报告核心观点 - “孙子兵法”基金池稳定跑赢偏股基金指数，各分策略基金池也各有优势，如未知收益型投资性价比高、灵活交易型把握市场结构性机会等 [1][2] “孙子兵法”基金池理念简介与历史表现 选基理念简介 - 报告在《孙子兵法中蕴含的选基思想与量化表达》中提出六种长期超额/绝对收益稳健的基金特征组合，并总结兵法思想 [8] 稳定跑赢偏股基金指数 - 2011 年 4 月 30 日至 2025 年 4 月 30 日，“孙子兵法”基金池年化收益率 12.28%，相对偏股基金指数年化超额收益 6.37%，年化波动 21.7%，年化夏普 0.56 [11] - 2011 年以来，除 2019 和 2024 年略跑输，其他年份获稳定正向超额收益 [11] “孙子兵法”分策略表现和最新持仓 未知收益型 - 构建方式为在基金归因中剥离风格、行业、已知因子收益，计算残差动量构造选基因子筛选 [15] - 2011 年 4 月 30 日至 2025 年 4 月 30 日，年化收益率 14.44%，相对偏股基金指数年化超额收益 8.54%，年化波动 22.97%，年化夏普 0.63 [15] - 除 2024 年以来，均跑赢偏股基金指数，市场上行获高绝对收益，下跌时控制回撤 [15] - 列出新一期持仓列表，含广发沪港深医药 C 等基金 [19] 灵活交易型 - 按动态收益显著性排序得到组合 [21] - 2011 年 4 月 30 日至 2025 年 4 月 30 日，年化收益率 10.33%，相对偏股基金指数年化超额收益 4.21%，年化波动 22.32%，年化夏普 0.46 [21] - 收益稳健，历史超额回撤低，2020 - 2021 年超额收益突出，今年以来获 3.61%超额收益 [21] - 列出新一期持仓列表，含嘉实港股优势 A 等基金 [24] 选股先锋型 - 选择在基金重仓股数季度环比增速因子上暴露最高的基金 [25] - 2011 年 4 月 30 日至 2025 年 4 月 30 日，年化收益率 10.61%，相对偏股基金指数年化超额收益 4.71%，年化波动 21.55%，年化夏普 0.49 [26] - 表现进取，牛市中超额收益突出 [26] - 列出新一期持仓列表，含平安低碳经济 C 等基金 [30] 热点追踪型 - 选择在近 1 个月成交量/过去 12 个月成交量、过去 90 个交易日分析师预测数两个因子上长期暴露最高的基金 [31] - 2011 年 4 月 30 日至 2025 年 4 月 30 日，年化收益率 11.71%，相对偏股基金指数年化超额收益 5.81%，年化波动 21.37%，年化夏普 0.55 [31] - 超额收益较稳定，2023 年以来受市场影响超额减弱 [32] - 列出新一期持仓列表，含博时港股通领先趋势 A 等基金 [34] 风险规避型 - 选择在 duvol、ncskew 两个因子上长期暴露最低的基金 [35] - 2011 年 4 月 30 日至 2025 年 4 月 30 日，年化收益率 11.13%，相对偏股基金指数年化超额收益 5.90%，年化波动 21.45%，年化夏普 0.52 [35] - 收益稳定性好，市场上涨获高收益，下跌降低损失 [35] - 列出新一期持仓列表，含招商产业升级 1 年持有 A 等基金 [40] 低 Beta 型 - 选择在 Beta 因子上长期暴露最低的基金 [41] - 2011 年 4 月 30 日至 2025 年 4 月 30 日，年化收益率 7.83%，相对偏股基金指数年化超额收益 2.08%，年化波动 16.03%，年化夏普 0.49 [41] - 净值稳健，避险性强，熊市中超额收益突出，2023 和 2024 年抗跌能力体现 [41] - 列出新一期持仓列表，含银华长荣 A 等基金 [45] 代表性基金的多维分析 - 对广发沪港深医药 C 等多只基金进行画像分析，涵盖行业配置、个股选择、投资风格等方面 [47][48][49]

核心观点 - AI产业链、机器人等有望逐步开启第二轮反弹趋势，当前是较优配置时机 [1][3][7] 市场环境 - 近期中美关税谈判取得实质性进展，5月12日《中美日内瓦经贸会谈联合声明》公布，美方取消91%加征关税，中方取消91%反制关税，双方暂停实施24%关税；5月7日国内提出降准降息等举措，释放货币政策宽松信号，市场不确定性减弱、风险偏好回升，风格有望向成长风格转换 [2][3][4] 行业表现 AI产业链 - 5月1日至5月13日收盘，人工智能指数反弹2.78%；2025年一季报人工智能指数营收增速达40.30%，明显高于万得全A的 - 0.41%；算力基础设施、AI端侧等环节业绩向好，铜连接、光通信等赛道表现亮眼；2025年Q1北美云厂商资本开支延续高增速，主要AI应用公司景气向好 [3][5] 机器人产业链 - 5月1日至5月13日收盘，机器人指数反弹5.64%；此前短期调整或受《推动公募基金高质量发展行动方案》影响，减配交易已有缓和；关税缓和有助于体现中国人形机器人零部件、产业链全球比较优势，风险偏好提升阶段业绩弹性优势明显，产业化进程推进顺利 [3][6]

报告核心观点 以 2.2%的估值为初筛标准，分城投债、产业债、金融债梳理信用债市场，为市场机构选择性价比与适配性较高的资产提供参考 [8] 2.2%以上城投债情况 全国层面 - 截至 2025 年 5 月 12 日，全国存量城投债规模 186206 亿元，估值 2.2%以上存量债 63480 亿元，占比 34.1%；估值 2.2%以上的公募非永续城投债 24115 亿元，占整体存量债比重 13.0% [10] 分省情况 - 江苏、浙江、安徽、福建等区域整体估值较低，2.2%以上债券占比均在 30%以下，但规模相对较大；江苏 1 - 3 年 AA(2)的存量较为丰富 [10] - 四川、湖南、湖北、江西等区域整体估值处于中游，2.2%以上占比在 30 - 40%区间；四川 2.2%以上存量超 4800 亿元 [10] - 河南、山东、陕西等区域整体估值相对较高，区域整体估值在 2.29 - 2.40%区间，2.2%以上债券占比在 47 - 63%区间；山东区域 2.2%以上存量超 8300 亿元，公募非永续存量超 2800 亿元 [10] - 重庆、天津、云南、广西、贵州等区域，2.2%以上债券占比在 49 - 73%区间，贵州省占比居高；重庆区域 2.2%以上债券集中在隐含 AA(2)，天津、云南、广西区域在隐含 AA 均亦有相当存量 [11] 聚焦省内 2.2%以上城投债分布 江苏、浙江、安徽、福建 - 江苏：2.2%以上的城投债在盐城有 1000 亿元以上存量，在南京、无锡、泰州有 800 亿元以上存量；公募非永续债在无锡产发等平台存量较多 [17] - 浙江：2.2%以上的城投债在湖州市存量最高，超 1000 亿元；在杭州、绍兴、宁波、嘉兴均有不低于 600 亿的存量；公募非永续债在宁波通商等平台存量相对较多 [17] - 安徽：2.2%以上的城投债在亳州、铜陵、阜阳、蚌埠均有超 140 亿元存量；公募非永续债在淮北建控等平台较多 [19] - 福建：2.2%以上的城投债在泉州、漳州均有 300 亿元以上存量；公募非永续债在福州城投等平台存量较多 [19] 四川、湖南、湖北、江西 - 四川：2.2%以上的城投债高度集中于成都市，达 1900 亿元，省本级存量超 800 亿元，泸州存量超 300 亿元，绵阳、眉山、遂宁存量超 170 亿元存量；公募非永续债在省本级等平台存量较多 [21] - 湖南：2.2%以上的城投债在株洲、长沙、常德市存量均超 400 亿元，衡阳、岳阳、郴州、怀化超 150 亿元；公募非永续债在株洲等存量较多 [21] - 湖北：2.2%以上的城投债在省本级存量超 500 亿元，武汉、黄石均超 350 亿元，宜昌超 280 亿元；公募非永续债在省本级尤为充沛，黄石城发等平台亦存量较多 [23] - 江西：2.2%以上的城投债在上饶市存量超 560 亿元，赣州、景德镇存量超 340 亿元；公募非永续债在南昌市政公用等平台亦存量较多 [23] 河南、山东、陕西 - 河南：2.2%以上的城投债在省本级、航空港、郑州、洛阳存量较多；公募非永续债在航空港投资存量超 360 亿元，河南交投存量超 100 亿元，河南投资等平台存量亦较多 [25] - 山东：2.2%以上的城投债，青岛市存量超 2200 亿元，潍坊市存量超 1100 亿元，济宁超 700 亿元，济南、淄博、威海及省本级存量均超 500 亿元；公募非永续债，省本级等平台存量亦较充裕 [25][27] - 陕西：2.2%以上的城投债，西安市存量超 1600 亿元，省本级超 550 亿元；公募非永续债，省本级平台陕西交控存量超 200 亿元，西安高新超 140 亿元，西咸发展等平台亦有相当存量 [28] 重庆、天津、广西、云南、贵州 - 重庆：2.2%以上的城投债在市本级超 400 亿元，长寿、綦江、涪陵超 300 亿元，大足、合川超 200 亿元；公募非永续债在万州经开等平台存量较多 [31] - 天津：2.2%以上的城投债在市本级存量超 950 亿元，滨海新区存量超 700 亿元；公募非永续债，津城建存量超 420 亿元，天保税投控等平台亦存量丰富 [31] - 云南：2.2%以上的城投债集中于省本级、昆明市，存量分别超 1000 亿元、700 亿元；公募非永续债，省本级等平台存量亦较多 [33] - 广西：2.2%以上的城投债主要在省本级、柳州市，存量分别超 900 亿元、690 亿元，南宁市存量超 260 亿元；公募非永续债，广西交投存量超 100 亿元，广西投资等存量亦较多 [33] - 贵州：2.2%以上的城投债主要分布在贵阳市、遵义市，分别超 600 亿元、400 亿元，省本级存量超 100 亿元；公募非永续债，贵阳产发等平台存量相对较多 [33][34] 2.2%以上产业债情况 - 截至 2025 年 5 月 12 日，存量产业债规模为 103498 亿元，2.2%以上的存量债规模为 21368 亿元，占全部存量债的 20.6%；估值在 2.2%以上的公募非永续城投债有 14864 亿元，占整体存量债比重 14.4% [3][36] - 估值 2.2%以上占比较高且存量较多的行业有房地产（存量超 5300 亿元），综合、建筑装饰、非银金融（存量均超 2000 亿元），以及煤炭、钢铁、商贸零售（存量均超 1000 亿元） [3][36] - 房地产、建筑装饰、煤炭、非银金融行业 2.2%以上债项多分布于隐含 AA 等级，钢铁、商贸零售多在隐含 AA+等级；期限上，房地产、非银金融、建筑装饰、商贸零售等行业 2.2%以上的存量债均在 3 年内居多 [36] 2.2%以上金融债情况 - 截至 2025 年 5 月 12 日，存量金融债规模为 141692 亿元，2.2%以上的存量债规模为 9093 亿元，占全部存量债的 6.4% [4] - 银行二级债 2.2%以上存量超 3400 亿元，集中于 3 年期以上债项，隐含 AA 等级 3 年以上存量超 1000 亿元；民生银行、天津银行等主体存量较多 [4] - 银行永续债 2.2%以上存量超 2900 亿元，多分布于隐含 AA - 等级；民生银行、广州农商行等主体存量较多 [4] - 保险债 2.2%以上存量超 1500 亿元，平安人寿保险、泰康人寿保险等主体存量相对较多 [4]

报告核心观点 - 2025年5月14日A股主要宽基指数多数上涨，但个股涨少跌多，沪深两市成交额放量，申万一级行业涨多跌少 [1] 市场回顾 指数涨跌情况 - 沪指涨0.86%，收报3403.95点；深证成指涨0.64%，收报10354.22点；创业板指涨1.01%，收报2083.14点；科创50涨0.41%，收报1013.77点 [1] - 全市场2327只个股上涨，2816只个股下跌，268只个股收平，沪深两市成交额合计13167亿元，较上个交易日放量约252亿元 [1] 行业涨跌情况 - 申万一级行业涨多跌少，非银金融、交通运输、食品饮料、综合和商贸零售行业领涨，涨幅分别为3.99%、1.79%、1.68%、1.31%和1.18% [1] - 国防军工、美容护理、机械设备、社会服务和电力设备行业领跌，跌幅分别为0.74%、0.39%、0.37%、0.17%和0.16% [1] 板块涨跌情况 - 涨幅居前概念板块为保险、炒股软件、智能物流、首板、打板、证券、连板、金融科技、稀土、稀土永磁、钛白粉、数字货币、高送转、煤炭开采、化学纤维 [2] - 概念板块中保险、炒股软件、智能物流上涨，大飞机、航母、军民融合回调 [11]

核心观点 - 美国商务部于25年5月13日宣布废除《AI扩散规则》并公布新限制措施，更加聚焦限制中国AI产业发展，英伟达中东智算中心项目反映AI算力需求旺盛，该政策将推动AI芯片国产替代进程，或影响国内AI芯片格局，利好寒武纪等公司 [6] 美国调整AI算力出口限制政策 - 2025年5月13日美国商务部废除拜登政府《AI扩散规则》，原因是限制美国公司创新且影响与“第二类”国家外交关系 [9] - 2025年1月《AI扩散规则》限制美国AI芯片全球销售，针对人工智能模型“权重”实施出口管制，与美国建立AI产业全球主导权策略相悖 [9] - 英伟达2024年海外营收占比53.1%，中国大陆营收占比13%；AMD 2024年海外营收占比66.3%，中国大陆营收占比24.2%，《AI扩散规则》执行将使英伟达和AMD海外业务受影响程度超此前政策 [9] - 新限制措施包括全球使用华为昇腾芯片违反出口规定、警告使用美国AI芯片训练推理中国AI模型后果、指导美国公司保护供应链 [10] 事件简评 - 政策调整反映美国更聚焦限制中国AI产业发展，一方面国产AI芯片迭代提升对海外芯片形成竞争压力，另一方面国产AI大模型创新对美国AI产业有影响 [11] - 英伟达与沙特HUMAIN公司达成协议，HUMAIN计划采购大量英伟达AI芯片用于未来5年在沙特建设超大规模智算中心，反映AI算力需求旺盛 [12] - 华为通过扩大算力集群规模实现AI机柜产品性能追赶，CloudMatrix 384集群性能超英伟达NVL 72，给国产AI算力产品带来发展机遇 [14] - 政策将推动AI芯片国产替代进程，加强国内AI产业链自主可控建设决心，使国内AI大模型开发应用使用国产AI算力动力增强 [15] - 政策调整或影响国内AI芯片格局，华为昇腾芯片受限，寒武纪等国产AI芯片有发展机会，且寒武纪供应链恢复，具有中立性优势 [16] 重点公司估值和财务分析 | 股票简称 | 股票代码 | 货币 | 最新收盘价 | 最近报告日期 | 评级 | 合理价值（元/股） | EPS(元) | | PE(x) | | EV/EBITDA(x) | | ROE(%) | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | | | | 2025E | 2026E | 2025E | 2026E | 2025E | 2026E | 2025E | 2026E | | 寒武纪 - U | 688256.SH | CNY | 678.29 | 2025/04/20 | 买入 | 811.83 | 3.45 | 5.13 | 196.61 | 132.22 | 165.88 | 117.01 | 20.70 | 23.50 | [7]

报告核心观点 - 海外云厂商资本支出强劲及国内云厂商加快投资利好本土供应链企业；中美关税下调利好中国科技供应链及苹果产业链；腾讯音乐业绩符合预期且有望继续实现强劲盈利增长 [2][6] 行业点评 半导体 - 海外云厂商 1Q25 资本支出达 730 亿美元，同比增长 63%，环比基本持平，4Q24 达 728 亿美元创历史新高；彭博一致预期 2Q25 达约 786 亿美元，同比增长 48%，环比增长 8%，全年超 3190 亿美元，同比增长 39%；国内云厂商同步加快 AI 基础设施投资，利好本土供应链企业，维持对中际旭创积极展望 [2] 科技行业 - 5 月 14 日起 90 天内中美双向阶段性下调关税，美国从 145%降至 30%，中国从 125%降至 10%，若未达成进一步协议，税率将回调至中对美 34%、美对中 54%；此次关税缓和利好中国科技供应链及苹果产业链，基于对美国/苹果营收敞口高、具备稳健盈利成长性、估值回调后安全边际三大标准筛选受益标的，建议关注比亚迪电子、瑞声科技、立讯精密、鸿腾精密 [2][6] 公司点评 腾讯音乐 - 1Q25 业绩符合预期，总收入同比增长 9%达 73.6 亿元，非 IFRS 净利润同比增长 25%达 21.2 亿元；在线音乐业务受音乐会员和 ARPPU 均衡增长推动维持良好势头；预计 2Q25 总收入/非 IFRS 净利润同比增长 12%/23%；上调 FY25 - 27 盈利预测 0 - 6%，基于 DCF 的目标价上调 6%至 17.5 美元，维持“买入”评级 [6] 市场表现 环球主要股市 - 上日恒生指数收 23,108，升 1.05%，年内升 35.55%；恒生国企收 8,386，升 0.93%，年内升 45.38%；恒生科技收 5,270，升 1.73%，年内升 39.99%等 [3] 港股分类指数 - 上日恒生金融收 39,725，升 1.85%，年内升 33.20%；恒生工商业收 13,167，升 0.66%，年内升 42.60%；恒生地产收 16,623，升 1.71%，年内降 9.30%等 [4] 各地区股市表现 - 周二中国股市回落，港股可选消费、资讯科技与工业板块领跌，A股国防军工、计算机和机械设备跌幅居前；欧股上涨，西班牙领涨，科技与可选消费涨幅居前；美股上涨，信息技术、可选消费与能源领涨；美国 4 月 CPI 同比增长 2.3%为 2021 年 2 月以来最低增速，预计关税推升第 3 季度通胀率 0.4 个百分点左右，第 4 季度通胀见顶回落；特朗普撤销拜登任期内 AI 芯片限制 [5] 焦点股份 - 招银国际环球市场对吉利汽车、小鹏汽车、中联直科等多家公司给出“买入”评级，并列出履价、目标价、上行/下行空间、市强年(倍)、市净年(倍)、ROE(%)、殷息年等数据 [7]

报告核心观点 - 4月债市受海外因素和政策预期影响，10年期国债收益率月初大幅下行后横盘震荡，信用表现弱于利率且短端强于长端，补涨阻力集中在长信用；展望5月，信用行情有望由短及长展开，可适度下沉中短端并布局中高等级中长端信用债，关注3 - 5年二永债配置价值 [1][2][5] 4月债市回顾和5月信用策略 4月债市回顾 - 4月债市核心影响因素为海外因素和政策预期，月初美方对等关税政策超预期叠加资金面转松，10年期国债收益率3个交易日累计下行18bp至1.63%，此后中美关税博弈扰动市场，月中经济金融数据超预期但债市未显著走弱，权益市场企稳使债市承压，月末关税消息缓和、政治局会议无超预期政策、特别国债发行结果尚可、央行MLF超量续作6000亿元且PMI数据走弱，10年期国债收益率收在1.62% [1][9] - 4月信用表现弱于利率，短端强于长端，仅短信用跑赢同期利率，1Y城投债利差下行5 - 7bp，2Y城投债信用利差变化不大，3Y及以上信用利差多被动走扩，中长期信用债估值下行不及利率债，信用补涨迟滞未有效向长端传导 [2][10] - 补涨阻力集中在长信用，年初以来债市震荡偏熊，信用债票息保护不足，机构流动性诉求提升，虽理财规模连续增长，但利率波动大影响债券产品盈利和投资者预期，信用债配置情绪低，长期限信用债下行阻力大 [2][14] 5月信用策略展望 - 从估值和利差当前位置看，3Y信用下沉和3Y以上拉久期是信用行情传导主要阻力，5月9日，城投债和中短票1Y隐含AA（2）及以上、2Y AA+及以上利差距前低多在10bp以内，2Y隐含AA、AA（2）和3Y AAA、AA+利差距前低20bp以内，短端和中高等级非金信用估值多低于2024/8/5，1Y隐含AA（2）及以上、隐含AAA 3Y以内估值较前低下行超10bp [3][16] - 5月信用债供给季节性走低、理财规模通常增长，信用利差有一定支撑，但理财信用债拉久期存在约束，因年报数据更新和融资政策收紧，短期内城投债和产业债供给受限，5月理财增长较4月减弱，且市场波动消耗理财浮盈和理财整改推进，理财配置中长期信用债可能受限 [4][22] - 随着降准降息落地，资金宽松将首先驱动短端信用利率下行，carry回正、市场杠杆回升，曲线斜率恢复后长端配置价值显现，信用行情由短及长展开，中短端可适度下沉，如城投债2 - 3Y、隐含AA、AA（2），中高等级中长端信用债如4 - 5年普信债有配置空间，利差分位数在30 - 60%，此外关注3 - 5年二永债配置价值 [4][5][23] 4月信用债市场观察 一级市场 - 报告未提及一级市场具体内容，但给出非金信用债、城投债、银行债净融资月度数据图表 [28][29][33] 二级成交 产业债 - 给出产业债周度成交规模和加权平均期限、周度成交期限分布、4月日度成交期限分布数据图表 [33][37][38] 城投债 - 给出城投债周度成交规模和加权平均期限、周度成交期限分布、4月日度成交期限分布数据图表 [39][40][43] 二永债 - 给出二永债周度成交规模和加权平均期限、周度成交期限分布、4月日度成交期限分布数据图表 [44][45][46] 存量信用债估值一览 - 给出2025/5/6存量城投债、产业债、国有行二永债、股份行二永债估值数据图表 [48][49][50]

核心观点 - 黄金中长期上涨趋势或许还在，但短期上涨动能被削弱 [2][8] 交易层面分歧加大 - 自2021年11月本轮黄金已上涨超100%，经M2调整后的黄金价格基本触达历史峰值区间 [2][8] - 从技术指标看，黄金净多头、乖离度及黄金价格交易波动幅度均已下降 [2][13] 黄金多头“美元信用崩溃”叙事被打断 - 历史上黄金持续下跌或开启熊市往往从美元转强开始，如1980年和2011年典型两轮黄金见顶回落 [3][19] - 当前美元不会持续走弱，一是贸易协议逐渐达成，5月8日英美达成首份关税协议，5月12日中美发布经贸联合声明，贸易不确定性风险下降 [4][22] - 二是美国财政收入有改善，现阶段美国进入贸易协议期，关税底线为10%，自4月2日对等关税以来，美国关税收入累计达135亿美元，仅考虑关税项增加，今年财政赤字率预计从6.2%降至5.8% [4][26] - 三是美联储降息临近，虽上半年降息门槛提高，但Q2内降息概率仍在，本轮预防式降息会让美元资产重新获得吸引力，削弱黄金吸引力 [5][29] 央行购金有风险 - 2008年后全球黄金储备持续增长，新兴市场成购金主力，但黄金未持续上涨 [5][31] - 国际储备中黄金占比提升风险并存，黄金价格下跌会影响外汇储备账面价值，央行用外汇购金若未充分冲销，会造成货币供应量减少，不利通缩环境经济 [5][31]

报告核心观点 - 市场消化中美达成暂时削减关税协议消息，恒指连涨八日后未能延续强势，关税利好淡化，港股后市缺乏方向 [2] 海外市场重要指数表现 - 道琼斯工业指数收市 42140.43，幅度 -0.64；标普 500 指数收市 5886.55，幅度 0.72；纳斯达克综合指数收市 19010.08，幅度 1.61；英国富时 100 指数收市 8602.92，幅度 -0.02；德国 DAX 指数收市 23638.56，幅度 0.31；日经 225 指数收市 38183.26，幅度 1.43；台湾加权指数收市 21330.14，幅度 0.95 [2] 内地股市表现 - 上证指数收市 3374.87，幅度 0.17；深证成指收市 10288.08，幅度 -0.13 [2] 香港股市表现 - 恒生指数收市 23108.27，幅度 -1.87；国企指数收市 8386.21，幅度 -2.02；红筹指数收市 3819.08，幅度 -1.03；恒生科技指数收市 5269.66，幅度 -3.26；AH 股溢价指数收市 134.9，幅度 1.38；恒生期货（05 月）收市 23288，幅度 1.13；恒生期货（06 月）收市 23174，幅度 1.07 [2] 港股当日表现 - 恒指低开 55 点或 0.2%，报 23494 点为全日高位，午后跌穿今早低位，最多跌 478 点，低见 23070，最终全日挫逾 400 点，收报 23108，跌 441 点或 1.9%；国指挫 2%，报 8386；科指插 3.3%，报 5269；大市全日成交 2198.45 亿元 [3] - 友邦挫 1.7%，造 62.1 元；港交所跌 2.7%，造 374.6 元；小米挫 3.9%，造 48.65 元；中芯挫 4%，造 42.65 元；美团挫 4.9%，造 137.4 元；腾讯跌 2.2%，造 506 元；阿里巴巴挫 3.9%，造 126.1 元；东方海外升 2.9%，收 124 元，为表现最好蓝筹 [3] 宏观&行业动态 瑞银观点 - 瑞银财富管理亚太区投资总监办公室将美国股市看法从「看好」下调至「中性」，4 月 10 日上调至「看好」，此后标普 500 指数上涨 11%，目前美国市场风险回报更平衡 [6] - 中美达成大幅降低关税协议早于预期，若后续维持新关税水平，内地今年经济增长预测 4%或调高，贸易战对经济增长拖累降至约 1 个百分点 [6] - 预计未来几个月出口显著加快，美国已对近 1000 亿美元电子相关产品关税豁免，占中国对美总出口约 20%，更多双边商品流动可能恢复，贸易改道或转运将缓冲关税影响 [6] - 关税谈判进展表明政策宽松紧迫性降低，内地政府将保留政策弹药，财政刺激政策节奏和规模随贸易谈判调整，货币政策保持宽松 [7] 野村观点 - 野村将中国股票评级上调至「策略性增持」，中美达成关税协议支持亚洲市场正面风险偏好，美中地缘政治风险溢价下降，中国股票估值有吸引力，资金或加快配置中资股，野村削减印度股票「增持」幅度套现增持中资股 [8] 上市公司要闻 美团 - 美团旗下 Keeta 将进军巴西市场，计划 5 年内在巴西投入 10 亿美元（约 78 亿港元），将建设全国性实时配送网络，为用户和合作伙伴提供服务，是美团国际化重要进展 [10] 日清食品 - 日清食品截至 3 月底止首季股东应占溢利 1.1 亿元，按年减少 6.71%；每股盈利 10.54 仙；收入 10.72 亿元，按年升 11.31%；香港及其他地区业务收入增 15.2%，中国内地业务收入增 9.1%；首季毛利率 35.1%，按年减少 0.9 个百分点 [11] 盛业 - 盛业拟配售最多 1748 万股新股，占扩大后股本约 1.74%，每股配售价 11.99 元，较昨日收市价折让 6.91%，集资 2.1 亿元，净额近 2.09 亿元，用于拓展平台科技服务、加大研发投入及一般营运资金 [12]

核心观点 - 华鑫市场情绪温度指标显示昨日市场情绪综合评分为64分，处于“较热”状态，随着市场情绪好转及政策支持，市场进入上涨态势，情绪值低于或接近30分时市场获支撑，高于90分时出现阻力 [6][10] 热点主题追踪 - 机器人主题：五一假期山岳型景区游客体验穿戴外骨骼机器人登山，设备能降低20%-40%体能消耗，相关标的有伟思医疗(688580)、精工科技(002006) [7] - 大数据主题：国务院常务会议审议通过《政务数据共享条例(草案)》，要打通数据壁垒，构建全国一体化政务大数据体系，相关标的有奥飞数据(300738)、浪潮信息(000977) [7] - 苹果链主题：苹果首款折叠屏iPhone预计2026年秋季与iPhone 18 Pro系列和“Air”系列机型一同发布，标准版iPhone18推迟至2027年春季，相关标的有领益智造(002600)、长盈精密(300115) [7] 资金流向 个股 - 主力净流入前十个股：青岛金王(002094.SZ)44781.89万元、通威股份(600438.SH)34070.72万元等 [11] - 主力净流出前十个股：中航成飞(302132.SZ)-188507.92万元、立讯精密(002475.SZ)-89100.55万元等 [13] - 融资净买入前十个股：新易盛(300502.SZ)29979.81万元、中际旭创(300308.SZ)24836.71万元等 [13] - 融券净卖出前十个股：立讯精密(002475.SZ)869.33万元、宁德时代(300750.SZ)807.16万元等 [14] 行业 - 主力净流入前十行业：SW美容护理15568万元、SW医药生物10843万元等 [17] - 主力净流出前十行业：SW国防军工-662735万元、SW计算机-459392万元等 [18] - 融资净买入前十行业：SW电子118857万元、SW电力设备60480万元等 [20] 市场情绪策略建议 - 过冷：股价普遍下跌，市场前景不明朗，是找价值投资机会的时期，但需注意风险控制 [22] - 较冷：市场波动较小，投资者观望情绪浓厚，应谨慎操作，关注基本面良好的股票，避免追高 [22] - 中性：市场波动适中，投资者情绪稳定，可根据个股表现和市场信息进行投资，保持灵活性 [22] - 较热：市场活跃，投资者信心较强，可以适度增加投资，但需警惕市场过热带来的风险 [22] - 过热：市场极度活跃，投资者情绪极度乐观，应考虑适时减仓，避免在市场高点买入，关注市场泡沫风险 [22] 指标说明 - 融资净买入：表明投资者对市场或特定股票持乐观态度，但融资余额过高可能意味着市场存在过度投机风险 [23] - 融券净卖出：表明投资者对市场或特定股票持悲观态度，是高风险交易策略，可能面临无限亏损风险 [23] - 期间净买入额=融资净买入-融券净卖出 [23] - 华鑫市场情绪温度指标：从指数涨跌幅、成交量等6大维度搭建，属于摆荡指标，适用于区间震荡行情，出现趋势时可能钝化 [23] - 市场情绪综合评分：过冷（0 - 19）、较冷（20 - 39）、中性（40 - 59）、较热（60 - 79）、过热（80 - 100） [23]