确认准备 - IASB提议关注三个主要领域：何时确认准备、计量准备时包含的成本、计量长期准备时使用的折现率[2][7][27] - 确认准备需满足三项标准：企业承担义务、义务涉及经济资源转移、义务因过去事项产生[5][23] - 提议引入三项新测试：义务测试、转移测试、过去事项测试，以确定现时义务[9][10][29] 计量准备 - 计量准备时应包含所有直接成本，包括增量成本和其他相关成本的分摊金额[17][18][36] - 提议可能导致某些准备的金额增加，特别是目前仅使用增量成本计量的准备[36][46] 折现率 - 提议要求使用无风险利率计量长期准备，不再根据不履约风险或自身信用风险进行调整[20][21] - 当前做法中，企业使用无风险利率或根据风险调整的折现率，导致计量结果不统一[20][74] 基于阈值的义务 - 提议将重点从超出阈值转移到与阈值相关联的活动上，例如从超出排放阈值转移到污染物排放上[14][65] - 企业需在报告期间做出新的判断和估计，包括是否会超出某个阈值[67] 其他影响 - 提议可能导致某些准备更早、逐步确认，且某些准备的金额可能增加[28][66]

生育率现状与风险 - 我国总和生育率已降至1.0，低于国际警戒线1.5，全球排名倒数第九[130] - 1950-2023年间我国生育率下降4.8，降幅仅次于韩国，高于世界平均降幅2.6[130] - 育龄人口（15-49岁女性）自2011年峰值后减少约6700万，未来将持续承压[130] - 长期低生育率可能导致劳动供给减少、生产效率下降和社会创新削弱[87] 国际经验与政策应对 - 北欧国家（如瑞典、丹麦、芬兰）家庭补助占GDP比重均值分别为3.6%、3.2%、3.0%，高于OECD平均水平1.6%[103] - 日本、韩国、中国台湾从限制生育转向鼓励生育政策调整时长分别为33年、23年、24年[15] - 欧洲国家通过假期保障、幼儿照料、妇女就业保障等措施促进家庭平衡，法国、德国、瑞典等国家政策效果显著[38] 政策建议 - 建议逐步提高现金补贴占GDP比重至1.2%，测算显示对0-5岁儿童月均补贴可达2688元[44] - 推动平等就业保障，降低女性在就业中的不平等待遇，2022年我国性别不平等指数为0.19，高于欧洲及日韩[114] - 加大社会育儿支持，当前我国3岁以下儿童入托率仅为8%，远低于OECD平均水平36%[114] 经济影响 - 低生育率可能导致居民消费支出占比下降，美国有孩家庭年均支出13.9万美元，显著高于无孩家庭的11.3万美元[89] - 长期低生育率国家（如意大利、韩国）人均GDP增速显著放缓，意大利从1984-1994年的2.2%降至2012-2022年的0.7%[34]

生育率现状与风险 - 我国总和生育率已降至1.0，低于警戒线1.5，长期低生育率可能拖累经济增长[5] - 我国育龄人口持续下行，生育意愿低迷，未来育龄人口将持续承压[51] - 长期低生育率可能导致劳动供给减少、生产效率下降和社会创新削弱[53] 国际经验与政策效果 - 北欧国家通过高额财政补贴（占GDP比重3%以上）成功提升生育率至警戒线以上[37] - 日韩政策转向较晚，生育率仍低于警戒线，近年来加大现金补贴力度但仍低于OECD平均水平[63] - 欧洲国家家庭支持政策与生育率变动呈正相关，相关系数高达0.6[60] 政策建议 - 建议我国逐步加大现金补贴占GDP比重至1.2%，以降低家庭育儿成本[94] - 推动女性就业保障，降低性别不平等，提高男性育儿参与度，打造生育友好型社会[71] - 加大社会育儿支持，提升3岁以下儿童入托率，目前全国实际入托率仅为8%，低于OECD平均水平36%[71]

退市新规与市场影响 - 退市新规将于明年初实施，A股单季度退市率提升至2.8%，较2020年之前的0.4%显著提升[10] - 具备财务类退市风险的企业为23家，*ST风险企业105家，分红不达标企业174家[10] - 退市新规或加速市场“新陈代谢”，A股退市率较港股2.5%和美股9.3%仍有提升空间[10] 资金流动与市场表现 - 上周散户资金净流出61亿元，9月24日以来累计净流入2590亿元[7][33] - 上周融资资金净流入11亿元，融资交易活跃度回落至8.98%，为10月以来最低值[11][56] - 上周ETF净流出34亿元，宽基ETF净流入5亿元，大金融板块净流入居前[81][82] 公募与私募基金动态 - 上周新发偏股型公募基金51亿份，存量基金权益仓位环比回落[44][60] - 11月底私募股票多头平均仓位为55%，近七成私募经理倾向于维持仓位不变[65][83] 外资与险资动向 - 上周北向资金日均交易额回落至1800亿元，配置型外资已连续净流出9周[69][84] - 2024年9月险资权益资产占比回升，财产险公司权益资产占比16.97%，人身险公司占比12.97%[88]

投资者结构 - 外资持有沪市股票比例从2020年末的3.34%下降至2023年末的2.42%，主要由一般法人接手[2] - 2024年以来，外资流出趋势暂缓，境外机构和个人持有境内股票市值占比维持在4.1%[23] - 公募基金和保险资金在2024年持续增持A股，公募基金增持0.99万亿元，保险增持0.39万亿元[2] 资金流动 - 融资余额规模创2016年以来新高，截至2024年12月23日达到1.87万亿元[44] - 11月新成立偏股型基金份额明显放量，平均每周新成立266亿份[3] - ETF基金规模持续扩张，2024年9月净申购额创历史新高，单月净申购1076亿份[49] 资金分布 - 沪深300指数占A股总自由流通市值的47%，前7个行业占总自由流通市值比例过半[4] - 四季度以来，重组指数自由流通市值较三季末翻了两番，抖音豆包指数自由流通市值扩张了159%[4] - 核心资产、科技龙头、消费电子、华为平台等热点板块受到资金青睐，自由流通市值单季度增长幅度超过5%[74] 行业分布 - 电子、电力设备、医药生物是自由流通市值前三的行业，分别占总自由流通市值的11%、8%、8%[65] - 自由流通市值靠前的前7个行业占据总自由流通市值的51.6%[65] - 重组指数和抖音豆包指数在四季度自由流通市值分别增长206%和159%[75]

市场回顾与展望 - 美债利率仍处于震荡下行通道，美联储点阵图指引明年降息50BP[3] - 10年美债利率全年震荡，Q2和Q3下行超过100BP，Q4大选交易主导[6] - 中资美元债高收益级指数回报率为15.16%，创近十年最优成绩[10] 投资策略 - 信用下沉策略可维持，中期需关注贸易摩擦和降息放缓风险[4] - 高收益中资美元债跑赢境内外信用债，地产高收益债表现亮眼[19] - 投资级美元债利差压缩约77BP，高收益债利差压缩440BP[56][39] 风险提示 - 美联储超预期政策、地缘政治冲突升级、汇率波动超预期为主要风险[5] - 特朗普关税政策可能带来通胀上行压力，预计核心CPI同比在2.5%-3.6%[46] - 美国劳动力市场临近拐点，失业率有加速上行可能[49]

策略绩效 - 低价增强策略今年以来绩效为9.9%，跑赢基准2.95%[12] - 低价大市值增强策略今年以来绩效为9.35%，跑赢基准2.45%[52] - 改良双低策略今年以来绩效为14.46%，跑赢基准7.56%[60] 策略调整 - 低价增强策略调出恒逸转2、汇通转债等，调入恒逸转债、兴瑞转债等[9] - 低价大市值增强策略调出恒逸转2、兴业转债等，调入恒逸转债、禾丰转债等[26] - 改良双低策略调出东南转债、景兴转债等，调入友发转债、南银转债等[62] 风险控制 - 低价增强策略控制退市新规相关风险，剔除财务和交易指标不达标的标的[4] - 低价大市值增强策略控制退市新规相关风险，剔除正股流动性偏低的标的[54] - 改良双低策略控制退市新规相关风险，剔除正股活跃度偏低的标的[68] 持仓情况 - 低价增强策略当前持仓包括恒逸转债、兴瑞转债等，持仓权重均为5%[11] - 低价大市值增强策略当前持仓包括恒逸转债、青农转债等，持仓权重均为5%[57] - 改良双低策略当前持仓包括大秦转债、友发转债等，持仓权重均为10%[38]

宏观流动性 - 上周（12.16-12.20）2年期、10年期国债收益率继续下行，10年期国债收益率降至1.7018%，2年期降至1.0706%，期限利差增至0.6312%[35] - 上周央行公开市场净回笼4302亿元，MLF净回笼14500亿元[4] - 上周10年期美债收益率上行至4.52%，美元指数升至107.84，中美10年期国债利差扩大至-2.82%[38] 市场流动性 - 上周融资买入额均值为1354亿元，环比下降24.3%，融资净买入较多的行业是电子（63.6亿元）、通信（17.8亿元）、计算机（8.0亿元）[32] - 上周南向资金净买入243亿元，2024年初至今净流入7156亿元，创历史年度新高[46] - 上周ETF股票基金规模为29168亿元，成交额占总规模的15.5%，环比下行3.4个百分点[20] 基金与融资 - 2024年新成立ETF基金157只，与2023年持平，12月新成立9只股票型ETF基金，发行份额30.3亿份[5] - 12月新成立基金64只，合计发行份额1084亿份，其中股票型基金23只，发行总额96亿份[40] - 12月IPO公司数为8家，首发募集资金约44亿元，定增融资规模约272亿元[73] 风险提示 - 经济恢复弱于预期，全球经济放缓和贸易紧张局势可能影响出口市场[52] - 海外降息节奏不及预期，可能影响全球资本流动和投资者风险偏好[52]

消费与收入 - 居民收入增速直接影响当期消费，房价下降对消费产生负面影响[1] - 2025年消费政策导向为增强消费对经济增长的基础性作用，预期社零增速为4%[2] - 2024年1-11月社零同比增长3.5%，预期2025年社零增速为4%[47] 进出口 - 2024年前11个月中国出口同比增长5.4%，预期2025年出口增速为1%[47] - 2024年前11个月中国进出口总值5.6万亿美元，增长3.6%，贸易顺差8846.7亿美元[5] - 2025年全球商品贸易量预计增长3.0%，特朗普政策可能对中国出口产生冲击[9] 物价与通胀 - 2024年1-11月CPI同比上涨0.3%，预期2025年CPI同比增长0.5%[12] - 2024年1-11月PPI同比下降2.1%，预期2025年PPI逐步向零附近靠拢[13] 投资与房地产 - 2024年1-11月基建投资同比增长9.39%，预期2025年基建投资维持较高增速[52] - 2024年1-11月房地产开发投资同比下降10.4%，预期2025年继续下降[52] 货币政策与财政政策 - 2024年7天逆回购利率下调至1.5%，预期2025年继续降息[32] - 2024年财政赤字率目标为3%，预期2025年扩大至4%[28]

宏观经济 - 美国国债总额突破36万亿美元，每季度增长1万亿美元，若不降息，年化利息支出将达1.6万亿美元[1] - 2025年中国经济增速预计维持在5%左右，继续向科创型经济体转型升级[26] - 欧盟27国零售销售指数同比增速上升至2.8%，进入正向增长区间[9] 大宗商品 - 大宗商品价格上行趋势有望延续至2025年三季度[154] - 工业生产者购进价格指数同比增速在11月开始回升，原材料及中间品库存累计值同比增速处于上行趋势[31] 中国权益资产 - 中国股市正在从融资型市场向投资型市场转型，沪深300指数在2024年10月8日上冲至4450点[34] - 中证A500ETF自9月发行以来规模快速增长，跟踪资本已高达3000亿元以上[24] 黄金白银避险资产 - 黄金价格在2024年上涨，主要对冲美元信用货币风险，美国核心PCE同比增速酝酿二次上冲[58] - 白银价格在2024年3月至5月上涨超过40%，显示出高弹性[36] 外汇资产 - 人民币汇率在2025年总体上是弹性防守局，7.30元是第一道防线，7.50元是第二道防线[87] - 美国对中国发动贸易战，但对美出口占比已下降至中国出口总量的30%，影响大幅下降[70]