行业投资评级 - 行业投资评级为增持（维持）[1] 核心观点 - 宏观数据弱化，市场期待年底中央经济工作会议出台托底内需政策 [5] - 短期推荐重点为欧美出口产业链，尤其是涨价的玻纤行业，以及地产链上的装修消费方向 [5] - 科技自立自强是十五五期间重点，国产半导体有望加快发展，利好洁净室工程板块及受益于PCB升级的玻纤企业 [5] - 地产链出清已近尾声，随着好房子和城市更新政策作用，行业格局改善将更加明显 [5] - 中美贸易协议定调未来一年全球贸易稳定形势，美欧日财政扩张倾向利好出口链条 [5] 大宗建材基本面与高频数据总结 水泥 - 本周全国高标水泥市场价格为351.2元/吨，环比下降0.5元/吨，较2024年同期下降74.3元/吨 [5][12] - 全国样本企业平均水泥库位为69.9%，环比上升0.3个百分点，较2024年同期上升3.3个百分点 [5][21] - 全国样本企业平均水泥出货率为45.9%，与上周持平，较2024年同期下降7.9个百分点 [5][21] - 部分地区计划执行冬季错峰生产，如内蒙古自11月1日起执行5个月错峰，山西计划11月15日至次年4月1日执行错峰 [44] 玻璃 - 全国浮法白玻原片平均价格为1197.2元/吨，环比下降5.5元/吨，较2024年同期下降192.1元/吨 [5][47] - 全国13省样本企业原片库存为6016万重箱，环比减少184万重箱，较2024年同期增加1666万重箱 [5][50] - 在产产能（白玻）日熔量为140,870吨，环比减少2,300吨，较2024年同期减少2,500吨 [53] 玻纤 - 国内2400tex无碱缠绕直接纱市场主流成交价格在3250-3700元/吨，全国企业报价均价维持3524.75元/吨，同比上涨0.95% [5][59] - 电子纱G75主流报价8800-9300元/吨，7628电子布报价维持3.9-4.4元/米 [5][60] - 2025年10月样本企业库存为84.1万吨，环比减少2.4万吨，较2024年同期增加6.9万吨 [65] 行业动态跟踪 - 陕甘宁重点水泥企业召开稳增长座谈会，提出建立长效协作机制，强化区域联动，有利于区域盈利中枢修复 [74] - 生态环境部审议并原则通过全国碳市场水泥行业配额总量和分配方案，大气污染治理和碳市场工作推进有望提升行业门槛，推动落后产能退出 [75] 本周行情回顾及板块估值 - 本周建筑材料板块（SW）涨跌幅为0.80%，同期沪深300指数涨跌幅为0.82%，万得全A指数涨跌幅为0.63% [5][76] - 个股方面，金晶科技、华新建材、韩建河山、友邦吊顶、国统股份位列涨幅榜前五 [79] - 凯伦股份、东方雨虹、震安科技、亚士创能、瑞尔特位列涨幅榜后五 [79]

行业投资评级 - 行业投资评级为“优于大势” [1] 核心观点 - 机器人未来进入家用或商用场景预计会使用多种外部包覆材料 行业呈现多样化包覆材料的趋势 包括织物皮肤、3D打印晶格材料、外衣等 [1] - 除去金属材料以外 可关注PEEK、尼龙（PA）、热塑性聚氨酯弹性体（TPU）、碳纤维、超高分子量聚乙烯纤维等材料 [1] 重点材料应用分析 - TPU具有高强度、高韧性、耐磨、耐油等优异综合性能 硬度范围广、机械强度高、耐温性好 可用于机器人外壳包覆等环节 [2] - PEEK是一种耐高温特种工程塑料 具备“以塑代钢”特性 耐温性好、强度高、自润滑性能好 可用于替代金属材料 [2] - 尼龙（PA）是五大工程塑料之一 机械强度高 韧性好 有较高的抗拉、抗压强度 其比拉伸强度高于金属 比压缩强度与金属不相上下 [3] 重点主机厂材料应用梳理 - 小鹏机器人肌肉通过3D打印晶格材料模拟 表面由无缝材料进行整体包覆 [4] - figure AI的第三代人形机器人“Figure 03”整体外层使用了织物覆盖 [4] - 1X的最新机器人NEO Gamma外壳使用了编制的尼龙材料 [4] - 智元机器人采用柔性亲肤材料外壳 [4] - 宇树科技机器人采用航空铝、钛合金和高强度工程塑料 [4] 行业市场数据 - 机械设备行业成分股数量为597只 [4] - 行业总市值为55,789亿元 流通市值为47,354亿元 [4] - 行业市盈率为45.42倍 市净率为3.04倍 [4] - 成分股总营收为20,782亿元 总净利润为1,092亿元 [4] - 成分股平均资产负债率为51.11% [4] - 行业近1个月绝对收益为-2% 相对收益为-3%；近3个月绝对收益为11% 相对收益为-2%；近12个月绝对收益为30% 相对收益为17% [4]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“强于大市”，预计6个月内行业指数表现强于沪深300指数5%以上 [26] 报告核心观点 - 证监会全面落实“十五五”规划建议，释放推进资本市场制度性开放信号，重点包括提升跨境投融资便利化、深化内地与香港资本市场合作、加强开放环境下监管能力 [2][6][8] - 普惠金融持续高质量发展，基础金融服务广泛覆盖，乡村振兴、民营小微、民生重点群体等领域贷款量增面扩，数字普惠金融发展深化 [2][6][9] - 《证券结算风险基金管理办法》修订公布，旨在完善风险基金管理制度，增强证券登记结算系统风险防范能力，修订内容包括调整计收范围、完善规模规定、优化投资使用等 [2][6][10] 重点聚焦 - 证监会副主席李明表示将系统谋划推出更多开放举措，包括提升跨境投融资便利化水平、深化内地与香港资本市场务实合作、加强开放环境下监管能力建设 [8] - 中国人民银行发布的普惠金融指标报告显示，2024年普惠金融领域贷款量增面扩，金融支持乡村振兴更加有力，民营和小微企业信贷支持力度持续加大 [9] - 《证券结算风险基金管理办法》修订将风险基金计收范围由列举式修改为概念式，交纳比例实行差异化调整，并将基金规模上限调整为“净资产总额不少于三十亿元” [10] 行业数据 - 本周银行指数上涨2.79%，证券指数下跌0.72%，保险指数上涨1.25%，金融科技指数下跌3.44%，同期沪深300指数上涨0.82% [7][12] - 银行板块公开市场操作实现净回笼15722亿元，SHIBOR隔夜利率上升0.6个基点至1.33%，7天SHIBOR利率下降1.7个基点至1.42% [7][19] - 证券板块周度股基日均成交额为26999亿元，环比上周下降6.4%，两融余额为24988亿元，环比基本持平 [7][21] - 保险板块十年期国债到期收益率为1.814%，环比上周五上行1.88个基点 [7][23]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐”，评级为“维持” [5] 报告核心观点 - 当前汽车行业需求偏弱，但年度累计销量仍处于超预期区间 [1] - 百度、小鹏、特斯拉及小马智行等全球巨头在Robotaxi领域动作频频，产业正从技术验证阶段走向商业化放量前夜，国内相关产业链有望率先受益 [2] - 投资建议关注汽车链沿智能网联、出海、固态电池等差异化赛道的发展机会，以及“国民好车”等高性价比标准化车型的未来机会 [3] 本周行情回顾 (2025.11.1-11.7) - 本周汽车板块下跌1.24%，表现逊于沪深300指数（上涨0.82%）2.06个百分点，在申万一级行业中位列倒数第4位 [11] - 汽车相关子板块大部分下跌，其中乘用车板块跌幅最大，为-3.31%；汽车零部件板块逆势上涨2.35% [11][12] - 个股方面，乘用车板块海马汽车周涨幅达50.00%，汽车零部件板块大明电子周涨幅高达306.06%；乘用车板块赛力斯周跌幅为-10.71%，汽车零部件板块恒帅股份周跌幅为-20.81% [11][16] 本周数据跟踪 (2025.11.1-11.7) - 10月1-31日，全国乘用车市场零售238.7万辆，同比增长6%，环比增长7%；今年以来累计零售1939.5万辆，同比增长9% [1][21] - 10月1-31日，全国乘用车厂商批发292.2万辆，同比增长7%，环比增长4%；今年以来累计批发2376.9万辆，同比增长12% [1][21] - 10月1-31日，全国乘用车新能源市场零售140万辆，同比增长17%，环比增长8%；今年以来累计零售1027万辆，同比增长23% [1][21] - 10月1-31日，全国乘用车厂商新能源批发161.4万辆，同比增长16%，环比增长8%；今年以来累计批发1206.1万辆，同比增长30% [1][21] - 主要新能源车企10月销量表现分化：比亚迪集团销量441,706辆，环比增长11%；吉利集团销量307,133辆，同比增长35%，环比增长12%；鸿蒙智行销量68,216辆，同比增长64%，环比增长29%；理想汽车销量31,767辆，同比下降38%，环比下降6% [27] 本周行业要闻：国内车市 - 政策动态：海南调整2025年汽车报废更新补贴政策，要求所报废旧车和新车的登记/注册地均为海南省；广东省推出消费季活动，对个人购买新能源乘用车或符合国六标准的燃油乘用车给予一次性补贴 [28][32] - 技术研发：东风汽车集团申请多模态酒驾提醒方法及系统专利；中汽协就《电动汽车充电设施及场站测试评价规范》系列团体标准征求意见；江苏省新能源商用车动力及控制系统创新中心建设方案通过论证 [29][30][33] - 企业动态：长安福特董事长换人，赵非接棒朱华荣，公司新能源车型正处于开发阶段；消息称沈阳原上汽通用工厂正改造，未来将用于补充吉利银河品牌产能 [31][34] - Robotaxi进展：百度Apollo Go无人驾驶每周订单突破25万单，规模已能对标Waymo；小鹏汽车官宣首款Robotaxi车型，预计与高德合作拓展全球市场 [35][36][37] - 资本市场：赛力斯港股正式上市，市值超2100亿港元，创迄今为止规模最大中国车企IPO；小马智行在港股挂牌上市，成为2025年全球自动驾驶行业规模最大IPO [38][44] - 合作与布局：中国一汽与大众、奥迪、丰田分别签署合作备忘录，达成2026年购买合作意向；日产汽车成立进出口有限公司，为外资车企首次在华设立合资整车进出口公司 [40][41][43] 本周行业要闻：国外车市 - 技术合作：现代汽车与英伟达合作，计划导入5万颗GPU打造智能工厂和AI汽车 [45][46] - 特斯拉动态：马斯克明确特斯拉Cybercab将于2026年第二季度量产，且不配备方向盘和踏板；特斯拉完成AI5芯片设计评审，预计性能达2000-2500 TOPS；马斯克万亿薪酬计划获股东批准，该计划与实现自动驾驶、Robotaxi等宏伟目标紧密挂钩 [47][48][53][54][55] - 品牌战略：马斯克明确拒绝设立特斯拉高性能子品牌，公司将持续专注自动驾驶研发；奥迪预告2026年将推出新Q7、Q9及一款入门级纯电车型 [49][50] - 市场拓展：比亚迪计划于2026年初在中东推出高端品牌“仰望”，随后拓展至欧美市场 [52] - 其他：丰田汽车在加拿大召回近10万辆汽车，原因是软件问题可能导致倒车影像无法正常显示 [51] 国元汽车主要关注标的公告 - 继峰股份：持股5%以上股东余万立通过大宗交易减持公司1.81%股份，持股比例降至5% [56] - 保隆科技：为三家控股子公司提供合计4.218亿元的连带责任担保 [57] - 长安汽车：间接控股股东完成股份过户登记，中国长安汽车集团有限公司成为公司新的间接控股股东，直接及间接合计持有公司35.04%股份 [58][59]

投资评级与核心观点 - 行业投资评级为看好 [3] - 核心观点认为尽管基本面改善仍需耐心等待，但主要白酒上市公司收入同比大幅下滑，报表加速出清，高端白酒价格继续下跌，市场在加速寻找量价平衡，对资本市场而言已从不知何时触底转变为可在未来可预判时间内触底，对中长期资金来讲已可对优质企业进行长期定价，因此优质公司已进入战略配置期，但此阶段需注意对基本面保持耐心、企业调整改善分化且个股表现有差异、年底到明年股价回报主要贡献来自估值且需合理预期空间 [4][8] - 白酒重点推荐泸州老窖、贵州茅台、山西汾酒、五粮液，关注金徽酒、迎驾贡酒、今世缘等，大众品重点推荐伊利股份、青岛啤酒股份、统一企业中国、安井食品、新乳业、卫龙美味，关注千禾味业、天味食品、东鹏饮料等 [4][8] 白酒板块表现与展望 - 本周茅台批价散瓶1640元，周环比上涨20元，整箱批价1690元，周环比上涨15元，五粮液批价约830元，周环比稳定，国窖1573批价约840元，周环比稳定 [9][32] - 茅台公告以不低于15亿且不超过30亿金额回购股票用于注销并减少注册资本，同时公告中期利润分配方案拟派发现金红利300亿 [9][15][16] - 茅台25Q3营业总收入同比增长0.35%，归母净利润同比增长0.48%，五粮液25Q3收入同比下滑53%，归母净利润同比下滑66% [9] - 展望年底到春节，预计消费场景和需求恢复仍然缓慢，且渠道仍有较高库存，但考虑到企业报表已开始降速或大幅下滑，预计在25Q4+26Q1调整过后，26Q2至26下半年白酒企业报表将逐季改善，11-12月淡季建议关注价格表现和企业十五五规划等 [9] 大众品板块表现与推荐方向 - 上市公司三季度表现分化，各细分领域头部企业包括伊利、青啤、双汇、海天三季度经营保持稳健，利润符合或略超预期 [10] - 具备新消费属性的高成长公司主要在零食和饮料领域，三季度收入表现分化，部分公司收入和利润增速环比放缓 [10] - 前期基本面和股价持续调整的顺周期属性行业主要集中在餐饮相关的调味品、餐饮供应链领域，三季度不少企业报表筑底，明年值得重视，推荐安井食品，关注千禾味业、天味食品 [10] - 推荐方向继续看好高股息的头部企业，重视顺周期领域的边际变化和底部机会，精选有持续增长能力的个股 [10] 板块市场表现与估值 - 上周食品饮料板块下跌0.56%，其中白酒下跌0.84%，上证综指上涨1.08%，跑输大盘1.64pct，在申万31个子行业中排名第27 [7] - 食品饮料行业跑输申万A指1.20个百分点，子行业表现依次为食品加工（跑赢申万A指0.28个百分点）、休闲食品（跑赢申万A指0.12个百分点）、调味品（跑输申万A指0.27个百分点）、饮料乳品（跑输申万A指1.25个百分点）、啤酒（跑输申万A指1.29个百分点）、白酒（跑输申万A指1.47个百分点）、其他酒类（跑输申万A指1.59个百分点） [45] - 目前食品饮料板块2025年动态PE20.22x，溢价率23%，环比上升2.09pct，白酒动态PE18.93x，溢价率15%，环比上升2.61pct [33] 成本与价格数据更新 - 主产区生鲜乳平均价为3.03元/公斤，同比下降3.20%，环比下降0.30% [33] - 仔猪价格24.78元/公斤，同比下降29.70%，环比下降1.39%，生猪价格12.53元/公斤，同比下降30.16%，环比上升4.59%，猪肉价格23.25元/公斤，同比下降20.92%，环比上升0.61% [33] - 大宗农产品中玉米现货价平均价2238.53元/吨，周环比下降0.07%，小麦现货价平均价2486.83元/吨，周环比下降0.08% [44]

行业投资评级 - 强于大市（维持）[1] 核心观点 - 风电整机企业出海动作频繁，行业竞争格局有望优化，龙头企业盈利能力预期提升 [5][10] - 光伏组件企业面临盈利压力，正加速向储能业务布局延伸，光储一体化成为发展趋势 [5][27] - 国内大储市场10月招标量价向好，需求持续增长，价格逐步改善，独立储能收益模式逐步成型 [6][40][41] 风电板块总结 - 本周风电指数上涨2.29%，跑赢沪深300指数1.47个百分点，板块PE_TTM估值约为26.96倍 [4][11] - 头部风机企业加速海外市场拓展：金风科技签署沙特3GW风电项目协议；明阳智能与菲律宾合作进行2GW海上风电项目可行性研究；运达股份在中美洲落地首个风电项目 [5][10] - 国内风机招标价格企稳回升，2025年前三季度陆上风机招标规模达97.1GW，海上风机招标规模达5GW [17][19] - 产业链方面，本周国内中厚板价格环比下降1.7%，铸造生铁价格环比上涨1.0% [15] 光伏板块总结 - 本周申万光伏设备指数上涨6.77%，跑赢沪深300指数5.95个百分点，板块PE_TTM估值约为51.31倍 [4][28] - 细分板块中，光伏电池组件指数上涨9.18%，光伏加工设备指数上涨2.51%，光伏辅材指数上涨2.57% [4] - 头部组件企业加快储能业务布局：天合光能签订5GWh电网级储能系统合作备忘录；隆基绿能聚焦巴基斯坦市场推广户用光储解决方案 [5][27] - 产业链价格方面，N型182mm单晶硅片价格环比持平，TOPCon电池片价格环比下降1.6%，组件价格环比持平 [31][32] 储能与氢能板块总结 - 本周储能指数上涨4.86%，氢能指数上涨3.51%，分别跑赢沪深300指数4.04和2.69个百分点 [4][42] - 储能板块PE_TTM为32.74倍，氢能板块PE_TTM为37.09倍 [4] - 2025年10月国内储能招标容量为29.4GWh，同比增长116%，环比下降12%；1-10月累计招标容量达345GWh，同比增长180% [6][40] - 价格方面，2小时储能系统平均报价为0.628元/Wh，环比略降2.1%；4小时系统平均报价为0.52元/Wh，环比上涨12.1% [6][40] - 2025年前三季度全球储能电池出货量达428GWh，同比增长90.7% [61] 投资建议 - 风电领域建议关注出海进展顺利的金风科技、明阳智能、运达股份，以及受益于深远海风电发展的东方电缆、亚星锚链等 [6][66] - 光伏领域建议关注BC技术趋势相关的帝尔激光、爱旭股份、隆基绿能等 [6][66] - 储能领域推荐全球竞争力领先的阳光电源、国内市场份额领先的海博思创、新兴市场实力领先的德业股份 [6][66] - 氢能领域建议关注在绿氢项目运营环节有重点布局的吉电股份 [6][66]

投资评级与核心观点 - 报告对中国实际GDP增长预测显著高于市场共识，特别是在2025年和2026年[4] - 核心观点是中国制造业推动政策是上调增长预测的关键原因[5] GDP增长预测调整 - 过去60天内，高盛对2025年全球GDP预测进行了调整，其中台湾上调1.9个百分点，土耳其上调1.2个百分点[6][12] - 过去一周内，全球GDP预测调整幅度较小，主要经济体如美国、欧元区调整幅度在±0.25个百分点内[6][12] - 对2026年全球GDP预测也进行了调整，中国大陆、美国、台湾等主要经济体预测均有所上调[106] 当前活动指标 - 2025年10月全球CAI为+2.7%（月环比年化），三个月平均值为+2.5%[14][54] - 发达市场10月CAI为+1.5%，新兴市场9月CAI为+4.5%[14][54] - 中国大陆9月CAI为+5.8%，印度9月CAI为+7.7%，显示新兴市场增长强劲[14][54] - 全球CAI与2.5%的潜在增长率基本一致，发达市场潜在增长率为1.6%，新兴市场为4.2%[18][51] 金融状况指数 - 全球（除俄罗斯）FCI周度上升0.5个基点[9] - FCI脉冲显示未来四个季度金融条件对实际GDP增长的影响，G10国家中瑞典、挪威影响较大[45] 通胀预测变化 - 2025年通胀预测调整中，土耳其核心通胀预测上调1.9个百分点[98] - 2026年通胀预测调整相对温和，阿根廷 headline通胀预测上调3.1个百分点，核心通胀上调3.0个百分点[101] 产出缺口与就业市场 - 2025年10月美国产出缺口为-2.1%，德国为+0.4%，意大利为+5.0%[91] - 就业-工人缺口数据显示，自2019年12月以来，美国、英国、法国等国的劳动力市场紧张程度变化[26][80] 财政政策影响 - 未来四个季度财政政策对实际GDP增长的脉冲显示，俄罗斯的财政刺激效应达2.8个百分点[84] - 美国财政脉冲同时反映了扩张性财政政策和关税的税收效应[88][89]

根据美银证券2025年11月4日发布的客户资金流向趋势报告，以下是关键要点总结： 报告行业投资评级 - 报告未对特定行业给出明确的投资评级，而是基于客户交易行为分析市场资金动向 [1][11] 报告核心观点 - 机构客户主导了创纪录的单周个股资金流出，而ETF则获得全面资金流入，显示出投资者从个股转向多元化ETF的投资策略转变 [1][10] - 科技和金融板块出现极端资金外流，而必需消费品和通信服务是仅有的两个获得资金流入的板块 [2][10] - 公司客户股票回购速度在财报季高峰期意外放缓，拖累52周回购总额占市值比例降至2024年4月以来最低水平 [10] 客户类型资金流向 - 机构客户成为净卖家，单周资金流出规模达75.8亿美元，为2015年9月以来最大[10][21] - 对冲基金和私人客户连续第2周和第4周净买入，分别买入6.79亿美元和7.65亿美元 [10][24] - 过去12个月累计数据显示，对冲基金和机构客户为净卖家，而私人客户为净买家 [8][9] 板块资金流向 - 科技板块出现极端资金外流，净卖出50.94亿美元，按市值占比计算为2023年7月以来最大，低于历史均值1.6个标准差 [10][17][18] - 金融板块净卖出23.63亿美元，按市值占比计算为2022年3月以来最大，低于历史均值1.2个标准差 [10][17][18] - 通信服务和必需消费品是唯一获得资金流入的板块，必需消费品已连续4周净买入 [10] - 材料板块自9月初以来首次出现资金流出 [10] ETF资金流向 - 股票ETF连续第3周获得资金流入，总计9.04亿美元 [10][24] - ETF资金流入覆盖所有主要投资风格（混合型/成长型/价值型）和规模板块（大/中/小盘/全市场） [10] - 在11个板块中有9个板块的ETF获得资金流入，科技和工业板块ETF流入领先，而必需消费品ETF流出最大 [10][44][45] - 按地区分类，美国ETF和全球ETF流入最多，分别达4.61亿美元和1.63亿美元 [46][47][52] 市值规模资金流向 - 资金外流主要集中在大盘股，客户同时卖出中盘股但连续第2周买入小盘股 [10] - 小盘股和微盘股是唯一获得资金流入的规模板块，净买入1.51亿美元 [25][26][29] - 4周移动平均显示，大盘股资金流出已持续多周，而中小盘股呈现流入趋势 [29] 公司回购活动 - 公司客户回购活动在财报季高峰期意外减速，4周平均回购额从2024年中的近60亿美元高点回落 [31][32] - 滚动52周回购总额占标普500市值比例从2月的0.42%下降至当前的0.30%，为2024年4月以来最低 [10][40][41] - 科技和金融板块是过去12周回购活动最活跃的领域，回购额分别达91亿美元和58亿美元 [34][35][36] 历史趋势分析 - 2025年至今，客户在个股方面净卖出677.57亿美元，但在ETF方面净买入300.23亿美元 [13] - 按客户类型看，2025年对冲基金、机构客户和私人客户在个股上均为净卖家，但私人客户在ETF上净买入356.44亿美元 [13] - 板块层面，科技、金融和消费 discretionary 是2025年资金流出最大的板块 [16]

行业投资评级 - 报告未明确给出具体的行业投资评级 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11] 核心观点 - 美联储采取强硬鹰派立场，反映出其内部对政策宽松程度存在明显分歧 [1][2] - 尽管超过2/3的公司业绩超预期一个标准差以上，但其单日表现逊于标普指数，反映出客户总体头寸水平非常高 [1][3] - 市场热衷于做多人工智能相关股票，同时做空消费相关股票，导致热门零售股和半导体股票出现回调 [1][3][5] - 最高法院对AEBA关税案的裁决可能导致实际关税率显著下降，但政府可能寻求其他途径重新实施关税 [1][4][6] - 市场总体风险较高，尤其是在去风险化时期，集中的头寸和对消费者板块的悲观情绪可能导致大量轮换 [1][4] - 股票市场疲软源于美联储鹰派立场和对经济数据疲软的担忧，若美联储承认数据疲软并采取稳定措施，市场信心有望恢复 [2][11] 宏观经济与政策环境 - 金融环境宽松，但劳动力市场数据（如挑战者数据）显示存在隐忧 [1][2] - 政府停摆已持续约37天，关键压力节点（如11月10日空中交通管制员错过第二次工资发放）可能增加结束停摆的压力 [9][10] - 若最高法院裁定关税无效，实际关税率可能从约15%显著下降，其中IEEPA和232条款相关加征部分（高达7.5个百分点）可能失效 [1][4][6] - 政府可能使用122条款（允许最高15%的临时关税，持续100-150天）或301条款来替代现有关税措施 [2][6][7] - 最高法院对关税案的裁决预计在12月，最迟可能延迟到1月 [8] 市场表现与投资者行为 - 标准普尔指数从高点下跌了250到275点，市场疲软始于FOMC会议后 [2] - 客户头寸曲线全年持续上升，Prime数据显示总头寸水平非常高 [3] - 投资者不愿卖出多头持仓，但对买入广泛组合保护（如标普或纳斯达克指数下行保护）感兴趣 [1][4] - 近期出现重要股票波动率上升、价格上涨和隐含波动率倒挂现象 [3] - 市场共识EPS在300到305美元之间，2025年资本支出承诺达500亿美元 [11] 行业与板块分析 - 人工智能相关股票（如数据中心股票）受到青睐，而消费者板块（如零售业）被悲观看待 [1][3][4] - 半导体股票（如英伟达）出现大幅反转 [3][5] - 取消对华加征关税短期内可能缓解消费板块压力，但预计效果不会持久 [1][5] - 政府重新开放、零售业表现改善和消费者情绪变化是市场恢复信心的关键因素 [2][11] - 若关键宏观因素改善且微观结构稳定，年底买入风险资产将迎来良好时机 [11]

报告投资评级 - 对Damai Entertainment Holdings (1060 HK)的评级为“买入” [1][4][13] - 12个月目标价格为1.30港元，较当前0.94港元有38.3%的上涨空间 [1] 核心观点 - 公司发布2026财年上半年正面盈利预告，归属股东净利润不低于5亿元人民币，同比增长至少49%，较高盛预期高出至少7% [1] - 净利润显著增长主要由Alifish业务的强劲同比增长以及投资损失同比减少所驱动 [1] - 高盛维持买入评级，基于分类加总估值法的12个月目标价为1.30港元 [4] 财务表现与预测 - 预计2026财年上半年总收入为37亿元人民币，同比增长20%，主要由IP部门84%的同比增长驱动 [2] - 预计2026财年上半年调整后EBITA为5.25亿元人民币，若剔除2025财年上半年电影部门的一次性坏账拨回，同比增长9% [3] - 预计2026至2028财年总收入分别为76.2亿、90.5亿、103.1亿元人民币 [7][13] - 预计2026至2028财年每股收益分别为0.03、0.04、0.05元人民币 [7][13] - 预计2026至2028财年EBITDA利润率分别为12.9%、15.8%、17.9% [13] 业务部门分析 - **IP商品化业务**：预计2026财年上半年收入增长84%，主要由Sanrio China的持续强劲贡献以及新引入IP（如Chiikawa）推动 [2] - Sanrio China在7月至9月季度特许权使用费销售额同比增长44% [2] - 预计Alifish的商品交易总额将实现翻倍增长 [2] - **电影业务**：预计将进行战略调整 [3] - **大麦票务业务**：需关注其最新动态和竞争格局 [4] 关键关注点 - IP业务增长势头、主要IP角色近期趋势以及新IP签约计划 [4] - 大麦国际业务的投资/一般行政费用动态及利润率展望 [4] - 公司管理层将于11月17日参加高盛主持的非交易路演 [4] 估值与财务指标 - 公司企业价值为241亿港元/31亿美元，市值为279亿港元/36亿美元 [7] - 预计2026至2028财年市盈率分别为28.9倍、20.3倍、16.6倍 [7][13] - 预计2026至2028财年市净率分别为1.5倍、1.4倍、1.3倍 [7][13] - 预计2026至2028财年自由现金流收益率分别为7.5%、5.9%、6.4% [7][13]