行情回顾：上周铁矿 2605 合约上涨 0.13%。 研究报告 铁矿周报 | 华龙期货投资咨询部 | | | --- | --- | | 投资咨询业务资格： | | | 证监许可【2012】1087 号 | | | 黑色板块研究员：魏云 | | | 期货从业资格证号：F3024460 | | | 投资咨询资格证号：Z0013724 | | | 电话：17752110915 | | | 邮箱：497976013@qq.com | | | 报告日期：2025 年 12 月 8 | 日星期一 | 本报告中所有观点仅供参 考，请投资者务必阅读正文之后 的免责声明。 摘要： 基本面：上周 Mysteel 统计全国 45 个港口进口铁矿库存总量 15300.81 万吨，环比增加 90.69 万吨；日均疏港量 318.45 万吨，环比下降 12.13 万 吨。上周 247 家钢厂高炉开工率 80.16%，环比减少 0.93%，同比减少 1.31 个%；日均铁水产量 232.3 万吨，环比减少 2.38 万吨。 报告日期：2025 年 12 月 8 日星期一 后市展望：上周铁矿石价格在 106 美元/吨附近上下波动，目前 1 ...

焦煤焦炭周报 基本面供强需弱 双焦偏弱走势 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84 号 李婷 从业资格号：F03112296 投资咨询号：Z0021040 何天 从业资格号：F03120615 投资咨询号：Z0022965 从业资格号：F0297587 投资咨询号：Z0011509 黄蕾 从业资格号：F0307990 高慧 从业资格号：F03099478 投资咨询号：Z0017785 王工建 从业资格号：F3084165 投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 敬请参阅最后一页免责声明 1/8 投资咨询号：Z0011692 2025 年 12 月 8 日 ⚫ 下游：钢厂铁水产量下跌，终端需求继续放缓。钢厂的 焦炭生产维持，日均焦炭产量小幅增加，库存减少。 ⚫ 中游：焦化企业连续三周盈利，主因焦煤价格走弱，生 产加速，焦炭产量明显增加，但出货困难，库存增加。 全国平均吨焦盈利30（环比-17）元/吨。 ⚫ 上游：矿山生产平稳，供应压力增大，焦煤库存大幅增 加。523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为85.6%，环 比-0.4%。原煤日均产量190.4万吨，环比-0.9万吨，原 煤库存471.6 ...

铁矿周报 2025 年 12 月 8 日 港库持续增加 铁矿震荡承压 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84 号 李婷 从业资格号：F0297587 投资咨询号：Z0011509 黄蕾 从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 从业资格号：F03099478 投资咨询号：Z0017785 王工建 从业资格号：F3084165 投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 从业资格号：F03112296 投资咨询号：Z0021040 何天 从业资格号：F03120615 投资咨询号：Z0022965 敬请参阅最后一页免责声明 1/11 ⚫ 需求端：多地启动五日应急响应，钢厂检修规模扩 大，铁水产量环比回落。上周247家钢厂高炉开工率 80.16%，环比上周减少0.93个百分点，同比去年减少 1.31个百分点，日均铁水产量 232.3万吨，环比上周 减少2.38万吨，同比去年减少0.31万吨。 ⚫ 供应端：上周海外铁矿到港量减少，但发运增加，港 口库存处于高位，供应压力不减。上周全球铁矿石发 运总3323.2万吨，环比增加44.7万吨。库存方面，全 国47个港口进口铁矿库存1 ...

| 1.上周15个省份的钢厂涉及产线检修、复产、其中检修产线25条、环比增加14条、复产产线2条，环比减少4条；产线检修影响产量3.78万吨，环比增加5.25万吨，预计 | | --- | | 本周产线检修影响产量44.3万吨。 | | 2.多地启动重污染天气位急响立、2月7日17时起，洛阳启动重污染天气橙色（互视频警响应、长沙12月7日20时启动重污染天气 级例应描施。沧州、邯郸、邢台、西安 | | 于12月8日12时启动重污染天气工级应急响应。 | | 3.2025年12月1日-5日，全国螺纹钢均价3326元/吨，周环比上涨1.06%。供应端，螺纹钢周产量189.31万吨，环比下降8.14%，库存503.81万吨，环比下降5.21%; | | 需求端,消费量216.98万吨,环比下降4.81%。 | | 4.12月5日,全国主港铁矿石成交86.40万吨,环比减31.8%;237家主流贸易商建筑钢材成交8.82万吨,环比减6.1%。 | | 5上周，金国90家独立电巡炉钢厂平均产能利用率53.82%，环比上开1.1个百分点，同比上升0.43个百分点；平均开工率67.72%，环比下降1.41个百分点，同比下降 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铅价或以震荡偏强趋势为主 套利机会有限 期权合约建议观望为主 [4][34] 报告各部分总结 行情复盘 - 上周沪铅期货主力合约PB2601价格以震荡偏强行情为主 价格范围在17010元/吨附近至17380元/吨左右 [8] 宏观面 - 11月制造业采购经理指数（PMI）为49.2% 比上月上升0.2个百分点 景气水平有所改善 [3][12][33] - 新订单指数为49.2% 比上月上升0.4个百分点 表明制造业市场需求景气水平有所改善 [3][12][33] - 生产指数为50.0% 比上月上升0.3个百分点 位于临界点 表明制造业生产总体稳定 [12] - 原材料库存指数为47.3% 与上月持平 低于临界点 表明制造业主要原材料库存量继续减少 [12] - 从业人员指数为48.4% 比上月上升0.1个百分点 表明制造业企业用工景气度小幅回升 [12] - 供应商配送时间指数为50.1% 比上月上升0.1个百分点 表明制造业原材料供应商交货时间略有加快 [12] 现货分析 - 截至2025年12月5日 长江有色市场1铅平均价为17460元/吨 较上一交易日增加150元/吨 [15] - 上海、广东、天津三地现货价格分别为17255元/吨、17300元/吨、17270元/吨 [15] - 截至2025年12月5日 1铅升贴水维持在贴水 -65元/吨附近 较上一交易日减少5元/吨 [15] 供需情况 - 截至2025年12月5日 济源、郴州、个旧三地平均加工费（到厂价）分别为200元/金属吨、400元/金属吨、320元/金属吨 [22] - 昆明平均加工费（车板价）为260元/金属吨 [22] - 截至2025年10月31日 月度精炼铅产量为64.5万吨 较上个月增加1.1万吨 同比减少2.4% 产量较近5年相比维持在平均水平 [22] 库存情况 - 截至2025年12月5日 上海期货交易所精炼铅库存为34735吨 较上一周减少3064吨 [28] - 截至2025年12月5日 LME铅库存为243550吨 较上一交易日减少4500吨 注销仓单占比为48.06% [28] 基本面分析 - 11月制造业采购经理指数（PMI）和新订单指数上升 景气和市场需求水平改善 [3][12][33] - 铅加工费缓慢下降 价格水平处于底部区域 [3][33] - 10月铅产量维持近年来适中位置 [3][33] - 沪铅库存继续下降 库存水平处于近年来适中位置 [3][33] - LME铅库存小幅下降 库存水平处于近年来高位 [3][33] 后市展望 - 铅价或以震荡偏强趋势为主 套利机会有限 期权合约建议观望为主 [4][34]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 全球债务膨胀预期支撑贵金属价格，美国经济与就业数据好坏参半、部分美联储官员表态支持12月降息使降息预期概率超80%，多国推出财政宽松政策引导债务膨胀和财政赤字扩张预期，多国央行持续购金，伦敦白银3个月期租借利率超6.4%，地缘政治风险难解，中长期支撑贵金属价格；2025 - 26年全球铂供需预期偏紧但高位铂价抑制下游需求或使铂价调整；2025 - 26年全球锂供需预期或由紧转松，相关因素或使锂价调整 [1] 各品种总结 黄金 - 中国11月末黄金储备报7412万盎司（约2305.39吨），环比增加3万盎司（约0.93吨），连续13个月增持；美联储青睐通胀指标9月核心PCE指数同比增2.8%大体符合预期，美国消费者信心终结四个月连降，短期通胀预期降至年初低点 [1] - 多空逻辑：美国经济与就业数据好坏参半，部分美联储官员支持12月降息，降息预期概率超80%；多国推出财政宽松政策，引导全球多国债务膨胀和财政赤字扩张预期，多国央行持续购金，伦敦白银3个月期租借利率超6.4%，地缘政治风险难解，中长期支撑贵金属价格 [1] - 交易策略：逢价格回落布局多单为主；伦敦金关注3900 - 4100附近支撑位及4300 - 4600附近压力位，沪金890 - 920附近支撑位及970 - 1000附近压力位 [1] 白银 - 多空逻辑同黄金，中长期或支撑贵金属价格 [1] - 交易策略：逢价格回落布局多单为主；伦敦银49 - 54附近支撑位及59 - 63附近压力位，沪银12500 - 15000附近支撑位及14000 - 15000附近压力位 [1] 铂 - 多空逻辑：供给端，深矿采掘成本高、电力供给不稳定、生产设备老化推动矿产铂生产量，回收铂生产量增长缓慢；需求端，汽车对铂需求预期趋升，制氢等行业存在乐观需求预期，引导2025 - 26年全球铂供需预期偏紧；但高位铂价抑制下游需求预期，或使铂价调整 [1] - 交易策略：单边暂时观望，“多铂空钯”多单谨慎持有；伦敦铂价关注1300 - 1500附近支撑位及1800 - 2000附近压力位，国内铂价关注335 - 385附近支撑位及465 - 516附近压力位 [1] 锂 - 多空逻辑：供给端，深矿开采、电力短缺等因素推动矿产锂生产量，但回收锂供给增加预期；需求端，汽车对锂需求预期趋降，工业与医疗领域对锂需求弹性较低，引导2025 - 26年全球锂供需预期或由紧转松；美联储12月降息预期升温，但日本央行加息预期，叠加全球锂供需预期由紧转松预期，或使锂价调整 [1] - 交易策略：单边暂时观望；伦敦锂价关注1190 - 1390附近支撑位及1600 - 1800附近压力位，国内锂价关注305 - 357附近支撑位及415 - 465附近压力位 [1]

研究报告 现货回暖乏力 库存约束下盘面上行受限 华龙期货投资咨询部 研究员：刘维新 期货从业资格证号：F3073404 投资咨询资格证号：Z0020700 电话：0931-8894545 邮箱：305127042@qq.com 本报告中所有观点仅供参 考，请投资者务必阅读正文之后 的免责声明。 报告日期：2025 年 12 月 8 日星期一 上周全国产销区鸡蛋价格环比上涨，主产区均价 3.06 元/斤， 环比涨 0.15 元/斤；主销区均价 3.07 元/斤，环比涨 0.13 元/斤； 鸡苗均价 2.75 元/羽，环比持平，养殖端对后市信心不足、观望 情绪浓厚，主产区发货量环比减 0.69%，老母鸡出栏量降 0.7%， 平均出栏日龄 489 天；上周北京市场到货环比减 4 车，广东市场 环比增 1 车；库存方面，生产及流通环节库存分别增 0.02 天、0.08 天，当前库存压力仍存。养殖成本 3.5 元/斤，单斤养殖盈利亏损 收窄至-0.45 元/斤。 【后市展望】 摘要： 受 8 月补栏低迷影响，在产蛋鸡存栏逐渐收缩，但当前仍处 相对高位，双 12 电商促销、元旦节日托底短期需求，但受消费端 整体偏弱制约， ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 非美地区电解铜供需预期偏紧或使沪铜价格谨慎偏强，美联储未来降息预期升温，前期多单谨慎持有，需关注不同市场铜价的支撑位和压力位 [3] 根据相关目录分别进行总结 沪铜期货指标情况 - 2025年12月5日，沪铜期货活跃合约收盘价92780元，较昨日涨1800元；成交量188062手，较昨日减37269手；持仓量236494手，较昨日增1924手；库存30936吨，较昨日减1203吨；沪铜基差 -1195元，较昨日减1460元 [3] - SMM 1电解铜 - 半均价91585元，较昨日涨340元；SMM平水铜开贴水 - 平均价110元，较昨日减10元；SMM升水铜开贴水 - 平均价240元，较昨日持平 [3] - SMM是法铜开贴水 - 平均价15元，较昨日持平；SMM贵溪铜开贴水 - 平均价270元，较昨日持平；EQ铜开贴水均价 -120元，较昨日持平 [3] - SMM人民币洋山铜溢价 - 平均价290.07元，较昨日减7.01元；SMM洋山铜溢价（仓单） - 平均价38元，较昨日持平；SMM洋山铜溢价（提单） - 平均价46元，较昨日减2元 [3] - 沪铜近月 - 沪铜连一为 -60元，较昨日减40元；沪铜连一 - 沪铜连二为 -40元，较昨日持平；沪铜连二 - 沪铜连三为20元，较昨日增10元 [3] 伦敦铜指标情况 - 2025年12月5日，LME3个月铜期货收盘价（电子盘）11665元，较昨日涨231元；LME铜期货0 - 3个月合约价差23.05元，较昨日减27.39元；LME铜期货3 - 15个月合约价差279元，较昨日增44.49元；沪伦铜价比值7.9537，较昨日减0.00 [3] COMEX铜指标情况 - 2025年12月5日，COMEX铜期货活跃合约收盘价5.454元，较昨日涨0.06元；总库存量436853吨，较昨日增2570吨 [3] 多空逻辑及交易策略 - 供给端，国内外多个铜矿生产有扰动，中国铜精矿进口指数持续为负，国内铜精矿供需预期偏紧，废铜供给增加，国内粗铜或阳极板加工费升高，12月铜冶炼厂检修产能环比减少 [3] - 需求端，高位铜价使下游刚需采购 [3] - 库存端，中国电解铜社会库存量较上周减少，伦金所电解铜库存量较上周增加，COMEX铜库存量较上周增加 [3] - 交易策略为前期多单谨慎持有，关注沪铜83000 - 85000附近支撑位及90000 - 97000/107000附近压力位，伦铜10100 - 10500附近支撑位及12300 - 13500附近压力位，美铜4.8 - 5.0附近支撑位及5.5 - 6.0附近压力位 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场核心矛盾是远期增产压力与当下基本面边际改善的博弈，呈现“弱预期”与“强现实”对抗，尽管库存去化提供支撑，但在远期供应增量预期下，多头信心不足，价格反弹乏力，预计短期内将维持底部震荡格局 [8][39] - 操作上单边短期震荡思路对待，建议在震荡区间内高抛低吸，不宜追涨杀跌；套利暂时观望；期权可择机考虑卖出宽跨式期权策略 [40] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 上周纯碱主力合约SA2601价格在1131 - 1191元/吨之间窄幅震荡，截至2025年12月4日下午收盘，当周下跌40元/吨，周度跌3.40%，报收1137元/吨 [5] 基本面分析 供给 - 截止2025年12月4日，本周国内纯碱产量70.39万吨，环比增加0.58万吨，涨幅0.82%；综合产能利用率80.74%，前周80.08%，环比增加0.66% [6] 库存 - 截止2025年12月4日，国内纯碱厂家总库存153.86万吨，较周一下降3.13万吨，跌幅1.99%；其中轻质纯碱72.78万吨，环比下降0.67万吨，重质纯碱81.08万吨，环比下降2.46万吨 [7] 纯碱供需情况 产量、产能分析 - 截止2025年12月4日，本周国内纯碱产量70.39万吨，环比增加0.58万吨，涨幅0.82%；轻质碱产量32.24万吨，环比增加0.73万吨，重质碱产量38.15万吨，环比下降0.15万吨 [9] - 本周纯碱综合产能利用率80.74%，前周80.08%，环比增加0.66%；氨碱产能利用率90.85%，环比增加2.45%；联产产能利用率70.95%，环比增加2.89%；15家年产能百万吨及以上规模企业整体产能利用率85.82%，环比下降0.86% [11] 纯碱库存分析 - 截止2025年12月4日，本周国内纯碱厂家总库存153.86万吨，较周一下降3.13万吨，跌幅1.99%；较上周四下降4.88万吨，跌幅3.07%；轻质纯碱72.78万吨，环比减少1.28万吨；重质纯碱81.08万吨，环比减少3.60万吨 [14] 出货情况分析 - 截止12月4日，本周中国纯碱企业出货量75.27万吨，环比减少0.32%；纯碱整体出货率为106.93%，环比 - 1.23个百分点 [16] 利润分析 - 截至2025年12月4日，中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为 - 98.50元/吨，环比上涨29.64%；周内原料端矿盐价格持稳，动力煤价格下行，成本端走低，纯碱价格稳定，副产品氯化铵价格小幅拉涨，联碱法双吨利润小幅走强，但仍亏损 [19] - 截至2025年12月4日，中国氨碱法纯碱理论利润 - 68.50元/吨，环比下降77.92%；周内成本端海盐价格震荡上行，无烟煤价格稳定，成本增加，纯碱价格相对稳定，氨碱法利润震荡走低 [25] 下游产业情况 浮法玻璃行业产量 - 截至2025年12月4日，全国浮法玻璃日产量为15.5万吨，比27日 - 1.4%；本周（20251128 - 1204）全国浮法玻璃产量108.51万吨，环比 - 1.7%，同比 - 2.25% [28] 浮法玻璃行业库存 - 截止到2025年12月4日，全国浮法玻璃样本企业总库存5944.2万重箱，环比 - 292万重箱，环比 - 4.68%，同比 + 23.25%；折库存天数26.8天，较上期 - 0.7天 [32] 综合分析 - 本周纯碱期货主力合约价格承压下挫，周度跌幅明显，整体在低位维持窄幅震荡格局 [39] - 利空方面，供应压力是主要压制因素，周内产量环比小幅回升，部分大型装置结束检修后供应恢复，市场对内蒙古新产能释放预期增强，压制远月合约及市场情绪 [39] - 利多方面，周内厂家总库存延续去化趋势，重质碱库存下降显著，供需压力短期缓解，行业整体亏损，氨碱法利润下滑，为价格提供成本支撑，限制下方空间 [39]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周国内天然橡胶期货主力合约震荡偏弱且跌幅大 展望后市宏观上美联储12月降息预期升温提振市场情绪 基本面供给宽松成本支撑减弱 需求增量有限下游刚需采购为主 终端车市需求有转弱预期 库存持续累库 短期基本面偏松缺乏利好驱动 预计盘面短期偏弱震荡 [8][9] - 本周预计天然橡胶主力合约短期或将偏弱震荡 操作策略为单边择机逢高试空 套利关注01 - 05反套机会 期权暂时观望 [10] 根据相关目录分别进行总结 价格分析 - 期货价格：上周天然橡胶主力合约由RU2601变更为RU2605 RU2605价格在14910 - 15475元/吨之间运行 走势震荡偏弱 截至12月5日收盘报15065元/吨 当周下跌380点 跌幅2.46% [6][15] - 现货价格：截至12月5日 云南国营全乳胶（SCRWF）现货价格14650元/吨 较上周下跌350元/吨 泰三烟片（RSS3）现货价格18050元/吨 较上周下跌250元/吨 越南3L（SVR3L）现货价格15100元/吨 较上周下跌50元/吨 [20] - 到港价：截至12月5日 青岛天然橡胶到港价2060美元/吨 较上周下跌60美元/吨 [24] - 基差价差：以上海云南国营全乳胶（SCRWF）现货报价和主力合约期价计算基差 较上周微幅扩张 截至12月5日基差维持在 - 415元/吨 较上周扩大5元/吨 [26] - 内外盘价格：截至12月5日 天然橡胶内外盘价格较上周均明显回落 [29] 重要市场信息 - 美国11月“小非农”就业人数降幅创两年半来最大 12月降息概率接近90% 初请失业金人数减少 11月非农就业减少 11月制造业PMI下降 服务业PMI上升 [30][31] - 高盛和白宫官员表示美联储12月可能降息 美中贸易全国委员会称加征关税对美经济无帮助 美方削减部分关税 [30][31] - 经合组织预计今明两年全球经济增速分别为3.2%和2.9% 美国和欧元区有不同程度增长 联合国贸发会议预计2025年全球经济增长放缓至2.6% [31][32] - 11月我国制造业PMI上升 非制造业和综合PMI产出指数下降 经济景气水平总体平稳 11月百城新建住宅价格环比涨0.37% 同比涨2.68% 二手住宅价格环比跌0.94% 同比跌7.95% [33] - 12月新房供应量低位持稳 预计单月供应环比降12% 同比跌49% 全年累计同比降19% 预期12月新房成交有脉冲性复苏 [33] - 今年1 - 11月消费品以旧换新带动销售额超2.5万亿元 惠及超3.6亿人次 1 - 10月我国服务贸易进出口总额同比增7.5% 逆差同比减少2693.9亿元 [34] - 年末多地暂停或调整汽车以旧换新补贴活动 11月汽车经销商库存预警指数上升 车市呈前低后高走势 预计11月乘用车终端销量约215万辆 [34] - 11月全国乘用车厂商新能源批发172万辆 同比增20% 环比增7% 特斯拉中国批发销量同比增10% 环比增近41% 11月乘用车市场零售226.3万辆 同比降7% 新能源市场零售135.4万辆 同比增7% 渗透率59.8% [34][35] - 10月我国汽车产销环比同比均增长 1 - 10月汽车产销同比分别增长13.2%和12.4% 11月重卡销量环比降约5% 同比增约47% 1 - 11月累计销量103万辆 同比增约26% [35][36] 供应端情况 - 截至10月31日 泰国、印尼产量较上月下降 马来西亚、印度、越南产量较上月增长 中国产量较上月下降 10月主产国总产量107.1万吨 较上月增3.57万吨 增幅3.45% 增速小幅下降 [42] - 截至10月31日 合成橡胶中国月度产量78.2万吨 同比增加12.5% 累计产量738.7万吨 同比增加10.9% [45][48] - 截至10月31日 新的充气橡胶轮胎中国进口量为0.93万吨 环比下降12.26% [51] 需求端情况 - 截至12月4日 半钢胎开工率为70.92% 较上周上升1.73% 全钢胎开工率为63.5% 较上周上升0.17% [54] - 截至10月31日 中国汽车月度产量335.87万辆 同比增12.09% 环比增2.53% 销量332.21万辆 同比增8.82% 环比增2.97% [58][61] - 截至10月31日 中国重卡月度销量106199辆 同比增60.02% 环比增0.58% [66] - 截至10月31日 中国轮胎外胎月度产量为9795.1万条 同比下降2.5% 新的充气橡胶轮胎中国出口量为5173万条 环比下降8.11% [69][74] 库存端情况 - 截至12月5日 上期所天然橡胶期货库存45530吨 较上周上升4130吨 [81] - 截至11月30日 中国天然橡胶社会库存为110.2万吨 环比增加2.3万吨 增幅2.1% 青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量48.16万吨 环比上期增加1.27万吨 增幅2.71% [81] 基本面分析 - 供给：全球产区处于供应旺季 后期越南和泰国主产区天气扰动减弱原料上量预期增加 国内产区将停割 供应端弹性减弱 原料胶价格坚挺 成本有支撑 10月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计66.7万吨 1 - 10月共计678.2万吨 同比增加17.2% [83] - 需求：上周轮胎企业半钢胎开工率小幅上升 全钢胎开工率微幅上升 下游需求增量有限 以刚需采购为主 10月我国汽车产销增长 11月重卡销量同比大幅增长 前10个月中国橡胶轮胎出口量同比增长3.8% 天气转冷全钢胎替换市场需求有转弱预期 [84] - 库存：上周上期所库存环比小幅上升 中国天然橡胶社会库存和青岛总库存环比均持续上升 累库幅度增加 [84] 后市展望 - 宏观上美联储12月降息预期升温提振市场情绪 基本面供给宽松成本支撑减弱 需求增量有限下游刚需采购为主 终端车市需求有转弱预期 库存持续累库 EUDR法案推迟实施预计12月进口量维持高位 供应宽松 短期基本面偏松缺乏利好驱动 预计盘面短期偏弱震荡 后续关注美联储降息等多方面情况 [85][87] 观点及操作策略 - 本周预计天然橡胶期货主力合约短期或将偏弱震荡 操作策略为单边择机逢高试空 套利关注01 - 05反套机会 期权暂时观望 [88][89]