美股市场整体表现 - 本周美股震荡回升，标普500回升5.7%，纳斯达克涨7.3%[3] - 本周美股资金大幅回流，标普500成分股本周估算资金流为+512.2亿美元[4] - 本周标普500成分股动态F12M EPS预期下调0.3%[5] 全球大类资产走势 - 近13周，美股多数指数下跌，如标普500 -8.0%，纳斯达克100 -10.3%[11] - 新兴市场中，印度SENSEX近4周+1.8%，巴西IBOVESPA近13周+7.4%[11] - 商品中，COMEX黄金近13周+19.8%，NYMEX WTI原油近13周 -19.7%[11] 标普500板块情况 - 价格收益方面，半导体产品与设备本周涨幅16.4%居前，耐用消费品与服装 -2.4%居后[3][15] - 资金流向方面，半导体产品与设备本周资金流入169.2亿美元最多，制药生物科技和生命科学 -5.8亿美元流出[4][18] - 盈利预测调整方面，半导体产品与设备本周上修0.3%领先，运输 -2.8%下修幅度大[5][20] 关键个股表现 - 科技巨头中，英伟达本周涨幅17.6%，资金流入105.41亿美元[29][30] - 消费医药中，联合健康集团本周涨幅14.2%，资金流入8.22亿美元[29][30] - 传统工业中，通用电气本周涨幅8.9%，资金流入2.15亿美元[29][30]

全A整体外销依赖度 - 截至2023年年报，全A海外收入占比为11.94%，对美收入占比为0.44%，整体外销依赖度较低[5][15] - 全A中存在海外收入的公司共3233家，占比59.83%，存在对美收入的公司共84家，占比1.55%[15] 分行业情况 - 当下对美收入敞口最高的行业为纺服和家装，占比均超3%；对美收入规模最大的为电子、交运、电新行业，均在500亿元以上[5][17] - 海外收入占比最高的一级行业为电子、家电、家装休闲、汽车和纺服，占比均在20%以上；海外收入规模最大的为电子、汽车、金属行业，均在8000亿元以上[17] 主要指数情况 - 科创50、创业板指、国证现金流指数海外收入占比较高，中证红利、上证50对外敞口较小[6][29] - 除科创50、创业板指外，各大指数对美收入占比均在1%以下，受关税影响较小[6][29] 投资建议 - 短期关注农业、食品饮料、社服等内需板块[7][25] - 中长期关注计算机、电子等国产替代逻辑板块及专精特新概念[7][25] - 底仓关注保险、运营商等绩优权重板块[7][25] 市场表现 - 基金重仓小幅跑输北向重仓，沪股通重仓相对抗跌[8][33] - 必选消费板块领涨，超额全A逾5%[8][43] - 行业、风格轮动速度均小幅下行[8][41]

资金面走势 - 本周资金面“先紧后松”，受汇率因素影响分两阶段，全周R001下行2bp至1.64%，DR001持平于1.62%，R007、DR007均下行4bp至1.70%、1.65%[1][12][13] - 下周资金面或维持相对平稳，虽政府债缴款创新高、临近税期且有1000亿MLF到期，但银行负债端压力缓和，降准降息概率加大[2][17][18] 公开市场操作 - 4月7 - 11日央行净回笼4392亿元，逆回购投放4742亿元、到期7634亿元，1个月国库现金定存到期1500亿元，截至11日逆回购余额4742亿元[3][36][38] - 4月14 - 18日央行逆回购到期4742亿元，MLF到期1000亿元[3][19][38] 票据市场 - 4月第二周票据利率均上行，1M转贴现票据利率从1.42%回升至1.52%，3M上行2bp至1.07%，6M上行8bp至1.15%[4][42] - 4月7 - 11日大行净买入1963亿元，4月累计净买入4209亿元[4][42] 政府债 - 4月14 - 18日政府债净缴款7578亿元，国债净缴款大增至5370亿元，地方债净缴款2209亿元[5][47] 同业存单 - 4月7 - 11日同业存单发行6820亿元，净融资1325亿元，加权发行利率1.80%，较前一周下行9bp[49] - 下周存单到期7262亿元，规模较前一周提升，4月到期近2.3万亿元，较3月明显回落[8][50] 风险提示 - 流动性或出现超预期变化，货币政策或出现超预期调整[9][77]

A股市场估值 - A股整体PE(TTM)现值14.48，剔除金融和石油石化后为21.68[7] - 上证指数、沪深300、创业板指等指数PE(TTM)现值分别为12.12、11.50、28.4091等[10] - 沪深两市股票风险溢价率现值3.96%[17] A股行业估值 - 非银金融、有色等行业PE处于历史较低分位，计算机、钢铁等处于较高分位；建筑装饰、建筑材料等行业PB处于历史较低分位，汽车、电子等处于较高分位[21] - 银行、券商PB(LF)现值分别为0.53、1.33[26] 港股市场估值 - 恒生指数、恒生科技等指数PE(TTM)现值分别为9.36、19.90等[58] - 恒生医疗保健业、恒生公用事业等行业指数PE(TTM)现值分别为23.13、10.77等[70] 美股市场估值 - 标普500、纳斯达克指数等指数PE(TTM)现值分别为24.71、36.71等[80] 其他估值 - 重点中概股如阿里巴巴、百度集团等PS现值分别为1.82、1.46等[95] - 中美银行股如建设银行、摩根大通等PB现值分别为0.69、1.91等[98]

市场整体表现 - 2025年4月11日三大指数收涨，上证指数涨0.45%，深证成指涨0.82%，创业板指涨1.36%[2][15] - 市场成交额13484.81亿元，较上一交易日减少2607.06亿元，全市场3327只个股上涨，1947只个股下跌[2][15] 市场风格与行业表现 - 风格上成长>周期>金融>0>消费>稳定，小盘成长>大盘成长>中盘成长>小盘价值>大盘价值>中盘价值，基金重仓表现优于中证全指[2][20] - 行业中电子、汽车、国防军工涨幅靠前，分别为3.59%、2.33%、1.30%；农林牧渔、消费者服务、煤炭跌幅靠后，分别为 -3.10%、 -1.17%、 -1.14%[2][20] 资金流表现 - 4月11日主力资金净流出36.21亿元，超大单净流入63.54亿元，大单净流出99.74亿元，中单净流出125.40亿元，小单净流入165.64亿元[3][23] - 南向资金4月11日净流入116.94亿港元，沪市港股通净流入69.77亿港元，深市港股通净流入47.17亿港元[4][25] ETF资金流向表现 - 4月11日，上证50、沪深300、中证500以及中证1000等ETF大部分成交额较上一交易日减少[3][28] - 4月10日主要宽基ETF资金流向显示资金主要流入科创50ETF，流入金额为3.23亿元[3][28] 全球市场表现 - 4月11日，亚太主要股指涨跌不一，恒生指数涨1.13%，恒生科技指数涨1.80%，韩国综合指数跌0.51%，日经225指数跌2.96%，澳洲标普200指数跌0.82%[4][32] - 4月10日，欧洲三大股指普遍上涨，美股三大指数普遍下跌，热门科技股中，美股“七巨头”普遍下跌[5][32]

通胀数据情况 - 3月美国CPI同比增速2.4%，较2月回落0.4个百分点，低于预期2.5%；核心CPI同比2.8%，较1月回落0.3个百分点，低于预期3%[2][6] - 3月CPI环比-0.1%，较2月回落0.3个百分点；核心CPI季调环比0.1%，较2月回落0.1个百分点；核心CPI季调环比折年率由2月2.8%回落至0.7%[2][6] 通胀回落原因 - 能源通胀3月同比-3.3%，较2月回落3.1个百分点，环比由0.2%回落至-2.4%，带动CPI同比和环比增速回落近0.2个百分点[8] - 核心服务通胀降温，3月扣除能源的核心服务分项环比增速由2月0.3%回落至0.1%，为2021年9月以来最低[13] - 非租金外的核心服务通胀降温，3月不含住房租金的服务分项同比增速由2月3.8%回落至3.3%，环比增速放缓0.1个百分点至0.3%[15] 市场影响与风险 - 美元信用根基动摇致美国市场股、债、汇三杀，3月通胀数据对市场影响有限，市场对美联储年内降息预期维持在4次左右[5][20] - 4月美国对其他国家征10%对等关税及对中国高额关税落地，影响或在二季度显现，美债利率或进一步上行[20] 风险提示 - 美国关税政策超预期，通胀反弹压力超预期[5][21]

国内政策动态 - 4月7日发布农业强国规划，2027年粮食产能达1.4万亿斤，2035年基本实现农业现代化，本世纪中叶全面建成农业强国[13] - 4月8日中央汇金增持ETF等多方出手，沪指涨1.58%，深成指涨0.64%，创业板指涨1.83%，政策底信号明确[15] - 4月8日财政部与住建部支持不超20个大城市更新，东部补助不超8亿，中部不超10亿，西部及直辖市不超12亿[19][20] - 4月9日发布中美经贸白皮书，2.8万字阐明中方立场，同日中欧经贸会谈达成多项共识[21][24] 海外经济形势 - 4月7日德国2月出口环比增1.8%，工业产出环比降1.3%，经济面临多重压力[5][25] - 4月9日美10年期国债收益率跃升21基点至4.46%，10日回落至4.3%附近，政策不确定性或加大资产波动[5][29][30] - 4月9日日本央行行长或暂停加息，多数经济学家预计关税使日本本财年经济降0.6个百分点[31][32] - 4月9日美联储公布3月纪要，维持利率4.25%-4.5%，关税成决策最大变量[33][34][35] 国内高频数据 - 截至4月10日，布伦特原油等上游价格周环比下降，动力煤持平，螺纹钢等中游价格下降，房地产销售下降，乘用车零售增长[5][36][43][52] - 截至4月10日，蔬菜价格周环比升0.98%，猪肉价格降0.46%[5][60] 下周关注重点 - 4月14日关注中国3月贸易数据，后续几日关注多国经济数据及央行利率决议等[7][68]

CPI分析 - 2025年3月CPI同比降0.1%，降幅收窄，环比降幅扩大，食品价格环比降1.4%，占总降幅六成，汽油价格环比降3.5%，占总降幅三成[14][17] - 扣除能源的工业消费品价格环比涨0.5%，家用器具价格环比大幅上行2.8%，出行类价格下降，飞机票和旅游价格分别降11.5%和5.9%[17][21] - 预计4月CPI环比增速在0线附近，同比增速有望转正，猪价或下行，粮价或上行，国际油价拖累同环比增速[21] PPI分析 - 2025年3月PPI同比降2.5%，同环比降幅均扩大，生产资料和生活资料项PPI环比均降0.4%[14][30] - 国际原油价格下行带动石油相关行业价格环比下降，国内生产资料需求偏弱，部分装备制造业价格环比下降[30][31] - 预计4月PPI同环比延续负增长，海外输入通胀有拖累，黑色金属和非金属产业链价格有望回稳，部分行业面临压力[33] 风险提示 - 经济环境和政策变化超预期，或导致商品和服务价格超预期变化[40] - 地缘政治风险超预期，原油等大宗商品价格可能剧烈波动[43]

3月CPI、PPI数据情况 - 3月全国居民消费价格同比下降0.1%，环比下降0.4%；全国工业生产者出厂价格同比下降2.5%，环比下降0.4%；工业生产者购进价格同比下降2.4%，环比下降0.2%[11] CPI数据特征及变动原因 - 3月核心CPI同比由上月下降0.1%转为上涨0.5%，显示需求偏稳[13] - CPI同比降幅收窄，翘尾因素为 -0.2%，较上月收窄1个百分点，食品价格降幅收窄[12] - CPI环比下降0.4%，降幅扩大0.2个百分点，食品价格环比下降1.4%是主因[12] PPI数据特征及变动原因 - PPI持续负区间运行，同比下降2.5%，降幅扩大0.3个百分点，环比下降0.4%，降幅扩大0.3个百分点[22] - 主要行业中，煤炭、石油等行业价格降幅有扩大或收窄情况[22] 事件影响 - 3月价格双负局面延续，CPI跌幅收窄，PPI维持负区间平稳运行[31] 事件预测 - 价格低位运行，通胀低位为政策发力创造空间，需货币政策与财政政策共同发力[32] 风险提示 - 地缘政治事件恶化、国际金融形势改变、中美政策超预期变化[33]

贸易与关税 - 2024年中国直接出口美国商品金额占比降至14.67%，机械设备、家电等行业对美出口依赖度高；航空航天等行业对美进口依赖度高[2][11][12] - 2025年特朗普提出“对等关税”政策，边际提高美国对华关税税率34%，年初以来总计边际提升54%，后美国宣布对华总税率提至145% [35] 主要贸易对象ESG壁垒 - 欧盟通过《企业可持续信息披露条令》等多项法令，追求可持续与经济竞争力平衡，CBAM预计2026年实施，简化部分合规要求并豁免约90%进口商申报要求[45][47][48] - 美国《防止强迫劳动法》自2022年6月施行，中国直接出口美国商品中7862项被审查，5325项被禁入，汽车和航天产业链受调查最多[56][59] - 东南亚受欧盟等影响推动ESG规则落地，新加坡碳税覆盖80%温室气体排放量，印尼采用碳市场机制，覆盖约36% [62][63] 总结与建议 - 全球贸易体系重构下，ESG与宏观经济等联系更密切，未来低碳供应链ESG贸易争端或加剧[4][75][76] - 警惕部分经济体将ESG政治化、武器化，81%受访企业将ESG纳入供应商选择考量，监管要求是首要驱动力[77][80][81] 风险提示 - 经济修复不及预期，企业削减ESG投入，消费者忽视ESG价值[85] - ESG相关政策推行不及预期，标准体系建设延缓，降低投资者信心[85] - 市场情绪与偏好波动，ESG投资短期易失关注，面临资金撤离风险[85]