投资评级 - 优于大市（维持）[5][8][38] 核心观点 - 公司2025年上半年归母净利润20.51亿元，同比大幅增长146.97%，营业收入133.31亿元，同比增长10.36%[1][10] - 业绩增长核心驱动力来自制冷剂业务，第三代制冷剂（HFCs）配额制度导致行业供给格局根本性变革，公司凭借全球领先生产配额优势充分受益[1][10] - 制冷剂产品均价同比上涨61.88%至3.94万元/吨，推动制冷剂板块营业收入同比增长55.09%，主要产品价格上升增利21.97亿元，其中氟制冷剂贡献21.29亿元[1][10] - 液冷业务成为新增长点，公司前瞻性布局氟化液产品，控股子公司创氟公司5000吨/年巨芯冷却液项目一期1000吨已建成投产[4][37] - 维持盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为41.14/48.23/51.70亿元，对应EPS为1.52/1.79/1.92元[8][38] 财务表现 - 2025年二季度营收75.31亿元，同比增长13.93%，环比增长29.84%；归母净利润12.42亿元，同比增长137.07%，环比增长53.56%[1][10] - 制冷剂销量达15.46万吨，同比下滑4.19%；二季度制冷剂均价为40911元/吨，同比提升65%，环比提升9%[11] - 制冷剂业务收入占比从2023年36.73%提升至2025年上半年51.97%，盈利结构显著优化[11] - 含氟聚合物业务二季度销售均价38446元/吨，环比回升0.41%，同比微增0.33%[3][32] 行业分析 - 制冷剂行业实行全球配额制，中国三代制冷剂拥有全球80%以上配额，行业集中度高，头部企业优势明显[2][23] - 制冷剂作为空调、热泵刚需品种，具有下游成本占比低、价格弹性大、价值高等特征，价格逐渐脱离周期品定价，呈现超长景气周期上涨态势[2][23] - 2025年8月26日主要制冷剂品种价格：R22报价4-4.05万元/吨，R32主流成交价5.9-6.0万元/吨，R134a报价5.0-5.1万元/吨，R227ea报价7.5-7.7万元/吨[24] 业务发展 - 非制冷剂业务中，含氟聚合物四大品种PTFE、PVDF、FEP、FKM面临通用化产能增加、需求增速不及供给的失衡状态，产业向专用化、高端化升级[3][32] - 液冷业务响应AI技术发展需求，服务器功率密度提升推动浸没式液冷成为趋势，公司与重庆市潼南区签订战略合作协议，共建国内最大规模浸没式液冷智算中心[4][37] - 公司持续加大氟氯先进化工材料发展，高端化延伸产业链，多化工子行业集约协同能力增强，产业结构持续优化[8][38] 估值与预测 - 当前股价35.84元，对应2025-2027年PE为23.5/20.1/18.7X，PB为4.68/4.02/3.50X[9][38] - 预计2025-2027年营业收入分别为295.38/323.02/345.63亿元，同比增长20.7%/9.4%/7.0%[9] - 毛利率预计从2024年17%提升至2025年27%，ROE从2024年11.01%提升至2025年19.9%[9][41]

投资评级 - 维持增持评级 [1][7] - 目标价20.84元人民币 [5][7][8] 核心观点 - Q2业绩显著改善，单季度归母净利润1.61亿元，环比增长1630.64% [1] - 会计口径调整导致营业收入同比下降54.12%，但对实际利润影响有限 [1][5] - 公司回购股份62.68万股传递信心，中期拟每股派发现金红利0.02元 [1] 财务表现 - 上半年营业收入55.56亿元，归母净利润1.70亿元 [1] - 预计2025-2027年EPS分别为0.35/0.39/0.42元，较前值上调21%/15%/9% [5] - 2025年预测BPS为9.06元，当前股价对应PB为1.73倍 [5][10] 期货经纪业务 - 境内期货代理交易量1.02亿手，同比增长13% [2] - 期末客户权益397.75亿元，同比增长15% [2] - 经纪业务手续费净收入2.1亿元，同比增长4% [2] 基金销售业务 - 基金销售业务营业收入2890万元，同比增长21% [2] - 境外新增基金销售额1.72亿美元，同比增长185.5% [4] 风险管理业务 - 现货贸易总额196.46亿元 [3] - 场外衍生品名义金额1603亿元，同比增长72% [3] - 做市业务成交规模6018亿元，同比增长23% [3] 境外业务 - 境外金融服务营业收入1.24亿元，营业利润0.73亿元 [4] - 机构客户权益占比78%，交易量占比83% [4] - 拟向境外增资不超过5.36亿港元并设立英国子公司 [4] 业务创新与拓展 - 设立四大产业事业部，发力线上引流和量化服务 [2] - 成功获取上期所镍期货做市资格 [3] - 私募孵化业务累计孵化私募基金管理人17家 [4] 同业比较 - 可比公司2025年Wind一致预期PB均值3.26倍 [5][12] - 报告给予公司2025年PB估值2.3倍，较同业存在折价 [5]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [4][6] 核心观点 - 公司消费类业务稳步增长，动储业务亏损逐步收窄 [4] - 公司聚焦汽车低压锂电池和无人机电池两大核心业务，同时持续探索高倍率软包电池的其他应用场景 [4] - 预计公司2025-2027年实现营收141.89、168.44、200.26亿元，同比增长22.9%、18.7%、18.9%，实现归母净利润6.11、13.93、19.13亿元，同比增长41.9%、128.1%、37.3% [4] 业绩表现 - 2025年上半年实现营收60.98亿元，同比上升14.03%，实现归母净利润1.17亿元，同比上升14.77%，扣非后归母净利润0.45亿元，同比上升73.55% [1] - 2025Q2营收35.99亿元，同增28.63%，环增44.08%，归母净利润为1.41亿元，同增53.26%，环比扭亏，扣非后归母净利润为0.94亿元，同增123.81%，环比扭亏 [2] - 2025Q2毛利率为24.65%，同比+0.5pcts，环比+3.27pcts，净利率为3.47%，同比+1.34pcts，环比+5.73pcts [2] - 2025Q2期间费用率为22.91%，同比-0.19pcts，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.61%、8.76%、12.40%、1.14% [2] 业务发展 - 笔电类锂电池销售量同比增长6.93%，手机类锂电池销售量同比增长43.28% [3] - 消费类电芯PACK自供比例为44.43%，同比上升3.68个pcts [3] - 拓展智能穿戴、消费级无人机等新兴消费类电子产品，首次实现以Cell+Pack (A+A)为三星供应高端手表电池，并为三星量产交付耳机扣电 [3] - 动力和储能业务中，汽车低压锂电池出货超70万套，行业无人机电池营收同比增长200.05% [4] - 深化与大疆合作且对接物流无人机、eVTOL厂商合作，为春风动力极核电动、南京瑞摩供应高性能软包电池 [4] 财务预测 - 预计2025年营业收入141.89亿元，同比增长22.9%，归属母公司股东净利润6.11亿元，同比增长41.9% [4][5] - 预计2026年营业收入168.44亿元，同比增长18.7%，归属母公司股东净利润13.93亿元，同比增长128.1% [4][5] - 预计2027年营业收入200.26亿元，同比增长18.9%，归属母公司股东净利润19.13亿元，同比增长37.3% [4][5] - 预计2025-2027年每股收益分别为0.54、1.23、1.69元，对应PE为39、17、13倍 [4][5] - 预计2025-2027年毛利率分别为25.07%、26.83%、26.42%，净利润率分别为4.30%、8.27%、9.55% [9][10]

投资评级 - 奇富科技美股维持买入评级 目标价53.7美元 [6] - 奇富科技港股维持买入评级 目标价210.5港币 [6] 核心观点 - 行业短期面临《助贷新规》实施带来的不确定性 可能影响业务模式和盈利性 [1] - 长期看新规将优化行业竞争格局 加速不合规中小平台出清 头部平台有望受益 [1][3] - 公司通过表内重资本模式承接部分业务 拨备覆盖率662% 盈利质量较高 [3] 经营业绩 - 2Q25新增放款量846亿元 环比下降4.8% 同比上升16.1% [1][2] - 2Q25归母净利润17.3亿元 环比下降3.7% [1] - 轻资本放款量占比降至41% 较1Q25的49%下降8个百分点 [2] 贷款质量 - C-M2逾期率升至0.64% 较1Q25的0.60%上升4个基点 [2] - 首日逾期率升至5.1% 较1Q25的5.0%上升0.1个百分点 [2] - 30天回款率降至87.3% 较1Q25的88.1%下降0.8个百分点 [2] 资金成本与股东回报 - 资金成本处于相对较低水平 未来大幅压降可能性较小 [2] - 2025年4.5亿美元回购计划已使用2.77亿美元 截至8月14日 [3] - 预计维持DPS稳定 灵活调整回购 保持派息率稳定 [3] 盈利预测与估值 - 维持2025-2027年归母净利润预测69.3/74.9/79.3亿元 [4] - 基于PE法估值：2025年预期PE 6.5倍 每ADS盈利7.45美元 [10] - DCF法估值：美股权益成本15.25% 港股权益成本20.86% [11] 业务结构变化 - 2Q25重资本贷款余额68,550亿元 轻资本71,530亿元 [15] - 收入take rate升至14.9% 其中重资本模式21.9% 轻资本模式8.8% [15] - 预计轻资本业务占比可能继续下降 重资本业务占比增加 [2]

投资评级 - 增持(维持) [2] 核心观点 - 2025年上半年公司实现营业收入14.26亿元，同比增长4.35%，归属于母公司股东的净利润3.47亿元，保持稳定，扣非后归属母公司股东的净利润2.61亿元，同比减少20.6% [7] - 受关税政策扰动，利润率短期承压，2025年第二季度营收8.13亿元，同比增长10.5%，归母净利润1.47亿元，同比下降19.3%，扣非后归母净利润1.49亿元，同比下降12.67%，但环比增长32.73%，显示盈利能力环比改善趋势 [7] - 销售毛利率为40.89%，同比下降4.2个百分点，净利率为18.08%，扣非后净利率为18.35%，同比均存在压力，主要受到二季度特朗普对全球征收关税影响 [7] - 全球化战略深入推进，海外布局取得实质性进展，积极推动自主品牌全球化，深入实施"85国计划"，已完成19个自有仓和22个代理仓的铺设，海外营销网络不断完善 [7] - 泰国生产基地地块二（一期）完成主体工程建设并进入产能爬坡阶段，西厨产品设备实现转产，为海外市场拓展提供产能保障 [7] - 预计2025-2027年公司实现归母净利润分别为6.01亿元、6.52亿元、7.42亿元，对应PE分别为18倍、16倍、14倍 [7] 盈利预测 - 预计2025年营业收入3042百万元，同比增长10.50%，2026年3373百万元，同比增长10.90%，2027年3616百万元，同比增长7.21% [6] - 预计2025年归母净利润601百万元，同比增长11.05%，2026年652百万元，同比增长8.56%，2027年742百万元，同比增长13.73% [6] - 预计2025年EPS 0.98元，2026年1.06元，2027年1.21元 [6] - 预计2025年PE 17.51倍，2026年16.13倍，2027年14.18倍 [6] - 预计2025年ROE 18.95%，2026年18.17%，2027年18.24% [6] - 预计2025年PB 3.32倍，2026年2.93倍，2027年2.59倍 [6] 财务指标预测 - 预计2025年毛利率42.3%，2026年42.8%，2027年43.3% [8] - 预计2025年营业利润率22.8%，2026年22.4%，2027年23.7% [8] - 预计2025年净利润率19.8%，2026年19.3%，2027年20.5% [8] - 预计2025年EBITDA/营业收入27.5%，2026年26.6%，2027年27.6% [8] - 预计2025年ROIC 16.0%，2026年15.2%，2027年15.1% [8] - 预计2025年销售费用率12.5%，2026年12.0%，2027年12.0% [8] - 预计2025年管理费用率6.0%，2026年6.0%，2027年6.0% [8] - 预计2025年财务费用率-0.7%，2026年-0.8%，2027年-1.1% [8] - 预计2025年三费/营业收入17.8%，2026年17.2%，2027年16.9% [8] - 预计2025年资产负债率29.1%，2026年28.5%，2027年27.5% [8] - 预计2025年流动比率3.68，2026年4.08，2027年4.55 [8] - 预计2025年速动比率2.19，2026年2.59，2027年3.07 [8] - 预计2025年利息保障倍数47.75，2026年56.21，2027年54.44 [8]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3][4] 核心财务表现 - 2025H1实现营收9.20亿元，同比增长17.72% [1] - 归母净利润1.35亿元，同比增长14.74% [1] - 扣非归母净利润1.07亿元，同比下滑12.84% [1] - 研发投入较上年同期增长6.87% [3] - 预计2025-2027年归母净利润为2.7/3.4/4.1亿元 [3] - 对应PE为49/40/33X [3] 三大产品线业绩表现 - 协同办公产品线收入2.50亿元，同比增长2.01% [2] - 智慧渠道产品线收入3.53亿元，同比增长14.80% [2] - 智算服务与数据智能产品线收入2.84亿元，同比增长50.05% [2] 协同办公产品线进展 - 以数字员工为核心，依托Rich AIBox平台形成智慧办公套件 [2] - 信创邮件系统Rich Mail入选工信部典型解决方案 [2] - 全面接入华为鸿蒙生态，Rich M@il APP上架鸿蒙应用市场 [2] - 新签南方航空、中国人寿AI邮箱项目 [2] - 中国银行开启第四期信创邮箱建设及AI升级规划 [2] 智慧渠道产品线进展 - 覆盖超10亿用户，服务于电信、交通、金融等行业 [2] - 核心产品包括极速营销平台、数字人智能体平台、5G消息CSP平台等 [2] - 续签中国移动手机营业厅、咪咕音乐等重点项目 [2] - 5G消息CSP平台升级为智能入口，签约多家金融政企客户 [2] - 5G新通话推出AI语音智能体方案，具身智能支持运营商机器人APP研发 [2] 智算服务与数据智能产品线进展 - 以"云+算力+数据"三位一体架构为核心 [2] - 云业务依托移动云生态，支撑C端云产品AI功能开发 [2] - 智算服务基于自研Rich AICloud提供大模型训练推理一体化解决方案 [2] - 数据智能业务在南方电网落地百余智能场景 [2] AI业务发展 - AI及算力相关收入2025H1实现1.77亿元 [3] - 服务中国移动、南方电网、中国联通等大型企业客户AI升级 [3] - Rich AIBox升级2.0版本，灵活匹配用户AI落地需求 [3] 行业定位与前景 - 公司深耕数字经济领域，积极拥抱AIGC技术 [3] - 受益于信创产业及国资云发展趋势，未来订单量有望快速增长 [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3][5] 核心观点 - 汇兑损失和利息收入变动对净利润产生负面影响 但扣非后归母净利润同比增长0.39%符合预期 [1][2] - 制造业物流业务收入7.39亿元（同比增长7.77%） 其中消费电子收入6.86亿元（同比增长7.96%） 新能源汽车收入0.53亿元（同比增长5.39%） [2] - 半导体装备及物流自动化业务收入0.93亿元（同比增长8.94%） 新一代OHT天车等产品核心参数达国际领先水平 [2] - 汇率波动导致汇兑损失0.06亿元（2024H1为收益0.09亿元） 净影响0.15亿元 利息收入0.29亿元（2024H1为0.33亿元） 净影响0.04亿元 [2] 财务表现 - 2025H1营收8.72亿元（同比增长7.46%） 归母净利润1.30亿元（同比下滑13.30%） 扣非归母净利润1.11亿元（同比增长0.39%） [1] - 预测2025-2027年EPS分别为1.44元、1.61元、1.84元 对应P/B分别为1.6倍、1.5倍、1.4倍 [3][4] - 预测2025-2027年营收增长率分别为11.0%、10.9%、12.2% 归母净利润增长率分别为12.9%、11.9%、14.6% [4] - 毛利率预计从2024年25.1%提升至2027年26.6% ROE从2024年10.0%提升至2027年11.6% [9] 战略与发展规划 - 坚持"新基建、碳中和、机器换人"战略 推进智能物流仓库建设与升级改造 [3] - 合肥自动化仓库智能设备已投入使用 深圳/常州自动化仓库预计明年投用 完善华南/华东仓储网络 [3] - 重点研究人形机器人等前沿技术在自动化仓库的落地场景 打造"场域智能体" [3] - 持续加大智能物流仓库建设与前沿技术研发投入 保持仓储自动化/智能化/可持续发展行业领先地位 [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3][5] 核心观点 - 公司2025年第二季度业绩超预期 25Q2营业收入达4 59亿元 同比增长37 42% 环比增长35 65% 归母净利润0 88亿元 同比增长41 39% 环比增长56 17% [1] - 2025年上半年整体表现强劲 营收7 97亿元 同比增长34 45% 归母净利润1 45亿元 同比增长29 08% [1] - 主业盈利能力显著提升 2025年上半年实现毛利1 47亿元 同比增长31 52% 毛利率达18 47% 剔除投资收益后钽铌主业贡献归母净利1 03亿元 同比增长51 0% [2] - 产能扩张项目进展顺利 钽铌板带制品 年产100支铌超导腔生产线已投产 火法冶金熔铸 新增400支铌超导腔智能生产线等项目全面开工 [2] - 新一轮定增预案旨在优化"5+3"主业布局 重点提升湿法 火法 制品生产能力 解决设备老化及产能瓶颈问题 [3] 财务预测与估值 - 营收增长预期强劲 2025E-2027E营收预测分别为17 18亿元 22 91亿元 27 94亿元 同比增长34 2% 33 3% 21 9% [4][9] - 归母净利润持续高增长 2025E-2027E预测分别为3 27亿元 4 32亿元 5 18亿元 同比增长53 4% 32 1% 19 9% [4][9] - 每股收益逐年提升 2025E-2027E的EPS分别为0 65元 0 86元 1 03元 [3][4][9] - 估值吸引力增强 2025E-2027E的市盈率分别为31 5倍 23 8倍 19 9倍 市净率分别为3 5倍 3 1倍 2 7倍 [4][9] - 盈利能力指标改善 预计毛利率从2024年的18 3%提升至2027E的23 5% ROE从2024年的8 5%升至2027E的14 7% [9] 业务战略与发展 - 公司战略转向效益导向 聚焦钽铌主业 优化产业结构 加大高温合金 半导体 超导等高增长领域市场开发 [2] - 发展理念强调"做全湿法 做优钽粉 做稳钽丝 做大火法 做强制品 做好延链" 分两步走完善"5+3"布局 [3] - 产能释放与项目建设同步推进 湿法冶金数字化工厂完成可行性研究 正处于审批阶段 [2]

投资评级 - 维持买入评级 [1][4] 核心观点 - 公司抓住全球超快激光市场和光通信市场快速发展机遇 以一站式光电解决方案赋能客户 实现稳健发展 [7][8] - 至期光子营收同比大幅增长73.7%至4905.4万元 实现净利润99.5万元 同比扭亏为盈 [9][14] - 研发投入同比增加23.9%至5392万元 在光通信和激光领域打破国外技术垄断 [10][11] - 维持2025-2027年归母净利润预测为2.7/3.3/4.1亿元 对应PE估值75/60/49倍 [12] 财务表现 近期业绩 - 25Q2收入2.8亿元 同比+20.7% 环比+17% [6] - 25Q2归母净利润0.78亿元 同比+27.7% 环比+56.7% [6] - 25Q2毛利率52% 同比-6.5pcts 环比+2.2pcts [6] - 25Q2归母净利率27.9% 同比+1.6pct 环比+6.9pct [6] 分部收入 - 精密光学元件收入1.8亿元 同比+29.05% [8] - 非线性光学晶体元器件收入1.3亿元 同比+5.98% [8] - 激光器件收入1.1亿元 同比+29.51% [8] - 激光晶体收入0.9亿元 同比+10.5% [8] 盈利预测 - 2025E营业收入1045百万元 同比+19.4% [4][16] - 2026E营业收入1268百万元 同比+21.3% [4][16] - 2027E营业收入1540百万元 同比+21.5% [4][16] - 2025E归母净利润268百万元 同比+22.6% [4][16] - 2026E归母净利润334百万元 同比+24.5% [4][16] - 2027E归母净利润408百万元 同比+22.2% [4][16] 盈利能力指标 - 2025E毛利率54.0% 2026E55.5% 2027E56.0% [16] - 2025E净利率26.3% 2026E26.8% 2027E26.9% [16] - 2025E ROE15.4% 2026E18.2% 2027E20.4% [16] 公司基本信息 - 总股本470.25百万股 流通股本468.15百万股 [2] - 当前股价42.85元 市值20150.21百万元 [2] - 流通市值20060.30百万元 [2]

投资评级 - 维持"增持"评级 目标价10 20港元 [7][11] - 给予2025年15倍PE估值 [11] 核心财务表现 - 2025H1归母净利润26 82亿港元 同比增长11% [2][11] - 2025H1收入94 28亿港元 同比下滑1% [11] - 财务费用减少2 01亿港元至1 88亿港元 投资物业公允值调整净亏损减少5800万港元至300万港元 [11] - 每股中期股息0 266港元 派息比例维持65% [11] - 经营活动净现金流入33 39亿港元 资本开支5 66亿港元 [11] 财务预测 - 2025-2027年预测净利润分别为44 15亿港元 45 33亿港元 46 63亿港元 [11] - 对应EPS 0 68港元 0 69港元 0 71港元 [11] - 2025-2027年预测营业收入18 080亿港元 18 554亿港元 18 924亿港元 增长率-2% 3% 2% [5][12] - 毛利率稳定维持在53 10% [12] - ROE从2024年7 54%提升至2025年10 22% [12] 业务分部表现 - 东深项目收入35 06亿港元同比增长1% 供水量11 47亿吨同比下滑1% [11] - 对港供水收入增加2%至28 69亿港元 对深圳东莞供水收入减少7%至6 37亿港元 [11] - 其他水资源业务收入增长2%至36 80亿港元 税前利润下滑6%至10 79亿港元 [11] - 粤海天河城物业收入增长4%至8 22亿港元 税前利润增长10%至4 92亿港元 [11] - 百货运营收入减少44%至2 17亿港元 税前利润增长19%至4583万港元 [11] - 酒店收入增长7%至3 37亿港元 税前利润下滑20%至5106万港元 [11] - 粤海能源收入减少4%至7 70亿港元 税前利润增23%至9118万港元 [11] - 粤电靖海收入减少26%至24 02亿港元 税前利润1 01亿港元 [11] - 道桥业务收入下滑7%至2 90亿港元 税前利润下滑9%至1 47亿港元 [11] 估值指标 - 当前股价7 22港元 市值47 203亿港元 [7][8] - 2025年预测PE 10 5倍 PB 1 07倍 [5][12] - EV/EBITDA为5 50倍 [14] - 可比公司2025年PE均值17 3倍 [15]