报告行业投资评级 - 强于大市 [1] 报告的核心观点 - 白酒行业处于估值低位，悲观预期充分，预计后续行业出清方向会更加明确，底部愈发清晰，头部酒企控量稳价推动批价回升，具备配置吸引力 [2] - 大众品行业建议聚焦高景气的成长主线，市场对“稀缺”成长标的将给予估值溢价 [2] - 贵州茅台普飞上架i茅台效果显著，有效拓宽C端触达边界，阶梯式价格体系强化年份价值定价逻辑，渠道观望情绪消化，批价回升，春节动销有望保持向上态势 [3] - 零食行业龙头鸣鸣很忙盈利能力持续改善，行业加速向双寡头格局收敛 [3] 根据相关目录分别进行总结 行业周度表现 - 本周（01.05-01.09）食品饮料行业指数上涨2.12%，表现弱于上证指数（+3.82%），在31个申万子行业中排名第26 [3] - 子板块中，预加工食品涨幅最大（+6.72%），其次是软饮料（+5.79%）和零食（+4.47%），乳品板块领跌（-2.36%）[3] - 个股方面，涨幅前五为紫燕食品（+33.97%）、千味央厨（+22.52%）、安记食品（+18.34%）、养元饮品（+14.78%）、好想你（+14.75%）；跌幅前五为*ST春天（-10.61%）、仙乐健康（-4.29%）、伊利股份（-3.22%）、西麦食品（-2.31%）、双汇发展（-2.15%）[3] 白酒行业 - 行业步入业绩快速出清通道，政策压力消退，在扩消费政策催化下需求有望弱复苏 [2] - 行业目前处于估值低位，悲观预期充分 [2] - 头部酒企控量稳价推动批价回升，带动提高分红比例，股息率提升，具备配置吸引力 [2] - 长期调整期首选业绩确定性强的优质头部公司，建议关注批价相对稳定、护城河稳固且股息率已具备吸引力的贵州茅台、山西汾酒 [2] - 贵州茅台普飞自1月1日上架i茅台后连续多日快速售罄，上架9日内i茅台新增用户超270万、成交用户超40万，连续三天位列苹果应用商店购物类免费榜第一 [3] - 公司公布次新普飞官方零售价，旧年份较新年份存在溢价，阶梯式价格体系为次新茅台市场价格提供清晰锚点 [3] - 1月4日起，每人每日可购买的普飞（2026）最大数量从12瓶调整为6瓶，表明主要目的在于拓宽C端触达边界而非冲击短期销量 [3] - 截至1月9日，飞天茅台批价散瓶1540元、整箱1545元，周环比分别上涨30元和20元 [3] - 展望春节旺季，i茅台对C端消费群体的拓宽效应及前期社会库存去化后的补库需求，有望使动销保持向上态势 [3] 大众品及零食行业 - 建议聚焦高景气的成长主线，部分赛道仍有新品和新渠道催化 [2] - 市场对于“稀缺”成长标的将给予一定的估值溢价，建议关注增长态势较好的万辰集团、东鹏饮料 [2] - 零食公司鸣鸣很忙通过港交所聆讯，截至2025年9月底门店数达19517家 [3] - 2025年前三季度，公司收入同比增长75.2%至463.7亿元，经调整净利润同比增长240.8%至18.1亿元 [3] - 毛利率同比提高2.5个百分点至9.7%，经调整净利率同比提高1.9个百分点达3.9% [3] - 盈利能力改善受益于规模化采购增强议价能力，以及零食很忙与赵一鸣零食品牌整合后供应链协同效应的持续释放 [3] - 鸣鸣很忙上市在即将进一步拉开与中小品牌的差距，行业加速向双寡头格局收敛 [3] 行业估值与价格数据 - 食品饮料行业估值位于近15年18%分位数（PE-TTM）[11] - 主要白酒企业PE-TTM估值、飞天茅台批价走势、普五（八代）批价走势、国窖1573批价走势、洋河M6+批价走势、生产资料价格:大豆（黄豆）、中国食糖指数等数据均有图表跟踪 [14][15]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[4] 报告核心观点 - 快递物流：电商快递行业需求坚韧，自上而下的“反内卷”带动价格上涨，释放企业盈利弹性，行业迎来良性竞争机会；顺丰控股、京东物流有望受益顺周期回暖及持续降本，业绩与估值存在双升空间[14] - 航运：看好原油运输受益于OPEC+增产周期与美联储降息周期，中东地缘不确定性或增强VLCC运价弹性；看好散运市场复苏，环保法规推动老旧运力出清，叠加西芒杜铁矿投产与大宗商品需求催化；看好亚洲内集运需求中长期成长性，全球供应链多元化是核心，美国关税刺激是催化剂[15] - 船舶：船舶绿色更新大周期尚在前期，航运景气与绿色更新进度是需求核心驱动，造船产能持续紧张，企业预计将进入利润兑现期[15] - 航空：需求增速平稳可持续，存量与增量供给双紧，油汇成本端改善，“反内卷”成为行业共识，Q3业绩有望成为长期行情启动信号[15] - 供应链物流：快运格局向好，行业竞争放缓，具备顺周期弹性；化工物流市场空间大，行业准入壁垒趋严，存在整合机会[15] - 港口：作为供应链陆海枢纽，经营模式稳定，现金流强劲，随着资本支出增速放缓，板块红利属性和枢纽港成长性值得关注[15] 行业动态跟踪总结 快递物流 - 2026年全国邮政工作会议预计当年快递业务量将完成2140亿件，同比增长8%左右，强调行业需摆脱对规模和速度的路径依赖，转向高质量发展，遏制无序非理性竞争[4] - 极兔速递2025年第四季度总体包裹量84.6亿件，同比增长14.5%；其中东南亚市场包裹量24.4亿件，同比增长73.6%，新市场包裹量1.3亿件，同比增长79.7%，中国包裹量58.9亿件，同比下降0.4%[5] - 极兔速递2025年全年东南亚/新市场/中国包裹量分别为76.6亿件/4.0亿件/220.7亿件，同比分别增长67.8%/43.6%/11.4%[5] - 江西省邮政管理局召开“反内卷”座谈会，要求保障快递员合法权益，规范差异化派费，确保全省执行统一派费标准[6] - 密尔克卫实际控制人提前终止减持计划，原计划减持不超过公司总股本的1.50%[7] - 德邦股份因间接控股股东京东卓风筹划重大事项而紧急停牌[8] 航空机场 - 中国石油化工集团有限公司与中国航空油料集团有限公司实施重组[8] - 西部航空新增股东注资，注册资本增加15.5亿元至30.42亿元，重庆盛翱鸿巍企业管理合伙企业成为新最大股东，持股31.2316%[8] - 2025年民航行业总体盈利65亿元；全年完成运输总周转量1640.8亿吨公里，同比增长10.5%，旅客运输量7.7亿人次，同比增长5.5%，货邮运输量1017.2万吨，同比增长13.3%；全行业飞机日利用率9.1小时，正班客座率85.1%[9] - 国际航协数据显示，2025年11月全球航空客运需求同比增长5.7%，载客率达83.7%；其中国际需求同比增长7.7%[9] 航运船舶港口 - 伊朗局势紧张，若其原油出口受影响或霍尔木兹海峡航行安全受波及，可能推高油价与VLCC运价风险溢价[10] - 韩国船东Sinokor Maritime近期集中收购约15艘船龄15年上下的二手VLCC，并固定或延长至少14艘同类船舶期租合约，反映其对VLCC板块看好[11][12] - 本周（2026年1月5日-1月11日）SCFI综合运价指数为1647点，环比下降0.5%；上海-欧洲/美西运价分别环比上涨1.7%/1.4%，上海-东南亚运价环比下降4.4%[12] - 本周BDTI指数为1186点，环比下降1.7%；但VLCC TCE运价环比上涨10.5%，其中中东-中国TCE环比上涨27.7%[12] - 本周BCTI指数为717点，环比下降4.7%；但LR1中东-日本航线运价环比上涨4.7%[12] - 本周BDI指数为1794点，环比下降4.7%[13] - 本周新造船价指数为185.27点，环比下降0.20点[13] - 本期（12月27日至1月2日）新华・泛亚航运中国内贸集装箱运价指数（XH・PDCI）报1337点，环比下跌0.37%[13] - 2025年12月29日-2026年1月4日，中国港口货物吞吐量为25495万吨，环比下降0.65%，集装箱吞吐量为649万TEU，环比增长6.27%[13] 公路铁路 - 2025年12月29日—2026年1月4日，国家铁路运输货物6728万吨，环比下降8.54%；全国高速公路货车通行4696.4万辆，环比下降14.87%[13] 市场回顾与数据跟踪总结 市场表现 - 2026年1月5日至1月9日，上证综合指数环比增长3.82%，A股交运指数环比下降0.03%，跑输大盘3.85个百分点[19] - 同期交运子板块中，快递(+1.55%)、航运(+1.53%)、港口(+1.38%)上涨；铁路(-0.68%)、公路(-0.88%)、航空(-1.76%)、机场(-2.95%)下跌[19][23] 快递物流数据 - 2025年11月，全国快递服务企业业务量完成180.6亿件，同比增长5.0%；业务收入完成1376.5亿元，同比下降3.7%[24] - 2025年11月，圆通速递业务量28.86亿票，同比增长13.55%，单票收入2.24元，同比下降2.17%[29] - 2025年11月，申通快递业务量25.02亿票，同比增长14.67%，单票收入2.41元，同比增长15.87%[29] - 2025年11月，顺丰控股业务量15.34亿票，同比增长20.13%，单票收入13.47元，同比下降8.49%[29] - 2025年11月，韵达股份业务量21.75亿票，同比下降4.19%，单票收入2.16元，同比增长6.40%[29] 航运船舶数据 - 本周克拉克森综合运价为28364美元/日，环比增长0.98%[46] - 本周CCFI指数为1194.89点，较节前一周环比增长4.21%[46] 航空机场数据 - 2025年11月，民航完成旅客运输量约0.60亿人次，同比增长6.6%；完成货邮运输量93.00万吨，同比增长10.8%[57] - 2025年11月，三大航整体客座率为85.57%，较10月下降1.32个百分点；春秋航空客座率达92.31%[59] - 2025年11月，深圳机场旅客吞吐量同比增长8.77%；上海机场旅客吞吐量同比增长15.47%[63] - 2025年12月，白云机场旅客吞吐量同比增长12.27%[64] 公路铁路数据 - 2025年11月，公路货运量38.76亿吨，同比增长3.57%；铁路货运量4.60亿吨，同比增长7.79%[67] 港口数据 - 2025年12月29日-2026年1月4日，中国港口货物吞吐量为25495万吨，环比下降0.65%，集装箱吞吐量为649万TEU，环比增长6.27%[78] 具体投资建议关注公司 快递 - 圆通速递：份额显著增长，网络健康，智能化领先优势或二次打开[14] - 申通快递：产能与服务双升，加盟商体系改善，阿里潜在行权[14] - 中通快递：行业长期龙头，经营稳定，分红回购创造股东回报[14] - 顺丰控股：需求坚韧增长，成本管控持续深化，经营潜力持续释放[14] 航运 - 原油运输：招商轮船、中远海能、招商南油[15] - 散运市场：招商轮船、海通发展、海航科技、国航远洋[15] - 亚洲内集运：海丰国际、中谷物流、锦江航运[15] 船舶 - 中国船舶、中船防务、中国动力[15] 航空 - 华夏航空、中国国航、中国东航、海航控股[15] 供应链物流 - 深圳国际：华南物流园转型升级提供业绩弹性[15] - 快运：德邦股份、安能物流[15] - 化工物流：密尔克卫、兴通股份[15] 港口 - 招商港口、唐山港、青岛港、北部湾港[15]

行业投资评级 - 对建筑装饰行业的投资评级为“看好”，并维持该评级 [5] 核心观点 - 报告建议积极关注鸿路钢构和中材国际两家公司 [4] - 鸿路钢构的智能制造红利进入集中兑现期，产量与效率同步抬升，且海外认证体系完善，海外扩张有望成为中长期新的增长点 [6][13] - 中材国际的海外订单占比高企奠定业务韧性，且公司明确2024–2026年现金分红比例不低于当年可供分配利润的40%，分红政策稳定可预期 [6][14] 本周观点（重点公司分析） - **鸿路钢构**：2025年第四季度单季钢结构产量达141.05万吨，同比增长11.94%，较第三季度增速提升2.96个百分点；2025年全年产量502.1万吨，同比增长11.3%，年产量首次突破500万吨，对应设计产能利用率约96.55%，较2024年提升9.81个百分点 [13] - **鸿路钢构**：生产提速核心来自智能化体系逐步落地，截至2025年9月十大基地已投用近2500台焊接机器人及配套智能产线和信息化系统 [13] - **鸿路钢构**：公司已取得AISC、EN1090、ISO3834及UKCA等核心海外认证，为钢结构产品规模化出口铺平道路 [13] - **中材国际**：公司水泥工程主业全球市占率连续17年第一，业务结构以海外市场为主 [14] - **中材国际**：2025年第一季度至第三季度，公司境外新签订单413.04亿元，同比增长36.75%；其中第三季度境外新签订单134.65亿元，同比大幅增长99.73% [14] 行业要闻（基础设施建设进展） - **高铁建设**：中国高速铁路网已覆盖约97.2%的50万以上人口城市，高铁营业里程突破5万公里，“十四五”期间增长32.98% [7][24] - **住房保障**：新疆2025年新增保障性租赁住房13051套、配售型保障性住房550套；北京2025年建设筹集保障性租赁住房约6.7万套（间），超出年初目标1.7万套，完成率达135% [24][25] - **住房保障**：山东省“十四五”期间全省财政住房保障支出累计590亿元，通过住房租赁补贴直接惠及近40万户城镇住房困难家庭 [25] - **水利建设**：“十四五”期间全国累计开工重大水利工程181项，完成投资5.68万亿元，其中专项债、银行贷款和社会资本占比超过36%（合计2.05万亿元） [7][26] - **水利建设**：2025年全年完成水利建设投资1.28万亿元 [7][26] 公司动态简评 - **鸿路钢构**：2025年1-12月累计新签销售合同额约291.02亿元，较2024年同期增长2.84%；其中第四季度新签合同额约68.35亿元 [28] - **精工钢构**：成功中标杭州产创CBD76号地块项目，中标金额约为8.24亿元，占公司最近一期经审计营业收入的4.46% [28] - **精工钢构**：2025年1-12月，公司共新签合同242.7亿元，同比增长10.5%；钢结构销量172.6万吨，同比增长27.6% [28] - **中岩大地**：全资子公司签署地基基础工程专业分包合同，含税合同价暂定为0.74亿元 [28] - **北新路桥**：中标巴克图口岸先导区市政基础设施建设项目，中标金额为1.00亿元 [28] 一周市场回顾 - **板块表现**：本周（2026年1月5日至11日）申万建筑装饰指数上涨5.72%，跑赢上证指数（+3.82%）、深证成指（+4.40%）和创业板指（+3.89%） [9][32] - **子行业涨幅**：其他专业工程、钢结构、园林工程涨幅居前，分别为+16.91%、+11.93%、+7.34% [9][32] - **个股涨幅**：本周申万建筑板块共有142只股票上涨，涨幅前五为：志特新材 (+148.84%)、中国核建(+34.50%)、亚翔集成(+31.41%)、农尚环境(+30.90%)、*ST 天龙 (+28.95%) [9][32] 基建数据跟踪 - **新增专项债**：本周（截至2026年1月11日）新增专项债发行量为874.34亿元，累计发行量1019.34亿元 [8][38] - **城投债**：本周城投债发行量为908.59亿元，净融资额282.26亿元；截至1月11日累计净融资额194.08亿元，同比增长30.98% [8][40]

行业投资评级 - 行业投资评级为“强于大市”，且评级维持 [2] - 行业收盘点位为5653.73，52周最高为5841.52，52周最低为3994.26 [2] 核心观点 - 国产AI已从量的积累跨入质变拐点，具备全面赶超的现实基础 [5] - 战略层面，“人工智能+”被写入政府工作报告并提升至国家战略，成为新质生产力的核心引擎 [5] - 创新层面，核心技术加快自主可控，以DeepSeek-R1等为代表的开源生态繁荣，国产AI芯片与算力基础设施迭代升级 [5] - 应用层面，“人工智能+”行动深入实施，在制造、农业、医疗、教育等千行百业实现深度融合与全面赋能 [5] 模型端发展 - DeepSeek计划于2月中旬推出新一代旗舰模型DeepSeek-V4，重点提升代码生成与长上下文处理能力 [6] - 内部测试显示DeepSeek-V4在代码任务上已超越Claude和GPT系列 [6] - 根据Artificial Analysis，中国开源模型GLM4.7、DeepSeek V3.2、Kimi K2位居全球开源大模型Intelligence指数的TOP3 [6] - 智谱的GLM-4.7以41分位居全球大模型Intelligence指数的第七名，处于OpenAI GPT 5.2(xhigh)、Claude Opus 4.5等模型之后 [6] 算力端发展 - 以华为为代表，昇腾芯片计划在未来三年推出昇腾950PR/950DT、昇腾960和昇腾970三个系列，分别于26Q1、26Q4、27Q4、28Q4上市，以每年算力翻番为目标 [7] - 华为将于26Q4和27Q4分别推出Atlas 950 SuperPoD和Atlas 960 SuperPoD [7] - 25年4月，华为发布的384超节点在多项关键指标上实现对英伟达旗舰产品GB200 NVL72的超越 [7] - 26年或为国内Capex投入大年，字节26年资本开支拟达到约1600亿元人民币，高于25年约1500亿元人民币，其中AI芯片预算约为850亿元人民币 [8] - 阿里计划在未来三年内投入超过3800亿元人民币用于技术研发和基础设施，并有望上移该目标 [8] 应用端发展 - 中国AI应用MAU从24年1.35亿增长到25年5.44亿，一年内增长翻四倍 [9] - 互联网大厂把握“流量主权”：字节依托CapCut、豆包等产品构建了全球最大的C端AI流量池；阿里以“AI驱动”战略将夸克打造为超级入口，千问公测用户迅速突破千万；腾讯采用“独立旗舰+生态重构”双轨战略 [9] - 26年1月，智谱和MiniMax先后登入港交所 [9] - MiniMax发行价165港元，募资约55.4亿港元，上市首日大涨近110%，市值超1050亿港元，累计用户超2亿 [9] - 智谱发行价116.2港元，募资约43.5亿港元，上市后连续上涨，市值达698亿港元，聚焦于B端政企市场的本地化部署服务 [9] 投资建议 - 建议关注港股互联网、Agent、国内算力、海外算力四大方向 [10] - 港股互联网关注标的包括阿里巴巴、腾讯控股、网易、快手、小米集团、京东集团、腾讯音乐、金蝶国际、迈富时、百度集团、商汤、金山云、金山软件、哔哩哔哩、美图公司、中国软件国际、浪潮数字企业 [10] - Agent关注标的包括金山办公、鼎捷数智、视源股份、蓝色光标、泛微网络、致远互联、普元信息、用友网络、汉得信息、赛意信息、合合信息、福昕软件、税友股份、润达医疗、同花顺、恒生电子、万兴科技、科大讯飞、金桥信息 [10] - 国内算力关注标的包括寒武纪、海光信息、摩尔线程、沐曦股份、云天励飞、浪潮信息、曙光数创、亿都（国际控股）、超讯通信、瑞晟智能、华丰科技、神州数码、软通动力、烽火通信、拓维信息、四川长虹、润建股份、数据港、润泽科技、光环新网、科华数据、奥飞数据、优刻得、卡莱特、安博通 [10] - 海外算力关注标的包括新易盛、中际旭创、天孚通信、东山精密、长光华芯、腾景科技、福晶科技、长芯博创、源杰科技、华工科技、光迅科技、太辰光、仕佳光子、胜宏科技、景旺电子、沪电股份、生益电子、深南电路、兴森科技、工业富联、英维克、高澜股份、申菱环境、巨化股份、川环科技、同飞股份、飞荣达、鸿腾精密、麦格米特、欧陆通、禾望电器、盛弘股份、杰华特、紫光股份、锐捷网络、中兴通讯、菲菱科思等 [10]

报告行业投资评级 - 纺织服装行业评级为“同步大市-A”，且维持该评级 [1] 报告核心观点 - 报告以迅销集团FY2026Q1强劲业绩及上调全年指引为本周观察重点，显示其国际业务增长强劲，特别是北美和欧洲市场 [2][4] - 报告认为品牌服饰行业处于弱复苏状态，建议关注经营稳健的公司、家纺大单品创新及IP经济带来的机会 [10] - 报告看好纺织制造板块的业绩确定性及龙头份额提升趋势，并提示黄金珠宝板块在金价高位下投资金需求可能优于首饰金 [10] - 报告继续推荐零售板块中的名创优品，并关注永辉超市的门店调改与供应链重塑进展 [11] 本周观察：迅销集团业绩 - **整体业绩**：FY2026Q1（截至2025年11月30日），迅销集团营收10277.45亿日元，同比增长14.8%；经营利润2109.14亿日元，同比增长33.9%；归母净利润1474.45亿日元，同比增长11.7% [2][19] - **上调指引**：公司将2026财年营收指引上调至38000.00亿日元（原预计35700.00亿日元），同比增长11.7%；经营利润指引上调至6500.00亿日元（原预计6100.00亿日元），同比增长15.2%；归母净利润指引上调至4500.00亿日元（原预计4350.00亿日元），同比增长3.9% [2][19] - **优衣库日本**：FY2026Q1营收2990.69亿日元，同比增长12.2%，占总营收29.1%（同比下滑0.7pct）；同店销售（含线上）增长11.0%；毛利率因日元走弱同比下降0.5个百分点，但销售、一般及管理费用率因销售强劲改善1.9个百分点 [3][20] - **优衣库国际**：FY2026Q1营收6038.63亿日元，同比增长20.3%，占总营收58.8%（同比提升2.7pct）；营业利润率同比提高2.4个百分点；分区域看，中国大陆收入增长7.0%，利润实现两位数增长；韩国、东南亚、印度及澳大利亚市场营收1870.51亿日元，增长22.1%；北美市场营收886.95亿日元，增长30.4%；欧洲市场营收1369.54亿日元，增长34.3% [4][21] - **其他品牌**：GU品牌FY2026Q1营收913.66亿日元，同比增长0.8%，占比8.9%（同比下滑1.2pct）；其他品牌营收330.77亿日元，同比下降7.6%，占比3.2%（同比下滑0.8pct） [5][22] 行业动态 - **沃尔玛社区店**：2025年12月31日，沃尔玛中国在深圳连开四家社区店，标志其“小、精、近”社区店模式进入加速规模化复制阶段，通过精准选品、自有品牌和全渠道协同打造增长引擎 [7][64] - **盒马业绩**：2025年盒马整体营收同比增长超40%，服务超1亿消费者；盒马鲜生新进入40个城市，硬折扣品牌“超盒算NB”新开门店超200家，全国门店总数近900家；预计2026财年GMV有望突破1000亿元；截至2025年12月31日，“超盒算NB”全国门店突破400家，并首次进军华南市场 [7][8][68] - **胖东来业绩**：2025年胖东来集团销售额达235.31亿元，较2024年的170亿元增长约38.4%；其中超市业态销售额126.43亿元，珠宝销售24.51亿元，茶叶销售10.63亿元；新乡“三胖”店试营业后销售额突破9240万元；郑州店计划2026年“五一”开业 [8][69][70] 行情回顾 - **板块表现**：本周（2025.01.05-2025.01.09），SW纺织服饰板块上涨2.65%，SW轻工制造板块上涨2.98%，沪深300上涨2.79%；纺织服饰板块跑输大盘0.13pct，轻工制造板块跑赢大盘0.19pct [9][23] - **子板块表现**：SW纺织制造上涨2.64%，SW服装家纺上涨2.64%，SW饰品上涨2.72%，SW家居用品上涨2.1% [9][23][25] - **板块估值**：截至1月9日，SW纺织制造PE-TTM为25.21倍，处于近三年100%分位；SW服装家纺PE-TTM为30.00倍，处于近三年94.77%分位；SW饰品PE-TTM为30.87倍，处于近三年89.54%分位；SW家居用品PE-TTM为28.03倍，处于近三年92.16%分位 [9][29] - **个股涨跌**： - SW纺织服饰涨幅前五：ST新华锦 (+27.79%)、七匹狼 (+27.29%)、太平鸟 (+18.72%)、*ST步森 (+15.02%)、联发股份 (+14.44%) [33][34] - SW纺织服饰跌幅前五：众望布艺 (-14.85%)、天创时尚 (-13.30%)、罗莱生活 (-7.40%)、嘉曼服饰 (-5.50%)、欣龙控股 (-4.82%) [33][34] - SW家居用品涨幅前五：美克家居 (+31.51%)、悦心健康 (+11.59%)、蒙娜丽莎 (+11.03%)、趣睡科技 (+10.63%)、德力股份 (+9.78%) [35][36] - SW家居用品跌幅前五：森鹰窗业 (-13.49%)、梦天家居 (-10.21%)、*ST亚振 (-4.38%)、箭牌家居 (-3.27%)、永艺股份 (-3.12%) [35][36] 行业数据跟踪 - **原材料价格**： - 纺织服饰：截至1月9日，中国棉花328价格指数为15930元/吨，环比上涨2.4%；上海金交所Au9999黄金收盘价为1003.49元/克，环比上涨2.93% [37] - 家居用品：截至1月9日，华东地区TDI主流价格为14300元/吨，环比下降1.4%；纯MDI主流价格为18000元/吨，环比下降1.1% [37] - 汇率：截至1月9日，美元兑人民币中间价为7.0128，环比下降0.23% [38] - **出口数据**：2025年1-11月，中国纺织品出口1300.08亿美元，同比增长0.9%；服装及衣着附件出口1377.86亿美元，同比下降4.4%；家具及其零件出口572.57亿美元，同比下降5.92% [45] - **社零数据**：2025年11月，国内社零总额4.39万亿元，同比增长1.3%，1-11月累计45.61万亿元，同比增长4.0% [53] - 线上渠道：1-11月实物商品网上零售额同比增长5.7%，其中穿类商品增长3.5% [53] - 线下渠道：1-11月限额以上超市零售额同比增长4.7% [53] - 可选消费：11月限上化妆品同比增长6.1%，限上金银珠宝同比增长8.5%，限上纺织服装同比增长3.5% [54] - **房地产数据**：本周（2026年1月4日-10日），30大中城市商品房成交11723套，环比下降40.70%；成交面积124.82万平方米，环比下降48.96% [59] 投资建议 - **品牌服饰板块**：关注经营稳健的女装公司歌力思（2025Q3国内收入增长8.6%，Q1-Q3单季归母净利润增速分别为40.2%、50.3%、176.9%）和江南布衣（高分红，2021-2025年平均派息率84%）；家纺行业关注罗莱生活（2025H1枕芯产品营收1.51亿元，增长56.30%）和水星家纺；情绪消费关注锦泓集团（2025H1 IP授权业务营收0.23亿元，增长62.0%） [10] - **纺织制造板块**：看好上游制造商新澳股份、百隆东方的业绩确定性；中长期看好龙头中游制造商份额提升；推荐裕元集团、申洲国际、华利集团；建议关注开润股份、伟星股份 [10] - **黄金珠宝板块**：金价高位下，预计投资金表现优于首饰金；预计菜百股份投资金销售占比提升；首饰金中预计潮宏基、老铺黄金销售较好，周大生表现稳健；建议关注菜百股份、潮宏基、老铺黄金、周大生 [10] - **零售板块**：继续推荐名创优品（2025Q3营收超指引，国内同店销售转双位数增长，海外同店销售转正）；建议关注永辉超市（截至2025Q3末完成222家门店的胖东来模式调改，推进“品质永辉”自有品牌） [11]

行业投资评级 - 报告对房地产行业的投资评级为“强于大市”，并维持该评级 [2] 报告核心观点 - 报告核心观点认为，尽管近期政策支持力度加大，如对纳入“白名单”的房地产项目贷款展期最长可达5年，以及国务院部署促内需政策，但受春节前需求透支和高基数影响，预计一季度新房成交数据将承压，结构性压力突出 [5] 行业基本面跟踪 新房成交及库存 - 上周30大中城市新房成交面积为116.27万方，本年累计成交342.68万方，累计同比-25.5% [6][13] - 30大中城市近四周平均成交面积为225.4万方，同比-27.4%，环比-9.2% [6][13] - 分城市看，近四周平均成交面积：一线城市为50.52万方，同比-35.7%，环比-5.4%；二线城市为134.36万方，同比-22.4%，环比-10%；三线城市为40.53万方，同比-30.9%，环比-11% [6][13] - 上周14城商品住宅可售面积为7971.13万方，同比-5.47%，环比+0.06% [6][16] - 14城整体去化周期为20.27个月，其中一线城市去化周期为14.51个月 [6][16] 二手房成交及挂牌 - 上周20城二手房成交面积为215.92万方，本年累计成交396.33万方，累计同比-15.3% [7][19] - 20城近四周平均成交面积为210.25万方，同比-20.3%，环比+0.6% [7][19][21] - 截至2025年12月29日，全国城市二手房出售挂牌量指数为7.38，环比+62.9%；挂牌价指数为146.9，环比-0.55% [7][22] 土地市场成交 - 上周100大中城市新增供应住宅类土地47宗，成交30宗；新增供应商服类土地50宗，成交46宗 [7][27] - 近四周100大中城市平均住宅类土地成交数量/供应数量为3.5，平均商服类土地成交数量/供应数量为2.32 [7][27] - 近四周100大中城市成交住宅类土地楼面均价为4715元/平方米，溢价率为1.26%，环比-0.09个百分点；成交商服类土地楼面均价为2242.5元/平方米，溢价率为0.93%，环比-0.03个百分点 [7][27] 行情回顾 - 上周A股申万一级房地产行业指数上涨5.07%，跑赢沪深300指数（上涨2.79%）2.29个百分点 [7][30] - 上周港股恒生物业服务及管理指数上涨4.36%，跑赢恒生综合指数（上涨0.38%）3.98个百分点 [7][30] - 从行业排名看，上周A股房地产在31个申万一级行业中排名第11；港股地产分类、物业服务及管理在14个恒生综合行业中分别排名第4、第3 [32] - 个股表现方面，A股涨幅居前的有城建发展（+34.52%）、中新集团（+13%）、苏州高新（+10.95%）；港股地产股涨幅居前的有合生创展集团（+13.27%）、中国金茂（+7.32%）、龙湖集团（+6.86%）；物企涨幅居前的有永升服务（+8.77%）、金科服务（+8.69%）、华润万象生活（+7.99%） [33]

行业投资评级 - 行业投资评级为“强于大市”，且评级维持 [1] 核心观点 - 报告核心观点是看好有色金属行业表现，尤其强调贵金属应坚定持有，基本金属及新能源金属建议逢低布局 [3][4][5] - 贵金属板块短期受避险诉求及降息交易驱动，长期去美元化进程提供支撑，建议无惧波动坚定持有 [3] - 铜板块因2026年预期供需紧张、财政支出强化及库存搬家逻辑，推荐逢低买入 [4] - 铝板块虽短期消费承压，但受2026年供给扰动及储能需求爆发预期支撑，建议逢低买入 [4] - 锡板块因供给恢复缓慢、AI资本支出高增，社会库存大幅去库12.61%，锡价突破35万/吨，前景可期，建议逢低做多 [5] - 锂板块因政策限制供给及地缘风险强化供给收紧预期，碳酸锂价格本周上涨17.15%，短期供需紧张，建议逢低做多 [5] 板块行情 - 根据长江一级行业划分，有色金属行业本周涨幅为8.3%，排名第5 [13] - 本周有色板块涨幅前5的股票是志特新材、东阳光、鄂尔多斯、西部超导、云南锗业 [16] - 本周有色板块跌幅前5的股票是有研粉材、大中矿业、大业股份、精艺股份、武进不锈 [16] 价格 - 基本金属价格：LME铜下跌0.93%、铝上涨1.91%、锌下跌1.84%、铅上涨0.84%、锡上涨7.38% [18] - 贵金属价格：COMEX黄金上涨1.32%、白银上涨4.29%、NYMEX钯金上涨5.73%、铂金下跌18.09% [18] - 新能源金属价格：LME镍下跌1.30%、钴下跌0.43%、碳酸锂上涨17.15% [18] 库存 - 基本金属库存：全球显性库存铜累库31985吨、铝去库809吨、锌去库900吨、铅去库11300吨、锡去库916吨、镍累库29868吨 [24][26] 投资建议 - 报告建议关注兴业银锡、锡业股份、华锡有色、新金路、大中矿业、国城矿业、中矿资源、盛达资源、赤峰黄金、紫金黄金国际、招金黄金、神火股份、紫金矿业等公司 [6][8]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐”，且评级维持不变 [2] 报告核心观点 - 英伟达发布全新开源自动驾驶模型平台Alpamayo，有望降低L4级整车及系统开发成本、缩短开发周期，从而推动Robotaxi（自动驾驶出租车）产业化落地 [5][15][16] - 应用英伟达智驾系统的首款全栈自动驾驶汽车将于2026年第一季度在美国上路测试，并计划于2027年与合作伙伴共同测试L4级自动驾驶出租车服务 [5][15][25] - 无人驾驶出租车运营商、智驾芯片和核心感知层硬件等产业链相关企业有望迎来增长机会 [5][16] - 维持行业“推荐”评级，建议关注处于强势新品周期的车企、强势主机厂供应链及人形机器人/智驾赛道标的、以及受益于商用车行业景气度复苏的龙头 [5][115] 本周观点总结 - **英伟达发布Alpamayo平台**：在2026年CES展会上，英伟达推出专为训练实体机器人与自动驾驶车辆打造的开源AI模型、仿真工具及数据集组合Alpamayo，其核心是拥有100亿参数的Alpamayo 1模型 [15] - **平台目标与影响**：该平台旨在助力自动驾驶汽车应对复杂场景，实现更智能决策推理，其开源工具有望降低L4开发成本与周期，推动产业化 [5][15][16] - **生态系统与合作**：英伟达的L4及Robotaxi生态系统合作商包括Momenta、小马智行、文远知行等自动驾驶服务商，以及比亚迪、吉利汽车、长城汽车和Stellantis等车企 [5][16] 行业动态总结 - **行业要闻**： - **以旧换新成果**：2024至2025年，我国实现汽车以旧换新1830万辆，其中新能源汽车占比近60% [5][18] - **智能化进展**：吉利汽车获得目前全国通行面积最大、里程最长的杭州市全域L3级自动驾驶道路测试牌照，将接入超7000个路口的交通数据集 [5][19][21] - **企业合作与出海**：北汽与地平线合资成立智驭科技，聚焦智能驾驶研发 [22]；百度萝卜快跑获得迪拜首个全无人驾驶测试许可 [23]；东风汽车拟于2026年内在土耳其启动乘用车本地化生产 [25]；小鹏汽车2026款P7+在奥地利工厂完成试制并登陆欧洲 [27]；比亚迪将在巴西推出首款灵活燃料插混车 [29] - **上市车型**：上周有多款重点车型上市，包括小鹏汽车的G9、G6、P7+、G7，比亚迪的秦PLUS、秦L、海豹05 DM-i、海豹06，以及上汽MG7、蔚来ET9、奇瑞QQ冰淇淋等 [5][32] 本周行情总结 - **板块表现**：2026年1月5日至1月9日，申万汽车板块涨跌幅为+2.53%，跑输沪深300指数（+2.79%）0.25个百分点 [5][35] - **子板块表现**：期间乘用车/商用车/汽车零部件/汽车服务子板块涨跌幅分别为+0.34%/+1.00%/+3.37%/+6.01% [5][35] - **个股表现**：本周204只个股上涨，83只下跌，涨跌幅前五的个股为斯菱股份（+30.45%）、金固股份（+26.28%）、凯众股份（+23.31%）、浙江世宝（+22.86%）、潍柴重机（+20.61%） [39][40] - **板块估值**：截至2026年1月9日，申万汽车板块PE（TTM）为30.2倍，较上周环比上涨，其中乘用车/商用车/汽车零部件/汽车服务板块PE分别为26.5/33.8/30.6/55.7倍 [5][44] 数据跟踪总结 - **月度数据（2025年12月及11月）**： - **乘用车零售**：2025年12月乘用车零售销量完成226.10万辆，同比-14.15%，环比+1.60% [5][46] - **新能源乘用车零售**：2025年12月新能源乘用车零售销量完成133.70万辆，同比+2.68%，环比+1.23%，零售渗透率达59.1%，同比提升9.69个百分点 [5][60] - **乘用车批发**：2025年11月乘用车批发销量排名前10厂商合计市占率为63.1%，比亚迪（47.5万辆）、吉利（31.0万辆）、奇瑞（26.2万辆）位列前三 [56][58] - **新能源乘用车批发**：2025年11月新能源乘用车批发销量中，比亚迪（47.5万辆）、吉利（18.8万辆，同比+53.4%）、奇瑞（11.2万辆，同比+54.0%）位列前三 [66][68] - **高阶智驾渗透率**：2025年11月，搭载L2.5及以上智驾系统的乘用车零售销量达76.03万辆，渗透率为37.96% [5][73] - **经销商库存**：2025年11月汽车经销商综合库存系数为1.57，高于警戒线，同比+41.44%，环比+34.19% [74] - **商用车销量**：2025年11月，客车销量完成5.30万辆，同比+15.31%；重卡销量完成11.32万辆，同比+65.38% [83][89] - **新能源重卡**：2025年11月新能源重卡销量完成2.79万辆，同比+179.00% [92] - **出口数据**：2025年11月，乘用车出口完成62.36万辆，同比+48.86%，其中新能源乘用车出口29.37万辆，同比+275.16% [97] - **周度数据（12月29-31日）**： - **乘用车零售**：乘用车市场零售销量完成36.8万辆，同比+16%，较上月同期+52% [5][110] - **新能源零售**：新能源车市场零售19.5万辆，同比+21%，较上月同期+39%，周度新能源零售渗透率为53.0% [5][113] 投资建议总结 - **行业评级**：维持汽车行业“推荐”评级 [5][115] - **关注方向一（整车）**：建议关注处于强势新品周期的车企，如长城汽车、赛力斯、上汽集团、小鹏汽车-W等 [5][115] - **关注方向二（零部件及智能赛道）**：建议关注强势主机厂供应链及人形机器人/智驾等强势赛道标的，如隆盛科技、均胜电子、德赛西威、华阳集团、贝斯特、北特科技、三花智控、拓普集团、银轮股份、伯特利等 [5][115] - **关注方向三（商用车）**：建议关注集中受益于行业景气度复苏的龙头，如潍柴动力、宇通客车等 [5][115]

报告行业投资评级 - 对电力设备板块维持“推荐”评级 [6][17] 报告核心观点 - 国内数据中心行业正迎来爆发式增长与基础设施技术升级的新周期，AI算力需求推动头部互联网厂商资本开支加速，数据中心供电架构向直流化、数字化迭代，IDC配套的直流供电设备有望率先受益 [5][15] 根据相关目录分别总结 1、 投资观点：国内数据中心迎扩容与升级新周期，直流供电设备有望率先受益 - **行业增长超预期**：2025年中国数据中心市场规模预计突破3180亿元，同比增长约14.7%，2030年或达1.2万亿元，年复合增长率约25%-28% [5][15] - **负荷规模持续攀升**：2025年国内数据中心负荷规模约7.05GW，预计2030年达9.37GW，年复合增长率约5.85% [5][15] - **头部厂商资本开支加速**：字节跳动计划2026年投入约1600亿元用于AI基础设施；阿里巴巴预计2025-2027三年在云与AI硬件投资超3800亿元；腾讯亦加大AI与云建设力度 [5][15] - **技术架构升级趋势**：国内头部互联网厂商开始关注高压直流供电技术，数据中心供电架构正向直流化、数字化迭代，以提升能效并支撑高密度AI负载 [5][15] - **具体投资建议**： - IDC板块：建议关注科华数据 [6][16] - HVDC/SST产业：建议关注金盘科技、四方股份 [6][16] - 高压断路器：建议关注良信股份 [6][16] - AIDC电源板块：建议关注中恒电气、麦格米特、欧陆通 [6][16] - 储能：建议关注阳光电源、同飞股份 [6][16] 2、 行业动态 - **光伏政策**：财政部公告，自2026年4月1日起取消光伏产品出口退税；电池产品增值税出口退税率由9%下调至6%，2027年1月1日起取消 [20] - **工业绿色微网**：五部委推进工业绿色微电网建设，要求新建太阳能、风能等可再生能源发电每年就近就地自消纳比例原则上不低于60% [20] - **电网投资**：国家电网强调将加大电网投资力度，坚持电力发展适度超前，以有效带动社会投资和产业链发展 [21] - **AI应用**：OpenAI发布ChatGPT Health，提供个人健康咨询服务 [22]；英伟达黄仁勋提出AI进入“理解物理世界”的第三阶段“物理AI” [23] - **机器人市场**：2025年全球人形机器人总出货量预计达1.3万台，中国厂商智元、宇树科技、优必选出货量领先；预计到2035年全球出货量有望达到260万台 [24] 3、 光伏产业链跟踪：银价加剧成本压力，电池组件再度上涨 - **硅料价格上扬**：新订单成交价位于60-65元/公斤区间，致密复投料价格53-60元/公斤 [26] - **硅片价格持稳**：183N硅片成交价维持在每片1.38-1.40元人民币，210RN成交价每片1.48-1.50元人民币 [27] - **电池片价格上涨**：N型电池片（183N、210RN、210N）均价上调至每瓦0.39元人民币 [28] - **组件价格上调**：TOPCon组件国内均价调涨至每瓦0.7元人民币；海外TOPCon组件均价调涨至每瓦0.089美元 [31] - **辅材价格波动**：边框铝材价格上涨3.9%，电缆电解铜价格上涨2.7%，光伏玻璃价格下降2.8%-4.5% [42][43] 4、 上周市场表现：电力设备板块涨幅5.02%，排名第12名 - **板块表现**：上周电力设备板块涨幅5.02%，在申万28个一级行业中排名第12，跑赢上证综指1.21个百分点，跑赢沪深300指数2.24个百分点 [46] - **个股涨跌**：周涨幅前五为金风科技(+56.57%)、泰胜风能(+46.85%)、弘讯科技(+36.33%)、远东股份(+31.18%)、和顺电气(+29.51%)；跌幅前五为安彩高科(-4.27%)、通灵股份(-5.14%)、新时达(-5.75%)、亿晶光电(-6.49%)、中利集团(-13.57%) [48] 5、 储能市场数据跟踪 - **招标规模**：2025年12月国内储能市场完成22.5GW/55.8GWh储能系统和EPC招标，其中独立储能项目占九成 [52] - **报价上涨**：2小时储能系统平均报价为0.604元/Wh，环比上涨1.7%；4小时储能系统平均报价0.559元/Wh，环比上涨13.2% [52] - **年度趋势**：2025年2小时储能系统月度均价整体呈“波动中微降”趋势，年末报价较年初略有回落约1.4% [53]

报告行业投资评级 - 行业评级为“推荐”并维持 [6] 报告核心观点 - 2025年全年乘用车销量同比增长9%，新能源乘用车增长25%，符合预期水平 [1][2] - 2026年初，自动驾驶成为多家车企角逐的核心领域，行业智能化正从单点功能迈向跨域协同、统一决策的“整车大脑”新阶段 [3] - 投资建议关注在政策保驾护航背景下，自动驾驶科技持续发力带来的投资机会，聚焦领先整车和关键核心零部件企业的智驾溢价和销量增长 [4] 本周行情回顾 (2026.01.03-01.09) - 汽车行业指数全周上涨2.53%，收报8179.11点，涨幅略低于沪深300指数（上涨2.79%）0.26个百分点，在申万一级行业中位列第24位 [12] - 汽车相关子板块大部分上涨，其中汽车服务板块涨幅最大，为5.32%，汽车零部件板块上涨3.88%，商用车板块上涨0.85%，乘用车板块上涨0.21% [12][15] - 个股方面，乘用车板块北汽蓝谷（6.2%）、广汽集团（3.4%）、赛力斯（3.1%）涨幅靠前 [12][16] - 汽车零部件板块斯菱智驱（30.5%）、金固股份（26.3%）、凯众股份（23.3%）涨幅显著 [12][16] 本周数据跟踪 (2026.01.03-01.09) - **12月乘用车市场**：零售229.6万辆，同比下降13%，环比增长3%；批发275.9万辆，同比下降10%，环比下降8% [1][20] - **2025年累计乘用车市场**：累计零售2，377.9万辆，同比增长4%；累计批发2，952.4万辆，同比增长9% [1][20] - **12月新能源乘用车市场**：零售138.7万辆，同比增长7%，环比增长5%；批发155.4万辆，同比增长3%，环比下降9% [1][20] - **2025年累计新能源乘用车市场**：累计零售1，285.9万辆，同比增长18%；累计批发1，531万辆，同比增长25% [1][20] - **主要车企2025年销量目标完成情况**：比亚迪（100.1%）、吉利汽车（100.8%）、零跑汽车（119.3%）、小鹏汽车（113.0%）、小米汽车（117.1%）超额完成目标；理想汽车（63.5%）、鸿蒙智行（58.9%）、阿维塔（54.5%）完成率相对较低 [23] 本周行业要闻 (2026.01.03-01.09) 国内车市重点新闻 - **技术突破**：一汽红旗天工06搭载全固态电池首台样车下线，进入实车测试阶段 [24]；我国车用固态电池国标已进入征求意见阶段 [25] - **战略合作**：广汽集团与华为终端签署全面合作框架协议，深化鸿蒙座舱等领域合作 [26] - **地方政策**：河南省宣布2027年底前对通行省内收费公路的氢能货车免收通行费，对电动货车实行通行费5折优惠 [26] - **智驾升级**：极氪汽车推送OS6.7更新，引入全新千里浩瀚ASD辅助驾驶功能并实现全域3D车道级导航 [3][27]；吉利在CES 2026发布全域AI 2.0技术体系及整车级智能决策模型WAM，千里浩瀚辅助驾驶系统升级为G-ASD [3][32][33]；吉利旗下极氪9X车型获得杭州市全域L3级自动驾驶道路测试牌照 [35] - **新车发布**：雷军官宣新一代小米SU7开启小订，全系标配激光雷达、700 TOPS算力及Xiaomi HAD端到端辅助驾驶，计划2026年4月上市 [3][36]；小米SU7自2024年4月交付以来累计交付超36万辆 [37] - **企业动态**：理想汽车被报道进行产品线组织架构调整，可能从华为模式转向类似丰田的CE体系 [30][31] - **技术路径**：小鹏汽车宣布将在2026年迎来物理AI的规模量产，第二代VLA（物理世界大模型）计划于3月推送，旨在解决复杂长尾场景的自动驾驶问题 [3][38][39][40] 国外车市重点新闻 - **产能建设**：俄罗斯新建的两座动力电池工厂将于2026年投入运营，每年可为10万辆新能源汽车供应电池 [41] - **自动驾驶**：百度旗下萝卜快跑获得迪拜首个全无人驾驶测试许可 [42]；英伟达推出用于增强复杂驾驶场景AI决策能力的Alpamayo 1开放式模型，并宣布首款全栈自动驾驶汽车将于2026年Q1在美路测，L4级Robotaxi服务计划于2027年测试 [43][44] - **车企战略**：奔驰宣布下一代S级将采取燃油与纯电双线并行战略，纯电版预计接近20年代末发布 [45]；奔驰将A-Class生产线从德国迁往匈牙利以降低成本 [47] 国元汽车主要关注标的公告 (2026.01.03-01.09) - **继峰股份**：为控股子公司格拉默继峰座椅（捷克）提供合计2000万欧元担保，用于其生产基地建设 [48]；该子公司2025年前三季度营收1345.82万元，净亏损1653.46万元 [49] - **保隆科技**：为四家子公司提供合计1.0759亿元连带责任担保 [50] - **川环科技**：决定清算注销参股公司四川川环德尚新能源科技有限公司，该公司存续期间未开展实质性经营 [51]