开放创新的亚洲 繁荣发展的世界 倘若前述条款的任何部分因任何原因不能完全执行,其余部分内容仍然有效。 关于德勤全球 Deloitte （"德勤"）泛指一家或多家德勤有限公司（即根据英国法律组成的私人担保有限公司，以下称"德勤有限公司"），以及 其成员所网络和它们的关联机构。德勤有限公司与其每一家成员所均为具有独立法律地位的法律实体。德勤有限公司（又称"德勤 全球"）并不向客户提供服务。请参阅 www.deloitte.com/cn/about 以了解更多有关德勤有限公司及其成员所的详情。 德勤为各行各业的上市及非上市客户提供审计及鉴证、管理咨询、财务咨询、风险咨询、税务及相关服务。德勤透过遍及全球逾 150个国家与地区的成员所网络为财富全球500强企业中的80%左右的企业提供专业服务。凭借其世界一流和高质量的专业服 务，协助客户应对极为复杂的商业挑战。如欲进一步了解全球大约263,900名德勤专业人员如何致力成就不凡，欢迎浏览我们的 Facebook、LinkedIn 或Twitter专页。 本文件表达的观点并非一定反映博鳌亚洲论坛、德勤会计师事务所和地区政府部门的观点和政策。 本文件中所含数据及其所含信息乃 ...

10 SmartPort Trends 2030-2050 BASED ON 6 YEARS OF SMARTPORT RESEARCH IN COOPERATION WITH VARIOUS KNOWLEDGE INSTITUTES AND UNIVERSITIES AND MORE THAN 400 COMPANIES. smartport.nl SmartPort is a partnership between the Port of Rotterdam Authority, Deltalinqs, the Municipality of Rotterdam, TNO, Marin, Deltares, Erasmus University Rotterdam and Delft University of Technology. By inspiring, initiating and entering into alliances, SmartPort stimulates and finances scientific research for and by the companies in t ...

行业投资评级 - 报告对机械行业中的人形机器人产业持积极态度，看好特斯拉及国内有机会胜出的本体厂商的产业链 [1] 核心观点 - 2025年将是特斯拉人形机器人产业化的元年，国内车企及互联网大厂开始正式入场AI机器人赛道 [1] - 相对成熟的AI技术与具身结合将率先实现产业化，包括基于自主移动的移动底盘双臂协作机器人、基于四足运控算法的机器狗、基于语音交互的桌面陪伴型机器人等领域 [1] - 重点推荐制约人形机器人产业化的关键环节：具身智能模型、数据、灵巧手、丝杠等 [1] 行业趋势 - 特斯拉及国内车企和互联网大厂正在加速布局AI机器人赛道，预计2025年将迎来人形机器人产业化的关键节点 [1] - 具身智能模型、数据、灵巧手、丝杠等关键环节将成为产业化的核心驱动力 [1]

行业投资评级 - 维持增持评级 [4] 核心观点 - 未来油运供需有望好于预期，风险收益比再具吸引力 [4] - 影子船队制裁趋严，有助于合规市场货盘恢复与油轮有效运力缩减 [3] - 2024下半年油运业经历压力测试，伊朗油加大出口或导致影子船队分流合规市场货盘 [2] 事件背景 - 国内港口拟加强涉及美国制裁船舶管理，禁止相关船舶停靠、接卸与提供船舶相关服务 [1] - 2024下半年油运市场景气前高后低，Q4旺季不旺，主要由于地缘油价和贸易结构变化 [2] - 美国逐步加强影子船队制裁力度，2024年12月3日再次制裁伊朗影子船队相关的35个企业及船舶 [3] 行业影响 - 影子船队制裁趋严将压缩其运营空间，老旧油轮运营效率或将下降，有利于合规市场货盘恢复与油轮有效运力缩减 [3] - 未来油轮供给刚性将持续，制裁趋严更有望进一步缩减有效运力 [4] - 未来两年地缘对油价影响或将减弱，全球将进入原油增产周期，驱动原油贸易增长 [4] 数据与统计 - 美国财政部OFAC制裁船舶中共有约274艘油轮，其中原油轮202艘，相当于全球原油轮总规模（DWT）约6% [1] - 其中VLCC 66艘，相当于VLCC总规模（DWT）超7% [1] - 2024下半年中东原油出口同比持平，其中伊朗出口加速增长 [2] - 美国财政部OFAC制裁油轮中涉及伊朗占比近半 [3]

交银国际研究 行业更新 2025 年 1 月 10 日 汽车行业 行业评级 领先 2024 年新能源汽车渗透率 47.6%，新一轮国补有望带动车市消费 估值概要 angus.chan@bocomgroup.com (86) 21 6065 3601 李柳晓, PhD, CFA joyce.li@bocomgroup.com (852) 3766 1854 2024 年乘用车零售销量同比增 5.5%，12 月同比增 12.0%。得益于以旧换 新和报废更新政策，叠加年末临近各企业发力冲击年度目标，2024 年 12 月车市延续高景气度，全国乘用车市场零售 263.5 万辆（同/环比 +12.0%/+8.7%）；2024 全年累计零售 2289.4 万辆（同比+5.5%）。12 月自 主品牌维持强劲增势，自主品牌零售164万辆，同/环比+12%/+8.7%，自主 品牌全国零售份额同比增加 9.3 个百分点至 62.3%； 2024 全年自主品牌累 计份额 61%，相对去年同期增加 8.6 个百分点。12 月主流合资品牌零售 71 万 辆 （ 同 / 环 比 -11%/+17% ） ， 其 中 德 系 / 日 系 / ...

相关研究报告 【平安证券】行业深度报告*银行*科技金融系列报 告（三）商业银行篇：科技信贷发力，关注生态建 设*强于大市 20240418 【平安证券】行业深度报告*银行*科技金融系列报 告（一）总起篇：从海外经验看科技金融发展模式 选择*强于大市 20240129 证券分析师 袁喆奇 投资咨询资格编号 S1060520080003 YUANZHEQI052@pingan.com.cn 研究助理 银行 2025 年 1 月 10 日 科技金融系列报告（四） 从全球经验看科技金融服务模式选择 强于大市（维持） 行情走势图 | 图表 1 | 硅谷银行金融集团各业务板块主要分工 4 | | --- | --- | | 图表 2 | 硅谷银行主要的客户分类 5 | | 图表 3 | 硅谷银行风险贷款模式 5 | | 图表 4 | 资本催缴信贷额度放贷模式 5 | | 图表 5 | 硅谷银行贷款不良率持续处于低位 6 | | 图表 6 | 22 年末各类型贷款占比及不良率 6 | | 图表 7 | 硅谷银行资产结构 7 | | 图表 8 | 近两年存款规模快速扩张 7 | | 图表 9 | 加息后负债端有息存款比例提高 ...

行业投资评级 - 行业评级：增持（维持）[4] 核心观点 - 2025年家电以旧换新政策落地，有望拉动家电内需增长[4] - 2025年1月8日，国家发展改革委和财政部发布《关于2025年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》，继续支持冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器、家用灶具、吸油烟机等8类家电产品以旧换新，将微波炉、净水器、洗碗机、电饭煲等4类家电产品纳入补贴范围[4] - 个人消费者购买上述12类家电中2级能效或水效标准的产品，补贴标准为产品销售价格的15%；1级能效或水效标准的产品，补贴标准为产品销售价格的20%[4] - 每位消费者每类产品可补贴1件（空调产品最多可补贴3件），每件补贴不超过2000元[4] - 2024年已享受某类家电产品以旧换新补贴的个人消费者，2025年购买同类家电产品可继续享受补贴[4] - 资金方面，直接向地方安排的资金总体按照9:1的原则实行央地共担，东部、中部、西部地区中央承担比例分别为85%、90%、95%[4] 行业表现 - 近十二个月行业表现：相对收益6.32%（1个月）、6.15%（3个月）、14.19%（12个月）；绝对收益1.69%（1个月）、-4.82%（3个月）、29.5%（12个月）[2] 投资建议 - 建议关注白电上市公司美的集团、格力电器、海信家电、海尔智家和长虹美菱等[6] - 建议关注黑电上市公司TCL电子、海信视像[6] - 小家电上市公司建议关注飞科电器、九阳股份、北鼎股份、苏泊尔、石头科技和科沃斯等[6] 政策影响 - 2024年商务部深入贯彻落实党中央、国务院决策部署，会同各地区和有关部门扎实推动消费品以旧换新，取得了积极成效[6] - 全年超过3600万名消费者购买了八大类家电产品5600多万台，带动销售额2400亿元[6] - 家装厨卫"焕新"带动销售相关产品近6000万件，销售额约1200亿元[6] - 2025年中央财政已预下达消费品以旧换新资金810亿元，支持各地做好政策持续实施的衔接工作[6]

低空经济 产业发展及薪酬趋势研究报告 锐仕方达人才科技集团有限公司 www.risfond.com 1 序言 锐仕方达人才科技集团（简称"锐仕方达"）于 2008 年在北京创立，是数据驱动的一站式人力资源解决方案 供应商，也是 AAAAA 级人力资源服务机构。目前公司在全球 70 多座城市设有 200+ 直营分支，全职团队近 4000 人，长期为数千家芯片、半导体、高端装备、生物制药、新能源等战略新兴企业提供快速、精准猎聘服务； 助力数百家新能源、制造业、电商客户出海欧洲、中东、东南亚。 公司拥有自主研发的"RNSS 系统"（Risfond Network Search System），每年为上万家高速增长中的企业提 供优秀人才寻猎服务，截至目前：已有超过 50000 家国内外知名企业选择锐仕方达招募精英，每年为企业推 荐优秀人才近百万次，截至目前，公司累计成功猎聘案例已超 11 万个。 薪酬管理作为人力资源管理的重要组成部分，决定着人力资源的合理配置。薪酬一方面代表着劳动者可以提 供的不同劳动能力的数量与质量，反映着劳动力供给方面的基本特征；另一方面代表着用人单位对人力资源需 要的种类、数量和程度，反映着劳 ...

行业政策与市场影响 - 2025年国家发改委和财政部发布《关于2025年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》，家电以旧换新政策扩围，纳入国家补贴的品类从8个增至12个，新增微波炉、净水器、洗碗机和电饭煲 [1] - 空调补贴政策调整，消费者最多可获得3件空调产品的补贴（2024年仅限1件），最高补贴金额可达人民币6,000元，二级/一级能效产品补贴标准分别为产品销售价格的15%/20%，每件产品最高补贴2,000元 [1] - 以旧换新计划由超长期特别国债提供资金，总体规模将大幅高于2024年，中央财政已预下达资金人民币810亿元，政府将进一步简化补贴申请流程，缩短补贴支付周期 [2] 行业核心观点 - 2025年以旧换新政策将对家电消费需求产生积极影响，新增的4个品类和空调（尤其是VRF等家用中央空调）将获得最大的增量提振 [3] - 2024年下半年家用中央空调表现逊于分体式空调，但2025年政策调整后，家用中央空调的价格吸引力将显著提升，预计需求将改善 [3] - 2024年超过3,600万消费者借力刺激措施购买了超过5,600万台家电，使用了约人民币450亿元的刺激资金 [6] 公司投资观点 - **美的集团（000333 SZ/0300 HK，买入）**：国内HVAC和主要家电市场的领军企业，预计国内外市场需求复苏和EBIT利润率回升将带动估值重估，长期看好楼宇科技业务和海外市场扩张 [9] - **海信家电（000921 SZ/0921 HK，买入）**：VRF业务结构性增长显著，传统白电业务利润率上升，2024年三电亏损进一步收窄，预计未来将贡献利润 [11] - **海尔智家（600690 SS/6690 HK，买入）**：国内冰箱和洗衣机市场领军企业，高端品牌卡萨帝表现突出，预计海外市场需求改善和汇率利好将推动业绩增长 [14] - **格力电器（000651 SZ，买入）**：全球最大的家用分体式空调生产企业，产品结构改善和渠道库存稳健，预计2025年预期市盈率为8倍，股息收益率为6% [16] - **老板电器（002508 SZ，买入）**：中国高端吸油烟机/燃气灶市场主导者，预计2024-26年收入/净利润年均复合增长中个位数/高个位数，新兴品类市场份额持续扩大 [17] - **苏泊尔（002032 SZ，买入）**：中国领先的炊具和厨房小家电企业，预计内销业务收入增速高于行业平均水平，产品/渠道结构优化支撑利润率上升 [19] 市场表现与数据 - 2024年8月中旬启动的全国家电以旧换新政策显著提振了销量，同比增速和价格需求弹性均有明显提升 [6] - 2024年以旧换新政策带动了线上线下渠道的平均售价增长 [8]

行业投资评级 - 报告对泡泡玛特给予"买入"评级，目标价为108港元 [48] 核心观点 - 报告认为布鲁可很难成为下一个泡泡玛特，主要由于产品属性、IP孵化能力、产品多样性、出海能力等方面的差异 [46][47] 行业分析 潮玩行业定义 - 潮玩是融合艺术和潮流元素的玩具，以潮流文化为核心，由设计师和艺术家精心设计制作，注入丰富文化内涵和时尚创意 [9] - 泡泡玛特完美契合潮玩定义，产品具有收藏价值，能为消费者提供较高情感体验 [9] - 布鲁可产品主要为拼搭类玩具，艺术性和潮流性较弱，更偏向传统玩具 [10] IP孵化能力 - 泡泡玛特拥有强大的IP孵化能力，截至2023年末已有10个销售额过亿的自有IP [2] - 泡泡玛特实现了潮玩IP产业链一体化运营，形成了竞争壁垒 [15][17] - 布鲁可主要依赖授权IP，自有IP仅有"英雄无限"一个，1H24自有IP收入占比18.6% [24][25] 产品多样性 - 泡泡玛特不断拓展产品品类，包括盲盒、手办、BJD、搪胶毛绒玩具、积木等 [38][39] - 布鲁可产品品类单一，1H24拼搭角色类玩具收入占比达97.8%，积木玩具仅占2.2% [41] 出海能力 - 泡泡玛特在海外市场大幅扩张，预计2026年海外收入将达125.38亿人民币 [27][28] - 泡泡玛特海外成功因素包括：符合潮流趋势的产品、丰富的IP矩阵、DTC全渠道网络、海外供应链能力 [29][31][33][35] - 布鲁可出海仍处于初级试水阶段，海外收入贡献微乎其微 [36] 财务表现 - 布鲁可2023年收入达10.46亿人民币，同比增长36% [5] - 1H24布鲁可拼搭角色类玩具收入占比达97.8%，积木玩具仅占2.2% [5] - 1H24布鲁可奥特曼产品收入占比达57.4%，对单一IP依赖较大 [41][44]