报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告的核心观点 - 国内历经多轮电力供需矛盾紧张后，电力板块有望盈利改善和价值重估 部分经济发达区域仍有供需缺口，煤电顶峰价值凸显 双碳目标下新型电力系统建设依赖系统调节手段，电价有望稳中上涨 电煤长协保供力度加大，煤电企业成本可控，电力运营商业绩有望大幅改善 [4] 根据相关目录分别进行总结 月度专题：粤鲁蒙东三地机制电价落地，后续影响怎么看 - 核心要点：三地出台衔接机制，山东存量保障到位、机制电价最优，广东着重增量但执行期限承压，蒙东存量保护到位、增量直面市场 [3][9] - 未来展望：需静待机制电价细则落地，5月30日前或现新能源抢装潮，增量项目机制电价竞价影响投资积极性，新能源入市后交易策略和预测服务需求提升 [3][10] 月度板块及重点上市公司股价表现 - 5月电力及公用事业板块涨2.3%，优于大盘，沪深300涨1.8%至3840.23，涨幅前三行业为环保、国防军工、纺织服饰 [3][11] - 5月电力板块涨幅前三公司为江苏新能、粤电力A、南网能源 [14] 月度电力需求情况分析 - 用电情况：4月全社会用电量7721亿千瓦时，同比增4.7%，1 - 4月累计31566亿千瓦时，累计同比增3.1%，4月增速环比略有波动 [16] - 分行业：4月一、二、三产业和居民用电量同比变化13.8%、3.0%、9.0%、7.0%，二产增速环比波动，三产及居民增速环比恢复；制造业板块增速环比下行，消费和高耗能板块增速环比改善 [19][23] - 分子行业：高技术装备制造、消费、六大高耗能板块中用电量占比和新增用电贡献率排名前三的子行业各有不同 [29] - 分地区：4月和1 - 4月东部沿海省份用电量领先，中西部省份用电增速领先 [32] - 电力消费弹性系数：2025年一季度为0.468，较上季降0.177 [36] 月度电力供应情况分析 - 发电情况：4月全社会发电量7111亿千瓦时，同比增0.9%，火电降2.3%，水电降6.5%，核电涨12.4%，风电涨12.7%，太阳能涨16.7%；1 - 4月累计发电量29840亿千瓦时，同比降0.1% [38][39] - 煤炭及三峡情况：截至5月22日，内陆煤炭库存和日耗周环比上升，沿海库存周环比下降、日耗上升；截至5月28日，三峡水位同比下降、环比上升 [4][63][76] - 新增发电设备情况：4月全国新增装机5480万千瓦，火电373万千瓦，水电52万千瓦，风电534万千瓦，光伏4522万千瓦，火电、风电、光伏装机增速同比有变化 [80] - 月度发电设备利用情况：4月全国发电设备平均利用小时数1008小时，同比降9.39%，各电源类型利用小时数均同比下降 [85] 电力市场月度数据 - 电网月度代理购电价格：6月全国平均代理购电均价385.80元/MWh，环比降1.02%，同比降2.78% [97] - 广东电力市场：6月月度中长期交易均价372.70元/MWh，环比持平；5月日前现货交易均价344.45元/MWh，环比升0.6%，实时现货交易均价354.68元/MWh，环比升7.83% [99] - 山西电力市场：5月日前现货交易均价288.06元/MWh，环比升8.93%，实时现货交易均价293.98元/MWh，环比升7.59% [102] - 山东电力市场：5月日前现货交易均价249.03元/MWh，环比升12.86%，实时现货交易均价263.22元/MWh，环比升23.37% [104] 5月行业重要新闻 - 山东省出台首份136号省级承接文件，6月启动新能源增量竞价，电价不高于2024年平均水平 [106] - 广东省机制电价征求意见稿提出，保障比例不超90%，海上风电执行期限14年 [107] - 蒙东首发“136号文承接”正式方案，推动新能源上网电价市场化 [107] 投资策略及行业主要上市公司估值表 - 投资策略：电力板块有望盈利改善和价值重估，推荐煤电一体化、全国性煤电龙头、区域龙头、水电运营商、设备制造商和灵活性改造受益标的 [4][108] - 上市公司估值表：列出电力行业主要公司的收盘价格、归母净利润、EPS、PE等估值数据 [109][110]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 全球网红营销市场规模预计到2025年达325.5亿美元，品牌策略从“曝光导向”转向“精准沟通”，预算配置趋于保守，更倾向小额精准投入，强调效益验证与长期价值 [9][26] - 社群平台竞争激烈且用户重叠度高，品牌需针对不同平台调整内容节奏与互动策略，强化分众经营与内容差异化，进行跨平台布局 [12][19] - 超七成营销人员认为AI能有效简化流程与提升效益，品牌应积极导入AI在网红营销上的应用，以实现精准操作与预测 [15][26] - 2025年台湾网红营销呈现社群平台使用高度重叠、中小型KOL为主力、商业贴文持续成长、短影音成为社群内容主力等趋势，品牌需根据平台特性和用户偏好制定营销策略 [58][59][60] 根据相关目录分别进行总结 关于报告 - Kolr推出【2025 AI营销趋势报告书】，结合独家数据资料库与海内外最新研究，剖析2025台湾营销趋势走向，帮助品牌掌握网红趋势概况和营销机会点 [6] 全球AI网红营销与社群概况 全球网红营销市场洞察 - 全球网红营销市场规模较2024年提升35.63%，但2025年受全球不稳定局势影响，品牌策略转向“精准沟通”，预算配置趋于保守，多数品牌网红营销占整体营销预算10 - 15% [9] - Facebook仍是最大社群平台，TikTok年增6%，YouTube与Instagram稳居主流行销阵地，品牌应针对不同平台调整内容节奏与互动策略 [12] - ChatGPT 2025年全球月平均流量突破3.5亿，首次晋升十大热门网页排行榜，营销人应整合传统营销渠道及AI推荐法则 [13] AI网红营销应用洞察 - 73%的品牌营销人认为AI能有效帮助日常作业流程，较去年提升10%，AI可节省时间、提供多元数据、协助进行趋势预测，品牌应积极导入AI应用 [15] 社群平台用户重叠概况 - 平台用户重叠度高，YouTube用户独占性高，TikTok是社群延伸平台，品牌需根据目标受众特点和平台特性制定差异化营销策略 [19] 短影音平台竞争白热化 - TikTok以40%的市占率称霸短影音市场，Meta年成长率60%紧追，Instagram适合品牌曝光，YouTube Shorts在营养保健产业表现出色，品牌应灵活运用各平台优势 [23] 台湾AI网红营销数据洞察 台湾社群平台使用概况 - Facebook、YouTube是主要社群，用户年龄层涵盖范围广，抖音对年轻消费者渗透率高，品牌可根据目标用户选择平台进行网红营销布局 [29] - 纳米网红在各社群人数庞大，尤其集中在Instagram，其合作成本低、沟通族群精准，可协助品牌进行精准扩散、口碑建立与策略测试 [32] - 2025年网红社群中“美食类”人数最多，“美妆保养”相关内容人数成长28.44%，其次为旅游、运动类型网红 [36] 商业贴文社群数据洞察 - 2024年台湾社群商业贴文声量年成长近6成，内容类型以“食品”、“旅游”声量占比最大，品牌可结合AI数据和社群话题进行营销 [45] 台湾短影音平台观看率分析 - TikTok观看成效最佳，平均观看率较前一年提升33.85%，IG Reels观看率高于YouTube Shorts，短影音成为社群内容主力 [48][55] 2025 AI网红营销趋势与战略建议 营销人员网红营销执案洞察 - 营销人员执案时最大痛点是专案成效追踪管理及找出网红人选，导入AI应用可提高工作效率、减轻负担 [64] 导入AI工具全方位赋能营销策略 - AI能在网红营销前期提供数据导向的策略思维，节省研究时间，在活动执行期间进行数据监控与即时优化，活动结束后评估整体ROI成效 [69] AI策略制定｜跨平台放大影响力 - 品牌可运用AI找出热门话题与关键字，通过跨平台布局放大内容触及与讨论声量，如KOL X KOL、短影音X长影音、短影音X口碑等应用范例 [73] AI人选布局｜分层网红协同作战 - 不同粉丝级距网红应用情境不同，AI可精准推荐适合的网红人选，品牌可通过Kolr AI推荐网红功能解决找人难题 [76][77] AI洞察｜策略最佳化的秘密武器 - Kolr洞察报表提供个别网红成效追踪和活动效益分析，帮助品牌快速厘清“最佳人选”、“最佳内容类型”等分析结果 [83] AI内容应用｜AIGC崛起 - 品牌可借助AIGC内容结合网红IP影响力打造社群口碑，同时注意内容自然度和真实性，做好内容品质把关 [87] Kolr AI行销精准解决方案 - Kolr是全球最大的AI行销平台，拥有190 + 涵盖国家、3亿网红资料、60亿社群数据，服务超过50,000 + 全球知名企业，提供网红行销全方位解决方案 [96][104][111] - Kolr能协助品牌在网红行销前测、后测、预测阶段解决痛点，实现精准行销目标 [107][108]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 中国光伏产业已成为全球主导力量，各环节产能产量全球占比超80%，但面临产能过剩、价格下跌、国际贸易壁垒等挑战 [9][13][81] - 未来光伏市场将保持高速增长，技术进步和成本下降将使光伏发电在全球能源结构中更重要，中国光伏产业将发挥更重要作用 [73][82] - 行业突破需通过技术创新、产业链协同、市场多元化和国际化布局等路径，政府、企业和投资者应共同努力促进行业发展 [72][80][82] 根据相关目录分别进行总结 第一章：行业概况与背景 - 光伏是利用光电效应将太阳能转化为电能的可再生能源技术，中国光伏产业历经起步、初步发展、高速发展与调整、高质量发展四个阶段，目前占据全球主导地位 [12][13] - “双碳”目标为光伏产业提供政策确定性，2025年中国将新增风电光伏装机2亿千瓦左右，各地也出台支持政策 [15][16] - 2023年中国光伏产品出口额达571.9亿美元，占外贸出口总额1.5%，但面临美国和欧盟贸易壁垒，企业正调整国际化战略 [17][18] 第二章：光伏产业链分析 - 上游多晶硅与硅片环节产能过剩，预计2024年底硅料名义产能超300万吨，有效产能217万吨，2022年中国光伏硅片产量超440GW，大尺寸化和薄片化是趋势 [19][20] - 中游电池片核心技术有PERC、TOPCon、HJT和xBC等，2024年企业盈利能力承压；2023年中国光伏组件产量499GW，预计2025年产能和产量分别达1240.0GW和620.0GW [21][22] - 下游系统集成与应用场景多元化，截至2025年3月底装机9.45亿千瓦，分布式光伏成主要驱动力，BIPV等新型场景发展快 [23][24] - 产业链面临供需失衡、价格下跌、技术创新瓶颈和产能不匹配等挑战 [25][27] 第三章：市场分析 - 国内市场截至2025年3月底装机9.45亿千瓦，一季度新增并网5971万千瓦，增长受政策、成本和应用场景驱动，但面临土地和电网等挑战 [29][30] - 国际市场中国产品占主导，但出口结构变化，面临贸易壁垒，企业调整战略开拓新兴市场 [33][34] - 2023 - 2025年产业链价格下跌，2025年一季度企稳，各环节产能过剩，盈利拐点预计2025年二季度出现 [35][38] - 不同光伏技术路线在转换效率、成本和性能上有差异，2025年TOPCon提效降本预期乐观，企业技术路线选择有差异 [39][40] 第四章：竞争格局分析 - 行业竞争激烈呈“内卷”态势，源于产能过剩、技术迭代、贸易壁垒和政策调整，各环节竞争特点不同 [41] - 组件市场2024年前三季度营收前十企业有特变电工等，逆变器市场中国企业占主导 [42][43] - 2024年企业财务状况恶化，118家公司营收、利润和现金流下降，部分企业造血力增长 [44][45] - 隆基绿能是老牌龙头，产品质量好，无TOPCon扩产计划，规划BC产能；通威股份全产业链打通，多晶硅和电池技术领先 [47][49] 第五章：应用市场分析 - 集中式光伏截至2025年3月底装机5.34亿千瓦，一季度新增2341万千瓦，大型基地建设促进规模化发展，但面临土地和消纳挑战 [50] - 分布式光伏截至2025年3月底装机4.11亿千瓦，一季度新增3631万千瓦，工商业和户用光伏增长快，BIPV市场潜力大 [52][53] - 创新应用场景如BIPV、水上光伏和交通光伏发展迅速，BIPV预计2025年市场空间超866亿，渗透率接近20% [54][55] - 光储一体化是趋势，可解决光伏间歇性问题，但面临成本、技术和商业模式挑战 [57][58] 第六章：经济性与成本分析 - 光伏发电成本包括初始投资和运营维护成本，组件成本占比大，各环节成本有望下降 [59] - 光伏发电成本接近或低于传统能源，2025年全球光伏发电成本预计降31%，但与核电有差距 [60][61] - 光伏已实现平价上网，未来成本下降受技术、规模和产业链协同驱动，下降空间将收窄 [63][64] 第七章：挑战与机遇 - 行业面临产能过剩、技术瓶颈和国际贸易壁垒挑战，硅料价格跌幅超80%，美国“光伏双反”调查影响大 [65][66] - 全球光伏补贴退坡，政策导向注重可持续发展和本土产业链，企业面临经济可行性挑战 [67][69] - 企业通过调整国际化战略、开拓新兴市场、技术创新和参与国际标准制定应对贸易壁垒 [70][71] - 行业突破路径包括技术创新、产业链协同和市场多元化国际化布局 [72] 第八章：未来展望 - 预计到2030年可再生能源产全球近半电力，中国光伏累计装机将超2TW [73] - 电池技术N型将成主流，组件技术大尺寸、双面、高功率化是趋势，前沿技术如钙钛矿电池发展快 [75][76] - 产业链将整合优化，市场竞争格局变化，商业模式创新将成产业发展动力 [77][78] - 政府应完善政策、支持创新、促进市场化和加强国际合作；企业应加强创新、优化布局、加强合作和协同；投资者可关注龙头、细分领域、新型应用和新兴企业 [80]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中国炼化行业正经历深刻结构性变革，以“减油增化”为核心的炼化一体化战略是转型升级主线，行业将从规模扩张转向质量提升，深度炼化一体化、多元化业务拓展及全球市场参与是应对能源转型、实现可持续发展的重要路径，助力中国从“炼油大国”向“炼化强国”跨越 [47][50] 根据相关目录分别进行总结 行业现状与背景 - 产能增长：2025年中国炼油一次产能将突破9.8亿吨/年，未来五年内仍有大炼化项目陆续投产 [5] - 转型驱动：在能源结构转型与化工产业升级驱动下，炼油行业以大型炼化一体化项目为核心推动产能结构性升级 [5] - 发展趋势：行业呈现规模化、一体化与绿色化发展态势，是未来5 - 10年发展主线 [5] 关键项目布局与产能升级 - 2024 - 2025年投产项目：山东裕龙石化一期计划2025年6月投产600万吨/年常减压装置，与现有800万吨/年炼油能力整合；中海石油宁波大榭石化投产2×1000万吨/年常减压装置，配套150万吨/年乙烯及下游化工装置 [8] - 2026 - 2030年重要规划项目：华锦阿美石化1500万吨/年常减压装置预计2026年全面投产；新疆塔河石化改扩建2028 - 2029年投产500万吨/年常减压装置；福建古雷炼化二期2028年将投产1600万吨/年常减压装置 [11][13] - 2026 - 2030年其他规划项目：涉及中石化、中海油、地炼、合资等多个主体的多个项目处于建设、公示、规划阶段，各有不同产能和预计投产时间 [14] 市场格局变革与行业影响 - 区域供应再平衡：长三角地区镇海炼化、大榭石化等项目投产后，区域炼油产能达2.2亿吨/年，占全国25%，化工原料自给率提升至70%，进口依赖度下降至15%；东北地区华锦阿美项目投产后，炼油产能增至1.1亿吨/年，石脑油供应能力增加500万吨/年，推动当地化工园区产值增长40% [18] - 竞争格局重塑：头部企业优势凸显，中石化、中石油、中海油主导的大型项目凭规模、技术和政策优势抢占高端化工市场；地炼生存空间收窄，预计2025年前30%地炼将通过并购重组或转型 [20] - 产品结构升级：行业成品油收率从2023年的62%降至2030年的50%以下，航煤、高端润滑油等特色燃料占比提升至20%；聚烯烃向高端牌号升级，2030年高端聚烯烃自给率从当前35%提升至60% [23] 未来炼化一体化改造后的需求变化 - 原油需求结构改变：数量上整体原油需求量可能维持或上升；质量上炼厂倾向选择轻质、低硫原油，推动原油采购结构向轻质化、优质化调整 [26] - 成品油需求下滑：受新能源汽车保有量增加和政策导向影响，成品油需求增速放缓，部分地区下滑，未来消费量或持续负增长 [29] - 炼油下游的化工品爆发式增长：生产规模扩张，炼化一体化改造推动化工品生产规模不断扩大；产业升级，提高高端聚烯烃等化工新材料自给率，促使企业加大研发投入 [31] 未来新能源冲击与化工产能释放的挑战 - 新能源汽车的持续冲击：新能源汽车快速发展挤压传统燃油汽车市场，炼厂需谨慎制定生产计划；新能源冲击倒逼产业链重构，化工原料自给率提升与进口替代成为关键突破口 [35] - 化工产能释放的平衡优化：“减油增化”促使化工产能大规模释放，加剧市场竞争，推动企业创新；炼油市场与化工市场联系更紧密，炼厂需寻求平衡，优化产品结构 [37] 未来炼油市场发展方向 - 深度炼化一体化转型：炼油企业应加快向炼化一体化深度转型，建设大型炼化一体化项目，实现炼油与化工装置有机结合，提高资源综合利用效率 [41] - 多元化业务拓展：炼油企业需向新能源、新材料、高端精细化工等领域延伸，加强市场开拓，参与国际竞争 [45]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 全球能源危机加剧，风电成为能源转型核心，但双馈风电场经串补并网系统存在次同步振荡问题，威胁电力系统安全稳定运行 [11][14] - 现有次同步振荡抑制策略存在自适应性欠缺和响应速度较慢等问题，需设计新的自适应抑制策略 [20][23] - 提出改进型自适应线性元件SSO抑制控制器（MA - SOSC）和快速自适应SSO抑制控制器性能提升方案（FA - SOSC），有效抑制次同步振荡，且FA - SOSC在抑制即时性上更优 [31][56] 根据相关目录分别进行总结 研究背景 - 新能源发展需求及现状：全球能源危机加剧，各国加速能源转型，风电成为核心，全球累计风电装机突破1136GW [11] - 风电场典型事故与挑战：双馈风电场与串补线路交互易诱发次同步振荡，已发生多起事故，其振荡机理特殊、动态特性受多因素影响、抑制难度大 [14][15] - SSO分类与研究现状：双馈风电场经串补并网系统SSO由感应发电机效应与次同步控制相互作用共同主导，二者对转子换流器比例系数变化敏感 [17] - SSO抑制策略分类分析：现有SSO抑制策略存在自适应性欠缺和响应速度较慢问题，经典策略难以实现大范围抑制，需设计自适应抑制策略 [20][23] - SSO抑制控制策略技术挑战二：现有策略参数更新复杂且有延迟，极端工况下抑制时间长，威胁设备安全，需突破提升即时性的技术瓶颈 [26] 研究路线与基础 - 技术路线：建立DWF + SC系统数学与小信号模型，分析主导SSO模态；设计MA - SOSC并通过C - HIL验证；在MA - SOSC基础上引入改进锁频模块，提出FA - SOSC并仿真验证 [31] - 研究理论基础：DWF + SC系统SSO通常只有一个主导模态，对RSC内环比例系数、风速和串补度敏感，RSC内环控制回路可作为抑制策略切入点 [33] 改进型自适应线性元件SSO抑制控制器(MA - SOSC)设计 - 控制器构成：由SSO滤除模块、主导SSO频率辨识模块与频率锁定/更新模块构成，能实时辨识与剔除SSO分量 [37] - 设计优势：通过“实时跟踪 - 动态调整”实现参考频率自适应更新，突破固定参数限制，实现控制模式转变，提升抑制鲁棒性 [42] - 性能验证：在串补度变化、三相接地故障等工况下，MA - SOSC性能显著优于经典控制策略，展现多场景适用性 [47][51] 快速自适应SSO抑制控制器性能提升方案(FA - SOSC) - 方案提出：沿用MA - SOSC架构与理论，结合SFFT辨识数据误差特征与LSTM算法，提出改进锁频模块，提升抑制即时性 [56] - 模块优势：集成频率预测、锁定与更新功能，构建协同机制，可在SSO发生100ms后预测主导频率，缩短频率更新时间，降低SSO幅值 [60][62] - 性能验证：在串补度变化等工况下，FA - SOSC在响应速度与抑制性能上优势显著，拓宽设备稳定运行范围 [65] 总结和展望 - 总结：创新点一是设计MA - SOSC，解决经典方法抑制频段外SSO失效问题；创新点二是提出FA - SOSC，实现主导SSO频率预测与锁定协同，缩短参考频率更新时间 [71][72] - 展望：未来需研究多风电场控制器协同配置策略，提升系统整体抗扰能力；拓展SFFT - LSTM模型对复杂振荡场景的泛化能力 [75]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 2024 年以来中央支持推进城市更新进程，城市更新是扩内需、稳投资、促消费的重要抓手，在解决就业、促进楼市去库存、拉动投资方面发挥重要作用，重点城市城市更新带动下居民改善购房需求将释放，推动房地产市场平稳健康发展 [8] 根据相关目录分别进行总结 城市更新示范城市扩容情况 - 6 月 4 日财政部公示 2025 年城市更新行动评审结果，北京等 20 个城市入围，加上 2024 年首批 15 个城市，城市更新队列扩围至 35 城 [5] 中央财政补助情况 - 未来几年中央财政计划补助超 200 亿元支持 20 城城市更新工作，东部、中部、西部和直辖市最高补助金额分别为 8、10、12、12 亿元，补助资金使用范围扩大，可用于城市更新机制建设相关支出，促进存量资产盘活 [6] 各地城市更新推进情况 - 2024 年我国实施城市更新项目 6 万余个，完成投资约 2.9 万亿元，12 个省设专项资金奖补或贴息，12 个省发行专项债近 1000 亿元，28 个城市设城市更新基金，总规模达 4550 亿元 [7] - 2025 年全国计划新开工改造城镇老旧小区 2.5 万个，1 - 4 月开工 5679 个，完成计划 23%，河北等 6 个地区开工率超 50% [7] 投资建议 - 推荐布局城市基本面好、把握改善型客户需求的强信用房企，如绿城中国、招商蛇口等 [8] - 推荐住宅与商业地产双轮驱动，受益于地产复苏和消费促进政策的企业，如华润置地、新城控股等 [8] - 推荐二手房交易规模和渗透率提升，房地产后服务市场前景广阔的企业，如贝壳 - W、我爱我家 [8]

报告行业投资评级 - 汽车行业评级为领先 [1] 报告的核心观点 - 2025下半年混动加速新能源渗透，智驾与机器人产业化提速 [2] 各行业总结 乘用车 - 预计2025全年销量2356万辆，同比增长约3%，下半年增速弱于上半年，新能源渗透率有望提升至55%，出口同比增长10%，新能源出口增速约23% [8][9][16] - 智能驾驶加速渗透，L3辅助驾驶渗透率有望达4.9%，高速NOA搭载车型售价可能降至20万元甚至15万元以下，软硬件国产化率稳步提升 [10] - 建议关注比亚迪智驾+出口，小鹏汽车M03 MAX /G7/增程车型上市带动销量等提升 [5][9] 重卡 - 2025年前四个月累计销量35万辆，同比基本持平，预计全年销量95万辆，同比+5%，政策红利5月后释放，下半年景气度回升 [5][11][80] - 行业集中度提升，看好中国重汽市占率提升，产品力和销售渠道优势明显，估值有吸引力 [5][11][92] 两轮车 - 行业新规落地+以旧换新，预计2025年销量达5600万辆，新国标提高技术门槛，智慧化成竞争关键 [5][12] - 看好行业龙头雅迪，行业边际向上+高端产品占比提升 [12][103] 电池 - 关税仍存不确定性，韩企计划扩充产能，关注海外布局领先的宁德时代等企业 [13][112][113] - 企业加速布局增混和商用车电池，固态电池技术逐步突破，关注核心零部件国产替代机会 [13][118][120] 机器人 - 政策和人工智能推动，产业化临近，多家厂商有量产计划 [5][14][131] - 关注行星滚柱丝杠等核心零部件国产替代机会 [5][15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 数据中心方面美国将在阿联酋建全球首个本土外星际之门 机器人板块美国机械制造工业品价格指数微增 2024 年全球机器人安装量预计维持在 54.1 万台 ABB 与 Raumaster Paper 合作 三菱电机伺服放大器新增功能 [1] - 工业方面美国飞机发动机等多项价格指数有不同变化 欧洲电动机等生产价格指数略降 亚洲中韩变压器出口增长 伊顿与西门子能源签署协议 [2] - 基础设施方面美国 CAISO 称命令威胁成本上限 取消 37 亿美元碳捕获奖励 4 月全球铀价环比升同比降 欧洲西葡请求加快电力互联项目 亚洲国网、南网电网投资保持高景气 日立能源续签服务合同 [3] - 能源方面美国本周电力现货价持平 3 月零售价格、新增装机容量等有变化 天然气现货及期货价上升 库存高于五年平均 西北欧及东北亚气价震荡 6 月 3 日美欧原油期货价上升 欧洲电力市场日前交易价整体下降 [3] 根据相关目录分别进行总结 全球市场回顾 - 美股市场近几日标普 500 与道琼斯工业指数先上行后高位横盘 标普 500 各行业板块普遍上行 信息技术领涨 全球主要股指表现分化 欧洲市场有韧性 亚洲市场有差异 [7][8][10] 基础建设 数据中心 - 美国 AI 数据中心产业链走向全球标准输出 美阿将合作建 5GW 园区 吸引多家美企参与 纳入 OpenAI 海外版图 展示中东资本押注 为美技术供应链带来出海窗口 [13] 能源建设 - CAISO 称 FERC 命令威胁成本上限 敦促推翻 2024 年加州太阳能和风能弃电量激增 美能源部取消 37 亿美元碳捕获奖励 西葡请求加快与法电力互联项目 [16][17] 航空航天 - 行业动态上中国天问二号将发射 “九天” 无人机将首飞 SpaceX 2025 年发射目标增 27% 日本 H - IIA 火箭将最后发射 呈现发射频率攀升、深空探测竞争加剧、军用航空技术迭代特点 [18][19] - 价格指数上美国飞机发动机和发动机部件、零部件制造价格指数环比持平 同比分别增 1.5%、4.0% [20][22] - 空中流量上 2025 年 4 月全球总收益客公里同比增 8.0% 可用座位公里同比增 6.5% [24] 国防 - 行业动态上瑞典萨博与加拿大合作 法国陆军进行野外试验 美国揭幕 “G.I. 项目” 乌克兰无人机有突破 北约军演活跃 呈现军用人工智能发展、军事合作深化、欧洲企业创新活跃、传统强国投资前沿技术特点 [29] - 价格指数上美国政府支出国防价格指数 2025 年 Q1 环比稳定 同比增 2.6% [30] 机器人 - 工业机器人 2023 年安装量降 2% 运行存量增 10% 预计 2024 年全球安装量维持 54.1 万台 2025 - 2027 年加速增长 各地区需求有不同变化 [32][36] - 价格指数上美国机械制造工业品价格指数 2025 年 4 月环比微增 0.88% 同比增 2.83% [33] 工业设备 工业设备相关指数 - 价格指数上美国电机等零部件、电力及特种变压器等价格指数有不同变化 欧洲电动机等生产价格指数环比略降 同比增 1.43% 燃气轮机价格指数同比增 5.4% 环比降 0.8% 热管理系统核心零部件 PPI 持续上升 [36][50][51] - 出口指数上中国 2025 年 4 月变压器出口金额同比增 34% 1 - 4 月累计同比增 38% 韩国 4 月出口 2.33 亿美元 同比增 27.55% 环比增 33.15% [61][63] SMR - SMR 是 2030 年后 AI 数据中心最佳能源解决方案 特朗普政府或推动其板块上涨 美国打破核电审批瓶颈 有望加速其商业化 多家数据中心公司支持 SMR [68][69] 全球能源 - 特朗普政府人事任命及部门调整或促进美天然气、核能等能源发展 美国电力需求 2025 - 2026 年将创新高 天然气发电短期增加 新核电建设周期长 电力需求推动重启 3 月全球铀价环比升同比降 预计短期上升 俄罗斯限制对美出口浓缩铀利好美核电产业链 [71][72][78] 美国电力市场 - 需求上 2025 - 2026 年消耗将超 2024 年 增长来自商业和工业部门 电价上 2025 年大部分地区批发电价平均略升 零售价格中枢抬高 现货价格持平 装机上 3 月新增 3.3GW 清洁能源 退役 0.4GW 传统能源 CAISO 削减太阳能和风能发电量 [86][88][97] 欧洲电力市场 - 日前交易价格整体下降 英国、德国、荷兰均价下降 芬兰、法国均价上升 [109] 石油天然气市场 - 美国天然气现货及期货价格上升 供给增加 消费减少 库存高于五年平均 西北欧气价波动上行 多空因素交织 JKM 期价震荡 需求疲弱 美国石油和天然气钻井数下降 原油期货价格上升 商业原油及汽油库存减少 [110][121][134] 重点公司资讯与点评 - LEU、VST 分别上涨 6%、5% LUMN 股价上涨 6.75%、8.06% SMR 下跌 7% 三菱电机下跌 5.35% VRT 上涨 5.43% [139]

报告行业投资评级 报告对腾讯控股、阿里巴巴、拼多多等多家公司给出“买入”评级，对阅文集团、东方甄选等给出“中性”评级 [4] 报告的核心观点 - 2025下半年政策持续拉动内需，互联网及教育行业投资受子行业核心业务、行业竞争和AI发展影响，看好业绩确定性强、估值合理且有上调空间、业务和技术壁垒强的公司，关注低估值优质公司扭转机会 [1][11] - 各子行业有不同投资逻辑和个股推荐，如本地生活关注外卖竞争格局和补贴影响，电商看好阿里关注京东反转，OTA首推携程，游戏关注腾讯和网易新游表现，文娱关注音乐和快手等，AI短期看好云服务提供商中长期关注应用落地，教育关注好未来、高途和新东方扭转机会 [10] 根据相关目录分别进行总结 2025年上半年股价表现 - 互联网及软件行业股价震荡向上，各子行业代表公司涨跌互现，上涨原因包括核心业务稳定、AI推动估值提升、政策利好和产业链利好，下跌原因包括竞争加剧和核心业务增长承压 [7] 2025年下半年子板块投资逻辑及个股观点 - **本地生活**：餐饮外卖市场规模或近2万亿元，规模市占维持美团：饿了么6:3，关注补贴投入对平台利润影响，看好美团核心商业利润稳定可能，关注京东外卖UE企稳后的反转机会，阿里加大淘宝闪购投入对利润影响较小 [10][27] - **电商**：国补对京东3季度增益持续，4季度家电受高基数影响，手机、数码品类增长持续，2季度收入增长或上调，淘天市占企稳，CMR下半年有上调空间，首推阿里巴巴 [10][29] - **OTA**：平台收入增速维持15 - 20%，酒店带动收入增长，竞争格局良好，变现率维持高位，首推携程，业绩下调风险有限，Trip.com对估值贡献或加大 [10][32] - **游戏**：腾讯聚焦头部精品游戏，新老游有望成长青游戏蓄水池，关注《三角洲行动》等增量释放；网易端游增长强劲，手游拐点可期，腾讯/网易游戏周期错位但与估值正相关，关注下半年及2026年新游表现 [10][33][34] - **文娱**：商业化增长性短视频>音乐>音频>阅读>长视频>直播，音乐付费增长确定性强，股价有上涨空间，关注快手广告恢复增长和欢聚集团低估值机会 [10][35] - **AI**：DeepSeek技术突破拉动AI应用加速及算力需求高增长，互联网公司加码资本开支，短期看好云服务提供商，中长期关注AI+应用落地机会，看好阿里云、百度云服务增长和腾讯AI应用落地优势 [10][37][38] - **教育**：受海外不确定性影响，出国留学市场向头部集中，学习机销量增速稳健，K12教培业务稳定，大学生考培需求持续，建议关注好未来、高途和新东方业绩扭转机会 [10][39] 我们对市场关注核心话题的回答 - **外卖竞争**：预计2025年美团/饿了么/京东外卖市占率按单量口径达55%/30%/12%，按GMV口径美团：饿了么维持6:3，关注618后策略和投入对利润影响，京东2季度利润承压或下调，美团核心商业利润2025年仍有稳定可能，阿里淘宝闪购补贴对利润影响小 [27] - **电商国补**：国补对京东3季度增益持续，4季度家电受高基数影响，手机、数码品类支撑增长，市场已反映京东带电收入增速放缓预期，2季度收入或上调，淘天市占企稳，CMR下半年有上调空间，电商首推阿里巴巴 [29] - **OTA业绩**：OTA平台收入增速维持15 - 20%，酒店带动收入增长，竞争格局良好，变现率维持高位，首选携程，业绩下调风险有限，Trip.com对估值贡献或加大 [32] - **游戏收入拆解**：腾讯聚焦长青游戏运营，端游稳健，手游下半年高基数影响缓和；网易端游增长强劲，手游拐点可期，腾讯游戏增长确定性强，网易估值下行空间小，关注新游表现 [33][34] - **文娱音乐估值**：文娱行业商业化增长性短视频>音乐>音频>阅读>长视频>直播，音乐付费增长确定性强，基于潜在利润上调股价有上涨空间，关注快手、网易云音乐核心业务增长和欢聚集团低估值机会 [35] - **AI发展进程**：DeepSeek技术突破拉动AI应用加速及算力需求高增长，AI应用成本下降，与应用结合加速落地，短期看好云服务提供商，中长期关注AI+应用落地机会，看好阿里云、百度云服务增长和腾讯AI应用落地优势 [37][38] - **教培公司调整**：教培公司股价较高点跌幅30 - 50%，好未来估值接近历史低位，新东方远低于历史平均，受海外不确定性影响，出国留学市场向头部集中，学习机销量增速稳健，K12教培业务稳定，大学生考培需求持续，建议关注好未来、高途和新东方业绩扭转机会 [39] 即时零售行业竞争和护城河 - 年初至今即时零售行业单量增幅大，股价受投入影响承压，美团/京东股价自4月以来跌幅13%/20%，阿里巴巴自5月跌幅4%，当前美团/京东市盈率处于历史较低水平 [40] - 餐饮外卖市场规模或近2万亿元，规模市占维持美团：饿了么6:3，按单量口径京东市占或超10%，按GMV口径京东约5% [46] 2Q25及2025年投入对各公司的影响敏感性分析 - 京东外卖投入对京东APP流量有较大促进作用，2025年3月上线外卖并投入补贴后，APP下载量继续提升 [55]

报告行业投资评级 - 看好 [4] 报告的核心观点 - 无人物流车高景气，在快递领域形成商业闭环，未来发散空间广阔 [3][5] 各部分总结 行业现状 - 顺丰 2024 年年报显示已在全国部署超 800 台无人车，预计 2025 年数倍增长；极兔 2025 年计划新增投入 3000 台无人车，通达系也表态加大推广力度 [5] 模式与应用 - 运营模式为“无人车 + 快递员”混合派送，解决支线运输问题，辅助快递员提高人效，助力快递进村降本 [5] 政策支持 - 邮政局纲领性支持，多地表态支持无人车试点应用，地方政府推进路权开放 [5] 成本优势 - 快递公司使用无人车可大幅降低配送成本，无人车企产品量产后价格下降 [5] 发展方向 - 包括干线运输、技术数据复用、泛物流领域、出海、环卫等 [5] 相关标的 - 无人车企有九识、新石器、白犀牛等；快递物流有顺丰控股、顺丰同城等；产业链重要公司有德赛西威、开勒股份等；弹性标的有德马科技等；其他还有云内动力、杭叉集团等 [5] 重点公司估值 - 报告给出顺丰控股、圆通速递等多家公司的收盘价、总市值、PB、PE 等估值数据 [6]