报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 7月通胀数据呈现CPI弱修复、PPI底部震荡态势，价格运行积极变化得益于扩内需政策效应显现，后续价格或保持低位温和回升 [3][7] - 短期内债市或维持“震荡 + 修复”格局，宏观政策平稳，基本面、货币政策和流动性对债市形成支撑，但需关注股商市场变化对债市情绪的扰动，建议把握利率债调整后的机会 [3][7] 根据相关目录分别进行总结 7月通胀数据 - 2025年7月，CPI同比持平，环比0.4%；PPI同比 -3.6%，环比 -0.2% [1][5] - 7月数据印证“通胀磨底、结构分化”，扩内需政策推动服务消费和工业消费品价格回升，核心CPI上涨印证内生动能边际修复；季节性因素和国际贸易环境不确定性使部分行业价格下降，PPI同比仍在底部震荡 [2][6] - 7月大宗价格上涨与偏弱的PPI背离，一是上游涨价未有效传导至中下游，二是终端需求不足削弱价格传导动力，若无需求明显修复，上游涨价对PPI拉动受限 [3][7] CPI - 7月CPI同比持平，环比由降转涨至0.4%，强于季节性，受服务和工业消费品价格支撑；核心CPI同比上涨0.8%，涨幅连续3个月扩大，创2024年3月以来新高 [9] - 服务价格环比上涨0.6%，影响CPI环比上涨约0.26个百分点，暑期出游旺季使飞机票等价格环比涨幅高于季节性，合计影响CPI环比上涨约0.21个百分点 [10] - 工业消费品价格环比上涨0.5%，涨幅扩大0.4个百分点，影响CPI环比上涨约0.17个百分点；能源价格环比上涨1.6%，扣除能源的工业消费品价格上涨0.2% [11] - 核心CPI同比上涨受金饰品、铂金饰品价格上涨和汽车价格同比降幅收敛影响；食品价格同比下降1.6%，降幅扩大，拖累CPI同比下降约0.29个百分点 [11] PPI - 7月PPI同比 -3.6%，持平上月，呈现磨底迹象，反映工业领域需求偏弱；环比下降0.2%，降幅收窄0.2个百分点，为3月以来首次收窄 [18] - PPI环比拖累项受季节性扰动和贸易不确定性影响，8个行业合计影响PPI环比下降约0.24个百分点；正向因素是产能治理和“反内卷”政策效果显现，煤炭等价格环比跌幅收窄，对PPI环比下拉作用减弱 [19][20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 8月第一周转债强势反弹创新高，高价券表现强、低价券平平，科技和周期板块领涨，医药板块退潮，行业主题高轮动 [1][5] - 转债强势有三逻辑支撑，即权益市场悲观情绪证伪、资金涌入、强赎率偏高致供需失衡，短期内无明显利空，积极情绪有望维持 [1][5] - 仓位不下降时，关注纯债与转债性价比切换带来的红利低波类转债如银行转债，以及高弹性品种自下而上的机会，未来从仓位致胜走向结构致胜 [1][5] 各部分总结 转债估值 - 本周转债和正股反弹，估值上行，跟涨能力强，全市场转债百元溢价率33%，单周上行1.68%，分位数处2017年以来91.10%百分位，高、低评级转债估值上行幅度接近，高评级分位数偏高 [6] - 本周转债跟随正股上涨，到期收益率创2017年以来新低至 -5.60%，转股溢价率指数、纯债溢价率指数、到期收益率分别为42.35%、39.35%、 -5.60%，较上周分别变化 +0.29%、 +3.87%和 -0.86%，分位数处于2017年以来的62.60、68.90和0.00百分位 [9] 条款跟踪 赎回 - 本周游族、白电等多只转债发布提前赎回公告，已发强赎、到期赎回公告且未退市的转债共24只，潜在转股或到期余额51亿元 [14] - 最新处于赎回进度的转债45只，下周有望满足赎回条件的有10只，本周3只转债发布不赎回公告 [18][20] 下修 - 本周欧22转债提议下修，中装转2公告下修且下修到底，139只转债处于暂不下修区间，24只因净资产约束无法下修，1只已触发未公告，31只正在累计下修日子，4只已发下修董事会预案未上股东大会 [21] 回售 - 本周天创转债发布回售公告，截至最新2只转债发布回售公告，4只转债正在累计回售触发日子，其中3只处于暂不下修区间，1只提议下修 [24] 一级发行 - 本周微导转债发行公告，下周无待上市转债，处于同意注册进度的转债6只，待发规模57亿元，处于上市委通过进度的转债4只，待发规模90亿元 [26][28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周债市情绪有所回升，基金和农商行久期回升、保险久期回落，杠杆率回升，二级成交换手率多数回落；债基新发行份额大幅回升，贷款需求有所回升，部分机构配置力量有变化；一级认购方面国债和地方债全场倍数回落、国开债持平；相对估值上部分利差有扩大或收窄变化 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 债市情绪 - 上周债市情绪指数为 114.8，较前值回升 0.1；债市情绪扩散指数 50.1%，较前值回升 1.3 个百分点 [1] 机构久期 - 上周五基金久期为 2.21 年，较前一周五回升 0.01 年；农商行久期为 3.12 年，较前一周五回升 0.02 年；保险久期为 6.93 年，较前一周五回落 0.01 年 [1] 杠杆率 - 上周质押式回购余额为 11.9 万亿元，较前值回升 0.5 万亿元；大行净融出余额为 5.0 万亿元，较前值回升 1.0 万亿元；债市杠杆率为 103.8%，较前值回升 0.2 个百分点 [1] 二级成交 - 上周 30Y 国债换手率为 2.3%，较前值回落 1.0 个百分点；10Y 国债换手率为 0.7%，较前值回落 0.2 个百分点；10Y 国开债换手率为 28.7%，较前值回落 0.5 个百分点；超长期信用债换手率为 0.38%，较前值回落 0.06 个百分点 [1] 配置力量 - 上周债基新发行份额为 251 亿元，较前值回升 220 亿元；股市风险溢价为 1.17%，较前值回升 0.02 个百分点；美元指数为 98.4，较前值回落 0.9；6M 票据转贴现利率 - 6M 存单回升 16.3bp 至 - 91.0bp，反映贷款需求有所回升；农商行配债指数为 - 33.3%，较前值回升 19.3 个百分点；保险配债指数为 50.1%，较前值回落 21.4 个百分点；货基配债指数为 30.1%，较前值回落 16.1 个百分点；保险二永债配置指数 - 10.2%，较前值回落 18.8 个百分点 [2] 一级认购 - 上周国债全场倍数回落 1.2 倍至 3.1 倍，地方债全场倍数回落 0.4 倍至 23.3 倍，国开债全场倍数为 3.5 倍，持平前值 [2] 相对估值 - 上周 10 年国开和国债利差扩大 2.0bp 至 8.3bp，30 年期和 10 年期国债利差扩大 1.4bp 至 25.7bp，10 年国开老券与新券利差收窄 0.9bp 至 1.2bp，10 年地方与国债利差扩大 2.1bp 至 12.5bp [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对2025年8月4日至8日绿色债券周度数据进行跟踪，涵盖一级市场发行、二级市场成交和估值偏离度前三十位个券情况 [1] 各部分总结 一级市场发行情况 - 本周银行间及交易所市场新发行绿色债券16只，规模约109.13亿元，较上周增加43.13亿元 [1] - 发行年限多为5年，发行人性质多样，主体评级多为AAA、AA +级，地域涉及多省市，债券种类丰富 [1] 二级市场成交情况 - 本周绿色债券周成交额474亿元，较上周增加4亿元 [2] - 分债券种类，成交量前三为非金公司信用债、金融机构债和利率债，分别为250亿元、164亿元和43亿元 [2] - 分发行期限，3Y以下绿色债券成交量最高，占比约84.93% [2] - 分发行主体行业，成交量前三为金融、公用事业、交运设备，分别为197亿元、111亿元和16亿元 [2] - 分发行主体地域，成交量前三为北京市、湖北省、广东省，分别为163亿元、54亿元和41亿元 [2] 估值偏离度前三十位个券情况 - 本周绿色债券周成交均价估值偏离幅度整体不大，折价成交幅度和比例均大于溢价成交 [3] - 折价率前三的个券为20常鼎绿色债02（ - 1.6355%）、25桂林银行绿色债01（ - 0.6405%）、25赣锋锂业MTN001(科创票据)（ - 0.4830%），主体行业以金融、交运设备、建筑为主 [3] - 溢价率前四的个券为25水能G1（1.2430%）、鲲鹏17A2（0.5261%）、24华能水电GN004(乡村振兴)（0.4529%）、25银宝集团MTN001(碳中和债)（0.1345%），主体行业以金融、交运设备、公用事业为主 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 地产新房成交环比回落且同比偏弱，低于季节性水平，仍需政策进一步支持；电影票房回暖，迁徙规模指数回落；生产领域工业运行平稳，基建开工维持韧性；投资方面螺纹钢消费量价分化，水泥需求回落；商品期货平稳运行，品种表现分化，碳酸锂、铁矿石和多晶硅整体收涨[2] 各部分总结 需求 - 新房成交环比回落，同比下降，20城商品房成交面积环比降23%，同比降15%，一二线城市降幅大，当前地产供需偏弱，需宽松政策发力，如北京8月8日公布购房新政[3][14] - 重点城市二手房成交面积环比整体下降，北京、上海、深圳、杭州均环周下降[3] - 观影消费同比上升，全国迁徙规模指数环周下降5.0%，一线城市地铁客运量环周下降，截至8月1日当周乘用车当周日均零售销量环周升41.0%，同比降7.7%，截至8月8日当周全国电影票房环周升4.7% [3][42] 生产 - 中上游唐山高炉、石油沥青装置开工率环周回落，螺纹钢开工率上升，PTA、涤纶长丝开工率下降，截至8月8日当周，唐山高炉开工率降至82.6%，螺纹钢开工率升至44.3%等[5][50] - 下游汽车开工率小幅回落，全钢胎、半钢胎开工率环周下降，半钢胎绝对值处于季节性高位，以旧换新补贴政策或支撑生产端[50] 投资 - 螺纹钢表观消费回暖，价格环周下降，截至8月8日当周，表观消费升3.6%至211万吨，价格降1.0%至3392.8元/吨，沥青价格降2.7%至3535元/吨[6][66] - 水泥发运率、库容比、价格均下降，截至8月1日当周，发运率降至39.2%，库容比降至62.6%，截至8月8日当周，价格降0.6%至103.8点[6][66] 贸易 - 出口方面，港口吞吐量下降，集运价格总体回落，截至8月8日当周，港口集装箱吞吐量降8.5%，CCFI综合指数降2.6%，美西、美东航线运价分别降5.56%和5.14%，BDI指数降3.9% [7][79] - 进口方面，集运价格小幅下降，CICFI综合指数为673.9点，环周降0.9% [7][79] 物价 - 农产品价格上升，猪肉、鸡蛋价格回落，蔬菜价格上升，水果价格下降，截至8月8日当周，农产品批发价格200指数升0.7%，猪肉降0.4%，鸡蛋降0.8%，蔬菜升3.3%，水果降1.0% [8][90] - 国际原油价格总体下降，黄金价格上升，截至8月8日当周，南华工业品指数降1.3%，布伦特原油降3.4%，WTI原油降5.2%，COMEX黄金升2.5%，LME铜降0.6% [8][98] - 商品期货市场运行平稳，品种表现分化，截至8月8日当周，碳酸锂涨8.3%，铁矿石涨3.3%，烧碱降7.0%等[8][109] 利率债跟踪 - 下周（8月11 - 15日）利率债待发行3854亿元，净融资1735亿元，其中国债发行2600亿元，净融资1644亿元，地方债发行914亿元，净融资 - 137亿元，政金债发行340亿元，净融资229亿元[9][115][116] - 截至8月8日，置换债发行进度94.2%，新增一般债发行进度68.2%，新增专项债发行进度64.0%，国债累计净发行进度65.6%，政金债累计发行进度74.1% [9] 政策周观察 - 央行连续第9个月增持黄金，7月末黄金储备报7396万盎司，环比增6万盎司[126][127] - 多项政策发布，如国务院推进免费学前教育，七部门金融支持新型工业化等，还涉及财政、产业、资本市场等多方面政策[127] - 多地出台地产政策，如广西抓好建设，温州调整公积金政策，上海启动城中村改造，北京优化房地产政策等[128]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周一线新房销售大幅走弱，周五北京出台楼市新政，预计其他一线城市也将陆续出台新一轮楼市新政；螺纹钢价格震荡、水泥价格持续下降，反内卷聚焦重点行业；出行强度维持偏强；SCFI 继续下行 [1] 根据相关目录分别进行总结 地产销售 - 本周新房成交环比大幅下降，同比降幅略有收窄，一线城市新房成交面积大幅弱于去年同期，二三四线城市小幅低于去年同期，Wind20 城成交面积环比 -27.18%、同比 -14.49% [7] - 重点城市新房成交方面，环比除深圳小幅下降外，其余重点城市大幅下降；同比各重点城市均大幅弱于去年 [7] - 本周二手房成交环比大幅下滑，同比表现分化，环比各重点城市成交面积较上期明显下降，同比除上海、深圳外，其余重点城市弱于去年同期 [26] 投资 - 本周商品价格大多下行，玻璃、水泥、沥青价格下降，螺纹钢价格窄幅震荡 [2][38] 生产 - 本周开工率表现分化，焦化企业开工率、钢厂高炉开工率上行，石油沥青开工率、涤纶长丝开工率下行，PTA 开工率大幅下行，汽车轮胎开工率基本持平 [2][40] 消费 - 汽车消费、国内执行航班强于季节性，地铁出行符合季节性，电影票房低于季节性 [2][50] 出口 - 本周 SCFI 指数、BDI 指数下行，CRB 现货指数基本持平 [57] 物价 - 猪肉价格下行，蔬菜价格大幅上行，油价下行，螺纹钢价格窄幅震荡 [2][65]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周银行间流动性呈"平稳宽松、低位低波、政策护航"格局，月初资金季节性转松，公开市场到期扰动未改宽松，央行呵护、大行融出回升，资金利率至阶段性低位且波动收窄 [1][11] - 8 月 8 日 7000 亿元 3 个月期买断式逆回购落地，超市场预期，是政策协同诉求体现，操作数量反映调控力度，月内国债买卖操作重启值得期待 [19][21] - 下周扰动增加，资金面有支撑但波动或放大，利率上行压力可控、下行需增量流动性，关注央行操作和大行融出规模 [2][24] 根据相关目录分别进行总结 1. 资金利率至阶段性低位 - 月初资金季节性转松，公开市场到期扰动未改宽松，大行净融出回升，存单一级价格持稳、二级价格下台阶，资金利率至阶段性低位且波动收窄 [11][12] - 8 月 8 日 7000 亿元 3 个月期买断式逆回购落地，超市场预期，体现政策协同，是对月中潜在扰动的前瞻性护航 [11][19] - 买断式逆回购操作数量反映政策调控力度，价格信号意义有限，月内国债买卖操作重启值得期待 [22][23] 2. 公开市场：下周到期规模小幅回落，但仍超万亿元 - 8 月 4 - 8 日公开市场净投放 1635 亿元，7 天逆回购投放 11267 亿元、到期 16632 亿元，3 个月期买断式逆回购投放 7000 亿元 [3][31] - 8 月 11 - 15 日公开市场到期 11267 亿元，逆回购余额回落但仍超季节性水平 [31][33] 3. 政府债：下周发行规模回落 - 本周政府债净缴款 3706 亿元，国债发行 4446 亿元、到期 800 亿元，地方债发行 1655 亿元、到期 958 亿元 [42] - 下周政府债拟发行 3514 亿元，国债发行 2600 亿元、到期 956 亿元，地方债发行 914 亿元、到期 732 亿元，净缴款 4101 亿元 [42] 4. 超储跟踪预测 - 预测 2025 年 8 月超储率约为 0.90%，环比回落 0.07pct，同比回落 0.52pct [50] 5. 货币市场：DR001 逼近 1.3% - 截至 8 月 8 日，DR001 下行 0.23BP 至 1.31%，DR007 上行 0.09BP 至 1.43%，R001 下行 1.32BP 至 1.34%，R007 下行 3.26BP 至 1.45% [53] - SHIBOR、CNH HIBOR、利率互换收盘利率、票据利率等周度均值有不同变动 [58][61] - 银行间质押式回购、上交所新质押式国债回购日均成交额增加，银行体系资金净融出有变动 [63][68] 6. 同业存单 6.1. 一级市场：下周到期规模近万亿元 - 本周同业存单发行总额 7747 亿元，净融资额 1909 亿元，发行规模和净融资额增加，城商行发行和净融资额最高，6M 存单发行规模最高 [73] - 下周同业存单到期规模 9050 亿元，较本周增加 3212 亿元，主要集中在国股行、城商行，期限集中在 3M、6M 和 1Y [83][84] 6.2. 二级市场：收益率下行 - 跨月后资金转松叠加买断式逆回购投放，存单二级收益率下行，各期限和等级存单收益率均下降 [95][96]

报告行业投资评级 无相关内容 报告的核心观点 - 8月1 - 7日楼市成交表现不佳，二手房和新房成交环比多数下滑，同比方面不同城市层级有差异 [1][2][3] 各部分总结 二手房成交情况 - 15城二手房成交面积环比连降三周，同比连降九周，本周成交面积182万平，环比下滑9%，同比下滑1%，降幅收窄2个百分点 [1] - 一线城市二手房周成交环比下滑13%，同比连降八周后转为小幅增长1%，其中深圳、上海增长4%，北京下滑4% [1] - 二线城市二手房周成交面积环比连降三周，本周下滑7%，同比下滑8% [2] - 三线城市二手房成交面积环比连降两周，本周下滑7%，同比增长27% [2] 新房成交情况 - 38城新房成交环比连增两周后下滑，同比连降九周，本周成交面积188万平，环比下滑23%，同比下滑12%，降幅收窄6个百分点，8月1 - 7日同比好于7月但弱于6月和5月 [2] - 一线城市新房环比由升转降，本周下滑32%，同比连降九周，本周下滑36%，降幅扩大12个百分点，深圳降幅最大达69% [3] - 二线城市新房环比下滑18%，同比下滑3% [3] - 三线城市新房环比下滑24%，同比增长2% [3] 重点城市观察 - 一线城市二手房周成交面积环比连降两周，同比连跌九周，本周环比下滑13%，同比增长1%；新房环比由增转降，同比连跌九周，本周环比下滑23%，同比下滑12% [21] - 杭州本周二手房、新房周成交面积较前一周分别下滑22%、42%，分别相当于2024年高点的42%、9% [23] - 成都本周二手房、新房周成交面积较前一周分别下滑9%、增长16%，分别相当于2024年高点的48%、41% [23] 房价观察 - 7月28日 - 8月3日，上海、北京和深圳二手房周挂牌价环比分别增长0.10%、下滑0.26%、下滑0.15%，与去年“924”政策前一周相比，均下滑，降幅分别为1.3%、7.1%、6.3% [49]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期REITs密集上市，两单数据中心REITs上市涨停，审批流程明显加快；本周行情平淡，受权益市场资金分流影响交投趋弱，后续多单REITs限售份额解禁或带来抛压；三峡能源拟发行海上风电REITs [1] 根据相关目录分别进行总结 一级市场 - 本周3单首发公募REITs取得新进展，南方万国和润泽科技数据中心REIT上市且首日涨停，中金唯品会奥特莱斯REIT注册生效；1单扩募REITs取得新进展，中航京能光伏REIT注册生效 [1][4] - 截至2025/8/8，今年已成功发行14单，发行规模278.7亿元、同比下降4.8%；当前审批流程中，首发已申报9只，已问询并反馈5只，注册生效待上市1只；扩募已申报9只，已问询并反馈3只，通过审核3只 [1] 二级市场 行情回顾 - 本周中证REITs全收益指数收于1097.31点，跌幅0.33%，跑输沪深300 1.56个百分点、跑输中证红利2.72个百分点；年初至今涨幅13.37%，跑赢沪深300/中证红利9.05/12.76个百分点 [1][15] - 分项目属性，本周产权类REITs上涨0.76%，特许经营权类REITs下跌0.32%；分资产类型，环保水务、仓储物流、能源板块表现占优；分个券，23只上涨、49只下跌，南方润泽科技数据中心REIT等涨幅居前，华夏首创奥莱REIT等跌幅居前 [1] 流动性 - 产权类/特许经营权类REITs本周日均换手率0.83%/0.54%，较上周-1.76/-0.85BP，周内成交量6.57/1.49亿份，周环比+0.28%/-1.56%；除周五新上市的数据中心板块外，能源板块活跃度最高 [1][22] 估值 - 从中债估值收益率看，产权类/特许经营权类REITs分别为3.65%/4.40%，交通、仓储物流、园区板块位列前三 [1] 本周要闻和重要公告 - 要闻：2025年8月7日，三峡能源计划通过全资子公司所属海上风电项目发行基础设施公募REITs，项目底层资产为大连庄河Ⅲ海上风电项目，总装机298.8MW，2020年11月全容量并网发电 [30] - 重要公告：多只REITs发布解禁提示、分红和上市公告 [30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年8月4日至8日，我国已上市公募REITs二级市场价格先回调后上涨，回报率表现一般；一级市场有2只REITs产品新上市、2只首发项目状态更新 [1][4] 各部分总结 二级市场 价格走势 - 大类资产层面：我国公募REITs本周回报率为-0.44%，表现一般，回报率排序为美股>可转债>A 股>黄金>纯债>REITs>原油 [11] - 底层资产层面：产权类和特许经营权类REITs价格均回调，产权类跌幅更大；生态环保类REITs涨幅最大，回报率排名前三的底层资产类型为生态环保类、能源类和仓储物流类 [17][19] - 单只REIT层面：排除新上市的2只REIT，21只上涨、1只持平、49只下跌；涨幅前三为华泰宝湾物流REIT、工银蒙能清洁能源REIT和华夏南京交通高速公路REIT；跌幅前三为华夏首创奥莱REIT、工银河北高速REIT和中金湖北科投光谷REIT [23] 成交规模及换手率 - 底层资产层面：本周公募REITs成交规模为36.7亿元，新型基础设施类REITs区间日均换手率领先；成交额前三为新型基础设施类、交通基础设施类、园区基础设施类；换手率前三为新型基础设施、能源基础设施、市政设施类 [27] - 单只REIT层面：成交规模和换手率表现分化；成交量和成交额前三均为南方润泽科技数据中心REIT、南方万国数据中心REIT、华夏华电清洁能源REIT；换手率前三为华夏华电清洁能源REIT、南方润泽科技数据中心REIT、南方万国数据中心REIT [28] 主力净流入及大宗交易情况 - 主力净流入情况：本周主力净流入总额为24281万元，市场交投热情上升；不同底层资产REITs中，主力净流入额前三为新型基础设施类、能源基础设施类、水利设施类；单只REIT中，主力净流入额前三为南方润泽科技数据中心REIT、南方万国数据中心REIT、华夏华电清洁能源REIT [32] - 大宗交易情况：本周大宗交易总额达33625万元，较上周增加；周三成交额最高，为12542万元；单只REIT中，大宗交易成交额前三为南方顺丰物流REIT、中信建投明阳智能新能源REIT、创金合信首农REIT [33] 一级市场 已上市项目 - 截至2025年8月8日，我国公募REITs产品达73只，合计发行规模1908.52亿元；交通基础设施类发行规模最大，为687.71亿元，园区基础设施类次之，为318.35亿元 [36] - 本周南方润泽科技数据中心REIT和南方万国数据中心REIT于8月8日上市，资产类型为新型基础设施，发行规模分别为45亿元和24亿元 [36] 待上市项目 - 共有17只REITs处于待上市状态，其中11只为首发REITs，6只为待扩募REITs [40] - 本周“中航京能光伏封闭式基础设施证券投资基金”扩募项目和“中金唯品会奥特莱斯封闭式基础设施证券投资基金”首发项目状态更新至“通过” [40]