投资评级 - 维持"增持"评级 [2][5] 核心观点 - 公司2025H1实现营业收入11.6亿元，同比增长34.5%，但归母净利润0.5亿元，同比下降21.0% [1] - 收入增长主要受益于内销及咖啡机业务表现亮眼，但盈利水平受新品模具投入影响承压 [2] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.38/1.66/1.95亿元，同比增速-1.3%/+20.4%/+17.7% [2] 财务表现 - 2025H1营业收入11.6亿元（同比+34.5%），Q2单季6.3亿元（同比+16.1%） [1] - 2025H1归母净利润0.5亿元（同比-21.0%），Q2单季0.4亿元（同比-33.1%） [1] - 毛利率同比下降2.5个百分点至14.4%，Q2毛利率同比下降3.4个百分点至15.8% [2] - 净利率同比下降3.4个百分点至4.3%，Q2净利率同比下降4.6个百分点至5.8% [2] 业务分拆 - 分产品收入：空气烤箱与空气炸锅9.8亿元（同比+25.6%）、油炸锅0.5亿元（同比-6.4%）、咖啡机及其他1.1亿元（同比+405.8%）、环境电器0.1亿元 [2] - 分区域收入：国内2.6亿元（同比+532.8%）、国外9.0亿元（同比+9.9%） [2] - 分产品毛利率：空气烤箱与空气炸锅12.6%（同比-4.1pct）、油炸锅16.9%（同比-1.6pct）、咖啡机及其他8.8%（同比-6.6pct） [2] - 分区域毛利率：内销6.6%（同比+3.8pct）、外销14.0%（同比-3.4pct） [2] 费用结构 - 2025H1销售费用率2.8%（同比+1.9pct）、管理费用率3.5%（同比+0.2pct）、研发费用率2.7%（同比-0.7pct）、财务费用率-0.2%（同比+1.2pct） [2] - Q2销售费用率同比+2.4pct、管理费用率同比+1.3pct、财务费用率同比+0.8pct [2] 盈利预测 - 预计2025年营业收入25.91亿元（同比+25.9%），2026年31.34亿元（同比+21.0%），2027年36.46亿元（同比+16.3%） [4][9] - 预计2025年EPS 0.73元/股，2026年0.88元/股，2027年1.04元/股 [4][9] - 预计2025年ROE 10.9%，2026年12.2%，2027年13.2% [4][9] 估值指标 - 当前股价21.52元，总市值40.45亿元，对应2025年P/E 29.4倍，P/B 3.2倍 [4][5][9] - 预计2026年P/E 24.4倍，2027年P/E 20.7倍 [4][9]

投资评级 - 推荐（维持）[1][4] 核心观点 - 公司2025年上半年营业收入91.1亿元，同比增长16.2%，归母净利润4.7亿元，同比增长8.9% [4] - 物业管理业务收入88亿元，同比增长16.8%，其中专业增值服务收入17.2亿元，同比增长86.8% [7] - 基础物业管理毛利率11.6%，同比提升0.6个百分点，整体毛利率12.1% [7] - 物业管理新签年度合同额17.6亿元，第三方项目新签15.9亿元，千万级项目占比58% [7] - 在管项目2370个，管理面积3.68亿平米，招商商管在管项目72个，管理面积397万平米 [7] - 集中商业销售额同比提升10.3%，客流同比提升17%，会员总数740.8万 [7] - 持有物业总可出租面积46.9万平米，总体出租率93% [7] - 预计2025-2027年EPS分别为0.86元、0.94元、1.01元，对应PE分别为14.6倍、13.4倍、12.5倍 [7] 财务数据 - 2025E营业收入184.6亿元（+7.5%），净利润9.14亿元（+8.8%） [6][7] - 2025E毛利率12.0%，净利率5.0%，ROE 8.2% [6][10] - 2025E资产负债率45.1%，流动比率1.5，速动比率1.3 [10] - 2025E每股经营现金流2.53元，每股净资产10.47元 [10] - 2025E经营活动现金流26.81亿元，投资活动现金流-0.11亿元 [11] 业务结构 - 物业管理业务收入占比96.6%，资产管理业务收入占比3.4% [7] - 专业增值服务收入同比增长86.8%，成为增长核心驱动力 [7] - 第三方项目拓展能力突出，新签合同额中第三方占比90.3% [7] - 商业运营表现强劲，销售额与客流双位数增长 [7]

投资评级 - 报告未明确给出江河集团的具体投资评级 [2] 核心观点 - 公司Q2扣非利润改善显著 海外订单驱动增长 [5] - 上半年营收93.4亿元同比下滑5.9% 归母净利润3.3亿元同比增长1.7% 扣非归母净利润3.3亿元同比增长21.4% [5] - 单Q2营收51.4亿元同比下滑12.0% 归母净利润1.8亿元同比增长30.4% 扣非归母净利润1.6亿元同比增长57.1% [5] - 收入表现韧性 建筑装饰板块营收87.61亿元 医疗健康板块营收5.78亿元 [6] - 海外订单增长强劲 上半年中标额约137亿元同比增长6.29% 其中海外订单约52亿元占总订单38%同比增长61% [6] - 幕墙海外订单44亿元占幕墙总订单49%同比增长139% [6] - 预计25-26年收入分别为242亿、262亿元 同比+8.1%、+8.0% [7] - 预计25-26年归母净利润分别为6.9亿、7.6亿 同比+8.3%、+9.4% [7] 财务表现 - 最新收盘价8.43元 总市值96亿元 市盈率15.05 资产负债率70.3% [4] - 上半年毛利率15.75%同比提升0.12pct 期间费用率10.72% [7] - 经营性现金流净流出10.3亿元 同比多流出5.8亿元 [7] - 预计25年PE为13.0X 26年PE为11.9X [7] - 预计25年EPS为0.61元/股 26年EPS为0.67元/股 [9] 业务结构 - 建筑装饰板块实现营业收入87.61亿元 [6] - 幕墙与光伏建筑业务中标额约91亿元同比增长9.84% [6] - 室内装饰与设计业务中标额约46亿元同比持平 [6] 盈利预测 - 预计2025年营业收入242亿元增长率8.09% [9] - 预计2026年营业收入262亿元增长率7.98% [9] - 预计2025年归属母公司净利润6.90亿元增长率8.25% [9] - 预计2026年归属母公司净利润7.55亿元增长率9.40% [9]

投资评级 - 强烈推荐/维持 [1] 核心观点 - 公司2025年上半年营业收入21.66亿元，同比下滑16.11%，归母净利润-1.64亿元，同比下滑247.26%，但扣非后归母净利润同比减亏39.13% [1] - 水稻种子业务毛利率提升至42.20%，同比增长2.65个百分点，玉米种子业务国内承压但巴西隆平减亏明显 [2] - 公司通过资本运作和降本增效措施改善经营质量，包括完成12亿元定增募资、资产负债率下降6.46%、财务费用减少0.46亿元 [2] - 研发育种保持行业领先，水稻和玉米新品种取得突破，巴西市场新登记11个玉米品种 [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.04亿元、3.22亿元和5.29亿元，对应EPS为0.15元、0.24元和0.40元 [3] 财务表现 - 2025年上半年营业收入21.66亿元，同比下滑16.11% [1] - 归母净利润-1.64亿元，同比下滑247.26% [1] - 扣非后归母净利润-1.57亿元，同比减亏39.13% [1] - 经营性现金流同比增长52.66% [2] - 财务费用同比降低7.33%，减少0.46亿元 [2] - 汇兑收益贡献1.48亿元 [2] 业务细分 - 水稻种子收入7.79亿元，同比下滑6.98%，毛利率42.20%，提升2.65个百分点 [2] - 玉米种子收入9.07亿元，同比减少26.14%，其中国内业务承压，巴西业务收入8.68亿元，同比增长2.11%，净利润同比减亏59.13% [2] - 公司推广低镉绿色品种和"飓两优系列"新品种，巩固行业领先优势 [2] 研发与创新 - 水稻抗飞虱高产新品种扬籼优4278培育上市 [3] - 玉米生物育种领域领先，基因编辑和全基因组选择技术突破，挖掘抗穗腐、耐高温等七大关键性状 [3] - 巴西市场新登记11个玉米品种，市场认可度提升 [3] 资本运作与经营优化 - 完成12亿元定增募资，资产负债率较年初下降6.46% [2] - 有息负债规模降低和贷款利率优化，财务费用减少0.46亿元 [2] - 经营性现金流显著改善，同比增长52.66% [2] 盈利预测 - 预计2025年归母净利润2.04亿元，EPS 0.15元，PE 65倍 [3] - 预计2026年归母净利润3.22亿元，EPS 0.24元，PE 41倍 [3] - 预计2027年归母净利润5.29亿元，EPS 0.40元，PE 25倍 [3] - 预计2025-2027年营业收入分别为87.22亿元、93.25亿元和99.76亿元，增长率1.83%、6.91%和6.98% [4]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4][6] 核心观点 - 高端产品出货比重增长带动盈利能力显著提升 2025年上半年毛利率达39.33% 净利率达28.69% [1][2] - 重点客户算力投入持续增长 2025年Q2四大云厂商合计资本开支同比提升69%至874亿美元 全年预计同比增长50%至3338亿美元 [2] - 研发创新能力领先 在OFC2025展示3nm 1.6T OSFP2xFR4光模块和800G LR2 OSFP相干精简型光模块 [3] - 高端产能持续扩充 推进铜陵旭创高端光模块产业园三期项目建设 [3] - 行业技术门槛提升 头部厂商优势凸显 行业集中度有望进一步提高 [4] 财务表现 - 2025年上半年营收147.89亿元 同比增长36.95% 归母净利润39.95亿元 同比增长69.40% [1] - 单二季度营收81.15亿元 环比增长21.59% 归母净利润24.12亿元 环比增长52.40% [1] - 预计2025-2027年营收374.39/626.53/800.69亿元 归母净利润107.42/180.90/236.04亿元 [4] - 预计2025-2027年EPS 9.67/16.28/21.24元 PE分别为34/20/15倍 [4] - 盈利能力持续提升 预计2025-2027年毛利率39.3%/39.6%/40.1% 净利率28.7%/28.9%/29.5% [14] 行业前景 - 光模块可靠性要求提高 迭代周期缩短 技术门槛显著提升 [4] - 云厂商资本开支保持高增长 行业维持高景气度 [2] - 公司作为光模块领域领先者 将持续提升核心竞争力并及时响应市场需求 [4]

投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 核心观点 - 公司2025年上半年业绩符合市场预期 营收61.05亿元同比增长26.39% 归母净利润8.28亿元同比增长28.48% [6] - 海外订单如期兑现推动复合管业务高速增长 收入达20.5亿元同比增长219.26% [6] - 产品结构持续优化 高端高附加值产品营收占比达20% 同比增长15.42% [6] - 维持2025-2027年盈利预测 归母净利润分别为16.82/18.95/20.91亿元 对应PE为13/12/10倍 [6] 财务表现 - 2025H1营业总收入61.05亿元（+26.4%） 归母净利润8.28亿元（+28.5%） [2][6] - 毛利率保持稳定 2025H1为27.2% 预计2025-2027年逐步提升至29.1% [2] - 期间费用同比增长33.76% 其中销售费用2.57亿元（+47.76%）主因境外业务扩张 [6] - ROE表现稳健 2025H1为10.7% 预计全年达19.5% [2] 业务细分 - 无缝管收入23.18亿元（+11.63%） 毛利率34.35%（+4.33pct） [6] - 焊接管收入8.21亿元（-23.09%） 毛利率21.52%（-0.83pct） [6] - 复合管成为最大增长点 收入20.5亿元（+219.26%） 毛利率26.37%（+2.05pct） [6] 市场数据 - 当前股价22.37元 对应市盈率15倍 市净率2.8倍 [3] - 流通A股市值213.62亿元 总股本977百万股 [3] - 股息率4.34% 每股净资产7.93元 [3] 盈利预测 - 预计2025年营收116.18亿元（+6.4%） 2027年达127.79亿元 [2] - 归母净利润2025E为16.82亿元（+12.9%） 2027E达20.91亿元 [2] - 每股收益持续增长 2025E为1.72元 2027E达2.14元 [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 [10] 核心财务表现 - 25H1实现营收9.96亿元 同比+6.63% 归母净利润0.99亿元 同比-38.78% [1] - 单季度Q2营收5.21亿元 同比+6.32% 环比+9.94% 归母净利润0.70亿元 同比-18.27% 环比+136.83% [1] - 25H1毛利率27.65% 同比-5.22pct 净利率9.96% 同比-7.39pct [2] - 25Q2毛利率31.27% 同比-0.78pct 环比+7.60pct 净利率13.37% 同比-4.03pct 环比+7.16pct [2] 业务板块分析 - 显示芯片封测业务营收9.17亿元 同比+10.30% 非显示芯片封测营收0.64亿元 同比-20.84% [2] - AMOLED营收占比达18% 预期未来渗透率持续提升 [3] - 具备28nm制程显示驱动芯片封测量产能力 [3] 行业趋势与竞争优势 - 中国大陆成为全球面板制造核心 显示驱动芯片全流程制造实现本土化 [3] - 受益LCD产业转移和AMOLED工厂扩建 显示业务景气度延续 [3] - 在大尺寸COF和TDDI COG领域具有技术优势 第三季度需求快速提升 [3] 战略布局与发展规划 - 积极布局非显示封测业务 构筑第二增长曲线 [4][9] - 拓展DPS封装技术 健全覆晶封装工艺 形成全制程服务能力 [9] - 建制功率器件相关工艺 包括晶圆正面金属化和铜片夹扣键合封装 [9] - 合肥12寸晶圆封测产能进一步释放 [10] 财务预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.73亿元/3.56亿元/4.20亿元 [10] - 对应EPS分别为0.23元/0.30元/0.35元 [10] - PE估值分别为55X/42X/36X [10] - 预计2025-2027年营收分别为22.50亿元/26.32亿元/30.54亿元 增长率14.8%/17.0%/16.0% [1]

投资评级 - 优于大市（维持）[5][38] 核心观点 - 制冷剂业务是业绩增长核心驱动力 行业供给格局因第三代制冷剂（HFCs）配额制度发生根本性变革 从过剩竞争转向供给受限[1][10] - 公司凭借全球领先的生产配额优势充分享受行业景气上行红利 制冷剂产品价格持续稳步上涨 逐渐脱离周期品定价 呈现超长景气周期[2][24] - 液冷业务前瞻性布局 随着AI技术发展 服务器功率密度提升带动浸没式液冷需求快速增长 打开新的成长空间[4][37] 财务表现 - 2025年上半年营业收入133.31亿元 同比增长10.36% 归母净利润20.51亿元 同比增长146.97%[1][10] - 第二季度营收75.31亿元 同比+13.93% 环比+29.84% 归母净利润12.42亿元 同比+137.07% 环比+53.56%[1][10] - 制冷剂产品均价同比大幅上涨61.88%至3.94万元/吨 推动制冷剂板块营业收入同比增长55.09%[1][10] - 主要产品价格上升增利21.97亿元 其中氟制冷剂产品贡献21.29亿元[1][10] - 2025年上半年制冷剂销量15.46万吨 同比下滑4.19% 但二季度均价达40911元/吨 同比提升65% 环比提升9%[11] 制冷剂行业分析 - 中国三代制冷剂拥有全球80%以上配额 形成"全球供给侧结构性改革+全球特许经营权+配额集中度高"的特定商业模式[2][24] - 行业头部企业集中度高 供给受配额限制 产品具有刚需消费属性 在下游成本占比低 价格弹性大[2][24] - 具体品种价格表现：R22报价4-4.05万元/吨 R32主流成交价5.9-6.0万元/吨 R134a报价5.0-5.1万元/吨 R227ea报价7.5-7.7万元/吨[25] 非制冷剂业务 - 含氟聚合物业务总体竞争激烈 2025年上半年销售2.29万吨 二季度销售均价38446元/吨 环比+0.41% 同比+0.33%[3][31] - PTFE悬浮中粒报盘价格3.7万-4.0万元/吨 PVDF涂料用途价格3.8万-4.0万元/吨 FEP挤出料报盘4.21-4.45万元/吨[32] - 产业发展趋势由通用化向专用化、特种化、高端化升级[3][31] 液冷业务布局 - 控股子公司创氟公司5000t/a巨芯冷却液项目 一期1000t/a已建成投产 二期4000t/a规划中[4][37] - 与重庆市潼南区签订战略合作协议 共建国内最大规模浸没式液冷智算中心[4][37] - 全氟聚醚冷却液产品面向数据中心散热需求 受益于AI技术发展带来的服务器功率密度提升[4][37] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润41.14/48.23/51.70亿元 对应EPS 1.52/1.79/1.92元[38] - 对应当前股价PE为23.5/20.1/18.7X[38] - 预计2025年营业收入295.38亿元 同比增长20.7%[9][41]

投资评级 - 强烈推荐（维持）[3][7] 核心观点 - 公司25Q2收入同比微增0.1%至158.3亿元，归母净利润同比下滑7.6%至46.3亿元，利润增速转负但符合预期[1][7] - H1销售策略以价换量，五粮液产品销量增12.7%但价格降7.2%，经销商集中度显著提升（前五大经销商占比从24H1的未披露值升至60%）[7] - 盈利能力承压，25Q2毛利率74.7%（同比降0.3pct），归母净利率29.3%（同比降2.4pct），主因价格下行及销售费用投入加大[7] - 现金流表现良性，25Q2经营净现金流152.9亿元（同比增18.4%），合同负债余额100.8亿元（同比增23.5%）[7] - 公司开启调整，重点关注双节压力测试，下半年成立专班有望贡献增量[7] 财务表现 - 25H1总收入527.7亿元（同比+4.2%），归母净利润194.9亿元（同比+2.3%）[7] - 分产品：五粮液产品收入410.0亿元（同比+4.6%），其他酒产品收入81.2亿元（同比+2.7%）[7] - 分区域：东部/南部/北部分别收入201.1亿元（+7.9%）、218.9亿元（+1.9%）、71.2亿元（+1.8%）[7] - 费用结构：25Q2销售费率18.9%（同比+1.5pct），管理费率4.2%（同比持平）[7] 预测与估值 - 下调25-27年EPS预测至7.56元、7.63元、7.63元[7][9] - 当前股价126.62元，对应25年PE 16.7倍，PB 3.5倍[3][9][16] - 预测25年营收852.61亿元（同比-4%），归母净利润293.60亿元（同比-8%）[2][15] 业务动态 - 经销商数量优化：25H1经销商/专卖店数量2510家（同比-20家）/1768家（同比-18家）[7] - 渠道变革：平台公司成立导致经销商集中化，前五大经销商销售额300.6亿元（24H1为107.0亿元）[7] - 产品端：1618及39度产品在宴席市场保持增长[7]

投资评级 - 强烈推荐（维持）[3][6] 核心观点 - 高温合金业务快速增长，境外收入占比持续提升，公司2025H1实现营业收入8.29亿元（同比+15.72%），归母净利润5304.32万元（同比+15.53%），扣非归母净利润5037.62万元（同比+29.44%）[1][6] - 产能利用率逐步提升带动毛利率稳中有升，销售毛利率为15.75%（同比+0.13pct），净利率为6.40%（同比微降0.01pct）[6] - 国际化布局加速，已与多家海外客户新签/续签长期协议，并推进海外生产基地建设，预计产能利用率将持续提升[6] - 盈利预测显示高增长潜力，预计2025/2026/2027年归母净利润为0.99/1.29/1.62亿元，对应PE 54/41/33倍[6][7] 财务表现 - 2025H1营业收入8.29亿元（同比+15.72%），归母净利润5304.32万元（同比+15.53%）[1][6] - 分业务：高温耐蚀合金营收6.03亿元（同比+17.98%），毛利率17.9%（同比+0.66pct）；合金管材营收1.86亿元（同比+15.36%），毛利率下降1.4pct[6] - 分地区：境内收入6.77亿元（占比81.66%），毛利率15.34%（同比+2.9pct）；境外收入1.51亿元（占比18.21%），毛利率17.22%（同比-10.66pct）[6] - 费用管理：管理费用10.37亿元（同比-9.42%），销售费用0.17亿元（同比+32.25%），财务费用-0.03亿元（去年同期-0.15亿元），研发费用0.32亿元（同比-0.73%）[6] 业务进展 - 高温合金产能稳步提升，变形高温合金产能逐步放量，合金管材业务增长[6] - 境外市场拓展成效显著，境外收入占比提升至18.21%[6] - 公司调整募投项目产能规模，将变形高温合金原设计产能由6000吨调整为3000吨，以匹配市场需求[6] 盈利预测 - 预计2025年营业总收入17.50亿元（同比+26%），归母净利润0.99亿元（同比+49%）[7] - 预计2026年营业总收入21.49亿元（同比+23%），归母净利润1.29亿元（同比+30%）[7] - 预计2027年营业总收入25.30亿元（同比+18%），归母净利润1.62亿元（同比+26%）[7] - 每股收益预计2025/2026/2027年分别为0.40/0.52/0.66元[7] 估值指标 - 当前总市值5.3十亿元，流通市值2.7十亿元，每股净资产11.2元[3] - 当前PE（TTM）为80.2倍，预计2025/2026/2027年PE降至53.8/41.2/32.7倍[7] - PB（TTM）为2.0倍，预计2025/2026/2027年PB维持在1.9/1.8/1.8倍[7]