3月财政数据点评:财政对消费的支持强于投资
华创证券· 2025-04-24 16:45
收入端 - 3月财政收入同比0.3%(1 - 2月-1.6%),一季度预算收入进度27.4%,低于过去三年同期平均水平[2][7] - 税收降幅收窄(-2.2%,1 - 2月-3.9%),装备制造、科技等行业税收持续良好表现,如铁路船舶航空航天设备制造业一季度税收收入增长32.4%(1 - 2月36.3%)[2][9] - 非税持续回落(5.9%,1 - 2月11%),企业所得税与非税去年以来首现“脱钩”,或显示地方财政压力阶段性缓释[2][9] 支出端 - 3月支出增速回升(5.7%,1 - 2月3.4%),中央本级支出增速较高(9.4%,1 - 2月8.6%),地方支出增速也有回升(5.2%,1 - 2月2.7%),一季度预算支出进度为24.5%,高于过去三年同期平均水平[2][26] - 重点保障民生,3月三项代表性民生类支出合计拉动支出增速3个百分点(1 - 2月拉动2.3个百分点);基建类支出合计拖累支出增速0.2个百分点(1 - 2月拖累1.3个百分点)[3][26] - 一季度财政对消费的支持强于投资,民生支出增速高(社保就业+7.9%,教育+7.8%),基建类支出受挤压(城乡社区-4.1%,农林水-5.8%,交通运输-1.8%)[3][27] 广义财政 - 3月政府性基金收入降幅扩大(-11.7%,1 - 2月-10.7%),主要是卖地收入持续低迷(-16.5%,1 - 2月-15.7%);广义财政收入降幅小幅收窄(-1.7%,1 - 2月-2.9%)[3][39] - 政府性基金支出增速大幅回升(27.9%,1 - 2月1.2%),带动广义财政支出增速明显回升(10.1%,1 - 2月2.9%),一季度新增专项债发行同比多增超3000亿[4][39] - 二季度特别国债启动、专项债或提速,或持续支撑广义财政支出增速[4]
每日市场观察-20250424
财达证券· 2025-04-24 13:02
市场表现 - 4月23日沪指跌0.1%,深成指涨0.67%,创业板指涨1.07%,两市成交12297.2亿,上涨股票3061只,下跌1981只[1][4] - 上证净流入11.25亿元,深证净流入42.54亿元,主力资金流入前三为汽车零部件、通用设备、IT服务,流出前三为电力、房地产开发、航空装备[5] 市场趋势 - 沪指面临60日均线压力,日线和120分钟技术指标高位,放量阴K线或开启日线级别调整,深成指和创业板指数收假阴线,后续或围绕年线整理[1] 投资建议 - 年报公布结束,机构调仓换股,一季度装备制造业增加值同比增10.9%,可寻找利润大幅增长的低位品种[2] - 特朗普缓和关税胁迫,贵金属价格高位回落,应防范风险,临近“五一”,旅游板块资金提前撤离,需及时了结[2] - 调整后可围绕银行、中字头等核心资产和科技主线挖掘价值机会[3] 消息面 - 特朗普承认美对自华进口商品关税过高,预计大幅降低,美财长称中美关税战将降温[6] - 上海对“首发上海”活动期间展会新品首发活动上浮补贴,最高60万元,对消费品类展会全球首发新品活动参展商补贴最高50万元,均不超30% [6][7] - 2025年全国文化和旅游消费促进活动4月23日启动,时间至2026年3月,围绕重要节点举办活动[8] 行业动态 - 国际星闪联盟与全国机器人标准化技术委员会合作,推动“具身智能机器人+星闪”产业化融合[9][10] - 生态环境部印发通知,明确发电等行业碳排放权交易市场全环节任务及时限,确保市场健康有序发展[11] - 山东发布方案,提出65条涉企改革举措,落实市场准入负面清单,开展公平竞争政策集成改革[12] 基金动态 - 截至4月21日,全市场ETF规模4.04万亿元,较去年底增加3159.66亿元,增长8.48% [13] - 截至4月22日,年内公募基金累计分红784.75亿元,分红2121次,较去年同期分别增长47.25%和28.6%,债券型基金分红占比76.3% [14]
粤开宏观:财政如何应对关税战?
粤开证券· 2025-04-24 11:18
关税战背景与影响 - 美国发起全球关税战破坏经贸秩序,高关税或致中美贸易脱钩,冲击中美经济、出口和就业[1] - 中美关税战可能升级为金融、科技等多领域战争,其烈度受美国经济金融风险影响[6] 财政应对目标 - 短期目标是促进经济和社会稳定,纾困特定地区、行业和群体[8] - 中长期目标是构建消费导向财税体系,将中国建成全球最大消费市场[9] 财政政策转型 - 从关注赤字率转向支出增速,确保支出力度发挥逆周期调节作用[10] - 由收入端减税降费转向支出端扩大支出,提高税收优惠精准性[11] - 支出端政策优化结构,转向供给需求、企业家庭、投资消费并重[11] - 明确财政政策内涵,将“积极财政政策”改为“扩张性财政政策”[12] 具体应对举措 - 赤字率4.0%基础上追加预算,加快政策落地和债券发行[13] - 设立产业纾困基金,补贴受损行业和失业群体,安置下岗职工[13][14] - 优化化债政策,调整债务风险分档指标,做好政策衔接[15] - 推动“国资 - 财政 - 社保”联动改革,提高国资上缴比例,发放补贴提振消费[16] - 启动新一轮有效益投资计划,投向人口流入区、养老、安全和新质生产力领域[18][19] - 中央成立规模约2万亿的“房地产稳定基金”,保障民生和缓解房企压力[19] 消费市场潜力 - 2023年中国最终消费支出占GDP比重55.6%,低于美国81.3%、欧盟72.4%、日本75.4%,消费潜力大[17]
上证指数跌0.1%报3296.36点,深证成指涨1.7%
新永安国际证券· 2025-04-24 10:45
市场表现 - A股三大指数涨跌不一,上证指数跌0.1%报3296.36点,深证成指涨0.67%,创业板指涨1.08%;港股高开高走,恒生指数收涨2.37%报22072.62点,恒生科技指数涨3.07%,恒生中国企业指数涨2.08%,大市成交2606亿港元;外盘方面,欧洲三大股指和美国三大股指全线收涨,道指涨1.07%,标普500指数涨1.67%报5375.86点,纳指涨2.5%[1] 关税动态 - 特朗普称对华关税或在几周内调整,美国考虑将对华关税最终下调至50% - 65%左右,对中国汽车零部件的关税或在5月3日生效前下调[1][8][11][12] 企业上市 - 宇树科技创始人称未来可能来港上市;中伟新材提交香港上市申请,2024年海外收入占44.5%,镍系pCAM出货量占全球市场份额20.3%,钴系pCAM出货量占28%;群核科技拟赴港上市,中证监要求补充股权架构等材料;用友网络筹划发行H股并在香港上市[10] 企业经营与财务 - 摩根大通减持中国太保2597万股H股,持股降至4.87%;中国中铁发科创债券筹25亿元人民币,品种一票面利率2.1%,品种二票面利率2.16%;天齐锂业首季亏转赚最多1.2亿元人民币;新东方-S第三季度经调整纯利跌14%至1.13亿美元;中国能源建设首季新签合同额按年增5.75%;金山软件附属北京金山办公软件首季盈利升近10%;金山软件场外增持金山云6938万股,持股量由37.4%增至39.22%;丽珠医药首季盈利逾6亿人民币升5%,收入跌2%;中国海外宏洋集团首季经营溢利按年下降48.6%[14] 行业数据 - 美国2月长期净TIC流量为1120亿美元,净TIC流量总计2847亿美元;3月新宅开工指数为132.4万,建筑许可初始值为148.2万;4月周度首次申领失业救济人数为21.5万,持续领取失业救济人数为188.5万等[17] 股票涨幅 - 乐氏国际控股涨幅59.65%,广联科技控股涨幅47.53%,智城发展控股涨幅43.48%等;一品威客涨幅50.65%,小马智行涨幅30.53%,聪链涨幅21.23%等[21][22] 股票价格与市值 - 小米集团-W股价47.45,比亚迪电子股价34.85,阿里巴巴-SW股价116.00等;雷神技术股价120.28,英特尔股价20.59,特斯拉股价250.51等[18][25] 企业研究进展 - 和黄医药将在美癌症研究协会年会上公布治癌药最新数据;亚盛医药-B两项研究入选2025年美国临床肿瘤学会年会口头报告[14] 股息与派息 - 机管局二六零八第五次付息以年息4.25厘计算;汇丰控股拟派第一次中期息,股息待定;盈富基金拟派中期息,股息待定等[16] 企业股份变动 - 比亚迪股份十送八红股及十二股转增股;酷派集团四十合一;永恒策略十合一等[16]
宏观经济点评报告:增量政策的核心逻辑
国金证券· 2025-04-24 09:26
增量政策核心逻辑 - 外交工作是应对关税冲击头等大事,中美博弈走向取决于第三方国家支持,中国与非美外交成果决定政策目标[2][4] - 增量政策分时效性和重要性维度,时效性强政策靠前落地,重要性高政策需财政加码,落地与出口数据有关[6][12] 外交工作成果 - 4月9日美国对中国“对等关税”生效,同日中央周边工作会议召开,明确构建周边命运共同体[4][5] - 4月14 - 18日习近平总书记访问越、马、柬,三国分别发布联合声明,合计签署100多份双边合作文本[5] 时效性强政策举措 - 稳定市场预期,稳定股市楼市,“国家队”发挥“类平准基金”作用,去年“924”政策后居民财产性收入增速连续两季度改善[6] - 稳住就业,扩大消费,定向纾困外贸企业,扩大服务消费,近期政策密集释放提振信号[9][10] - 加强流动性管理,超长期特别国债4月24日首发,二季度是地方政府专项债发行高峰期,货币政策或降准或加大买断式逆回购力度[10] 重要性高政策举措 - “以旧换新”政策加力扩围,将出口转内销产品纳入消费支持范围,提高居民消费能力和意愿[12] - 提高居民消费能力以转移性收入为抓手,提高消费意愿以完善社会保障体系为抓手,政策“储备在先、落地在后”[12] 风险提示 - 中美博弈下增量政策力度和节奏或不及预期,关税冲击或加剧价格下行压力,美国或限制中国转口贸易[16]
海外经济政策跟踪:“特朗普-鲍威尔”博弈下的降息预期反复波动
海通国际证券· 2025-04-23 23:29
全球大类资产表现 - 本周(2025.4.11 - 2025.4.18)主要经济体股市多数上涨,日经225涨3.4%,恒生指数涨2.3%,上证综指涨1.2%,标普500跌1.5% [3][6] - 大宗商品价格均上涨,IPE布油期货涨5.0%,COMEX铜涨3.3%,伦敦金现涨2.7% [3][6] - 10年期美债收益率较前一周回落14BP至4.34%,国内10Y国债期货价格上升0.1%;美元指数较前一周下降0.5%,报收99.23 [3][6] 美国经济情况 - 3月工业总产值同比回落0.2个百分点至0.4%,工业产能利用率回落0.3个百分点至77.8% [7] - 上周粗钢产量同比回升2.0个百分点至 - 0.4%,3月已开工新建私人住宅同比回升5.3个百分点至1.9% [9] - 3月零售和食品服务销售额同比增速为4.6%,较2月回升1.1个百分点;上周初次申领失业金人数较前值回落0.9万人 [13] - 截至4月18日,5年期通胀预期为2.26%,较前一周回落7BP,10年期通胀预期为2.23%,较前一周提升3BP;市场预期2025年有4次降息,总降息幅度回升至100BP [3][14] 欧洲经济情况 - 2月欧元区19国工业生产指数同比回升1.7个百分点至1.2% [23] - 4月ZEW经济现状指数回落5.7至 - 50.9,经济景气指数回落58.3至 - 18.5,通胀指数回落9.1至 - 3.1 [23][25][26] 政策情况 - 美联储短期内无降息必要,欧央行降息步伐依据数据决定,日央行加息取决于经济展望,韩国和加拿大央行维持关键利率不变 [3][29][30][31][32][33] 风险提示 - 中美短期关税博弈升级,关税对国内经济和美国通胀影响超预期 [3][33]
每日复盘-20250423
国元证券· 2025-04-23 21:13
市场整体表现 - 2025年4月23日市场冲高回落,机器人概念板块爆发,上证指数跌0.10%,深证成指涨0.67%,创业板指涨1.08%,成交额12295.81亿元,较上日增1397.51亿元,3215只个股上涨,2090只下跌[2][15] 市场风格与行业表现 - 风格上各指数涨跌幅排序为周期>成长>0>稳定>金融>消费等;中盘成长>大盘成长>小盘成长等;中证全指优于基金重仓[20] - 30个中信一级行业涨跌互现,汽车、机械、通信表现靠前,涨幅分别为3.17%、2.25%、1.47%;商贸零售、房地产、农林牧渔靠后,跌幅分别为-2.11%、-1.37%、-1.31%[2][20] 资金流表现 - 4月23日主力资金净流出36.80亿元,超大单净流入47.16亿元,大单净流出83.96亿元,中单净流出105.24亿元,小单净流入134.91亿元[3][24] - 4月23日南向资金净流出181.08亿港元,沪市港股通净流出94.39亿港元,深市港股通净流出86.69亿港元[4][26] ETF资金流向表现 - 4月23日,上证50、沪深300等ETF大部分成交额较上日增加,华夏上证50ETF等成交额分别为13.42亿元等,较上日变化-3.18亿元等[3][29] - 4月22日主要宽基ETF资金主要流入创业板指ETF,流入金额0.07亿元[3][29] 全球市场表现 - 4月23日亚太主要股指普遍上涨,恒生指数涨2.37%,报22072.62点;恒生科技指数涨3.07%,报5049.40点等[4][33] - 4月22日欧洲三大股指和美股三大指数普遍上涨,德国DAX指数涨0.41%,报21293.53点;道琼斯工业指数涨2.66%,收于39186.98点等[5][34] 市场资讯 - IMF预计2025年美国经济增长放缓至1.8%,比年初下调0.9个百分点,欧元区增长预计为0.8%,比之前下调0.2个百分点[14] - 特朗普称美联储应降低利率,无意解雇鲍威尔[14]
北交所日报-20250423
银河证券· 2025-04-23 20:57
市场表现 - 北证50与沪深300有涨跌幅对比数据,但未明确具体涨跌幅数值[2] - 2025.04.23北证涨幅前十股票中,科拜尔涨幅最高为23.20%,市值25.54亿元[8] - 2025.04.23北证跌幅前十股票中,一致魔手跌幅最大为 -9.06%,市值45.87亿元[9] 交易数据 - 截至2025.04.23有北证成交额与换手率情况数据,但未明确具体数值[5][6] 估值情况 - 截至2025.04.23有北证与双创板块估值变化数据,北证、科创板、创业板有对比,但未明确具体数值[11] - 截至2025.04.23有北交所公司市盈率情况分行业数据,但未明确具体数值[10] 风险提示 - 行业面临政策支持力度低于预期、科技创新性不足、市场竞争加剧、市场波动的风险[13]
关税:技术限制双压下的政策突围
国泰海通证券· 2025-04-23 19:06
美国贸易政策目标与现状 - 特朗普贸易体系改革目标是增加税源、促进投资、提振就业[8] - 2023年美国经常项目逆差9053.76亿美元,占GDP比重3.27%,贸易逆差7848.90亿美元[10] - 2025年2月,美国对欧洲、北美洲、中国商品贸易逆差分别为406.11亿、214.92亿、211.74亿美元[10] 美国贸易政策效果 - 美国难以通过关税加征削减商品贸易逆差,弥补财政亏空效果“杯水车薪”,2024年财政赤字1.83万亿美元,关税规模770.37亿美元[17][26] - 美国对中国商品逆差缩小,对欧洲、北美洲逆差扩大,全球商品贸易逆差不降反增[31] 美国对华技术限制 - 特朗普1.0时期,美国通过出口管制、投资审查、限制学术与人才交流对中国进行技术限制,2018 - 2020年BIS针对中国新列入实体清单主体数量分别为46个、140个、105个[36][42] - 特朗普2.0时期,美国通过加征关税、限制双向投资、升级实体清单等施压,节奏和力度加码加速,中国面临最高达245%的关税[64][66] 中国应对措施 - 特朗普1.0时期,中国通过自主创新、深化多边合作机制、出台反制法应对,2020年新能源汽车产销量占全球约41%[60][61] - 特朗普2.0时期,中国对美国加征畸高关税、出口限制及时反制,对原产于美国进口商品加征125%反制对等关税[68] 中国优势 - 经济结构新旧动能转换加速,新质生产力逐步取代基建地产投资成为经济高质量发展第一引擎[70][71] - 贸易领域结构多元化,2024年进出口总值6.16万亿美元,同比增长3.8%,出口总值3.6万亿美元,同比增长5.9%[72] - 科创领域未来产业动能凸显,科创板上市公司在多领域优势尽显,政策、技术、市场与资本四重因素驱动发展[86][87][88] - 投资布局向新兴市场逐步倾斜,2023年对外直接投资流量1772.9亿美元,占全球总额11.4%,2024年全行业对外直接投资同比增长11.3%[89][95] 政策建议 - 贸易领域平等对话、互利合作、市场多元化发展,稳定对“铁锈带”关键州就业依赖度低的商品出口,深化“非美市场”布局[102] - 科创领域加强核心技术自主可控,构建“南方国家技术联盟”,设立专项“技术红队”,实施“链长制”[105][107] - 金融领域风险防御与主动出击,设立股市平准基金,强制要求跨境金融数据存储境内,加快推进人民币国际化[108] - 国际合作差异化博弈,分化美欧技术联盟,达成资源 - 技术捆绑协议[109]
新兴市场研究专题:解读孟加拉国的投资机遇与现存风险
东方证券· 2025-04-23 16:19
经济现状 - 孟加拉国独立初贫困率达75%,后实际GDP增长率多年超6%,人均GDP达2529美元/年,消费占名义GDP比重74%[5][9] - 2022年农业、工业和服务业占GDP比重分别为11.20%、37.56%和51.24%,成衣出口占出口总额84.6%,2023年净出口占GDP比重约 - 4.67%[10] 产业问题 - 纺服产业依赖原料进口,产品附加值低,出口结构单一,面临外部需求疲软与本币贬值风险,承接中国纺服产业转移空间被压缩[16][18] - 存在“早熟型去工业化”问题,工业制造水平低,对就业拉动有限,能源短缺,基础设施薄弱[10] 财政风险 - 大力投资基建致建造成本上升,加重财政负担,2024年外债占GDP比重约13.7%,其中19%为短期债务[21] 中孟合作 - 中国企业参与能源工业,如煤矿开采和火电站建设,提供约5亿美元投资提高清洁能源产能,科巴风电项目2023年投产[5][25] - 孟加拉国计划到2041年光伏发电装机容量达总容量40%,约2.4万兆瓦,为中国企业建经济工业区[5][25] 就业与社会 - 青年失业率约15.74%,产业结构失衡,难以提供充足就业岗位[31] - 2016 - 2022年贫困人口比例由52%降至30%,但基尼系数由32.4%升至33.4%,曾出现纺织工人抗议事件[36] 外部影响 - 美国与印度频繁干预,美国欲租借圣·马丁岛建军事基地,印度视印度洋为后院,美印关系因孟加拉国局势变复杂[37][38] 投资要点 - 人口基数大催生基建需求,中国电力、建筑、制造等企业承包工程机遇多,纺织服装机械有价格优势[41] 风险提示 - 美国、印度干预内政,政策延续性削弱,政权更迭影响经济发展,新任政府可能动摇对华友好政策[42]