行业投资评级 - 基础化工行业周报聚焦合成生物学领域，华安证券化工团队发布《合成生物学周报》[4] - 合成生物学指数本周下降5.72个百分点至1549.03，跑输上证综指7.83个百分点，跑输创业板指6.21个百分点[5] 核心观点 - 国家发改委印发《"十四五"生物经济发展规划》，生物经济万亿赛道呼之欲出[4] - 绿色液体燃料首批试点项目公示，涵盖纤维素燃料乙醇、生物质甲醇、绿色甲醇及绿氨等方向，包括国投生物3万吨/年纤维素燃料乙醇项目等9个项目[8] - 微元合成与嘉吉合作拓展阿洛酮糖中国市场应用，产品已覆盖亚太和北美，影响人口约20亿人[10] - 重庆首套6万吨可降解塑料装置投产，预计年均营业收入可达7亿元[11] 市场动态 二级市场表现 - 合成生物学领域个股本周下降5.72%，排名第32[19] - 涨幅前五的公司：翰宇药业（+17%）、金字火腿（+9%）、美盈森（+8%）、华恒生物（+7%）、金丹科技（+5%）[20] - 跌幅前六的公司：雅本化学（-8%）、特宝生物（-6%）、百济神州（-6%）、金城医药（-5%）、丽珠集团（-5%）、新日恒力（-5%）[21] 公司业务进展 - 安捷伦与弈柯莱生物成立合成生物学联合创新实验室，聚焦高通量合成生物学设计与筛选平台开发[26] - 珠海万通年产4万吨生物基高温尼龙项目环评公示，本期建设内容为新增年产8000吨生物基高温尼龙产能[26] - Algenesis Labs投产全球首款100%植物基异氰酸酯，性能与石油基异氰酸酯相当[28] - LG化学合资HVO工厂在韩国开工建设，预计2027年达成年产30万吨规模[29] 行业融资跟踪 - 利夫生物完成数亿元B2轮融资，由新凤鸣集团领投，资金将助力加速PEF产业化布局[33] - Chai Discovery完成7000万美元A轮融资，由Menlo Ventures领投，资金将用于持续研发与产业化Chai平台[33] 研发方向与科研动态 - 禾元生物奥福民®重组人白蛋白注射液获FDA支持开展全球多中心III期临床研究[37] - 羽冠生物与欧林生物合作加速新一代百日咳疫苗研发[39] - Yali Bio利用精密发酵技术生产出高纯度、结构与人乳脂肪高度相似的OPO成分[40] - 礼来口服GLP-1药物orforglipron 3期试验达主要终点，最高剂量组平均减重12.4kg[42] - 中科院团队开发PCE技术，实现跨kb至Mb级多类型染色体精准编辑[51][55] 重点公司研究 - Strand Therapeutics专注于可编程mRNA疗法与合成生物学创新，已完成1.53亿美元B轮融资，累计融资额超过2.5亿美元[47][49] - 公司研发重点集中在实体瘤的mRNA免疫疗法，通过可编程mRNA在肿瘤微环境中持续表达治疗性蛋白[46]

行业投资评级 - 银行业评级为"买入"（维持）[1] 核心观点 - 财政贴息政策从需求端和供给端协同发力，通过个人消费贷款和服务业经营主体贷款贴息刺激消费和信用扩张[4] - 政策直接降低居民和经营主体融资成本，对银行零售信贷业务形成量价双重支撑[9] - 测算显示两类贷款年贴息总额理论上限约1000亿，实际补贴金额或落于百亿区间[18][20] 政策细节 个人消费贷款贴息 - 期限：2025年9月1日至2026年8月31日[5] - 贴息标准：年化1%，单笔5万元以上消费以5万元为上限贴息，每人单机构累计贴息上限3000元（对应30万元消费）[5][8] - 经办机构：6家大型银行、12家股份制银行及5家头部消费金融公司[5][8] - 流程："先拨后贷"，财政预拨90%贴息资金[5] 服务业经营主体贷款贴息 - 期限：2025年3月16日至12月31日[6] - 贴息标准：年化1%且期限≤1年，单户最高贴息1万元（对应100万元贷款）[6][8] - 支持领域：餐饮住宿、健康养老等8类消费服务业[6][8] - 经办机构：21家全国性银行（含政策性银行）[7][8] - 流程："先贷后补"，政策到期后清算[7] 行业影响分析 - **消费贷**：25Q2末住户消费贷（不含按揭）余额21.2万亿，上半年增量同比少增500亿，贴息后优质客户实际利率或降至3%以内[10] - **经营贷**：25Q2余额25.09万亿，上半年新增9492亿（同比少增7050亿），贴息可覆盖小微企业融资成本超20%[11] - **银行收益**：贴息政策或改善零售贷款EVA，假设经营贷定价3.2%，客户实际成本2.2%，银行综合收益边际提升[16] 测算数据 - 消费贷贴息测算：假设30%-100%贷款享受贴息，对应金额74-248亿[18][20] - 经营贷贴息测算：同等假设下对应金额213-710亿，主因样本体量更大（25.09万亿 vs 12.5万亿）和补贴期限更长[18][19]

行业投资评级 - 投资评级为看好并维持 [12] 核心观点 - 保险行业在牛市中具备较好的弹性、稳定性及持续性，慢牛行情中表现尤为亮眼 [3][6] - 6次上涨周期中有4次跑赢上证指数，超额收益分别为2014 10-2015 06（-5 1pct）、2016 01-2018 01（101 1pct）、2019 01-2019 04（21 2pct）、2020 03-2021 02（-5 6pct）、2024 09-2024 11（10 6pct）、2025 04至今（7 2pct） [6] - 慢牛行情中保险表现突出，如2016 01-2018 01行业表现排序1/32，2025 04至今排序11/32 [8] - 快速上涨或结构性行情中表现平淡，如2014 10-2015 05排序25/32，2020 03-2021 02排序20/32 [8] 个股表现 - 流动性宽松周期中高β寿险股（新华、国寿）表现较优，如2014 10-2015 06（国寿>新华>平安>太保）、2024 09-2024 11（新华>国寿>平安>太保） [9] - 经济改革或结构性牛市中综合保险集团表现较优，如2019 01-2019 04（平安>国寿>新华>太保）、2020 03-2021 02（太保>国寿>新华>平安） [9] - 新华保险在2024 09-2024 11期间A股涨幅56 6%，H股涨幅60 8%，NBV增速57 7%领跑行业 [85] 配置逻辑 - 中长期看好保险行业ROE抬升机会，驱动因素包括负债端成本改善、资产端权益增配及头部险企扩表能力稳定 [10] - 双主线配置逻辑：主线一为受益于利差预期改善的弹性标的（新华保险、中国人寿），主线二为经营稳健、分红稳定的个股（中国平安、中国人保） [10] 历史周期表现 - 2014 10-2015 06杠杆牛市中保险指数涨幅111 0%，超额收益-5 1pct，行业排序25/32 [25] - 2016 01-2018 01供给侧改革慢牛中保险指数涨幅129 9%，超额收益101 1pct，行业排序1/32 [39] - 2020 03-2021 02结构性牛市中保险指数涨幅33 4%，超额收益-5 6pct，行业排序20/32 [65] - 2025 04至今慢牛中保险指数涨幅24 6%，超额收益7 2pct，行业排序11/32 [90]

行业投资评级 - 银行业评级为"买入"（维持）[1] 核心观点 - 7月信贷扩张季节性回落，M2同比增长8.8%（增速环比上升0.5pct），M1同比增长5.6%（增速环比提升1pct）[3] - 新增人民币贷款-500亿（同比少增3100亿），增速6.9%（环比下降0.2pct），社融新增1.16万亿（同比多增3893亿），增速9%（环比上行0.1pct）[3] - 贷款投放强度季节性回落，PMI连续四个月低于荣枯线（7月49.3%，环比下降0.4pct），CPI同比0%，PPI同比-3.6%[4] - 票据转贴现利率月末下探至零利率附近，1M/3M/6M期利率分别降至0.01%、0.31%、0.3%[6] - 政府债发行支撑社融增长，7月新增1.24万亿（同比多增5559亿），占社融增量比重107%[39] 分项数据总结 贷款结构 - **对公贷款**：新增600亿（同比少增700亿），其中票据/短贷/中长贷分别新增8711亿/-5500亿/-2600亿，票据占新增贷款比重6.4%（同比提升4.8pct）[17][6] - **零售贷款**：居民贷款新增-4893亿（同比多减2793亿），短贷/中长贷分别-3827亿/-1100亿，按揭利率维持3.1%低位[28][30] - **累计数据**：1-7月新增贷款12.9万亿（同比少增6600亿），票据贴现同比多增6101亿[5] 社融结构 - 表内人民币贷款新增-4263亿（同比多减3455亿），未贴现票据-1639亿（同比多减564亿）[39] - 企业债券/股票融资分别新增2791亿/505亿（同比多增755亿/274亿）[39] - 存量票据规模创17.5万亿历史新高[39] 货币与存款 - M2-M1剪刀差收窄至3.2pct（环比下降0.5pct），财政支出带动存款转移[41] - 7月存款新增5000亿（同比多增1.3万亿），其中居民/企业存款分别-1.1万亿/-1.5万亿，非银存款新增2.14万亿（同比多增1.4万亿）[43][46] - 1-7月累计存款新增18.4万亿（同比多增7.8万亿）[43] 行业动态 - 票据市场供不应求，贴现承兑比83%（高于去年同期81%）[6] - 企业新发放贷款加权利率3.2%（较年初下行23bp），个人住房贷款利率3.1%[19][31] - 地方特殊再融资债发行步入尾声，1-7月累计净融资1.79万亿[19]

行业投资评级 - 强于大市(维持) [1] 核心观点 - 亚马逊25Q2业绩超预期，营收达1677.02亿美元，同比+13.33%，环比+7.73%，营业利润达191.71亿美元，同比+30.66%，环比+4.16% [4][7][9] - 25Q2毛利率达51.81%，同比+1.67pcts，净利率达10.83%，同比+1.72pcts，净利润181.64亿美元，同比+34.7% [7][11] - 25Q3营收指引中值为1767.5亿美元，同比+11.2%，营业利润指引中值为180亿美元，同比+3.4% [7][13] 经营情况 - 北美分部营收1001亿美元，同比+11%，营业利润75亿美元，同比+48% [14] - 国际分部营收368亿美元，同比+16%，营业利润15亿美元，同比+448% [14] - AWS分部营收309亿美元，同比+17%，营业利润102亿美元，同比+9% [14] - 线上商店/实体商店/第三方销售服务/广告服务/零售订阅服务/AWS业务营收分别为615/56/403/157/122/309亿美元，同比增速分别为+11%/+7%/+11%/+23%/+12%/+17% [6][17] 资本开支与AI投入 - 25H1资本支出556亿美元，同比+83%，25Q2资本支出314亿美元，同比+91%，环比+30% [6][19] - AWS业务是资本开支主要驱动力，重点投入AI服务、ASIC及科技基础设施 [19] - AI硬件方面，Trainium 2芯片大规模部署，第三代芯片正在开发 [20] - AI应用方面，推出编程助手Kiro、AI Agent工具Strands及AgentCore等新工具 [20] 投资建议 - 看好AI算力市场需求，推荐关注AI算法与应用标的（恒生电子、中科创达等）及AI算力标的（海光信息、龙芯中科等） [22]

美元空头仓位分析 - 美元空头仓位在7月被平仓，看跌期权需求有所减弱，但美元仍显示净空头状态[7] - 期货数据显示投机者连续四周平仓空头，约三分之二的净美元空头已被解除，但美元仍处于-0.4标准差水平[12] - 1个月期美元看跌期权需求在7月底回落至-0.8标准差，但本周又回落至-1.1标准差，显示新的美元下行需求[12] 主要货币对表现 - 欧元/美元本周出现大量看涨期权需求，可能与较弱的非农就业数据有关[12] - 日元相对于其他货币的美元空头仓位较为干净，提供了重新建立美元空头的机会[12] - 欧元/英镑多头仓位在英国央行会议后可能被削减，而欧元/瑞郎看涨需求有所回升[7][38] 市场流动性观察 - 外汇交易量持续下降，7月期权交易量趋向两年平均水平[9] - 美元贸易加权指数继续跟踪美国股票ETF流入的代理指标，3季度初出现小幅反弹[30] 衍生品市场动态 - 欧元/美元净看涨期权需求保持高位，与风险逆转指标反弹信号一致[19] - 欧元/英镑期权仓位处于较高水平，可能面临调整[39] - 欧元/瑞郎在过去两周从看跌转向看涨需求[42]

行业投资评级 - 金融板块获大幅买入 创2008年以来第四大单周净流入 达1526百万美元 同时是历史92百分位水平(按金融板块市值占比计算) [3][11] - 科技板块ETF流入显著 成长型ETF表现优于价值型ETF [3][11] - 医疗保健板块获持续买入 单周净流入达701百万美元 [11][22] 核心观点 - 机构客户引领整体买入 为六周来首次净流入 对冲基金结束连续卖出转为小额净买入 私人客户连续第五周净买入 [11][19] - 周期性板块获2019年1月以来最大单周净流入 为2008年以来第七大单周流入规模 [11] - 公用事业板块结束连续11周卖出 转为净买入 而通信服务板块连续第二周净流出 [11][22] 客户交易动态 - 机构客户主要买入医疗保健和金融板块 同时减持通信服务板块 [67][68] - 对冲基金偏好金融和能源板块 减持大型股转向中小型股 [65][72] - 私人客户持续买入工业股和ETF 各市值板块均获增持 [70][78] 板块资金流向 - 金融板块单周净流入达1526百万美元 创2月以来新高 [11][16] - 能源板块结束流出趋势 单周净流入612百万美元 [11][41] - 材料板块连续三周净流入 工业板块自7月中旬以来保持净流入态势 [22][44] ETF资金动向 - 科技ETF获显著流入 为6月中旬以来首次 [11][30] - 消费必需品ETF遭遇最大流出 房地产ETF连续三周净卖出 [30][102] - 价值型ETF保持26周连续流入纪录 成长型ETF近四周表现回暖 [36][104] 市值维度 - 大型股结束三周流出 单周净流入2797百万美元 [22][57] - 中型股连续第二周净流入 小型股保持第三周净流入 [61][63] - 全市场ETF四个月移动平均流入规模接近历史高位 [38][52]

行业投资评级 - 投资评级为"看好丨维持" [12] 核心观点 - 新疆地区经济基础较差但发展潜力巨大 2024年地区生产总值20534 08亿元 同比增长6 1% 人均地区生产总值78660元 同比增长5 4% [5] - 财政资金持续投入基建补短板 2025年固定资产投资目标增长10% 重点支持交通 水利 能源等重大项目 [5] - 新疆70周年窗口期带来主题性机会 2025年系新疆成立70周年 关注重大会议预期 [6] - 重大工程持续推进 包括新疆煤化工(拟建在建项目7000-8000亿元) 中吉乌铁路(总投资80亿美元) 新藏铁路(预计总投资2000-4000亿元) 独库公路(总投资1000亿元) [7] - 新疆作为一带一路枢纽 2024年进出口总值增速全国第三(21 77%) 出口增速全国第三(22 31%) [9] 新疆经济发展现状 - 2024年新疆GDP总量20534 08亿元 增速6 1% 人均GDP 78660元 排名全国第15位 [21] - 基础设施薄弱 2023年公路密度0 137公里/平方公里(全国平均24 16%) 铁路密度0 005公里/平方公里(全国平均31 55%) [24] - 固定资产投资结构特殊 2024年基建投资占比49%(全国29%) 其中交通运输占比24% [31] 重大工程项目进展 煤化工项目 - 政策支持煤化工发展 准东为国家现代煤化工产业示范区 2024年原煤产量5 41亿吨(+18%) [53] - 拟建在建项目规模达7000-8000亿元 包括其亚600万吨煤基甲醇(287亿元) 其亚60亿立方米煤制气(359亿元) 国能哈密煤制油(1700亿元)等 [59] - 3个煤制气 1个煤制油项目已进入环评阶段 [61] 交通基建 - 中吉乌铁路全长590公里(中国段200公里) 总投资80亿美元 2024年底启动 2025年4月全面开工 [63] - 新藏铁路全长2000余公里 预计总投资2000-4000亿元 2025年4月启动和田至省界段勘察 [65] - 独库高速公路全长460公里 总投资1000亿元 桥隧比超50% 预计2025年内开工 [74] 投资建议 - 中国化学：煤化工技术领先 新疆煤化工订单释放叠加己二腈产能提升 [10] - 中国铁建/中国中铁：受益新疆铁路建设(新藏铁路 中吉乌铁路)订单增长 [10] - 新疆交建：独库高速公路主导建设单位 注册资本30亿元 [76]

投资评级 - 军工材料行业投资评级为"增持" [4] 核心观点 - 7月军工材料指数上涨3.59%，跑赢军工(申万)指数0.51个百分点 [1] - 推动军工材料板块增长的五大逻辑： 1) "十四五"末期补课需求带动上游材料需求 [3] 2) 地缘政治冲突提升军工板块关注度 [3] 3) 新材料技术成熟带来渗透率提升(如隐身材料) [3] 4) 军民融合打开市场空间(如菲利华军转民) [3] 5) 军工材料板块存在补涨空间(5月以来涨幅15.4% vs 军工指数21.55%) [3] - 截至8月6日，6家军工材料公司发布业绩预告，4家实现增长，净利润增速下限26.18%，上限中位数41.31% [7] 行业重要事件 - 中国航空工业集团特种所民机生产专线投产，满足大飞机批产提速需求 [8][25] - 大型客机机体材料市场规模未来20年超3万亿，国产替代空间广阔(目前C919材料主要依赖进口) [8][30] - "反内卷"政策有望改善材料企业生存环境，稳定民用材料价格 [9] - 广汽高域复合翼飞行汽车首飞，整机90%以上采用碳纤维复合材料 [24] - 中材科技主导修订三项复合材料国际标准正式发布 [24] 行业展望 1) 行业复苏：2025年"十四五"收官年需求集中释放，碳纤维大额订单显示确定性恢复 [10] 2) 价格博弈：军品降价趋势下需平衡低成本与高可靠性 [11] 3) 多流水发展：产业链重塑带来新机遇，产品竞争力将取代渠道优势 [12] 4) 材料多功能化：复合材料应用比重将持续提升 [13] 5) 新工艺发展：增材制造、纳米技术等特种加工工艺快速应用 [14] 6) 民用市场拓展： - 低空经济带动碳纤维需求 [14] - C919累计交付20架，国产替代市场空间3万亿 [15] - 商业航天推动新型热防护/耐高温材料发展 [16] - 人形机器人拉动钛合金/PEEK材料需求 [17] 重点公司 建议关注： - 碳纤维：光威复材、中复神鹰、中简科技、佳力奇 [18] - 高温合金：抚顺特钢、钢研高纳、航材股份 [18] - 钛合金：西部超导、宝钛股份、西部材料 [18] - 增材制造：铂力特、超卓航科 [18] - 隐身材料：华秦科技、佳驰科技 [18] 市场数据 - 7月原材料价格： - 电解镍12.27万元/吨(-0.65%) - 电解钴26.20万元/吨(+5.65%) - 海绵钛5.10万元/吨(+0.30%) - 丙烯腈0.82万元/吨(-0.61%) [31] - 预计2028年： - 高端钛合金(航空航天)市场规模200亿+(CAGR15%) - 碳纤维300亿+(CAGR17%) - 高温合金400亿+(CAGR15%) [43] - "十四五"期间主要军工材料产能实现翻番增长 [45]

行业投资评级 - 房地产行业评级为"优于大市" [6] 核心观点 新房销售与库存 - 2025H1全国新建商品房销售面积4.6亿㎡，同比-4%，商品住宅销售面积3.8亿㎡，占比84% [1] - 现房销售面积占比32%，金额占比27%，较2021年分别上升22和18个百分点 [1] - 现房销售均价0.8万元/㎡，期房1.1万元/㎡，现房价格自2021年下跌而期房自2024年下跌 [1] - 商品房待售面积7.7亿㎡（同比+4%），商品住宅待售面积4.1亿㎡（同比+7%） [53] - 广义库存35.2亿㎡中59%为未开工土地库存，21%为已竣工未销售库存 [53] 二手房市场表现 - 2024年全国二手房交易额占比46%，较2021年上升16个百分点 [2] - 2025H1主要20城二手住宅成交套数同比+13%，新房同比-7%，二手/新房成交比达2.3 [2] - 70城二手住宅价格指数较高点回落18%，一线/二线/三线分别回落13%/17%/20% [118] - 二手套均成交面积和总价均低于新房20%，价格跌幅更大 [126] 土地市场动态 - 2025H1住宅用地成交建面同比-3%，成交总价同比+28%，高能级城市占比提升 [3] - 一线城市住宅用地楼面均价3.6万元/㎡，为2019年的2.5倍 [150] - 土拍溢价率2024Q4冲高后2025Q2显著回落，热度限于局部城市 [151] 房企竞争格局 - 四大央企（保利/中海/华润/招商）占据销售前四，2025H1货值补充率60%-85% [195] - 中国金茂货值补充率126%，绿城/滨江等民企货值补充率超95% [195] - 百强房企销售额市占率40%，Top10房企市占率19% [171] 政策与投资建议 - 地产股超额收益与房价中期趋势相关，短期受政策脉冲影响 [224] - 北京新政或开启一线城市放松周期，建议关注中国金茂、贝壳等标的 [5] - 居民房价预期悲观（仅8.9%预期上涨），政策需更大力度提振需求 [231] 目录对应总结 新房销售与土地市场 - 新房销售同比转负，现房占比持续提升 [16][37] - 土地成交向高能级城市集中，楼面价结构性上涨 [3][150] 二手房与价格趋势 - 二手房成交占比创新高，价格跌幅大于新房 [2][118] - 价格敏感型需求转向二手市场，改善需求聚焦新房 [126] 房企竞争与投资策略 - 行业洗牌接近尾声，央企主导格局确立 [195] - 政策博弈窗口开启，但需警惕基本面持续疲软 [224][229]