Building with Biomass: A New American Harvest How manufacturing building products from domestically sourced upcycled biomass can create more jobs and affordable healthy housing Report / April 2025 Authors and Acknowledgments Authors Aurimas Bukauskas Tracy Huynh Chris Magwood Victor Olgyay Authors listed in alphabetical order. All authors from RMI unless otherwise noted. Additional Contributors Adeline Leung, RMI Intern, 2024 Contacts Victor Olgyay, volgyay@rmi.org Chris Magwood, cmagwood@rmi.org Copyrights ...

2025 年 04 月 10 日 行业日报 中性/维持 房地产 房地产 太平洋房地产日报（20250410）：绿城 8.34 亿元再摘一宗嘉兴南 湖涉宅地块 走势比较 (20%) (8%) 4% 16% 28% 40% 24/3/11 24/5/22 24/8/2 24/10/13 24/12/24 25/3/6 推荐公司及评级 相关研究报告 <<太平洋房地产日报（20250409）：南 京溧水区两宗宅地底价 6.02 亿元成 交>>--2025-04-09 <<太平洋房地产日报（20250408）：武 汉市拟运用专项债收购四宗闲置土 地项目>>--2025-04-08 <<太平洋房地产日报（20250407）：远 达集团竞得重庆渝北新牌坊地块>>- -2025-04-07 证券分析师：徐超 电话：18311057693 E-MAIL：xuchao@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190521050001 证券分析师：戴梓涵 电话：18217681683 E-MAIL：daizh@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190524110003 报告摘要 市场行情： 2025 年 4 月 10 日，今 ...

报告行业投资评级 - 看好丨维持 [10] 报告的核心观点 - 国际工程企业本轮受“错杀”，低估值、高股息奠定强安全边际，当前时点重点推荐“一带一路”投资机会，标的包括中材国际、中钢国际、上海港湾、北方国际等，以及海外占比较高的中国交建、中国化学等低估值优质建筑央企 [8] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 4月8日至9日，中央周边工作会议在北京举行，习近平出席会议并发表重要讲话 [2][6][14] 事件评论 - 中央周边工作会议强调高质量共建“一带一路”，这是中央首次召开该会议，2013年我国曾召开周边外交工作座谈会并提出共建“一带一路”倡议 [14] - 关税新形势下，“一带一路”沿线合作有望进一步深化，中国经济基础稳、韧性足，2024年对欧盟、东盟出口占比提升，内需扩大和产业优化增强韧性，2024年我国对共建“一带一路”国家合计进出口22.07万亿元，同比增长6.4%，占进出口总值比重超50% [14] - 我国建筑企业海外业务主要面向“一带一路”沿线市场，受美国加征关税影响非常有限，从区域看主要面向东南亚、中亚等沿线区域，涉美业务有限，如中材国际2024年新签订单里美洲占比仅4%，中国交建2024年新签合同区域里港澳台及其他占比仅1.8%，近10年中钢国际等未中标涉及北美洲订单 [14]

Public Disclosure Authorized Public Disclosure Authorized | 3.1 | Core Values and Code of Ethics 15 | | --- | --- | | 3.2 | Conflicts of Interest 15 | | 3.2.1 | Employment and activities outside the WBL unit 16 | | 3.2.2 | Support to World Bank operational teams 17 | | 3.3 | Data Integrity and Quality Assurance in the Data Review, Storage, and Computation Process..18 | | 3.4 | Dealing with Undue Pressure 19 | | 4.1 | Data collection through Expert Contributors 21 | | 4.2 | Selection and Recruitment of Priva ...

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告的核心观点 - 预计券商板块1Q25E营收及净利润在低基数下延续同比双位数增长，环比有所下滑，关注经纪、自营业务弹性 [1] 根据相关目录分别进行总结 业绩预测 - 预计券商板块1Q25E实现营收yoy+38%（22家券商2024 yoy+8%），实现归母净利润yoy+40%（22家券商2024 yoy+15%），低基数下同比高增，环比个位数下滑 [1] - 测算得4Q24E券商板块归母净利润为466亿元，预计券商板块1Q25E归母净利润yoy+40%/qoq-12% [1] 各业务情况 投资业务 - 债市回调，权益市场震荡走高，关注券商自营配置的股债再平衡趋势 [2] - 预计1Q25券商板块合计实现投资收入522亿元，yoy+50%，qoq-14%，贡献主营收45% [2] 经纪&两融业务 - 市场交投&开户数延续活跃，关注具备客户入金优势的券商 [2] - 预计券商板块1Q25经纪业务收入316亿元，yoy+38%，qoq-31%，贡献主营收27% [2] 投行业务 - IPO发行端及审核端持续承压 [2] - 预计1Q25券商板块投行业务收入65亿元，yoy-4%，qoq-23% [2] 资管业务 - ETF持续放量+公募费改政策第三阶段尚未落地，以量补价逻辑支撑券商资管业务收入保持韧性 [2] - 预计券商板块1Q25资管业务收入121亿元，yoy+11%，qoq+8% [2] 投资分析意见 - 已有7家券商披露1Q25业绩预告/快报，同比增幅均在30%+，在交投活跃度提升背景下，关注券商beta属性凸显 [5] - 推荐关注并购重组逻辑和业绩弹性逻辑两条投资主线，以及港股券商补涨弹性 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年4月6日Meta发布的Llama 4系列模型发布声势浩大但实际应用表现不佳，存在性能和开源性不足问题，此次发布不成功 [1][4] - Llama 4代码能力薄弱，内部有创新瓶颈与组织效率问题，发布可能是应对DeepSeek V3竞争压力的被动回应，若无法在现实任务中兑现能力，Meta在开源社区地位将受挑战，Llama 4已不属于开源模型第一梯队，DeepSeek仍领先 [4] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年4月6日Meta发布最新开源AI模型系列Llama 4，包含Llama 4 Scout和Llama 4 Maverick两个模型 [1] 模型表现 - Llama 4 Scout是轻量级模型，能在单个Nvidia H100 GPU上运行，支持最多1000万个tokens的上下文窗口，在多个基准测试中优于Google的Gemma 3和Mistral 3.1等模型 [2] - Llama 4 Maverick是大型模型，有4000亿总参数，活跃参数170亿，采用128专家的Mixture - of - Experts（MoE）架构，在推理和编程任务中表现接近OpenAI的GPT - 4o和DeepSeek - V3，且活跃参数更少 [2] 模型短板 - Llama 4核心能力有短板，智能得分落后于顶级模型，在通用推理、科研任务和代码能力上不及顶级模型，Maverick平台智能指数得分仅49，远低于Gemini 2.5 Pro的68分和DeepSeek R1的66分 [3] - Llama 4为“跑分”优化，不适用于现实场景，后训练阶段为提升基准测试成绩特别调校，可能削弱真实应用能力，在“20个弹跳球”等常规测试中表现不佳，不适合高要求编程任务 [3] - Llama 4开源程度不及DeepSeek R1，DeepSeek R1以MIT协议允许几乎无限制自由使用、修改、再分发及商业化，Llama 4附带更严格使用限制，如对活跃用户数超过7亿的企业有限制 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - Llama 4开启开源AI新纪元，有望推动整个开源AI生态发展，建议重点关注华大九天、达梦数据等多家公司 [2] - Llama 4系列模型参数巨大性能强大，长文本和多模态能力突出，其开源背景利于后来者学习借鉴，将推动开源AI持续发展 [2] 根据相关目录分别进行总结 投资建议 - 建议重点关注华大九天、达梦数据、中国软件、金山办公、海光信息、寒武纪、中科曙光、纳思达、软通动力、新大陆、赛意信息、通行宝、润泽科技 [2] Llama 4模型特点 - 4月6日Meta发布Llama 4系列首批模型，包括Llama 4 Scout、Llama 4 Maverick，还预览了Llama 4 Behemoth，且Llama 4是首批采用混合专家（MoE）架构的模型 [2] - Llama 4 Scout含170亿活跃参数、16个专家模型及1090亿总参数，性能优于Gemma 3、Gemini 2.0 Flash - Lite和Mistral 3.1 [2] - Llama 4 Maverick有170亿活跃参数，128个专家模型及4000亿总参数，图像定位能力顶尖，主流基准测试全面超越GPT - 4o与Gemini 2.0 Flash，活跃参数仅为DeepSeek V3一半时推理与代码能力达同等性能 [2] - Llama 4 Behemoth尚在训练，含2880亿活跃参数、16个专家模型以及2万亿总参数，在STEM领域基准测试中表现优于GPT - 4.5、Claude Sonnet 3.7和Gemini 2.0 Pro [2] - Llama 4采用早期融合（Early Fusion）技术，用海量无标签文本、图片和视频数据预训练模型，实现文本和视觉token无缝整合，支持多图像输入与文本提示无缝交互 [2] - Llama 4 Scout支持高达1000万token的上下文窗口，刷新开源模型纪录 [2] Llama系列模型发展历程 - 2022年Meta推出Llama系列模型，2023年开源Llama 2且可免费商用，激活开发者社区创新潜力，基于Llama 2构建的应用项目数量大增 [2] - 2024年4月Llama 3正式发布，在技术层面实现诸多突破，开启多模态新纪元 [2] 建议关注标的盈利预测 - 报告给出华大九天、达梦数据等13家公司2024A/E、2025E、2026E的EPS（元/股）和PE数据，收盘价、市值为2025年4月9日数据 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 在经济环境增速放缓、人口增长疲软背景下，长沙市经济增速继续承压，但强省会战略实施和人才引进政策完善为写字楼市场发展提供动力，未来市场仍呈现存量主导特征，置换需求成主要动力，预计短期维持震荡趋稳走势 [26] 根据相关目录分别进行总结 引言 以CMBS、商业地产类REITs为代表的商业地产证券化是企业融资重要方式，商业地产经营活动现金流是商业地产ABS主要偿付来源，运营状况分析是评级工作重要一环，联合资信选取长沙市写字楼市场，分析区域环境、行业政策与城市规划等对其运营状况的影响并展望未来发展 [1] 区域环境分析 - 2008 - 2024年，长沙市GDP增幅与全国走势基本相符，整体呈波动下降趋势，2008 - 2018年GDP增速高于全国，2019 - 2022年与全国波动趋势一致，2022 - 2024年趋于稳定，2024年全国GDP增速跌至5.00% [2] - 全国人口增长放缓甚至负增长，长沙市人口增速未来或承压，近几年人口吸引力强，出台系列人才政策，2016 - 2020年常住人口增长率于2019 - 2020年间爆发式增长后回落，2023年降至0.89%，2022年全国人口负增长时长沙仍高于全国，得益于强省会战略和产业结构优化升级 [5] - 2017年起长沙出台系列人才政策，2021年实施强省会战略，出台系列支持政策，2022年位列“最具人才吸引力城市”中部第一，形成新消费与高质量生活圈，成为宜居城市，人口结构上劳动力人口占比较高，发展动力足 [6] 长沙市写字楼租赁市场历史运营情况 供给情况分析 - 2013 - 2020年，长沙市甲级写字楼市场快速扩张，2021 - 2023年无新项目入市，2024年新增供应13.5万平方米，存量增至231.1万平方米 [8][9] - 2013 - 2015年，年均新增供给量约20万平方米，经济稳健增长，运营经验提升；2016 - 2020年，新增供应量逐年增加，2019年和2020年倍数增长，市场趋于饱和，库存积压、去化压力大；2021 - 2023年，核心商圈无新增供应，转为存量市场 [9] 需求情况分析 - 2023年需求有所回升，去化存量市场，2024年放缓 [10] - 2016 - 2021年，服务业、TMT和金融行业是主要需求来源，吸纳量逐步提升，租赁需求波动大，经济下行时企业需求保守；2020年在线教育为租赁主力，2021年受“双减”影响，TMT及专业服务业成主力；2022年受疫情及经济下行影响，吸纳量锐减；2023年需求缓慢回升，搬迁及置换需求成主力，但整体仍不足；2024年吸纳量锐减，民营企业是租赁需求主力类型，占81.7%，搬迁是主要驱动因素，占54.3%，主要来自TMT、金融业和房地产业 [10] 空置率和租金水平 - 空置率方面，整体呈先升后降趋势，与供应量变动趋势一致，受供需关系影响；2013 - 2015年，新增供应与需求匹配，空置率波动下降；2016 - 2020年，供应高峰致供需不平衡拉大，空置率上升，2020年底达45.20%；2021 - 2023年，无新增供应，空置率波动下行；2024年，金茂大厦入市拉动空置率至32.7%；与一线城市相比，长沙甲级写字楼空置率高，空置压力大，市场活力待释放 [13] - 租金方面，波动较空置率平缓，2013 - 2019年相对平稳，单价在110.00元/平方米•月上下波动，最高113.30元/平方米•月；2020年供给增加及疫情影响致租金下降，此后逐年下降，2024年底降至78.50元/平方米•月；与一线城市相比，平均租金低，波动平缓，租金持续承压，待市场经济回暖驱动 [14] 写字楼租赁市场未来运营情况展望 外部环境 - 长沙市经济增速阶段性波动明显，人口增速高于全国平均水平，优势产业有工程机械等，工程机械行业形势转好有望维稳经济增速 [18] - “十四五规划”提出到2025年地区生产总值达1.7万亿元，首位度保持30%左右，常住人口突破1000万人；《2024年长沙市政府工作报告》提出2024年地区生产总值增长6%以上，2024年实际增长5.0%，未达预期 [18] - 截至2023年底，常住人口总量1051.31万人，增长0.9%，增速低于过去10年平均增速但高于全国过去10年人口年均增速 [20] - 基础教育方面，2017 - 2023年小学在校生逐年增加，2023年达87.31万人，增长率7.13%；高等教育方面，有三所985大学，数量仅次于北京和上海；各类学校数量多，各阶段学生数量有不同程度增长，幼儿园在园幼儿下降12.1%，小学适龄儿童和升初中入学率超100%，教育吸引力有利于保持人口结构优势 [21] 需求端 - 受政策支持，写字楼市场需求有望提升，“十四五规划”提出打造国家中心城市等目标，随着研发投入增加等，经济活力有望提升 [22] - 产业布局上，提出优化先进制造业空间布局，形成“一带五区五园”格局，扩大先进制造业优势，围绕“三智一芯”重点领域，强化中心城区服务功能，建设服务业集聚区，培育未来产业，建设现代产业体系，实施产业基础再造等工程，推进长株潭一体化发展 [22] - 人才吸引方面，连续16年获评中国最具幸福感城市，实施芙蓉英才星城圆梦计划等，发布系列人才政策，落实国家工程，健全评价体系，完善成果权益分享机制，建设人力资源服务产业园，提升城市品质吸引人才落户，2023年长江中游城市群在大学生就业意向和非本地求职者排名中位居第五 [23][24] 供给端 未来以存量市场为主，租金水平或继续下行，2025 - 2026年无新项目入市，存量市场竞争激烈，换租市场活跃度上升，市场倾向灵活租赁条款和优惠租金条件，或导致租金下调 [25]

报告行业投资评级 - 看好机械行业 [2] 报告的核心观点 - 对14家重点跟踪的机械公司2025Q1业绩预测，增速超20%的有先导智能、柏楚电子等；增速在10%-20%的有伊之密、日联科技等；增速在0%-10%的有联赢激光 [5] - 机器人&零部件方面，人形机器人产业化进程持续推进，2025年进入新阶段，关注三条主线，目前实际销售规模低，未来有望贡献业绩，建议关注绿的谐波、鸣志电器等公司 [5] - 轨道交通方面，1-2月铁路投资保持韧性，客流量创同期新高，重点工程有进展，政策推进相关战略，重点推荐中国中车、思维列控等公司 [5] - 工程机械方面，周期拐点临近，本轮国内下行周期海外增长强劲，业绩波动减弱，板块估值处低位，下游需求回暖，更新周期有望推动新机销售上涨，重点推荐三一重工、徐工机械等公司 [5] - 国产仪器方面，自主可控背景下，国产品牌有望加速替代，国内企业高端产品竞争力提升，重点推荐普源精电，建议关注聚光科技、鼎阳科技等公司 [5] - 激光方面，通用激光快速增长，专用激光重视新技术变化，推荐柏楚电子、联赢激光等公司，建议关注锐科激光、杰普特等公司 [7] - 机床&刀具方面，看好机床高端化转型及核心零部件国产替代，刀具产品高端化突破和新领域开拓值得期待，推荐关注华中数控、科德数控等机床厂商和沃尔德、华锐精密等刀具企业 [7] 根据相关目录分别进行总结 机械行业重点公司2025Q1业绩预测 |公司代码|公司简称|25Q1E收入（百万元）|25Q1收入yoy|25全年收入yoy|25Q1E归母净利润（百万元）|25Q1归母净利润yoy|25全年归母净利润yoy| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |688697.SH|纽威数控|630|15%|19%|80|15%|21%| |688059.SH|华锐精密|190|12%|30%|20|16%|40%| |300415.SZ|伊之密|1050|10%|16%|138|19%|20%| |603338.SH|浙江鼎力|-|-|20%|370|22%|32%| |688188.SH|柏楚电子|-|-|26%|242|25%|26%| |688518.SH|联赢激光|-|-|9%|30|6%|70%| |600031.SH|三一重工|19500|9%|13%|1975|25%|31%| |000425.SZ|徐工机械|25000|3%|12%|1841|15%|26%| |000157.SZ|中联重科|12000|2%|16%|1099|20%|43%| |601100.SH|恒立液压|2450|4%|16%|692|15%|19%| |603508.SH|思维列控|330|10%|21%|115|15%|18%| |300450.SZ|先导智能|3600|9%|14%|734|30%|45%| |002595.SZ|豪迈科技|2100|19%|15%|480|20%|16%| |688531.SH|日联科技|200|34%|35%|40|18%|40%|[6] 机械行业重点公司估值表 |公司代码|公司简称|2025/4/10收盘价（元/股）|23A归母净利润（百万元）|24A/E归母净利润（百万元）|25E归母净利润（百万元）|26E归母净利润（百万元）|24A/E PE|25E PE|26E PE| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |688518.SH|联赢激光|14.65|286|175|298|495|29|17|10| |300776.SZ|帝尔激光|56.27|461|562|689|858|27|22|18| |688188.SH|柏楚电子|173.71|729|883|1113|1416|40|32|25| |002353.SZ|杰瑞股份|31.64|2454|2627|3316|3976|12|10|8| |300416.SZ|苏试试验|17.37|314|229|409|520|39|22|17| |688283.SH|坤恒顺维|24.43|87|39|78|115|76|38|26| |688200.SH|华峰测控|139.92|252|334|402|518|57|47|37| |300124.SZ|汇川技术|64.75|4742|4988|5786|6906|35|30|25| |600031.SH|三一重工|19.10|4527|5970|7810|10013|27|21|16| |601100.SH|恒立液压|74.20|2499|2849|3378|4036|35|29|25| |688777.SH|中控技术|48.10|1102|1117|1371|1659|34|28|23| |002595.SZ|豪迈科技|53.56|1612|2011|2333|2694|21|18|16| |603508.SH|思维列控|22.30|412|511|601|707|17|14|12| |601766.SH|中国中车|6.99|11712|12388|13192|14136|16|15|14| |688697.SH|纽威数控|17.16|318|323|390|481|17|14|12| |688630.SH|芯碁微装|65.98|179|165|285|411|53|30|21| |300161.SZ|华中数控|26.21|27|61|120|162|85|43|32| |002444.SZ|巨星科技|23.73|1692|2339|2868|3283|12|10|9| |688255.SH|凯尔达|30.37|25|32|59|88|105|57|38| |600761.SH|安徽合力|15.76|1278|1320|1604|1873|11|9|7| |603338.SH|浙江鼎力|44.23|1867|1955|2580|3184|11|9|7| |600580.SH|卧龙电驱|22.79|530|800|1095|1180|37|27|25|[7][8]

2025 年 04 月 10 日 行业日报 中性/维持 钢铁 太平洋钢铁日报（20250410）2025 年湖南省重点建设项目涉及 3 个钢铁项目 ◼ 走势比较 期货情况：螺纹钢 2510（+2.01%）；线材 2505（+3.49%）；热卷 2510 （+2.01%）；铁矿石 2509（+3.06%）；焦炭 2505（+1.91%）；焦煤 2505（- 0.38%）。 (30%) (18%) (6%) 6% 18% 30% 24/4/10 24/6/21 24/9/1 24/11/12 25/1/23 25/4/5 ◼ 推荐公司及评级 报告摘要 市场行情： 2025 年 4 月 10 日，今日钢铁行业相关板块整体上涨，上证指数 （+1.16%）；深证成指（+2.25%）；创业板指（+2.27%）；科创 50（+1.09%）； 沪深 300（+1.31%）。 个股表现： 钢铁行业个股涨幅前三名为：恒星科技（+10.07%）；华达新材 （+9.96%）；广大特材（+8.42%）。 个股跌幅前三名为：宝钢股份（-0.88%）；新兴铸管（+0.31%）；友发 集团（+0.39%）。 行业数据： 产品涨跌幅：铁矿石（ ...