报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周资金面受外生扰动与央行投放错位影响先紧后松 未来一个月资金面扰动或增大 但央行大概率呵护流动性 预计1月DR001中枢在1.3%-1.35%附近 同时预计2026年1-3月政府债发行和净融资规模情况 且一季度累计净融资规模或低于2025年同期[4][45][62] 根据相关目录分别进行总结 1 货币市场 1.1 本周资金面回顾 - 本周OMO合计净投放8128亿 周二6M买断式回购到期6000亿 央行周四超额续作3000亿 资金上半周收紧 下半周转松 周五DR001回落至1.32% [3][16] - 质押式回购成交量周中回落 下半周恢复 日均成交量环比上升1.12万亿至8.62万亿 整体规模先降后升 周五仍低于13万亿 银行净融出先降后升 周五升至5万亿 非银刚性融出先升后降 略高于上周 刚性融入维持震荡 周五略低于上周 资金缺口指数周三升至-3639 周五降至-7620 略高于上周 [3][23] - 资金收紧或因外生扰动与央行投放错位 12月政府存款降幅仅1万亿 超储率为1.6% 1月首周超储率预计仅0.9% 本周一政府债净缴款近2000亿 周二买断式回购到期未及时续作 叠加权益上行与北交所打新扰动 使DR001一度升至1.4% 周四9000亿买断式回购落地后资金转松 [4][29] - 未来一个月税期、政府债缴款和取现需求扰动或增大 央行未宣布降准 但会引导隔夜利率在政策利率附近运行 为政府债发行创造环境 降息条件渐成 1月降准理由充分 大概率3月落地 预计1月DR001中枢在1.3%-1.35%附近 [4][41] 1.2 下周资金展望 - 本周政府债实际净缴款-485亿元 下周国债缴款约2000亿 5个地区地方债发行2316亿 政府债净缴款规模升至2465亿 1月已有11个地区发行地方债4241亿 整体发行与计划大致相当 四川专项债多为30年期 浙江等4地未发行30年期 [5][46] - 预计1月国债发行约1.22万亿 净融资约4300亿 2、3月发行分别为1.20万亿、1.54万亿 净融资分别约5800亿、4500亿 下调1月地方债发行规模假设至9000亿 净融资约7900亿 预计2、3月地方债净融资分别约4700亿、8100亿 2026年1-3月政府债发行规模分别为2.12万亿、1.81万亿、2.77万亿 净融资分别为1.22万亿、1.05万亿、1.26万亿 一季度累计净融资约3.53万亿 或低于2025年同期 [6][62] - 下周7天逆回购到期规模升至9515亿 政府债缴款压力增强 1月为缴税大月 北交所新股农大科技1月19日发行 冻结资金规模扰动或可控 预计央行会采取措施 资金面大幅收紧概率有限 [9][67] 2 同业存单 - 本周1Y期Shibor利率上行0.4BP至1.65% 1年期AAA级同业存单二级利率下行0.8BP至1.63% [71] - 同业存单发行规模升幅小于到期规模 净偿还2804亿 较上周上升1227亿 国有行、股份行、农商行净融资为负 城商行为正 1Y期存单发行量最大 发行占比降至30% 6M发行占比上升 下周存单到期规模约6801亿 较本周下降1538亿 [74] - 国有行、股份行、城商行、农商行存单发行成功率均上升 除股份行外均在近年均值附近 城商行-股份行1Y存单发行利差收窄至10.0BP [75] - 新口径存单供需相对强弱指数降至28.7% 较上周降13.6pct 因货基增持意愿下降 基金非货减持意愿上升 有季节性 与历年同期相当 除1M供需指数上升外 其余期限均下降 [86] 3 票据市场 本周票据利率整体下行 截至1月16日 国股3M、6M期票据利率分别下行7BP、9BP至1.43%、1.13% 周一至周二大行配置带动利率下行 周三供需均衡持平 周四3M利率上行 周五因票源减少回落 [94] 4 债券交易情绪跟踪 - 本周利率债情绪偏强 收益率下行 信用平稳 [99] - 大行倾向增持同业存单、1 - 3Y和10Y政金债等 减持1 - 3Y国债、5Y政金债等 [99] - 交易型机构减持意愿下降 证券公司、其他机构和产品减持意愿降 基金公司倾向增持 [99] - 配置型机构增持意愿显著下降 中小型银行增持意愿大降 保险与理财产品增持意愿上升 [99]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周10年期国债活跃券收益率下行，债市出现修复，主要因配置盘入场情绪提升、股市“慢牛”使跷跷板效应温和、央行支持流动性 [1][16] - 结构性降息精准滴灌避免流动性泛滥，“今年降准降息还有一定空间”表明央行宽松态度未转向，降准时间点早于降息 [17] - 下周关注股市走势对债市的影响，一季度降准降息预期对利率下行推动作用或有限 [18] - 海外黄金继续上涨，中长期看涨，需关注AI强资本周期下传统部门挤出效应，结合供需弹性寻找结构性配置机会 [2] 根据相关目录分别进行总结 一周观点 - 本周10年期国债活跃券收益率从上周五的1.886%下行4.3bp至本周五的1.843%，每日走势受财政贴息、逆回购到期、股市、金融数据及降息等因素影响 [11][12] - 美国初请失业金人数回落但持续领取人数高位震荡，贸易差额同比增速反弹规模收窄，美联储1月降息概率为4.4% [23][26][30] 国内外数据汇总 流动性跟踪 - 2026.1.12 - 2026.1.16公开市场操作净投放8128亿元，货币市场利率有变动，利率债两周发行量有差异 [35][40][38] 国内外宏观数据跟踪 - 钢材价格全面上行，LME有色金属期货官方价涨跌互现，焦煤、动力煤、蔬菜、商品、原油等价格有相应表现，各类资产价格在本周有涨有跌 [61][62][74] 地方债一周回顾 一级市场发行概况 - 本周一级市场地方债发行15只，金额748.41亿元，含再融资债券和新增专项债，主要投向综合、战略发展和棚改，4省市发行，3省市发行地方特殊再融资专项债，城投债提前兑付总规模13亿元 [89][92][93][98] 二级市场概况 - 本周地方债存量54.80万亿元，成交量3547.12亿元，换手率0.65%，前三大交易活跃省份为山东、湖北和浙江，期限为10Y、30Y和20Y，到期收益率总体下行 [101][107] 本月地方债发行计划 - 展示了2026年1月19 - 23日部分省市地方债发行计划 [108] 信用债市场一周回顾 一级市场发行概况 - 本周一级市场信用债发行334只，总发行量2882.43亿元，净融资额399.88亿元，较上周减少911.61亿元，细分来看城投债净融资为负，产业债为正，不同债券类型净融资情况有别 [110][111][116] 发行利率 - 短融、中票、企业债发行利率下降，公司债上升 [125] 二级市场成交概况 - 本周信用债各品种成交额合计6101.17亿元 [127] 到期收益率 - 国开债、短融中票、企业债、城投债到期收益率总体下行或呈下行趋势 [128][129][131] 信用利差 - 短融中票、企业债、城投债信用利差呈分化趋势 [134][138][142] 等级利差 - 短融中票等级利差呈分化趋势，企业债总体收窄，城投债全面走宽 [144][148][152] 交易活跃度 - 展示各券种前五大交易活跃债券，工业行业债券周交易量最大 [158] 主体评级变动情况 - 本周无评级或展望调高债券 [159]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 开年以来A股春季躁动行情急涨，后因政策调整降温，两融资金存量切换，慢牛趋势确立 [2] - 微观环境边际收紧，资金进行存量博弈与结构优化，AI产业链延续强势，部分资金回流安全边际高的板块 [25] - 指数上行斜率趋缓，资金或抱紧AI产业链，同时可关注保险及化工、家电、面板等稳健品种 [28] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾：从高歌猛进到主动降温 - 年初至1月13日指数大幅上涨，科技成长是主线，两融成交额占比触及历史高位 [8] - 1月14日监管上调融资保证金比例，完成宽基和行业结构的“冷热切换”，杠杆资金由小向大、从高波动题材向低估值蓝筹切换 [11] 慢牛趋势确立，杠杆冷却，做多热情依旧 - 两融非本轮春季躁动主导资金，预防式降温推动慢牛，春季躁动左侧力量来自机构，外资和两融右侧加速，外资参与程度更高 [15] - 宽基ETF大幅净流出，主题赛道类ETF积极净流入，资金进行结构性调仓，有色等板块逆势崛起 [20] 微观环境边际收紧加速存量博弈，进攻与防守并存 - 微观流动性收紧，资金存量博弈与结构优化，AI产业链延续强势，部分资金回流家电及化工板块 [25] - 市场认可AI上下游产业链，资金流向呈“内部高切低”与“产业链闭环”特征，形成“存储—应用—机器人”螺旋式接力 [26] 指数上行斜率趋缓，强力抱紧AI产业链 - AI产业链“存力驱动算力，算力走向应用”的景气投资逻辑或成资金共识方向，美股构成强力映射 [28] - 金融板块中保险适合贡献绝对收益，具备资产端弹性受益和防御属性 [28] - 以组合投资思路筛选行业，科技贡献赔率和弹性，可少量仓位布局化工、家电和面板等稳健品种 [29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前R007加权利率在1.50%左右，定价包括代表央行合意定价的DR007和“银行 - 非银”的流动性摩擦，定价较为合理，同业存单和短期限信用债目前收益率水平也是合理的，不宜持有过度乐观的预期 [1][2][3][4][11][12][13] 根据相关目录分别进行总结 1 R007加权利率1.50%高吗 - R007是衡量非银机构及产品在银行间市场融入资金成本的主要指标，定价包含DR007和“银行 - 非银”的流动性摩擦；过去一周R007加权利率在1.50%附近定价合理，从DR007看，基于防空转考量其难大幅低于央行7天期逆回购利率，1.40%构成下限，2025年下半年以来DR007高于央行7天期逆回购利率幅度中位数为7bp，2026年1月16日为4bp；从流动性摩擦看，当前大型银行净融出处于季节性高位，资金传导顺畅，R007与DR007利差处于较低水平，2025年下半年以来R007高于DR007中位数仅4bp，2026年1月16日为7bp；考虑非法人产品大额活期存款利率抬升，R007不应低于1.50%；R007难跌破1.50%意味着同业存单和短期限信用债目前收益率合理，2025年以来1年期同业存单与R007利差在10bp，若R007为1.50%，1年期同业存单收益率不应低于1.60%，1年期、2年期AAA评级中短期票据到期收益率分别在1.70%、1.80%附近合理，AA+评级亦然 [2][3][4][11][12][13] 2 狭义流动性 2.1 央行操作 - 短期流动性削峰填谷，1月12 - 16日质押式逆回购投放9515亿元，到期1387亿元，净投放8128亿元；中长期流动性积极投放 [14][15] 2.2 机构融入融出情况 - 资金供给方面，大型银行净融出仍处于季节性高位；资金需求方面，绝对融资余额高，但相对杠杆率低 [18][27] 2.3 回购市场成交情况 - 资金量价表现为量升价稳，资金情绪指数先紧后松 [36][39] 2.4 利率互换 - 利率互换小幅下行，CD与IRS利差延续低位 [41][45] 3 政府债 3.1 下周政府债净缴款 - 下周政府债净缴款小幅增多，过去一周政府债发行合计2818亿元，净缴款 - 485亿元，未来一周发行合计3916亿元，净缴款2065亿元 [49] 4 同业存单 4.1 绝对收益率 - 未提及具体内容，仅展示SHIBOR收益率曲线及较前一周变化、AAA同业存单收益率曲线及较前一周变化相关图表 [52] 4.2 发行和存量情况 - 截至1月16日，同业存单合计发行量5536亿元，其中国有大型商业银行发行量1014亿元，股份制商业银行761亿元等；存量余额191068.10亿元，其中国有大型商业银行存量余额64275.60亿元，股份制商业银行56071.50亿元等 [55][56] 4.3 相对估值 - 展示同业存单相关利差分析，如2026年1月16日，同业存单到期收益率(AAA):1年 - DR007为18bp，2020年以来分位数为23%等 [58]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本期债市微观交易活跃度有所提升 多项指标分位值上升 部分指标区间发生变化 市场整体呈现一定的回暖态势[2][13][17] 根据相关目录分别进行总结 本期微观交易温度计读数转为回升至48% - 国金证券固收 - 债市微观交易温度计较上期回升8个百分点至48% 仅30/10Y国债换手率、基金分歧度、市场利差分位值回落 其余指标分位值不同程度上升[2][13] 本期位于偏热区间的指标数量占比升至25% - 20个微观指标中 位于过热区间的指标数量升至5个（占比25%）、位于中性区间的指标数量升至8个（占比40%）、位于偏冷区间的指标数量降至7个（占比35%） TL/T多空比由偏冷区间升至过热区间 政策利差、商品比价均由偏冷区间升至中性区间[17] - 机构行为分位均值上升 交易热度、机构行为、利差、比价分位均值分别上升9、5、10、8个百分点[3][17] TL/T多空比降至偏冷区间 - 交易热度类指标中 位于过热区间的指标数量占比升至50%、位于中性区间的指标数量占比仍为50% 位于偏冷区间的指标数量占比降至0% TL/T多空比分位值上升53个百分点 由偏冷区间升至过热区间 其余多数指标分位值小幅回升[4][18] 基金配超长力度继续回落 - 机构行为类指标中 位于过热区间、中性区间、偏冷区间的指标数量占比分别仍为25%、25%、50% 交易 - 配置买入量分位值大幅上升22个百分点 货币松紧预期、配置盘力度、上市公司理财买入量分位值也小幅回升[5][22] 政策利差转为收窄 - 3年期国债收益率明显下行 政策利差大幅收窄3bp至3bp 分位值上升20个百分点至54% 由偏冷区间升至中性区间 信用利差走阔2bp至54bp IRS - SHIBOR 3M利差收窄1bp至 - 1bp 农发 - 国开利差基本持平前期 三者利差均值持平17bp 分位值小幅回落1个百分点至59% 依然位于中性区间[6][27] 商品比价升至中性区间 - 比价类指标位于偏冷区间的指标数量占比下降至75% 位于中性区间的指标数量占比上升至25% 商品比价分位值回升16个百分点至34% 由偏冷区间升至中性区间 股债、不动产比价分位值也分别回升3、14个百分点[7][30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 开年第二周市场略有降温，两融略有降温更多是迁移而非撤退，宽基ETF流出加速，但北向资金流入意愿强烈 [5][11] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 本周宽基指数表现分化，大盘指数如沪深300、上证指数分别下跌0.6%、0.4%，红利指数下跌1.8%，科技股和微盘表现良好，创业板和科创50分别上涨1.0%、2.6%，中证500、中证1000、微盘股均有所上涨，分别上涨2.2%、1.3%、1.7% [13] 杠杆资金 - 开年第一周两融交易额占A股交易额比重上升并触及“均值 + 2倍标准差”，本周有所回升，均值由11.27%微升至11.33%，略低于“均值 + 2倍标准差”；春季躁动以来两融余额快速回升，截止1月15日，两融余额达到2.69万亿，超过2015年和2021年高点，两融余额占流通市值比重达到2.59%，略超2022年3月高点 [21] - 开年以来杠杆资金大幅净流入主要宽基指数，第一周上证综指、中证500、中证1000日均融资净买入均高达30亿以上；本周第一个交易日两融放量流入，周二开始流入金额集体缩量，周三、周四两天两融净流入大幅缩量的是中证500和中证1000，科创50两融资金甚至还在加速流入 [26] - 本周一、周二家电、非银、传媒、医药生物、计算机和有色两融净买入占成交额比重较大；周三、周四国防军工、农林牧渔、煤炭、建材等行业由加杠杆转为去杠杆，传媒、家电、医药和计算机、有色的两融净买入占成交额比重下降幅度也较大，银行、公用事业、食品饮料、非银、电子等行业在1月13日之后两融净买入占成交额比重开始上升 [27] - 开年以来截至本周二，两融净买入额相较去年12月增加最多的行业为计算机、非银、医药生物、传媒和有色，电子行业两融净买入额绝对规模第一但较12月环比少增；两融交易额占成交额比重环比增加最多的为综合、美容护理、传媒、交运、非银、计算机、医药 [33] - 本周各市值梯度个股均加杠杆，但两融新规之后，不同市值股票出现分化，周三以来1000亿以上市值的股票两融净买入占成交额比重上升，1000亿以下市值的股票两融净买入占成交额比重下降 [35] - 中国平安、贵州茅台、蓝思科技等个股本周融资净买入占成交额比重超过10%；从前35只热门股的杠杆资金占成交额比重的均值来看，过去两周均值分别为 - 0.58%、2.49%，本周升至6.30%，不过相比8月最后一周（9.42%）仍有距离 [42] - 周三融资净买入占成交额比重出现下降，去杠杆较多的热门股为寒武纪、金风科技等，涉及国防军工、电力设备等行业；周四、周五热门股杠杆回升，加杠杆较多的热门股为中际旭创、贵州茅台等，主要涉及电子、通信等行业 [44] ETF资金 - 周三至周五宽基ETF净流出量较多，尤其是沪深300ETF日均净流出规模高达147亿，上证50、创业板、中证500ETF日均净流出规模超50亿 [48] 量化资金 - 本周近月股指期货基差升水走阔，远月贴水收窄，仅周三当天出现贴水加深情况，随后修复，总体来看避险对冲需求走弱 [52] 北向资金 - 2021年以后我国出口海外贸易顺差扩大，但在美元升值预期和中美利差倒挂影响下结汇意愿不大；随着2025年Q4以来美国货币政策放松、美元贬值预期上升，以及中美利差倒挂收窄，净结汇增加，形成人民币的被动投放，人民币回流 [59] - 外资在年初开门红行情中作为右侧力量积极参与，参与程度超过两融；对比元旦前后的9个交易日的成交占比，北向资金成交占比从节前的10.2%跃升至11.6%，提升1.4个百分点，两融成交占比仅从11.0%微升至11.4%，提升0.4个百分点，年初外资回流意愿强烈，已超越境内杠杆资金成为短期市场更为活跃的增量力量 [61] - 本周北向资金总成交金额回升，日均成交金额由3272亿元升至4011亿元，占A股成交比重由11.47%升至11.61%；2025年9月份之后，北向资金流出成交活跃度下降趋势较为明显，12月下旬以来，北向资金成交额明显回升 [67]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 受缴准日及买断式延期投放影响，本周资金价格先上后下，下周资金面有阶段性压力但可控，需关注央行投放情况 [1][2] - 短期债市或有下跌压力，策略上以短久期套息为主，小仓位参与波段交易并逆向操作 [3] 各目录总结 复盘综述与债市展望 - 本周债市震荡修复、波动加大，10Y、30Y 国债收益率分别变动 -4bp、+0.1bp [10] - 下周资金回笼和政府债发行规模增加，预计税期资金压力可控，短期债市或下跌，建议短久期套息和波段交易 [12][14][15] 债市行情复盘 资金面 - 本周央行净投放 8128 亿元，资金价格先上后下，下周五国库现金定存和逆回购到期量大于前一周 [19] 二级走势 - 本周收益率震荡下行、波动加大，除 3M、30Y 外国债利率下行，除 5Y - 3Y、50Y - 30Y 外期限利差走阔 [27] 债市情绪 - 本周 30Y 国债周换手率回落，30Y - 10Y 国债利差走阔，银行间和交易所杠杆率下降，债基久期中位数回升、分歧度下降，10 年国开债隐含税率走阔 [33] 债券供给 - 本周利率债净融资额转负，下周国债、地方债发行规模增加，同业存单净偿还额环比增加，平均发行利率上升 [49][52][54] 经济数据 - 12 月进出口高位收官，社融增速回落，居民信贷偏弱，1 月以来地产成交改善，汽车消费偏弱，基建与物价高频数据显示部分指标下降 [58][59][63] 海外债市 - 美国 12 月核心通胀降温，美联储降息预期遭打压，美债下跌，新兴市场跌多涨少，中美 10Y 国债利差走阔 [68][69][72] 大类资产 - 本周沪深 300 小幅调整，沪金、原油等上涨，沪铜走弱，大类资产表现为沪金>生猪>中证 1000>原油>螺纹钢>美元>中债>中资美元债>可转债>沪深 300>沪铜 [75] 下周债市日历 - 下周有流动性投放及到期、政府债供给、基本面数据公布和重要关注事件，如世界经济论坛年会、各国经济数据和央行会议纪要等 [80]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 央行降准降息仍有空间，先行政策以“宽信用”为主，2026 年长期存款到期重定价有助于稳定净息差支持降息，但债市需关注股市对到期存款的分流效应 [3] - 美国核心 CPI 涨幅基本稳定，再通胀风险暂时有限，2026 年需关注美国减税政策对通胀的影响，财政政策的通胀影响尚待观察 [3] - 鲍威尔遭遇刑事调查，大陪审团裁决是关键，联储主席人选是 1 季度美债面临的核心风险之一，可能放大近期美债波动性 [3] - 地缘风险引发油价震荡，本周部分农产品、大宗商品、能源、金属等价格有不同幅度的环比升降 [3] 根据相关目录分别总结 高频数据全景扫描 - 展示定期及其他存款增速、LME 与银行净息差、非银存款占比等图表，涉及美国流通中货币与 GDP 和个人消费、美国非农周薪与核心 CPI 等数据 [11][16] - 呈现高频数据周度环比变化，涵盖食品、其他消费品、大宗商品、能源、有色、黑色金属、房地产、航运等多领域指标 [21] - 给出高频数据全景扫描（单位：%），包含对重要指标有前瞻/相关关系的高频数据，涉及规模以上工业增加值、PPI、CPI、固定资产投资、社会消费品零售总额、出口金额等指标及对应高频指标的最新值和历史数据 [22] 高频数据和重要宏观指标走势对比 - 有多组图表展示高频数据与重要宏观指标走势对比，如铜现货价同比与工业增加值同比（+PPI 同比）、粗钢日均产量同比与工业增加值同比等 [35] 美欧日重要高频指标 - 包含美国周度经济指标和实际经济增速、美国首周申领就业人数和失业率、美国同店销售增速和 PCE 同比等图表，还有美国联邦基金期货隐含加/降息前景、衍生品市场隐含日本央行加/降息前景、衍生品市场隐含欧央行加/降息前景等内容 [94][102][105] 高频数据季节性走势 - 有 30 大中城市商品房成交面积、LME 铜现货结算价、粗钢（旬度）日均产量等指标的季节性走势环比涨幅图表 [108] 北上广深高频交通数据 - 展示北京、上海、广州、深圳地铁客运量同比变化图表 [157][162]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 1 月第三周食品价格跌幅扩大，宏观利好基本消化，商品期货与现货价格涨势收窄；通胀方面食品价格指数跌幅扩大，猪肉支撑作用收窄；出口方面集运需求平稳，除北美航线外其他航线回调；投资方面螺纹钢、煤价小幅上涨，水泥价格跌幅扩大，沥青开工偏低，基建增量需求释放温和；地产方面新房和二手房成交环比回暖；预计 19 日公布的四季度经济数据不弱，GDP 有望达 5%左右，12 月或有生产提速翘尾；元旦前后宏观政策利好消化，融资监管收严，权益、商品市场本周降温；1 月生产、投资有望发力，月底 PMI 有小幅上行可能，需关注数据对市场预期的影响 [4][37] 根据相关目录分别总结 通胀相关：食品价格跌幅扩大 - 本周农产品批发价格 200 指数、菜篮子产品批发价格指数环比 -0.65%、-0.73%，跌幅扩大 [10] - 猪肉平均批发价环比 +0.45%，水果价格止跌回涨至 +0.7% [10] 进出口相关：集运价格分化，散货运输走弱 - CCFI 指数环比 +1.3%，SCFI 环比 -4.5%，出口集运货量因春节小幅上升，航线运价分化，除北美航线外 SCFI 其他分项走弱 [15] - 1 月 5 - 11 日，港口集装箱吞吐量、货物吞吐量环比节前一周分别 +5.5%、+3.1% [15] - BDI、CDFI 指数跌幅扩大，多数航线运价下行 [15] 工业相关：价格涨势放缓 - 动力煤价格环比 +1.3%，沿海电厂日耗回落，库存高，补库有限，取暖和刚需采购支撑主产区煤矿价格稳中有涨，港口煤价震荡 [16][18] - 螺纹钢价格环比 +0.56%，阶段性补库与基建赶工支撑表观需求回升，但终端需求未实质性回暖，钢价受原料支撑偏坚挺 [18] - 沥青开工率环比 +1.8pct 至 27.2%，国内沥青出货量环比增加 1.33 万吨，各区域需求分化 [18] - 铜价涨幅收窄，长江有色铜、LME 铜均价环比 +0.6%、+1.2%，流动性和地缘因素支撑涨价，但看多情绪分化约束涨幅 [22] - 玻璃期货由涨转跌，现货库存去化，现货市场成交尚可，多地库存下行，需求端采购临近周末放缓，厂家去库意愿强 [22] 投资相关：房地产成交小幅回暖 - 水泥价格指数周均环比 -1.20%，跌势扩大，全国水泥市场供需双弱、区域分化，总体需求弱势 [25] - 1 月 9 - 15 日，30 城新房成交面积 130.1 万平方米，环比 +26%，单周同比 +7%，成交边际回暖 [3][28] - 上周五至本周四，二手房成交面积环比 +17.3%，同比收窄至 -13.4%，年初价格预期分化和学区落户需求释放提振成交 [28] 消费 - 1 月 1 - 11 日，乘用车市场零售 32.8 万辆，同比 -32%，环比 -42%，降幅较 12 月扩大，上旬假期影响购车需求释放 [3][31] - 截至 1 月 16 日，布伦特原油、WTI 原油价格环比 +1.25%、+0.5%，继续走强，涨幅收窄，地缘因素支撑油价上涨 [3][31]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 潍坊市区域经济基础扎实 2024 年 GDP 突破 8200 亿元且增长稳健 区县发展呈梯队状 特色产业体系以制造业为根基 区域债务管理有效 市场信心持续修复 在山东省化债框架下 潍坊债务化解进入系统优化阶段 本报告梳理其经济与财政基本面 为评估区域信用资质奠定基础 [3][14] 根据相关目录分别进行总结 区域总览：基础扎实，增长稳健 - 潍坊市是山东区域中心城市 2024 年 GDP8203.2 亿元 同比增长 5.9% 产业结构优化 服务业规模扩大 市场主体活力强 城镇化率提升至 65.2% 公共服务设施完善 [6][15] - 下辖 4 区 6 市 2 县 各区域特色鲜明 如潍城区发展文旅会展经济 奎文区是金融核心 坊子区培育高端产业 寒亭区发展枢纽型产业等 [17][19] - 2024 年经济增速与全省平均一致 近三年年均增速 5%左右 经济从高速波动转向中高速稳增长 区域经济韧性增强 [23] - 2024 年一般公共预算收入 619.56 亿元 同比增长 1.8% 政府性基金收入 577.03 亿元 同比增长 17.5% 财政运行基本稳定 但土地出让依赖度偏高 [26][31] - 2024 年债务限额 3294.02 亿元 债务余额低于限额 专项债占主导 广义债务率 238.54% 处于省内中高水平 财政偿债压力突出 [35] 区县分化：梯队发展，实力突出 - 2024 年寿光市 GDP 超千亿元居首 诸城、青州等构成第二梯队 GDP 介于 500 - 1000 亿元 各区县增速均衡且超 5.6% [7][39] - 县级一般公共预算收入增速分化 奎文、临朐等增速高 高密、昌邑负增长 部分地区财政增长承压 [46] - 寿光、诸城、青州一般债余额大 青州一般债务率超 100% 多数县（市、区）政府性基金收入正增长 诸城负增长 寿光、诸城、高密专项债余额高 部分地区专项债务率高 [46] 产业支撑：制造为基，培育新质 - 产业布局上 2024 年潍坊形成“三、二、一”产业结构 二产占比 42.35% 高于济、青 固投增速换挡 各区县产业结构差异大 核心城区服务业集聚 部分县市二产或一产占比突出 [53][58] - 产业集群方面 构建“9 + 3 + N”产业体系 动力装备、智能农机等集群发展良好 深化“链长制”招商 “十五五”时期聚焦三大产业目标发展 [64][68] - 园区方面 现有 5 个功能区 包括 3 个国家级和 2 个省级园区 各园区主导产业明确 发展态势良好 [71][72] - 龙头链主方面 潍坊上市公司总市值居山东第四 30 家 A 股公司分布于 9 个区县 潍柴动力、歌尔股份等“链主”企业带动作用强 产业与资本良性互动 [78]