投资评级与目标价 - 报告对九阳股份维持"推荐"评级，目标价为11.3元 [2] - 当前股价为9.69元，总市值73.94亿元，流通市值73.81亿元 [4][5] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入39.9亿元，同比下降9.1%；归母净利润1.23亿元，同比下降30.0% [2] - 2025年第二季度营收19.9亿元，同比下降14.4%；归母净利润0.21亿元，同比下降53.2% [2] - 预测2025年营收84.32亿元（同比下降4.7%），归母净利润2.42亿元（同比上升98.2%） [4] - 预测2026年营收91.05亿元（同比上升8.0%），归母净利润3.34亿元（同比上升37.6%） [4] - 预测2027年营收98.54亿元（同比上升8.2%），归母净利润3.92亿元（同比上升17.3%） [4] 分地区与分业务表现 - 国内业务营收35.6亿元，同比增长0.16%，表现稳健 [8] - 国外业务营收4.3亿元，同比下降48.7%，主要受关税及海外需求波动影响 [8] - 营养煲系列同比下降14.2%，西式电器系列同比下降14.0%，食品加工机系列同比增长2.6% [8] 盈利能力分析 - 2025年上半年整体毛利率27.2%，同比下降0.9个百分点 [8] - 2025年第二季度毛利率28.1%，同比下降1.0个百分点 [8] - 境内业务毛利率同比下降1.6个百分点至29.8%，反映国内市场竞争加剧 [8] - 2025年上半年归母净利率3.1%，同比下降0.9个百分点 [8] - 2025年第二季度归母净利率1.1%，同比下降0.9个百分点 [8] 费用控制与经营效率 - 2025年第二季度销售费用率17.9%，管理费用率3.6%，研发费用率3.4%，财务费用率-1.1% [8] - 合计期间费用率23.9%，同比下降1.3个百分点，表明公司通过降本控费应对竞争 [8] - 公允价值变动亏损增加拖累业绩表现 [8] 估值与预测指标 - 预测2025年每股收益0.32元，对应市盈率30倍；2026年每股收益0.44元，对应市盈率22倍 [4] - 预测2025年市净率2.0倍，2026年市净率2.0倍 [4] - 预测2025年ROE为6.7%，2026年提升至8.9% [9] - 当前每股净资产4.54元，预测2025年每股净资产4.73元 [5][9]

投资评级与目标价格 - 报告对华兰生物给予"增持"投资评级 [1][6] - 目标价格为19.45元 [1][6] - 当前股价为16.91元 [7] 核心财务表现 - 2025年上半年实现营业收入17.98亿元(同比+8.80%) [12] - 归母净利润5.16亿元(同比+17.19%) [12] - 扣非归母净利润4.84亿元(同比+33.41%) [12] - 预计2025-2027年EPS为0.67/0.75/0.83元 [4][12] - 2025年预测营业收入48.39亿元(同比+10.5%) [4] - 2025年预测归母净利润12.21亿元(同比+12.2%) [4] 血制品业务 - 采浆量803.66吨(同比+5.24%) [12] - 血制品业务营收17.38亿元(同比+7.49%) [12] - 血制品净利润5.02亿元(同比+18.51%) [12] - 拥有34家单采血浆站(含6家分站) [12] - 业务覆盖河南、重庆、广西、贵州四个省份 [12] 疫苗业务 - 华兰疫苗实现营业收入5996.18万元(同比+68.77%) [12] - 狂犬疫苗销量较去年同期显著增长 [12] - 流感疫苗批签发数量下降：三价流感疫苗4批(同比-33.33%) [12] - 四价流感疫苗24批(同比-60.00%) [12] 研发管线进展 - 贝伐珠单抗已获批生产和销售，上半年收入5889.58万元 [12] - 重组Exendin-4-FC融合蛋白注射液完成I期/II期临床，即将开展III期试验 [12] - 正在申报超重/肥胖新适应症 [12] - 多个在研产品取得临床批件：重组抗人CD3和人BCMA双特异性抗体、重组抗Claudin18.2全人源单克隆抗体、重组抗PD-L1和TGF-β双功能融合蛋白 [12] - 生物类似药进展：利妥昔单抗、阿达木单抗、地舒单抗、曲妥珠单抗完成III期临床 [12] - 帕尼单抗处于I期临床阶段 [12] 估值比较 - 当前市盈率25.32倍(2025E) [4] - 血制品可比公司平均市盈率22.88倍(2025E) [14] - 疫苗可比公司平均市盈率102.02倍(2025E) [14] - 当前市净率2.45倍(2025E) [13]

投资评级 - 维持"增持"评级 基于公司作为硅铁行业龙头企业 循环产业链协同优势逐步凸显 盈利稳健且保持高分红政策 [4] 核心财务表现 - 2025年上半年实现营业收入118.25亿元 同比-11.83% 实现归母净利润9.89亿元 同比-1.82% [1] - 2025年第二季度实现营业收入62.22亿元 同比-7.27% 环比+11.05% 实现归母净利润5.30亿元 同比-19.79% 环比+15.39% [1] - 2025年上半年扣非后归母净利润9.69亿元 同比-2.17% [1] 各业务板块表现 - 服装板块2025年上半年产量189万件 同比+2.82% 单位售价851元 同比+7.19% 单位毛利462元 同比+2.79% [1] - 硅铁产量79.28万吨 同比+6.85% 吨价格5526元 同比-11.13% 吨毛利772元 同比+51.93% [2] - 硅锰产量9.58万吨 同比-4.68% 吨价格4645元 同比-14.03% 吨毛利177元 同比+37.18% [2] - 烧碱产量36.32万吨 同比+6.17% 吨价格2533元 同比+18.38% 吨毛利1669元 同比+47.11% [2] - PVC产量54.33万吨 同比+4.90% 吨价格4046元 同比-18.63% 吨毛利537元 同比-4.02% [2] - 精煤产量89.65万吨 同比+10.68% 吨价格774元 同比-41.56% 吨毛利241元 同比-40.68% [3] - 永煤矿业投资收益3.85亿元 同比-23.28% [3] 分红政策 - 2024年分红比例达90.92% 现金分红16.79亿元 对应当前股息率6.06% [3] - 2020-2024年现金分红总额分别为11.42亿元、28.56亿元、19.99亿元、22.39亿元、16.79亿元 [3] 盈利预测调整 - 下调2025年归母净利润预测18.90%至20.55亿元 下调2026年预测22.61%至22.66亿元 [4] - 新增2027年归母净利润预测24.85亿元 [4] - 预计2025-2027年EPS分别为0.73元、0.81元、0.89元 [5] 估值指标 - 当前股价9.90元 总股本27.99亿股 总市值277.08亿元 [7] - 2025-2027年预测PE分别为13倍、12倍、11倍 预测PB均为1.3倍、1.2倍、1.2倍 [5] - 2025-2027年预测ROE分别为9.64%、10.21%、10.76% [5] 财务比率展望 - 预计2025-2027年毛利率维持在20.4%、20.0%、20.4% [21] - 资产负债率预计从2024年47%下降至2027年38% [21] - 经营现金流预计2025-2027年分别为29.61亿元、36.00亿元、27.84亿元 [19]

投资评级 - 云汉芯城AHP得分剔除流动性溢价因素后为1.47分，位于非科创体系AHP模型总分的19.6%分位，处于下游偏上水平；考虑流动性溢价因素后为2.21分，位于38.9%分位，处于中游偏上水平[1][6] - 假设以95%入围率计，中性预期情形下，网下A类配售对象的配售比例为0.0223%，B类为0.0192%[1][6] 核心观点 - 云汉芯城是国内领先的电子元器件线上分销商，基于自建自营的B2B电商平台，通过数字技术重构供应链服务体系，为客户提供涵盖元器件采购、技术方案设计、PCBA智造、工程师社区支持等一站式服务[1][7] - 公司采用"先销后采"的销售模式，80%以上的收入采用此模式，通过数据对接实时同步供应商库存信息至线上商城，客户下单后触发集约化采购流程，降低库存压力和采购成本[1][12] - 公司保持高强度技术迭代，从海量业务数据中提炼出涵盖多维度信息的各类标准化数据库，包含4,448.90万SPU产品数据、9,302.31万条参数替代关系数据、78.22万条国产替代关系数据、107.79万型号的进口报关分类数据、46.54万型号的元器件质检信息等[1][13] - 截至24年末，云汉芯城B2B线上商城注册用户数超过69.65万，累计下单企业客户超过15.89万家，累计订单数超375万单，合作的供应商数量突破4,200家，进行数据合作的供应商数量超2,500家，每日可售元器件SKU达到2,799.24万[1][8] - 24H2，公司成为大型原厂恩智浦（NXP）在大中华区唯一的线上授权分销商[1][8] - 公司子公司深圳汉云已拥有CNAS认证的电子元器件检测实验室，年质检单数快速增长至22.39万单[1][10] 财务表现 - 22-24年营收分别为43.33亿元、26.37亿元、25.77亿元，处于可比公司中游水平[1][18] - 22-24年归母净利分别为1.36亿元、0.79亿元、0.88亿元，高于可比公司均值[1][18] - 22-24年综合毛利率分别为12.16%、14.78%、16.28%，持续提升，且变动趋势与可比公司相反[1][21] - 22-24年研发支出占营收比重分别为1.42%、1.86%、1.77%，处于可比公司中游水平[1][24] - 22-24年经营性现金流净额分别为1.88亿元、0.75亿元、0.20亿元，与净利润的比率分别为138.96%、95.65%和23.14%[1][27] - 截至25年9月10日，可比公司PE（TTM）平均69.74倍，其所属行业F51批发业近一个月静态市盈率为25.73倍[1][18] 业务模式 - 公司采用"先销后采"的销售模式，22-24年该模式下的销售收入占营收比重均在80%以上[1][12] - 公司线上商城可支持每天上百万级的搜索量，搜索匹配率维持在90%左右，月处理订单数（峰值）和BOM单数（峰值）分别为6.8万笔和3.4万单左右，报关商品归类自动匹配率（峰值）达到98%[1][13] - 公司通过汇集下游中小批量订单需求进行集约化采购，有效降低整体采购成本[1][7] 行业地位 - 22年公司位列中国本土电子元器件分销商营收排名第15名，23年位列第20位左右[1][7] - 目前约56%的电子元器件采购规模主要依赖分销商渠道，99%以上的电子产品制造商主要采用此方式采购物料[1][12] 募投项目 - 公司本次计划公开发行不超过1,627.9025万股新股，募集资金扣除发行费用后，将用于大数据中心及元器件交易平台升级项目、电子产业协同制造服务平台建设项目、智能共享仓储建设项目[31] - 大数据中心及元器件交易平台升级项目总投资29,129.46万元，建设期3年[32] - 电子产业协同制造服务平台建设项目总投资13,431.54万元，建设期3年[32] - 智能共享仓储建设项目总投资9,597.66万元，建设期3年[32]

投资评级 - 维持"增持"评级 [4][8] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入61.49亿元 同比增长3.26% 归母净利润3.25亿元 同比下降41.17% [1] - 2025年上半年毛利率46.70% 同比上升0.59个百分点 期间费用率36.32% 同比增加5.70个百分点 [2] - 净利率5.19% 同比下降4.05个百分点 [2] - 预计2025年归母净利润9.26亿元 同比下降18.6% 2026年回升至11.45亿元 增长23.5% [1][8] 业务运营状况 - 全系统终端零售保持中个位数增长 7-8月实现两位数增长 [1] - 2025年上半年新开店铺540家 关闭629家 期末总门店数8,236家 [2] - 成人服饰门店2,800家 儿童服饰门店5,436家 [2] - 直营门店999家 联营43家 加盟7,194家 [2] 战略发展举措 - 推进零售转型 建立以消费者为中心的"人货场"协同体系 [3] - 引入品牌健康度考评机制 监测7个过程指标和2个结果指标 [3] - 海外业务拓展至吉尔吉斯斯坦等新兴市场 [3] - 多个品牌入驻速卖通 Lazada Shopee等电商平台 [3] 估值指标 - 当前股价5.63元 总市值151.68亿元 [4] - 2025年预测PE 16.4倍 2026年13.3倍 2027年11.4倍 [1][8] - 每股收益预测：2025年0.34元 2026年0.42元 2027年0.49元 [1][8] 行业地位 - 森马品牌位居本土休闲装龙头地位 [8] - 巴拉巴拉品牌占据童装市场绝对优势 连续多年市场份额第一 [8] - 童装行业处于景气发展阶段 是服装行业增长最快赛道之一 [8]

投资评级 - 增持（下调）[4][8] 核心观点 - 2025H1营收126.61亿元（同比+10.36%），归母净利润16.71亿元（同比-11.06%），利润下滑主因新工厂处于产能爬坡阶段及产能调配影响[1][2] - 运动鞋销量同比+6.14%，新客户订单大幅增长抵消部分老客户订单下滑，欧洲地区收入同比+88.94%至23.98亿元[2][3] - 毛利率同比-6.38个百分点至21.85%，净利率同比-3.17个百分点至13.20%，预计未来随新工厂运营成熟度提升，毛利率有望回升[3][8] - 公司拟每10股派发现金红利10.00元（含税），合计派发11.67亿元，占上半年归母净利润比例约70%[1] 财务表现 - 分品类：运动休闲鞋收入113.36亿元（同比+10.78%），占比89.62%；户外靴鞋收入2.62亿元（同比-57.31%）；运动凉鞋/拖鞋及其他收入10.52亿元（同比+74.35%）[3] - 分地区：北美收入98.87亿元（同比-0.43%），欧洲收入23.98亿元（同比+88.94%），主要受益于Adidas、On等新客户贡献增量[3] - 费用率：管理费用率同比-2.30个百分点至2.78%，销售/研发/财务费用率分别为0.34%/1.61%/-0.57%[3][8] - 季度表现：Q1/Q2营收分别同比+12.34%/+8.96%，归母净利润分别同比-3.18%/-16.70%[2] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为35.13/41.69/48.90亿元（调整前为42.10/48.38/55.04亿元）[3][8] - 对应2025年9月11日收盘价PE分别为18/15/13倍，每股收益分别为3.01/3.57/4.19元[3][8][12] - 预计2025-2027年营收增长率分别为11.20%/11.80%/11.72%[3][8]

投资评级 - 维持"买入"评级 立方制药当前股价对应2025-2027年PE分别为27X、22X、17X 考虑到精麻药新产品持续放量及业绩增长稳健性 [5][7] 核心观点 - 25H1业绩符合预期 实现营业收入7.32亿元(同比-4.80%) 归母净利润0.90亿元(同比+16.53%) 归母净利率提升至12.32%(同比+2.26pct) [7] - 医药工业板块收入6.68亿元(同比-4.74%) 医药零售收入5645万元(同比-0.74%) 期间费用率优化 销售费用率显著改善至41.3%(同比-6.86pct) [7] - 渗透泵控释技术领先 已上市8款缓控释制剂 精麻药进入收获期:哌甲酯缓释片(立优加®)25M4首仿获批并于25M9上市 羟考酮缓释片2024年销售额超1亿元 [7] - 研发投入持续加码 25H1研发费用5171万元(同比+40.77%) 研发费用率达7.06% 坚持自研与合作并重的创新药布局策略 [7] 财务数据与预测 - 2025E营业收入16.88亿元(同比+11.16%) 2026E20.09亿元(同比+19.01%) 2027E23.85亿元(同比+18.74%) [6] - 2025E归母净利润2.09亿元(同比+30.00%) 2026E2.65亿元(同比+26.69%) 2027E3.40亿元(同比+28.54%) [6] - 2025E每股收益1.10元/股 2026E1.39元/股 2027E1.79元/股 2025E ROE为11.73% 2027E提升至17.90% [6] - 当前总市值57.17亿元 流通市值41.40亿元 总股本1.90亿股 资产负债率24.39% 每股净资产9.24元/股 [3] 产品管线与市场前景 - 立优加®盐酸哌甲酯缓释片针对ADHD市场 我国儿童青少年患病率约6.26% 对应患者约2300万人 原研药专注达®供应短缺带来替代机遇 [7] - 盐酸羟考酮缓释片为三阶梯癌痛治疗一线用药 10mg和40mg规格已分别于23M3和24M10获批 预计保持快速增长 [7] - 多个精麻药品立项获批并进入前期研究阶段 眼科用药、中成药、无菌制剂等领域同步布局 [7] 盈利能力指标 - 2025E毛利率67.05% 2027E提升至67.89% 2025E净利率12.28% 2027E达14.15% [9] - 2025E ROIC为13.06% 2027E提升至19.71% 经营现金流2025E预计2.36亿元(同比+19.40%) [8][9]

投资评级 - 报告建议保持关注日清食品[4] 核心观点 - 公司通过扩充生产线积极拓展中国业务 以应对消费者需求变化和新渠道增长[2] - 新工厂建设将提升产能和运营效率 预计长期对营运发展和增长前景有积极贡献[2][3] - 公司在品牌方面已有护城河 正积极开拓国内新兴渠道和海外市场[4] 事件概述 - 日清食品于2025年9月10日通过全资附属公司成功中标两幅位于广东省珠海市金湾区的地块 总代价人民币30.68百万元[1] - 预计2025年9月23日前与珠海市自然资源局订立土地使用权出让合同 地块将用于建设新生产设施[1] 产能扩张计划 - 计划投资不少于人民币2.4亿元建设新厂房及安装新生产线 新工厂预计2029年投入使用[2] - 扩建旨在确保稳定供应并应对预期产品销量增加[2] - 新设施采用工厂自动化及高效生产流程 将提升产能[2] 运营效率提升 - 新自动化设施将通过提高运营效率、减少停工时间和优化资源利用来降低单位生产成本[3] - 地块毗邻2021年投产的珠海日清包装生产工厂 有助于在大湾区产生协同效应并提升经营效益[3] - 公司在珠海有两个工厂 顺德和东莞各有一个工厂 主要生产方便面、即食面及薯片等产品[3] 业务发展战略 - 公司业务重点是提供高质量而价格合理的食品 满足消费者对健康、安全及物有所值的日益增长需求[2] - 2025年公司经营重回轨道并恢复增长[4]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 核心观点 - 公司推出2025年限制性股票激励计划 拟授予174名高管及核心管理人员600万股限制性股票 占总股本1.46% 授予价格7.29元/股 [1] - 激励计划设置2025-2027年三期解锁条件 营收或净利润达到目标值/触发值方可解锁 解锁比例分别为40%/30%/30% [2] - 2025年营收目标值45亿元/触发值41亿元 或净利润目标值2.60亿元/触发值2.46亿元 [2] - 2026年营收目标值60亿元/触发值54亿元 或净利润目标值2.90亿元/触发值2.62亿元 [2] - 2027年营收目标值75亿元/触发值68亿元 或净利润目标值3.30亿元/触发值2.97亿元 [2] - 达到目标值/触发值后解锁比例分别为100%/80% 公司层面解锁比例为营收/净利润解锁比例中取孰高者 [2] - 按营收目标值/触发值计算 2024-2027年CAGR分别为28%/24% 按净利润目标值/触发值计算 CAGR分别为14%/10% [2] - 预计2025-2028年激励费用分别摊销659万元/2231万元/862万元/304万元 [1] 业务战略 - 公司持续深耕电网领域 紧抓国央企集约化和电商化采购加速的行业趋势 [3] - 借鉴电网商业模式 从电网领域向油气、发电等重点战略行业拓展 并持续做深 [3] - 积极拓展其他重资产国央企的新行业 满足客户对MRO产品的迭代和非标化需求 [3] - 不断进行自主产品和技术服务内容的迭代更新 提升自主和技术服务体量 [3] - 完善内部管理体系 努力践行能源、交通、应急领域MRO集约化服务引领者的目标 [3] 财务预测 - 维持2025-2027年归母净利润预测为2.66亿元/3.16亿元/3.59亿元 [3] - 预计2025-2027年营业收入分别为43.27亿元/51.50亿元/60.39亿元 增长率分别为19.99%/19.03%/17.27% [4] - 预计2025-2027年归母净利润增长率分别为19.32%/18.81%/13.50% [4] - 预计2025-2027年EPS分别为0.65元/0.77元/0.87元 [4] - 预计2025-2027年ROE分别为14.61%/16.07%/16.87% [4] - 预计2025-2027年PE分别为22倍/18倍/16倍 [4] - 预计2025-2027年毛利率分别为28.8%/28.0%/27.4% [12] 市场表现 - 当前股价14.05元 总市值57.66亿元 总股本4.10亿股 [5] - 近一年股价最低9.04元 最高16.31元 [5] - 近3月换手率66.75% [5] - 近一年绝对收益率49.99% 相对沪深300收益率6.63% [8]

投资评级与目标价格 - 报告对芒果超媒给出"增持"评级 [6] - 目标价格为41.04元 [6] 核心观点与业绩预测 - 新综艺《声鸣远扬2025》采用"一综多星"模式，与六大卫视和两大平台合作，有望成为爆款内容并带动广告收入回暖 [2][13] - 基于广告收入预期提升，上调2025-2027年EPS预测至0.82/1.08/1.32元（前值0.78/0.89/1.08） [13] - 2025H1广告业务收入约16亿元，同比下滑8%，但会员业务收入提升至25亿元 [13] - 参考哔哩哔哩-W估值，给予2026年38倍PE [15] 财务表现与预测 - 2024年营业总收入140.8亿元，同比下降3.7%，预计2025年降至131.47亿元，2026年反弹至154.97亿元（+17.9%） [4] - 2024年归母净利润13.64亿元，同比下降61.6%，预计2025年增长12.8%至15.39亿元，2026年增长31.7%至20.27亿元 [4] - 2024年每股收益0.73元，预计2025年0.82元，2026年1.08元 [4] - 2024年净资产收益率6.1%，预计2025年提升至6.5%，2026年达8.1% [4] 业务发展动态 - 公司储备影视剧近百部，包括《水龙吟》《咸鱼飞升》《野狗骨头》等 [13] - 2025H1上线微短剧1179部，同比增长近7倍，基于《乘风》《还珠》等IP改编的短剧将陆续上线 [13] - "广电21条"政策有望促进内容制作龙头产能释放 [13] 市场表现与估值 - 当前股价30.08元，总市值562.71亿元 [7] - 52周股价区间18.26-30.65元 [7] - 近1个月绝对升幅34%，相对指数升幅19% [11] - 当前市盈率41.24倍（2024年），预计2026年降至27.76倍 [4]