行业投资评级 - 行业投资评级为“强于大市”，并予以维持 [5] 核心观点 - 2025年1-8月全国规模以上工业企业利润总额为46,929.7亿元，同比增长0.9%，增速较1-7月提升2.6个百分点，实现由负转正 [2] - 8月当月工业企业利润同比大幅增长20.4%，增速较7月提升21.9个百分点，改善明显 [2] - 消费品制造业内部分化，必选食饮制造行业利润实现同比正增长，而可选消费行业表现平淡 [3][4] 行业利润表现总结 - 2025年1-8月全国规模以上工业企业营业收入为896,231.9亿元，同比增长2.3%，增速与1-7月持平 [2] - 在13个消费品制造大类行业中，农副食品加工、食品制造、酒饮料茶、烟草制品4个行业利润实现同比正增长 [3] - 其中农副食品加工业利润同比增长11.8% [3] - 其余9个行业利润同比负增长，其中5个行业同比下滑超过10%，包括造纸行业（-18.8%）、纺织服装业（-17.9%）、家具制造业（-16.7%）、木材加工业（-12.4%） [3] - 相比1-7月，酒饮料茶、化纤、造纸业同比增速分别提升22.7、4.0、3.1个百分点 [3] 细分行业投资建议 - **食品饮料**：白酒行业处于筑底阶段，低估值与高分红提供支撑；大众食品受益于原料成本下降，关注乳制品、饮料、啤酒、调味品等 [4] - **社会服务**：作为提振消费核心抓手，关注受益于政策利好的旅游、免税、酒店、餐饮、教育龙头 [4] - **商贸零售**：黄金珠宝方面，金价有望持续上涨，国潮文化提升产品溢价能力；化妆品方面，国货崛起，关注研发、产品力及营销能力强的龙头 [4] - **轻工制造**：各地政策促进房地产市场止跌回稳及“以旧换新”补贴进行，家居、家电需求端有望得到提振 [4][8]

锂电池产业链 超配（维持） 锂电池产业链双周报(2025/09/26-2025/10/09) 行 两部门对锂电池等相关物项实施出口管制 2025 年 10 月 10 日 投资要点： S0340512090001 电话：0769-22119455 邮箱：hxy3@dgzq.com.cn 锂电池指数走势 分析师：黄秀瑜 业 周 SAC 执业证书编号： 行情回顾：截至2025年10月9日，锂电池指数近两周上涨5.09%，跑赢沪 深300指数2.57个百分点；锂电池指数本月至今累计上涨1.52%，跑赢沪 深300指数0.04个百分点；锂电池指数年初至今上涨64.43%，跑赢沪深300 指数44.75个百分点。 报 锂电池产业链近两周价格变动： 锂盐：截至2025年10月9日，电池级碳酸锂均价7.29万元/吨，近两周下 跌0.82%；氢氧化锂(LiOH 56.5%)报价7.16万元/吨，近两周价格持稳。 正极材料：磷酸铁锂报价3.43万元/吨，近两周价格持稳；NCM523、NCM622、 NCM811分别报价12.30万元/吨、12.50万元/吨、14.95万元/吨，近两周 分别上涨5.13%、3.73%、2.40%。 ...

PMI（国家统计局 9 月 30 日数据）：9 月制造业 PMI 指数 49.80%，环比 提升 0.4 个百分点，与机械行业相关度高的装备制造业 PMI 指数 51.90%， 高于制造业总体水平。 工程机械（中国工程机械工业协会 9 月 6 日数据）：2025 年 8 月销售各 类挖掘机 16523 台，同比增长 12.8%。其中国内销量 7685 台，同比增长 14.8%；出口量 8838 台，同比增长 11.1%。 重点组合&10 月投资观点：把握成长主线的投资机会 证券研究报告 | 2025年10月10日 机械行业 10 月投资策略暨三季报前瞻 优于大市 三季报行情展开，把握 AI 基建、人形机器人等成长主线投资 机会 9 月行情回顾&重要数据跟踪：9 月机械行业（申万分类）指数上涨 5.29%， 跑赢沪深 300 指数 2.09 个 pct，机械行业 TTM 市盈率/市净率约为 38.26/3.12 倍 ， 环 比 提 升 。 9 月 钢 / 铜 / 铝 价 格 指 数 环 比 变 动 -0.41%/+5.05%/+1.81%。 重点组合：华测检测、广电计量、伊之密；柏楚电子、绿的谐波、汇川 技术； ...

汽车行业 超配（维持） 汽车行业双周报（2025/09/26-2025/10/09） 行 业 三部门调整减免车辆购置税新能源汽车产品技术要求 2025 年 10 月 10 日 投资要点： 本报告的风险等级为中风险。 本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 请务必阅读末页声明。 S0340124020014 电话：0769-22117626 分析师：刘梦麟 SAC 执业证书编号： S0340521070002 电话：0769-22110619 邮箱： liumenglin@dgzq.com.cn 申万汽车行业指数涨跌幅：截至2025年10月9日，申万汽车板块近两周 上涨0.74%，跑输沪深300指数1.78个百分点，在申万31个行业中排名第 16名；申万汽车板块从9月初至今下跌0.39%，跑输沪深300指数1.87个 百分点，在申万31个行业中排名第28名；申万汽车板块从2025年初至今 上涨27.92%，跑赢沪深300指数8.24个百分点，在申万31个行业中排名 第9名。 周 报 研究助理：吴镇杰 SAC 执业证书编号： 行业数据跟踪：原材料价格方面， ...

2025 年 10 月 10 日 分析师：陈伟光 S0340520060001 电话：0769-22119430 邮箱： chenweiguang@dgzq.com.cn 周 报 分析师：罗炜斌 S0340521020001 电话：0769-22110619 邮箱：luoweibin@dgzq.com.cn SAC 执业证书编号： S0340524070002 电话：0769-22119302 邮箱： chenzhanqian@dgzq.com.cn 资料来源：东莞证券研究所，iFind 相关报告 通信行业 超配（维持） 通信行业双周报（2025/9/26-2025/10/9） 行 业 全球电信设备市场止跌复苏 | 1、通信行业行情回顾 | | 3 | | --- | --- | --- | | 2、产业新闻 | | 4 | | 3、公司公告 | | 5 | | 4、行业数据更新 | | 6 | | 4.1 | 通信运营用户规模数据 | 6 | | 4.2 光纤光缆数据 | | 7 | | 4.3 5G 发展情况 | | 8 | | 5、通信板块本周观点 | | 8 | | 6、风险提示 | | 9 | 投资 ...

股 票 研 究 Figure 03 机器人点评 | | | Figure 03 展示家庭应用场景，为规模化生产做准备 [Table_Industry] 机器人 | [姓名table_Authors] | 电话 | 邮箱 | 登记编号 | | --- | --- | --- | --- | | 肖群稀(分析师) | 0755-23976830 | xiaoqunxi@gtht.com | S0880522120001 | | 刘麒硕(分析师) | 0755-23976666 | liuqishuo@gtht.com | S0880525080005 | 本报告导读： 究 报 告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行 Figure AI 推出新一代 Figure 03，依托于 Helix 系统，侧重家庭场景落地，并为规 模化生产做了设计准备，看好其后续场景落地与量产进度。 投资要点： [Table_Report] 相关报告 机器人《谷歌推出最新机器人大脑模型，1X 拟融 资 10 亿美元》2025.09.28 机器人《特斯拉计划召开人形机器人等产品量产 会议》2025.09.21 机器人《Optimus V3 量 ...

证券研究报告 | 2025年10月10日 纺织服装海外跟踪系列六十五 耐克一季度展现良好复苏势头，收入和毛利率均好于管理层指引 |  | 行业研究·行业快评 | |  纺织服饰 |  投资评级：优于大市（维持） | | --- | --- | --- | --- | --- | | 证券分析师： | 丁诗洁 | 0755-81981391 | dingshijie@guosen.com.cn | 执证编码：S0980520040004 | | 证券分析师： | 刘佳琪 | 010-88005446 | liujiaqi@guosen.com.cn | 执证编码：S0980523070003 | 事项： 公司公告：2025年10月1日，耐克披露截至2025年8月31日的2026财年第一季度业绩：公司实现收入117亿 美元，同比+1%，不变汇率口径-1%。 国信纺服观点：1）业绩和指引核心观点：FY2026Q1 收入及毛利率好于管理层此前指引和彭博一致预期， Q2 收入指引预计下滑低个位数；短期调整措施及关税影响持续，但部分区域及品类展现复苏迹象；2） FY2026Q1 业绩：收入整体好于管理层指引及彭博一 ...

报告投资评级 - 行业投资评级为“看好” [4] 报告核心观点 - 国内动力煤价格环比上涨，而国际主要港口动力煤离岸价格普遍下跌 [1][3] - 国内主要产区煤炭产量环比上升，但港口库存与下游日均耗煤量环比、同比均下降，显示供需格局变化 [2][3] - 国内海运费下跌，国际海运费表现分化 [3] 动力煤价格分析 - 截至9月30日，秦皇岛动力煤（山西优混5500）平仓价为701.00元/吨，环比上月上涨9元/吨，涨幅1.30% [1][8] - 国内产地动力煤价格环比上涨：内蒙古乌海Q5500车板含税价573.00元/吨，环比上涨33元/吨（涨幅6.11%）；山西大同南郊Q5500车板含税价600.00元/吨，环比上涨24.00元/吨（涨幅4.17%） [8] - 国际动力煤离岸价环比下跌：澳大利亚纽卡斯尔港价格为103.3美元/吨，环比下跌6.40美元/吨（跌幅5.83%）；南非理查德港价格为82.20美元/吨，环比下跌6.60美元/吨（跌幅7.43%）；欧洲三港价格为91.30美元/吨，环比下跌8.00美元/吨（跌幅8.06%） [1][16] 煤炭产量与进口 - 8月原煤月度产量为39049.70万吨，同比下降604.80万吨，降幅1.53% [18] - 8月陕晋蒙三省国有重点煤矿煤炭月度产量环比均上升：陕西产量2111.90万吨，环比上升46.70万吨（涨幅2.26%），同比上升0.67%；山西产量4632.80万吨，环比上升98.6万吨（涨幅2.17%），同比下降13.25%；内蒙古产量1821.40万吨，环比上升37.80万吨（涨幅2.12%），同比下降0.18% [2][21] - 8月煤及褐煤月度进口量4274.00万吨，环比上升713万吨（涨幅20.02%），同比下降310万吨（降幅6.76%） [23] - 8月动力煤月度进口量1023.74万吨，环比上涨198.52万吨（涨幅19.36%），同比降低258万吨（降幅17.41%） [25] 港口库存与物流 - 截至9月29日，秦皇岛港、黄骅港、曹妃甸港三港煤炭库存合计1218.80万吨，环比下降213.70万吨（降幅17.32%），同比下降236.80万吨（降幅18.84%） [2][31] - 同期三港铁路调入煤炭量合计150.00万吨，环比下降51.70万吨（跌幅39.56%），同比下降30.30万吨（跌幅27.72%）；三港煤炭吞吐量合计142.80万吨，环比下降66.80万吨（降幅48.41%），同比下降83.70万吨（降幅54.03%） [27] - 同期三港锚地煤炭船舶合计71艘，环比下降51艘（降幅62.96%），同比下降62艘（降幅67.39%） [31] 下游需求 - 截至9月29日，六大发电集团日均耗煤量共83.98万吨，环比下降10.54万吨（降幅11.15%），同比下降2.48万吨（降幅2.87%） [2][40] - 8月全国发电量9362.70亿千瓦时，同比增长3.18%；其中火力发电量6274.40亿千瓦时，同比上升2.04% [40] - 8月火力发电量占比为67.01%，同比下跌0.76% [49] - 截至9月29日，六大发电集团煤炭库存可用天数为16.50天，环比上升2.30天（涨幅16.20%），同比上升0.80天（涨幅5.10%）；煤炭库存总量1386.60万吨，环比上升37.00万吨（涨幅2.74%），同比上升23.50万吨（涨幅1.72%） [39] 运输费用 - 截至9月30日，国内海运费环比下跌：秦皇岛-上海航线（4-5万DWT）CBCFI报收23.10元/吨，环比降幅10.12%；秦皇岛-宁波航线（1.5-2万DWT）CBCFI报收37.20元/吨，环比降幅11.85% [3][49] - 截至9月29日，国际海运费涨跌不一：澳洲纽卡斯尔-中国海运费报收16.60美元/吨，环比上涨1.00美元/吨（涨幅6.37%）；印尼塔巴尼奥-中国广州程租报收9.25美元/吨，环比下降0.28美元/吨（降幅2.93%） [3][49] 行业基本资料 - 行业包含65家公司，占股票市场家数比例1.44% [4] - 行业总市值37521.93亿元，占市场比例3.25%；流通市值32659.34亿元，占市场比例3.42% [4] - 行业平均市盈率为12.44 [4]

行业投资评级 - 行业评级：看好（维持）[4] 核心观点 - 行业整体呈现量增价跌态势，2025年第三季度整体盈利下行[1] - 在整体承压的背景下，不同子行业分化明显，投资机会更多来自供给端[2][3] - 看好供需改善的子行业和进口替代的新材料[3][49] 行业整体表现 - 2025年前8月化学原料与制品行业实现营收5.95万亿元，累计同比增长0.9%，增速持续回落[1][10] - 2025年前8月实现利润总额2461亿元，累计同比下滑5.5%[1][10] - 行业利润率为4.14%，较2024年同期下降0.35个百分点，降至历史低位[1][10] - 行业存货1.02万亿元，同比增长2.2%，其中产成品存货0.47万亿元，同比增长5.1%[1][10] - 截至2025年9月30日，中国化工产品价格指数（CCPI）为3958点，较年初下跌8.1%，同比下跌10%[1][10] - 2025年8月化学原料及制品、化纤、橡胶及塑料PPI当月同比分别下降5.7%、9.3%、2.6%[1][10] - 2025年8月化学原料及制品、化纤固定资产投资增速分别为-5.2%和9.3%[1][10] - 2025年8月化学原料与制品行业实现利润326.9亿元，同比增长12.7%，主要由于2024年同期基数较低[21] 子行业分化表现 - 主要化工产品2025年第三季度平均价格环比上涨、持平、下跌的产品数量占比分别为29%、3%、68%[2][22] - 价格环比涨幅前五的品种为TDI（25.7%）、环氧氯丙烷（21.4%）、促进剂D（15.6%）、R32（15.2%）、草甘膦（13.2%）[2][22] - 主要化工产品2025年第三季度平均价差环比上涨、持平、下跌的产品数量占比分别为42%、0%、58%[2][22] - 价差环比涨幅前五的品种为电石法PVC（62.1%）、TDI（38.7%）、R32（24.2%）、草甘膦（17.9%）、R134a（14.0%）[2][22] - 磷肥方面，出口配额放开带动出口同环比大幅增长，磷酸二铵出口价格从2025年5月的700美元/吨最高涨至8月中旬的800美元/吨[25][26] - 氯化钾方面，供需偏紧，东南亚氯化钾第三季度出口价约367美元/吨，环比上涨21美元/吨，同比上涨约84美元/吨[30] - 草甘膦方面，第三季度产量约为14.85万吨，环比减少0.78万吨，前8月出口44万吨，同比增长10.3%，库存处于近几年低位约3.2万吨，第三季度市场均价2.65万元/吨，环比上涨13.4%[32][34] - 粘胶短纤方面，行业连续多年无新增产能，供给高度集中，2025年9月行业开工率达90%，库存自5月的20.1万吨降至9月的12.7万吨，降幅达36.7%，截至9月30日单吨毛利达752元/吨[38][39] - 改性塑料方面，下游家电汽车产量稳定增长提振需求，上游原料PVC、PP、ABS等价格呈下行趋势缓解成本压力[41][43] - 制冷剂方面，截至2025年9月末R32/R134a/R125价格分别达62500/52000/45500元/吨，较6月末累计增长19.0%/6.1%/持平，三代制冷剂进入削减配额周期，供需紧平衡[45][47] 重点公司业绩预测 - 报告列出了多家重点公司2025年第三季度的归母净利润预测及环比、同比增速，涵盖聚氨酯、轻烃、煤化工、维生素、化纤、精细化工、轮胎、气体、磷化工、钾肥、纯碱等板块[50] 看好方向 - 供给受限类资源品：如磷肥、钾肥[3][49] - 牌照类：如制冷剂、民爆、危化品[3][49] - 反内卷潜力较大的子行业：如粘胶短纤、涤纶长丝等[3][49] - 新材料尤其是进口替代的新材料：如高速树脂、氟化液、成核剂等[3][49]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业投资评级 [1][3] 报告核心观点 - 锂电出口管控政策旨在防止高端锂电设备与技术无序扩散，体现大国产业竞争力，政策主要避免高端技术泄露风险并增加中国在海外贸易的谈判筹码 [3] - 出口管制对电池、正极及负极等短期影响有限，相关产业链厂商可通过申请审批、技术授权服务、海外建厂等多种方式实现出口 [3] - 投资分析意见认为出口限制政策利好具备海外产能及具备高端产品生产的公司，高端产品溢价有望提升，且具备海外产能的公司不受出口管制，锂电基本面的供需周期拐点正在来临 [3] 事件解读 - 2025年10月9日，商务部和海关总署公布对锂电池和人造石墨负极材料相关物项实施出口管制，自2025年11月8日起正式实施 [3] - 管制范围包括：重量能量密度≥300wh/kg的锂电池、锂电设备及技术；压实密度≥2.5g/cm³且克容量≥156mAh/g的铁锂正极、三元前驱体、富锂锰基正极及正极生产设备；石墨负极、生产负极的相关设备及工艺 [3] 投资建议与关注公司 - 建议关注电池企业：宁德时代、亿纬锂能、欣旺达、国轩高科及中创新航 [3] - 建议关注具备海外产能的材料厂：湖南裕能、万润新能、龙蟠科技、贝特瑞、中科电气、尚太科技、璞泰来、华友钴业、中伟股份、容百科技、当升科技、恩捷股份及星源材质 [3] 重点公司估值数据 - 宁德时代：2025年10月9日收盘价409.89元，总市值18703亿元，预测2025年EPS为14.29元，对应PE为29倍 [4] - 亿纬锂能：2025年10月9日收盘价90.27元，总市值1847亿元，预测2025年EPS为2.34元，对应PE为39倍 [4] - 容百科技：2025年10月9日收盘价31.91元，总市值228亿元，预测2025年EPS为0.61元，对应PE为52倍 [4]