市场表现与资金流向 - 沪指涨0.13%，深成指涨0.38%，创业板指涨1.27%[1] - 沪深两市总成交金额不到2万亿元人民币，环比萎缩[1] - 上证主力资金净流入111.10亿元人民币，深证净流入111.09亿元人民币[3] - 主力资金流入前三板块为元件、消费电子、通信服务，流出前三为光伏设备、电机、化学制药[3] 宏观经济数据 - 10年期国债收益率上行1.5BP至1.81%，时隔五个月重回1.8%上方[4] - 8月CPI同比下降0.4%，环比持平；其中食品价格下降4.3%，非食品价格上涨0.5%[4] - 8月PPI同比下降2.9%，降幅较上月收窄0.7个百分点，环比由降0.2%转为持平[6] 行业与政策动态 - 高德地图将发放超10亿元人民币补贴，目标为线下餐饮及服务业每日新增1000万客流[7] - 工信部强调拓展"人工智能+"应用场景，推动新技术大规模落地[8] - 中国短剧覆盖全球200多个国家和地区，西安有600多家短剧制作公司[10] 基金与投资动态 - S基金上半年投资规模335亿元人民币，同比增长95.9%[11] - 黄金主题基金总规模2500亿元人民币，较年初1180亿元增长近112%[12]

CPI表现 - 8月CPI同比下降0.4%，较上月回落0.4个百分点[2][3] - 核心CPI同比上涨0.9%，涨幅连续4个月扩大[3] - 食品价格同比下降4.3%，降幅较上月扩大2.7个百分点，下拉CPI同比约0.51个百分点[3] - 猪肉价格低迷是CPI下降主因，政府计划调减100万头能繁母猪以缓解供应压力[3] - 交通工具用燃料价格同比从-9%升至-7.1%，因油价基数走低[3] - 家用器具价格同比涨幅扩大至4.6%，金饰品贡献CPI上涨约0.22个百分点[3] - 服务价格同比涨幅扩大0.1个百分点至0.6%，贡献CPI上涨约0.23个百分点[3] PPI及行业动态 - 8月PPI同比下降2.9%，降幅较上月收窄0.7个百分点，为3月以来首次收窄[2][3] - PPI环比由上月下降0.2%转为持平，结束连续8个月下行[3] - 生产资料价格环比回升0.3个百分点至0.1%，生活资料环比回升0.1个百分点至-0.1%[3] - 黑色金属冶炼、煤炭开采和电力热力行业环比由降转升，共同拉动PPI环比扩大0.3个百分点[3] - 石油煤炭加工、石油开采和有色金属加工业环比回落，下拉PPI环比0.09个百分点[3] 趋势与展望 - 物价数据进入改善过程，核心CPI稳步回升，PPI环比止跌[3] - 生猪存栏处于历史高位，猪肉供给压力或持续至明年一季度[3] - 9月后低基数有望改善CPI同比，PPI改善取决于反内卷政策及需求端效果[3]

欧日债市异动与财政风险 - 法国30年国债利率从8月1日4.16%升至9月1日4.45%，较10年期利差走阔10BP，主因财政紧缩政策失败导致总理辞职[2] - 英国30年国债利率从8月1日5.35%升至9月1日5.64%，较10年期利差走阔9BP，主因工党被迫缩减福利削减方案并增加公共开支[2] - 日本30年国债利率从8月1日3.11%升至9月1日3.23%，较10年期利差走阔6BP，主因政治稳定性削弱及在野党要求扩张福利[2] 美国经济与政策动态 - 美国8月失业率升至4.3%高位，新增就业低于预期加大9月联储降息可能[3] - 美国Q2私人非住宅投资占GDP15.4%，贡献GDP增长30.4%，拉动GDP同比增长0.6%[8] - 美国服务业PMI物价指数8月升至69.2，为2022年11月以来高点，指向CPI通胀可能继续上行[10] - 美联储SLR政策下调1.35%，预计为美国银行带来1.1万亿美元扩表空间[12] 贸易与资本流动影响 - 美欧贸易协议要求欧盟加征15%进口关税，并附6000亿美元对美投资及7500亿美元采购条约[6] - 美日贸易协定要求日本加征15%关税，并提出5500亿美元对美投资[6] - 美国贸易不确定性指数从4月7955降至8月2685，政策不确定性收敛[7] - 外资买入美国证券净额从4月-502亿美元回升至5月+3262亿美元[4] 流动性与资产展望 - 美国商业银行准备金规模8月为3.3万亿美元，占名义GDP10%，预计9月底降至2.9万亿美元占GDP9.6%[11] - 美联储流动性警戒线为准备金占GDP9%，当前水平距离阈值尚有距离[11] - 美国经济韧性强化美元及纳指看好预期，人民币兑美元可能呈现双牛格局[13]

美股市场表现 - 甲骨文股价大涨35.9%至328美元，市值单日增加约2500亿美元至9330亿美元，未实现履约义务达4550亿美元同比增长359%[9][16] - 博通股价上涨9.8%，CEO预计AI收入将在两年内超过其他收入总和[9][16] - 标普500指数上涨0.30%至6512.61点，纳斯达克指数微涨0.03%至21879.49点，均创收盘新高[3][9] 港股市场表现 - 恒生指数上涨1.01%至26200.26点，恒生科技指数上涨1.27%至5902.69点，均实现四连涨[3][9] - 南下资金净买入75.66亿港元，京东上涨3.6%，阿里巴巴上涨0.6%创近四年新高[9] - 半导体板块活跃，中芯国际上涨3.6%；锂电池板块大跌，天齐锂业下跌近8%[9] 宏观经济数据 - 美国8月PPI环比下降0.1%，为四个月来首次下滑，同比增长2.6%低于预期的3.3%[9][14] - 中国8月CPI同比下降0.4%，PPI同比下降2.9%；工业生产者购进价格同比下降4.0%[14] - 日本9月制造业景气判断指数升至13创三年新高，非制造业指数升至27[14] 重点企业动态 - 台积电8月营收3358亿新台币（约111亿美元）同比增长34%，创历史次高[9] - 软银集团股价上涨7.3%，成交额居日股榜首达19.31亿美元[14][16] - 饿了么宣布取消超时扣款，高德计划发放超10亿元补贴鼓励到店消费[15]

全球市场表现 - 美国7月新增非农就业7.3万人，远低于预期的10.4万人，创9个月最低记录[4][8] - 5月和6月非农数据大幅下修，5月从14.4万修正至1.9万，6月从14.7万修正至1.4万[4][8] - 8月全球风险偏好提升，创业板上涨24.4%，沪深300上涨10.9%，领涨全球主要股指[4][10] - 标普500上涨3.6%，发达国家股市整体上涨3.5%[4][10] - 10年美债收益率下行14BPs，美元指数从100.03降至97.85[4][10] - COMEX黄金上涨3.4%，铜上涨2.07%，原油下跌1.9%[4][10] 资金流向（全球大类资产） - 8月全球货币市场基金流入2000亿美元，较7月630亿美元大幅加速[4][23] - 发达市场股市流入200亿美元，较7月430亿美元边际走弱[4][23] - 新兴市场股市流入20亿美元，较7月50亿美元流速放缓[4][23] - 全球政府债券和投资级债券流入加速，新兴市场债和高收益债流入放缓[4][23] - 美国固收市场8月流入858.95亿美元，较7月480.20亿美元大幅加速[30][49] 中国股债资金动向 - 8月中国权益市场基金累计流入31.42亿美元，新兴市场整体流入5.35亿美元[4][58] - 中国固收市场基金累计流入32.90亿美元，占新兴市场总流入104.71亿美元的31.42%[4][58] - 被动型资金8月流入中国市场36.84亿美元，较7月3.13亿美元大幅加速[4][67] - 主动型资金流出速度放缓，新兴市场主动权益流出从35.78亿美元减至23.43亿美元[4][62] - 南向资金8月流入1032亿元，较7月1241亿元小幅回落[77][80] 区域配置与行业流向 - 7月全球资金增配美股0.9%至61.9%，减配日本、英国、法国等市场[4][88] - 中国股市配置比例分位数处于10年来31.4%，未来仍有上行空间[4][89] - 新兴市场资金增配中国股市0.9pct，配置比例分位数达51.6%[4][90] - 美股科技板块8月资金流出，金融、原材料和必需消费获流入[4][46] - 中国股市中金融、原材料和必需消费获资金流入，科技板块流出较多[74][75] 风险提示 - 资产价格短期波动或无法代表长期趋势[4][95] - 欧美经济深度衰退或超预期[4][95] - 特朗普执政期间美国政策方向可能出现重大转变[4][95]

金价表现与市场背景 - 截至2025年9月5日，COMEX黄金价格收于3653.3美元/盎司，年内累计涨幅达38.3%[6] - 伦敦现货黄金价格收于3586.0美元/盎司，年内累计涨幅达37.7%[6] - 黄金行情呈现"十年周期"特征，本轮上涨自2019年启动约6年[6] 定价框架变化 - 传统黄金定价框架中金价与实际利率负相关，但2022年起该规律失效[3] - 2022-2024年全球央行年均净购金量达1059吨，占全球黄金需求的23%[30] - 央行购金需求占比从11%跃升至23%，主导定价逻辑从"实际利率"转向"央行购金"[35] 央行购金动因 - 俄乌冲突后美欧日英冻结俄罗斯51.5%储备资产（约6302亿美元），推动其黄金储备占比从21%升至37%[40][44] - 美国联邦政府债务规模占GDP比重达124.3%（2024年），单位新增债务对应的GDP趋势性下滑[47][49] - 81%的央行认为未来12个月全球央行黄金储备量将增加（2024年世界黄金协会调查）[89] 风险与前景 - 全球主要国家军费占GDP比重处于历史低位，为金价下行提供"安全垫"[82] - 黄金占各国央行储备资产比重从2014年开始回升，2024年达13.1%，仍低于1950年68.5%的峰值[86] - 中国金管总局允许10家试点保险公司开展黄金投资业务，提供增量资金支持[89]

CPI表现 - 8月CPI同比增速为-0.4%，较前值0.0%下降0.4个百分点[1] - 8月CPI环比增速为0.0%，较前值0.4%下降0.4个百分点[1] - 核心CPI同比上升至0.9%，较前值0.8%增长0.1个百分点且连续四个月加速[2] - 食品价格同比大幅下降4.3%，交通通信价格同比下降2.4%[6] - 鲜菜价格环比大幅上升8.5%（贡献CPI上升0.16个百分点），鲜果价格环比下降2.8%（拖累CPI下降0.06个百分点）[7] PPI表现 - 8月PPI同比下降2.9%，降幅较前值-3.6%收窄0.7个百分点[1] - PPI环比由前值-0.2%转为0.0%，结束连续8个月下行[9] - 煤炭加工价格环比由-4.7%转为+9.7%，黑色金属冶炼价格由-0.3%转为+1.9%[9] 结构性分化 - 衣着价格同比上涨1.8%，教育文化娱乐同比上涨1.0%，医疗保健同比上涨0.9%[6] - 生产资料PPI降幅收窄，生活资料PPI跌幅扩大[9] - 30大中城市1-8月商品房成交面积同比下降6.4%[8] 政策与风险 - 全国统一大市场建设推动工业品价格企稳[10] - 存在政策不及预期、数据与实际值不一致等风险[36]

全球宏观经济与政策 - 美国8月PPI环比意外下降0.1%，为四个月来首次下滑[1][7][11] - 墨西哥计划对中国汽车、钢铁、纺织品等征收最高50%关税[1][7][11] - 中国前七个月资本金融账户跨境资金流动占比首次超过经常账户，达50%以上[7][11] 主要股指表现 - 香港恒生指数涨1.01%至26200.26点，成交额2882.086亿港元[1][4] - 上证指数涨0.13%至3812.22点，深证成指涨0.38%，创业板指涨1.27%[1][4] - 道指跌0.48%，标普500涨0.3%，纳指涨0.03%[1][4] 企业动态与IPO - 劲方医药-B(2595)招股引入基石投资者认购1亿美元，占发行规模10.32%[9] - 宇树科技否认500亿元A股IPO估值传闻，预计2025年10-12月提交上市申请[9] - 海澜之家筹划赴港上市，上半年营收115.66亿元同比增长1.73%[9] 重点个股交易 - 腾讯控股斥资5.5亿港元回购86.6万股，累计回购5388.4万股[12] - 阿里巴巴拟发行32亿美元零息可转换优先票据，用于云基础设施和国际业务[12] - GIC减持紫金矿业284万股H股，持股降至4.98%[12] 债券与融资 - 国泰海通获证监会批准发行不超过300亿元人民币次级公司债券[12] - 华能国际电力发行30亿元人民币科技创新可续期公司债券，票息2.04%-2.48%[12] 大宗商品与汇率 - 美元兑港元汇率区间为7.75-7.83，离岸人民币兑美元汇率波动区间为7.12-7.22[19] - 锂电板块跌幅居前，AI产业链多行业上涨[1] 中美关系与外交 - 中国外长王毅与美国国务卿卢比奥通话，强调元首外交对中美关系的战略引领作用[7][11] - 美司法部请求上诉法院推翻禁止特朗普罢免美联储理事库克的裁定[11]

物价结构性特征 - 服务价格同比回升至0.6%，消费品价格同比大幅跌至-1.0%，显示价格修复动能分化[5] - 核心CPI同比连续4个月上升至0.9%，创18个月新高，与总体CPI负增长形成分叉[5] - 扣除能源的工业消费品价格同比上涨1.5%，涨幅较7月扩大0.3个百分点[12] 消费品价格下行原因 - 消费品价格下行压力60%受极端天气影响，30%受猪周期影响，多为暂时性扰动[14] - 食品烟酒分项对总体CPI拖累较前值增加约0.5个百分点，鲜菜和猪肉为主要贡献项[14][19] - 交通工具燃料项CPI与消费品价格走势相反，猪肉CPI与消费品价格走势相同[20][21] PPI改善结构 - 生产资料PPI同比降幅收窄1.1个百分点，生活资料PPI同比降幅扩大0.1个百分点[23] - 上游原材料PPI同比降幅收窄3.1个百分点，中游原材料加工改善幅度次之[23] - PPI环比结束连续8个月负增，8月环比为0%，但四季度同比转正仍面临困难[22][24] 未来展望与风险 - 核心需求存在修复迹象，但修复节奏慢于短期扰动[6] - 地缘政治风险和国际油价上涨超预期可能影响物价走势[29]

港股市场表现 - 恒生指数上涨262点或1.01%至26,200点，恒生科指上涨1.3%至5,902点[1] - 大市成交金额达2,882亿港元，港股通净流入75.67亿港元[1] - 腾讯和阿里股价分别上涨1.0%和0.6%，京东和美团分别反弹3.6%和2.1%[1] - 四大内银股上涨1.9%至3.5%，农行股价表现领先[1] 宏观经济数据 - 中国8月CPI同比下降0.4%，核心CPI同比上升0.9%，消费品CPI同比下降1.0%[2] - 8月PPI同比下降2.9%，生产资料PPI下降3.2%，生活资料PPI下降1.7%[2] - 生产数据、采掘工业和原材料工业PPI环比分别增长0.1%、1.3%和0.2%[2] 行业动态与分化 - 汽车板块个股下跌0.6%-2%，智驾系统相关个股地平线机器人和黑芝麻智能分别下跌1.3%和1.7%[3] - 泡泡玛特股价下跌4.5%，互联网医疗板块京东健康和平安好医生分别上涨1.86%和3.56%[3] - 风电板块龙源电力、大唐新能源和金风科技上涨0.3%-4.6%，光伏板块信义光能、福莱特玻璃和协鑫科技下跌2.8%-4.3%[4] 房地产市场数据 - 上周30大中城市新房成交量129万平方米，同比上升3.7%，环比下跌30.3%[5] - 一、二、三线城市新房成交量同比变化分别为-9.1%、+7.8%和+12.8%[5] - 北京、上海、广州、深圳累计成交量同比变化分别为-6.6%、-1.8%、+11.1%和+3.0%[6] - 十大城市商品房存销比为101.2，一线城市存销比为72.1，二线城市存销比为137.1[7] - 上周100大中城市土地成交量规划建筑面积1,331万平方米，同比下跌43.5%，环比下跌44.5%[8] 政策与市场预期 - 深圳市优化调整购房及个人住房信贷政策，符合条件家庭在特定区域购买商品住房不限套数[9] - 恒生中国内地地产指数全周下跌0.6%，落后恒生指数0.8个百分点[10] - 地方优化调整政策持续，期待助力"金九银十"房地产市场[11] 策略观点与市场展望 - 港股于高位整固，恒生指数26,000点水平或有较强阻力，24,000-24,500点具备再吸纳价值[12] - 美国8月非农新增22k，失业率升至4.3%，市场对美联储9月降息及年内三次宽松预期已充分定价[13] - 标普500预测PE达到七年历史94%分位数，降息带来的估值扩张空间不大[13] - 美元指数围绕98关口窄幅震荡，人民币难以走出单边行情，预计在关键点位附近呈现高弹性特征[14]