报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铁矿石供需格局持续走弱，年末钢厂检修增多，矿石终端需求持续下行，本周样本钢厂日均铁水产量和进口矿日耗环比再降且降幅扩大，钢厂盈利状况未好转，矿石需求将延续弱势态势，继续承压矿价；国内港口到货有所回落，海外矿商发运环比增加，两者均位于年内高位，海外矿石供应积极，即便内矿供应季节性收缩，整体矿石供应仍维持高位；前期利多发酵支撑矿价重回高位，但矿石需求走弱而供应维持高位，矿市基本面持续转弱，现实逻辑主导下预计矿价将承压震荡回落，需关注钢材表现情况 [2] 根据相关目录分别进行总结 库存 - 45港铁矿石库存为15300.81，环比增加90.69，较上月末增加90.69，较同期增加20.30 [1] - 247家钢厂进口矿库存为8984.73，环比增加42.25，较上月末增加42.25，较同期减少69 [1] 供给 - 国内45港铁矿石到货量为2699.30，环比减少117.80，较上月末减少117.80，较同期增加372.30 [1] - 全球铁矿石发运量为3323.20，环比增加44.78，较上月末增加44.78，较同期增加302.50 [1] 需求 - 247家钢厂日均铁水产量为232.30，环比减少2.38，较上月末减少2.38，较同期减少3.64 [1] - 45港日均疏港量为318.45，环比减少13.13，较上月末减少13.13，较同期减少7.21 [1] - 247家钢厂进口矿日耗为285.07，环比减少4.36，较上月末减少4.36，较同期减少7.82 [1] - 主港铁矿成交周均值为116.58，环比增加12.86，较上月末增加12.86，较同期增加6.84 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材市场供需双弱，谨慎看待螺卷上方空间，后期关注市场交易逻辑向宏观预期转变；铁矿预计维持震荡走势，后期关注主力合约移仓换月；交易逻辑未变前建议短线操作，12月市场逻辑将由产业驱动转向宏观预期 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 钢矿观点 - 钢材处于宏观政策真空期，产业逻辑主导市场，供需双弱，需求未改善、冬储未启动，螺纹主力2605合约压力位3200，3050一线为强支撑 [4] - 铁矿石本周铁水日产232.3万吨，预计降至230万吨以下，本期国内铁矿到港下降但发运积极，主力2601合约压力位833，支撑位750 [4] - 交易策略为交易逻辑未变前短线操作，12月市场逻辑将由产业驱动转向宏观预期 [4][5] 重要资讯 - 2025年10月全国不锈钢粗钢产量362.44万吨，环比增7.87万吨，增长2.22% [6] - 10月中国不锈钢进口量12.41万吨，环比增0.38万吨，增幅3.18%，同比降3.41万吨，降幅21.56%；1 - 10月进口总量126.21万吨，同比降34.30万吨，降幅21.37% [6] - 10月国内不锈钢出口量35.81万吨，环比降6.04万吨，降幅14.43%，同比降5.93万吨，降幅14.2%；1 - 10月累计出口414.08万吨，同比增0.16万吨，增幅0.04% [6] - 10月中国不锈钢表观消费量304.59万吨，环比增16.63万吨，增幅4.68% [6] - 前10月交通固定资产投资2.95万亿元 [7] - 1 - 10月全国新开工改造城镇老旧小区2.51万个 [7] - 截至12月2日，全国地方政府债券发行规模约10.1万亿元 [8] - 联合国贸发会议预计2025年全球经济增长放缓至2.6%，低于2024年的2.9% [8] 钢矿市场情况 - 本周螺卷震荡走高，铁矿震荡下跌，走势分化，螺卷主力已完成移仓换月 [9] - 本周五大钢材品种供应828.95万吨，周环比降26.76万吨，降幅3.1%；总库存1365.59万吨，周环比降35.22万吨，降幅2.5%；周度表观消费量864.17万吨，环比降2.7%，建材消费降5.8%，板材消费降0.9% [14] - 表需继续下降，需求淡季特征明显；产量方面，螺纹、热卷产量均继续下降；库存继续去化，热卷去化速度缓慢，库存相对高位 [14] - 本期铁水日产232.3万吨，环比上周减2.38万吨，同比去年减0.31万吨；钢厂盈利率36.36%，环比上周增1.30个百分点，同比去年减13.42个百分点 [19] - 12月5日全国186家矿山企业日均精粉产量45.39万吨，环比降2.09万吨，年同比降1.82万吨；矿山精粉库存75.12万吨，环比增0.01万吨 [19] - 2025年11月24 - 30日Mysteel全球铁矿石发运总量3323.2万吨，环比增44.7万吨；澳洲巴西铁矿发运总量2765.8万吨，环比增128.4万吨；澳洲发运量1820.5万吨，环比减19.1万吨，发往中国的量1591.1万吨，环比增37.5万吨；巴西发运量945.3万吨，环比增147.5万吨 [19] - 2025年11月24 - 30日中国47港到港总量2784.0万吨，环比减155.5万吨；45港到港总量2699.3万吨，环比减117.8万吨；北方六港到港总量1463.2万吨，环比增24.9万吨 [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹钢供需两端持续走弱，基本面无实质性改善，上行驱动存疑，预计走势延续震荡运行态势，需关注钢厂生产情况 [9] 根据相关目录分别进行总结 供给 - 周度产量189.31万吨，环比降16.77万吨，上月末值206.08万吨，本月降16.77万吨，同期值233.94万吨，同比降44.63万吨 [3] - 高炉产能利用率为87.08%，环比降0.90%，上月末值87.98%，本月降0.90%，同期值88.58%，同比降1.50% [3] 需求 - 表观需求量216.98万吨，环比降10.96万吨，上月末值227.94万吨，本月降10.96万吨，同期值230.84万吨，同比降13.86万吨 [3] - 钢联建材成交周均值10.17，环比降0.29，上月末值10.46，本月降0.29，同期值11.18，同比降1.01 [3] 库存 - 总库存503.81万吨，环比降27.67万吨，上月末值531.48万吨，本月降27.67万吨，同期值445.49万吨，同比增58.32万吨 [3] - 厂内库存142.68万吨，环比降4.05万吨，上月末值146.73万吨，本月降4.05万吨，同期值149.36万吨，同比降6.68万吨 [3] - 社会库存361.13万吨，环比降23.62万吨，上月末值384.75万吨，本月降23.62万吨，同期值296.13万吨，同比增65.00万吨 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 碳酸锂期货主力合约 LC2605.GFE 收盘价 92160 元/吨，较前日下跌 1540 元/吨（-1.64%），近 10 个交易日整体呈下降走势；现货价格为 93190 元/吨，较前日下跌 0.82%，近 10 个交易日整体呈上升走势 [4] - 当前基差为 -10 点，负基差（现货贴水），较前日走弱 650 点，近 10 个交易日基差整体走弱 [4] - 碳酸锂注册仓单量为 10922 手，较前日增加 500 手（+4.80%），近 10 个交易日仓单整体减少 [4] - 碳酸锂供需延续去库趋势 [4] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 - 期货主力合约收盘价 92160 元/吨，较前日跌 1540 元/吨，较前一周跌 4260 元/吨；主力合约结算价 93200 元/吨，较前日跌 120 元/吨，较前一周跌 3200 元/吨 [6] - 锂辉石方面，澳大利亚、巴西、津巴布韦、马里 CIF6 中国锂辉石精矿价格较前日均降 10 美元/吨，较前一周降 10 - 40 美元/吨；南非 CIF 中国锂辉石原矿价格较前日和前一周无变化 [6] - 锂云母不同 Li2O 含量的平均价较前日无变化，较前一周涨 30 - 110 元/吨 [6] - 碳酸锂中国国产 99.5% 电价格 93190 元/吨，较前日降 770 元/吨，较前一周降 590 元/吨；氢氧化锂国产 56.5% 价格 82110 元/吨，较前日降 350 元/吨，较前一周降 30 元/吨 [6] - 下游产品中，三元前驱体（523、622、111）、三元材料（111、5 系动力、5 系数码）、电解液（锰酸锂）、正极材料磷酸铁锂（国产）、六氟磷酸锂价格较前日和前一周无变化；钴酸锂（≥60%，国产）较前日无变化，较前一周涨 500 元/吨 [6] 相关图表 - 包含矿石及锂价格、正极&三元材料、碳酸锂期货其他相关数据等图表，展示了锂云母、碳酸锂期货主力、氢氧化锂、碳酸锂基差、氢氧化锂 - 碳酸锂价差、锰酸锂、磷酸铁锂、三元材料、三元前驱体、碳酸锂主力成交量、持仓量、注册仓单量等价格或数据的变动情况 [7][10][16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹钢主力期价震荡运行，日跌幅 0.13%，量缩仓增，重大会议临近市场情绪偏暖使钢价震荡企稳，但供需双弱基本面无实质改善，上行驱动存疑，后续延续震荡态势，关注钢厂生产情况 [5] - 热轧卷板主力期价震荡运行，日跌幅 0%，量缩仓增，供应压力缓解有限、需求持续走弱，基本面偏弱，卷价承压，重大会议带来乐观预期，预计延续震荡寻底态势，关注钢厂生产情况 [5] - 铁矿石主力期价震荡下行，日跌幅 1.01%，量仓收缩，移仓换月将完成，需求持续走弱、供应维持高位，基本面偏弱，高估值矿价易承压，市场情绪偏暖，多空博弈下矿价偏弱震荡，关注钢材表现情况 [5] 各部分内容总结 产业动态 - 乘联分会称扩内需增强内循环等举措有望推动“十五五”时期国内汽车销量突破 3500 万辆，新能源汽车渗透率突破 70%，高阶智驾向下普及 [7] - IDC 数据显示 2025 年前三季度全球智能扫地机器人出货 1742.4 万台，同比增 18.7%，中东非与欧洲为核心增长引擎，中国厂商包揽全球出货量前五，同期中国市场出货 463 万台，同比增 27.2% [8] - 2025 年 12 月 3 日加拿大对涉华碳钢丝和合金钢丝作出反倾销终裁，多家中国企业被裁定不同倾销幅度，预计 2026 年 1 月 2 日前作出产业损害终裁 [9] 现货市场 - 螺纹钢上海、天津、全国均价分别为 3260、3200、3326 元，较前一日分别降 10、10、1 元；热卷上海、天津、全国均价分别为 3300、3240、3328 元，较前一日分别降 10、0、3 元；唐山钢坯 2990 元，张家港重废 2080 元，卷螺价差 40 元，螺废价差 1180 元 [10] - 61.5%PB 粉（山东港口）785 元，较前一日降 5 元；唐山铁精粉（湿基）803 元；澳洲海运费 12.54 元，巴西海运费 25.81 元，较前一日分别涨 0.12、0.39 元；SGX 掉期（当月）107.90 元，较前一日涨 0.05 元；普氏指数（CFR，62%）108.00 元 [10] 期货市场 - 螺纹钢活跃合约收盘价 3157 元，涨跌幅 -0.13%，最高价 3181 元，最低价 3155 元，成交量 680567，量差 -192894，持仓量 1474541，仓差 62636 [14] - 热轧卷板活跃合约收盘价 3320 元，涨跌幅 0.00%，最高价 3340 元，最低价 3316 元，成交量 290472，量差 -91229，持仓量 1066744，仓差 32149 [14] - 铁矿石活跃合约收盘价 785.5 元，涨跌幅 -1.01%，最高价 795.5 元，最低价 782.5 元，成交量 169825，量差 -16912，持仓量 251897，仓差 -41830 [14] 后市研判 - 螺纹钢供需双弱，周产量环比降 16.77 万吨，表需环比降 10.96 万吨，均处近年同期低位，重大会议使市场情绪偏暖，钢价震荡企稳，但基本面无实质改善，后续延续震荡态势，关注钢厂生产情况 [42] - 热轧卷板供需格局偏弱，周产量环比降 4.70 万吨，表需环比降 5.36 万吨，供应压力缓解有限、需求持续走弱，基本面偏弱，卷价承压，重大会议带来乐观预期，预计延续震荡寻底态势，关注钢厂生产情况 [42] - 铁矿石供需格局走弱，年末钢厂检修增多，需求延续弱势，国内港口到货回落、海外矿商发运增加，供应维持高位，基本面偏弱，高估值矿价易承压，市场情绪偏暖，多空博弈下矿价偏弱震荡，关注钢材表现情况 [43]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 中长期央行购金和投资需求增长助推贵金属价格上升，短期低库存和需求释放增加价格弹性，但需警惕获利回吐 [3] - 铜价破新高后下游采销情绪走低，库存增加，需谨防拉涨疲态 [14] - 短期沪铝震荡偏强，氧化铝过剩，铸造铝合金下方支撑较强 [34] - 沪锌在宏观回暖但基本面僵持下，资金推动偏强震荡 [62] - 镍矿稳中偏强，新能源支撑有限，镍铁跌势暂缓，不锈钢基本面改善有限 [78] - 沪锡受宏观和供给端影响维持高位震荡 [93] - 碳酸锂市场供需博弈加剧，期货价格或回调 [104] - 工业硅供需双弱，多晶硅市场波动幅度预计扩大 [114] 各行业总结 贵金属 - 中长期央行购金和投资需求增长助推价格上升，短期低库存和需求释放增加弹性，伦敦银目标位65，阻力60，伦敦金阻力4250，强阻力4400，强支撑4000 [3] 铜 - 铜价破新高后下游采销情绪走低，国内电解铜和LME铜库存增加，技术面涨势仍在但需谨防拉涨疲态，1月合约关注90000附近支撑 [14] - 沪铜主力等合约日涨跌幅在1.97%-1.98%，伦铜3M日涨跌幅-0.13% [15] 铝 - 沪铝因宏观情绪改善和铜银带动震荡偏强，氧化铝过剩，铸造铝合金下方支撑较强 [34] - 沪铝主力等合约日涨跌幅在1.25%-1.29%，氧化铝主力日涨跌幅-2.29% [35] 锌 - 宏观上12月降息预期强，基本面供给收缩需求淡季，沪锌在资金推动下偏强震荡 [62] - 沪锌主力等合约日涨跌幅在1.79%-1.92%，LME锌收盘价日涨跌幅0.83% [63] 镍 - 镍矿稳中偏强，新能源支撑有限，镍铁跌势暂缓，不锈钢基本面改善有限 [78] - 沪镍主连日涨跌0%，不锈钢主连日涨跌1% [79] 锡 - 宏观上12月降息预期强，基本面供给端问题难解决，沪锡维持高位震荡 [93] - 沪锡主力等合约日涨跌幅在0.4%-0.43%，伦锡3M日涨跌幅-0.52% [94] 碳酸锂 - 市场供需博弈加剧，期货价格或回调 [104] - 碳酸锂期货主力日变动-1540，周变动-4180 [105] 硅产业链 - 工业硅供需双弱，多晶硅市场波动幅度预计扩大 [114] - 工业硅主力日涨跌幅-1.18% [116]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 棕榈油国际市场受产量下降和库存增长多空因素影响短线在4100 - 4200令吉区间震荡整理，待基本面明朗和MPOB供需报告指引，库存增长不及预期有冲高机会，接近预估则有下探4000令吉风险；国内市场连棕油期货维持低开高走，短线未突破8800年线阻力，有短暂突破后冲高9000元机会，之后或受60日均线打压重新下跌，整体近强远弱 [3] - 豆油连豆油小幅上涨因BMD棕油小幅上涨，近期国际市场走势影响大于国内基本面，国内供应充足需求有限，国际市场相关品种窄幅震荡，连豆油1月合约在日线中轨8220元上方运行，预计MPOB月报利空，窄幅震荡后有跟随国际关联品种下跌可能 [4] - 豆粕大连豆粕05合约震荡走弱，南美天气潜在风险支撑跌幅受限，主力短期波动区间2800 - 2850元，01合约预计在3000 - 3050元区间收官，现货方面油厂一口价随盘整理，近月基差坚挺，市场有中储粮定向拍卖传闻，饲料企业及贸易商谨慎补库，现货价格多集中于3000 - 3200元/吨 [15] 根据相关目录分别进行总结 油脂月间及品种间价差 - P 1 - 5为 - 30元/吨，涨4元；P 5 - 9为162元/吨，跌6元；P 9 - 1为 - 132元/吨，涨2元；Y 1 - 5为184元/吨，跌8元；Y 5 - 9为76元/吨，涨12元；Y 9 - 1为 - 260元/吨，跌4元；OI 1 - 5为181元/吨，跌48元；OI 5 - 9为37元/吨，跌4元；OI 9 - 1为 - 218元/吨，涨52元；Y - P 01为 - 412元/吨，涨32元；Y - P 05为 - 626元/吨，涨44元；Y - P 09为 - 540元/吨，涨26元；Y/M 01为2.7151，跌0.19%；Y/M 05为2.8486，涨0.2%；Y/M 09为2.7144，涨0.02%；OI/RM 01为3.9711，跌1.53%；OI/RM 05为3.9403，涨0.11%；OI/RM 09为3.8149，涨0.05% [5] 棕榈油期现日度价格 - 棕榈油01最新价8770元/吨，涨1.2%；棕榈油05最新价8762元/吨，涨0.76%；棕榈油09最新价8604元/吨，涨0.82%；BMD棕榈油主力4148林吉特/吨，涨1.05%；广州24度棕榈油8720元/吨，涨60元；广州24度基差 - 6元/吨，跌16元；POGO 460.03美元/吨，跌1.168美元；国际毛豆 - 毛棕76.57美元/吨，跌35.94美元 [7] 豆油期现日度价格 - 豆油01最新价8266元/吨，跌0.13%；豆油05最新价8080元/吨，跌0.42%；豆油09最新价8012元/吨，跌0.31%；CBOT豆油主力51.85美分/磅，涨0.27%；山东一豆现货8470元/吨，涨30元；山东一豆基差186元/吨，跌18元；BOHO（周度）43.397美元/桶，跌8.0958美元；国内一豆 - 24度 - 130元/吨，涨30元 [11] 油料期货价格 - 豆粕01收盘价3036元，跌4元，跌幅0.13%；豆粕05收盘价2821元，跌12元，跌幅0.42%；豆粕09收盘价2936元，跌9元，跌幅0.31%；菜粕01收盘价2397元，跌25元，跌幅1.03%；菜粕05收盘价2377元，跌18元，跌幅0.75%；菜粕09收盘价2446元，跌18元，跌幅0.73%；CBOT黄大豆1119.75，无涨跌；离岸人民币7.0696，涨0.013，涨幅0.18% [16] 豆菜粕价差 - M01 - 05价差207元，涨8元；M05 - 09价差 - 112元，无涨跌；M09 - 01价差 - 95元，跌8元；RM01 - 05价差27元，涨28元；RM05 - 09价差 - 69元，跌2元；RM09 - 01价差42元，跌26元；豆粕日照现货3020元，无涨跌；豆粕日照基差187元，涨213元；菜粕福建现货2580元，无涨跌；菜粕福建基差 - 22元，跌24元；豆菜粕现货价差620元，涨10元；豆菜粕期货价差411元，跌227元 [17][20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内郑糖本周下探创新低，考验5300元/吨支撑，现货价格下行，整体供应压力大，新糖上市增加使现货压力上升，糖价难上行；国际ICE期糖消化供应压力，价格围绕15美分/磅波动，14美分/磅获支撑，虽当前供应压力难解决但远期有隐藏利好，国际糖价或维持低位震荡，操作建议以短线交易为主 [57][58] 各章节总结 白糖市场分析 - 期货价格走势：郑糖偏弱运行，周度跌幅1.8%，ICE期糖低位震荡，周度跌幅1.97% [11] - 食糖进口情况：10月进口75万吨，同比增加21万吨，按ICE期糖03月合约14.5美分/磅算，巴西配额内进口成本4019元/吨，配额外5090元/吨；泰国配额内4078元/吨，配额外5166元/吨 [23] - 国内工业库存：2025/26榨季10月工业库存约32.18万吨，较去年同期增加4.59万吨 [29] - 郑商所仓单及有效预报：本周郑糖仓单加预报总计183张，较上一周减少75张，仓单数量为0张，有效预报183张 [34] - 巴西生产进度：11月上半月累计压榨量5.76亿吨，同比减少1.26%，产糖3917.9万吨，同比增加2.09% [38] - 巴西双周制糖比：巴西中南部双周累计甘蔗制糖比为51.54%，去年同期为48.45% [43] - 巴西食糖月度出口：巴西10月糖出口量为420.5万吨，较去年同期增加12.8% [47] - 国际主产区天气情况：巴西主产降雨充沛利于甘蔗生长，印度几无降水利于甘蔗压榨 [53] 后市展望 - 国内市场：郑糖考验5300元/吨支撑，现货价格下行，供应压力大，新糖上市增加使现货压力上升，加工糖供应压力或减轻但整体供应充裕，糖价难上行 [57] - 国际市场：ICE期糖消化供应压力，价格围绕15美分/磅波动，14美分/磅获支撑，泰国甘蔗收购价下跌，新年度甘蔗种植或减少，巴西双周制糖比大跳水，新榨季制糖比预期跌至50%以下，虽当前供应压力难解决但远期有隐藏利好，国际糖价或维持低位震荡 [57] - 操作建议：短线交易为主 [58]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 临近圣诞节和元旦，节日提振效应明显时令水果逐渐退出市场，替代效应大幅减弱，利好苹果的需求恢复产量及质量下滑，对价格形成较强支撑由于苹果属于季产年销的储藏类水果，质量问题有可能会成为后期存储的难题，预计存储成本或会增加新季苹果减产格局已定，为苹果成本端提供强有力的支撑好货数量偏少，一般质量货源占比提高，预计后期不同质量货源价格分化将明显，期货合约或呈现近弱远强格局 [35] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 - 苹果期货主力合约完成移仓换月，AP2605延续高位震荡 [8] 供给端情况 - 截至2025年12月4日，全国冷库苹果库存量为724.38万吨，冷库库存比例约为55.00%，较去年同期低7.68个百分点 [11] - 陕西、甘肃产区出货放缓，山西等周边产区入库结束，库存由增变减，全国冷库库存出货量较上周稍有增加 [11] 需求端情况 - 截至2025年12月4日，全国冷库库容比下降0.38个百分点，单周出库量较上周增加0.07个百分点，去库存率1.55% [15] - 山东产区冷库库容比为55.33%，本周降低0.28个百分点；陕西冷库库容比为53.48%，周度下降0.41个百分点 [15] - 2025年10月鲜苹果出口量约为8.04万吨，环比增加13.51%，同比减少17.04%，新季苹果上市时间推迟，10月出口量同比减少明显 [18] - 截至12月5日，山东烟台栖霞苹果价格稳定，不同规格和等级的苹果有不同的价格区间 [31]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 氧化铝基本面无利多因素，预计延续弱势，建议暂时观望 [148][153] - 电解铝基本面有韧性，铝价有支撑，向上驱动力来自多方面，预计沪铝测试 22000 元/吨一线稳定性，中长期偏多，注意仓位控制并关注回调布多机会 [149][153] - 铸造铝合金随铝价震荡偏强运行，但涨幅或受限，以震荡偏多思路对待 [150][153] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 宏观面：美国 11 月 ADP 就业人数大幅下降，市场认定美联储 12 月继续降息 25 个基点，降息概率升至 89% [8] - 重要消息：山西建成 281 座绿色矿山，铝土矿预计新增产能约 1000 万吨/年；澳大利亚政府与托马戈铝厂谈判，该厂远期有停产风险；几内亚至中国航线海岬型船运费上行 [9] - 行情概览：本周氧化铝震荡偏弱，沪铝震荡偏强，铝合金震荡偏强 [12] - 盘面行情回顾：12 月 1 - 5 日，氧化铝收于 2555 元/吨，较 11 月 28 日下跌 5.62%；沪铝主力合约收于 22345 元/吨，较 11 月 28 日上涨 3.4%；伦铝震荡偏强，报 2914.5 美元/吨；铝合金收于 21190 元/吨，周度上涨 1.88% [17][20][23] 氧化铝基本面分析 - 现货：截至 12 月 5 日，国产氧化铝现货均价为 2810.09 元/吨，较 11 月 28 日下跌 20.55 元/吨，现货升水扩大至 200 元/吨以上 [28] - 供应：截至 12 月 4 日，全国氧化铝周度开工率为 79.47%，较 11 月 27 日下降 1.05%；山西某企业检修，甘肃某项目投产，贵州某企业有检修计划；2025 年 11 月中国冶金级氧化铝产量环比下跌 4.44%，同比增加 1.36% [31] - 进出口：12 月 4 日，澳洲氧化铝 FOB 均价为 314 美元/吨，较 11 月 27 日下降 5 美元/吨，进口窗口部分打开 [32] - 成本利润：截至 12 月 4 日，氧化铝完全平均成本约为 2874.50 元/吨，较 11 月 28 日下跌 25 元/吨，行业平均利润维持负值，亏损约 60 元/吨 [35] - 库存：截至 12 月 4 日，氧化铝港口库存为 12.7 万吨，较前一周增加 0.7 万吨；2025 年 10 月中国氧化铝呈现净进口格局；氧化铝社会库存持续累库 [41] 电解铝基本面分析 - 成本端：截至 12 月 5 日，主要产区煤价下跌，云南 11 月单度电价上涨至 0.468 元/度左右；本周主要产区预焙阳极价格持稳 [50][53] - 成本及利润：截至 12 月 4 日，中国电解铝冶炼成本约 16412 元/吨，较 11 月 27 日上涨近 400 元/吨，行业平均利润维持在 5600 元/吨以上 [56] - 供应端：2025 年 11 月国内电解铝产量同比增长 1.47%，环比减少 2.82%；12 月运行产能预计环比小幅增加，部分新建项目预计 2025 年底至 2026 年初起槽通电 [59] - 现货：截至 12 月 5 日，长江有色市场铝（A00）平均价为 22010 元/吨，较 11 月 28 日上涨 570 元/吨 [62] - 铝价走势及升贴水：本周沪铝主力合约震荡偏强，现货市场铝价上涨，现货贴水扩大；伦铝周内震荡偏强，现货贴水 [70] - 需求端：截至 12 月 4 日，国内铝下游加工龙头企业开工率为 61.9%，较前一周下跌 0.4%；11 月铝加工行业 PMI 综合指数录得 50.11%，上升至荣枯线以上，较 10 月上涨 0.21% [71] - 库存：截至 12 月 4 日，铝锭库存为 59.6 万吨，较 11 月 27 日持平，铝棒库存为 12.1 万吨，较 11 月 27 日下降 1 万吨；至 11 月，行业铝水比小幅下降至 77.31%；截至 12 月 5 日，上海期货交易所电解铝仓单库存为 66833 吨，较 11 月 28 日减少 102 吨；11 月 27 日 - 12 月 4 日，LME 铝库存减少 8150 吨至 530900 吨 [74][79] - 进出口：铝锭进口盈利窗口关闭；2025 年 10 月中国出口未锻轧铝及铝材 50.3 万吨，1 - 10 月累计出口 502.0 万吨，同比下降 8.6% [82][86] - 终端：房地产缓慢复苏；11 月全国乘用车市场零售 226.3 万辆，同比下降 7%，较上月增长 1%，新能源市场零售 135.4 万辆，同比增长 7%，较上月增长 6% [90][95] 铝合金基本面分析 - 原料：涉及废铝供应、价格走势、铝精废价差等内容 [101][102][105] - ADC12：成本及利润方面，不同地区铝合金生产成本有差异；现货价格方面，ADC12 均价有季节性变化和地区差异；海外 ADC12 价格及进口利润方面，有相关价格走势和利润情况 [107][111][118] - 供应：ADC12 有月度产量，中国未锻轧铝合金有进出口量 [122] - 需求：汽车行业是主要需求端，需求季节性明显 [127][134] - 库存：有铝合金周度社会库存和再生铝合金样本企业厂区库存情况 [136] - 供需平衡：有铝合金月度供需平衡情况 [141] 后市展望 - 氧化铝基本面无利多，预计延续弱势，建议观望 [148] - 电解铝基本面有韧性，铝价向上有阻力，中长期偏多 [149] - 铸造铝合金随铝价震荡偏强，涨幅或受限 [150]