市场表现 - 7月28 - 29日，沪指涨0.12%，深证成指涨0.44%，创业板指涨0.96%[1][2] - 7月29日沪深两市成交额超1.7万亿，较上一交易日缩量，上涨股票约2800只[1] - 三大指数周线放量五连阳，或冲击去年10月高点3674点[1] 资金流向 - 7月28日，上证净流入76.10亿元，深证净流入111.46亿元[3] - 7月28日，主力资金流入前三板块为元件、通信设备、化学制药，流出前三为IT服务、铁路公路、电力[3] 政策消息 - 科技部将健全国家技术转移体系，深化职务科技成果赋权改革[4] - 国家能源局确保全国统一电力市场年底前初步建成[5] - 2021 - 2024年度年收入居前10%群体缴纳个税占比约九成[6] 行业动态 - 今年上半年高技术产业销售收入增长14.3%，高技术制造业占比升至16.9%[7] - 6月电动摩托车产销量环比降3.69%和10.06%，同比降15.37%和22.53%[8] - 上海发放6亿元算力券，市级给租用算力主体最高30%租金补贴[9] 基金动态 - 本周31只新基金启动募集，股票型19只占主导，科技类成布局重点[10] - 今年以来超八成披露二季报的公募REITs季度盈利，消费类REITs表现突出[11]

美联储利率决议预期 - 市场预期7月美联储按兵不动的概率为97%[3][4] - 2025年以来美联储一直保持利率不变，主要因经济数据喜忧参半和关税顾虑[3] - 特朗普多次施压鲍威尔要求降息，近期视察美联储大楼时再次表达降息期待[3] 降息条件与可能情形 - 鲍威尔可能在7月会议中明确降息重启条件，而非具体时间[3] - 第一种情形：继续模糊应对，概率较小，可能加剧市场波动[3] - 第二种情形：明确9月或其他时间降息，可能引发市场对联储独立性质疑[3] - 第三种情形：列出降息条件（如通胀、就业数据或关税进展），为更平衡的处理方式[3] 市场影响与风险 - 本周美股科技龙头集中披露业绩，中美经贸会谈进行中，市场波动可能加剧[3] - 风险提示：海外通胀反弹超预期可能导致美联储再度紧缩[6] - 风险提示：全球经济景气度不及预期可能拖累美股盈利[6] - 风险提示：地缘政治局势升级可能引发全球避险情绪升温[6]

新股发行及权益提示 - 酉立智能新股发行价格为23.99元[1] - 申科股份要约申报期为2025年7月29日至8月27日[1] - ST凯利要约申报期为2025年7月17日至8月15日[1] - 上纬新材公告发布日期为2025年7月29日[1] - 深水规院公告发布日期为2025年7月24日[1] 异常波动及ST股票 - *ST紫天公告发布日期为2025年7月24日[4] - *ST高鸿可能暂停上市[6] - *ST元成可能终止上市[4] - ST华西公告发布日期为2025年7月29日[4] - ST东时公告发布日期为2025年7月18日[4] 可转债及债券信息 - 泉峰转债赎回登记日为2025年7月29日[6] - 恒辉转债赎回登记日为2025年7月31日[6] - 伟隆转债赎回登记日为2025年7月31日[6] - 精锻转债赎回登记日为2025年7月30日[6] - 长汽转债回售申报期为2025年7月29日至8月4日[6] 港股通权益提示 - 微创脑科学申报期为2025年7月24日至8月4日[6] - 猫眼娱乐申报期为2025年7月21日至7月30日[6]

指数表现 - 恒生指数收于25,562，日涨幅0.7%，年初至今涨幅27.4%[2] - 韩国综合指数收于3,210，日涨幅0.4%，年初至今涨幅33.8%[2] 商品价格表现 - 布伦特原油收于70美元/桶，日涨幅2.9%，年初至今跌幅3.1%[3] - 黄金收于3,315美元/盎司，日跌幅0.7%，年初至今涨幅26.3%[3] 宏观与盈利数据 - 美国职位空缺总数为7769.0千个，预期为7550.0千个[4] - 美国GDP环比下降0.5%，预期增长2.4%[4] 中国经济展望 - 预计第三、四季度GDP分别增长4.7%和4.3%，全年增长4.9%[6] - 预计下半年制造业投资从7.5%放缓至3.6%，基建投资从8.9%放缓至6.8%[6] 人工智能大会 - 2025世界人工智能大会有800多家企业参展，展示40多种大语言模型等产品[9][11] - 大会最引人注目的是AI硬件，显示市场期待AI向可执行机器发展[10][12]

宏观流动性与资金价格 - 央行公开市场累计净投放1295亿元，逆回购净回笼705亿元，MLF净投放2000亿元[2][10] - 货币市场资金利率攀升，R007/DR007/SHIBOR 1周利率分别+18.7bp/+14.6bp/+12.6bp[13] - 债券市场需求趋弱、表现承压，1Y、10Y国债收益率分别+3.45bp、+6.72bp，信用利差环比+4.33bp[13] - 人民币汇率维持韧性，2Y、10Y中美利差均收窄，美元兑人民币即期汇率小幅升至7.17元[13] 微观流动性与A股市场资金面 - A股放量上攻，日均成交金额提升至1.85万亿元，上证50成交增幅最大达45%[17] - 可跟踪资金净流入466亿元，融资资金大幅流入是主因，IPO规模显著收缩[21] - 散户情绪升温，小单资金净流入786亿元，行业/主题类ETF资金大幅净流入115亿元[24] - 杠杆资金净流入444亿元，融资余额升至1.93万亿元，医药生物等行业获明显加仓[28] - 北向成交热度回升，海外被动资金净流入4.26亿美元，iShares MSCI中国ETF等净申购规模扩大[34][35] - 偏股基金新发强度较高，主动偏股型仓位小幅回落，行业/主题ETF申购热度大幅提升[39][40] 中短线指标体系跟踪 - 人民币汇率和A股背离指数、A股和港股收益分化指标、A股和商品背离指数对市场短期走势指示性弱[50][51][57] - A股大小盘分化指数显示后续小盘相对大盘换手热度降温概率高于85%[60] - 微盘 - 红利轮动指标回落至13.4%，对市场短期走势指示性弱[63] 风险提示 - 存在经济复苏不及预期、海外衰退超预期、地缘政治事件黑天鹅、统计数据口径存在偏差等风险[65]

机构持仓 - 深股通重仓领涨，本周收益2.30%，量化基金重仓表现不俗，本周收益1.96%[12] - 2025年初至今，非基金重仓、量化基金重仓领涨基金重仓系列指数，北向重仓系列均跑输长江全A[12][16] 市场动速 - 行业、风格轮动速度均有小幅下滑，呈震荡走低态势[18][19] 行业板块 - 原材料、能源板块涨幅居前，原材料板块超额全A逾3%，能源红利显著超额行业基准，能源红利指数本周收益9.60%[20] 风格跟踪 - 中小盘、高估值、高波、高贝塔、反转风格占优，长江中盘指数周度收益3.35%，长江高估值指数周度收益3.61%，长江高波动率指数周度收益4.86%，长江高贝塔指数周度收益2.20%，长江反转指数周度收益3.39%[24] 主题热点 - 减排先锋领涨主题，长江减排先锋指数本周收益5.95%，碳中和系列均表现不俗，长江碳中和指数本周收益3.91%[26] 风险提示 - 基于历史数据统计不代表未来表现，策略可能因市场等因素失效[28]

特朗普不满美联储原因 - 特朗普对鲍威尔货币政策不满由来已久，鲍威尔上任后加息与特朗普财政刺激政策对冲，且当前特朗普政府面临高财政压力，高利率使利息支出激增，降息25bp可使年利息支出降低超1000亿美元[10][18] - 特朗普对美联储施压是对其独立性的制度挑战，深层目标是扩大总统对货币政策话语权，因直接解雇鲍威尔受限，或转向提前公布候选人名单间接影响政策[24][25] 美联储独立性历史情况 - 美联储制度独立性渐进式强化，多数时期总统难撼动其独立性，尼克松时期施压使美联储独立性受冲击，引发美国“滞胀”[26][30] - 美国政府多次面临债务危机，美联储货币政策未因债务危机改变框架，主席更迭对政策框架连续性影响有限[36][40] 后续货币政策演变 - 关税政策对通胀影响或7月显现，美国就业数据强劲但有风险，市场预期最早9月开始降息，年内降息两次概率约42.3%[44][50][56] - 最早理事变动在明年1月末，鲍威尔主席任期明年5月到期，特朗普或采取两步走人事布局策略[61][62] - 特朗普潜在美联储主席继任者分激进降息派和谨慎平衡派，分别有不同政策主张和特点[67][68] - 特朗普提前干预货币政策有法律解职鲍威尔和设立“影子主席”两条路径，各有优缺点[70][71] - 不同候选人被提名可能出现三种情景，对市场降息预期、波动性及大类资产有不同影响[72][74][75] 风险提示 - 关税对通胀影响、美国经济下行幅度、特朗普对美联储独立性影响均可能超预期[3]

整体盈利情况 - 上半年工业企业利润总额34365.0亿元，同比下降1.8%，降幅较1 - 5月走扩0.7个百分点；6月当月同比下降4.3%，降幅环比5月收窄4.8个百分点[1][4] - 上半年工业企业营业收入同比增长2.5%，增幅较1 - 5月收窄0.2个百分点；营业成本同比增长2.8%，增幅较1 - 5月收窄0.2个百分点，成本增速快于收入[1][4] - 上半年规模以上工业企业营业收入利润率实现5.2%，较1 - 5月加快0.2个百分点[1][4] 量价表现 - 上半年工业增加值同比增速6.4%，较1 - 5月微幅加快0.1个百分点；PPI、生产资料PPI同比分别下降2.8%和3.2%，降幅较1 - 5月均下滑0.2个百分点[5] 行业结构 - 上半年采矿业、制造业及公用事业在工业企业利润总额中占比分别为12.5%、75.4%和12.1%，采矿业占比今年以来持续走低，6月占比低于过去一年均值3.4个百分点[8] - 上半年采矿业利润总额同比下降30.3%，降幅较1 - 5月走扩1.3个百分点，拖累工业企业盈利同比增速5.3个百分点；煤炭和油气开采业利润降幅走扩[3][8] - 上半年制造业利润总额同比增长4.5%，增速较1 - 5月下降0.9个百分点；原材料加工业拖累工业企业利润累计同比增速0.2个百分点；高技术制造业正贡献1.8个百分点，传统设备制造业拉动0.8个百分点[9] 其他财务指标 - 上半年工业企业资产负债率为57.9%，较1 - 5月加快0.2个百分点，整体维持稳定[15] - 上半年工业企业应收账款同比增长7.8%，增幅较1 - 5月收窄1.2个百分点，回收期为69.8天，较1 - 5月缩短0.7天；产成品存货累计同比增长3.1%，增速较1 - 5月下滑0.4个百分点，周转天数为20.4天，较1 - 5月缩短0.4天[15] 展望与风险 - 7月会议提出治理低价竞争等，后续或从供给端提振工业品价格；价格弱势需从需求侧解决，下半年增量政策值得期待[2][17] - 面临海外衰退风险和地缘关系不确定性[2][18]

国家层面 - 规范政府和企业行为的法制化工具至少 5 个，含反不正当竞争法、反垄断法等[3] - 新修订反不正当竞争法 2025 年 10 月 15 日施行，新增规范“内卷式”竞争专条[3] - 反垄断法 2022 年 8 月 1 日施行，禁止经营者滥用市场支配地位低价销售[12] - 价格法修正草案 2025 年 7 月公布，完善低价倾销等不正当价格行为认定标准[13] - 公平竞争审查条例 2024 年 8 月 1 日施行，明确 19 项政策措施不得包含内容[15] - 全国统一大市场建设指引 2024 年 12 月 4 日发布，要求落实公平竞争审查[16] 行业层面 - 产业结构调整指导目录 2024 年本划分鼓励、限制、淘汰三类目录，分别有 352、231、422 条[17] - 水泥玻璃行业产能置换办法 2024 年本严禁新增产能，新建改建需等量或减量置换[19] - 网络交易平台规则监督管理办法征求意见稿，禁止平台不合理干预经营者自主定价[20] 产品层面 - 2025 年需完成改造和淘汰的产品有 25 个，2026 年有 11 个[21] - 19 个设备要求 2027 年重点行业主要用能设备能效基本达节能水平[22] - 2024 年以来一批强制性国家标准发布，涉及化工等行业，部分未明确整改时间[25]

市场行情 - A股震荡收涨，上证指数涨0.12%报3597.94点，深证成指涨0.44%，创业板指涨0.96%[1] - 港股大盘早间冲高回落，尾盘再度走强，香港恒生指数涨0.68%报25562.13点，恒生科技指数跌0.24%，恒生中国企业指数涨0.29%[1] - 外盘方面，欧洲主要股指收盘全线下跌，美国三大股指收盘涨跌不一，道指跌0.14%，标普500指数涨0.02%，纳指涨0.33%[1] 企业动态 - 北京建设拟私有化，皓明控股已持有约17.14亿股股份，占已发行股本约24.60%[10] - 中慧元通生物再递表上市，首季亏损扩大，截至去年底亏损收窄至2.59亿元，今年首季亏损按年扩大至8731.7万元[10] - 拼多多改聘香港安永审计业绩，分析料正部署在港上市[10] 宏观政策 - 中美斯德哥尔摩经贸会谈首日结束，议题包括延长关税休战期、芬太尼问题等，双方周二上午料继续会谈[8] - 中国公布全国性育儿补贴方案，3周岁前每孩每年可领3600元，预计每年惠及2000多万个婴幼儿家庭[8] - 特朗普考虑限俄罗斯最多12天内达成停火协议，否则将对该国施加惩罚[8] 行业数据 - 中国铁建第二季新签合同额按年升2.43%，本年累计新签合同额按年跌4.04%[14] - 万国黄金集团料中期纯利按年增最多1.36倍[14] - 湾区发展6月份广深高速公路月总路费收入按年跌4%[14]