股份等归母净利润同比增速居前，多数公司资本性开支同比下降 [11] - 2025年Q1多数龙头公司归母净利润环比增长，多数龙头公司的销售净利率增速环比有所改善，多数公司的资本性支出同比增速大幅下降 [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 4月第4周交强险44.2万辆，环比上周/上月周度+16.9%/-6.4%，SW汽车指数+0.5%，细分板块有不同涨跌幅，已覆盖标的中零跑汽车等涨幅较好 [2] - 外发多家车企2025一季报点评和德赛西威简报 [2] - 4月小鹏交付新车同比增长273%，上汽集团和赛力斯2025Q1营收、利润有相应变化，新泉股份营收和利润也有不同表现 [2] - 5月优先AI智能化+机器人，优选【小鹏汽车+地平线】 [3] - 中美贸易战或趋于缓和，缓解市场对汽车的三层担忧，假期美股特斯拉/港股汽车表现强势 [3] - 坚持看好2025年【AI智能化/机器人+红利风格】两条主线并存选股思路，5月看好AI智能化/机器人反弹空间更大 [3] 各目录总结 本周板块行情复盘 - 本周A股汽车板块排名第8，港股汽车与汽车零部件板块排名第23 [7] - 本周SW汽车零部件表现最佳，已覆盖标的中零跑汽车涨幅最佳 [16][24] - 本周SW汽车/乘用车/汽车零部件（TTM）上升，商用载货车（TTM）上升，商用载客车（TTM）下降，全球整车估值（TTM）持平 [40][41] 板块景气度跟踪 - 2025年4月第4周乘用车周度上险数据总量为44.2万辆，环比上周/上月周度+16.9%/-6.4%，新能源汽车为23.4万辆，环比上周/上月周度+16.1%/-1.9% ，渗透率52.9% [50] - 报废/更新政策落地，预计2025年国内零售销量预期2383万辆，同比+4.7% [51] - 预计2025年L3智能化渗透率达28%，L2+智能化渗透率达到37% [54] - 预测2025年重卡上险量70万辆，同比+16.3%，出口量31万辆，同比+6.6%，批发销量101万辆，同比+12.0% [56] - 2025年预计国内大中客销量有望实现31%的增长，出口销量实现20%的增长，新能源出口增速有望更快 [61] 核心覆盖个股跟踪 - 特斯拉五一假期股价持续反弹，小鹏、理想、长城等车企4月交付量有增长，上汽、赛力斯等车企2025Q1营收、利润有相应变化 [63] - 新泉、星宇等多家公司2024Q4或2025Q1营收、利润有不同表现，部分公司业绩符合预期，部分低于预期 [64] 年度金股 - 2025年度金股组合包括AI成长风格和高股息红利风格，涉及小鹏汽车、上汽集团等多家公司，并给出营收、归母净利润、PE/PB/PS等核心指标预测 [68]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告的核心观点 - 本周（2025.4.28 - 2025.4.30）沪深300指数下跌0.43%，计算机指数上涨2.47% [3][11] - 顶层高度重视AI产业发展，国产大模型密集亮相，为AI应用生态繁荣奠定技术底座 [4][12] - AI应用商业化加速，中美AI应用公司收入加速释放，算力需求持续景气 [5][13] - 建议重视中美共振的AI Agent产业崛起趋势，并给出应用、算力领域、华为昇腾生态的推荐标的和受益标的 [6][14] 根据相关目录分别进行总结 周观点：AI Agent迎来布局时间 - 市场回顾：本周沪深300指数下跌0.43%，计算机指数上涨2.47% [3][11] - 顶层重视AI产业，国产大模型密集发布且能力提升 [4][12] - AI应用商业化加速，算力需求高景气，如微软、Meta等公司表现及相关企业营收增长 [5][13] 公司动态 业绩报告 - 福昕软件等多家公司发布2024年报，部分公司归母净利润及增速有不同表现 [15][16] 股份增减持 - 鸿泉物联持股5%以上股东千方科技计划减持不超公司总股本3.00%的股份 [17] - 世纪瑞尔持股5%以上股东山东铁路基金计划减持不超公司总股本3%的股份 [18] 对外投资 - 纬德信息增资14360万元取得北京双洲科技50.10%股权 [19] - 皖通科技拟300万元参与设立合资公司，持有30%股权，构成关联交易 [19] 行业一周要闻 国内要闻 - 腾讯重构混元大模型研发体系，加大AI投入，成立新部门并加强相关能力建设 [20] - 2025Q1小米手机出货量达1330万部，同比增长40%，市场份额19%，重回第一 [21][22] - 中国科学家研制脑机接口柔性微电极植入机器人CyberSense通过预验收 [23] 海外要闻 - 马斯克计划下周推出Grok 3.5早期测试版 [24] - 谷歌称英国员工行政工作用AI年均节省122小时，英国有望获5330亿美元收益 [25] - OpenAI更新ChatGPT Search，用户可通过其购买商品，目前适用于部分类别 [26] - 摩托罗拉推出搭载多家公司AI技术的新机 [27]

报告行业投资评级 - 推荐（维持） [4] 报告的核心观点 - 25年4月百强房企单月销售额同比增速较上月下降2pct至 -10%，单月销售额环比 -10%，优于过去三年同期环比均值（ -14%） [1] - TOP1 - 10/11 - 30/31 - 50/51 - 100房企25年4月销售额同比增速较上月下降0.04pct/下降6pct/上升12pct/上升17pct至 -16%/-16%/+25%/-4% [1] 行业规模 - 股票家数256只，占比5.0% [4] - 总市值2623.5十亿元，占比3.1% [4] - 流通市值2482.2十亿元，占比3.3% [4] 行业指数 - 1m/6m/12m绝对表现为 -2.7/-6.1/14.4，相对表现为0.3/-3.0/9.8 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 25Q1国内新能源车市场高景气，电车稳定增长，海外整体销量维稳，市场竞争加剧，推荐采用低成本路线、强爆款打造能力和强新车周期的比亚迪、吉利汽车、小鹏汽车和零跑汽车 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 整车 乘用车概况 - 25Q1市场高景气，“以旧换新”政策刺激置换需求，叠加24年同期低基数，销量维持高景气，批发、零售和出口量同比有不同程度增长，但出口受俄罗斯市场影响增速放缓 [7] 分价格带 - 价格战和补贴刺激低端需求，市场处于通货紧缩，25Q1 5万以下、5 - 10万、15 - 20万、10 - 15万价格带同比增速高，30万以上负增长，预计短期内市场仍通缩，低端需求持续强势，25年高端市场需求或复苏 [13] 自主替代 - 自主车企渗透率维持稳定，25Q1月度市占率62.84%，环比下降但整体稳定，市占率波动源于高端市场表现不力，15万以下价格带渗透率增长，15 - 20万、30 - 40万、40万以上价格带下降，自主车企可加强渗透的市场集中在15万以上中高端市场，高端市场需求或复苏 [18][20] 市场竞争格局 - 自主市占率多增长，合资环比多下降，销量上合资中丰田、起亚 - 现代同比上升，其他车企下降，日系本田、日产和德系宝马下降幅度较大 [26] 库存 - Q1市场重回累库周期，库存回归中位，3月乘用车库存量355万辆，库存天数55天，经销商库存系数1.56，自主车企是累库核心贡献者，合资仍在去库 [32] 国内电车 国内电车概况 - 电车稳定增长，“以旧换新”政策和电车出海拉动25Q1销量，批发、零售和出口量同比增长，特斯拉海外销量溃缩影响出口量，但比亚迪出口强势维持稳定 [35] 电车结构 - 渗透率维持稳定，Q1批发渗透率45.4%，零售渗透率47.3%，系季节性波动，零售渗透率整体稳定在50%以上，纯电占比和需求回暖，低端市场纯电需求大 [39] 分价格段 - 销量上低端市场高增，5万以下、5 - 10万、10 - 15万电车同比增速高，15万以上市场20 - 30万销量最好，30万以上下跌；渗透率上低端市场仍有空间，5 - 10万、10 - 15万需自主燃油车让份额，15 - 20万受定价体系影响渗透率低 [43][47] 市场竞争格局 - 比亚迪维持平稳，出口拉动批售量增长，市占率稳健；上升组有吉利汽车、小鹏汽车、零跑汽车、奇瑞、小米，下降组有特斯拉、理想汽车、长城汽车，市场趋于集中 [49][51] 全球市场 全球综述 - 全球车市维持平稳，25Q1全球汽车销售2201.2万辆，同比+2.1%，电车表现稳健，销售427.9万辆，同比+31.6%，渗透率19.4%，全球电车市场由中国主导 [56] 美国 - 美国车市Q1高景气，销售402.7万辆，同比+3.3%，特朗普上台引发关税担忧，3月抢装潮带动市场，电车销量激增但渗透率微幅下滑，销售39.3万辆，同比+10.5%，渗透率9.7% [61] 欧洲 - Q1欧洲汽车销量不振，销售366.7万辆，同比 - 6.6%，电车表现平稳，销售76.6万辆，同比+12%，渗透率20.9%，长期电车销量增长缓慢源于供给不足和经济性差 [71] ROW国家 - Q1 ROW国家汽车销量稳健，销售685.1万辆，同比 - 2.5%，电车渗透率缓慢提升，销售25.6万辆，同比+12.1%，渗透率3.7% [78] 主要上市公司 销量 - 24Q4比亚迪表现强势，吉利、长安环比增长迅猛，新势力中理想居首，小鹏接近翻倍，零跑稳健增长；25Q1比亚迪、吉利、小鹏表现强势，其他车企除小米外环比下滑 [86] 出口 - 24Q4出口市场显颓势，吉利、长安环比下降，长城、比亚迪增长；25Q1市场分化，吉利低位持平，长城负增长，比亚迪出口量翻倍，新势力小鹏、零跑出口起步，有增长潜能 [90] 营收 - 24Q4各车企营收增长，比亚迪最高；25Q1已出财报的四家公司中仅比亚迪同比增长，长安、长城和赛力斯下降，预计长城、赛力斯后续回暖，港股车企Q1成长好，Q2有望稳健增长 [94] 单车ASP - 市场各车企单车ASP呈下降趋势，吉利相对稳定，赛力斯增长，其他车企下降，比亚迪24H1逆势增长，25Q1回落 [98] 毛利率 未提及具体内容

报告行业投资评级 - 维持人形机器人行业“推荐”评级 [21] 报告的核心观点 - 电动化与智能化浪潮下，国内外人形机器人产品问世并迭代，有望开辟比汽车更广阔市场空间，产业链将迎来“从 0 至 1”投资机遇 [21] - 本周产业链商业化落地加速，机器人从本体到零部件商持续开展产品迭代、推进业务合作，探索规模化量产和商业落地，人形机器人产业或迎来“ChatGPT 时刻” [21] 产业动态 - 4 月 26 日，奇瑞与 AiMOGA 团队联合研发的墨甲人形机器人完成首批 220 台全球交付 [4] - 均普智能首条机器人本体量产中试线已搭建，初期年产能约 1000 台，关键工序自动化率可达 85%，后期有望实现“机器人生产机器人” [5] - 美的人形机器人 5 月将进入荆州洗衣机工厂，用于设备巡检等场景，下半年将陆续进入线下门店执行产品介绍等工作 [5] - 4 月 30 日，蓝思科技与智元机器人合资成立湖南智启未来科技有限公司，聚焦人形机器人整机组装等，5 月湖南具身智能创新中心将正式运营 [6] - 因时机器人完成近亿元 B3 轮融资，将加大在尖端技术研发等方面投入 [7] - 星宸科技机器人芯片已大批量出货，高阶机器人芯片有望于 2026 年量产，2025 年有望跻身领先梯队 [8] - 加利福尼亚州的 RIC Robotics 公司计划 2026 年初推出 20 英尺高的自助机器人 Zyrex，最初人工操控，最终目标是实现完全自动化 [9] 公司公告 - 汉威科技 2025 年一季度营收 6.0 亿元，同比+1.5%；归母净利润 0.17 亿元，同比+16.9%；扣非归母净利润 149 万元，同比+66.2% [10] - 双环传动 2025 年一季度营收 20.6 亿元，同比-0.5%；归母净利润 2.8 亿元，同比+24.7%；扣非归母净利润 2.7 亿元，同比+28.3% [12] - 祥鑫科技 2025 年一季度营收 16.4 亿元，同比+4.1%；归母净利润 0.86 亿元，同比-29.2%；扣非归母净利润 0.83 亿元，同比-30.0% [12] - 安培龙 2025 年一季度营收 2.6 亿元，同比+42.2%；归母净利润 0.20 亿元，同比+59.5%；扣非归母净利润 0.19 亿元，同比+63.9% [12] - 嵘泰股份 2025 年一季度营收 6.6 亿元，同比+29.7%；归母净利润 0.48 亿元，同比+13.8%；扣非归母净利润 0.45 亿元，同比+25.6% [12] - 柯力传感 2024 年营收 13.0 亿元，同比+20.8%；归母净利润 2.6 亿元，同比-16.6%；扣非归母净利润 1.9 亿元，同比+10.7%。2025 年一季度营收 3.2 亿元，同比+27.1%；归母净利润 0.76 亿元，同比+75.9%；扣非归母净利润 0.43 亿元，同比+10.1% [13] - 肇民科技 2025 年一季度营收 1.9 亿元，同比+20.2%；归母净利润 0.36 亿元，同比+2.8%；扣非归母净利润 0.35 亿元，同比+15.3% [13] - 伟创电气 2025 年一季度营收 3.9 亿元，同比+18.2%；归母净利润 0.57 亿元，同比+5.6%；扣非归母净利润 0.55 亿元，同比+4.3% [13] - 蓝黛科技 2025 年一季度营收 8.1 亿元，同比+8.1%；归母净利润 0.52 亿元，同比+45.9%；扣非归母净利润 0.44 亿元，同比+119.3% [13] - 恒立液压 2024 年营收 93.9 亿元，同比+4.5%；归母净利润 25.1 亿元，同比+0.4%；扣非归母净利润 22.8 亿元，同比-6.6%。2025 年一季度营收 24.2 亿元，同比+2.6%；归母净利润 6.2 亿元，同比+2.6%；扣非归母净利润 6.8 亿元，同比+16.4% [14] - 汇川技术 2024 年营收 370.4 亿元，同比+21.8%；归母净利润 42.9 亿元，同比-9.6%；扣非归母净利润 40.4 亿元，同比-0.9%。2025 年一季度营收 89.8 亿元，同比+38.3%；归母净利润 13.2 亿元，同比+63.1%；扣非归母净利润 12.3 亿元，同比+55.9% [14] - 五洲新春 2024 年营收 32.6 亿元，同比+5.1%；归母净利润 0.9 亿元，同比-33.9%；扣非归母净利润 0.7 亿元，同比-39.9%。2025 年一季度营收 8.9 亿元，同比+15.1%；归母净利润 0.38 亿元，同比+0.05%；扣非归母净利润 0.32 亿元，同比-6.1% [16] - 兆威机电 2024 年营收 15.2 亿元，同比+26.4%；归母净利润 2.3 亿元，同比+25.1%；扣非归母净利润 1.8 亿元，同比+37.6%。2025 年一季度营收 3.7 亿元，同比+17.7%；归母净利润 0.55 亿元，同比-1.2%；扣非归母净利润 0.47 亿元，同比+6.9% [16] - 富临精工 2024 年营收 84.7 亿元，同比+47.0%；归母净利润 4.0 亿元，同比+173.1%；扣非归母净利润 3.2 亿元，同比+149.3%。2025 年一季度营收 27.0 亿元，同比+80.3%；归母净利润 1.2 亿元，同比+211.9%；扣非归母净利润 0.83 亿元，同比+171.2% [17] - 中大力德 2025 年一季度营收 2.3 亿元，同比+3.5%；归母净利润 0.17 亿元，同比+6.2%；扣非归母净利润 0.12 亿元，同比-5.5% [17] - 浙江荣泰 2024 年营收 11.3 亿元，同比+41.8%；归母净利润 2.3 亿元，同比+34.0%；扣非归母净利润 2.1 亿元，同比+37.5%。2025 年一季度营收 2.7 亿元，同比+23.6%；归母净利润 0.60 亿元，同比+27.1%；扣非归母净利润 0.52 亿元，同比+23.6% [17] - 鸣志电器 2025 年一季度营收 6.0 亿元，同比-2.2%；归母净利润 719 万元，同比+10.8%；扣非归母净利润 556 万元，同比+42.9% [18] - 豪能股份 2025 年一季度营收 6.2 亿元，同比+13.4%；归母净利润 1.0 亿元，同比+30.4%；扣非归母净利润 1.0 亿元，同比+27.5% [18] - 拓普集团 2025 年一季度营收 57.7 亿元，同比+1.4%；归母净利润 5.7 亿元，同比-12.4%；扣非归母净利润 4.9 亿元，同比-18.4% [18] - 绿的谐波 2025 年一季度营收 0.98 亿元，同比+19.7%；归母净利润 0.20 亿元，同比+0.7%；扣非归母净利润 0.17 亿元，同比+1.9% [18] - 三花智控 2025 年一季度营收 76.7 亿元，同比+19.1%；归母净利润 9.0 亿元，同比+39.5%；扣非归母净利润 8.5 亿元，同比+27.2% [18][19] 行业评级及投资策略 - 建议关注拥有核心部件积淀、积极入局人形机器人的企业，如三花智控、拓普集团、中坚科技等 [21]